美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)分析報(bào)告：美股

證券研究報(bào)告發(fā)布時(shí)間：2023.03.02美股走到哪兒了——美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)一覽第一部分：美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利21.1、通脹：同比緩慢回落，服務(wù)通脹仍在高位圖表2：美國(guó)PCE圖表1：美國(guó)CPI及分項(xiàng)季調(diào)同比20.0%CPIDurablesNondurablesServices15.0%10.0%5.0%同比環(huán)比AllItemsLessFood&EnergyJan-23

Dec-22

Nov-22

Oct-22

Jan-23

Dec-22

Nov-22

Oct-22PCE5.38%1.05%6.96%5.69%5.50%7.99%12.72%2.12%16.45%5.74%7.32%0.57%4.63%4.71%2.79%5.42%5.29%1.98%6.95%5.36%5.25%7.74%13.44%2.48%13.35%5.74%6.64%0.38%4.12%4.60%3.35%5.06%5.65%3.19%8.18%5.29%5.14%7.32%12.20%2.64%12.17%5.39%7.04%0.08%4.62%4.78%4.10%5.03%6.12%4.21%9.17%5.49%5.30%7.06%12.72%2.79%16.67%4.13%7.51%0.26%4.23%5.09%4.76%5.22%0.62%0.25%0.76%0.64%0.62%0.69%1.75%0.26%1.05%0.67%0.72%0.63%0.60%0.57%0.49%0.60%0.20%-0.22%-0.67%0.56%0.53%0.79%1.43%0.12%2.46%0.53%0.48%0.32%0.06%0.37%-0.03%0.52%0.17%-0.56%-0.05%0.37%0.32%0.69%-0.30%0.07%-1.80%1.15%0.33%0.76%0.44%0.22%-0.27%0.40%0.41%-0.39%0.84%0.43%0.44%0.65%-0.41%0.30%0.98%0.58%1.25%-0.33%0.33%0.30%-0.10%0.46%耐用品非耐用品服務(wù)Household

ConsumptionExpendituresHU:

HousingHU:

Household

UtilitiesHealthcareTransportationRecreationFood

Services

&AccommodationsFinancial

&

InsuranceOther0.0%核心PCEGoods

Excl

Food

&

EnergyServices

Excl

Energy-5.0%-10.0%：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)31.2、就業(yè)：依然強(qiáng)勁，服務(wù)業(yè)是主要支撐圖表4：服務(wù)業(yè)和商品生產(chǎn)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)圖表3：美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)1,000500.00400.00300.00200.00100.000.00200.00150.00100.0050.00新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（千人）私人:服務(wù)生產(chǎn)，千人私人:商品生產(chǎn)，千人（右）90080070060050040030020010000.00(100.00)(200.00)(300.00)(400.00)(500.00)(50.00)(100.00)(150.00)(200.00)注：為閱讀方便，左軸縱坐標(biāo)大于500.00，右軸縱坐標(biāo)大于200.00及小于200.00的暫不顯示注：為閱讀方便，縱坐標(biāo)大于1000及小于0的暫不顯示：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)41.2、就業(yè)：年輕勞動(dòng)力參與率回升，工資增速有所下行圖表6：美國(guó)勞動(dòng)參與率（%）圖表5：工資同比增速Labour

ForceParticipationRateAge

16to24（右）%10.0%%AvgHourlyEarnings:Private(yoy)64.063.563.062.562.061.561.060.560.057.056.055.054.053.052.051.050.049.0AvgHourlyEarnings:GoodsProducing(yoy)9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%AvgHourlyEarnings:PrivateServiceProviding(yoy)Age25to54Age

55

&

Over

（右）%%84.041.083.583.082.582.081.581.080.580.079.579.040.540.039.539.038.538.0：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)51.3、經(jīng)濟(jì)：未來(lái)一年內(nèi)衰退概率60%圖表8：ISM美國(guó)制造業(yè)及非制造業(yè)PMI圖表7：美國(guó)經(jīng)濟(jì)一年內(nèi)衰退概率70.065.060.055.050.045.040.0美國(guó)經(jīng)濟(jì)一年內(nèi)衰退概率（彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查，%）制造業(yè)PMI非制造業(yè)PMI80706050403020100Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：61.4、美股盈利：2023年同比增速預(yù)期繼續(xù)下調(diào)圖表10：標(biāo)普500分行業(yè)盈利增速變化圖表9：標(biāo)普500指數(shù)2023年盈利增速預(yù)期40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%EPS較9月30日變動(dòng)EPS較2022年底變動(dòng)2023年EPS同比增速12.0%標(biāo)普500指數(shù)2023年一致預(yù)期eps同比增速10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-10.00%-20.00%-30.00%截至2023年2月24日數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)71.5、消費(fèi)：服務(wù)消費(fèi)增速較高拉動(dòng)消費(fèi)支出圖表12：消費(fèi)者信心圖表11：PCE消費(fèi)不變價(jià)同比增長(zhǎng)PCEGoodsGds:

DurableGoodsGds:

NondurableGoodsServices消費(fèi)者信心指數(shù)（University

ofMichigan）消費(fèi)者信心指數(shù)（The

Conference

Board）160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.020.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%為閱讀方便，縱坐標(biāo)大于20.0%及小于-10.0%的暫不顯示數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理81.5、消費(fèi)：超額儲(chǔ)蓄支撐消費(fèi)韌性圖表14：超額儲(chǔ)蓄（根據(jù)2015-2019年線(xiàn)性趨勢(shì)計(jì)算）圖表13：美國(guó)居民可支配收入、支出及儲(chǔ)蓄率250020001500100050025,000.0040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%超額儲(chǔ)蓄（十億美元）20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.000.00%-5.00%0美國(guó):個(gè)人儲(chǔ)蓄存款總額:季調(diào):折年數(shù)（十億美元）美國(guó):個(gè)人可支配收入:季調(diào):折年數(shù)（十億美元）儲(chǔ)蓄率-右數(shù)據(jù)：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)91.6、工業(yè)：補(bǔ)庫(kù)存對(duì)耐用品訂單拉動(dòng)告一段落圖表16：美國(guó)制造業(yè)、批發(fā)商、零售商庫(kù)存（百萬(wàn)美元）圖表15：美國(guó)商務(wù)部核心資本品、耐用品訂單同比增速GDP:2012p:saar:GPDI:FI:NonResidentialyoy1,000,000.000900,000.000800,000.000700,000.000600,000.000500,000.000400,000.000300,000.000200,000.000100,000.0000.00060.00%MfgInd:sa:

NewOrders:DurableGoodsIndustriesyoyMfgInd:sa:

NewOrders:CG:

ow:Nondefense:ExcludingAircraftyoy50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%ManufacturingIndustries:sa:InventoriesUnitedStatesWholesalersInventories:sa:

Total

UnitedStatesRetailInventories:sa:TotalUnitedStates數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理101.7、投資：地產(chǎn)投資趨勢(shì)性下行圖表18：美國(guó)新屋開(kāi)工總數(shù)圖表17：美國(guó)新建住房及成屋銷(xiāo)售美國(guó):已開(kāi)工的新建私人住宅:折年數(shù):季調(diào)

千套美國(guó):新建住房銷(xiāo)售:折年數(shù):季調(diào)

千套美國(guó):成屋銷(xiāo)售:折年數(shù):季調(diào)

萬(wàn)套3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.001,6001,4001,2001,00080060040020000.00：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Ceic，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)11第二部分：貨幣政策和金融市場(chǎng)流動(dòng)性122.1、政策利率預(yù)期向聯(lián)儲(chǔ)靠攏，長(zhǎng)短期利差嚴(yán)重倒掛圖表19：聯(lián)邦基金目標(biāo)利率預(yù)期中值圖表20：10年期、2年期國(guó)債收益率及利差（%）美國(guó)國(guó)債收益率:2年期聯(lián)邦基金利率期貨隱含利率2023年12月,%美國(guó)國(guó)債收益率:10年期聯(lián)邦基金利率期貨隱含利率2023年3月,%聯(lián)邦基金利率期貨隱含利率2023年6月,%5.55.04.54.03.53.02.52.018.016.014.012.010.08.0119美國(guó)國(guó)債收益率:10年期-2年期

右軸7536.014.0-1-32.00.0：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)132.2、2022Q4以來(lái)金融市場(chǎng)流動(dòng)性改善圖表21：FRA-OIS利差圖表22：美國(guó)企業(yè)債利差OAS%204.03.53.02.52.01.51.00.50.0200美國(guó)高收益?zhèn)頞AS，%18016014012010080美國(guó)投資級(jí)債利差OAS，%

--右軸1510560402000USDFRA-OISSPRD3M

1MM1：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)142.3、信貸標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)收緊圖表23：美聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)信貸官員調(diào)查C&I貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊比例（%）100806040200806040200-20-40-20-40收緊中大型企業(yè)C&I貸款標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)銀行凈百分比,

%收緊小型企業(yè)C&I貸款標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)銀行凈百分比,

%--右軸數(shù)據(jù)：Federal

Reserve，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理152.3、信貸標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)收緊圖表24：美聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)信貸官員調(diào)查住房貸款收緊比例（%）%圖表25：美聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)信貸官員調(diào)查消費(fèi)者貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊比例（%）%100%706050403020100收緊建設(shè)和土地開(kāi)發(fā)用商業(yè)房地產(chǎn)貸款標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)銀行凈百分比，%60806040200收緊非農(nóng)非住宅結(jié)構(gòu)擔(dān)保商業(yè)房地產(chǎn)貸款標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)銀行凈百分比，%40200收緊多戶(hù)住宅結(jié)構(gòu)擔(dān)保商業(yè)房地產(chǎn)貸款標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)銀行凈百分比，%-10-20-30-20-40-20-40收緊信用卡貸款標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)銀行凈百分比，

%收緊汽車(chē)消費(fèi)貸款標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)銀行凈百分比，%--右軸收緊消費(fèi)貸款（除汽車(chē)、信用卡外）的國(guó)內(nèi)銀行凈百分比，%--右軸數(shù)據(jù)：Federal

Reserve，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Federal

Reserve，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理162.4、美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)縮表圖表26：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模100009000800070006000500040003000200010000600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模周度變化

十億美元--右軸美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模

十億美元-100.00-200.0017數(shù)據(jù)：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2.5、美股資金流動(dòng)圖表27：美股看漲期權(quán)成交量（千張）圖表28：通過(guò)ETF流入美股的資金凈流量（百萬(wàn)美元）45000美國(guó)看漲期權(quán)交易量60日移動(dòng)平均通過(guò)ETF流入美股的資金凈流量8周移動(dòng)平均50000400003000020000100000400003500030000250002000015000100005000-10000-20000018數(shù)據(jù)：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理第三部分：美股估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)193.1、美股估值處于中位數(shù)上方圖表30：納斯達(dá)克指數(shù)預(yù)測(cè)市盈率圖表29：標(biāo)普500指數(shù)預(yù)測(cè)市盈率標(biāo)普500預(yù)測(cè)市盈率1990年以來(lái)1/4分位數(shù)1990年以來(lái)中位數(shù)1990年以來(lái)3/4分位數(shù)45403530252015納斯達(dá)克指數(shù)預(yù)測(cè)市盈率2001年以來(lái)中位數(shù)中位數(shù)2001年以來(lái)1/4分位數(shù)2001年以來(lái)3/4分位數(shù)3028262422201816141210為閱讀方便，縱坐標(biāo)大于45的數(shù)據(jù)暫不顯示數(shù)據(jù)：

Bloomberg

，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理203.2、美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史低位圖表31：納斯達(dá)克指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(%)圖表32：標(biāo)普500指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（%）1087.006.005.004.003.002.001.000.006420(2)(4)標(biāo)普500風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(市盈率TTM計(jì)算)2009年以來(lái)均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差2009年以來(lái)均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差2009年以來(lái)均值2009年以來(lái)均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差2009年以來(lái)均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差納斯達(dá)克指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)2001年以來(lái)均值2001年以來(lái)均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差2001年以來(lái)均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差2001年以來(lái)均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差2001年以來(lái)均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)213.3、美股分行業(yè)估值圖表33：美股1990年以來(lái)分行業(yè)預(yù)測(cè)市盈率（所處歷史分位數(shù)從高到低排序）中位數(shù)(1990年迄今)3/4分位數(shù)1/4分位數(shù)最新6055504540353025201510數(shù)據(jù)：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：房地產(chǎn)市盈率分位數(shù)起始時(shí)間為2016年223