2023年互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)類型與進(jìn)入方式研究報告

2023年互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)類型與進(jìn)入方式研究報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對金融業(yè)務(wù)的滲透 PAGEREFToc373589641\h31、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類 PAGEREFToc373589642\h3（1）基礎(chǔ)服務(wù)類 PAGEREFToc373589643\h4（2）商務(wù)應(yīng)用類 PAGEREFToc373589644\h4（3）交流娛樂 PAGEREFToc373589645\h52、企業(yè)類型決定涉足金融的方式 PAGEREFToc373589646\h5（1）基礎(chǔ)服務(wù)類公司通過產(chǎn)品銷售的方式涉足金融 PAGEREFToc373589647\h6（2）商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)通過數(shù)據(jù)分析作為切入口 PAGEREFToc373589648\h8二、重點公司簡析 PAGEREFToc373589649\h101、東方財富一垂直類互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭 PAGEREFToc373589650\h10（1）居民理財需求旺盛，非銀行存款類理財規(guī)?？焖偬嵘?PAGEREFToc373589651\h10（2）資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對線上低成本渠道需求迫切 PAGEREFToc373589652\h10（3）跨媒介平臺建設(shè)完成，向一體化服務(wù)演進(jìn) PAGEREFToc373589653\h10（4）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已近業(yè)績拐點，未來企穩(wěn)回暖概率較大 PAGEREFToc373589654\h11（5）金融電子商務(wù)是公司最大看點，流量變現(xiàn)只是時間問題 PAGEREFToc373589655\h11（6）風(fēng)險因素 PAGEREFToc373589656\h122、上海鋼聯(lián):垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板 PAGEREFToc373589657\h13（1）平臺基因:數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán) PAGEREFToc373589658\h13（2）核心定位：互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的線上整合者 PAGEREFToc373589659\h14（3）商業(yè)模式：鋼貿(mào)交易線上模式顛覆線下模式剛剛起步 PAGEREFToc373589660\h15（4）風(fēng)險因素 PAGEREFToc373589661\h16一、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對金融業(yè)務(wù)的滲透互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融行業(yè)的主要動力在于初期通過其它免費應(yīng)用和服務(wù)吸引了大規(guī)模的用戶，累計了大量的冗余流量，在網(wǎng)站或者平臺進(jìn)入成熟期后，開始追求利潤，需要對現(xiàn)有的流量進(jìn)行變現(xiàn)，或需要找到新的變現(xiàn)方式對現(xiàn)有流量的價值進(jìn)行更深層次的挖掘。由于互聯(lián)網(wǎng)平臺的規(guī)模、專注領(lǐng)域、服務(wù)功能均有所不同，因此向金融行業(yè)的滲透方式也有一定的差別。我們從服務(wù)功能的角度對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了劃分，服務(wù)功能不同的企業(yè)的用戶規(guī)模、用戶粘性和數(shù)據(jù)的挖掘能力均有所不同，這些區(qū)別也決定了不同類型的互聯(lián)網(wǎng)公司涉足金融業(yè)務(wù)方式的不同。1、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是指從事互聯(lián)網(wǎng)運營服務(wù)、應(yīng)用服務(wù)、信息服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)信息資源的開發(fā)、生產(chǎn)以及其他與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的服務(wù)活動的行業(yè)總稱。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)劃分的角度很多，不同類型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶規(guī)模、屬性以及用戶行為產(chǎn)生的數(shù)據(jù)的可商業(yè)化潛力也有較大的區(qū)別。從服務(wù)類型進(jìn)行劃分的話，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供服務(wù)的內(nèi)容屬性，可以將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)劃分為基礎(chǔ)服務(wù)類、商務(wù)應(yīng)用類、交流娛樂類：（1）基礎(chǔ)服務(wù)類以日常常用的功能為主，包括資訊信息網(wǎng)站（新浪、搜狐、網(wǎng)易等）和生活信息網(wǎng)站（58同城、趕集網(wǎng)等），此外提供信息搜索技術(shù)的企業(yè)（百度、谷歌、搜搜等）也屬于常用的基礎(chǔ)服務(wù)類。這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶以個人用戶為主，提供的大部分服務(wù)都是免費服務(wù)，主要的商業(yè)模式是后端收費。（2）商務(wù)應(yīng)用類以電子商務(wù)（阿里巴巴、慧聰?shù)龋⒄衅妇W(wǎng)站（51job、智聯(lián)招聘等）和支付應(yīng)用（支付寶、財付通）等三類應(yīng)用網(wǎng)站為主。這類公司直接面對的客戶既包括個人用戶也包括企業(yè)用戶，用戶在這類網(wǎng)站上獲取的服務(wù)主要包括商品信息、工作信息和在線支付，服務(wù)的內(nèi)容與工作、商業(yè)、消費的關(guān)聯(lián)程度較高，提供的服務(wù)有免費服務(wù)，也有收費服務(wù)，商業(yè)模式既包括前端收費也包括后端收費。（3）交流娛樂主要功能是滿足用戶的互動交流和娛樂，包括即時通訊（QQ、MSN等）、視頻（優(yōu)酷土豆、愛奇異等）、社區(qū)（豆瓣、天涯等）和游戲（盛大、巨人等）等網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用。網(wǎng)站覆蓋的用戶主要以個人用戶為主，直接為網(wǎng)站提供的內(nèi)容服務(wù)進(jìn)行有償付費，用戶的粘度很大程度上由網(wǎng)站的內(nèi)容決定，商業(yè)模式主要是前端收費。這三類互聯(lián)網(wǎng)公司都直接面對客戶，通過或者免費、或者收費的服務(wù)聚集足夠的流量，培養(yǎng)用戶的使用習(xí)慣，進(jìn)而對用戶產(chǎn)生較高的粘性，這是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融行業(yè)的決定性條件。2、企業(yè)類型決定涉足金融的方式對于互聯(lián)網(wǎng)公司來講，涉足金融業(yè)務(wù)主要是基于對現(xiàn)有用戶產(chǎn)生的流量和數(shù)據(jù)進(jìn)行價值挖掘。不同的互聯(lián)網(wǎng)公司提供的服務(wù)不同，用戶的類型也有所區(qū)別，同樣的流量對公司的價值也不盡相同，這也決定了不同的互聯(lián)網(wǎng)公司在立足用戶的基礎(chǔ)上會從不同的角度切入金融行業(yè)。目前涉足金融的企業(yè)主要包括基礎(chǔ)類服務(wù)公司和商務(wù)應(yīng)用類服務(wù)公司，交流娛樂類網(wǎng)站的用戶接觸網(wǎng)站的主要目的是為網(wǎng)站提供的內(nèi)容進(jìn)行付費，這類公司的不具備多樣化的引導(dǎo)出口，用戶的多次變現(xiàn)能力有限，因此我們在此僅討論前兩類公司涉足金融的方式。（1）基礎(chǔ)服務(wù)類公司通過產(chǎn)品銷售的方式涉足金融提供基礎(chǔ)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，例如新浪、搜狐等門戶網(wǎng)站，以及百度、搜搜等搜索引擎，具有兩個典型的特點:1)主要用戶是個人用戶;2)用戶規(guī)模龐大，登陸網(wǎng)站的頻率會很高，但是每次登陸的時間不會特別長，登陸的主要目的是尋找和獲取資訊，較少涉及商業(yè)行為。這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融的主要方式是與標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品提供方合作，將網(wǎng)站作為虛擬渠道，向用戶進(jìn)行產(chǎn)品銷售，例如百度、新浪。從本質(zhì)上來講，在虛擬渠道投放廣告銷售金融產(chǎn)品，雖然交易的便利性和成本降低，但本身并沒有擺脫互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)傳統(tǒng)的通過廣告變現(xiàn)的商業(yè)模式。在這類提供基礎(chǔ)服務(wù)的公司中，也有部分垂直媒體立足于某一專業(yè)的領(lǐng)域，例如財經(jīng)資訊的東方財富、和訊網(wǎng)；影視資訊的時光網(wǎng)、藝恩咨詢等，盡管在用戶規(guī)模商無法與百度、新浪這類公司相比，但是通過在某一細(xì)分領(lǐng)域的精耕細(xì)作也能保持對用戶較強(qiáng)的吸引力。其中財經(jīng)類網(wǎng)站由于與金融的相關(guān)性較高，查看財經(jīng)資訊的用戶通常都有較強(qiáng)的理財意識和較強(qiáng)的理財需求，與金融企業(yè)的目標(biāo)客戶群體契合度較高，也是金融產(chǎn)品投放廣告的理想渠道。（2）商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)通過數(shù)據(jù)分析作為切入口目前主流的B2B電商的主要商業(yè)模式分為信息服務(wù)類、交易服務(wù)類和資源整合類三種：信息服務(wù)類：實行會員制度，會員企業(yè)可以通過網(wǎng)站閱讀行業(yè)新聞，了解市場動態(tài)，及時掌握供需狀況，查詢和發(fā)布供求信息，會員采購商和供應(yīng)商通過網(wǎng)站自行對接，平臺商不參與交易行為。交易服務(wù)類：為會員提供供求信息、經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的同時，將信息流、支付流和物流結(jié)合起來，通過提供倉庫租賃、融資方案等服務(wù)收取交易傭金。綜合服務(wù)類：針對大宗交易的專業(yè)化，提供信息資訊、現(xiàn)貨交易、融資服務(wù)等全套解決方案，收入上可以包含會員費、交易傭金和服務(wù)費等。這種模式需要依靠對行業(yè)和客戶需求的深刻理解，提供及時和全方位的服務(wù)（行業(yè)資訊、價格行情、分析預(yù)測、人才招聘等）提高客戶和品牌粘度。商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)，尤其是電子商務(wù)類公司雖然用戶規(guī)模較基礎(chǔ)服務(wù)類公司規(guī)模小，但是通過聚合行業(yè)產(chǎn)品價格信息、上下游企業(yè)供求信息，對用戶的吸引力較強(qiáng)。另一方面，電商的主要客戶是企業(yè)客戶，通常直接在平臺完成交易，數(shù)據(jù)的商業(yè)化價值高。電商平臺涉足金融企業(yè)最直接的方式就是通過數(shù)據(jù)分析，挖掘企業(yè)需求，提供融資、擔(dān)保等涉足金融業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為未來電商平臺將會推進(jìn)服務(wù)的升級與多樣化，在強(qiáng)化用戶粘度、提升用戶規(guī)模的基礎(chǔ)上，從信息的角度更深入的切入互聯(lián)網(wǎng)金融：1）B2B電子商務(wù)將由信息發(fā)布平臺向交易服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型，進(jìn)而有效幫助買賣雙方通過平臺完成整個交易流程，提高交易促成率；2）信息與金融交互加深，銀行業(yè)通過與電子商務(wù)相結(jié)合，進(jìn)行中小企業(yè)信貸支持、小額貸款的批量化操作嘗試，電子商務(wù)服務(wù)商則通過與銀行合作為旗下會員提供信貸支持，助力在線商品交易的發(fā)展。二、重點公司簡析1、東方財富一垂直類互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭（1）居民理財需求旺盛，非銀行存款類理財規(guī)?？焖偬嵘?023年底，中國高凈值客戶規(guī)模約為60萬人，持有可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到18萬億，居民可投資資產(chǎn)規(guī)模至2023年底已經(jīng)突破80萬億。2023年金融行業(yè)管理資產(chǎn)超過150萬億，同比增速超過25%，在通脹壓力和利率市場化共同的推動下，居民對高收益的非銀行存款類理財產(chǎn)品的需求更加強(qiáng)烈，2023年基金、信托管理資產(chǎn)規(guī)模增速分別為67%和56%，遠(yuǎn)超行業(yè)比例26%的平均比例。（2）資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對線上低成本渠道需求迫切以基金公司為代表的資產(chǎn)管理公司功能集中于產(chǎn)品設(shè)計和投資研究，產(chǎn)品主要依靠銀行網(wǎng)點進(jìn)行銷售。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年72家基金公司共計提取管理費用138.65億元，向銀行等銷售渠道支付了23.97億元的客戶維護(hù)費用即尾隨傭金，尾隨傭金占基金公司整體收入比例已經(jīng)達(dá)到了17.29%，用戶獲取成本高昂?；ヂ?lián)網(wǎng)公司擁有巨大的用戶流量，網(wǎng)上銷售渠道也節(jié)省了大量的物理網(wǎng)點成本，吸引資產(chǎn)管理類公司開始將產(chǎn)品銷售由線下向線上遷移。（3）跨媒介平臺建設(shè)完成，向一體化服務(wù)演進(jìn)公司通過運營財經(jīng)網(wǎng)站平臺，向用戶提供財經(jīng)、股票、基金、期貨、債券、外匯、銀行、保險等諸多金融資訊與財經(jīng)信息，全面覆蓋財經(jīng)領(lǐng)域，日均訪問用戶數(shù)量超過800萬，是國內(nèi)用戶訪問量最大、用戶黏性最高的互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)信息平臺。目前已經(jīng)將服務(wù)范圍從從財經(jīng)資訊門戶擴(kuò)展到社區(qū)、數(shù)據(jù)終端，實現(xiàn)了對PC端和移動端的全覆蓋，同時在門戶、社區(qū)和數(shù)據(jù)終端之間通過流量的互通強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，提高用戶的粘性，在跨媒介平臺建設(shè)完成的情況下，將會通過第三方基金銷售和向一體化服務(wù)演進(jìn)。（4）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已近業(yè)績拐點，未來企穩(wěn)回暖概率較大東方財富目前主營業(yè)務(wù)包括提供廣告服務(wù)，金融數(shù)據(jù)服務(wù)、金融電子商務(wù)服務(wù)以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。目前，廣告服務(wù)在公司營收中所占比例最大，而金融電子服務(wù)是未來的戰(zhàn)略重點。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷以及國內(nèi)資本市場不景氣的影響，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入去年普遍出現(xiàn)了一定程度的下滑，受益于今年市場交易量的顯著回暖，我們預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望在今年實現(xiàn)企穩(wěn)，未來逐步回暖并重回穩(wěn)定的增長通道。（5）金融電子商務(wù)是公司最大看點，流量變現(xiàn)只是時間問題公司未來最大看點之一在于金融電子商務(wù)，公司目前金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融大潮的發(fā)展以及公司基金銷售業(yè)務(wù)的不斷增長，金融電子商務(wù)業(yè)務(wù)的收入和占比還有很大的上升空間，有望在未來幾年中成為公司收入的最主要來源。公司已完成“門戶網(wǎng)站+社區(qū)+數(shù)據(jù)終端”的布局，從傳統(tǒng)的財經(jīng)媒介發(fā)展到一體化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。公司不斷推陳出新，推出基于互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。未來，公司將憑借其流量平臺，極高的專業(yè)度以及較高的用戶粘性，在銷售基金和其他各類金融產(chǎn)品中獲得較大的市場份額。并且隨著國家政策的不斷開放，東方財富可能涉足券商業(yè)務(wù)，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司具有極大的用戶優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢。公司基金銷售業(yè)務(wù)仍處于業(yè)務(wù)拓展的初期階段，公司短期存在一定業(yè)績壓力，公司最大的看點在于長期的想象空間與未來爆發(fā)式增長的潛力。對于具備互聯(lián)網(wǎng)平臺特質(zhì)的稀缺標(biāo)的來講，早期通過免費服務(wù)積累用戶，后期通過增值服務(wù)進(jìn)行流量變現(xiàn)是普遍、可行的商業(yè)模式，現(xiàn)階段用戶規(guī)模和用戶粘性比盈利能力更為重要。（6）風(fēng)險因素市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、人力成本風(fēng)險。2、上海鋼聯(lián):垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板（1）平臺基因:數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)公司是國內(nèi)領(lǐng)先的鋼鐵行業(yè)垂直門戶，前在鋼鐵B2B這一垂直領(lǐng)域的市場份額占據(jù)絕對龍頭地位（2023年55.5%）。我們認(rèn)為，公司的核心優(yōu)勢是其數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)和這種定價權(quán)在互聯(lián)網(wǎng)平臺下的充分發(fā)揮。公司在鋼貿(mào)資訊、數(shù)據(jù)領(lǐng)域的積累長達(dá)10年以上，其以1000人的數(shù)據(jù)采集隊伍實現(xiàn)每天向15000家單位的詢價，以國內(nèi)60多個城市3000多家鋼鐵單位的價格和庫存為基礎(chǔ)，為網(wǎng)站會員提供實時的行情交易數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為，這種權(quán)威數(shù)據(jù)的優(yōu)勢遠(yuǎn)不止于線上資訊的整合優(yōu)勢，其地毯式的數(shù)據(jù)源獲取手段、數(shù)據(jù)操作及修訂模型、與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源關(guān)系積累均具有不可模仿性，而正是這種數(shù)據(jù)基因構(gòu)建了公司在鋼貿(mào)交易領(lǐng)域不可復(fù)制的定價權(quán)。目前，Mysteel每日公布的價格已經(jīng)成為鋼貿(mào)交易的清算價格和價格、糾紛下的法理參考依據(jù)，同時，新華社、第一財經(jīng)、路透社、新加坡大宗商品交易平臺、美國芝加哥商品交易所等金融資訊平臺、鋼貿(mào)交易平臺均將公司數(shù)據(jù)作為權(quán)威數(shù)據(jù)加以引用，如此明顯的數(shù)據(jù)優(yōu)勢在各類大宗商品領(lǐng)域的垂直門戶中絕無僅有，這種優(yōu)勢奠定了公司依托互聯(lián)網(wǎng)平臺開開展電商、大數(shù)據(jù)挖掘乃至提供互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的基礎(chǔ)，我們認(rèn)為目前公司的數(shù)據(jù)核心優(yōu)勢仍未被充分挖掘，未來的潛在變現(xiàn)空間巨大。（2）核心定位：互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的線上整合者公司以鋼貿(mào)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)資訊平臺和權(quán)威數(shù)據(jù)發(fā)布平臺立足，未來有望成為互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的整合者。公司建立Banksteel鋼鐵現(xiàn)貨交易B2B電商平臺、對高達(dá)軟件（大宗商品供應(yīng)鏈、物流、電子交易ERP軟件及信息化解決方案提供商，客戶涵蓋鋼廠、鋼貿(mào)商、倉儲等行業(yè)主要參與者）的增資、與復(fù)星集團(tuán)聯(lián)合成立支付公司等舉措已經(jīng)充分證明了其進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合的意圖。我們認(rèn)為公司成為產(chǎn)業(yè)鏈線上整合的核心環(huán)節(jié)具有切實的可行性，原因在于：1）行業(yè)存在整合需求：國內(nèi)鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，鋼廠利潤持續(xù)走低，鋼貿(mào)商大批量倒閉，行業(yè)現(xiàn)狀倒逼整個行業(yè)重新整合資源，選擇新的業(yè)務(wù)模式以降低成本、提高效率。而互聯(lián)網(wǎng)具有典型的降低邊際成本、提高效率的屬性，因此，線上的B2B交易平臺、線上倉儲物流供需整合平臺、配套的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)都將成為行業(yè)整合的明確方向。2）公司作為整合中樞的優(yōu)勢遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：鋼廠具有明顯的地域?qū)傩裕茈y建立全國性的高效整合平臺；鋼貿(mào)商+倉儲物流的整合受制于長期存在的騙貸、多重抵押問題，很難具有作為整合平臺必須的信用背書。而公司依托權(quán)威數(shù)據(jù)形成的定價權(quán)，已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈各方都無法越過的主體，同時其本身有具有明顯更強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)屬性，具有進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈線上整合的天然優(yōu)勢。3）整合趨勢初見端倪：公司目前的“鋼銀”現(xiàn)貨交易電商平臺已逐步開始釋放交易量，其從電商起步的整合在效率方面具有明顯優(yōu)勢：鋼廠的潛在客戶數(shù)量大大增加，鋼貿(mào)商的融資成本降低，倉儲物流在市場過剩、競爭激烈的情況下獲得了更高效的對接鋼貿(mào)商的手段，基于公司的權(quán)威數(shù)據(jù)和誠信聯(lián)盟，傳統(tǒng)銀行面臨的鋼貿(mào)行業(yè)信用風(fēng)險也大大降低，因此我們認(rèn)為，在這種多方受益的高效模式下，參考鋼貿(mào)行業(yè)每年萬億級的交易規(guī)模，公司的線上平臺交易量上行空間巨大。（3）商業(yè)模式：鋼貿(mào)交易線上模式顛覆線下模式剛剛起步公司傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、資訊業(yè)務(wù)以付費會員和廣告鏈接為主，行業(yè)低迷使得廣告收入的增長面臨較大的壓力，而付費會員方式的變現(xiàn)模式隨著下沉到更多的終端用戶甚至銀行等新的客戶，仍然處于持續(xù)變現(xiàn)的上行空間。但我們認(rèn)為，公司主要平臺變現(xiàn)看點集中在B2B電商、倉儲物流、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的線上整合平臺，新的線上交易模式會逐步顛覆線下交易模式，在新的交易模式下，作為整合平臺，公司將充分享有巨大的潛在變現(xiàn)出口：1）基于第三方支付牌照的線上交易傭金：商業(yè)模式類似消費類電商領(lǐng)域的支付寶、財付通等產(chǎn)品，針對每筆交易收取固定的交易傭金，在龐大的潛在交易金額下，空間不容小視。2）依托小貸、民營銀行等機(jī)構(gòu)的的在線金融：在目前的鋼銀平臺交易模式下,”鋼廠代訂貨“、“鋼廠現(xiàn)貨代銷”模式均需平臺墊付一定資金，我們認(rèn)為，公司未來存在通過設(shè)立小貸、民營銀行或與相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)合作的方式，解決墊付資金問題，同時解決鋼貿(mào)商的融資問題，而依托其平臺將金融服務(wù)的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至線上將極大提高流轉(zhuǎn)效率，公司在金融服務(wù)領(lǐng)域也將獲得潛在的新贏利點。3）提高倉儲物流效率，共享超額收益：倉儲物流企業(yè)通過與鋼聯(lián)在線上平臺進(jìn)行合作，會使其效率更加飽滿，隨之而來的是單位運輸成本降低，而鋼聯(lián)作為提高效率的核心平臺，存在分享因效率提升而帶來的超額收益的可能。公司是垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板，數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)和互聯(lián)網(wǎng)基因構(gòu)建的行業(yè)整合優(yōu)勢，公司將成為鋼鐵行線上資訊數(shù)據(jù)、B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的整合者，且潛在的平臺變現(xiàn)能力清晰可見。我們認(rèn)為公司尚處于平臺導(dǎo)入期，不宜過高預(yù)計新業(yè)務(wù)短期轉(zhuǎn)化為盈利的能力。（4）風(fēng)險因素公司新業(yè)務(wù)平臺的用戶成長能力及商業(yè)模式變現(xiàn)能力不達(dá)預(yù)期。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機(jī)互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補(bǔ)的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機(jī)升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團(tuán)隊，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1