哈佛分析框架下伊利財務報表分析

哈佛分析框架下伊利財務報表分析一、公司介紹內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司，下面簡稱伊利，成立于1993年，并在1996年3月12日在上交所掛牌上市，成為全國乳品行業(yè)首家A股上市公司。其前身為于1956年在呼和浩特回民區(qū)成立的養(yǎng)牛合作小組。1958年改名為“呼市回民區(qū)合作奶牛場”，當時擁有1160頭奶牛，日產(chǎn)牛奶700公斤，職工人數(shù)117名。1983年，奶牛場“一分為二”,養(yǎng)牛部成立“呼市回民奶牛場”，加工部成立“呼市回民奶食品加工廠”。1993年2月，呼市回民奶食品加工廠改制，由21家發(fā)起人發(fā)起，吸取其它法人和內(nèi)部職工入股，以定向募集方式設立伊利集團，并于1993年6月14日改名為“內(nèi)蒙古伊利實業(yè)股份有限公司”。伊利是現(xiàn)在中國規(guī)模最大、產(chǎn)品線最全的乳制品公司，也是國內(nèi)唯一一家同時符合奧運及世博原則、先后為奧運會及世博會提供乳制品的公司；其生產(chǎn)的奶類食品以“伊利”為品牌，其中有雪糕、雪條、奶粉、牛奶、酸奶和奶酪等多個產(chǎn)品，銷售渠道遍及全國各地的超市和便利店等。，伊利實現(xiàn)營業(yè)總收入477.79億元，同比增加13.78%，實現(xiàn)凈利潤32.01億元，較上年同期增加84.4%。在荷蘭合作銀行公布的全球乳業(yè)排名中，伊利位列全球乳業(yè)第12位，持續(xù)位列中國排名第一。二、戰(zhàn)略分析（一）中國乳制品的宏觀環(huán)境分析（PEST分析）（1）政治環(huán)境由于重大食品安全事故頻發(fā)，我國2月出臺了第一部《食品安全法》，作為食品安全的第一部基本法，這部法律規(guī)定了食品添加劑的使用原則；初次規(guī)定了廣告代言人代言不符合安全原則食品構成侵權的連帶責任等。為了確保這部法律的實施，國務院快速跟進制訂了《食品安全法實施條例》、《乳品質(zhì)量安全監(jiān)督管理條例》和《國務院有關加強食品等產(chǎn)品安全監(jiān)督管理的特別規(guī)定》等配套行政法規(guī)。特別是12月9日最高人民法院公布3月15日實施的《有關審理食品藥品糾紛案件合使用方法律若干問題的規(guī)定》，將在食品領域長久爭論不休的“知假買假”是不是受到保護的問題明確規(guī)定了法院予以保護，同時規(guī)定了食品經(jīng)營者、檢查機構、掛靠機構的連帶責任并進一步明確加十倍的處罰性賠償。這些法律、法規(guī)、規(guī)章和司法解釋構成了規(guī)范我國食品領域完善的法律體系，實現(xiàn)了我國的食品生產(chǎn)經(jīng)營、監(jiān)督管理在法律制度的框架下運行的目的。隨我國食品安全保障的不停完善，作為該行業(yè)重要構成部分的乳制品公司，更是需要投入更多的資源來提高、確保其質(zhì)量，符合國家的法規(guī)規(guī)定。法規(guī)越嚴格，公司的營業(yè)成本越高，這對于該行業(yè)公司含有洗牌作用，把那些規(guī)模小，生產(chǎn)落后的公司裁減掉，但這對于乳制品行業(yè)的久遠發(fā)展是有利的。作為龍頭地位的伊利、蒙牛等大型綜合乳制品公司，有資金、技術使得本身的產(chǎn)品快速達標國標，并運用這個洗牌機會快速占領市場。（2）經(jīng)濟環(huán)境隨著人們生活水平的提高，我國居民對乳制品的需求越來越旺盛。按照國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，都市居民乳制品人均消費量32.46公斤/年，而農(nóng)村消費量為15.59公斤/年，乳制品消費量總量的上升，使得近年來乳制品行業(yè)的收入始終以不低于15%的速度快速增加。因此，乳制品公司的利潤也隨之高速增加；以下圖：各年度乳制品行業(yè)收入及其同比增加率各年度乳制品行業(yè)利潤及其同比增加率中國乳制品公司也能夠在新的一輪經(jīng)濟增加，人們消費能力快速釋放中，得到更加好的機遇。隨著，中國經(jīng)濟高速邁進的列車快速增加，在量與質(zhì)兩個方面都能得到提高。（3）社會文化環(huán)境隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，全國人民的生活水平的文化水平快速提高，人們越來越重視營養(yǎng)的攝入，重視身體的健康，而牛奶作為營養(yǎng)豐富的產(chǎn)品在市場中除了飲料還扮演著營養(yǎng)品的角色，牛奶的需求量也逐年提高。但我國現(xiàn)在的液態(tài)奶人均消費量只是日本的30%，美國的12%，尚有很大的發(fā)展空間。就地區(qū)而言，中小都市市場的增加潛力巨大，而廣大農(nóng)村市場是尚未開拓到位的藍海，即使農(nóng)村市場的增速可能不及其它級別的市場，但是整個體量上尚有更大的發(fā)展空間。就產(chǎn)品類型而言，年以來，乳制品產(chǎn)品不停細分消費群體，飲用場合，或者拓展新的消費品類，滿足消費者細分需求。因此乳制品將來的需求往兩極化延伸：營養(yǎng)和口味，而在這兩級發(fā)展的過程中進一步分化出產(chǎn)品線的縱深——高端化和大眾化。因此我國的乳制品市場還能夠繼續(xù)快速增加，同時高附加值的高端產(chǎn)品也逐步受人們的歡迎。（4）技術環(huán)境近年來乳制品生產(chǎn)在有關生產(chǎn)改良、滅菌灌裝及風味乳制作方面有較大的變化，滅菌保鮮、灌裝保存等技術的進步，造成現(xiàn)有產(chǎn)品逐步被替代。如，運用超高溫瞬間滅菌技術，能夠在幾秒內(nèi)把牛奶加熱至135-150攝氏度，然后快速冷卻至室溫。該過程配合先進的無菌包裝技術，能有效保存乳品或飲料的營養(yǎng)和味道。同時，由于從產(chǎn)品包裝至生產(chǎn)完畢的過程均是在同一部機器密封無菌的區(qū)域內(nèi)進行，確保了安全衛(wèi)生且節(jié)省空間。這樣能夠大大減少了加工時間，以較低的成本控制、保障產(chǎn)品的質(zhì)量安全。公司運用生物技術酶法對牛乳中的蛋白質(zhì)進行改性，水解消除乳球蛋白的過敏性，使牛乳內(nèi)的蛋白質(zhì)從構成上靠近人乳，再對其補加活性物質(zhì)溶菌酶及免疫球蛋白等功效因子，制成生物工程嬰兒配方奶粉。同時，新技術的發(fā)展使公司可更多關注環(huán)保、原材料運用率的提高和公司的可持續(xù)成長問題，從而在生產(chǎn)方面越來越多地運用先進的科技。在整體方面，乳制品行業(yè)的技術更新不是太快，創(chuàng)新點也比較少，公司由于技術因素而被裁減的可能較低。但我國乳制品設備同世界先進水平相比大概有的差距，這是由于我國的乳制品公司都是通過進口獲得先進的生產(chǎn)設備，極少走自主研發(fā)的路。（二）乳制品的微觀環(huán)境分析（1）行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者在乳粉行業(yè)，國外公司占據(jù)了中國奶粉市場的半壁江山，重要有美贊臣、多美滋、惠氏、雅培滋等，而美贊臣、多美滋市場占有率均在15%以上，但是隨著內(nèi)資公司產(chǎn)品質(zhì)量的提高及洋奶粉事件頻發(fā)，內(nèi)資品牌的乳粉增加很快。在液態(tài)奶市場上，中國的三大巨頭“伊利，蒙牛，光明”市場占有率已經(jīng)高達65%，形成較強的寡頭壟斷格局，它們的綜合市場占有率也靠近40%，同時光明，三元等區(qū)域型乳企也占據(jù)著各地方市場。另外某些以飲料，休閑食品起家的公司如旺旺，銀鷺，哇哈哈等也通過生產(chǎn)含乳飲品在廣大低線市場起到替代乳制品需求的作用（2）供應商現(xiàn)在乳制品行業(yè)正處在成熟期，消費者的需求不不大于供應，因此乳制品公司為了提高產(chǎn)量，從而帶動奶源供應商，然而奶源供應商也存在利潤空間狹小的問題，由此他們會產(chǎn)生非法經(jīng)營的動機。而奶源又是乳制品質(zhì)量的基石，因此奶源供應商和乳制品再加工公司之間存在著一種制約機制。因此要解決奶源問題，乳制品在加工公司應讓渡一部分利潤空間給供應商，由此確保奶源的質(zhì)量。（3）購置商在三聚氰胺事件后，消費者則開始對乳制品的質(zhì)量開始緊張，即使對食品安全逐步放心了，但仍有部分消費者尋找替代產(chǎn)品，如豆制品，減少對乳制品的消費。但是，隨著中國放開“二胎”政策及中國逐步進入老齡化社會，即所謂的老弱這增加，對營養(yǎng)品需求也增加。市場總體是向好的方面發(fā)展的。（4）潛在競爭飲料公司的介入。銀鷺的花生牛奶、旺旺的旺仔、娃哈哈的營養(yǎng)快線和康師傅的奶茶等飲料占據(jù)了一部分乳制品市場，同時它們的系列飲料產(chǎn)品也侵蝕著飲料市場，并且這些有基礎設備的公司，當有足夠的利潤時能夠快速的進軍乳制品行業(yè)，給現(xiàn)有的乳制品公司的經(jīng)營帶來壓力。電商進口奶的沖擊。國外品牌的乳制品通過電商，可能用其作為倒入流量的手段，但銷售量增加到一定程度或出現(xiàn)瓶頸。對于電商渠道而言，普通以價格和買贈等作為賣點，盈利能力不是短期考慮的因素，但進口牛奶可作為電商平臺增加流量的一種品類，有一定的廣告宣傳意義，年1號店進口牛奶的銷量已經(jīng)占到全國海關進口總額靠近40%。由此可見，現(xiàn)階段電商已經(jīng)成為進口液態(tài)奶的銷售主力。但現(xiàn)在電商渠道仍以代理為重要模式，盈利能力較差，除非向直供方式轉(zhuǎn)變，否則難以支撐長久的銷售量增加，但是液態(tài)奶直供會受到國家政策和海關的限制，對質(zhì)量安全的把控規(guī)定更高，因此我們認為，其將來銷售量增加到一定空間或碰到瓶頸（5）替代產(chǎn)品豆制品、果汁飲料的沖擊。由于乳制品富含蛋白質(zhì)，同時脂肪含量等也比較多，所含的熱量比較高。隨著人們健康飲食、保持身材等消費觀念的盛行，消費者開始熱衷于這些富含維生素、熱量較低的植物飲料，從而對乳制品起到替代作用，侵蝕著乳制品市場。（二）公司本身狀況分析數(shù)年來，伊利根據(jù)乳業(yè)發(fā)展新特點，提出了繼續(xù)進一步貫徹“強化質(zhì)量管理，深化基礎建設，推動精確管理，提高費用使用效率、提高盈利能力”的經(jīng)營方針，以質(zhì)量領先為戰(zhàn)略導向，聚焦資源，在持續(xù)推動奶源基地建設、精耕銷售網(wǎng)絡、不停優(yōu)化和改善供應鏈整體運行效率等環(huán)節(jié)，進行了全方面、系統(tǒng)的規(guī)劃和布署。（1）加強奶源建設，嚴格的質(zhì)量管理戰(zhàn)略伊利高度重視奶源基地建設，始終堅持從源頭確保產(chǎn)品的安全和優(yōu)質(zhì)，是我國最早進行奶源基地模式優(yōu)化發(fā)展的乳品公司，擁有國內(nèi)領先地位的優(yōu)質(zhì)奶源區(qū)域的原料奶牧場基地。同時，產(chǎn)能建設及有關產(chǎn)業(yè)鏈建設居行業(yè)領先地位。伊利開始采用以技術為依靠的精確管理理念，規(guī)定把供應鏈中的每一種環(huán)節(jié)都作為最為關注的重點，將奶農(nóng)、牧場、奶站、供應商，加工經(jīng)銷商、服務商等都納入質(zhì)量控制系統(tǒng)，在國內(nèi)率先推出全球領先的“全程可追溯”系統(tǒng)，將中國乳業(yè)帶入嶄新的“可追溯時代。伊利還率先提出SQS奶站原則管理體系的概念，力求通過奶站管理精確化、衛(wèi)生清潔化、收奶器具整潔化、擠奶規(guī)范化、標記統(tǒng)一化——“五化”管理，以及用原則化的程序指導奶站進行對的的質(zhì)量管理。這從源頭起就上保障牛奶的衛(wèi)生與質(zhì)量。（2）重視渠道拓展，完善的物流供應戰(zhàn)略伊利是行業(yè)內(nèi)率先進行渠道下沉與創(chuàng)新的公司。早在就在全國開展了“織網(wǎng)計劃”，率先完畢了“縱貫南北、輻射東西”的戰(zhàn)略布局，成為第一家覆蓋全國市場的乳品公司。同時，自起就借助商務部“萬村千鄉(xiāng)”活動進入“農(nóng)家店”等鄉(xiāng)鎮(zhèn)銷售終端。，公司實施渠道精進管理，產(chǎn)品的市場滲入能力逐步提高。伊利基于“成為世界一流的健康食品集團”的愿景，逐步以全球化的視野搭建供應網(wǎng)絡。在生產(chǎn)設備、檢測器材、包材供應及原料奶供應等多個方面主動開拓國際資源，與全球頂尖的供應商建立了合作伙伴關系，用全球的資源生產(chǎn)一流的乳制品，并把產(chǎn)品快速、及時運輸?shù)礁鞯厥袌?。?）重視技術創(chuàng)新，產(chǎn)品多樣化戰(zhàn)略如今，消費者對牛奶飲品、奶酪、酸奶等高附加值產(chǎn)品的需求日趨強烈，并且這種需求還將隨著人們收入的增加而不停增加。伊利進一步優(yōu)化產(chǎn)品構造，加大對高端產(chǎn)品的研發(fā)投入，提高產(chǎn)品利潤率。并與各個專業(yè)研究機構緊密合作，不停進行產(chǎn)品創(chuàng)新，在此基礎上伊利建立了中國第一種“乳業(yè)研究院”、第一種“中國母乳數(shù)據(jù)庫”、第一家“母嬰營養(yǎng)研究中心”。同時，公司建立起一支知識全方面、技術先進的研發(fā)隊伍，吸納了大量乳業(yè)研究人才。通過數(shù)年的建設，公司建立了三級研發(fā)平臺，確保產(chǎn)品創(chuàng)新的高質(zhì)量和高速度。面對日益激烈的競爭市場，和產(chǎn)品同質(zhì)化的今天，伊利主動轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，重視品牌的建設與維護，建立獨特個性文化價值的品牌，增加產(chǎn)品的附加值。伊利依靠獨特的個性化品牌銷售主張，率先超越質(zhì)量時代，占領消費者市場，成為中國乳業(yè)個性化的領頭羊。三、會計分析對于伊利的會計分析重要應收賬款質(zhì)量分析、存貨質(zhì)量分析和固定資產(chǎn)質(zhì)量分析。通過與其它同行業(yè)競爭者（光明乳業(yè)）的財務數(shù)據(jù)比較，我們認為伊利在這些方面的管理是比較好的，資產(chǎn)質(zhì)量可信度較高。伊利—資產(chǎn)負債表單位：元資產(chǎn)類貨幣資金3,341,742,6473,921,128,7722,004,196,545交易性金融資產(chǎn)000應收票據(jù)22,500,000105,810,000130,950,000應收股利000應收利息010,280,1394,802,837應收賬款257,222,847281,270,491289,297,587預付賬款1,239,509,229834,925,418647,829,589其它應收款112,983,445264,442,578135,578,675存貨2,583,654,4223,309,585,5432,994,640,420待攤費用000一年內(nèi)到期的長久投資000其它流動資產(chǎn)000流動資產(chǎn)累計7,557,612,5908,727,442,9416,207,295,653投資性房地產(chǎn)000長久股權投資605,602,432566,779,673568,453,184可供出售金融資產(chǎn)17,735,87214,316,80016,719,808持有至到期投資000固定資產(chǎn)5,590,570,4967,026,827,9448,900,337,749在建工程666,373,1121,590,594,8651,511,183,266工程物資54,211,54344,686,6456,981,178固定資產(chǎn)清理000生產(chǎn)性生物資產(chǎn)136,219,933871,363,6461,339,660,397油氣資產(chǎn)000開發(fā)支出000無形資產(chǎn)461,106,169676,074,690831,604,284長久待攤費用4,753,26143,268,71065,273,487商譽000其它非流動資產(chǎn)000遞延所得稅資產(chǎn)268,139,572368,144,679367,891,449非流動資產(chǎn)累計7,804,712,39011,202,057,65213,608,104,802資產(chǎn)總計15,362,324,98019,929,500,59319,815,400,455負債及權益類短期借款2,697,833,9042,985,290,6392,577,793,522應付票據(jù)175,400,000141,820,9000應付賬款3,704,272,5074,378,729,5264,361,200,925預收賬款1,923,396,5593,052,494,5692,598,817,263其它應付款880,832,2911,072,751,6481,083,709,133應付工資871,916,0671,214,563,2781,209,096,332應付利息1,583,29726,818,2702,230,580應付股利9,440,7709,440,77012,159,548應交稅金-114,443,393-23,807,591-369,661,190預提費用000預計負債000一年內(nèi)到期的長久負債48,267,9797,689,0142,550,000其它流動負債000流動負債累計10,198,499,98112,865,791,02311,477,896,113長久借款59,729,0007,179,0004,629,000長久應付款5,401,474專項應付款69,971,73358,005,12463,545,426其它非流動負債514,166,043691,044,893741,978,095遞延所得稅負債2,520,5802,007,7202,368,171非流動負債累計651,788,830758,236,737812,520,692負債累計10,850,288,81113,624,027,76012,290,416,805實收資本799,322,7501,598,645,5001,598,645,500資本公積2,653,626,1491,851,176,0381,844,500,201盈余公積406,917,510532,015,115683,385,458未分派利潤358,683,1582,042,805,0933,208,979,718外幣報表折算差額-30,403-788,731-610,641歸屬于母公司全部者權益累計4,218,519,1646,023,853,0157,334,900,236少數(shù)股東權益293,516,106281,619,821190,083,417全部者權益累計4,512,035,2706,305,472,8367,524,983,653負債及權益累計15,362,324,08119,929,500,59619,815,400,458對于傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造型公司，應收賬款、存貨及固定資產(chǎn)的質(zhì)量，最容易出現(xiàn)問題，其中被虛增的可能性比較大，事關公司的資產(chǎn)凈額的真實性。伊利各重點金額及其所占總資產(chǎn)的比例（單位：元）關注對象重點項目及其所占總資產(chǎn)比例會計政策資產(chǎn)質(zhì)量應收賬款（1.46%）壞賬準備存貨（15.11%）存貨跌價準備固定資產(chǎn)（44.92%）資產(chǎn)減資準備（1）應收賬款分析伊利壞賬計提政策：應收賬款計提壞賬準備使用余額比例法，根據(jù)對應的計提比例計提壞賬準備。關聯(lián)方不計提壞賬準備。期末將預付賬款的期末余額轉(zhuǎn)入其它應收款后，計提壞賬。伊利的應收賬款占總資產(chǎn)的比重和壞賬計提比例（單位：元）組合應收賬款賬面余額279,590,051.19305,728,794.71314,453,899.40壞賬計提比例8%8%8%單項金額雖不重大但單項計提壞賬準備的應收賬款436,114.19740,571.95735,571.95單項計提壞賬準備的應收賬款壞賬計提比例100%100%100%壞賬準備累計22,803,318.2925,198,875.5325,891,883.90綜合壞賬準備計提比例8.14%8.22%8.21%應收賬款余額257,222,847.09281,270,491.13289,297,587.45資產(chǎn)總額15,362,324,980.0019,929,500,593.0019,815,400,455.00應收賬款占總資產(chǎn)的比重1.67%1.41%1.46%從上表能夠看到，伊利的應收賬款占資產(chǎn)總額的比例約為1.45%，闡明伊利在銷售過程中確保賬款及時收回，減少壞賬損失，同時伊利在商品交易中的地位還是比較強勢、有力的。對應收賬款計提壞賬準備綜累計提比例為8.2%左右，相比同行光明乳業(yè)壞賬計提比例為7.1%，伊利對應收賬款的解決更加的謹慎，但這也人為的提高了營業(yè)成本，減少了公司的凈利潤。伊利每年都有單項金額為70萬的應收賬款全額計提壞賬準備，約占應收賬款的0.2%，與光明乳業(yè)的3%相比較，這闡明伊利對應收賬款的管理的力度比較強，這種辦法應當繼續(xù)保持。即使伊利對應收賬款的管理較為嚴格、謹慎，但是其計提壞賬準備所使用的應收賬款余額比例法，不利于公司分析應收賬款的賬齡構造，不能及時反映應收賬款的可回收的風險，不利于公司的管理。（2）存貨分析伊利對存貨可變現(xiàn)凈值的擬定根據(jù)及存貨跌價準備的計提辦法：年末對存貨進行全方面清查后，按存貨的成本與可變現(xiàn)凈值孰低提取或調(diào)節(jié)存貨跌價準備?！晾拇尕浻囝~和存貨減值準備的狀況（單位：元）存貨賬面余額2,586,987,985.633,316,677,453.552,999,752,749.83其中：原材料占存貨比重36.82%45.70%52.50%庫存商品占存貨比重35.79%34.42%30.07%存貨跌價準備3,333,563.027,091,909.925,112,329.07計提存貨跌價準備比例0.13%0.21%0.17%存貨賬面價值2,583,654,422.613,309,585,543.632,994,640,420.76存貨占總資產(chǎn)的比重16.82%16.61%15.11%從表可知，伊利的存貨占總資產(chǎn)的比重大概為16%，且大部分存貨為原材料和庫存商品，原材料的占比持續(xù)增加，在期末高達52.5%，其中原材料中以原料奶為主。在根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)（以下圖），可知原料奶的價格持續(xù)升高，從年6月開始，原奶價格開始報復式上漲，至的24個月時間，原料奶價格累計上漲30%左右。這對于增加存儲原奶的伊利是有利的，并且這種局面不會在短期內(nèi)得到變化，由于奶牛從出生到可產(chǎn)奶的生長周期較長。因此對于原材料的跌價準備能夠少計提，固然原奶的保質(zhì)期也是比較短暫的，因此存儲過多會因變質(zhì)而造成損失，同時也會占用過多的資金，造成資金壓力、風險過大。我國原奶價格歷史波動曲線而庫存商品占存貨的比重持續(xù)下降，從的35.79%下降為的30.07%，這是由于消費者對牛奶質(zhì)量安全信心的逐步恢復，銷售狀況改善、產(chǎn)品流通速度快所致。因此，上面的因素能夠解釋為什么伊利對存貨計提的跌價準備比例偏低。這樣存貨對資金的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快，對公司更有利。但與光明乳業(yè)對存貨所計提的19.28%的跌價準備相比較，確實偏低。伊利對于將來的原材料價格、產(chǎn)品價格的預測，有點樂觀。因此，伊利的存貨即使跌價可能性不高，但是尚有其它因素會影響到存貨的質(zhì)量，其對存貨計提的存貨跌價準備比例（0.19%左右）是偏低的。（3）固定資產(chǎn)分析伊利的固定資產(chǎn)以獲得時的實際成本入賬，并從其達成預定可使用狀態(tài)的次月起，采用直線法(年限平均法)提取折舊，固定資產(chǎn)的殘值率均為5%。固定資產(chǎn)的減值測試辦法、減值準備計提辦法：固定資產(chǎn)存在減值跡象的，預計其可收回金額?？墒栈亟痤~根據(jù)固定資產(chǎn)的公允價值減去處置費用后的凈額與固定資產(chǎn)預計將來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者擬定。當固定資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值的，將固定資產(chǎn)的賬面價值減記至可收回金額，減記的金額確認為固定資產(chǎn)減值損失，計入當期損益，同時計提對應的固定資產(chǎn)減值準備。固定資產(chǎn)減值損失確認后，減值固定資產(chǎn)的折舊在將來期間作對應調(diào)節(jié)，以使該固定資產(chǎn)在剩余使用壽命內(nèi)，系統(tǒng)地分攤調(diào)節(jié)后的固定資產(chǎn)賬面價值（扣除預計凈殘值）?！晾墓潭ㄙY產(chǎn)狀況（單位：元）固定資產(chǎn)賬面余額5,622,342,009.037,051,925,872.058,932,929,828.69計提固定資產(chǎn)減值準備38,408,361.3631,771,512.3925,097,927.55固定資產(chǎn)賬面價值5,590,570,496.007,026,827,944.008,900,337,749.00固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重36.39%35.26%44.92%伊利的固定資產(chǎn)重要是房屋及建筑物和機器設備，兩者約占固定資產(chǎn)價值的95.44%。根據(jù)上表可知，伊利的固定資產(chǎn)逐年增加，從的56億增加到的89億，增加了59.21%，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重也從的36.39%上升為的44.92%。這種變化和伊利的“加強奶源建設、引進先進生產(chǎn)設備”的經(jīng)營理念是相符合的。這方面的可信度較高。根據(jù)伊利的年報可知，計提固定資產(chǎn)減值準備大部分是機器設備的（約占75.63%），對于房屋及建筑物所計提的減值準備較少。這是由于機器設備容易過時，容易由于技術更新而減值。而房屋及建筑物在這幾年里，在持續(xù)漲價，因此能夠少計提減值準備。固定資產(chǎn)總體折舊及減值的辦法、數(shù)額是比較科學合理的，符合公司的戰(zhàn)略和現(xiàn)狀。四、財務分析對于伊利的財務分析重要分為：營業(yè)收入分析、償債能力分析和營運能力分析。通過與其它同行業(yè)競爭者（光明乳業(yè)）的財務數(shù)據(jù)比較，我們認為雙匯在同行業(yè)中優(yōu)于其它競爭者。1、營業(yè)收入分析盈利能力重要從營業(yè)收入的增加變化狀況，及營業(yè)外收入占總收入的比例，加以判斷。同時對公司的凈利潤的合理性作出評價。伊利至，營業(yè)收入、營業(yè)外收入和凈利潤狀況單位：元從上圖可知，伊利的營業(yè)總收入逐年上升，從的近299.79億增加到的425.19億，增加了41.82%。營業(yè)外收入占總收入的比例為1.11%，剔除營業(yè)外收入的影響，營業(yè)收入增加率為41.55%，因此營業(yè)外收入對伊利的營業(yè)總收入影響不大，但金額還是比較大的，在高達5.19億，重要為政府補貼、稅費返還。凈利潤也從的11.1億增加到的22.64億,增加比率為104.02%，凈利潤在兩年內(nèi)翻了兩番。這是由于乳制品市場回暖，作為市場老大的伊利從中受益最多。相比較，在這三年間光明乳業(yè)的凈利潤也從2.41億增加到4.19億，增加率為73.86%。相信隨著人們生活水平的提高，乳制品市場銷售額會進一步增加。2、償債能力分析從公司長久償債能力指標來看，其負債較高，因素是近幾年公司正處在高速增加時期，只依賴留存收益已經(jīng)不能滿足公司高速增加的需要，只得通過舉債，從而使得資產(chǎn)負債率較高。但隨著伊利的造血功效（盈利能力）增強，本身凈利潤快速的增加，公司擴張所需要的額外資金大部分能夠通過盈利獲得，同時運用短期借款、占用客戶的資金來彌補其它的資金空缺，因此伊利的負債規(guī)模變化較小，但其總產(chǎn)規(guī)模在這三年間增加了45億左右。因此伊利的負債率逐年下降，到為62.02%，靠近光明乳業(yè)的56.43%，闡明伊利的償債能力逐步改善。但由于占用了客戶的資金，造成未能享有客戶提供的現(xiàn)金折扣，對伊利本身得不償失，而造成財務費用逐年上升。其實這種辦法比其從銀行借款所付出的成本更高。另外由于伊利是通過借短債來進行投資回收期較長的規(guī)模擴張，這會造成流動比率極高，在高達184.91%，遠高于光明乳業(yè)的108.21%。當突發(fā)事件的發(fā)生時，伊利容易出現(xiàn)現(xiàn)金流的斷裂，而造成公司破產(chǎn)。伊利至，負債總額、資產(chǎn)總額和凈利潤狀況單位：元伊利至，資產(chǎn)負債率、流動比率總而言之，伊利的償債能力即使得到改善，但是其營業(yè)風險卻大大的提高。因此建議伊利優(yōu)化其資本構造，減少財務費用，同時規(guī)避營業(yè)風險。對于傳統(tǒng)制造業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)定是至關重要的。3、營運能力分析對伊利的營運能力分析重要從存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及應收賬款周轉(zhuǎn)率三個指標進行分析，并與同行公司（光明乳業(yè)）進行比較。伊利至，存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率狀況伊利的存貨周轉(zhuǎn)率在逐年增加，在存貨流轉(zhuǎn)次數(shù)為9.36次，周轉(zhuǎn)天數(shù)在縮短，闡明公司的存貨流動充足，與光明乳業(yè)的8.45相比伊利在存貨管理方面比較好。在這三年間，伊利的存貨維持在30億左右，但銷售收入從297億上升為420億，因此伊利存貨周轉(zhuǎn)率的增加重要受售收入快速增加的影響。伊利的存貨在流轉(zhuǎn)一次需要45天，屆時變?yōu)?8天，縮短了7天，伊利在資產(chǎn)規(guī)模不停增加的狀況下提高了存貨數(shù)量的控制、管理水平，同時也不停擴張市場提高銷售收入。而伊利的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本都處在穩(wěn)定的2.10次，這重要是由于伊利這幾年生產(chǎn)規(guī)模的擴大、奶源基地的構建使得其資產(chǎn)規(guī)模不停增加，增加幅度與銷售收入相匹配，造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化較小，但仍然高于光明乳業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1.65次）。之前應經(jīng)分析過了伊利的應收賬款，伊利的應收賬款占總資產(chǎn)的比例較低，應收賬款管理比較好。因此其應收賬款周轉(zhuǎn)率也非常高，在高達147次，遠遠高于光明乳業(yè)的11.1次，即伊利的應收賬款2.48天就循環(huán)一次。伊利至，應收賬款周轉(zhuǎn)率狀況伊利總體的營運能力比較好，對資產(chǎn)的管理水平處在行業(yè)先進水平。五、基于SWOT分析的前景分析1、競爭優(yōu)勢（S）伊利的愿景是成為“世界一流的健康食品集團”，它的發(fā)展歷史也證明了它始終在為自己的愿景不停地努力。通過長久的發(fā)展，伊利股份已經(jīng)是是全國乳品行業(yè)龍頭公司之一，也是國家經(jīng)貿(mào)委評定的全國520家重點工業(yè)公司和國家八部委擬定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭公司之一，本身積聚許多的優(yōu)勢。（1）牧場、奶源優(yōu)勢乳品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的奶源把控，是確保優(yōu)質(zhì)乳品產(chǎn)出的基礎環(huán)節(jié)。在奶源建設和發(fā)展模式方面，伊利集團在加緊和推動公司自建牧場、合作牧場、大型的牧場園區(qū)等基地建設模式的?，F(xiàn)在，伊利股份是唯一一家掌控新疆天山、內(nèi)蒙古呼倫貝爾和錫林郭勒等三大黃金奶源基地的乳品公司，同時擁有全國最大的優(yōu)質(zhì)牧場基地黑龍江杜爾伯特大草原，其它優(yōu)質(zhì)牧場近千個。另首先，伊利股份還大力推行奶聯(lián)社，率先實施“公司+農(nóng)戶”的辦法，建立“分散喂養(yǎng)、集中擠奶、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、全方面服務”的經(jīng)營模式，從而確保了優(yōu)質(zhì)充足的奶源，以此推動伊利奶源基地建設的全方面升級?！澳搪?lián)社”模式更被業(yè)內(nèi)評價為最適合現(xiàn)在中國國情的奶源基地管理模式。眾多優(yōu)質(zhì)牧場、奶源基地，確保了伊利高品質(zhì)原奶供應的穩(wěn)定性和產(chǎn)品的天然品質(zhì)。截至現(xiàn)在，伊利集團先后為奶源基地累計投入8億多元，建原則奶站、奶牛社區(qū)，并引進了國際一流的當代化全自動擠奶機和原奶質(zhì)量檢測分析系統(tǒng)，使奶源基地建設與管理向當代化方向邁進。伊利集團從全方面啟動當代化的牧場園區(qū)前期示范工程建設項目。這個項目的建設將進一步提高奶牛的養(yǎng)殖規(guī)模和品質(zhì)，由現(xiàn)在的大群體小規(guī)模向小群體大規(guī)模轉(zhuǎn)變，走科學化、規(guī)范化、集約化的奶牛養(yǎng)殖道路，建立更加穩(wěn)固的高質(zhì)高產(chǎn)奶源基地，從而為中國乳業(yè)的奶牛養(yǎng)殖、優(yōu)質(zhì)奶源基地建設開創(chuàng)了全新的模式。（2）生產(chǎn)技術優(yōu)勢優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，不光要有優(yōu)質(zhì)的奶源，更要有先進的技術裝備和研發(fā)體系。在生產(chǎn)技術方面，伊利先后投資8個多億，全方面啟動乳業(yè)技術改造工程：投資2.6億元建立了國內(nèi)規(guī)模最大、技術水平最高的超高溫滅菌奶生產(chǎn)基地，全套引進了現(xiàn)在世界先進水平德國GEA牛奶無菌加工設備，瑞典利樂超高溫滅菌奶包裝線，全部生產(chǎn)過程實現(xiàn)了自動化生產(chǎn)；投資1.5億元在黑龍江杜爾伯特縣新建現(xiàn)在中國單線生產(chǎn)能力最大、技術最先進的高檔奶粉生產(chǎn)基地；集團研發(fā)中心和四個事業(yè)部技術中心等二級研發(fā)體系的建立。日前，伊利在荷蘭成立現(xiàn)在規(guī)格最高的海外研發(fā)中心。同時，伊利歐洲研發(fā)中心在歐洲“食品谷”建成，標志著其擁有了國際先進水平的技術研發(fā)中心。與競爭對手相比，伊利的技術和研發(fā)實力均已處在一流水平上的。伊利的設備和生產(chǎn)線都達成了世界先進和國內(nèi)領先的水平，為其產(chǎn)品的質(zhì)量增加了保障。（3）管理優(yōu)勢現(xiàn)在公司為了提高管理效益，逐步實施現(xiàn)場管理，這是當代公司的精益化管理的基礎。通過的三聚氰胺事件，伊利開始采用以技術為依靠的精確管理理念，規(guī)定把供應鏈中的每一種環(huán)節(jié)都作為最為關注的重點，將奶農(nóng)、牧場、奶站、供應商，加工經(jīng)銷商、服務商等都納入質(zhì)量控制系統(tǒng)，國內(nèi)率先推出全球領先的“全程可追溯”系統(tǒng)，將中國乳業(yè)帶入嶄新的“可追溯時代。伊利還在國內(nèi)率先提出SQS奶站原則管理體系的概念，力求通過奶站管理精確化、衛(wèi)生清潔化、收奶器具整潔化、擠奶規(guī)范化、標記統(tǒng)一化——“五化”管理，以及用原則化的程序指導奶站進行對的的質(zhì)量管理。在對經(jīng)銷商的選擇上，伊利有一套嚴格的篩選和評定原則，確保經(jīng)銷商的基本素質(zhì)。在業(yè)務合作中,每月度、季度、年度會對經(jīng)銷商的合作進行階段評定，特別對經(jīng)銷商的進、銷、存管理上，全方面實現(xiàn)了電子信息化進行及時跟進。伊利還采用了MES產(chǎn)品追蹤系統(tǒng)，對從生產(chǎn)到消費者手上的任一產(chǎn)品，都能快速精確地追溯到各個環(huán)節(jié)。先進的管理理念使得,經(jīng)銷商由原來的“坐商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶猩獭?，由原來的被動服務到主動主動地開發(fā)和維護市場。（4）品牌優(yōu)勢根據(jù)中國統(tǒng)計信息服務中心（CSISC）與中國質(zhì)量新聞網(wǎng)在京公布的《中國嬰幼兒奶粉品牌口碑研究報告》顯示，伊利依靠強大的品牌優(yōu)勢，在社會責任感和美譽度方面都優(yōu)于其它國內(nèi)外監(jiān)測品牌，榮登榜首，獨占鰲頭。在奶粉行業(yè)品牌網(wǎng)絡口碑指數(shù)總排行中，伊利奶粉廣受消費者承認，穩(wěn)居口碑指數(shù)前十，繼續(xù)領跑國產(chǎn)奶粉品牌。伊利的品牌價值，在BrandZ-最具價值中國品牌50強中位列21，價值為27.2億美元，蟬聯(lián)食品行業(yè)榜首。伊利的品牌是建立在扎實的基礎工作之上，依靠真情的付出滲入到消費者心里，在伊利眼里品牌戰(zhàn)不是空間戰(zhàn)，而是持久戰(zhàn)，強大的品牌根植于優(yōu)秀的服務，先進的技術和可靠的品質(zhì)中。成為北京奧運會乳品行業(yè)獨家贊助商后，伊利簽約奧運會冠軍，搭建起“奧運＋冠軍”的品牌體系；推出“健康中國”計劃并付諸系列實踐，奧運會給伊利帶來的品牌價值將加速釋放。，伊利成為唯一一家符合世博原則，為世博會提供乳制品的公司，旗下全部產(chǎn)品專供7000萬世博游客。通過參加這一國際盛典，伊利的品牌得到世人的認知。2、競爭劣勢（W）固然伊利也還存在許多局限性之處，這些因素也制約著它的發(fā)展。（1）奶源基地點多面廣，服務跨度大，管理難度大伊利通過收購、兼并、資產(chǎn)重組、托管等方式，建立的生產(chǎn)基地遍及內(nèi)蒙古、北京、天津、上海、黑龍江、河北、陜西、廣東、新疆等地。即使為其奶源提供了強大的保障，但也給伊利的生產(chǎn)管理帶來了巨大的挑戰(zhàn)，總部對各個子公司的管理控制受限，不利于集中管理。正是由于奶源的分散，才會出現(xiàn)三聚氰胺事件的發(fā)生。即使這一現(xiàn)狀得到了改善，但對應的管理費用也增加了不少。（2）液態(tài)奶質(zhì)量有待提高消費者對液態(tài)奶的產(chǎn)品質(zhì)量感知具體化為氣味、營養(yǎng)成分、包裝、口味、安全性等五個方面。根據(jù)消費者對液態(tài)奶行業(yè)，以及十大重要品牌在產(chǎn)品質(zhì)量方面的感知狀況得知，國產(chǎn)牛奶中晨光、光明的質(zhì)量較其它品牌有明顯優(yōu)勢，三元、古城處在相對劣勢地位。進口奶重要以奶源安全等作為宣傳點，在三聚氰胺事件后獲得較快的發(fā)展。而由于受國產(chǎn)奶事件頻發(fā)，國產(chǎn)奶被消費者接受程度不高，特別是奶粉類產(chǎn)品。伊利作為國產(chǎn)乳業(yè)的龍頭公司，液態(tài)奶是其重要產(chǎn)品，提高液態(tài)奶的質(zhì)量感知是增加銷售的重要渠道，同時也是提高消費者對國產(chǎn)奶信心的核心。（3）產(chǎn)品附加值相對較低伊利下設液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶四大事業(yè)部，其中各事業(yè)部的重要品牌產(chǎn)品以下：液態(tài)奶伊利QQ星小朋友成長牛奶、伊利純牛奶、金典有機奶、伊利谷粒多、伊利優(yōu)酸乳、味可滋、伊利舒化奶、安慕希希臘酸奶冷飲伊利冰工廠、巧樂茲、伊利牧場、意品、火炬、妙趣、佰豆集奶粉伊利欣活、金領冠、伊利繽紛鮮果奶片、伊利嬰幼兒配方奶粉、伊利小朋友成長奶片、伊利成人配方奶粉酸奶伊利暢輕酸奶、伊利每益添、伊利紅棗酸奶、帕瑞緹、伊利大果粒酸奶、QQ星小朋友成長優(yōu)酪乳即使伊利產(chǎn)品眾多，但是產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重且附加值較低，加上國內(nèi)乳業(yè)競爭加劇造成的產(chǎn)品的利潤率低，特別是液態(tài)奶，利潤幾乎已經(jīng)降到零界點。隨著乳制品的進口關稅大幅下調(diào)，這更有助于世界出名乳業(yè)品牌占領中國市場。市場競爭激烈，產(chǎn)品利潤趨薄，當原料價格的上漲時，公司的盈利空間將變得更加的小。伊利的產(chǎn)品構造可謂是內(nèi)外交患。（4）缺少屬于自己的生產(chǎn)技術盡管伊利的乳制品生產(chǎn)線、生產(chǎn)技術是世界領先的，但伊利乃至我國的全部乳制品生產(chǎn)公司都沒有屬于自己自主研發(fā)的生產(chǎn)設備，伊利全自動的生產(chǎn)流水線幾乎都被國外廠商所壟斷，每年伊利都要為這些生產(chǎn)設備的使用、維護支付高昂的費用。因此伊利在這首先的競爭力勢必會受制于人，不利于公司的做大做強。應當加強有關人員的培養(yǎng)、和技術研發(fā)改善的投入，在生產(chǎn)技術方面把握主動權。3、潛在機會（O）（1）人民生活水平不停提高，對牛奶需求增加隨著三聚氰胺事件的影響的褪去和產(chǎn)業(yè)鏈條的重整，中國乳業(yè)迎來了復蘇。同時，隨著人們生活水平的提高，對乳制品的需求逐年上升，中國乳制品行業(yè)銷售收入高速增加，作為乳制品行業(yè)龍頭老大的伊利，在將來有諸多機會，從中分一大杯羹。下圖為乳制品行業(yè)—銷售收入及其同比增加率：（2）國家政策變化，對國產(chǎn)奶的支持針對洋奶粉質(zhì)量問題頻發(fā)及商業(yè)賄賂等不正當?shù)母偁幮袨?，國家逐步出臺對應政策，以防止類似問題的發(fā)生。如國家質(zhì)檢總局5月1日正式實施《進出口乳品檢查檢疫監(jiān)督管理方法》，加大評定檢查力度，只有合格并符合中國食品安全國標的嬰幼兒奶粉方可入境。解決國內(nèi)、國外奶粉檢測雙重原則的問題，提高進口奶粉的進入門檻，整頓“假洋奶粉”。同年，工信部公布《提高乳粉質(zhì)量水平，提振社會消費信心行動方案》督促公司強化管理，強化行業(yè)準入管理，推行產(chǎn)業(yè)構造調(diào)節(jié)，激勵收購兼并，推動產(chǎn)業(yè)技術改造，完善原則體系建設，加強輿論宣傳引導。提高國產(chǎn)奶粉產(chǎn)品品質(zhì)，提高消費國產(chǎn)奶粉的信心，政策支持奶粉行業(yè)集中度上升，輿論上支持國產(chǎn)奶的發(fā)展。為了加緊國產(chǎn)乳制品公司形成規(guī)模效應及加強對乳制品的監(jiān)管。6月13日，國務院公布乳粉公司兼并重組方案。方案規(guī)定堅持以市場運作推動兼并重組，堅持