計(jì)算機(jī)行業(yè)2023年度投資策略分析報(bào)告：深度融合信創(chuàng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)

證券研究報(bào)告——深度融合信創(chuàng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)行時(shí)長城證券研究院計(jì)算機(jī)行業(yè)2023.01.031計(jì)算機(jī)板塊2022年業(yè)績承壓、估值低位，2023年建議關(guān)注信創(chuàng)及數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會。勢在必行，信創(chuàng)浪潮已至?

外因：中美關(guān)系等地緣政治因素驅(qū)動，逆全球化趨勢加劇，自主可控需求迫切；內(nèi)因：信創(chuàng)政策頒布頻率加快，指標(biāo)及目標(biāo)愈發(fā)明確，國家戰(zhàn)略高度。之后，信創(chuàng)上升至?

信創(chuàng)行業(yè)處于爆發(fā)前夕：產(chǎn)品力正處于“可用到好用”階段；產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)從“各自為戰(zhàn)”到系統(tǒng)性、生態(tài)化、上下產(chǎn)業(yè)鏈合作的新階段；行業(yè)應(yīng)用從“2+8”逐漸擴(kuò)展至“2+8+N”；數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢所趨，數(shù)字經(jīng)濟(jì)提速?

我國“人口紅利”逐漸消退，當(dāng)前企業(yè)數(shù)字化水平低，尚處于初級階段，亟需數(shù)字化轉(zhuǎn)型以實(shí)現(xiàn)提質(zhì)降本增效。?

相關(guān)利好政策頻發(fā)，數(shù)字政府建設(shè)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊引領(lǐng)各行業(yè)加速產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)革新與成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、國家政策落地不及預(yù)期、規(guī)?；瘧?yīng)用不及預(yù)期、項(xiàng)目招投標(biāo)不及預(yù)期、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化。

|2信創(chuàng)

信創(chuàng)政策發(fā)布頻率加快、發(fā)展目標(biāo)及指標(biāo)逐漸明確。《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中指出“到

2025

年在線政務(wù)要翻一倍，行政辦公及電子政務(wù)要全部完成”。

信創(chuàng)行業(yè)高度提升：

報(bào)告中，首次提出“以新安全格局保障新發(fā)展格局”，首次以專章論述國家安全，明確指出“國家安全是民族復(fù)興的根基，社會穩(wěn)定是國家強(qiáng)盛的前提”，國家安全及科技自立自強(qiáng)上升新高度。數(shù)字經(jīng)濟(jì)

多次重要報(bào)告重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)上升國家戰(zhàn)略。2022年1月，國務(wù)院《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》首次明確數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展量化指標(biāo)。10月中，

報(bào)告中強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。10月底，

主任何立峰在十三屆人大

會第三十七次會議上作的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告中也提出，要不斷做大做強(qiáng)我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

|3

全球化遭遇逆流，安全、自主可控愈發(fā)迫切。隨著全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，以美國為首的部分西方國家加大對我國的技術(shù)封鎖。根據(jù)愛集微統(tǒng)計(jì)，2018年以來，美國制裁的中國企業(yè)或個(gè)人累計(jì)超過1000個(gè)（包括旗下子公司或關(guān)聯(lián)公司）。加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的自主可控和進(jìn)程，將會是未來計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)的主旋律。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為國民經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”、“”作用凸顯，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主引擎。根據(jù)中國信通院，截至2021年，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，占GDP比重達(dá)到39.8%。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化主動地位持續(xù)鞏固，2021年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模達(dá)37.18萬億元，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模達(dá)8.35萬億元。預(yù)計(jì)中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望保持年均9%的增速，到2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望超過60萬億。

數(shù)據(jù)要素重要性矚目。數(shù)據(jù)要素成為新的生產(chǎn)要素，正成為催動各行各業(yè)快速發(fā)展變革的核心競爭所在，構(gòu)建新型生產(chǎn)體系。2022年10月，《國務(wù)院關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告》指出加快出臺數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)制度及配套政策，構(gòu)建數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理制度規(guī)則，統(tǒng)籌推進(jìn)全國數(shù)據(jù)要素市場體系。

|4歸母凈利潤（億元）PE板塊公司22E1.9313.206.231.4910.363.540.6223E22E23E中國軟件金山辦公用友網(wǎng)絡(luò)德生科技朗新科技3.99197.8295.00131.1019.2524.0027.10107.6895.9874.0084.1112.5621.0023.1747.75信創(chuàng)17.059.722.2811.994.131.39政務(wù)數(shù)字化能源數(shù)字化恒華科技

|5數(shù)據(jù)：長城計(jì)算機(jī)已發(fā)報(bào)告及Wind一致預(yù)測。?

一、2022年回顧?

二、勢在必行，信創(chuàng)浪潮已至?

三、數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢所趨，數(shù)字經(jīng)濟(jì)提速?

四、工業(yè)軟件?

五、政務(wù)數(shù)字化?

六、能源數(shù)字化?

七、風(fēng)險(xiǎn)提示

|6一、2022年回顧

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受國內(nèi)外宏觀環(huán)境、疫情、費(fèi)用率維持較高增速等因素的影響，計(jì)算機(jī)板塊公司2022年前三季度整體業(yè)績承壓。2022年Q1-Q3，計(jì)算機(jī)板塊公司總營收為7104.53億元，同比增長4.84%；總歸母凈利潤為211.52億元，同比下降39.87%。費(fèi)用方面，管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用增速快于營收增速。圖：2019-2022年Q1-Q3計(jì)算機(jī)板塊總營業(yè)總收入及同比增速圖：2019-2022年Q1-Q3計(jì)算機(jī)板塊總歸母凈利潤及同比增速500400300200100020%10%0%8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000025%20%15%10%19.01%-10%-20%-30%-40%-50%4.84%

5%0%-5%-10%-5.55%2019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q3總營業(yè)總收入（億元）

同比（%）2019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q3總歸母凈利潤（億元）

同比（%）圖：2019-2022年Q1-Q3計(jì)算機(jī)板塊總銷售費(fèi)用及同比增速圖：2019-2022年Q1-Q3計(jì)算機(jī)板塊總管理費(fèi)用及同比增速圖：2019-2022年Q1-Q3計(jì)算機(jī)板塊總研發(fā)費(fèi)用及同比增速600400200020%

40015%

30010%

2005%

100346.3114.83%20%

80025%321.8218.17%22.83%279.28280.2520%15%15%

60010%

4005%

20012.91%10.29%10%5%7.61%4.31%2.84%0%00.35%2019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q30%00%2019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q32019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q3總研發(fā)費(fèi)用（億元）

同比（%）總銷售費(fèi)用（億元）同比（%）總管理費(fèi)用（億元）同比（%）

|8數(shù)據(jù)：Wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院注：上述計(jì)算使用整體法，相關(guān)計(jì)算剔除ST股及近年上市的新股。

年初至今（2022年11月30日）計(jì)算機(jī)板塊走勢低迷，略好于創(chuàng)業(yè)板指。在申萬31個(gè)行業(yè)中排名28，僅好于

、美容護(hù)理及電子。

整體估值較低，板塊PE-TTM為31倍，處于歷史相對較低位置。圖：年初至今計(jì)算機(jī)（申萬）對比上證指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指走勢5%圖：年初至今申萬31個(gè)行業(yè)漲跌幅0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%計(jì)算機(jī)上證指數(shù)滬深300圖：近5年計(jì)算機(jī)（申萬）PE/PB

Bands

|9數(shù)據(jù)：Wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院；注：以上數(shù)據(jù)截止2022年11月30日二、勢在必行，信創(chuàng)浪潮已至

|10我們認(rèn)為，從“外因+內(nèi)因”來看，信創(chuàng)是未來1-3年最具成長性和確定性的賽道。

外因：中美關(guān)系等地緣政治因素驅(qū)動，逆全球化趨勢加劇，自主可控需求迫切

內(nèi)因：信創(chuàng)政策頒布頻率加快，指標(biāo)及目標(biāo)愈發(fā)明確，之后，信創(chuàng)上升至國家戰(zhàn)略高度

信創(chuàng)行業(yè)處于爆發(fā)前夕：?

產(chǎn)品力處于“可用到好用”階段；?

產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)從“各自為戰(zhàn)”到系統(tǒng)性、生態(tài)化、上下產(chǎn)業(yè)鏈合作的新階段；?

行業(yè)應(yīng)用從“2+8”

逐漸擴(kuò)展至“2+8+N”；

當(dāng)前信創(chuàng)行業(yè)估值處于較低水平。2018年以來，Wind信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)指數(shù)PE（TTM）中位數(shù)為40X，當(dāng)前行業(yè)PE（TTM）為31.7X。圖：近一年Wind信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)指數(shù)走勢

|11數(shù)據(jù)：Wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

全球化遭遇逆流，安全、自主可控愈發(fā)迫切。隨著全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，以美國為首的部分西方國家加大對我國的技術(shù)封鎖。根據(jù)愛集微統(tǒng)計(jì)，2018年以來，美國制裁的中國企業(yè)或個(gè)人累計(jì)超過1000個(gè)（包括旗下子公司或關(guān)聯(lián)公司）。加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的自主可控和進(jìn)程，將會是未來計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)的主旋律。表：2022年以來，美國對我國技術(shù)封鎖持續(xù)升級時(shí)間事件美國商務(wù)部發(fā)布《信息安全控制：網(wǎng)絡(luò)安全物項(xiàng)》，基于維護(hù)美國國家安全和反對恐怖主義的宗旨，就美國實(shí)體對相關(guān)國家及地區(qū)分享網(wǎng)絡(luò)安全漏洞設(shè)立許可申請，中國亦在受限國家之列。2022年5月26日2022年7月美商務(wù)部要求美國半導(dǎo)體設(shè)備制造商禁止向中國大陸供應(yīng)用于14nm或以下芯片制造的設(shè)備美國總統(tǒng)拜登在華盛頓簽署《2022年芯片和科學(xué)法案》，該法案主要包括對美本土芯片產(chǎn)業(yè)提供巨額補(bǔ)貼，并要求任何接受美方補(bǔ)貼的公司必須在美國本土制造芯片。同時(shí)，該法案補(bǔ)助的企業(yè)在十年內(nèi)不能在包括中國在內(nèi)的“受關(guān)注國家”擴(kuò)大或建設(shè)先進(jìn)產(chǎn)能。2022年8月9日2022年8月12日2022年8月16日美國商務(wù)部宣布，將金剛石、氧化鎵兩種半導(dǎo)體材料、用于GAAFET架構(gòu)集成電路所必須的ECAD（EDA）軟件、用于燃?xì)鉁u輪發(fā)動機(jī)的壓力增益燃燒技術(shù)加入到商業(yè)清單，對其出口進(jìn)行管控。美國總統(tǒng)拜登簽署總價(jià)值達(dá)7500億美元的《通脹削減法案》，部分條款涉及美國政府為本土電動車產(chǎn)業(yè)提供高額補(bǔ)貼，并將進(jìn)口電動汽車排除在補(bǔ)貼名單之外，試圖大幅提高美國對新能源和電動汽車產(chǎn)業(yè)的吸引力。美國芯片設(shè)計(jì)公司英偉達(dá)稱被美國政府要求限制向中國出口兩款被用于加速人工智能任務(wù)的最新兩代旗艦GPU計(jì)算芯片A100和H100。2022年8月31日美國商務(wù)部發(fā)布兩項(xiàng)修訂《出口管理?xiàng)l例》的規(guī)則，以級計(jì)算機(jī)以及制造先進(jìn)半導(dǎo)體的能力。獲得先進(jìn)計(jì)算芯片、開發(fā)和維護(hù)超2022年10月7日、13日數(shù)據(jù)：觀察者網(wǎng)，鈦媒體，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

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政策發(fā)布頻率加快：根據(jù)零壹智庫、數(shù)字化講習(xí)所統(tǒng)計(jì)，2020年、2021年、2022年1-10月，中央及全國各地方政府發(fā)布部信創(chuàng)相關(guān)政策分別為29、45、67部。

發(fā)展目標(biāo)及指標(biāo)明確：例如，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中指出“到

2025

年在線政務(wù)要翻一倍，行政辦公及電子政務(wù)要全部完成”。

高度提升：

報(bào)告中，首次提出“以新安全格局保障新發(fā)展格局”，首次以專章論述國家安全，明確指出“國家安全是民族復(fù)興的根基，社會穩(wěn)定是國家強(qiáng)盛的前提”，國家安全及科技自立自強(qiáng)上升新高度。表：2022年以來，我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策時(shí)間政策/事件主要內(nèi)容著力提升基礎(chǔ)軟硬件、核心電子元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和生產(chǎn)裝備的供給水平，強(qiáng)化關(guān)鍵產(chǎn)品自給保障能力。實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈行動，加強(qiáng)面向多元化應(yīng)用場景的技術(shù)融合和產(chǎn)品創(chuàng)新，提升產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)競爭力，完善5G、集成電路、新能源汽車、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈體系?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》2022.01《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政

加強(qiáng)自主創(chuàng)新，加快數(shù)字政府建設(shè)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強(qiáng)化安全可靠技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用，切實(shí)提高自府建設(shè)的指導(dǎo)意見》主可控水平。2022.062022.10到2035年實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，進(jìn)入創(chuàng)新型國家前列。鞏固優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，在關(guān)系安全發(fā)展的《報(bào)告》領(lǐng)域加快補(bǔ)齊短板，提升戰(zhàn)略性資源供應(yīng)保障能力。完善重點(diǎn)領(lǐng)域安全保障體系和重要專項(xiàng)協(xié)調(diào)指揮體系，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)、重大基礎(chǔ)設(shè)施、金融、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)、生物、資源、核、太空、海洋等安全保障體系建設(shè)?！度珖惑w化政務(wù)

2023年底前，全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系初步形成，基本具備數(shù)據(jù)目錄管理、數(shù)據(jù)歸集、數(shù)據(jù)治理、大2022.10

大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指

數(shù)據(jù)分析、安全防護(hù)等能力，數(shù)據(jù)共享和開放能力顯著增強(qiáng)，政務(wù)數(shù)據(jù)管理服務(wù)水平明顯提升。到2025南》年，全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系更加完備，政務(wù)數(shù)據(jù)管理更加高效，政務(wù)數(shù)據(jù)資源全部納入目錄管理。集中力量推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，牢牢掌握數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展自主權(quán)。以國家戰(zhàn)略需求為導(dǎo)向，瞄準(zhǔn)全球數(shù)字技術(shù)基礎(chǔ)前沿領(lǐng)域和關(guān)鍵核心技術(shù)重大問題，積聚力量進(jìn)行原創(chuàng)性引領(lǐng)性數(shù)字技術(shù)攻關(guān)。加大集成電路、新型顯示、關(guān)鍵軟件、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等重點(diǎn)領(lǐng)域核心技術(shù)創(chuàng)新力度。著力提升基礎(chǔ)軟硬件、核心電子元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和智能制造裝備的供給水平，加快鍛造長板、補(bǔ)齊短板。打造原創(chuàng)技術(shù)策源地，強(qiáng)化原創(chuàng)技術(shù)供給，建設(shè)新型創(chuàng)新主體，培育創(chuàng)新生態(tài)體系?！蛾P(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告》2022.11數(shù)據(jù)：中國政府網(wǎng)，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

從“不可用”，到“可用”，再到“好用”。目前，國內(nèi)信創(chuàng)發(fā)展整體上已經(jīng)從“不可用到可用”階段，進(jìn)入到“可用到好用”階段。從發(fā)展的形態(tài)和業(yè)態(tài)來說，已經(jīng)從單項(xiàng)產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)入到營造生態(tài)系統(tǒng)的階段。圖：我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了四個(gè)階段數(shù)據(jù)：億歐智庫、工信部官網(wǎng)、頭豹研究院、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

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信創(chuàng)從“2+8”體系，逐漸擴(kuò)展到“2+8+N”體系。自2013年開始，黨政從公文系統(tǒng)開始國產(chǎn)化計(jì)劃，預(yù)計(jì)黨政到2023年左右完成基本公文系統(tǒng)的信創(chuàng)改造。根據(jù)十四五數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要指標(biāo)，到2025年在線政務(wù)要翻一倍，行政辦公及電子政務(wù)要全部完成。八大重點(diǎn)行業(yè)中，金融行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)速度最快，其次是電信，能源、交通、航空航天，教育、醫(yī)療也在逐步進(jìn)行政策推進(jìn)和試點(diǎn)。圖：我國信創(chuàng)正在逐步擴(kuò)展到“2+8+N”體系數(shù)據(jù)：億歐智庫

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基礎(chǔ)硬件和基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化率相對較低。從細(xì)分行業(yè)看，平臺軟件、應(yīng)用軟件及國產(chǎn)化率相對較高。2020年，中間件、數(shù)據(jù)庫、應(yīng)用軟件、信息安全國產(chǎn)化率分別達(dá)30%、40%、50%和65%。

2025年，我國信創(chuàng)市場總體規(guī)模有望突破2萬億元。根據(jù)海比研究院，2021年信創(chuàng)市場規(guī)模為6886.3億元，其中，核心市場和非核心市場分別為1786.3億元、5100.0億元。預(yù)計(jì)2025年將達(dá)2.34億元，年復(fù)合增長率為35.7%。

核心產(chǎn)品主要依靠行政驅(qū)動。以芯片、服務(wù)器、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件為代表的核心產(chǎn)品，達(dá)到“可用/能用”便可打開市場。

非核心產(chǎn)品主要依靠價(jià)值驅(qū)動。非核心產(chǎn)品以平臺軟件、應(yīng)用軟件等為代表，需要達(dá)到“好用”才能打開市場。圖：2019-2020年，我國信創(chuàng)各細(xì)分行業(yè)國產(chǎn)化率圖：2021-2025年中國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元）23354.670%65.0%60.0%25,00060%20,00015,00010,0005,000050.0%47.0%16958.150%40%30%20%10%0%40.0%38.0%16434.412445.930.0%25.0%9220.212256.46886.39145.26827.44.5%

5.0%5100.06920.22025E0.4%0.5%1.0%1.2%4701.72024E3300.82023E2392.82022E1786.32021核心市場（億元）非核心市場（億元）注：核心市場

=IT技術(shù)設(shè)施+基礎(chǔ)軟件非核心市場

=平臺軟件+應(yīng)用軟件+IT

安全產(chǎn)品上述數(shù)據(jù)不包含

PC

、打印機(jī)、掃描儀、攝像頭等設(shè)備

|162019年國產(chǎn)化率2020年國產(chǎn)化率數(shù)據(jù)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、海比研究院、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖：信創(chuàng)各細(xì)分行業(yè)主要標(biāo)的

|17數(shù)據(jù)：長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院公司是中國電子旗下公司，是CEC網(wǎng)絡(luò)安全與信息化板塊的核心企業(yè)。公司核心產(chǎn)品麒麟軟件是國內(nèi)領(lǐng)先的國產(chǎn)操作系統(tǒng)，是中電PKS體系生態(tài)中軟件領(lǐng)域的核心。圖：中國軟件產(chǎn)品體系愿景圖圖：中國軟件信創(chuàng)開發(fā)框架數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，長城證券研究院看點(diǎn)：

1.

受益于操作系統(tǒng)2.

市場份額高，規(guī)模優(yōu)勢奠定生態(tài)基礎(chǔ)3.

生態(tài)伙伴眾多硬需求，行業(yè)信創(chuàng)市場空間巨大

|18公司主要產(chǎn)品包括WPS

Office辦公軟件、金山文檔等辦公能力產(chǎn)品矩陣以及金山數(shù)字辦公平臺解決方案。公司在信創(chuàng)領(lǐng)域具備強(qiáng)大的產(chǎn)品能力，金山數(shù)字辦公平臺可實(shí)現(xiàn)全信創(chuàng)環(huán)境交付，信創(chuàng)產(chǎn)品驗(yàn)收通過率達(dá)到

100%。圖：金山辦公主要產(chǎn)品月活（億）圖：金山數(shù)字辦公平臺可實(shí)現(xiàn)全信創(chuàng)環(huán)境交付765.72

5.7

5.785.445.213.114.94

5.012.94

2.964.744.47

4.544.575432104.113.36

3.34

3.362.32

2.32

2.383.212.192.71

2.75

2.741.68

1.72

1.762.822.481.541.99

2.061.85

1.94主要產(chǎn)品月活WPSPC月活WPSmobile月活數(shù)據(jù)：公司年報(bào)，長城證券研究院看點(diǎn)：

1.

辦公軟件絕對龍頭地位，B、C兩端市占率優(yōu)異2.

信創(chuàng)領(lǐng)域強(qiáng)大產(chǎn)品能力3.

推動授權(quán)轉(zhuǎn)型訂閱，協(xié)作辦公綁定用戶粘性

|19用友長期專注并持續(xù)領(lǐng)航企業(yè)軟件與企業(yè)服務(wù)市場34年，是中國和全球領(lǐng)先的企業(yè)與公共組織云服務(wù)和軟件提供商。圖1：用友歷年?duì)I收增長情況（億元，%）圖2：

YonBIP用友商業(yè)創(chuàng)新平臺100.0030.0025.0020.0015.0010.005.0089.3285.10

85.2590.0077.0380.0070.0063.4460.0051.1350.00

43.63

43.74

44.5140.0030.0020.0010.000.000.002013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021營業(yè)總收入（億元）

同比(%)數(shù)據(jù)：Wind、公司官網(wǎng)，長城證券研究院看點(diǎn)：

1.

PaaS市場領(lǐng)導(dǎo)者，市占率持續(xù)位列前茅2.

斬獲多個(gè)國央企信創(chuàng)大單，簽約多行業(yè)頭部客戶3.

推動授權(quán)轉(zhuǎn)型訂閱，協(xié)作辦公綁定用戶粘性

|20三、數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢所趨，數(shù)字經(jīng)濟(jì)提速

|21

相關(guān)利好政策頻發(fā)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)上升國家戰(zhàn)略。2022年1月，國務(wù)院《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》首次明確數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展量化指標(biāo)。10月中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。10月底，報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)主任何立峰在十三屆人大

會第三十七次會議上作的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告中也提出，要不斷做大做強(qiáng)我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

其中，數(shù)據(jù)要素對其他要素效率有倍增作用，將為數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新動能。

我國企業(yè)數(shù)字化仍處初級階段，“人口紅利”的逐漸消退，效”。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢所趨。數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為國民經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”、“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主引擎。企業(yè)升級轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)“降本增”作用凸顯，圖：數(shù)字經(jīng)濟(jì)各細(xì)分行業(yè)主要標(biāo)的政務(wù)數(shù)字化能源數(shù)字化金融數(shù)字化醫(yī)療數(shù)字化工業(yè)數(shù)字化德生科技朗新科技恒生電子衛(wèi)寧健康華大九天數(shù)字政通恒華科技潤和軟件創(chuàng)業(yè)慧康概倫電子太極股份國能日新長亮科技思創(chuàng)醫(yī)惠中控技術(shù)中科江南宏力達(dá)廣電運(yùn)通久遠(yuǎn)銀海金證股份萬達(dá)信息中望軟件廣聯(lián)達(dá)

|22

國家首次明確數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展量化指標(biāo)以及具有指導(dǎo)性、框架性意義的發(fā)展任務(wù)。2022年1月，國務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，是我國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的首部國家級專項(xiàng)規(guī)劃，同時(shí)也是首次在國家級文件中針對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的概念進(jìn)行了界定。《規(guī)劃》提出，到2025年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重將由2020年7.8%提高至10%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用普及率將由2020年14.7%提升至45%。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群。圖：利好政策頻發(fā)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)迎來發(fā)展新機(jī)遇時(shí)間政策名稱政策主要內(nèi)容推動中小企業(yè)交易方式和經(jīng)營模式的網(wǎng)絡(luò)化。鼓勵中小企業(yè)依托第三方工業(yè)電子商務(wù)平臺開展委托采購、聯(lián)合采購、即時(shí)采購等網(wǎng)絡(luò)采購新模式，降低運(yùn)營成本，提升運(yùn)營效率。支持中小企業(yè)基于電子商務(wù)平臺，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)直銷、社交電商等網(wǎng)絡(luò)營銷新模式，加快銷售渠道拓展和品牌培育?！豆I(yè)電子商務(wù)發(fā)展三年行動計(jì)劃》2017.09創(chuàng)新數(shù)字化運(yùn)營解決方案。針對不同行業(yè)中小企業(yè)的需求場景，應(yīng)用集中采購、線上采購與銷售、線下最優(yōu)庫存與無人配送、智慧物流相結(jié)合的供應(yīng)鏈體系與分銷網(wǎng)絡(luò)，提升中小企業(yè)應(yīng)對突發(fā)危機(jī)能力和運(yùn)營效率。依靠工業(yè)品B2B平臺企業(yè)的先進(jìn)科技，幫助中小企業(yè)在疫情期間度過危機(jī)，實(shí)現(xiàn)全面線上化。到2025年的具體目標(biāo)為：一是轉(zhuǎn)型升級成效顯著，70%的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，建成500個(gè)以上引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的智能制造示范工廠。二是供給能力明顯增強(qiáng)，智能制造裝備和工業(yè)軟件市場滿足率分別超過70%和50%，培育150家以上專業(yè)水平高、服務(wù)能力強(qiáng)的智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。三是基礎(chǔ)支撐更加堅(jiān)實(shí)，完成200項(xiàng)以上國家、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制修訂，建成120個(gè)以上具有行業(yè)和區(qū)域影響力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺?！吨行∑髽I(yè)數(shù)字化賦能專項(xiàng)行動方案》2020.032021.12《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》數(shù)字經(jīng)濟(jì)是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的主要經(jīng)濟(jì)形態(tài)，是以數(shù)據(jù)資源為關(guān)鍵要素，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)為主要《“十四五”數(shù)字

載體，以信息通信技術(shù)融合應(yīng)用、全要素?cái)?shù)字化轉(zhuǎn)型為重要推動力，促進(jìn)公平與效率更加統(tǒng)一的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)。2022.012022.08經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的融合和轉(zhuǎn)型方面，提出了“推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、加快數(shù)字產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程、提升公共服務(wù)數(shù)字化水平”三項(xiàng)任務(wù)。到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%。從2022年到2025年，中央財(cái)政計(jì)劃分三批支持地方開展中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型試點(diǎn)，形成一批可復(fù)制可推廣的數(shù)字化轉(zhuǎn)型典型模式，圍繞100個(gè)細(xì)分行業(yè)，支持300個(gè)左右公共服務(wù)平臺，打造4000-6000家“小燈塔”企業(yè)作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型樣本。中央財(cái)政對完成改造目標(biāo)的服務(wù)平臺安排獎補(bǔ)資金，每個(gè)服務(wù)平臺最高獎補(bǔ)不超過600萬元，鼓勵平臺減免試點(diǎn)企業(yè)數(shù)字化改造共性需求相關(guān)的軟件、云服務(wù)等支出，降低企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成本?！堕_展財(cái)政支持中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型試點(diǎn)工作》

|23數(shù)據(jù)：中國政府網(wǎng)，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

根據(jù)中國信通院，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是以數(shù)字化的知識和信息作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素，以數(shù)字技術(shù)為核心驅(qū)動力量，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)為重要載體，通過數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，不斷提高經(jīng)濟(jì)社會的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化水平，加速重構(gòu)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與治理模式的新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，即信息通信產(chǎn)業(yè)，包括電子信息制造業(yè)、電信業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等；

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，即傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用數(shù)字技術(shù)所帶來的產(chǎn)出增加和效率提升部分，包括但不限于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、兩化融合、智能制造、車聯(lián)網(wǎng)、平臺經(jīng)濟(jì)等融合型新產(chǎn)業(yè)新模式新業(yè)態(tài)。圖：數(shù)字經(jīng)濟(jì)新“四化”

|24數(shù)據(jù)：中國信通院，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院數(shù)據(jù)要素成為新的生產(chǎn)要素，正成為催動各行各業(yè)快速發(fā)展變革的核心競爭所在，構(gòu)建新型生產(chǎn)體系。從數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈來看，

1)上游是數(shù)字產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要包括

5G

基站、光纖光纜、芯片、PCB

等。數(shù)字經(jīng)濟(jì)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將為數(shù)據(jù)要素市場的構(gòu)建奠定良好基礎(chǔ)。

2)中游是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，包括數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化兩大部分。作為數(shù)據(jù)要素市場的參與主體，產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建將為數(shù)據(jù)要素市場注入創(chuàng)新活力，數(shù)據(jù)要素高效流通將拉動與先進(jìn)生產(chǎn)力的深度融合，發(fā)揮數(shù)據(jù)要素對其他要素效率的倍增作用，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新動能。

3)下游是數(shù)字化治理，應(yīng)用于數(shù)字政府、智慧城市、智能農(nóng)業(yè)、車聯(lián)網(wǎng)、智慧制造、平臺經(jīng)濟(jì)、數(shù)字貨幣等。數(shù)據(jù)要素市場的培育將激活政府公共數(shù)據(jù)的社會化價(jià)值和市場化潛力，促進(jìn)服務(wù)及治理模式的創(chuàng)新。圖：數(shù)據(jù)價(jià)值化重構(gòu)生產(chǎn)體系

|25數(shù)據(jù)：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，長城證券研究院

“人口紅利”逐漸消退，企業(yè)升級轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)“降本增效”

：?

老齡化趨勢加劇，我國65歲及以上人口占比已從2015年的10.28%增長至2021年的14.58%；?

勞動人口逐年下降，我國制造業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人口從2014年的5,243萬持續(xù)下降至2020年的3,806萬人；?

勞動力成本逐年攀升，我國城鎮(zhèn)制造業(yè)員工平均工資已從2014年的51,369元增長至2020年的82,783元。

我國企業(yè)數(shù)字化水平低，尚處于初級階段。根據(jù)中國《中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型分析報(bào)告》，2021年處于初步探索階段的大型、中小型企業(yè)占比分別為48%、79%，達(dá)到深度應(yīng)用階段的大型、中小型企業(yè)僅為30%、9%。圖：我國制造業(yè)城鎮(zhèn)單位人口呈逐年下降態(tài)勢圖：我國制造業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資呈逐年上升態(tài)勢圖：我國企業(yè)數(shù)字化仍處于初級階段制造業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資（元）yoy100%90%制造業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員（萬人）9%100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000012%10%8%30%22%12%6,00080%70%60%50%40%30%20%10%0%5,0004,0003,0002,0001,00006%79%4%48%2%大型企業(yè)中小型企業(yè)0%2014

2015

2016

2017

2018

2019

20202014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021初步探索階段應(yīng)用踐行階段深度應(yīng)用階段數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計(jì)局，工信部，中國，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

|26

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢所趨，為企業(yè)提質(zhì)、降本、增效。根據(jù)麥肯錫發(fā)布的《數(shù)字化轉(zhuǎn)型方法論及案例》，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)從業(yè)務(wù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈和庫存管理、生產(chǎn)制造、前中后臺流程等方面提質(zhì)、降本、增效。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為國民經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”、“”作用凸顯，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主引擎。根據(jù)中國信通院，截至2021年，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，占GDP比重達(dá)到39.8%。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化主動地位持續(xù)鞏固，2021年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模達(dá)37.18萬億元，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模達(dá)8.35萬億元。預(yù)計(jì)中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望保持年均9%的增速，到2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望超過60萬億。圖：麥肯錫數(shù)字化轉(zhuǎn)型“降本增效”案例圖：我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模穩(wěn)步提升504545.637.239.231.740353025201510535.931.324.927.221.022.617.428.88.46.47.17.55.26.20201620172018201920202021數(shù)字產(chǎn)業(yè)化（萬億元）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（萬億元）數(shù)據(jù)：麥肯錫《數(shù)字化轉(zhuǎn)型方法論及案例》，中國信通院，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

|27四、工業(yè)軟件

|28

工業(yè)軟件的本質(zhì)是工業(yè)知識的軟件化。其核心是長期積累、沉淀與高度凝練的工業(yè)領(lǐng)域研發(fā)、工藝、裝配、管理等工業(yè)技術(shù)和知識，代表著一個(gè)國家工業(yè)化和信息化融合的能力和水平。

基于產(chǎn)品生命周期，工業(yè)軟件可分為：?

研發(fā)設(shè)計(jì)類，基于物理、數(shù)學(xué)等基礎(chǔ)學(xué)科，工具屬性較強(qiáng)；?

生產(chǎn)執(zhí)行類，一般是嵌入在工業(yè)產(chǎn)品中的操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，融合屬性較強(qiáng)；?

運(yùn)維服務(wù)類，主要是針對工業(yè)設(shè)備的狀態(tài)監(jiān)測與故障診斷；?

經(jīng)營管理類，一般是基于業(yè)務(wù)模型，業(yè)務(wù)屬性較強(qiáng)；圖：工業(yè)軟件的內(nèi)涵圖：工業(yè)軟件的分類及相關(guān)企業(yè)

|29數(shù)據(jù)：《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書（

2020）》，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

我國工業(yè)軟件市場規(guī)模占全球規(guī)模的比例較小，但增速快且發(fā)展?jié)摿^大。2021年，我國工業(yè)軟件市場規(guī)模約占全球比重7.95%，達(dá)到2414億元。2016-2021年，我國工業(yè)軟件市場規(guī)模從1194億元增長到2414億元，CARG約為15.1%，增速遠(yuǎn)高于全球的5.3%水平。

我國工業(yè)軟件產(chǎn)品大多依賴國外。根據(jù)《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書（2020）》：?

研發(fā)設(shè)計(jì)類：國產(chǎn)化率僅5%，與海外產(chǎn)品相比，核心技術(shù)差距較大，市場仍處于導(dǎo)入期；?

生產(chǎn)執(zhí)行類：國產(chǎn)化率為50%，高端產(chǎn)品乏力，主要集中在中低端的細(xì)分市場；?

運(yùn)維服務(wù)類：國產(chǎn)化率為30%，國內(nèi)更多關(guān)注數(shù)據(jù)采集和監(jiān)控，缺乏對數(shù)據(jù)應(yīng)用和決策輔助；?

經(jīng)營管理類：國產(chǎn)化率為70%，市場份額占優(yōu)，高端市場有待突破。圖：全球工業(yè)軟件市場規(guī)模圖：中國工業(yè)軟件市場規(guī)模圖：2019年國產(chǎn)工業(yè)軟件細(xì)分領(lǐng)域占國內(nèi)的市場份額全球工業(yè)軟件市場規(guī)模（億美元）增長率中國工業(yè)軟件市場規(guī)模（億元）增長率國內(nèi)市場份額6,0007%

3,00025%22.3%6.1%268580%5.5%410747794.8%241470%6%5%4%3%2%1%0%5,0004,0003,0002,0001,00005.2%389345614.7%2,5002,0001,5001,000500435820%

70%4.8%370116.5%197414.8%60%15%353113.7%

1720147750%50%40%30%20%10%0%11.2%12998.8%119430%10%5%5%00%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E研發(fā)設(shè)計(jì)類

生產(chǎn)控制類

運(yùn)維服務(wù)類

經(jīng)營管理類數(shù)據(jù)：研究院，《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書（

2020）》，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

|30

研發(fā)時(shí)間長，投入高。根據(jù)《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書（

2020）》，一般大型工業(yè)軟件的研發(fā)周期需要3-5年的時(shí)間，要被市場認(rèn)可則需要約10年。海外廠商研發(fā)費(fèi)用長期保持在高額水平，占營收比較高。

共營生態(tài)實(shí)現(xiàn)共贏：國外主流工業(yè)軟件廠商非常注重生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)，在全球建立了實(shí)施服務(wù)商、系統(tǒng)集成商、增值經(jīng)銷商體系，并與硬件廠商、工業(yè)自動化廠商結(jié)盟，為客戶提供開放的配置工具和客戶化開發(fā)工具。

產(chǎn)業(yè)收并購：根據(jù)《知識自動化》的統(tǒng)計(jì)，近二十年來僅ANSYS、MSC、達(dá)索、ESI和西門子這五家廠商就并購了100多家軟件企業(yè)，其中30多起并購事件發(fā)生在最近三年內(nèi)。圖：近年來主要海內(nèi)外工業(yè)軟件企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率60%50%40%30%20%10%0%20162017201820192020Synopsys2021SAP華大九天ANSYSAutodeskPTC概倫電子中望軟件中控技術(shù)數(shù)據(jù)：iFind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

|31五、政務(wù)數(shù)字化

|32

政務(wù)數(shù)字化建設(shè)目標(biāo)導(dǎo)向逐漸擴(kuò)大：從解決黨政機(jī)構(gòu)內(nèi)部聯(lián)網(wǎng)的問題，提高辦事效率，逐漸擴(kuò)展到服務(wù)群眾、保障民生為導(dǎo)向的數(shù)字政府建設(shè)。

根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，2019

年中國電子政務(wù)市場規(guī)模達(dá)到3330.2

億元，同比增長7.19%，2013年-2019年CAGR達(dá)到12.6%，預(yù)計(jì)2025年政務(wù)信息化市場規(guī)模將達(dá)到5200億元，2019年-2025年CAGR達(dá)到7.71%。圖：政務(wù)數(shù)字化政策頻發(fā)，數(shù)字政府建設(shè)加速推進(jìn)時(shí)間

政策名稱政策主要內(nèi)容《國務(wù)院關(guān)于加快推進(jìn)全2018.07

國一體化在線政務(wù)服務(wù)平臺建設(shè)的指導(dǎo)意見》推動政務(wù)服務(wù)事項(xiàng)清單、辦事指南、辦理狀態(tài)等相關(guān)信息在政務(wù)服務(wù)平臺、移動終端、實(shí)體大廳、政府網(wǎng)站和第三方互聯(lián)網(wǎng)入口等服務(wù)渠道同源發(fā)布?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)加強(qiáng)數(shù)字社會、數(shù)字政府建設(shè)，提升公共服務(wù)、社會治理等數(shù)字化智能化水平。建立數(shù)據(jù)資源產(chǎn)權(quán)、交易流通、跨境傳輸和安全保護(hù)等基礎(chǔ)制度和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，推動數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用。擴(kuò)大基礎(chǔ)公共信息數(shù)據(jù)有序開放，建設(shè)國家數(shù)據(jù)統(tǒng)一共享開放平臺。2020.112021.082021.12五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》《法治政府建設(shè)實(shí)施綱要（2021-2025年）》堅(jiān)持運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段促進(jìn)依法行政，著力實(shí)現(xiàn)政府治理信息化與法治化深度融合，優(yōu)化革新政府治理流程和方式，大力提升法治政府建設(shè)數(shù)字化水平深度開發(fā)利用政務(wù)大數(shù)據(jù)，深化基礎(chǔ)信息庫共享應(yīng)用，建設(shè)經(jīng)濟(jì)治理基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫；加快網(wǎng)絡(luò)融合，升級完善國家電子政務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，加快技術(shù)融合，構(gòu)建智能化政務(wù)云平臺體系，加快數(shù)據(jù)融合，健全國家數(shù)據(jù)共享與開放體系，加快服務(wù)融合，完善全國一體化政務(wù)服務(wù)平臺體系。統(tǒng)籌建設(shè)協(xié)同治理大系統(tǒng)?！丁笆奈濉蓖七M(jìn)國家政務(wù)信息化規(guī)劃》到2025年，與政府治理能力現(xiàn)代化相適應(yīng)的數(shù)字政府頂層設(shè)計(jì)更加完善、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制更加健全，政府?dāng)?shù)字化履職能力、安全保障、制度規(guī)則、數(shù)據(jù)資源、平臺支撐等數(shù)字政府體系框架基本形成，政府履職數(shù)字化、智能化水平顯著提升，政府決策科學(xué)化、社會治理精準(zhǔn)化、公共服務(wù)高效化取得重要進(jìn)展，數(shù)字政府建設(shè)在服務(wù)黨和國家重大戰(zhàn)略、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)人民滿意的服務(wù)型政府等方面發(fā)揮重要作用。2023年底前，全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系初步形成，基本具備數(shù)據(jù)目錄管理、數(shù)據(jù)歸集、數(shù)據(jù)治理、大數(shù)據(jù)分析、安全防護(hù)等能力，數(shù)據(jù)共享和開放能力顯著增強(qiáng)，政務(wù)數(shù)據(jù)管理服務(wù)水平明顯提升。全面摸清政務(wù)數(shù)據(jù)資源底數(shù)，建立政務(wù)數(shù)據(jù)目錄動態(tài)更新機(jī)制，政務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量不斷改善。建設(shè)完善人口、法人、自然資源、經(jīng)濟(jì)、電子證照等基礎(chǔ)庫和醫(yī)療健康、社會保障、生態(tài)環(huán)保、應(yīng)急管理、信用體系等主題庫，并統(tǒng)一納入全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系?！秶鴦?wù)院關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》2022.062022.10《全國一體化政務(wù)大系統(tǒng)數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》數(shù)據(jù)：中國政府網(wǎng)，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院明確的行業(yè)風(fēng)口：上升至國民的賬戶；2022-2025年，全國第三代社?？òl(fā)卡進(jìn)入高峰期，目前，三代社?？ǔ挚ㄈ藬?shù)在2億左右；行業(yè)領(lǐng)先地位：第三代社?？òl(fā)行市占率穩(wěn)居行業(yè)前三，約30%左右；競爭優(yōu)勢：大城市標(biāo)桿項(xiàng)目+覆蓋社?？ㄈ芷?；基礎(chǔ)業(yè)務(wù)：社?？ù蚍鞔_、目標(biāo)群體廣闊：“農(nóng)村包圍城市”，面向廣闊的藍(lán)領(lǐng)就業(yè)市場（中央財(cái)政就業(yè)補(bǔ)助資金每年600億總投入，且持續(xù)增長）；落地范圍：全國16個(gè)省、150多個(gè)市區(qū)縣；在貴州省畢節(jié)市落地全國首個(gè)以“大數(shù)據(jù)+互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營”為基礎(chǔ)的數(shù)字化城鄉(xiāng)就業(yè)服務(wù)平臺；業(yè)績高速增長：2019-2021年，CARG達(dá)106%；2022H1，合同訂單金額同比增長104.61%;第二增長曲線：人社運(yùn)營及大數(shù)據(jù)服務(wù)德生科技數(shù)字人民幣推廣加速：2022年8月，全國首批疊加數(shù)字人民幣硬件錢包的第三代社?？涌ㄖ谱魍瓿?，2022年10月央行發(fā)布《扎實(shí)開展數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)工作》；數(shù)字人民幣硬錢包公司積極布局?jǐn)?shù)字人民幣：公司具備數(shù)字人民幣應(yīng)用的必要技術(shù)儲備，作為北京民生一卡通的主要服務(wù)商之一，深度參與了首張數(shù)字人民幣社保卡樣卡的研發(fā)和制作;投資建議：鑒于第三代社?？ㄐ袠I(yè)處于快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)2022-2024年為第三代社?？ǖ膿Q卡高峰期，且公司已獲得高市場份額及領(lǐng)先優(yōu)勢，同時(shí)公司“人社運(yùn)營及大數(shù)據(jù)服務(wù)”業(yè)務(wù)取得深度發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.49億元、2.28億元、3.39億元，對應(yīng)2022-2024年復(fù)合增速為50.94%，EPS分別為0.74元、1.14元、1.69元。2022年可比公司平均PE為28倍，我們給予公司

2022年28-33倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間20.79-24.45元，維持“買入”評級。

|34六、能源數(shù)字化

|35

可再生能源占比提升：為了推進(jìn)落實(shí)“雙碳”目標(biāo)、構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，我國能源電力的發(fā)展格局和市場環(huán)境正在發(fā)生深刻的變化，可再生能源在我國能源系統(tǒng)中地位愈發(fā)突出。

數(shù)字化迫切性漸顯：以風(fēng)光為代表的可再生能源供給的不確定性和波動性會給能源系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行帶來隱患。隨著不可靠電源占比上升，電力系統(tǒng)的整體穩(wěn)定性下降。傳統(tǒng)能源的生產(chǎn)及管理方式難以應(yīng)付日益復(fù)雜的電力系統(tǒng)。采用數(shù)字化、智能化等技術(shù)，用“比特”管理“瓦特”，可以有效提升能源生產(chǎn)運(yùn)維的效率，是能源企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要抓手。圖：可再生能源裝機(jī)規(guī)模（億千瓦）及占全部電力裝機(jī)比例（%）圖：可再生能源發(fā)電量（億千瓦時(shí)）及占全部發(fā)電量比例（%）30000250002000015000100005000030.0%29.0%28.0%27.0%26.0%25.0%12.0010.008.006.004.002.000.0050.0%46.0%42.0%38.0%34.0%30.0%2016水電2017風(fēng)電20182019光伏20202021總占比2016水電2017風(fēng)電20182019光伏20202021總占比生物質(zhì)生物質(zhì)

|36數(shù)據(jù)：國家能源局網(wǎng)站，長城證券研究院

需求擴(kuò)大，眾多數(shù)字化項(xiàng)目落地：2019年以來，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求刺激下，全國多地開展能源數(shù)字化項(xiàng)目試點(diǎn)。發(fā)電側(cè)、輸電側(cè)、用電側(cè)等數(shù)字化升級如火如荼。眾多試點(diǎn)性、標(biāo)桿性項(xiàng)目落地拉開了大范圍的能源數(shù)字化轉(zhuǎn)型的序幕。表：各城市能源數(shù)字化落地項(xiàng)目時(shí)間地點(diǎn)廣州落地項(xiàng)目中國移動與南方電網(wǎng)在廣州市南沙區(qū)明珠灣區(qū)域建立了國內(nèi)最大5G智能電網(wǎng)應(yīng)用示范區(qū),目前已經(jīng)研究出應(yīng)用場景達(dá)54個(gè),完成上線業(yè)務(wù)14個(gè),年內(nèi)許多場景將密集上線,業(yè)務(wù)場景數(shù)量及驗(yàn)證進(jìn)度領(lǐng)跑行業(yè)。2019年2020

年1月2020

年2月海南貴陽海南規(guī)劃建設(shè)江東新區(qū)近零碳智慧新城和智能電網(wǎng)綜合示范項(xiàng)目,該項(xiàng)目也是海南首批智能電網(wǎng)示范項(xiàng)目之一。貴陽供電局加大了智能技術(shù)與設(shè)備在電網(wǎng)的運(yùn)用,推動電網(wǎng)運(yùn)維高效運(yùn)轉(zhuǎn)。分布于500千伏貴陽變電站、伏息烽變電站等6座變電站的智能巡

機(jī)器人,平均每日安排巡檢設(shè)備點(diǎn)超過200個(gè),確保電網(wǎng)更可靠。內(nèi)蒙古移動攜手呼和浩特抽水蓄能發(fā)電有限責(zé)任公司,啟動內(nèi)蒙古首個(gè)5G智能電網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目,為5G在電力行業(yè)應(yīng)用推廣打造標(biāo)桿案例。2020

年3月2020

年4月2020

年5月內(nèi)蒙古重慶國網(wǎng)重慶電力將投資5億新開工建設(shè)智能電網(wǎng)工程項(xiàng)目,打造重慶智能電網(wǎng)，14個(gè)電網(wǎng)新基建項(xiàng)目將陸續(xù)啟動。玉林玉州區(qū)石地村3號公變改造工程順利完成通信聯(lián)調(diào)并投產(chǎn)運(yùn)行,玉林首個(gè)南方電網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)V3.0的智能配電網(wǎng)示范項(xiàng)目正式投產(chǎn),標(biāo)志著玉林市正式邁入智能電網(wǎng)時(shí)代。玉林海南省首批智能電網(wǎng)樂城示范項(xiàng)目進(jìn)入最后調(diào)試。該項(xiàng)目是海南首批建成的智能電網(wǎng)項(xiàng)目之一,供電可靠率高達(dá)9.9%,處理故障僅需300毫秒。2020

年5月2020

年5月樂城南寧廣西南寧市橫縣石塘鎮(zhèn)新王村1號臺區(qū)改造工程順利完工投運(yùn),這是廣西首個(gè)采用智能電網(wǎng)V3.0標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)的"臺架變+低壓配電房式"配電臺區(qū)。2020

年5月2020

年6月2020

年7月江蘇無錫青島江蘇啟設(shè)我國首個(gè)全息數(shù)字電網(wǎng),預(yù)計(jì)形成一張覆蓋江蘇省1.4萬公里500千伏及以上輸電線路的全息數(shù)字電網(wǎng)。位于華虹無錫基地附近的220千伏文臺開關(guān)站順利投運(yùn),這也是堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)的最新成果之一。國網(wǎng)青島供電公司、中國電信青島分公司和目前國內(nèi)規(guī)模最大的5G智能電網(wǎng)正式建成。公司聯(lián)合開發(fā)的青島5G智能電網(wǎng)項(xiàng)目一期工程正式交付投產(chǎn),這標(biāo)志著深圳供電局聯(lián)合深圳移中的一個(gè)5G集中應(yīng)用示范點(diǎn)。成完工首個(gè)5G智能變電站——鵬城變電站,鵬城變電站是深圳供電局"5G+智能電網(wǎng)"生態(tài)圈2020

年8月深圳昆明南方電網(wǎng)云南昆明供電局110千伏周家山變電站新出10kv線路工程建成,標(biāo)志滇中新區(qū)智能電網(wǎng)示范項(xiàng)目順利投運(yùn)。該項(xiàng)目是云南省智能電網(wǎng)優(yōu)質(zhì)工程示范項(xiàng)目,

將為昆明智能電網(wǎng)、智能臺賬管理、智能運(yùn)維提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。2020

年10月

|37數(shù)據(jù)：，長城證券研究院

政策大力推動：近兩年，國家發(fā)布包括《2030年前碳達(dá)峰行動方案》、《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導(dǎo)意見》、《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》等多項(xiàng)政策，從體系規(guī)劃、市場化建設(shè)等多角度加快推動能源行業(yè)數(shù)字化升級，建設(shè)新型電力系統(tǒng)。

新業(yè)態(tài)發(fā)展，星星之火興起：在上述政策的推動下，分布式新能源、源網(wǎng)荷儲等新型能源運(yùn)行模式等在全國各地快速發(fā)展，催生了分布式光伏云平臺、虛擬電廠等能源數(shù)字化新業(yè)態(tài)。此外，電力交易等政策推動傳統(tǒng)單一的商業(yè)模式不斷豐富。供給和需求兩側(cè)政策助推下，能源數(shù)字化在各地獲得快速發(fā)展。表：國家近兩年發(fā)布的部分關(guān)于推動新型電力系統(tǒng)建設(shè)的重要政策時(shí)間發(fā)布部門國務(wù)院文件相關(guān)表述加快建設(shè)新型電力系統(tǒng)。構(gòu)建新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)，推動清潔電力資源大范圍