2023年品牌服飾業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素分析

2023年品牌服飾業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素分解在品牌零售類上市公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素中，開(kāi)店增速、提價(jià)帶來(lái)的單店內(nèi)生增長(zhǎng)決定公司未來(lái)收入增長(zhǎng)，在此基礎(chǔ)上，毛利率（提價(jià)與成本提升）、公司廣告策略和直營(yíng)店建設(shè)決定的銷售費(fèi)用率、所得稅率等決定公司的盈利能力變動(dòng)幅度。本部分我們將通過(guò)以上指標(biāo)的分解，對(duì)各細(xì)分行業(yè)中品牌類上市公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分解，并對(duì)重點(diǎn)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)行預(yù)測(cè)。一、中端男裝男鞋表：商務(wù)休閑及男正裝業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素分拆（百萬(wàn)；萬(wàn)元/單店）報(bào)喜鳥2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量74817.4%85614.4%107025.0%107315.3%營(yíng)業(yè)收入75517.8%87215.4%153576.0%91625.0%凈利潤(rùn)16677.0%22836.9%37464.0%12635.8%單店收入1093.9%109-0.3%15946.6%854.2%毛利率49.4%3.5%55.5%6.1%58.9%3.4%61.8%7.2%銷售費(fèi)用率10.3%-3.8%8.8%-1.5%11.3%2.5%21.1%0.5%有效稅率14.6%-10.7%14.6%0.1%15.3%0.7%16.5%-5.0%凈利潤(rùn)率22.0%7.4%26.1%4.1%24.3%-1.8%13.7%1.1%七匹狼2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量30299.4%352516.4%397612.8%398111.3%營(yíng)業(yè)收入198720.2%219810.6%292132.9%148624.5%凈利潤(rùn)21732.2%28933.1%41543.6%24640.5%單店收入69-1.6%67-2.2%7816.1%3711.1%毛利率38.3%4.4%41.6%3.3%41.2%-0.4%44.5%2.5%銷售費(fèi)用率15.2%0.6%14.7%-0.5%13.4%-1.3%13.4%0.2%有效稅率16.3%-2.6%14.8%-1.5%15.1%0.3%25.1%3.9%凈利潤(rùn)率10.9%1.0%13.2%2.2%14.2%1.0%16.5%1.9%利郎國(guó)際2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量25612.8%288512.7%326813.3%338611.9%營(yíng)業(yè)收入156037.4%205331.6%270831.9%125922.0%凈利潤(rùn)30396.6%41938.2%62348.7%27821.8%平均價(jià)格12612.0%15523.2%17613.6%單店收入6227.2%7522.1%8816.7%388.4%毛利率35.3%5.0%37.9%2.6%39.0%1.1%39.7%3.2%銷售費(fèi)用率10.6%-2.3%10.9%0.3%10.1%-0.8%8.3%-1.0%有效稅率1.8%-1.6%14.2%12.4%17.3%3.1%25.6%10.6%凈利潤(rùn)率19.4%5.9%20.4%1.0%23.0%2.6%22.1%0.0%九牧王2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量25258.6%27107.3%314015.9%320711.9%營(yíng)業(yè)收入1,40414.1%1,67519.3%225734.7%118823.3%凈利潤(rùn)25830.7%36139.7%51843.5%33241.2%單店收入586.5%6410.5%7720.6%378.4%毛利率47.9%0.6%55.6%7.7%55.7%0.0%57.6%1.1%銷售費(fèi)用率23.1%2.7%23.3%0.2%21.1%-2.2%19.9%-0.4%有效稅率-0.8%-2.3%14.3%15.0%13.9%-0.4%13.5%-0.4%凈利潤(rùn)率18.4%2.3%21.5%3.2%22.9%1.4%28.0%3.6%雅戈?duì)?023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量19588.3%21459.6%241612.6%252516.8%國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入257618.7%305818.7%381224.7%2339-21.2%賣場(chǎng)平效1.463.6%1.69.6%1.812.5%0.84單店收入1377.6%1499.0%16712.1%95-31.3%毛利率61.2%0.1%62.9%1.6%39.6%-23.3%62.9%0.0%有效稅率14.7%-9.8%19.8%5.1%21.5%1.6%25.2%1.6%奧康2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量3218386920.2%451216.6%營(yíng)業(yè)收入166754.5%221132.6%296634.1%161821.8%凈利潤(rùn)200363.0%28039.7%45763.3%25819.4%單店收入526220.5%7113.4%毛利率29.1%4.1%32.6%3.5%34.6%2.0%37.3%1.3%銷售費(fèi)用率6.4%-4.9%8.6%2.1%9.9%1.4%10.2%-0.9%有效稅率22.3%6.1%24.6%2.3%23.3%-1.3%24.6%0.7%凈利潤(rùn)率12.0%8.0%12.7%0.6%15.4%2.8%15.9%-0.3%資料來(lái)源：各公司歷年年報(bào)（報(bào)喜鳥主要為母公司報(bào)表數(shù)據(jù)）二、家紡行業(yè)2023-2023經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)、提價(jià)、渠道快速擴(kuò)張帶來(lái)的高成長(zhǎng)期，2023是高成長(zhǎng)后的調(diào)整期，2023年進(jìn)入修復(fù)期。表：品牌家紡業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素分拆（百萬(wàn)；萬(wàn)元/單店）羅萊家紡2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量181017.8%208515.2%237113.7%營(yíng)業(yè)收入114526.9%181958.8%238231.0%10363.3%凈利潤(rùn)14631.5%21245.1%37476.4%134-17.7%單店收入688.9%9336.4%10714.5%毛利率39.1%2.0%37.8%-1.3%42.2%4.4%44.6%3.8%銷售費(fèi)用率17.6%2.5%18.8%1.3%18.5%-0.3%23.2%4.2%有效稅率25.9%6.8%25.2%-0.7%15.9%-9.3%15.8%2.3%凈利潤(rùn)率12.7%0.5%11.6%-1.1%15.7%4.1%12.9%-3.3%富安娜2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量11244.9%158040.6%192822.0%207620.5%營(yíng)業(yè)收入79216.3%106734.8%145336.2%75824.8%凈利潤(rùn)8631.0%12848.4%20761.7%10927.6%單店收入728.8%799.5%835.0%383.0%毛利率43.0%-2.0%46.1%3.1%47.0%0.9%47.1%-1.4%銷售費(fèi)用率23.8%-1.4%25.1%1.3%23.4%-1.7%22.5%-2.3%有效稅率20.6%3.7%20.8%0.1%24.0%3.2%25.0%1.4%凈利潤(rùn)率10.9%1.2%12.0%1.1%14.2%2.2%14.4%0.3%夢(mèng)潔家紡2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量16629.1%199019.7%242021.6%256014.7%營(yíng)業(yè)收入6311.5%85535.5%125246.4%5662.1%凈利潤(rùn)8976.6%923.4%11120.7%4611.3%單店收入40-6.9%4718.2%5721.3%23-13.5%毛利率36.3%3.2%40.6%4.4%44.4%3.8%44.2%0.4%銷售費(fèi)用率18.9%0.9%23.1%4.2%28.5%5.4%28.8%0.1%有效稅率16.4%1.5%12.4%-4.1%17.9%5.5%16.6%-8.4%凈利潤(rùn)率14.1%6.0%10.8%-3.3%8.8%-2.0%8.2%0.7%資料來(lái)源：各公司年報(bào)三、大眾休閑國(guó)際品牌下沉、電子商務(wù)分流、自身渠道空間接近飽和，行業(yè)面臨模式的根本轉(zhuǎn)變，尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)和增長(zhǎng)模式。表：大眾休閑裝業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分拆（百萬(wàn)；萬(wàn)元/單店）美邦服飾2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量28636.1%365927.8%479331.0%513914.2%營(yíng)業(yè)收入521816.6%750043.8%994532.6%460021.2%凈利潤(rùn)6042.9%75825.4%120659.1%43214.8%單店收入1880.8%23022.6%2352.3%93-0.4%毛利率44.5%-1.1%45.4%0.9%44.2%-1.2%46.2%-0.8%銷售費(fèi)用率27.8%6.7%26.5%-1.3%23.2%-3.3%28.5%0.1%有效稅率4.5%-25.7%26.7%22.2%23.5%-3.2%27.0%2.5%凈利潤(rùn)率11.6%-1.6%10.1%-1.5%12.1%2.0%9.4%-0.5%森馬服飾2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量515927.1%668329.5%783217.2%80008.4%營(yíng)業(yè)收入425027.9%628747.9%776123.4%2511-16.5%凈利潤(rùn)68654.8%100145.8%122322.2%248-43.2%單店收入92-3.8%10615.2%1070.7%32-25.8%毛利率34.0%4.5%35.8%1.8%37.4%1.6%37.9%1.3%銷售費(fèi)用率8.0%0.8%9.3%1.3%11.6%2.3%19.0%6.8%有效稅率25.0%1.9%26.9%1.9%24.3%-2.5%28.4%1.5%凈利潤(rùn)率16.1%2.8%15.9%-0.2%15.8%-0.1%9.9%-4.6%搜于特2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量81046.7%116644.0%152130.4%營(yíng)業(yè)收入37947.9%63367.1%1099.6173.7%66448.3%凈利潤(rùn)5478.6%9168.0%17390.1%9646.5%單店收入56-12.2%6415.2%8227.7%4422.5%毛利率33.9%6.8%34.8%0.9%34.3%-0.5%33.9%-0.7%銷售費(fèi)用率8.9%2.5%9.5%0.6%9.5%0.0%10.3%-0.3%有效稅率25.1%-0.5%25.6%0.4%25.3%-0.2%26.2%1.1%凈利潤(rùn)率14.3%2.5%14.3%0.1%15.8%1.5%14.4%-0.2%資料來(lái)源：各公司年報(bào)四、商場(chǎng)高端服裝渠道驅(qū)動(dòng)型，過(guò)去靠外延擴(kuò)張帶動(dòng)高增長(zhǎng)；未來(lái)2年購(gòu)物中心等新型渠道的興起，外延仍可繼續(xù)。表：商場(chǎng)高端品牌業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分拆（百萬(wàn)；萬(wàn)元/單店）寶姿國(guó)際2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量356-15.6%353-0.8%38910.2%營(yíng)業(yè)收入15383.3%171811.7%202316.5%9859.7%凈利潤(rùn)46811.1%4731.0%430-9.1%159-25.3%單店收入3953.9%48522.6%53911.3%毛利率81.6%4.9%79.1%-2.5%82.1%3.0%81.9%0.3%銷售費(fèi)用率42.8%1.2%42.7%-0.1%46.2%3.5%47.9%0.2%有效稅率10.2%1.2%11.5%1.3%26.9%15.4%28.7%0.6%凈利潤(rùn)率30.4%2.1%27.5%-2.9%21.1%-6.4%16.2%-7.6%朗姿股份2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量25815.7%30819.4%38826.0%42219.5%營(yíng)業(yè)收入30938.8%55981.0%83649.5%54626.4%凈利潤(rùn)9021.7%15268.6%20937.5%14247.6%單店收入12828.7%19853.8%24021.6%1353.1%朗姿自營(yíng)單價(jià)10112.9%10887.7%11465.3%毛利率54.5%3.7%56.7%2.2%60.0%3.3%62.2%3.5%有效稅率3.8%3.9%13.7%9.9%15.7%1.9%17.0%1.6%銷售費(fèi)用率14.3%4.0%14.8%0.6%17.7%2.9%20.3%3.0%凈利潤(rùn)率29.2%-4.1%27.2%-2.0%25.0%-2.3%26.0%3.7%卡奴迪路2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量20162.1%26732.8%31819.1%364營(yíng)業(yè)收入24971.3%33735.4%47641.1%28629.5%凈利潤(rùn)40111.8%6562.4%10967.7%7751.7%直營(yíng)單店收入1971991.0%2158.0%84毛利率58.0%6.8%62.6%4.7%63.0%0.4%66.4%3.7%銷售費(fèi)用率25.4%7.3%27.0%1.6%23.0%-4.0%23.7%1%有效稅率25.1%-6.0%25.7%0.7%25.5%-0.2%25.9%0.3%凈利潤(rùn)率16.1%3.1%19.3%3.2%23.7%4.4%26.9%3.9%資料來(lái)源：各公司年報(bào)五、戶外行業(yè)行業(yè)和公司都處于高速發(fā)展期，但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。表：探路者業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素分拆（百萬(wàn)；萬(wàn)元/單店）探路者2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023A變動(dòng)2023H1變動(dòng)渠道數(shù)量48122.7%66638.5%104156.3%122644.4%營(yíng)業(yè)收入29438.5%43447.9%75473.7%38052.4%凈利潤(rùn)4472.6%5422.4%10798.1%5935.5%單店收入675.5%7612.5%8816.7%341.9%毛利率47.9%2.7%49.0%1.2%47.5%-1.5%51.3%1.4%銷售費(fèi)用率19.3%2.0%21.3%1.9%15.7%-5.6%18.8%1.9%有效稅率14.9%-10.1%16.0%1.2%14.1%-2.0%29.7%14.4%凈利潤(rùn)率15.0%3.0%12.4%-2.6%14.2%1.8%15.5%-1.9%資料來(lái)源：WIND

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國(guó)科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等，同時(shí)它還能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會(huì)在