2023年證券行業(yè)分析報(bào)告

2023年證券行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、我國(guó)證券行業(yè)的監(jiān)管情況 41、行業(yè)監(jiān)管體制 42、行業(yè)監(jiān)管內(nèi)容 7（1）行業(yè)準(zhǔn)入管理 7（2）業(yè)務(wù)監(jiān)管 7（3）日常管理 73、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策 7二、我國(guó)證券行業(yè)的市場(chǎng)情況 91、行業(yè)發(fā)展概況 92、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì) 10（1）業(yè)務(wù)品種相對(duì)單一，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象比較突出 11（2）行業(yè)集中度提高，證券公司間分化嚴(yán)重 11（3）行業(yè)對(duì)外開放程度不斷加深，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力日益顯現(xiàn) 113、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙 12（1）行業(yè)準(zhǔn)入管制 12（2）資本進(jìn)入壁壘 124、行業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)原因 13三、影響我國(guó)證券行業(yè)發(fā)展的因素 151、有利因素 15（1）明確的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和有利的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向 15（2）持續(xù)快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)和廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間 16（3）行業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)發(fā)生根本性變革 172、不利因素 17（1）資本規(guī)模偏小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱 17（2）人才儲(chǔ)備不足，難以滿足行業(yè)發(fā)展需要 18（3）行業(yè)開放加速，國(guó)際化和混業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)巨大壓力 18四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì) 19一、我國(guó)證券行業(yè)的監(jiān)管情況1、行業(yè)監(jiān)管體制我國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管體制伴隨著證券行業(yè)的整體發(fā)展，不斷變革和發(fā)展，經(jīng)歷了一個(gè)從分散多頭監(jiān)管、分級(jí)監(jiān)管到集中統(tǒng)一監(jiān)管的過(guò)程，大致可分為以下三個(gè)發(fā)展階段：初創(chuàng)階段（1992年以前）：此一時(shí)期我國(guó)證券市場(chǎng)沒(méi)有集中統(tǒng)一的監(jiān)管，主要由人民銀行主管，原國(guó)家體制改革委員會(huì)、其他政府機(jī)構(gòu)和上海、深圳兩地政府參與管理，行業(yè)監(jiān)管呈現(xiàn)分散、多頭監(jiān)管的特點(diǎn)。分級(jí)監(jiān)管階段（1992年-1997年）：1992年10月，國(guó)務(wù)院決定成立原國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和證監(jiān)會(huì)，統(tǒng)一監(jiān)管全國(guó)證券市場(chǎng)，同時(shí)將發(fā)行股票的試點(diǎn)從上海、深圳等少數(shù)地方推廣到全國(guó)；1996年3月，證監(jiān)會(huì)授權(quán)部分省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市和省會(huì)城市的證券期貨監(jiān)管部門對(duì)證券和期貨市場(chǎng)行使部分監(jiān)管職責(zé)，至此形成中央和地方分級(jí)監(jiān)管的全國(guó)證券監(jiān)管體系。集中統(tǒng)一監(jiān)管階段（1997年-至今）：1997年，中央決定由證監(jiān)會(huì)對(duì)上交所、深交所和各期貨交易所實(shí)行垂直管理；同年金融工作會(huì)議決定對(duì)證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革，完善管理體系，實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，加強(qiáng)對(duì)全國(guó)證券期貨業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管；1998年，原國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)被撤銷，其職能并入證監(jiān)會(huì)，同年《證券法》頒布，我國(guó)全國(guó)集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系初步建立。2018年10月27日修訂并于2019年1月1日開始施行的《證券法》進(jìn)一步確立了我國(guó)當(dāng)前證券業(yè)與銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的行業(yè)管理模式，以及行業(yè)主管部門集中統(tǒng)一監(jiān)督管理與行業(yè)自律組織自律管理相結(jié)合的分層監(jiān)管體制。（1）證監(jiān)會(huì)作為國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，是全國(guó)證券市場(chǎng)的主管部門，依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理。依據(jù)《證券法》的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)作為國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行，其在對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)督管理中履行下列職責(zé)：依法制定有關(guān)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，并依法行使審批或者核準(zhǔn)權(quán)；依法對(duì)證券的發(fā)行、上市、交易、登記、存管、結(jié)算，進(jìn)行監(jiān)督管理；依法對(duì)證券發(fā)行人、上市公司、證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券投資基金管理公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)活動(dòng)，進(jìn)行監(jiān)督管理；依法制定從事證券業(yè)務(wù)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則，并監(jiān)督實(shí)施；依法監(jiān)督檢查證券發(fā)行、上市和交易的信息公開情況；依法對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)的活動(dòng)進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督；依法對(duì)違反證券市場(chǎng)監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進(jìn)行查處；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他職責(zé)。（2）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和上交所、深交所等行業(yè)自律組織對(duì)會(huì)員實(shí)施自律管理。依據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律性組織，是社會(huì)團(tuán)體法人，證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)，并通過(guò)會(huì)員大會(huì)制定的協(xié)會(huì)章程對(duì)會(huì)員的行為進(jìn)行規(guī)范。證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)會(huì)員實(shí)施自律管理所履行的主要職責(zé)有：教育和組織會(huì)員遵守證券法律、行政法規(guī)；依法維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)反映會(huì)員的建議和要求；收集整理證券信息，為會(huì)員提供服務(wù)；制定會(huì)員應(yīng)遵守的規(guī)則，組織會(huì)員單位的從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，開展會(huì)員間的業(yè)務(wù)交流；對(duì)會(huì)員之間、會(huì)員與客戶之間發(fā)生的證券業(yè)務(wù)糾紛進(jìn)行調(diào)解；組織會(huì)員就證券業(yè)的發(fā)展、運(yùn)作及有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行研究；監(jiān)督、檢查會(huì)員行為，對(duì)違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會(huì)章程的，按照規(guī)定給予紀(jì)律處分；證券業(yè)協(xié)會(huì)章程規(guī)定的其他職責(zé)。依據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人；進(jìn)入證券交易所參與集中交易的，必須是證券交易所的會(huì)員。證券交易所為組織公平的集中交易提供保障，公布證券交易即時(shí)行情，并按交易日制作證券市場(chǎng)行情表，予以公布。證券交易所對(duì)證券交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并按照國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的要求，對(duì)異常的交易情況提出報(bào)告。證券交易所依照證券法律、行政法規(guī)制定上市規(guī)則、交易規(guī)則、會(huì)員管理規(guī)則和其他有關(guān)規(guī)則，證券交易所的各種規(guī)則構(gòu)成了會(huì)員管理和證券行業(yè)自律管理體系的重要組成部分。證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)的集中統(tǒng)一監(jiān)管與中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所等行業(yè)自律組織的自律管理，構(gòu)成了我國(guó)證券行業(yè)統(tǒng)一的、全方位、多層次的監(jiān)管體制。2、行業(yè)監(jiān)管內(nèi)容我國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管體制實(shí)施行業(yè)監(jiān)管的主要內(nèi)容體現(xiàn)在行業(yè)準(zhǔn)入管理、業(yè)務(wù)監(jiān)管和日常經(jīng)營(yíng)監(jiān)管三個(gè)方面。（1）行業(yè)準(zhǔn)入管理從證券公司設(shè)立的基本條件、股東資格、業(yè)務(wù)范圍等方面對(duì)證券公司進(jìn)行行業(yè)準(zhǔn)入的監(jiān)管；從證券業(yè)從業(yè)人員的資格、證券公司的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的任職資格、行為規(guī)范等方面對(duì)證券業(yè)的從業(yè)人員進(jìn)行行業(yè)準(zhǔn)入的管理。（2）業(yè)務(wù)監(jiān)管從各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)資格、申請(qǐng)程序、業(yè)務(wù)規(guī)程、違規(guī)責(zé)任及處罰措施等方面對(duì)證券公司從事經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)、客戶資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)進(jìn)行管理。（3）日常管理從證券公司的公司治理、財(cái)會(huì)制度、內(nèi)控制度、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)、分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、信息披露、日常監(jiān)督檢查等方面對(duì)證券公司的日?；顒?dòng)進(jìn)行管理。3、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策圍繞著證券行業(yè)監(jiān)管的主要內(nèi)容，我國(guó)已經(jīng)建立起較為完善的證券行業(yè)法律法規(guī)體系，主要可分為基本法律、行政法規(guī)和行業(yè)規(guī)章及規(guī)范性文件三部分。（1）基本法律包括全國(guó)人大及其常委會(huì)關(guān)于證券行業(yè)的相關(guān)立法，主要有：《公司法》、《證券法》、《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》等。（2）行政法規(guī)包括國(guó)務(wù)院制定的證券方面的行政法規(guī)，主要包括：《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》等。（3）行業(yè)規(guī)章及規(guī)范性文件包括證監(jiān)會(huì)制定的部門規(guī)章、規(guī)范性文件和各自律機(jī)構(gòu)制定的規(guī)則、準(zhǔn)則等，主要涉及行業(yè)準(zhǔn)入管理、業(yè)務(wù)監(jiān)管、日常管理等方面：行業(yè)準(zhǔn)入管理方面主要有：《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》、《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》、《證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定（試行）》、《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》、《證券公司行政許可審核工作指引第10號(hào)——證券公司增資擴(kuò)股和股權(quán)變更》、《期貨公司管理辦法》、《證券市場(chǎng)禁入規(guī)定》、《證券從業(yè)人員資格管理辦法》、《證券公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員任職資格監(jiān)管辦法》等；業(yè)務(wù)監(jiān)管方面主要有：《證券交易委托代理協(xié)議指引》、《關(guān)于加強(qiáng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理的規(guī)定》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)指引》、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》等；日常監(jiān)管方面主要有：《證券公司治理準(zhǔn)則（試行）》、《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則（試行）》、《證券公司內(nèi)部控制指引》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》、《證券公司合規(guī)管理試行規(guī)定》、《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》等。二、我國(guó)證券行業(yè)的市場(chǎng)情況1、行業(yè)發(fā)展概況新中國(guó)證券市場(chǎng)起源于二十世紀(jì)八十年代國(guó)庫(kù)券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓以及深圳、上海等地企業(yè)的公開募股集資活動(dòng)。1990年，上交所和深交所成立；隨后，隨著《公司法》、《證券法》等一大批相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件的陸續(xù)頒布，我國(guó)證券市場(chǎng)從試點(diǎn)邁入逐步規(guī)范、快速發(fā)展的軌道。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展中雖然不乏曲折和坎坷，但仍取得了舉世矚目的成績(jī)。根據(jù)登記結(jié)算公司及證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，我國(guó)滬、深兩市共有A股和B股上市公司2,342家，股票總市值214758.1億元。滬深兩市共有A股賬戶16,294.74萬(wàn)戶，B股賬戶252.16萬(wàn)戶，有效賬戶14,050.37萬(wàn)戶。以證券公司為核心的證券中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大、日趨規(guī)范，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，全國(guó)共有109家證券公司、69家基金管理公司，QFII、保險(xiǎn)公司、社?；鹨捕佳杆俪砷L(zhǎng)為重要的機(jī)構(gòu)投資者。我國(guó)證券市場(chǎng)在改善融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了十分重要的作用，已成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件不斷出臺(tái)，行業(yè)監(jiān)管體系不斷完善。2001年下半年開始，我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入了長(zhǎng)期的調(diào)整期，部分券商經(jīng)營(yíng)困難、違規(guī)問(wèn)題大量暴露；證監(jiān)會(huì)自2022年以來(lái)實(shí)施證券公司綜合治理，對(duì)高危證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置，并自2023年以來(lái)實(shí)施分類監(jiān)管，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)差異和管理水平將證券公司分為創(chuàng)新試點(diǎn)類、規(guī)范類、風(fēng)險(xiǎn)類和處置類，對(duì)于不同類別的證券公司在業(yè)務(wù)開展上進(jìn)行差別對(duì)待。自2019年開始證監(jiān)會(huì)頒布了《證券公司分類監(jiān)管工作指引（試行）》，并于2022年進(jìn)行了進(jìn)一步修訂，對(duì)證券公司的分類轉(zhuǎn)向以風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)合規(guī)狀況為標(biāo)準(zhǔn)，將證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)不同類別的證券公司實(shí)施區(qū)別對(duì)待的監(jiān)管政策。經(jīng)過(guò)近年來(lái)的綜合治理及分類監(jiān)管，證券公司的數(shù)量有所下降，但通過(guò)證券公司間的重組整合，行業(yè)的資本基本夯實(shí)，無(wú)序化競(jìng)爭(zhēng)的局面得到改善。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)仍是一個(gè)不夠成熟、尚待完善的市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)顯現(xiàn)出以下特點(diǎn)：（1）業(yè)務(wù)品種相對(duì)單一，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象比較突出證券公司分類監(jiān)管實(shí)施以來(lái)，監(jiān)管部門鼓勵(lì)創(chuàng)新類證券公司在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控和可承受的前提下，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)方式創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。但由于創(chuàng)新類業(yè)務(wù)受限于市場(chǎng)成熟度以及政策環(huán)境，各證券公司的創(chuàng)新類業(yè)務(wù)開展比較有限，業(yè)務(wù)種類相對(duì)單一，不同證券公司之間的盈利模式差異化程度較低，主要收入來(lái)源依舊為經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象比較突出。（2）行業(yè)集中度提高，證券公司間分化嚴(yán)重經(jīng)過(guò)近年來(lái)的市場(chǎng)淘汰和綜合治理，數(shù)十家證券公司被關(guān)閉，部分優(yōu)質(zhì)證券公司抓住機(jī)會(huì)通過(guò)收購(gòu)兼并、托管、重組等方式實(shí)現(xiàn)了低成本擴(kuò)張，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，具有強(qiáng)大綜合競(jìng)爭(zhēng)力的全國(guó)性大型證券公司與在某些區(qū)域市場(chǎng)、細(xì)分市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中型證券公司共存的行業(yè)格局日益顯現(xiàn)。（3）行業(yè)對(duì)外開放程度不斷加深，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力日益顯現(xiàn)我國(guó)2001年加入WTO時(shí)做出了關(guān)于證券業(yè)開放的相關(guān)承諾，2019年5月中美第二次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間做出了進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)開放范圍、加快開放進(jìn)程的承諾。目前，高盛、瑞銀、瑞信、德意志銀行、摩根士丹利等外國(guó)金融機(jī)構(gòu)已通過(guò)設(shè)立外資參股證券公司的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，成立了中金公司、中銀國(guó)際、高盛高華、瑞銀證券、財(cái)富里昂、海際大和、瑞信方正、中德證券、摩根士丹利華鑫等外資參股證券公司。進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)歷史悠久、資本雄厚、具有強(qiáng)大的綜合實(shí)力，內(nèi)資證券公司面臨外國(guó)金融機(jī)構(gòu)及其設(shè)立的外資參股證券公司帶來(lái)的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力。3、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙作為我國(guó)金融體系的重要組成部分，證券行業(yè)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格管制；同時(shí)，證券行業(yè)是典型的資本密集型行業(yè)。因此，對(duì)于國(guó)內(nèi)證券公司來(lái)說(shuō)，行業(yè)準(zhǔn)入管制和資本進(jìn)入壁壘是進(jìn)入證券行業(yè)的兩大壁壘，其中尤以行業(yè)準(zhǔn)入管制對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響較為明顯。（1）行業(yè)準(zhǔn)入管制證券行業(yè)在現(xiàn)代金融業(yè)中處于重要地位，因此，很多國(guó)家通過(guò)進(jìn)入許可證等制度設(shè)計(jì)對(duì)證券行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入管制。由于我國(guó)的證券行業(yè)尚處于發(fā)展的早期階段，因此我國(guó)對(duì)證券行業(yè)的準(zhǔn)入管制更加嚴(yán)格。我國(guó)證券行業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入管制不僅包括設(shè)立證券公司的審查批準(zhǔn)、經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的許可證頒發(fā)，也包括對(duì)其它金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司等是否可以經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，對(duì)證券公司是否可以經(jīng)營(yíng)和銷售其他金融產(chǎn)品的規(guī)定，以及對(duì)證券公司的分類監(jiān)管等。（2）資本進(jìn)入壁壘證券行業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，關(guān)系著國(guó)家的金融安全和廣大投資者的利益，因此對(duì)于資本規(guī)模的要求較高，較大的資本規(guī)模要求與初始資本投入構(gòu)成了證券業(yè)的資本進(jìn)入壁壘?！蹲C券法》第125條、第127條對(duì)于從事不同業(yè)務(wù)范圍的證券公司的最低注冊(cè)資本進(jìn)行了規(guī)定：經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)的，注冊(cè)資本最低限額為五千萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為證券承銷與保薦、證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理和其他證券業(yè)務(wù)之一的，注冊(cè)資本最低限額為一億元；經(jīng)營(yíng)該等業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)以上的，注冊(cè)資本最低限額為五億元。證券公司的注冊(cè)資本應(yīng)當(dāng)是實(shí)繳資本；國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)審慎監(jiān)管原則和各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度，可以調(diào)整注冊(cè)資本最低限額，但不得少于法定最低限額。除法定最低注冊(cè)資本的要求外，證券監(jiān)管部門建立的以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制對(duì)證券公司的凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模提出了更高的要求，而強(qiáng)大的資本實(shí)力也是證券公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素之一。除上述行業(yè)準(zhǔn)入管制和資本進(jìn)入壁壘外，由于證券行業(yè)集中度的不斷提高、優(yōu)秀證券公司市場(chǎng)領(lǐng)先地位的確立、金融創(chuàng)新對(duì)從業(yè)人員素質(zhì)要求的提高等因素的存在，證券行業(yè)的進(jìn)入門檻不斷提高，新進(jìn)入者開展相關(guān)業(yè)務(wù)面臨的困難不斷加大。4、行業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)原因我國(guó)證券公司營(yíng)業(yè)收入目前主要依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其中以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、自營(yíng)差價(jià)收入所占比例最大。由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)高度相關(guān)，而作為新興市場(chǎng)的我國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)遠(yuǎn)比其他成熟市場(chǎng)劇烈，因此，我國(guó)證券公司利潤(rùn)水平隨證券市場(chǎng)的景氣度變化而呈現(xiàn)較為劇烈的波動(dòng)。2001年6月，上證指數(shù)從2,245點(diǎn)開始下挫，直至2018年6月最低至998點(diǎn)。證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期持續(xù)低迷致使我國(guó)證券公司利潤(rùn)水平整體下滑，2022年證券行業(yè)凈利潤(rùn)從2021年的136億元下降至35億元；2022年進(jìn)一步下降至全行業(yè)虧損27億元；2022年我國(guó)證券市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)年行業(yè)虧損約6億元；2021年、2022年又出現(xiàn)大幅虧損；2019年隨著證券市場(chǎng)的全面轉(zhuǎn)暖，全行業(yè)大幅盈利約257億元；2019年伴隨著證券市場(chǎng)的異常火爆和指數(shù)的屢創(chuàng)新高，證券行業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1,306.62億元。2020年，受國(guó)際金融危機(jī)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，股票市場(chǎng)大幅下挫，至2020年10月28日跌至1,664.93點(diǎn)，市場(chǎng)的持續(xù)下跌也影響了證券公司的業(yè)績(jī)，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年全行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)494億元，與2019年同比下降62.18%。2021年，在積極的財(cái)政政策、貨幣政策背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的整體好轉(zhuǎn)，股票市場(chǎng)逐漸回升，上證綜指于2021年末達(dá)到3,277.14點(diǎn)，較之2020年底的1,820.81點(diǎn)上漲了79.98%。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年度全行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)934億元，較2020年上升了89.07%。進(jìn)入2022年、2020年，隨著國(guó)際金融風(fēng)暴引發(fā)的歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，全球經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭再次放緩，甚至出現(xiàn)了回調(diào)的趨勢(shì)。我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，截至2020年12月30日，上證綜指為2,199.42點(diǎn)，比年初下跌21.68%，行業(yè)利潤(rùn)水平波動(dòng)明顯。從未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，隨著證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷開展，證券公司的收入來(lái)源將更加多樣化，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的升級(jí)將降低證券公司對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴性，從而減少證券公司利潤(rùn)水平的波動(dòng)。三、影響我國(guó)證券行業(yè)發(fā)展的因素1、有利因素（1）明確的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和有利的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》提出要“大力發(fā)展金融市場(chǎng)，繼續(xù)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，顯著提高直接融資比重。拓寬貨幣市場(chǎng)廣度和深度，增強(qiáng)流動(dòng)性管理功能。深化股票發(fā)審制度市場(chǎng)化改革，規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場(chǎng)，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)，加快發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，探索建立國(guó)際板市場(chǎng)?！弊C券行業(yè)的發(fā)展被納入我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體規(guī)劃，將為國(guó)有企業(yè)改革、金融市場(chǎng)改革和發(fā)展以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》指出，大力發(fā)展資本市場(chǎng)是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更是完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提高金融市場(chǎng)效率、化解銀行體系累積風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融安全的重要手段。在這樣的政策背景下，我國(guó)證券市場(chǎng)在為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的同時(shí)，自身也必將得到長(zhǎng)足的發(fā)展。（2）持續(xù)快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)和廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，GDP增速連續(xù)多年穩(wěn)定在9%以上，持續(xù)快速增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)成為我國(guó)證券市場(chǎng)高速發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，企業(yè)盈利水平和融資需求不斷增長(zhǎng)；同時(shí)，居民可支配收入的增加提高了投資者的投資能力和投資需求，為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)?？紤]到我國(guó)現(xiàn)階段較高的投資率、充足的素質(zhì)不斷提升的勞動(dòng)力隊(duì)伍、產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升等因素，預(yù)計(jì)未來(lái)較長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持較高的增長(zhǎng)速度，從而繼續(xù)推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展。20世紀(jì)70年代以來(lái)，全球證券市場(chǎng)出現(xiàn)高度繁榮的局面，證券市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、證券交易日趨活躍，其重要標(biāo)志是反映證券市場(chǎng)容量的重要指標(biāo)——證券化率（證券市值/GDP）不斷提高。我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展已取得較大成就，但證券化率與世界主要資本市場(chǎng)所在的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家及亞洲新興國(guó)家、地區(qū)相比仍有差距。雖然2019年以來(lái)股指的不斷高企和市場(chǎng)擴(kuò)容的加快使我國(guó)證券化率得以迅速提升，但直接融資規(guī)模仍然偏低，直接融資和間接融資比例不合理問(wèn)題還很突出。通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資仍是我國(guó)企業(yè)的主要融資方式，直接股權(quán)融資與新增貸款之比很低；公司債券市場(chǎng)仍不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)規(guī)模較小，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的平均水平。隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)和直接融資比重的不斷提升，我國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的空間巨大；而伴隨金融創(chuàng)新速度的加快，新的投資工具和業(yè)務(wù)類型的增加也將為中國(guó)證券行業(yè)提供更為廣闊的發(fā)展空間。（3）行業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)發(fā)生根本性變革2018年以來(lái)，在股權(quán)分置改革的推動(dòng)下，發(fā)行制度改革、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、健全多層次資本市場(chǎng)、加快證券產(chǎn)品創(chuàng)新等重大政策措施相繼出臺(tái)，我國(guó)資本市場(chǎng)的基本制度建設(shè)取得了突破性進(jìn)展，證券市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了根本性變化。監(jiān)管機(jī)關(guān)建立了以凈資本為核心的風(fēng)控監(jiān)管體系，優(yōu)質(zhì)證券公司能更為自由地開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，業(yè)務(wù)種類逐漸豐富、收入結(jié)構(gòu)日趨多樣，我國(guó)證券市場(chǎng)開始進(jìn)入規(guī)模和結(jié)構(gòu)的雙重快速擴(kuò)容時(shí)期，證券市場(chǎng)的市場(chǎng)層次、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資種類日趨豐富，證券公司未來(lái)將獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。2、不利因素（1）資本規(guī)模偏小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱總體而言，我國(guó)證券公司的資本規(guī)模偏小、以中小券商為主體的狀況并未得到根本改觀。同時(shí)，我國(guó)證券公司的內(nèi)部管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制水平仍有待提升，部分公司仍存在決策程序簡(jiǎn)單、內(nèi)部授權(quán)不規(guī)范、財(cái)務(wù)管理薄弱等問(wèn)題。隨著證券業(yè)創(chuàng)新的不斷深入，證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，一旦證券市場(chǎng)出現(xiàn)不利行情、證券公司出現(xiàn)決策失誤，則會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制水平不高的證券公司產(chǎn)生較大的影響。（2）人才儲(chǔ)備不足，難以滿足行業(yè)發(fā)展需要證券行業(yè)是典型的知識(shí)密集型行業(yè)，高素質(zhì)的人才隊(duì)伍是行業(yè)發(fā)展不可或缺的重要因素。近幾年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)始終處于高速發(fā)展階段，然而證券公司人才卻一直處于短缺狀態(tài)，且普遍存在業(yè)務(wù)人員素質(zhì)參差不齊、人員流動(dòng)性過(guò)大的問(wèn)題。隨著金融創(chuàng)新速度的加快，新的投資工具和業(yè)務(wù)類型不斷增加，對(duì)于高素質(zhì)的證券公司管理人員和業(yè)務(wù)人員（特別是掌握現(xiàn)代金融工程知識(shí)的專業(yè)人才）的需求更加迫切。外資參股證券公司進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)后，國(guó)內(nèi)證券公司在人才隊(duì)伍整體素質(zhì)上的差距愈加突出，且外資參股證券公司利用其在企業(yè)文化、業(yè)務(wù)平臺(tái)、激勵(lì)機(jī)制上的優(yōu)勢(shì)與國(guó)內(nèi)證券公司展開人才爭(zhēng)奪，使得國(guó)內(nèi)證券公司人才缺乏的問(wèn)題進(jìn)一步加劇。（3）行業(yè)開放加速，國(guó)際化和混業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)巨大壓力目前，我國(guó)已有多家外資參股證券公司，進(jìn)入我國(guó)的多數(shù)外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)具備全球經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景，在機(jī)制、資本、技術(shù)、人才等各個(gè)方面都有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別是在創(chuàng)新業(yè)務(wù)和高端市場(chǎng)等利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)?guó)內(nèi)證券公司形成沖擊。同時(shí)，于2018年修訂的《證券法》對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制有所松動(dòng)，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等開始向證券業(yè)滲透。由于商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等在資金規(guī)模、客戶資源等方面的巨大優(yōu)勢(shì)，其對(duì)證券業(yè)的滲透對(duì)證券公司將產(chǎn)生威脅。如果我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策發(fā)生變化，則將使我國(guó)證券業(yè)發(fā)展環(huán)境發(fā)生較大變化。四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)我國(guó)證券行業(yè)正處于集中度不斷提高、具有強(qiáng)大綜合競(jìng)爭(zhēng)力的全國(guó)性大規(guī)模證券公司與在某些區(qū)域市場(chǎng)、細(xì)分市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中等規(guī)模證券公司共存的發(fā)展階段。其中，以中信證券為代表的少數(shù)大型綜合類證券公司以其遍布全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、經(jīng)驗(yàn)豐富的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和實(shí)力雄厚的資金技術(shù)占據(jù)了經(jīng)紀(jì)、投資銀行、自營(yíng)、資產(chǎn)管理以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)等各個(gè)領(lǐng)域的主要市場(chǎng)，其余中小證券公司則在某些區(qū)域市場(chǎng)、細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑儯顿Y機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸