2023年光伏行業(yè)分析報(bào)告

2023年光伏行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、2023年光伏行業(yè)走勢 PAGEREFToc353171819\h3二、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降 PAGEREFToc353171820\h4三、供需格局的改變是行業(yè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵因素 PAGEREFToc353171821\h51、2023年光伏市場需求區(qū)域構(gòu)成 PAGEREFToc353171822\h52、各環(huán)節(jié)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩 PAGEREFToc353171823\h63、2023年供需格局的變化 PAGEREFToc353171824\h8四、未來幾年中國光伏市場將快速增長 PAGEREFToc353171825\h111、光伏電站并網(wǎng)的問題 PAGEREFToc353171826\h122、分布式發(fā)電的補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則 PAGEREFToc353171827\h133、光伏電站拖欠補(bǔ)貼的問題 PAGEREFToc353171828\h17（1）補(bǔ)貼資金存缺口 PAGEREFToc353171829\h17（2）補(bǔ)貼資金下發(fā)周期長 PAGEREFToc353171830\h18五、投資策略 PAGEREFToc353171831\h18一、2023年光伏行業(yè)走勢從光伏行業(yè)的整體走勢來看，2023年光伏行業(yè)的走勢弱于上證綜指。從年初到12月6日，上證綜指下跌6.34%，而同期太陽能行業(yè)指數(shù)下跌達(dá)23.57%，跑輸上證綜指17個(gè)點(diǎn)。從時(shí)間上來看，2023年1月到3月，太陽能行業(yè)指數(shù)與上證綜指同步上行，并且漲幅超越大盤。這是因?yàn)槿ツ昴┑聡霈F(xiàn)搶裝潮，光伏產(chǎn)品需求、企業(yè)開工率均有所回升，行業(yè)預(yù)期得到一定改善。但是行業(yè)供需格局未發(fā)生根本改變，自3月以來，受美國“雙反”等利空因素的影響，太陽能指數(shù)加速下滑，與大盤的偏離幅度逐漸加大。光伏行業(yè)仍在低位運(yùn)行。二、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降自2023年下半年以來，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格下降幅度很大。受年末德國搶裝潮的影響，今年年初各環(huán)節(jié)價(jià)格有小幅的回升。但由于供需格局并未改變，各環(huán)節(jié)價(jià)格在年初小幅回升后持續(xù)下滑，從年初到12月，硅料，硅片，電池，組件的價(jià)格已分別下滑45%，28%，28%和37%。我們認(rèn)為，目前真正退出市場的企業(yè)并不多，產(chǎn)能仍嚴(yán)重過剩，隨著市場需求的波動(dòng)，以及破產(chǎn)企業(yè)的清庫存效應(yīng)，未來產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格仍可能會(huì)有所下跌。多晶硅硅料價(jià)格低于國內(nèi)絕大多數(shù)廠商的成本價(jià)格，中國絕大多數(shù)多晶硅廠商處于停產(chǎn)狀態(tài)。世界幾大龍頭企業(yè)的成本下限將對其價(jià)格形成一定的支撐，多晶硅價(jià)格未來大幅下降的空間已經(jīng)不大。若明年能對來自美國，韓國和歐洲的多晶硅征收“雙反”稅，則國內(nèi)多晶硅的價(jià)格預(yù)計(jì)將會(huì)有所回升。三、供需格局的改變是行業(yè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵因素1、2023年光伏市場需求區(qū)域構(gòu)成2023年上半年全球光伏新增裝機(jī)量約為13GW，同比增長46%，NPDSolarbuzz預(yù)計(jì)全球下半年新增光伏裝機(jī)容量約為16GW，全年新增裝機(jī)量估計(jì)在30GW左右，比2023年28GW約增長7%，遠(yuǎn)低于2023年55%，2023年36%的增長速度。德國由于將補(bǔ)貼削減時(shí)間寬限到7月，導(dǎo)致7月光伏裝機(jī)量達(dá)1.7GW，比6月增加600%。德國第二季度市場的激增，帶動(dòng)了全球光伏市場上半年的大幅增長。德國前十個(gè)月累計(jì)新增裝機(jī)6.8GW，全年有望超過去年的7.5GW達(dá)到8GW。意大利是2023年的全球最大光伏市場，今年排名將降到第三位，安裝容量將從去年的7.7GW降至3.5GW。2023年新興市場裝機(jī)量增長迅速。其中中國市場起步緩慢，2023年上半年裝機(jī)量僅為720MW，預(yù)計(jì)下半年的安裝量可達(dá)4GW。這將使中國在2023年成為僅次于德國的全球第二大光伏市場。美國位居第四，盡管美國1603聯(lián)邦現(xiàn)金補(bǔ)助已經(jīng)結(jié)束，但是上半年的需求一直十分強(qiáng)勁，達(dá)到1.4GW，預(yù)計(jì)全年安裝容量將從去年的1.9GW增至3.4GW。日本排名第五，安裝容量將從去年的1.3GW升到2.5GW。2、各環(huán)節(jié)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩歐洲幾個(gè)關(guān)鍵市場削減激勵(lì)措施，以及不明朗的經(jīng)濟(jì)形勢將導(dǎo)致歐洲未來幾年太陽能市場增長勢頭減緩，中國，美國，日本等將成為市場新的增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)2023年全球新增裝機(jī)量為32GW左右，較2023年增長7%。多晶硅是資金，技術(shù)密集型企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)明顯。目前世界前五大多晶硅廠商的成本價(jià)格在20美元以下，產(chǎn)能已超24萬噸，可滿足30GW的裝機(jī)需求。2023年全球的裝機(jī)量約為30GW，即世界前五大廠商的產(chǎn)能基本可滿足全球的需求，其他小規(guī)模的，成本控制力不強(qiáng)的企業(yè)將會(huì)被淘汰。中下游的硅片、電池和組件環(huán)節(jié)，全球產(chǎn)能約為40-50GW，其中中國組件廠商的產(chǎn)能約為30GW。嚴(yán)重過剩的產(chǎn)能使得眾多企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，但目前產(chǎn)能的有效退出的并不多。2023年隨著小企業(yè)的退出，產(chǎn)能將出現(xiàn)實(shí)際的縮減。3、2023年供需格局的變化對中國組件廠商而言，2023年盡管國內(nèi)市場將大幅增長，但由于受歐美的“雙反”的影響，中國企業(yè)的整體市場空間可能將比2023年有所縮小。美國：美國2023年將對中國出口美國的組件征收“雙反”稅，中國的光伏企業(yè)基本無可能向美國出口組件（不包括向海外采購電池國內(nèi)組裝的情況）。歐洲：歐洲雙反不容樂觀。歐洲2023年年中將對中國的光伏產(chǎn)品作出“雙反”初裁，考慮到3個(gè)月的追溯期，2023年上半年向歐洲出口的路很不明朗。日本：日本2023年7月之后實(shí)行的40日元/度的上網(wǎng)電價(jià)，雖然市場空間廣闊，但日本的市場比較封閉，消費(fèi)者對本國產(chǎn)品的信賴度很高，產(chǎn)品認(rèn)證體系也與其它市場不同，給中國企業(yè)進(jìn)入日本市場帶來了困難。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)中國向日本的出貨量不會(huì)快速增加。中國：預(yù)計(jì)2023年中國的光伏裝機(jī)量約為4.5-5GW。2023年金太陽工程安裝量預(yù)計(jì)為4GW，地面電站安裝量為5GW，分布式示范項(xiàng)目有3GW，全年安裝量達(dá)到12GW，較2023年增長140%。2023年上半年市場形勢將更加嚴(yán)峻。2023年上半年，中國部分光伏企業(yè)將會(huì)退出市場，產(chǎn)能將出現(xiàn)縮減。在過去兩年中，部分美國和歐洲的光伏制造商退出市場，中國的小型企業(yè)從2023年第二季度開始處于半停產(chǎn)的狀態(tài)，大型企業(yè)從第三季度開工率下滑。2023年部分企業(yè)將陸續(xù)退出市場。2023年來企業(yè)的毛利率下滑嚴(yán)重，負(fù)債率高企，現(xiàn)金流堪憂。融資能力成為廠商能否生存的關(guān)鍵。對大企業(yè)而言，2023年下半年以來持續(xù)虧損，開工率下滑，資金鏈緊張，有的甚至深陷破產(chǎn)危機(jī)。但是大企業(yè)一般有規(guī)模優(yōu)勢和品牌積累，是當(dāng)?shù)卣凝堫^企業(yè)，受到地方政府的保護(hù)，融資能力較強(qiáng)，獲得銀行的貸款相對中小企業(yè)較為容易，并且大企業(yè)的退出成本很高，大企業(yè)退出市場的可能不大。對小企業(yè)而言，數(shù)量眾多的小企業(yè)規(guī)模在100MW以下，大部分是2023年進(jìn)入市場，總產(chǎn)能預(yù)計(jì)在15GW左右。小型企業(yè)從2023年第二季度開始處于半停產(chǎn)狀態(tài)，這類企業(yè)融資能力較差，地方政府對這類企業(yè)沒有保護(hù)措施，同時(shí)面臨銀行的高額的利息，很可能出現(xiàn)資金鏈斷裂。這部分企業(yè)2023年上半年將開始退出市場。其中多晶硅方面，多晶硅是資金，技術(shù)密集型企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)明顯。目前多晶硅的市場價(jià)格低于我國絕大多數(shù)廠家的成本價(jià)，我國90%的多晶硅企業(yè)已停產(chǎn)，保持開工的企業(yè)只剩下保利協(xié)鑫、亞洲硅業(yè)、大全新能源等幾家。由于供需情況并未好轉(zhuǎn)，且?guī)状蠖嗑Ч杵髽I(yè)的生產(chǎn)成本仍在不斷下降，價(jià)格仍將處于低位。未來即使情況好轉(zhuǎn)，也只會(huì)回歸正常的利潤，成本控制力不強(qiáng)的多晶硅企業(yè)將無市場競爭力。預(yù)計(jì)多數(shù)停產(chǎn)的多晶硅企業(yè)將在2023年被淘汰，產(chǎn)能將集中在以保利協(xié)鑫等世界幾大龍頭廠商中。2023年上半年，美國市場受阻，歐洲市場還不明朗，如果國內(nèi)市場未能及時(shí)啟動(dòng)，國內(nèi)企業(yè)無疑將面臨更大的壓力，這也將加快小企業(yè)退出的步伐，產(chǎn)能開始出現(xiàn)縮減，屆時(shí)清庫存效應(yīng)將導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步承壓，大型企業(yè)的開工率可能進(jìn)一步下滑。2023年下半年，小企業(yè)將繼續(xù)退出市場，過剩產(chǎn)能進(jìn)一步縮減，產(chǎn)品價(jià)格將開始企穩(wěn)，大企業(yè)的開工率將有所回升。預(yù)計(jì)到2023年初市場基本狀況將好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利能力將出現(xiàn)回升。四、未來幾年中國光伏市場將快速增長中國2023年成為世界第一大太陽能電池產(chǎn)能國和產(chǎn)量國，在市場產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，同時(shí)面臨美國和歐洲的“雙反”的情況下，中國的光伏企業(yè)出口受挫的局面下，國內(nèi)的光伏扶持政策密集出臺(tái)。2023年8月光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)出臺(tái)宣布了國內(nèi)光伏市場的啟動(dòng)，當(dāng)年的大型地面電站裝機(jī)量大幅提升，全年裝機(jī)量達(dá)2.6GW。2023年9月發(fā)布的《太陽能發(fā)電發(fā)展十四五規(guī)劃》，強(qiáng)調(diào)了分布式電站在“十四五”期間將會(huì)得到大力發(fā)展。2023年9月14日，國家能源局發(fā)布關(guān)于《申報(bào)分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用示范區(qū)的通知》，規(guī)劃總量約15GW，國家對示范區(qū)的光伏發(fā)電項(xiàng)目實(shí)行度電補(bǔ)貼政策，彌補(bǔ)了“金太陽工程”對發(fā)電設(shè)施采取一次性補(bǔ)貼存在的不足。另據(jù)報(bào)導(dǎo)，有關(guān)高層已經(jīng)敲定上調(diào)《可再生能源發(fā)展十四五規(guī)劃》中有關(guān)光伏發(fā)電的總體裝機(jī)容量，最高上限可能為40GW?！敖鹛枴惫こ瘫緛硎菫榱藛?dòng)市場而于09年啟動(dòng)的一項(xiàng)臨時(shí)性的發(fā)電示范項(xiàng)目，不過在分布式電站度電補(bǔ)貼細(xì)則未出臺(tái)的情況下，為了快速拉動(dòng)國內(nèi)市場，2023年“金太陽工程”的規(guī)劃量大幅提升。2023年第一批金太陽工程規(guī)劃裝機(jī)量為1.7GW，2023年12月第二批規(guī)劃裝機(jī)量為2.83GW。今年金太陽工程的規(guī)劃量為4.53GW，遠(yuǎn)超去年689MW的規(guī)劃量，補(bǔ)貼額度由7元/瓦降為5.5元/瓦。為了實(shí)現(xiàn)未來幾年中國光伏市場快速穩(wěn)步的增長，需要討論以下幾方面的問題。1）大型地面電站并網(wǎng)的問題。2）分布式電站的補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則。3）光伏電站的補(bǔ)貼。1、光伏電站并網(wǎng)的問題對西部等大型地面電站來說，并網(wǎng)問題是其快速發(fā)展的一個(gè)瓶頸。光伏發(fā)電具有隨機(jī)性強(qiáng)、波動(dòng)性大、出力不穩(wěn)定、調(diào)峰調(diào)頻能力差、不能大規(guī)模儲(chǔ)存的特性，在接入電網(wǎng)時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生諧波、逆流、網(wǎng)壓過高等問題，對現(xiàn)成電網(wǎng)造成一定的沖擊，因此受到電網(wǎng)公司的消極處置。這一方面需要加強(qiáng)并網(wǎng)技術(shù)的研究，另一方面更重要的是理順電網(wǎng)公司等各方利益關(guān)系。大型光伏電站基本都處于用電負(fù)荷較少的西北部地區(qū)，發(fā)出的電當(dāng)?shù)責(zé)o法吸納掉，只有并入電網(wǎng)運(yùn)送到中東部地區(qū)。西部發(fā)的電運(yùn)送到中東部，必然帶來電力的遠(yuǎn)距離輸送問題，需要配套建設(shè)輸變電設(shè)施，投資巨大。為了遠(yuǎn)距離輸送光電，需要層層升高電壓，配套新建從10千伏至750千伏之間各個(gè)電壓等級(jí)全套輸變電設(shè)施，才能將電力輸送到上千公里甚至數(shù)千公里以外去使用。長距離運(yùn)輸對輸電經(jīng)濟(jì)性影響頗大，增加了本來就較高的發(fā)電成本，進(jìn)一步降低了其經(jīng)濟(jì)競爭力?？紤]到大型地面電站的并網(wǎng)問題，未來幾年每年新批復(fù)量很難大規(guī)模增加。2、分布式發(fā)電的補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則分布式電站建在用戶側(cè)，發(fā)電自用，電壓等級(jí)低，不需要高壓并網(wǎng)，且分布式電站一般規(guī)模較小，所發(fā)電量相對較小，對電網(wǎng)的影響很小。參考國外經(jīng)驗(yàn)，分布式電站并網(wǎng)并未對電網(wǎng)進(jìn)行大規(guī)模改造。因此分布式電站并網(wǎng)不存在技術(shù)性的問題。從全球來看，分布式光伏發(fā)電其實(shí)占據(jù)光伏的大部分，地面的大型光伏電站比例較低。分布式發(fā)電主要以自發(fā)自用為主，多余電力并入當(dāng)?shù)氐蛪弘娋W(wǎng)。今年以來支持光伏發(fā)電特別是分布式電站發(fā)展的政策陸續(xù)出臺(tái)，包括國家電網(wǎng)制定《分布式電源接入配電網(wǎng)測試技術(shù)規(guī)范》，國家能源局出臺(tái)的《太陽能發(fā)電發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，《申報(bào)分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用示范區(qū)的通知》等，政策表明，分布式發(fā)電將成為未來國內(nèi)光伏市場的重要應(yīng)用形式。分布式發(fā)電大規(guī)模應(yīng)用的系統(tǒng)思路是：在中部地區(qū)和東部沿海地區(qū)發(fā)展“屋頂”分布式電站，而在中西部內(nèi)陸地區(qū)則鼓勵(lì)在城市工業(yè)園區(qū)、大型工業(yè)企業(yè)建設(shè)分布式太陽能發(fā)電系統(tǒng)。同時(shí)提出，建立自發(fā)自用為主的分布式光伏發(fā)電非歧視無障礙并入電網(wǎng)的管理機(jī)制，強(qiáng)調(diào)要調(diào)動(dòng)地方政府、電網(wǎng)企業(yè)和電力用戶的積極性，形成全方位推進(jìn)分布式能源發(fā)展的格局。由于分布式電站發(fā)電量較小，不會(huì)對電網(wǎng)形成較大的沖擊，國家電網(wǎng)對分布式電站并網(wǎng)持開放式態(tài)度。分布式電站不同于之前“金太陽”工程的一次性補(bǔ)貼的方式，將采取度電補(bǔ)貼的方式。光伏并網(wǎng)取得突破國家電網(wǎng)公司10月26日在京召開“服務(wù)分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)電視會(huì)議暨新聞發(fā)布會(huì)”，向社會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)服務(wù)工作的意見》。承諾對10千伏及以下電壓等級(jí)、且單個(gè)并網(wǎng)點(diǎn)總裝機(jī)容量不超過6兆瓦的光伏發(fā)電項(xiàng)目全額收購富裕電力，免收接入費(fèi)用，免收系統(tǒng)備用費(fèi)用，免費(fèi)提供系統(tǒng)方案制定、并網(wǎng)檢測、調(diào)試等接網(wǎng)工程服務(wù)。下放權(quán)力，簡化審批流程。國家電網(wǎng)將分布式電站并網(wǎng)權(quán)限下放，將由地市公司負(fù)責(zé)，相關(guān)業(yè)主單位只要持有關(guān)文件到地市級(jí)電網(wǎng)公司營業(yè)部客服中心辦理手續(xù)即可。并規(guī)定全部并網(wǎng)流程辦理周期約45個(gè)工作日，并網(wǎng)效率大幅提高。國網(wǎng)對分布式電站并網(wǎng)的態(tài)度如此快速的巨大轉(zhuǎn)變讓人始料未及，這對分布式并網(wǎng)來說是一個(gè)很大的突破。國網(wǎng)的《意見》明確了分布式并網(wǎng)的條件并簡化了并網(wǎng)流程，但是并網(wǎng)的電量如何計(jì)量、每度電補(bǔ)貼額度、補(bǔ)貼款如何結(jié)算等細(xì)節(jié)，目前并沒有出臺(tái)。分布式電站并網(wǎng)的關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)多余電量賣給電網(wǎng)，后續(xù)的分布式光伏發(fā)電的電價(jià)補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)節(jié)等將是分布式電站能否真正啟動(dòng)，國內(nèi)光伏市場能否實(shí)現(xiàn)快速可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。3、光伏電站拖欠補(bǔ)貼的問題國家補(bǔ)貼是在可再生能源上網(wǎng)電價(jià)的基礎(chǔ)上減去脫硫電價(jià)所獲得的補(bǔ)貼，各地的脫硫電價(jià)價(jià)格不同，像甘肅、寧夏在0.34元/度左右，青海是0.325元/度，湖南約是0.5元/度，因此不同地方每度電的補(bǔ)貼額度也不同?？稍偕茉窗l(fā)展基金包括可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金和依法向電力用戶征收的可再生能源電價(jià)附加收入兩項(xiàng)主要內(nèi)容。財(cái)政部主管專項(xiàng)資金，國家發(fā)改委主管電價(jià)附加。二者可以相互彌補(bǔ)使用，即電價(jià)附加不足時(shí)由專項(xiàng)資金補(bǔ)充，附加征收資金有余量時(shí)，可在基金支持范圍內(nèi)調(diào)劑到其他用途。但是目前，財(cái)政部主管的專項(xiàng)資金和發(fā)改委主管的電價(jià)附加是兩套體制，分別走不同的渠道。在這種情況下，電價(jià)附加出現(xiàn)缺口時(shí)，只能靠通過上調(diào)電價(jià)補(bǔ)貼來解決。目前可再生能源補(bǔ)貼存在的主要問題是補(bǔ)貼資金缺口以及補(bǔ)貼拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，下發(fā)周期長。（1）補(bǔ)貼資金存缺口據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2023年全國可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)貼缺口為13億元，2023年缺口20億元。2023年全年用電量4.7萬億度，征收的電價(jià)附加費(fèi)大約有110億元左右，其中當(dāng)年風(fēng)電發(fā)電量為785億度，風(fēng)電度電補(bǔ)貼額為0.1元-0.2元，當(dāng)年僅風(fēng)電補(bǔ)貼額就高達(dá)180億，全年補(bǔ)貼缺口達(dá)100多億。補(bǔ)貼拖欠對相關(guān)企業(yè)的現(xiàn)金流造成非常大的影響。面對此現(xiàn)象，2023年可再生能源電價(jià)附加從由每千瓦時(shí)4厘提高至8厘，提高后，假定2023年電價(jià)附加費(fèi)用為200億元，也基本只夠滿足風(fēng)電補(bǔ)貼?？紤]到可再生能源尤其是光伏的迅猛發(fā)展，光伏每度電的補(bǔ)貼額度較高達(dá)0.4-0.6元，10GW的光伏并網(wǎng)量每年補(bǔ)貼資金至少需要50億元，因此未來幾年可再生能源的電價(jià)補(bǔ)貼資金依然非常緊張。（2）補(bǔ)貼資金下發(fā)周期長2023年12月4日，國家發(fā)改委和國家電監(jiān)局發(fā)布新一期的可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼和配額交易方案的通知，補(bǔ)貼期為2023年10月-2023年4月，全國800多個(gè)風(fēng)電、太陽能、生物質(zhì)以及地?zé)岚l(fā)電項(xiàng)目將獲得總額為113.45億元的補(bǔ)貼。拖欠了兩年的補(bǔ)貼資金終于得到落實(shí)。這對相關(guān)的企業(yè)無疑是巨大的利好信息。不過下一輪可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼下發(fā)周期仍不能確定。國家發(fā)改委能源研究所可再生能源發(fā)展中心主任王仲穎表示“可再生能源補(bǔ)貼下發(fā)滯后與行政程序的變更有一定關(guān)系。”可再生能源電價(jià)附加以前是省電網(wǎng)公司征收，發(fā)改委價(jià)格司核準(zhǔn)之后，由電網(wǎng)公司下發(fā)。2023年之后，程序變更為省電網(wǎng)公司征收之后上繳財(cái)政部，財(cái)政部再預(yù)撥給省級(jí)財(cái)政部門，按季預(yù)撥、年終清算。由于政策涉及多個(gè)部門，操作起來往往難度非常大，預(yù)計(jì)未來補(bǔ)貼的下周周期仍會(huì)比較長。五、投資策略我們從行業(yè)發(fā)展趨勢、安全性和競爭優(yōu)勢三個(gè)方面來選擇公司。行業(yè)發(fā)展趨勢：隨著國內(nèi)分布式電站并網(wǎng)政策細(xì)節(jié)的出臺(tái)，2023年將是太陽能發(fā)電“十四五”規(guī)劃分布式電站的開局之年，分布式將成為國內(nèi)未來新建電站的主流模式。分布式電站由于面積較小，對電池效率有更高的要求。隨著組件價(jià)格的下降，系統(tǒng)成本（組件外的成本）在電站中占的比重越來越大，目前已經(jīng)占到總成本的一半以上，這使得發(fā)電成本對電池的效率更加敏感。在面積相同，系統(tǒng)成本相差不大的情況下，采用高效電池盡管組件成本有所上升，但電站擁有更高的發(fā)電功率，將擁有更低的發(fā)電成本。分布式電站的開啟將擴(kuò)大單晶硅等高效電池的應(yīng)用。安全性：擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)狀況良好，在行業(yè)轉(zhuǎn)好時(shí)得以迅速擴(kuò)大產(chǎn)能。競爭優(yōu)勢：行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，具有規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。根據(jù)以上三個(gè)指標(biāo)，我們推薦硅片環(huán)節(jié)的單晶硅片廠商隆基股份（601012）和設(shè)備制造商晶盛機(jī)電（300316）。隆基股份：單晶硅片的龍頭廠商，將受益于國內(nèi)分布式電站的啟動(dòng)。公司作為單晶硅片行業(yè)的龍頭，財(cái)務(wù)狀況，技術(shù)實(shí)力和成本控制力在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先地位，在此輪行業(yè)整合中，市場份額有望顯著提升。在行業(yè)有所好轉(zhuǎn)時(shí)公司業(yè)績將率先獲得復(fù)蘇。晶盛機(jī)電：國內(nèi)全自動(dòng)單晶爐的龍頭設(shè)備制造商。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，率先在國內(nèi)推出全自動(dòng)單晶爐，打破了國外廠商的壟斷。全自動(dòng)單晶爐在產(chǎn)能、降低單位能耗以及成品率等方面均較普通單晶爐有大幅的提升，全自動(dòng)單晶爐較之于國內(nèi)其他廠商的普通單晶爐技術(shù)優(yōu)勢明顯，有更優(yōu)異的性能以及更好的性價(jià)比，相比國際品牌也有較強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢。公司的全自動(dòng)單晶爐毛利率維持在50%以上，高于其他普通單晶爐生產(chǎn)廠家。預(yù)計(jì)全自動(dòng)型單晶爐會(huì)成為未來的主流。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管