信托融資、信托市場(chǎng)與金融資源配置研究

信托融資、信托市場(chǎng)與金融資源配置研究——基于信托融資、債權(quán)融資與權(quán)益融資模式比較的視角一、前言信托是法律功能、經(jīng)濟(jì)金融功能和社會(huì)功能巧妙結(jié)合在一起的金融機(jī)制,法律是信托成立和運(yùn)行的基礎(chǔ)，也是信托關(guān)系存在的制度框架；而金融學(xué)是實(shí)現(xiàn)信托本質(zhì)和功能業(yè)務(wù)的途徑和工具，法律是信托制度的內(nèi)在規(guī)定性，比如信托的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性、權(quán)利重構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)隔離性是法律規(guī)定性的體現(xiàn)，而信本質(zhì)托功能演化具有投融資功能、公共利益功能及經(jīng)濟(jì)關(guān)系調(diào)整功能等則是信托金融功能的體現(xiàn).而信托社會(huì)功能方面主要體現(xiàn)在如社會(huì)城信、社會(huì)聲譽(yù)等與“受人之托，代人理財(cái)”信托文化內(nèi)在的一致性，信托的社會(huì)功能是信托法律功能和金融功能得以體現(xiàn)的社會(huì)根源，它們之間相互依存、相補(bǔ)相成的關(guān)系，信托具有鮮明的時(shí)代特征和社會(huì)屬性。信托的意義不僅具有優(yōu)化資源配置、資產(chǎn)管理及金融創(chuàng)新功能,還具有參與構(gòu)建更好的金融規(guī)則、市場(chǎng)秩序和社會(huì)結(jié)構(gòu)調(diào)整領(lǐng)域發(fā)揮積極作用。信托業(yè)和信托制度具有其他金融行業(yè)無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì).信托關(guān)系形成的信托財(cái)產(chǎn)具有形式多樣性特征，只要具有用金錢衡量?jī)r(jià)值，無(wú)論是動(dòng)產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)，物權(quán)債權(quán),有價(jià)證券,專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，有形還是無(wú)形，都可以作為信托財(cái)產(chǎn)成為受托人管理的對(duì)象，也就是說(shuō)信托融資既可融“資”以可以融“物”。（一)我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀現(xiàn)代信托制度起源于英國(guó),經(jīng)過(guò)幾百年的發(fā)展、演進(jìn)，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家信托的功能、專業(yè)理財(cái)能力及社會(huì)地位已得到普遍認(rèn)可，信托業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域普遍，信托資產(chǎn)多樣化及規(guī)模已遠(yuǎn)高于銀行、保險(xiǎn)、證券等其他金融行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，相對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)信托資產(chǎn)與其它金融業(yè)的資產(chǎn)比例還相差甚遠(yuǎn)。目前,美國(guó)、日本等國(guó)家的信托資產(chǎn)規(guī)模均已超過(guò)該國(guó)的ＧDＰ總量。截至2０08年底，美國(guó)和日本信托資產(chǎn)規(guī)模占其GDP的比例分別為１8６。7９％和１53.97％，而我國(guó)僅為1６。67％。而如果僅以我國(guó)信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，截至20０9年底,其占我國(guó)GＤP的比例還不到10％。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展及國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)，為我國(guó)的信托業(yè)的發(fā)奠定了雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。過(guò)去5年,我國(guó)信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模年均增加7０%左右，到２011年第一季度已達(dá)人民幣326８０億元.“到2０2０年,中國(guó)信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模保守估計(jì)將達(dá)到2０～30萬(wàn)億元”。中國(guó)未來(lái)幾十年的發(fā)展將是一個(gè)逐步“信托化"的過(guò)程，主要表現(xiàn)為公眾將更多地利用信托關(guān)系理財(cái),政府和機(jī)構(gòu)將更多地利用信托服務(wù),信托資產(chǎn)占GＤP的比重將不斷增加。另外，中國(guó)的信托密度和深度與國(guó)外相比還差距較大。信托深度就是以信托資產(chǎn)/GDＰ的百分比來(lái)解釋信托業(yè)的發(fā)展水平,而信托密度是以信托資產(chǎn)/人中總數(shù)來(lái)解釋信托業(yè)的財(cái)產(chǎn)管理程度和規(guī)模,隨著人們對(duì)信托理財(cái)市場(chǎng)的要求及信托制度和相關(guān)法規(guī)的完善，信托意識(shí)及信托文化的普及和推廣,中國(guó)信托理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展空間和潛力非常巨大.2０08年低，美國(guó)和日本的的信托資產(chǎn)占ＧDP的比例分別為18６.７9％和153。９7,而我國(guó)的比例僅占16。６7％，不到美國(guó)的十分之一，僅為日本的1１%。據(jù)此推算,２008年,美國(guó)、日本和中國(guó)大陸的信托資產(chǎn)規(guī)模分別為１８５萬(wàn)億元人民幣、５3萬(wàn)億人民幣和5萬(wàn)億人民幣。２0０８年美國(guó)和日本人均信托資產(chǎn)占有量分別達(dá)到了600．４2人民幣元／人、410,１44人民幣元/人，而中國(guó)的這一數(shù)據(jù)僅為3，78８人民幣元／人。美國(guó)是中國(guó)大陸的158倍，日本是中國(guó)大陸的10８倍。未來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展、居民財(cái)富的不斷增加，以及居民信托理財(cái)?shù)倪M(jìn)一步增加,我國(guó)的信托業(yè)將有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。（?信托融資：理論基礎(chǔ)與內(nèi)在動(dòng)力信托發(fā)揮其制度和特有金融功能優(yōu)勢(shì)，克服和彌補(bǔ)我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)以一直以銀行業(yè)一家獨(dú)大間接融資為主的金融資源配置模式所帶來(lái)的資源配置效率不高的缺限，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)劉明康主席(20０４）認(rèn)為我國(guó)金融服務(wù)太過(guò)于信賴銀行融資方式，同時(shí)以直接融資為主的資本市場(chǎng)也未成熟，鼓勵(lì)大力發(fā)展信托業(yè),促進(jìn)金融資源配置效率的提高。另外也是完善我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)形成的以權(quán)益融資為主的資本市場(chǎng)直接融資模式由于本身制度的不完善造成金融資源配置效率扭曲的問(wèn)題,信托業(yè)與以銀行間接金融資源配置模式和以證券市場(chǎng)的直接配置模式都不同,考察已有的研究成果,西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融研究理論和實(shí)踐或是我國(guó)的實(shí)踐都說(shuō)明，無(wú)論以直接為主還是以間接為主都各自己存在自身的缺限，特別是結(jié)合中國(guó)的實(shí)際尤為明顯,除些之外，由于金融對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊作用機(jī)制過(guò)程中體現(xiàn)出來(lái)的本身無(wú)法克服的外部性，金融體系不同的功能缺限在金融配置過(guò)程中或多或都存在不同程度的扭曲。信托自身的制度功能和專業(yè)的財(cái)富管理能力演化出來(lái)的融資模式正是揚(yáng)各家之所“短",經(jīng)過(guò)特有的制度安排集合成為信托自已之所“長(zhǎng)"。這與制度上內(nèi)在功能與我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)監(jiān)管的制度設(shè)置相銜接。相對(duì)于銀行等其它金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)而言，信托就是克服短期金融資源供給和長(zhǎng)期金融資源需求的矛盾.對(duì)以前的信托制度本身具有的優(yōu)勢(shì)和在企業(yè)財(cái)務(wù)職能的融資模式，投資優(yōu)勢(shì)已經(jīng)比以銀行為代表的債權(quán)融資模式更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樾磐性诳朔陂L(zhǎng)期資本供給和需求的銀行本身的局限性,信托制度顯示了強(qiáng)大的生命力。信托的制度和功能優(yōu)勢(shì)對(duì)于化解金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、提高金融資源配置效率、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善分配功能、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提高國(guó)家福利有著其它金融行業(yè)不可替代的功能。根源于信托本質(zhì)的融資模式，其價(jià)值在于其特有的制度架構(gòu)本身體現(xiàn)出來(lái)強(qiáng)大的金融功能，通過(guò)靈活的制度優(yōu)勢(shì)和專業(yè)的管理能力，集聚大量社會(huì)閑散金融資源,通過(guò)信托投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)化到社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)急需的金融資源,優(yōu)化市場(chǎng)融資體系的運(yùn)行機(jī)制,提高金融資源的配置效率.信托對(duì)深化金融發(fā)展、完善金融結(jié)構(gòu)、促進(jìn)金融功能的發(fā)揮和提高金融金融資源配置效率及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增長(zhǎng)方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整都具有重要的意義。在社會(huì)資本存量不變的情況下，金融資源的有效流向能夠促進(jìn)企業(yè)和具有高成長(zhǎng)行業(yè)提高投資效率和全要素生產(chǎn)率,改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高節(jié)約和效率的安全，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的集約化.信托的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種金融工具的存在也需要提供流動(dòng)性支持，使個(gè)人或企業(yè)可以更好地組織生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng),從而提高資源配置效率。通過(guò)信托融資模式把金融資源從社會(huì)低生產(chǎn)率部門到高生產(chǎn)率部門，從而提高整個(gè)社會(huì)福利。信托財(cái)產(chǎn)管理制度之間的關(guān)系是在金融服務(wù)關(guān)系的物化，是委托人和受托人,在追求效率最大化的主體周圍的信托和經(jīng)濟(jì)關(guān)系,另一方面,該信托關(guān)系的法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn),各方利益主體受法律保護(hù)和約束，法律框架反映了信托關(guān)系的一致性,以公平,正義的一方的焦點(diǎn)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),信托在社會(huì)金融資源信托業(yè)務(wù)將一起通過(guò)信托的專業(yè)管理，開(kāi)展各種信托業(yè)務(wù)如股權(quán)，債務(wù)或夾層融資和投資,以在各個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)等形式，通過(guò)參與董事,監(jiān)事的管理對(duì)企業(yè)管理的監(jiān)督和參與重大決策，提高企業(yè)的管理效率。通過(guò)比較信托融資與債權(quán)融資及權(quán)益融資對(duì)金融資源配置的運(yùn)行機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制、信息處理及成本控制等方面的分析，探索信托融資的模式、優(yōu)勢(shì)和功能，優(yōu)化信托融資對(duì)金融資源的配置效率.另外，目前我國(guó)直接融資與間接融資比例嚴(yán)重失調(diào)，金融風(fēng)險(xiǎn)向銀行業(yè)集中。以銀行為主的金融資源配置模式可能對(duì)我國(guó)的金融系統(tǒng)帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，信托特有制度優(yōu)勢(shì)能很好的適應(yīng)由于經(jīng)濟(jì)方式轉(zhuǎn)變帶來(lái)企業(yè)市場(chǎng)多元投化融資方式的要求，特別是中長(zhǎng)期金融資源的需求，對(duì)改善我國(guó)目前不合理融資結(jié)構(gòu)有重要的意義.隨著我國(guó)金融體制運(yùn)行機(jī)制的不斷深化,現(xiàn)有的金融體系難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中對(duì)金融資源需求主體本身要求更高的投融資方式和更有效率的金融制度安排.信托業(yè)由于自身獨(dú)特的的制度結(jié)構(gòu)所體現(xiàn)的對(duì)金融資源配置的優(yōu)勢(shì)正是適應(yīng)了新的變化需求。二、信托融資：概念與模式的比較什么是信托融資、信托融資方式有哪幾種?由于信托概念引入我國(guó)的時(shí)間不長(zhǎng)，理論上目前還沒(méi)有一個(gè)權(quán)威的定義，更多的信托業(yè)實(shí)踐過(guò)程中的或多或少涉到相關(guān)內(nèi)容，而有不少信托研究者根據(jù)中國(guó)信托的實(shí)踐，直接把信托融資當(dāng)作銀行的輔助工具,也就是以債權(quán)融資為主的類銀行融資模式，顯然這不夠科學(xué)，也沒(méi)有體現(xiàn)信托的本質(zhì)的功能特征，有學(xué)者認(rèn)為信托融資就是以債權(quán)融資的中介融資模式,而有的則認(rèn)為屬于權(quán)益為主的市場(chǎng)融資模式,其實(shí)從金融學(xué)的功能來(lái)考察，兩種定義都沒(méi)有錯(cuò),而恰恰是這樣我們有必要給信托融資一個(gè)相對(duì)科學(xué)的定義。為了突出信托融資模式與其他融資模式的比較優(yōu)勢(shì)，以及突出信托功能的發(fā)揮，本文所把信托融資界定為信托公司根據(jù)市場(chǎng)的需求，以信托制度為工具，通過(guò)設(shè)置信托產(chǎn)品集聚金融資源，以靈活的模式滿足各類融資主體的需求,實(shí)現(xiàn)融資目的。研究信托融資的運(yùn)行機(jī)制和優(yōu)勢(shì),是基于信托本質(zhì)隨著現(xiàn)代金融功能的變革而演化出強(qiáng)大的投融資功能的需要，突出信托融資模式功能與其它融資模式的優(yōu)劣。信托融資融合了債權(quán)融資和權(quán)益融資各自的機(jī)制和特點(diǎn)，目前我國(guó)信托托融資功能主要有五種模式:一是傳統(tǒng)型融資信托,即信托機(jī)構(gòu)通過(guò)募集信托金融資源,以貸款的傳統(tǒng)融資方式加以運(yùn)用，從而實(shí)現(xiàn)融通金融資源的功能,融資的領(lǐng)域涉及基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等極多的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。這類業(yè)務(wù)目前在我國(guó)信托業(yè)還是主要的融資模式之一,這類的融資方式的存在主要基于信托牌照的優(yōu)勢(shì)和我國(guó)金融業(yè)的調(diào)控政策給予了信托的發(fā)展空間，這類業(yè)務(wù)類型技術(shù)含量相對(duì)不高,關(guān)鍵在于業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的掌控。業(yè)務(wù)類型以受益權(quán)證券化的方式，募集金融資源，用于發(fā)放貸款。二是資產(chǎn)支持融資信托，即信托機(jī)構(gòu)通過(guò)募集信托資金,通過(guò)購(gòu)買融資人具有良好現(xiàn)金價(jià)值的基礎(chǔ)資產(chǎn)（如信貸資產(chǎn)、上市公司限售流通股、高信用等級(jí)的應(yīng)收帳款和物業(yè)租金、高現(xiàn)金流的各類收費(fèi)權(quán)等）的方式,為融資者實(shí)現(xiàn)融資。資產(chǎn)支持融資信托又有“買斷式"和“買入返售式”兩種,其高級(jí)形式就是資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)支持信托作為一種新型的融資方式，在我國(guó)信托公司的實(shí)踐中已得到普遍應(yīng)用,這類業(yè)務(wù)也是目前我國(guó)信托業(yè)相對(duì)成熟的業(yè)務(wù)模式。三是結(jié)構(gòu)化融資信托。即信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，按照分層配置中的優(yōu)先與劣后安排進(jìn)行收益分配，使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過(guò)投資不同層級(jí)的受益權(quán)來(lái)獲取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合金融資源信托業(yè)務(wù).結(jié)構(gòu)化信托本質(zhì)上是為劣后受益人進(jìn)行融資的一種信托業(yè)務(wù)，結(jié)構(gòu)化融信托功能中國(guó)化是金融創(chuàng)新,從前面的分析我們知道，已經(jīng)廣泛運(yùn)用于房地產(chǎn)投資、證券投資和私人股權(quán)投資等領(lǐng)域的融資。四是融資服務(wù)信托。融資服務(wù)信托本身不直接提供融資，而是信托公司利用信托的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，為融資方提供融資便利和融資服務(wù)。各金融行業(yè)業(yè)融資模式如信托融資與債權(quán)融資及權(quán)益融資的具體要素比較如（表２．1）,以及信托機(jī)構(gòu)與其它金融行業(yè)的比較(表2．２),五是基金化信托融資，這類業(yè)務(wù)主要通過(guò)設(shè)置各類信托產(chǎn)品募集社會(huì)金融資源形成基金池，結(jié)合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策及金融市場(chǎng)的發(fā)展情況，根據(jù)融資主體的需要，通過(guò)組合各類融資模式進(jìn)行資源配置。比如，運(yùn)用股權(quán)+債權(quán)的方式組合運(yùn)用等,另外，根據(jù)目前我國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)實(shí),通過(guò)信托制度設(shè)置嫁接各類型的投資者和融資方，比如通過(guò)設(shè)置私募股權(quán)基金（PE)與信托機(jī)制的結(jié)合方式,成立信托型ＰE，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)基金“陽(yáng)光化”，對(duì)被投資企業(yè)實(shí)施并購(gòu),將所投資的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資顧問(wèn),使其成為名義上的股東，代為持有并由投資顧問(wèn)行使股東權(quán)利;最后,在信托公司以及行業(yè)內(nèi)，借助多類別的退出路徑,探討退出通道與產(chǎn)權(quán)交易所銜接或者建立私人股權(quán)投資信托受益憑證的交易市場(chǎng)模式，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的需求。信托資產(chǎn)多樣化及投融資方式多樣化正是得益于信托制度設(shè)置,信托公司能夠充分利用信托平臺(tái)的專業(yè)水平，把有限的金融資源投放到發(fā)展?jié)摿Υ笥址蠂?guó)家的宏觀調(diào)控政策,近年來(lái)從我信托資產(chǎn)的實(shí)際配置可以體現(xiàn)出來(lái),具體情況看信托資產(chǎn)具體運(yùn)用方式。與信托資產(chǎn)使用方式多樣性相匹配，信托投資領(lǐng)域多樣性同樣符合國(guó)家的政策調(diào)控。“外源融資是指企業(yè)通過(guò)一定渠道向其它經(jīng)濟(jì)主體籌措金融資源，主要包括發(fā)行股票、債券和向銀行借款?！?從目前信托業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，比如信托貸款或股權(quán)轉(zhuǎn)上、商業(yè)信用、融資租賃也屬于外源融資范疇。三、信托融資、債權(quán)融資及權(quán)益融資的比較:理論分析與邏輯起點(diǎn)金融體系的比較分析國(guó)內(nèi)外已有不少學(xué)者做了有益的探索,取得了一些成果，但是正如Ａｌｌen和Gａｌe（20０４)曾明確指出，金融體系的比較研究是一個(gè)很新的領(lǐng)域，要完全理解各種競(jìng)爭(zhēng)性的金融體系的優(yōu)劣勢(shì)，還有很多工作要做。按照權(quán)益融資與債權(quán)融資相對(duì)重要性,金融體系在傳統(tǒng)上被劃分為以權(quán)益融資的市場(chǎng)主導(dǎo)型和以債權(quán)融資型的中介主導(dǎo)型或銀行主導(dǎo)型,本文的目的是試圖在比較分析信托融資、債權(quán)融資和權(quán)益融資特性，分別從學(xué)理上以各種融資存在機(jī)理、基于經(jīng)濟(jì)效率角度的優(yōu)劣勢(shì)、適應(yīng)性等的基礎(chǔ)上,著重分析信托融資作為一種融合了二者融資方式優(yōu)缺點(diǎn)創(chuàng)新融資模式,從某種程度上來(lái)說(shuō)信托自身的制度功能和專長(zhǎng)的財(cái)富管理正是避各家之所“短”，揚(yáng)各家之所“長(zhǎng)”，經(jīng)過(guò)特有的制度安排成為信托融資的優(yōu)勢(shì)。比較三種融資的優(yōu)劣勢(shì),首先要回答一個(gè)問(wèn)題:經(jīng)濟(jì)體系為什么需要各類融資的存在?我們借鑒阿羅-德布魯模型(195４)的理論模型來(lái)分析金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率。該模型假定市場(chǎng)是完全的,無(wú)論是投資者還是融資者，都掌握完備信息,采取最優(yōu)化行為,且所有交易都是無(wú)成本的。在技術(shù)上，該模型將不同狀態(tài)下和不同時(shí)間上交付的同種商品作為不同的商品來(lái)對(duì)待。這樣做會(huì)導(dǎo)致商品和市場(chǎng)數(shù)量的急劇增加，但在不存在交易費(fèi)用的情況下,不影響分析的展開(kāi)以及論證的可靠性，同時(shí)還巧妙地解決了時(shí)間因素和不確定性問(wèn)題。根據(jù)該模型市場(chǎng)機(jī)制可自動(dòng)解決一切問(wèn)題,以債權(quán)融資為主的中介融資模式?jīng)]有存在的理由和價(jià)值。但是，如果放寬阿羅—德布魯模型的前提條件,則情況就不一樣了。如考慮投融資關(guān)系人之間不掌握完備信息,交易存在費(fèi)用及各種稅收成本等，這一方面會(huì)影響到投融資關(guān)系人之間的決策行為,另一方面還會(huì)導(dǎo)致另外一個(gè)后果，即市場(chǎng)存在一個(gè)最小運(yùn)轉(zhuǎn)成本，當(dāng)市場(chǎng)是不完全的,投融資關(guān)系人之間掌握的信息是不完備的、交易存在成本時(shí),市場(chǎng)機(jī)制并不能自動(dòng)達(dá)至一般均衡.那么,以權(quán)益融資為代表的市場(chǎng)融資和以債權(quán)融資為代表的中介融資就出現(xiàn)了,而二者之間各具有什么樣的優(yōu)劣勢(shì)呢?對(duì)此的分析大致按照以下線索展開(kāi)。存在信息不對(duì)稱或者知識(shí)欠缺,這會(huì)導(dǎo)致他們最優(yōu)化行為的扭曲.（一)風(fēng)險(xiǎn)控制阿羅-德布魯?shù)睦碚撃Ｐ褪堑湫?，是一種靜態(tài)的分析方法,成立的前提條件是假定市場(chǎng)是完全的條件下得出結(jié)論，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)實(shí)是不具備市場(chǎng)完全性的具體條件。最主要的情況上時(shí)間因素處于動(dòng)態(tài)運(yùn)行中所影響的商品價(jià)格在時(shí)間系列中會(huì)出現(xiàn)波動(dòng),從而給投融資關(guān)系人之間帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。金融體系的出現(xiàn)，一個(gè)重要原因就是它具有分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。分散風(fēng)險(xiǎn)的途徑，一種是橫向展開(kāi),另外一種是沿著時(shí)間縱向展開(kāi)。前者被稱為橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān),后者被稱為跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。具體地講，對(duì)于給定時(shí)點(diǎn)上的任意一組資產(chǎn),投投融資關(guān)系人之間可以通過(guò)交換資產(chǎn)來(lái)優(yōu)化各自的資產(chǎn)組合，從而實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高的人會(huì)少持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),風(fēng)險(xiǎn)厭程度低的人會(huì)多持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)達(dá)至最小。這就是橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)可以消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn).但當(dāng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，比如市場(chǎng)出現(xiàn)整體性下挫、宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)景氣波動(dòng)時(shí),橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)就無(wú)能為力了。一個(gè)應(yīng)對(duì)辦法是,采取跨期套利交易策略，將給定時(shí)點(diǎn)上不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，在具有不同經(jīng)歷的各代人之間攤銷，當(dāng)然也包括在投融資關(guān)系人之間生命周期內(nèi)不同時(shí)期之間的攤銷,從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的跨期平滑,這就是跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān).首先，我們從權(quán)益融資和債權(quán)融資在處理風(fēng)險(xiǎn)上不同的特征進(jìn)行分析。權(quán)益融資提供有大量的各式各樣的金融工具，投資者可以根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,通過(guò)交易調(diào)整資產(chǎn)組合，使其資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)達(dá)至最小。根據(jù)概率論中的大數(shù)定理,當(dāng)個(gè)體樣本不斷增加時(shí),大多數(shù)個(gè)體同時(shí)發(fā)生某一事件的概率就會(huì)急劇下降。當(dāng)資產(chǎn)組合足夠多樣化時(shí),投資對(duì)象同時(shí)出現(xiàn)自身問(wèn)題的概率就可以小到忽略不計(jì)。所以,權(quán)益融資的突出優(yōu)勢(shì)是,可以真實(shí)顯示出投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，可以有效地實(shí)現(xiàn)橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān),消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但權(quán)益融資也有突出的缺點(diǎn)，投融資關(guān)系人之間暴露在市場(chǎng)中，要直接面對(duì)任何系統(tǒng)性因素所引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益融資不能予以平滑.債權(quán)融資則相反。它具有長(zhǎng)的生命周期，可以通過(guò)跨期平滑的策略,為投融資關(guān)系人之間分擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融學(xué)家艾倫和蓋爾曾經(jīng)證明，跨期平滑可以改善投融資關(guān)系人之間的處境，提高總的福利水平。債權(quán)融資正是從這種總的福利水平提高中，獲得一部分經(jīng)濟(jì)剩余,作為自身存在的一個(gè)基礎(chǔ).債權(quán)融資使投融資關(guān)系人在使自己的資產(chǎn)價(jià)值跨期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)得到了有效控制,債權(quán)融資在風(fēng)險(xiǎn)處理上的缺點(diǎn)是，它所提供的跨期平滑是脆弱的。當(dāng)存在權(quán)益融資競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，債權(quán)融資的跨期平滑可能會(huì)失效。當(dāng)存在權(quán)益融資競(jìng)爭(zhēng)時(shí),投融資關(guān)系人之間就可以通過(guò)調(diào)整自己的資產(chǎn)組合來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，獲取真實(shí)的市場(chǎng)回報(bào)。當(dāng)這一市場(chǎng)回報(bào)高于金融機(jī)構(gòu)提供的經(jīng)過(guò)跨期平滑過(guò)的回報(bào)時(shí),機(jī)會(huì)主義行為可能導(dǎo)致投融資關(guān)系人之間拋棄債權(quán)融資,轉(zhuǎn)向權(quán)益融資。此時(shí),債權(quán)融資將面臨著脫媒。國(guó)外學(xué)者研究證明，債權(quán)融資平滑風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)受到權(quán)益融資的制約，而當(dāng)債權(quán)融資平滑風(fēng)險(xiǎn)的能力提升時(shí),實(shí)體投資就會(huì)下降。因此，市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融體系有利于取得高增長(zhǎng)，而如以債權(quán)融資為主的銀行金融體系則能為居民提供更好的跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。但是同時(shí)債權(quán)融資受市場(chǎng)利率波動(dòng)及通貨膨脹的影響居民的收益,權(quán)益融資和債權(quán)融資在風(fēng)險(xiǎn)處理上具有的以上不同特性,使得它們作為融資方式也具有不相同的適應(yīng)性和經(jīng)濟(jì)后果.其次，信托融資由于其本身特具有的財(cái)產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)隔離、權(quán)益重構(gòu)、跨行業(yè)金融資源配置及靈活的業(yè)務(wù)模式等制度優(yōu)勢(shì),能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融市場(chǎng)供需的情況，通過(guò)設(shè)置不同的金融工具，一方面克服債權(quán)融資在克服跨期風(fēng)險(xiǎn)處理上脆弱的的缺點(diǎn)，同時(shí)也吸收了債權(quán)融資在克服系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。另一方面,信托融資在避開(kāi)權(quán)益融資在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)脆弱的缺點(diǎn)，同時(shí)也吸收了權(quán)益融資在克服跨期融資的優(yōu)勢(shì),滿足了金融市場(chǎng)上不同的融資主體的需要。也就是說(shuō),信托融資是一種綜合性的融資模式,可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)和國(guó)家調(diào)控政策及融資主體的主體的需要,設(shè)置組合型的融資方式適應(yīng)和滿足融資市場(chǎng)的變化.信托融資很好的克服了債權(quán)融資和權(quán)益融資的缺點(diǎn)同時(shí)吸取了二者在風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)點(diǎn)，信托融資很好的把各種融資方式的長(zhǎng)處和短處結(jié)合起來(lái)，克服了經(jīng)濟(jì)發(fā)展波動(dòng)性帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和跨期性風(fēng)險(xiǎn)，平滑了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)性,優(yōu)化金融資源的有效配置，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定增長(zhǎng)。信托公司充分利用信托制度所具有的風(fēng)險(xiǎn)隔離功能和權(quán)利重構(gòu)功能，在信托產(chǎn)品的投資策略、投資領(lǐng)域、組合性、避險(xiǎn)性，以及交易結(jié)構(gòu)、收益結(jié)構(gòu)、信用增級(jí)手段等方面，通過(guò)實(shí)施嚴(yán)格有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，充分發(fā)揮信托手段靈活、工具多樣、制度特殊等一系列優(yōu)勢(shì),在保證安全的前提下實(shí)現(xiàn)受益人利益的最大化信托可以發(fā)揮成為聯(lián)系各類金融產(chǎn)品的紐帶的優(yōu)勢(shì)，解決銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)下理財(cái)產(chǎn)品的局限性問(wèn)題，信托建立多元化的投資組合可以降低投資風(fēng)險(xiǎn),這可以有效地平衡收益和風(fēng)險(xiǎn),資本既可以被投資于安全性好、收益率低的項(xiàng)目，也可以被投資于安全性差、收益率高的項(xiàng)目，擁有大量資產(chǎn)組合的信托公司可以化解單個(gè)項(xiàng)目所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高資本配置效率。另外、信托融資模式能有效聚集社會(huì)閑散的金融資源促進(jìn)金融資源的流動(dòng)，比如通過(guò)項(xiàng)目專業(yè)管理能力識(shí)別具有較高收益生產(chǎn)規(guī)模較大的項(xiàng)目，有效地克服了投資的不可分割性,避免使得生產(chǎn)效率高的項(xiàng)目可能由于得不到金融資源支持而流失的可能,從而提高金融資源整體的邊際生產(chǎn)率。在實(shí)踐中，信托的目標(biāo)以減少各種交易成本實(shí)現(xiàn)最大化價(jià)值，必然會(huì)審慎選擇、甄別各個(gè)信托或者項(xiàng)目，并把通過(guò)信托機(jī)制度設(shè)置發(fā)行的信托產(chǎn)品募集的金融資源投向那些經(jīng)濟(jì)效益較好的生產(chǎn)領(lǐng)域或項(xiàng)目。以提高對(duì)那些更好的生產(chǎn)領(lǐng)域或項(xiàng)目的金融資源的經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)品的系統(tǒng)設(shè)置篩選。信托經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為了確保未來(lái)的投資收益，對(duì)融資者提供資金的同時(shí)，通過(guò)股權(quán)投資的方式加入到項(xiàng)目公司的日常管理，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)保持監(jiān)督和管理項(xiàng)目的執(zhí)行和進(jìn)展情況，以支持項(xiàng)目進(jìn)展該出現(xiàn)在各種問(wèn)題后續(xù)的處理,這有利于項(xiàng)目的順利進(jìn)展；另一方面，信托基金擁有大量資產(chǎn)組合可化解單個(gè)項(xiàng)目所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高資本配置效率。（二）信息生產(chǎn)、信息不對(duì)稱及處理信托融資、權(quán)益融資和債權(quán)融資在信息產(chǎn)生及信息不對(duì)稱的處理既能有共性的地方也有很大的區(qū)別，它們共同的對(duì)手就是各類市場(chǎng)企業(yè)主體?？紤]到投融資關(guān)系人之間所掌握的信息的不完備性存在市場(chǎng)機(jī)制失靈的可能性,以及存在信息不對(duì)稱可能帶來(lái)如逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等一系列能導(dǎo)致資源配置無(wú)效率的問(wèn)題.當(dāng)然，知識(shí)的欠缺也是一類信息不完備問(wèn)題,它會(huì)扭曲投融資關(guān)系人之間最優(yōu)化行為,從而導(dǎo)致資源配置無(wú)效率。對(duì)信托融資、權(quán)益融資及債權(quán)融資在信息生產(chǎn)及不對(duì)稱的處理上的比較，可以從兩方面展開(kāi)。首先，三種融資模式在信息產(chǎn)生和擴(kuò)散機(jī)制的區(qū)別。相對(duì)于債權(quán)融資，權(quán)益融資具有較高的公開(kāi)性和透明性，一方面其中存在自動(dòng)生產(chǎn)信息的機(jī)制，例如有大量的信息如上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告等被強(qiáng)制要求披露，還有大量的針對(duì)這些初始信息的加工信息，像各種分析報(bào)告等，另一方面信息在其中也易于傳播和擴(kuò)散.如果市場(chǎng)是有效的,則所有與資產(chǎn)定價(jià)相關(guān)的信息包括未公開(kāi)的私人信息都會(huì)反映到價(jià)格上，從而價(jià)格就成了信息的集成器,投資者的行為反映到了價(jià)格中在權(quán)益融資中,從而判定資產(chǎn)是否被市場(chǎng)正確定價(jià)來(lái)判斷是否通過(guò)交易去獲得額外的收益。與此同時(shí)，權(quán)益融資中的價(jià)格還能體現(xiàn)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好.在權(quán)益融資中，投資者可以自由地表達(dá)對(duì)客觀風(fēng)險(xiǎn)的主觀感受，并通過(guò)交易將風(fēng)險(xiǎn)偏好清楚地顯示在價(jià)格信息上。與權(quán)益融資可以制造大量的信息不同，債權(quán)融資直接生產(chǎn)出的信息是有限的，甚至是單一的,主要是存貸款利率以及相關(guān)的信用評(píng)級(jí)信息等。債權(quán)融資公開(kāi)性和透明度較差的特性也使得信息不容易傳播和擴(kuò)散.此外，與在權(quán)益融資中投融資關(guān)系人之間可以清楚地顯示出風(fēng)險(xiǎn)偏好不同,對(duì)債權(quán)融資來(lái)講,所有存款人都是同質(zhì)的，其風(fēng)險(xiǎn)偏好難以通過(guò)債權(quán)融資傳遞出來(lái).這樣,雖然理論上也能論證，通過(guò)債權(quán)融資的信貸市場(chǎng)可能也可以如同證券市場(chǎng)一樣吸納私人信息，為資源的有效配置提供恰當(dāng)?shù)膬r(jià)格信號(hào)。但由于在存款人信息上存在缺失,這種價(jià)格信號(hào)也容易出現(xiàn)偏差，從而導(dǎo)致資源配置的低效率甚至無(wú)效率的結(jié)果出現(xiàn)。但是,權(quán)益融資大量信息的產(chǎn)生也不是始終具有正面作用，它會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)，而價(jià)格波動(dòng)可能給投資者資產(chǎn)帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。還有一點(diǎn)是不能忽視的，權(quán)益融資中的信息也有“噪音“.這些“噪音”可能會(huì)干擾資產(chǎn)的準(zhǔn)確定價(jià)，從而使價(jià)格信號(hào)的可靠性受到影響。此外，權(quán)益融資在產(chǎn)生信息上的優(yōu)勢(shì)也存在悖論。既然價(jià)格是信息的集成器,并反映了全部信息，投資者只需要把目光盯在價(jià)格上就可以了，那么他們也就失去了動(dòng)力去收集信息并作出反應(yīng)。如果所有的投資者都這樣做,則價(jià)格就不會(huì)反映全部信息.信托融資在信息產(chǎn)生的處理上也突出體現(xiàn)在信托制度優(yōu)勢(shì)、信托專業(yè)管理人才及信托平臺(tái)的結(jié)合，可以有效化解權(quán)益融資的海量信息及信息“噪音”的影響資產(chǎn)的價(jià)格，能很好的克服了權(quán)益融資在產(chǎn)生信息上的存在悖論，另外,因?yàn)樾磐袠I(yè)務(wù)滲透到融資公司及具體項(xiàng)目上，信托由于專業(yè)的管理水平以及信托業(yè)務(wù)可以橫跨金融市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)市場(chǎng),也就是說(shuō)信托可以通過(guò)股權(quán)投資方式直接進(jìn)入企業(yè)的決策和日常管理,這樣的業(yè)務(wù)是銀行所不具體的優(yōu)勢(shì)，信托可以投資于產(chǎn)業(yè)市場(chǎng),特別對(duì)于現(xiàn)代產(chǎn)融結(jié)合日趨緊密的趨勢(shì)于更具明顯的優(yōu)勢(shì)，這對(duì)于信托集中資源判斷各類信息的能力比個(gè)體投資者要更全面準(zhǔn)確,減少了由于信息的不對(duì)稱所造成經(jīng)濟(jì)決策的失誤所帶來(lái)的損失。另外信托通過(guò)設(shè)置各類信托產(chǎn)品滿足市場(chǎng)上不同投資者的需要,募集社會(huì)上閑散的金融資源集合成可以投資于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中急需資本的各類企業(yè)，提高了金融資源的配置效率.其次，對(duì)于信息不對(duì)稱方面,在權(quán)益融資中，投資者直接面對(duì)企業(yè).而投資者個(gè)體受自身的知識(shí)欠缺及或受限于財(cái)力有限，比較難以掌握企業(yè)全面的信息,因此，容易產(chǎn)生信息的不對(duì)稱問(wèn)題。權(quán)益融資對(duì)此的應(yīng)對(duì)之道主要是“以腳投票"的機(jī)制,通過(guò)市場(chǎng)的事后懲罰來(lái)防范企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，即有意公布對(duì)自己有利的信息，隱瞞對(duì)自己不利的信息.但是，這種防范機(jī)制使投資者自身也付出了承擔(dān)資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)，同時(shí)它還容易引發(fā)市場(chǎng)上的逆向選擇?？梢?jiàn)信息不對(duì)稱是市場(chǎng)融資的一個(gè)軟肋.與權(quán)益融資中的投資者個(gè)體相比，債權(quán)融資在克服信息不對(duì)稱問(wèn)題方面有自己的優(yōu)勢(shì).在我們國(guó)家，目前相對(duì)于權(quán)益速效,債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)在于擁有大量穩(wěn)定的客戶資源及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，同時(shí)也有足夠的財(cái)力,因此,容易獲得企業(yè)較全面的信息。根據(jù)博弈論相關(guān)結(jié)論，債權(quán)融資可以有效減少貸款的事后道德風(fēng)險(xiǎn).當(dāng)雙方的博弈是長(zhǎng)期的時(shí)候，企業(yè)的最優(yōu)對(duì)策就只能是恪守信用。債權(quán)融資特殊的業(yè)務(wù)性質(zhì)也增強(qiáng)了長(zhǎng)期關(guān)系對(duì)它獲取企業(yè)全面信息的作用.債權(quán)融資因信貸與企業(yè)建立的緊密關(guān)系而形成的信息優(yōu)勢(shì),還增強(qiáng)了其在企業(yè)資產(chǎn)重組市場(chǎng)上的重要性，使之可以更便利在企業(yè)之間進(jìn)行資產(chǎn)再配置。但是當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)重組市場(chǎng)是分立市場(chǎng)時(shí)，它易受交易摩擦的影響,有償付能力的企業(yè)去尋找破產(chǎn)企業(yè)的替代資產(chǎn),但并不是總能找到匹配者，而信托融資的制度優(yōu)勢(shì)、靈活的業(yè)務(wù)模式及跨行業(yè)的資源配置功能可以為融資者提供綜合的金融服務(wù)，滿足融資者的融資需求。此時(shí)，另外信托融資可以作為一個(gè)集中統(tǒng)一的市場(chǎng)出現(xiàn)，處于財(cái)務(wù)困境企業(yè)的資產(chǎn)和購(gòu)買者的信息在其中可以很充分地獲得，使得不匹配問(wèn)題更容易被克服.另外，企業(yè)與債權(quán)融資機(jī)構(gòu)之間的緊密而長(zhǎng)期的關(guān)系，也會(huì)存在著負(fù)面作用。任何長(zhǎng)期合同都存在著“敲竹杠”問(wèn)題（Harｔ,1995）,即合同的一方可能利用自己有利的討價(jià)還價(jià)位置，從合同的另一方去榨取租金。考慮到債權(quán)融資可以同時(shí)和很多企業(yè)打交道，掌握很多企業(yè)的信息，并且這些信息并不容易被其他債權(quán)融資所了解,因此,它相對(duì)于單個(gè)企業(yè)而言,處于有利的討價(jià)還價(jià)的位置.債權(quán)融資可以利用這一優(yōu)勢(shì)位置去擠壓企業(yè)的租金。信托融資在集聚和配置金融資源過(guò)程中在解決信息不對(duì)稱問(wèn)題相比較債權(quán)融資與權(quán)益融資方面有突出的優(yōu)勢(shì)，主要本源于信托的功能以及業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的靈活性和創(chuàng)新性,特別在資金融通過(guò)程中，無(wú)論是債權(quán)融資還是權(quán)益融資由于信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的金融服務(wù)時(shí)滯和偏差及契約的不穩(wěn)定性一直是難以解決的問(wèn)題。而信托融資可以通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合,產(chǎn)業(yè)部門和金融部門之間可以更方便快捷地就金融信息和金融服務(wù)進(jìn)行溝通，能很好的解決信息不對(duì)稱帶來(lái)經(jīng)濟(jì)決策失誤及金融服務(wù)偏差問(wèn)題。產(chǎn)融結(jié)合在資金和信息集聚的基礎(chǔ)上可以充分發(fā)揮信托調(diào)控企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)的功能，提高資金在時(shí)間和空間上的配置效率，有效聚集、靈活調(diào)度資金，提高產(chǎn)業(yè)部門的經(jīng)營(yíng)效率。同時(shí),信托可以更有針對(duì)性地?cái)U(kuò)大其融資和投資功能,提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。同時(shí)，產(chǎn)融結(jié)合形成的信息一體化效應(yīng)可以解決由于信息不對(duì)稱形成的外在契約的不穩(wěn)定性,通過(guò)金融結(jié)合與產(chǎn)權(quán)結(jié)合的雙重聯(lián)系,將外部契約內(nèi)部化，降低外在金融安排的不確定性。另外，由于信托業(yè)務(wù)的靈活性和創(chuàng)新性,在產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中除了發(fā)揮信托融資的中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)外，還可以根據(jù)資本市場(chǎng)的運(yùn)行情況及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期進(jìn)行逆周期進(jìn)行短、中及長(zhǎng)期結(jié)合運(yùn)用，信托正是這種結(jié)合信托功能及金融功能的結(jié)合體，在提高金融資源的跨時(shí)空配置效率的同時(shí)克服了債權(quán)融資與權(quán)益融資本身難以克服的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇的問(wèn)題.信托優(yōu)化金融資源配置，信托和其它金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融資源的配置作用機(jī)制不一樣，對(duì)優(yōu)化金融資源配置效果也存在區(qū)別;相對(duì)于證券公司而言，信托公司可以直接從事產(chǎn)業(yè)投融資,也可以協(xié)助上市公司提供公募性融資服務(wù)，又可以為各種非上市公司提供私募性融資服務(wù).“信托構(gòu)架委托人、受托人、受益人、托管人與投資項(xiàng)目的多邊金融信用，既可融資,又能融物，是連接資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、直接融資與間接融資的混合信用形式，體現(xiàn)的是一種財(cái)產(chǎn)管理制度及商業(yè)信用關(guān)系"。信托盡管與商業(yè)銀行在金融資源來(lái)源與運(yùn)用方面不同，但是與銀行一樣，信托公司在實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值最大化的過(guò)程中，優(yōu)化金融資源配置，促進(jìn)社會(huì)福利水平的提高。同時(shí)，信托公司不但將金融資源投向生產(chǎn)性較高的項(xiàng)目，而且還能夠同信托市場(chǎng)一起為金融資源需求者和金融資源供給者提供包括產(chǎn)品的未來(lái)價(jià)格信息及關(guān)于投資項(xiàng)目的各種信息等，這些信息既有助于金融資源需求者正確制定和執(zhí)行其投資決策，又有助于金融資源供給者為金融資源需求者提供金融資源，信托機(jī)制能夠促進(jìn)金融的流動(dòng)性提高資本配置效率。依據(jù)艾倫和蓋爾分析原理，信托融資在開(kāi)展業(yè)務(wù)過(guò)程中通過(guò)與企業(yè)建立長(zhǎng)期的關(guān)系來(lái)化解企業(yè)貸款時(shí)事先的逆向選擇和事后的道德風(fēng)險(xiǎn).特別在關(guān)系型的信托融資模式是與權(quán)益融資和債權(quán)融資相互區(qū)別的一個(gè)重要點(diǎn)。任何金融交易都會(huì)在交易雙方之間形成一種關(guān)系.而權(quán)益融資良好的流動(dòng)性，這些投資者可以在任何時(shí)間賣出其所持有的證券，因而他們并沒(méi)有多少積極性去和企業(yè)接觸，去了解企業(yè),監(jiān)督企業(yè)。而考慮到單個(gè)投資者對(duì)企業(yè)幾乎沒(méi)有多大影響力，企業(yè)也就沒(méi)有什么積極性和投資者接觸。所以,企業(yè)和投資者之間的關(guān)系是松散的甚至短暫的。而信托融資與項(xiàng)目合作的工作中銀行可以充分地掌握企業(yè)信息,從而消除貸款的事先逆向選擇.(三）運(yùn)行成本金融系統(tǒng)在金融資源配置的過(guò)程中涉及到各種費(fèi)用及稅收包括信息收集和加工、合約簽定以及履約監(jiān)督等一系列活動(dòng)所需要的花費(fèi)的成本。但是由于金融系統(tǒng)中各類金融制度及金融產(chǎn)品的設(shè)置流程及金融監(jiān)管等因素的影響，無(wú)論是信托融資還是債權(quán)融資及權(quán)益融資的運(yùn)行成本都有所不同，成本控制一直是投融資者提高收益率的重要途徑,利用權(quán)益融資和利用債權(quán)融資,由于是運(yùn)行機(jī)制及業(yè)務(wù)類型不一樣,其運(yùn)營(yíng)成本負(fù)擔(dān)程度是不一樣。對(duì)投資人來(lái)講，利用權(quán)益融資首先要付出學(xué)習(xí)成本，即他要通過(guò)學(xué)習(xí)或各種培訓(xùn)，掌握各種金融工具的一般知識(shí),還需要了解許多復(fù)雜的專業(yè)術(shù)語(yǔ)的含義。其次要付出收集與加工信息成本。雖然權(quán)益融資易于生產(chǎn)和擴(kuò)散信息,投資人收集信息比較容易，但由于信息量巨大，加工信息從而作出有效決策所付出的成本卻是較高的。另外,權(quán)益融資的管理費(fèi)用及稅收成本等相對(duì)來(lái)說(shuō)比債務(wù)融資要高一些,加總起來(lái),權(quán)益融資的運(yùn)轉(zhuǎn)需要較高的固定成本。另外,與權(quán)益融資相比，債權(quán)融資在一定程度上明顯具有交易成本上的優(yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)主要來(lái)源于消除單個(gè)投資者在學(xué)習(xí)知識(shí)、收集與加工信息以及追蹤與監(jiān)督企業(yè)上的重復(fù)性。換句話講,考慮到以上每項(xiàng)工作都存在固定成本，債權(quán)融資可以利用規(guī)模效應(yīng)來(lái)減少投資者的單位費(fèi)用。對(duì)于這些固定成本,債權(quán)融資一旦付出，就幾乎可以用零邊際成本從事同類工作.規(guī)模效應(yīng)還可以使債權(quán)融資能夠根據(jù)特定的客戶和特定的需要來(lái)定制合約。正是這些交易成本上的節(jié)約，才使得債權(quán)融資有了產(chǎn)生和生存的理由。產(chǎn)業(yè)部門的正常運(yùn)營(yíng)涉及大量的資金融通與資金循環(huán)，這一過(guò)程如果完全由外部金融中介進(jìn)行就會(huì)產(chǎn)生巨大的交易費(fèi)用。金融部門更關(guān)心資金的收益性、流動(dòng)性與安全性,而產(chǎn)業(yè)部門更關(guān)注資金的成本與可獲得性,以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。由此產(chǎn)生的交易費(fèi)用首先體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)部門為獲得資金支持而與金融部門進(jìn)行討價(jià)還價(jià)產(chǎn)生的談判費(fèi)用。其次，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在,交易費(fèi)用還包括產(chǎn)業(yè)部門和金融部門的機(jī)會(huì)主義行為給對(duì)方造成的損失。因此,需要尋求一種更為經(jīng)濟(jì)的契約安排或組織安排,以規(guī)避交易過(guò)程中的不確定性，降低交易費(fèi)用.信托融資特有融資模式較好的實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融的有機(jī)結(jié)合，有效地將產(chǎn)業(yè)部門的資金融通過(guò)程融入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，可以節(jié)約交易成本、提高資金安全。由于信托的制度優(yōu)勢(shì)在金融資源投向領(lǐng)域、運(yùn)用方式和安全性等方面具有明顯優(yōu)勢(shì),其集合社會(huì)金融資源、促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的能力更強(qiáng)，將金融資源配置到創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)的能力也更強(qiáng)，通過(guò)信托的的制度優(yōu)勢(shì)可是優(yōu)化產(chǎn)融結(jié)合有利于降低交易成本,部分解決金融資源融通過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，是微觀經(jīng)濟(jì)主體追求效用最大化的必然選擇。信托公司為產(chǎn)融結(jié)合提供了良好的平臺(tái)，可以充分發(fā)揮金融創(chuàng)新的功能，創(chuàng)造產(chǎn)融結(jié)合的協(xié)同價(jià)值?！爱a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)反映了資源在不同部門的配置"。第一,金融系統(tǒng)通過(guò)集合社會(huì)閑散金融資源實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化,為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供充足的金融資源支持.第二,由于金融資源的稀缺性,投資者的投資收益要求促使金融系統(tǒng)優(yōu)化金融資源配置，將金融資源投向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和信托，使有效益、有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)主體得到金融資源支持而成長(zhǎng)壯大，反之,那些相對(duì)缺乏效益和競(jìng)爭(zhēng)力的信托則由于無(wú)法得到金融資源支持而受到抑制。(四)流動(dòng)性效應(yīng)流動(dòng)性問(wèn)題一直是融資者選擇不同融資方式的的主要因素之一，信托融資、債權(quán)融資及權(quán)益融資三種融資方式由于各自己的運(yùn)行機(jī)制、產(chǎn)品設(shè)置及交易結(jié)構(gòu)等存在明顯的差異導(dǎo)致其資金的流動(dòng)性也有不同，根據(jù)阿羅—德布魯完美市場(chǎng)的假說(shuō)不存在流動(dòng)性問(wèn)題,但現(xiàn)實(shí)不存在這樣的市場(chǎng)，資產(chǎn)能否順利按照其現(xiàn)值變現(xiàn)涉及投投融資關(guān)系人之間都會(huì)面臨流動(dòng)性問(wèn)題,如果流動(dòng)性缺乏，那么在流動(dòng)性需求的約束下，經(jīng)濟(jì)關(guān)系人之間可能偏好收益好、周期短的項(xiàng)目，那些流動(dòng)性差但回報(bào)高的項(xiàng)目，可能就難以融資,而這樣的偏好一方面會(huì)直接影響到投融資項(xiàng)目的均衡發(fā)展，另外一方面也影響到金融資源的有效配置,不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展.如果建立流動(dòng)性提供機(jī)制，則金融資源配置的效率就會(huì)得到提高。信托融資、權(quán)益融資和債權(quán)融資都能提供流動(dòng)性，即它們?cè)谶@方面都有提高資源配置效率的作用,但它們提供流動(dòng)性的機(jī)理和功效卻不盡一樣.權(quán)益融資的流動(dòng)性依賴于市場(chǎng)的深度，市場(chǎng)具有足夠的深度又是市場(chǎng)能夠存在的前提。權(quán)益融資可以滿足投資者追逐流動(dòng)性差但回報(bào)高的項(xiàng)目。債權(quán)融資則是通過(guò)將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化來(lái)為投融資關(guān)系人之間提供流動(dòng)性的。一方面它對(duì)投融資關(guān)系人之間的流動(dòng)性有堅(jiān)定的承諾，要隨時(shí)滿足其提款的要求,另一方面它則作為投融資關(guān)系人之間的代理人，去介入流動(dòng)性差但回報(bào)高的項(xiàng)目。但是債權(quán)融資在提供流動(dòng)性方面也存在脆弱性。債權(quán)融資提供活期存款合約具有多重均衡,比如銀行擠兌就是其中的一種。而當(dāng)這種不幸的均衡出現(xiàn)時(shí),實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能會(huì)受到嚴(yán)重的傷害。與權(quán)益融資中資產(chǎn)的流動(dòng)性相比，債權(quán)融資資產(chǎn)的流動(dòng)性是較差的。這樣,債權(quán)融資就將原先是投融資關(guān)系人之間要面對(duì)的流動(dòng)性問(wèn)題，轉(zhuǎn)化成了自己的問(wèn)題。它能夠這樣做的原因也在大數(shù)定律,即很多人同時(shí)提款的可能性可以小到忽略不計(jì).如同大數(shù)定律保證了權(quán)益融資的流動(dòng)性一樣，大數(shù)定律也保證了債權(quán)融資能提供流動(dòng)性。但與權(quán)益融資不一樣的是,權(quán)益融資提供的流動(dòng)性是通過(guò)投融資關(guān)系人之間之間的交易實(shí)現(xiàn)的，權(quán)益融資自身不需要面對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題,即它與投融資關(guān)系人之間沒(méi)有交易,但債權(quán)融資卻要面對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題，所以，它要留有準(zhǔn)備金,持有一部分流動(dòng)性好的資產(chǎn)，以備滿足投融資關(guān)系人之間流動(dòng)性需求,對(duì)過(guò)于長(zhǎng)期的項(xiàng)目,也傾向于持保守的態(tài)度。從保證流動(dòng)性角度看,權(quán)益融資的存在改善了債權(quán)融資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),使之可以持有高流動(dòng)性資產(chǎn),從而也改善了后者的處境。有學(xué)者研究發(fā)展現(xiàn)代債權(quán)融資利用權(quán)益融資提高自身流動(dòng)性的新趨勢(shì)。如商業(yè)銀行現(xiàn)在有時(shí)會(huì)直接出售而不是保留全部貸款，還將信用卡、按揭等各種貸款證券化后加以出售。這樣，它在一定程度上就無(wú)須將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化,而將相關(guān)問(wèn)題轉(zhuǎn)交給了投資者。不過(guò)，如此一來(lái)也會(huì)給以債權(quán)融資為主的中介融資模式帶來(lái)新挑戰(zhàn)。因可以直接或加以證券化后出售貸款，債權(quán)融資去甄別借款人、監(jiān)督貸款契約履行的動(dòng)力就會(huì)下降，從而使道德風(fēng)險(xiǎn)大大增加，以美國(guó)次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)危機(jī)就是一個(gè)很好的例子.從流動(dòng)性效應(yīng)的角度看,在我國(guó)目前的金融體系中,信托融資主要是通過(guò)信托可以橫跨貨幣、資本及直接投資市場(chǎng)的功能優(yōu)勢(shì),具有商業(yè)銀行、證券公司以及基金管理公司單純債務(wù)融資及權(quán)益融資所不具備更全面的投資渠道和制度上靈活性。在目前中國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度背景下，商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司在投資資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域都受到諸多限制,信托融資在產(chǎn)融結(jié)合的途徑主要是為發(fā)展各類資本市場(chǎng)搭建設(shè)平臺(tái)和渠道,運(yùn)用靈活的金融工具,為急需融資的產(chǎn)業(yè)融入長(zhǎng)期投資，改善其資本結(jié)構(gòu)，也可以組合不同的融資工具,實(shí)現(xiàn)小資本驅(qū)動(dòng)大資本,信托可以充分利用制度優(yōu)勢(shì)集聚社會(huì)閑散的金融資源,通過(guò)并購(gòu)、入股等多種形式直接參與企業(yè)重組，改組企業(yè)組織管理機(jī)構(gòu)，建立新的經(jīng)營(yíng)機(jī)制,以此來(lái)推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。讓有融資需要的產(chǎn)業(yè)面向資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，從而使一些具有發(fā)展?jié)摿透?jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)可以運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資本的積累、集中和產(chǎn)權(quán)的兼并、收購(gòu)及整合。通過(guò)信托業(yè)務(wù)的設(shè)置,產(chǎn)業(yè)部門可以利用產(chǎn)業(yè)投資基金等形式,聚合各方資本,在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及其他新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性布局.憑借經(jīng)營(yíng)范圍的廣泛性，信托公司可以通過(guò)開(kāi)展資金信托、債券信托、股權(quán)信托等形式多樣的金融服務(wù)，合理地對(duì)信托資產(chǎn)進(jìn)行組合管理，達(dá)到組合投資、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保值增值等多種效果，更有效地進(jìn)行資金的合理配置,從而為產(chǎn)業(yè)部門推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合提供良好的平臺(tái)，較好的提高資金的流動(dòng)性問(wèn)題，優(yōu)化金融資源的有效配置。（五）公司治理與結(jié)構(gòu)信托融資、債權(quán)融資及權(quán)益融資對(duì)于融資主體的治理影響是不一樣的，現(xiàn)代企業(yè)管理理論認(rèn)為,所有權(quán)和控制權(quán)分離對(duì)于公司治理及在對(duì)資源配置效率具有直接又關(guān)鍵的影響.信托融資、權(quán)益融資和債權(quán)融資三者對(duì)公司治理上所施加的影響有很大的區(qū)別，從而也對(duì)金融資源的配置產(chǎn)生不同的效果。權(quán)益融資主要在于企業(yè)外部治理機(jī)制的建立,其主要的作用機(jī)制控制權(quán)益市場(chǎng)，其形式包括代理權(quán)之爭(zhēng)、善意并購(gòu)和敵意接管等。這種以外部的控制機(jī)制通過(guò)市場(chǎng)傳導(dǎo)約束企業(yè)管理層的管理，迫使企業(yè)提供優(yōu)良業(yè)績(jī).但是權(quán)益融資本身也存在難以克服的問(wèn)題,由于權(quán)益融資流動(dòng)性高、退出成本低、及股權(quán)分散,可能導(dǎo)致單個(gè)股東有效監(jiān)督管理者激勵(lì)不足,從而出現(xiàn)企業(yè)監(jiān)督“搭便車”問(wèn)題的出現(xiàn).有經(jīng)濟(jì)學(xué)家企圖從不同的方式探討解決搭便車問(wèn)題，但這個(gè)問(wèn)題仍然是個(gè)難題。債權(quán)融資主要是通過(guò)介入企業(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制，債權(quán)融資在監(jiān)督企業(yè)上不存在激勵(lì)不足問(wèn)題,也不存在“搭便車”問(wèn)題，理論上講，債權(quán)融資應(yīng)能夠?qū)ζ髽I(yè)實(shí)施有效的監(jiān)督。但長(zhǎng)期關(guān)系對(duì)公司治理也容易帶來(lái)不利影響，它可能導(dǎo)致債權(quán)融資與企業(yè)的管理層之間過(guò)于密切，從而出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，即債權(quán)融資未能充分履行其監(jiān)督職能,形成對(duì)企業(yè)管理層的放縱而造成后果可能比有權(quán)益融資嚴(yán)重的后果產(chǎn)生?；诠局卫淼囊暯?，對(duì)于債權(quán)融資及權(quán)益融資一方面在提高金融資源配置效率的同時(shí)也可能存在扭曲的問(wèn)題。信托融資由于其制度的優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)的靈活性及創(chuàng)新性在繼承發(fā)揮前面兩種融資方式的優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也很好的克服前面兩種融資方式在金融資源配置方面的缺限,具體來(lái)說(shuō)就是信托融資通過(guò)特定的機(jī)制設(shè)置、信托的專業(yè)管理能力及信托與其它財(cái)務(wù)管理和投資顧問(wèn)的良好溝通平臺(tái)，很好的解決了通過(guò)以權(quán)益融資方式控制企業(yè)外部機(jī)制所帶來(lái)的缺陷,另外也克服了以債權(quán)融資所造成對(duì)企業(yè)治理產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題.信托公司是當(dāng)前國(guó)內(nèi)唯一能夠隨意在證券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和股權(quán)投資之間自由轉(zhuǎn)換的金融機(jī)構(gòu)，能實(shí)現(xiàn)銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨、基金、股權(quán)直投等金融工具的綜合使用,又具有直接進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資的資質(zhì)，是金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)融結(jié)合的的理想載體。而且與其他金融機(jī)構(gòu)相比，無(wú)論在資金運(yùn)用的方式上,還是在投資領(lǐng)域范圍方面都具有明顯的優(yōu)勢(shì)，首先在項(xiàng)目融資方面非常靈活，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)及企業(yè)的實(shí)際需求籌集相應(yīng)的資金量；其次融資過(guò)程便捷，與發(fā)行債券和股票等相比籌資時(shí)間較短，從而為資金使用方節(jié)約了時(shí)間；最后資金運(yùn)用方式靈活，可以采取貸款、股權(quán)投資（直接投資、收購(gòu)或增資）、債權(quán)投資、租賃和同業(yè)拆借等多種方式，能夠滿足企業(yè)的多種需求,是所有金融機(jī)構(gòu)中資金運(yùn)用手段最豐富的機(jī)構(gòu)。信托公司金融、產(chǎn)業(yè)兩條腿走路的經(jīng)營(yíng)模式使其在金融與實(shí)業(yè)的有效對(duì)接、資產(chǎn)管理、企業(yè)改組、并購(gòu)和產(chǎn)權(quán)交易等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),同時(shí)信托公司特有的破產(chǎn)隔離和財(cái)產(chǎn)登記制度使其在資產(chǎn)證券化、股權(quán)信托等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)上具有其它金融機(jī)構(gòu)無(wú)可比擬的制度優(yōu)勢(shì).信托制度賦予信托產(chǎn)品的投資優(yōu)勢(shì)和雙向破產(chǎn)隔離制度,決定了信托公司在受托企業(yè)年金中大有作為，在此制度下,受益人的獲利目標(biāo)至高無(wú)上,且通過(guò)信托制度可使操作年金基金的機(jī)構(gòu)恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、勤勉的義務(wù),資產(chǎn)的所有權(quán)、管理權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、監(jiān)管權(quán)等都相對(duì)獨(dú)立,建立相互制衡的機(jī)制，從而使市場(chǎng)的發(fā)展比較完善和均衡，各種專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控與外控措施與結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化，最大限度地保證資金的安全,包括向企業(yè)派出監(jiān)事或董事全程參與融資企業(yè)的決策和日常管理，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理效率。(六)外部性效應(yīng)根據(jù)現(xiàn)代金融理論,從長(zhǎng)周期來(lái)考察一個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展,無(wú)論哪種融資方式包括信托融資、債權(quán)融資及權(quán)益融資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有促進(jìn)作用，無(wú)論哪種融資方式都存在一定的缺陷，資本天生的的逐利性在促使資源配置過(guò)程容易出現(xiàn)非均衡性，這必然必然導(dǎo)致資源配置的扭曲.具體結(jié)合我國(guó)各類金融行業(yè)的融資實(shí)踐,無(wú)論是以債權(quán)融資為主的中介融資模式或是以權(quán)益融資為主的市場(chǎng)融資模式對(duì)金融資源配置過(guò)程中都難以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)效率與公平的矛盾，而社會(huì)公平性問(wèn)題特別二次分配問(wèn)題明顯不足,雖然以債權(quán)性融資為主的我國(guó)銀行業(yè)由商業(yè)性銀行和政策性銀行兩大類型,商業(yè)銀行是以營(yíng)利性為主的銀行，而政策性銀行為了彌補(bǔ)商業(yè)性銀行對(duì)金融資源配置的缺陷而設(shè)立,但是政策性銀行主要也是解決我國(guó)周期長(zhǎng)、項(xiàng)目融資量大及高收益的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。相對(duì)于權(quán)益融資為主的市場(chǎng)融資模式先天具有逐利性的天性,在金融資源配置功能方面更談不上公平問(wèn)題了，二者對(duì)公平問(wèn)題的公益性事業(yè)顯然明顯不足,而從信托功能演變而來(lái)的信托融資模式對(duì)金融資源配置內(nèi)在具有正的外部性，很好的化解了兩種融資模式對(duì)金融資源配置難以兼顧公平與效率的矛盾問(wèn)題.信托融資除了追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)追求公平，除了開(kāi)展以“錦上添花"追求經(jīng)濟(jì)效率的融資模式外還以追求公平的“雪中送炭”融資模式,公益信托就是信托模式的一類業(yè)務(wù)。公益信托是解決金融資源公平配置的重要功能,信托具有強(qiáng)大的社會(huì)公益福利服務(wù)功能。信托融資模式在發(fā)揮信托的金融理財(cái)功能的同時(shí),通過(guò)受托人的積極管理,為投資者創(chuàng)造超額收益，將超額收益部分用于公益事業(yè)，使投資者在獲得穩(wěn)健收益的同時(shí)向社會(huì)奉獻(xiàn)愛(ài)心;另外是通過(guò)引入信托模式，使各公益基金會(huì)的管理更加透明，提高公益事業(yè)的效率；同時(shí)吸引更多的社會(huì)投資人關(guān)注公益信托理念，擴(kuò)大公益信托規(guī)模有助于公益基金的發(fā)展，推動(dòng)中國(guó)慈善業(yè)的發(fā)展?！巴ㄟ^(guò)開(kāi)展公益信托業(yè)務(wù)，促進(jìn)社會(huì)公益事業(yè)的發(fā)展；結(jié)合國(guó)家福利政策推行與社會(huì)福利相關(guān)的信托計(jì)劃,促進(jìn)社會(huì)安定和諧及穩(wěn)定協(xié)調(diào)功能”.(李廷芳，２０0７）,“信托可以一手托公平，一手托效率,起到橋梁作用"（蒲堅(jiān)20１0）。具有信托融資模式的公益信托其公益功能是其它金融機(jī)構(gòu)所不具體的功能優(yōu)勢(shì),一直以各種權(quán)益融資對(duì)金融資源主要以市場(chǎng)配置模式,金融資源配置逐利性很難顧及公益事業(yè)方面的設(shè)置,信托機(jī)制的公益功能很好的解決以市場(chǎng)配置方式帶來(lái)的市場(chǎng)失靈導(dǎo)致資源配置的外部性問(wèn)題，隨著我國(guó)大量的富人階層的出現(xiàn)，而投資公益事業(yè)是世界發(fā)達(dá)國(guó)家富人階層重要投資方向，我國(guó)也不例外，富裕階層把一部分資產(chǎn)委托給信托公司經(jīng)營(yíng)并簽訂特定的信托契約和信托目的把信托投資所得用于特定或不特定公益事業(yè)方面,這從某種程度上很好的解決了目前我國(guó)一次分配和二次分配不公的問(wèn)題，對(duì)促進(jìn)我國(guó)公益發(fā)展和協(xié)調(diào)目前由于分配制度的缺限而導(dǎo)致收入差距分化的分析有較大的現(xiàn)實(shí)意義。四結(jié)論與政策建議通過(guò)分析,我們把前面的討論總結(jié)如下:1。信托融資、債權(quán)融資與權(quán)益融資在風(fēng)險(xiǎn)控制和處理方面各自有自己的優(yōu)劣勢(shì)，權(quán)益融資的優(yōu)勢(shì)是可以真實(shí)顯示出投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，可以有效地實(shí)現(xiàn)橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于縱向風(fēng)險(xiǎn)確存在難以克服的缺陷；權(quán)益融資正好相反,它具有長(zhǎng)周期性，可以通過(guò)跨期平滑的策略，為投融資關(guān)系人之間分擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是債權(quán)融資在風(fēng)險(xiǎn)處理上的缺點(diǎn)是，它所提供的跨期平滑是脆弱的。當(dāng)存在權(quán)益融資競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，債權(quán)融資的跨期平滑可能會(huì)