2023年中藥大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式分析報(bào)告

2023年中藥大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式分析報(bào)告2023年4月目錄一、“藥食同源”保健食品市場簡析 PAGEREFToc373880989\h3二、中藥企業(yè)開發(fā)模式分析 PAGEREFToc373880990\h4三、“三種模式”的成敗得失 PAGEREFToc373880991\h71、“品牌移植”的得與失 PAGEREFToc373880992\h72、“營銷渠道”的成與敗 PAGEREFToc373880993\h83、“資源開發(fā)型”的雜貨鋪模式 PAGEREFToc373880994\h11四、最有潛力成功的企業(yè) PAGEREFToc373880995\h12一、“藥食同源”保健食品市場簡析隨著藥品多輪降價(jià)以及原材料成本的不斷上升，對于很多中藥企業(yè)而言，開始將目光越來越多的投向以“藥食同源”保健食品和保健品為代表的大健康產(chǎn)品開發(fā)上，尋求突破“價(jià)格天花板”的發(fā)展路徑。例如以嶺藥業(yè)開發(fā)健康飲品“津力旺”和“怡夢”、東寶生物開發(fā)的“圓素”牌骨膠原蛋白粉以及康美藥業(yè)開發(fā)“新開河”參和“菊皇茶”。根據(jù)2023年發(fā)布的《食品工業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)到2023年，我國營養(yǎng)與保健食品產(chǎn)值將達(dá)到1萬億元，復(fù)合增長率20%，形成10家以上產(chǎn)品銷售收入在100億元以上的企業(yè)，百強(qiáng)企業(yè)的集中度超過50%。營養(yǎng)與保健食品是指：使用營養(yǎng)素、生物活性成分、益生菌或藥食同源物品生產(chǎn)的，或添加了上述物品以及改變了初始營養(yǎng)構(gòu)成的一類食用產(chǎn)品，食用這類產(chǎn)品以獲得健康益處為必要目的，對特定的人群具有平衡營養(yǎng)攝取、調(diào)節(jié)機(jī)體功能的作用，不以治療疾病為目的，并且不對人體產(chǎn)生任何急性、亞急性或者慢性危害。我國營養(yǎng)與保健食品行業(yè)近幾年保持快速發(fā)展，近五年來復(fù)合增長率為21.63%，遠(yuǎn)超過同期GDP增速。盡管如此，我國的營養(yǎng)保健品人均支出也僅僅從2023年的243.49元增長至2023年的359.97元。與世界發(fā)達(dá)國家美國相比，仍然相對較低，未來市場空間巨大。二、中藥企業(yè)開發(fā)模式分析我們對上市公司開發(fā)的“藥食同源”產(chǎn)品進(jìn)行簡單地統(tǒng)計(jì)（見附表1），目前主要以保健食品、飲品、化妝品和日化產(chǎn)品為主，甚至還有以初加工產(chǎn)品銷售的人參和枸杞類產(chǎn)品。這與中藥類產(chǎn)品具備養(yǎng)生保健的功能嫁接具有很強(qiáng)的相關(guān)性。但是由于絕大部分還是以“藥食同源”類保健食品為主體，所以我們將主要的分析點(diǎn)放在該領(lǐng)域。我們將這些企業(yè)的開發(fā)模式初步地細(xì)分為四類：“品牌移植型”、“營銷渠道型”、“資源開發(fā)型”和“文化滲透型”“品牌移植型”：主要是指以云南白藥、片仔癀和馬應(yīng)龍為代表，擁有中藥保密配方及強(qiáng)大品牌資源企業(yè)。這些企業(yè)將中藥配方中的治療功能精準(zhǔn)地移植到相關(guān)大健康產(chǎn)品上，同時(shí)通過品牌聯(lián)想，讓消費(fèi)者建立起信任度。“營銷渠道型”：則主要是指以江中藥業(yè)、白云山（王老吉）、達(dá)因藥業(yè)（伊可新）和三精制藥等企業(yè)，雖然沒有古老的品牌資源優(yōu)勢，但是公司通過強(qiáng)大的品牌營銷和精細(xì)的渠道控制，打造一個受人尊重和信任的產(chǎn)品品牌，例如江中藥業(yè)的江中健胃消食片、白云山的王老吉和三精制藥的“葡萄糖酸鋅（鈣）系列”產(chǎn)品。“資源開發(fā)型”：則是以康美藥業(yè)、益盛藥業(yè)和奇正藏藥等企業(yè)為代表，這些企業(yè)對部分道地名貴藥材具有一定的控制力，同時(shí)通過收購和自主開發(fā)藥材資源的方式，推出相應(yīng)的健康保健產(chǎn)品，但是大多是以飲片或初加工的產(chǎn)品形式呈現(xiàn)。例如康美藥業(yè)的“新開河”參及“菊皇茶”、奇正藏藥的道地枸杞產(chǎn)品?！拔幕瘽B透型”：較為代表性的企業(yè)是東阿阿膠，一直試圖在通過宣傳“阿膠養(yǎng)生文化”來實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，但是我們認(rèn)為其本質(zhì)還是與品牌移植型相接近，只不過在產(chǎn)品宣傳的過程中，更加對于品牌的深度與內(nèi)涵的挖掘，并據(jù)此不斷提升其產(chǎn)品價(jià)值和價(jià)格。雖然我們總結(jié)了中藥企業(yè)對于藥食同源產(chǎn)品開發(fā)的四種模式，但是在具體開發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施的過程中，“品牌”、“渠道”和“藥材資源”三者是相輔相成、缺一不可的，只是對于不同企業(yè)的不同階段，所擁有的資源和優(yōu)劣勢各有不同。例如云南白藥擁有天賦品牌資源，但是同樣公司在終端渠道的控制和營銷資源使用上也具有極強(qiáng)的執(zhí)行力；而江中藥業(yè)在通過廣告營銷和渠道覆蓋，打造知名品牌“健胃消食片”后，趁勢不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品“初元”和“參靈草”。但是我們認(rèn)為，中藥企業(yè)要想成功的開發(fā)“藥食同源”類大健康產(chǎn)品，最核心的將品牌、營銷和藥材資源整合為一個“恰當(dāng)”的產(chǎn)品載體，才可能事半功倍。缺乏整合能力的企業(yè)，甚至是優(yōu)秀的企業(yè)，在某一點(diǎn)上出現(xiàn)偏差，也會導(dǎo)致最終的“飲恨退出”。我們接下來將簡單地分析三種模式中企業(yè)的成敗得失案例。三、“三種模式”的成敗得失1、“品牌移植”的得與失云南白藥的牙膏系列產(chǎn)品堪稱中藥企業(yè)向大健康領(lǐng)域開拓的經(jīng)典案例，2023年銷售收入超過17億元，2023-2023年間銷售收入復(fù)合增長率高達(dá)46.78%，成為云南白藥增長最重要的動力。我們認(rèn)為其成功最核心的因素在于，公司極其精準(zhǔn)地尋找到恰當(dāng)?shù)钠放埔浦草d體—“功能性牙膏”！云南白藥品牌享譽(yù)中外，是中國止血愈傷、消腫止痛、活血化瘀產(chǎn)品的百年品牌。在口腔保健領(lǐng)域，同樣可以輕松地移植消費(fèi)者對于百年品牌的信任度，建立起客戶對于云南白藥牙膏能夠減輕牙齦問題（牙齦出血、牙齦疼痛）、修復(fù)黏膜損傷、營養(yǎng)牙齦和改善牙周健康等功能性價(jià)值的認(rèn)可。再輔以恰當(dāng)?shù)母邇r(jià)格定位（讓消費(fèi)者認(rèn)同其所富含的高附加值），以及精準(zhǔn)的廣告營銷和渠道覆蓋。同時(shí)在此領(lǐng)域，其它競爭對手幾乎無法與云南白藥的品牌相抗衡，最終造就該產(chǎn)品系列的銷售奇跡。但是這一模式并沒有輕易在云南白藥另一款重點(diǎn)日化產(chǎn)品—”養(yǎng)元清”洗發(fā)護(hù)發(fā)系列產(chǎn)品上得到復(fù)制，自2023年公司推出該產(chǎn)品后，雖然市場給予極高的期望，但是該產(chǎn)品在公司著力推薦下僅實(shí)現(xiàn)3000多萬銷售，2023年也并沒有快速過億。我們認(rèn)為這與云南白藥在銷售定位上存在一定的偏差有關(guān)，“養(yǎng)元清”主打頭皮健康管理專家，而消費(fèi)者并不非常清楚了解為什么頭皮健康非常重要，更多地會更關(guān)注例如頭皮屑、脫發(fā)、油脂性過多等表面現(xiàn)象問題，所以公司需要極大的市場教育過程。另一方面，在這個過程中，消費(fèi)者也很難將百年止血消痛的白藥成分與頭皮健康聯(lián)系起來，所以公司的品牌影響力大為縮水，相當(dāng)于公司必須要重新建立起品牌價(jià)值，這對于既有寶潔、聯(lián)合利華這樣的國際日化巨頭，又有霸王這樣的同打中藥護(hù)發(fā)的國產(chǎn)龍頭企業(yè)市場競爭環(huán)境，白藥洗發(fā)水若想再造輝煌壓力巨大。所以綜述，對于一個中藥企業(yè)向大健康領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，即便是擁有強(qiáng)大如云南白藥一樣的百年品牌，一個恰當(dāng)?shù)妮d體選擇也是異常重要的！2、“營銷渠道”的成與敗江中藥業(yè)是另一個中藥企業(yè)向“大健康”領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的優(yōu)秀代表，其通過精確的產(chǎn)品定位和廣告營銷策略，打造了三個知名品牌“江中健胃消食片”、“江中草珊瑚含片”和“初元”?！敖薪∥赶称逼渲饕煞职訁ⅰ㈥惼?、山藥、麥芽（炒）和山楂。其中的山楂、麥芽消食化積、主治消化不良、不思飲食、脘腹脹滿等癥；陳皮行氣導(dǎo)滯，具有運(yùn)脾健胃之功效；太子參、淮山藥可健脾益氣，補(bǔ)而不燥主治脾胃虛弱、食少倦怠等癥。如果僅僅是開發(fā)于醫(yī)院銷售終端，該產(chǎn)品很難突破嗎叮嚀等強(qiáng)勢品牌產(chǎn)品的競爭。但是公司創(chuàng)新性地開發(fā)出“預(yù)防性”市場定位，并尋找到“咀嚼含片”這一絕佳產(chǎn)品載體，將銷售終端前移，極大地滿足消費(fèi)者消化不良的市場需求。同時(shí)公司通過強(qiáng)力的廣告宣傳，以及不斷更新的新品推出（小兒健胃消食片）來擴(kuò)大市場覆蓋面。成功的企業(yè)必有其道理，而對于江中藥業(yè)而言，精確量化的營銷體系一旦建立，在此通道線上就可以源源不斷打造新產(chǎn)品。2023年公司開始全面推廣新產(chǎn)品“初元”營養(yǎng)藥系列產(chǎn)品，深度挖掘探望病人的保健品空白市場，打出“看病友、送初元”的口號。在短短五年間，其銷售額從不足5000萬元，快速增長至近3.5億元。但是江中藥業(yè)著力打造的另一高端滋補(bǔ)保健產(chǎn)品“參靈草”卻并沒有復(fù)制前者的輝煌。參靈草主要成分都是名貴中藥材：冬蟲夏草、西洋參、靈芝和玫瑰花。定位消費(fèi)人群是“富人、貴人和明顯”群體。但是從實(shí)際銷售來看，并不理想，目前銷售額大約在2億元。按照全國統(tǒng)一零售價(jià)每盒8150元，每年標(biāo)準(zhǔn)服用30盒，也即人均年消費(fèi)24.45萬元，折算成客戶量不足千人，這還僅僅是在一個非常小眾的“圈子”內(nèi)營銷。如果折算成銷量約為25萬支，而公司的設(shè)計(jì)產(chǎn)能高達(dá)2100萬支，也即目前的銷量僅為1.19%，號稱世界上最先進(jìn)的全自動生產(chǎn)線被荒廢了！我們認(rèn)為江中藥業(yè)“參靈草”失敗最核心的原有在于“產(chǎn)品定位太過于小眾”，其結(jié)果就必然導(dǎo)致其營銷范圍只能采用圈子營銷和信任營銷，無法進(jìn)行大規(guī)模的廣告宣傳。更進(jìn)一步的結(jié)果導(dǎo)向就是由于原材料和生產(chǎn)成本的高昂，延伸至產(chǎn)品價(jià)格定位的不合理。如果公司能夠?qū)⒃摦a(chǎn)品定位為中產(chǎn)富有階層（包含部分禮品市場），同時(shí)將產(chǎn)品包裝縮小，同樣相對應(yīng)的將單品價(jià)格降低，擴(kuò)大市場覆蓋面，再配合公司最擅長的廣告營銷，或許會有更大的市場空間。而對應(yīng)的極草5X，同樣打造的極值冬蟲夏草養(yǎng)生保健品，而其突出的品牌宣傳點(diǎn)在于“專利技術(shù)保障更高的吸收率”和“更純粹道地的蟲草質(zhì)量”，同時(shí)再輔以適當(dāng)?shù)膹V告營銷和強(qiáng)大的終端渠道控制，造就該系列產(chǎn)品超過20億元的銷售額。產(chǎn)品載體：極草5X選擇“含片”這一恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品形式，而這原本應(yīng)該是江中的長處。定價(jià)體系：極草5X采用撇脂定價(jià)的策略，一盒（0.35g/片×81片/盒）極草5X“至尊含片”價(jià)格高達(dá)29888元，每克售價(jià)高達(dá)1054元。而國內(nèi)同類型的產(chǎn)品，每克售價(jià)在268元左右，極草5X高出市場價(jià)至少三倍。但較之江中的參靈草又覆蓋了相對更廣范圍的消費(fèi)群體銷售渠道：極草5X作為一種創(chuàng)新的頂級產(chǎn)品，匹配的是高端渠道終端，體現(xiàn)其應(yīng)有的身份和地位。因此，在渠道安排上，極草選擇在各大城市的大型商場設(shè)立專柜，和其他奢侈品同臺競技，以體現(xiàn)極草5X的高端產(chǎn)品形象。3、“資源開發(fā)型”的雜貨鋪模式以“康美藥業(yè)”為代表的一類中藥企業(yè)，通過對上游名貴中藥材的控制與開發(fā)，從中藥飲片領(lǐng)域“自然”向下游保健食品及飲片開拓。康美藥業(yè)目前“藥食同源”類的保健食品包括：“菊皇茶”、“藥膳湯料系列”以及“加州寶貝花旗參含片”等。公司的保健食品業(yè)務(wù)從2023年開始發(fā)力，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入9014萬元，2023年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.533億元，同比大幅增長93.30%，呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。但是這類企業(yè)的開發(fā)模式類似于“雜貨鋪”形式，由于公司擁有大量上游原材料資源，因而在開發(fā)上更加注重產(chǎn)品種類的廣覆蓋，這樣也便于在終端藥店等零售終端的品牌營銷宣傳，并輔以少數(shù)幾個重點(diǎn)產(chǎn)品的品牌推廣（例如“菊皇茶”和“新開河”參），來帶動整體產(chǎn)品線的品牌提升。目前國內(nèi)這樣的中藥企業(yè)偏多，例如益盛藥業(yè)、太安堂、紫鑫藥業(yè)、奇正藏藥和佛慈制藥等。分別在長白山人參、寧夏甘肅的道地藥材和青藏高原的蟲草資源領(lǐng)域試圖進(jìn)行開發(fā)。四、最有潛力成功的企業(yè)從前述的分析邏輯過程，我們認(rèn)為最有可能成功從中藥企業(yè)向大健康領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的是“品牌、營銷渠道和資源”三者兼具的公司。而若從成功開發(fā)的重要性而言，則也依次是品牌、營銷渠道和資源占有，同時(shí)尋找到“最恰當(dāng)”的產(chǎn)品載體。我們需要再次強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品載體的價(jià)值，“加多寶（王老吉）”堪稱大健康領(lǐng)域營銷的集大成之作，其成功的因素非常多，但是很重要一點(diǎn)是加多寶尋找到“怕上火”這個消費(fèi)訴求點(diǎn)，將中藥降火的涼茶產(chǎn)品前臵之“預(yù)防”的角度，并嫁接在“涼茶飲品”這一大眾最容易接受和營銷的產(chǎn)品載體形式推廣。所以縱觀目前醫(yī)藥企業(yè)中正在以及準(zhǔn)備開展大健康領(lǐng)域業(yè)務(wù)的企業(yè)，我們認(rèn)為以下一些企業(yè)是有潛力成功：品牌移植型：“片仔癀”、“馬應(yīng)龍”營銷渠道型：“達(dá)因藥業(yè)”、“華潤三九”資源開發(fā)型：“東寶生物”、“奇正藏藥”

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計(jì)未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國2022專項(xiàng)行動的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商也反應(yīng)迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營商推動寬帶升級服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價(jià)格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營成本大大降低。但帶來的問題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國性運(yùn)營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺和有線網(wǎng)運(yùn)營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的沖擊最大，43號文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級播控平臺的落實(shí)，城市臺喪失了內(nèi)容的運(yùn)營主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗(yàn)。長期的市場運(yùn)營環(huán)境使電信運(yùn)營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運(yùn)營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過與電信運(yùn)營商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收達(dá)到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來越多地得到用戶認(rèn)可，開始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內(nèi)200萬端、國內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規(guī)劃突破100萬。目前國內(nèi)機(jī)頂盒市場產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺端擁有內(nèi)容優(yōu)勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會較有優(yōu)勢。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對于IPTV來說是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競爭效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)