龍凈環(huán)保投資價(jià)值分析報(bào)告

-1-龍凈環(huán)保投資價(jià)值分析[摘要]福建龍凈環(huán)保股份有限公司，于2000年12月29日上市（簡(jiǎn)稱“龍凈環(huán)?！?，代碼600388），是我國(guó)環(huán)境保護(hù)除塵行業(yè)的首家上市公司。是國(guó)內(nèi)機(jī)電一體化專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)制造除塵裝置和煙氣脫硫裝置等大氣污染治理設(shè)備及其他環(huán)保產(chǎn)品的大型研發(fā)生產(chǎn)基地，企業(yè)實(shí)力和產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量位居行業(yè)龍頭地位。近年來(lái)，由于國(guó)家對(duì)環(huán)保的重視與政策支持，使得龍凈環(huán)保業(yè)績(jī)穩(wěn)健，很有發(fā)展前途。本文的研究方向?yàn)辇垉舡h(huán)保的投資價(jià)值分析，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的行業(yè)分析、公司的戰(zhàn)略分析和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析等，以期為投資者及企業(yè)利益相關(guān)者提供相關(guān)龍凈環(huán)保的價(jià)值判斷和投資決策的參考。[關(guān)鍵詞]龍凈環(huán)保公司介紹財(cái)務(wù)分析投資建議目錄一、公司概況及行業(yè)分析 -3-(一) “龍凈環(huán)保”公司簡(jiǎn)介 -3-(二)行業(yè)分析 -6-二、公司戰(zhàn)略分析 -8-（一）公司發(fā)展戰(zhàn)略 -8-（二）公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 -8-（三）龍凈環(huán)保核心競(jìng)爭(zhēng)力分析： -9-（四）SWOT分析 -10-三、公司財(cái)務(wù)分析 -11-(一)資產(chǎn)變化情況分析 -11-(二) 資產(chǎn)負(fù)債表分析 -12-四、估值分析與投資建議 -14-(一)估值分析 -14-（二）投資建議 -14-五、總結(jié) -15-參考資料： -15-份有限公司(現(xiàn)更名為“福建省東正投資股份有限公司”)、廈門(mén)碩華經(jīng)貿(mào)發(fā)展有限公司、福建省莆田市吉潤(rùn)糧油飼料工業(yè)有限公司等3家法人股東,合計(jì)增加股份5200萬(wàn)股。增資擴(kuò)股后公司股本總額達(dá)到10200萬(wàn)元。經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)行字[2000]171號(hào)文核準(zhǔn),本公司于2000年12月12日至12月19日期間以每股人民幣7.20元發(fā)行人民幣普通股(A股)股票6500萬(wàn)股,每股面值人民幣1元,共募集資金人民幣46,800萬(wàn)元,公司股本總額達(dá)到16,700萬(wàn)元,上述股份于2000年12月29日在上海證券交易所交易。企業(yè)文化“創(chuàng)一流上市公司，建百年龍凈環(huán)?！笔驱垉羧说淖非竽繕?biāo)，龍凈環(huán)保愿以一流的技術(shù)、一流的產(chǎn)品、一流的服務(wù)和上市公司實(shí)力與各界朋友攜手合作，共同為保護(hù)人類(lèi)美好的環(huán)境而努力。公司標(biāo)志分別以龍凈環(huán)保的第一個(gè)拼音字母“L”“J”和“H、B”為設(shè)計(jì)元素，外型三角、橢圓組合、穩(wěn)重又活潑、充滿張力，有博大精深之意。色彩深藍(lán)、大紅組合，體現(xiàn)宇宙的深沉與生命的活力，三角造型似燃燒的火炬，體現(xiàn)火炬項(xiàng)目及企業(yè)的領(lǐng)先意識(shí)，給人以實(shí)力雄厚、昂揚(yáng)向上的信賴感。同時(shí)又有帆船揚(yáng)帆起航形象，意喻公司穩(wěn)步成長(zhǎng)和勃勃生機(jī)。紅色弧線代表企業(yè)以科技為本，在信息時(shí)代與競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代中穩(wěn)步成長(zhǎng)與奮發(fā)向上的精神。運(yùn)動(dòng)弧線同時(shí)似行星軌跡，象征企業(yè)的發(fā)展空間與競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。整個(gè)標(biāo)識(shí)均衡生動(dòng)，具有張力及視覺(jué)識(shí)別力。公司股東情況①2015-9-30股東人數(shù)16.5萬(wàn)②前10名股東持股情況表（根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)2015年9月30日提供資料）股東名次股東名稱持有數(shù)量(股)持有比例(%)1福建省東正投資股份有限公17002龍巖市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司840500007.86003龍海騰鉅商貿(mào)有限公司93438650.87004興業(yè)全球基金-上海銀行-龍巖市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司92721350.87005龍巖市電力建設(shè)發(fā)展公司84914450.79006龍巖市海潤(rùn)投資有限公司84067850.79007吉林四海糧油有限公司61147370.57008新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司48286370.45009全國(guó)社?；鹨灰话私M合45320920.420010香港中央結(jié)算有限公司39131880.3700(二)行業(yè)分析①、行業(yè)地位就拿除塵、脫硫、脫硝行業(yè)來(lái)說(shuō)，龍凈環(huán)保(17.430,0.06,0.35%)無(wú)疑在已經(jīng)上市的幾家企業(yè)中算是行業(yè)中的佼佼者。對(duì)于該細(xì)分行業(yè)中其他幾家企業(yè)，如中電遠(yuǎn)達(dá)(20.780,-0.26,-1.24%)、菲達(dá)環(huán)保(17.870,0.17,0.96%)、國(guó)電清新(22.50,0.09,0.40%)，通過(guò)比對(duì)可以看出，龍凈環(huán)保業(yè)務(wù)布局占優(yōu)，行業(yè)地位突出，是全行業(yè)惟一一家同時(shí)擁有除塵、脫硫、脫硝這三項(xiàng)業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。此外，龍凈環(huán)保不僅在規(guī)模上占優(yōu)，而且在分業(yè)務(wù)毛利率上也都明顯領(lǐng)先，僅脫硫、脫硝運(yùn)營(yíng)這個(gè)分業(yè)務(wù)毛利率就為46%，國(guó)電清新為44%，而中電遠(yuǎn)達(dá)僅為19%。龍凈環(huán)保2014年三季報(bào)預(yù)收款項(xiàng)達(dá)到44.46億元，同比增速高達(dá)66.96%，反映出公司的業(yè)務(wù)訂單情況較好，后續(xù)營(yíng)收業(yè)績(jī)有保障。②、行業(yè)現(xiàn)狀分析根據(jù)正點(diǎn)財(cái)經(jīng)網(wǎng)的數(shù)據(jù)可以看出，在同類(lèi)股票中，龍凈環(huán)保短短三個(gè)月每股收益就飛躍到了第一名③、行業(yè)未來(lái)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)目前仍相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保發(fā)展的第一階段，呈現(xiàn)小而散、多而弱的特點(diǎn)。截至2012年末，中國(guó)城市生活污水處理市場(chǎng)排名前十的企業(yè)市場(chǎng)份額僅占26%，城市生活垃圾處理市場(chǎng)前五名企業(yè)的市場(chǎng)集中度也僅占10%左右。對(duì)照中國(guó)與海外環(huán)保行業(yè)的發(fā)展歷程，預(yù)計(jì)中國(guó)環(huán)保行業(yè)將會(huì)進(jìn)入大規(guī)模并購(gòu)期。這一時(shí)期擁有充足資金和良好發(fā)展戰(zhàn)略的公司有機(jī)會(huì)借助政策，成長(zhǎng)為中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的航母。中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的短中期目標(biāo)仍是三廢治理，這其中對(duì)于大氣的治理首當(dāng)其沖，也是能落實(shí)到企業(yè)訂單上的。大氣治理方面，對(duì)火力發(fā)電系統(tǒng)的環(huán)保改造已經(jīng)接近尾聲，2015年開(kāi)始進(jìn)入對(duì)工業(yè)燃煤領(lǐng)域的攻堅(jiān)，這部分燃煤消耗占到2014年煤炭消耗總量的半壁江山。相關(guān)企業(yè)，包括國(guó)電清新、雪迪龍、龍凈環(huán)保等，都將迎來(lái)大體量的市場(chǎng)擴(kuò)容。此外，《水十條》即將出臺(tái)，以及環(huán)保部新部長(zhǎng)作為水環(huán)境專(zhuān)家的研究經(jīng)歷，使得市場(chǎng)對(duì)于水污染治理的全面展開(kāi)有了很高期待。水污染治理上市公司，包括碧水源、瀚藍(lán)環(huán)境、國(guó)中水務(wù)等有望成為新的關(guān)注點(diǎn)。不過(guò)，由于水處理政策出臺(tái)比預(yù)期晚，市場(chǎng)已經(jīng)反復(fù)消化該政策，政策的催化效果可能有限。從水處理政策的出臺(tái)到實(shí)際執(zhí)行，再到企業(yè)訂單，也還有傳導(dǎo)過(guò)程。中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)密不可分。從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)能源稟賦考慮，遠(yuǎn)期包括天然氣、水能、核能、風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物質(zhì)能等清潔能源的最大利用規(guī)模，比起幾十億噸的用煤規(guī)模，都只能作為多元化的補(bǔ)充，煤炭的高效清潔利用是無(wú)可回避的環(huán)保發(fā)展方向。與這一概念相關(guān)的上市公司包括科達(dá)潔能、華西能源等。不過(guò)，這類(lèi)升級(jí)目前多在大型煤企內(nèi)部進(jìn)行，缺乏真正的、成熟的第三方環(huán)保服務(wù)公司。煤炭清潔化在技術(shù)路線、成本平衡和應(yīng)用推廣上還有很長(zhǎng)的路要走。此外，環(huán)境監(jiān)測(cè)是一個(gè)特殊的細(xì)分行業(yè)。監(jiān)測(cè)作為驗(yàn)證減排成效和綠色GDP監(jiān)督考核的依據(jù)，是至關(guān)重要的一環(huán)。隨著各級(jí)地方政府啟動(dòng)污染物來(lái)源解析工作，環(huán)保監(jiān)測(cè)在煙氣監(jiān)測(cè)、水質(zhì)監(jiān)測(cè)、重金屬監(jiān)測(cè)、土壤監(jiān)測(cè)方面具有持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力，相關(guān)上市公司雪迪龍、先河環(huán)保、聚光科技等發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。可以說(shuō)，環(huán)境監(jiān)測(cè)由于在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的特殊性，是最具確定性的環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。二、公司戰(zhàn)略分析（一）公司發(fā)展戰(zhàn)略"十二五"期間公司的奮斗目標(biāo)：打造國(guó)際一流的創(chuàng)新型環(huán)保工程總包產(chǎn)業(yè)集群。2014年龍凈環(huán)保的年度主題是：搶收搶種。搶收的關(guān)鍵詞是：執(zhí)行、回款、機(jī)遇和市場(chǎng);搶種的關(guān)鍵詞是：技術(shù)、質(zhì)量、團(tuán)隊(duì)和文化。年度主題的主要內(nèi)涵是：以PM2.5的治理和嚴(yán)格達(dá)標(biāo)排放為牽引和方向;緊緊抓住重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，搶奪先機(jī)，搶占市場(chǎng);著力增強(qiáng)工程管理和制造、安裝能力，確保執(zhí)行質(zhì)量、豐產(chǎn)豐收。以煙氣治理技術(shù)的提效、協(xié)同、節(jié)能、升級(jí)和嚴(yán)格達(dá)標(biāo)排放的產(chǎn)品為根本支撐;以龍凈文化、龍凈人的積極性和創(chuàng)造性為內(nèi)生動(dòng)力;推動(dòng)新一輪群雄爭(zhēng)鋒，比學(xué)趕超;鞏固、提升龍凈強(qiáng)勁、持續(xù)的發(fā)展勢(shì)頭，為"十三五"的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（二）公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略1、全面提升執(zhí)行力，提升工程管理、制造安裝的能力，狠抓回款，順利完成工程總包項(xiàng)目。因2014年已簽訂合同總量與上年相比增長(zhǎng)30%以上，要采取措施，以市場(chǎng)化為原則，創(chuàng)新管理體制，全面提升工程管理、制造、安裝的能力和水平。各生產(chǎn)基地以完成生產(chǎn)、制造為首要任務(wù)，以產(chǎn)能、成本、質(zhì)量為關(guān)鍵指標(biāo)，適應(yīng)改造項(xiàng)目的特點(diǎn)，提升應(yīng)急、快速響應(yīng)能力，確保按期、保質(zhì)交貨。資金短缺向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的蔓延，造成客戶資金普遍緊張，同時(shí)由于改造項(xiàng)目激增、工期短，使資金流動(dòng)面臨新的壓力。2014年各團(tuán)隊(duì)在回款問(wèn)題上，仍將面臨困難。必須作為重中之重、高于一切。加里曼丹項(xiàng)目和印度比萊項(xiàng)目，2014年進(jìn)入項(xiàng)目執(zhí)行的收官階段，按照"一把手負(fù)責(zé)，一路綠燈"的原則，抓緊、抓好項(xiàng)目執(zhí)行。2、推進(jìn)新一輪的群雄爭(zhēng)鋒、比學(xué)趕超，進(jìn)一步擴(kuò)大增量、釋放潛能。堅(jiān)持群雄并起的發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持市場(chǎng)化的根本方向。各事業(yè)部和子公司要結(jié)合自身實(shí)際，確定目標(biāo)和要點(diǎn)，做強(qiáng)、做精主營(yíng)業(yè)務(wù)，形成自身核心競(jìng)爭(zhēng)力和贏利能力。各中小事業(yè)部和子公司要根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，發(fā)揮地域綜合區(qū)位優(yōu)勢(shì)，找準(zhǔn)自身定位和發(fā)展方向。3、抓住重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，繼續(xù)搶奪先機(jī)，搶占市場(chǎng)。PM2.5的治理是一項(xiàng)長(zhǎng)期、復(fù)雜的任務(wù)，訂單是龍凈未來(lái)生存、發(fā)展的根基。必須加大力度搶占先機(jī)，將治理PM2.5的新技術(shù)和新產(chǎn)品全面推向市場(chǎng)。PM2.5治理不僅要求公司在傳統(tǒng)的電力市場(chǎng)搶占先機(jī)，鞏固和提升市場(chǎng)地位和市場(chǎng)占有率，更要求公司在煙氣治理較為落后的冶金、建材、石化及中小鍋爐的煙氣一體化治理等領(lǐng)域有進(jìn)一步的拓展。抓住新的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為重心。深入探索達(dá)標(biāo)排放電價(jià)補(bǔ)貼的政策效應(yīng)，對(duì)市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)的影響和商機(jī)。高度關(guān)注煙氣治理島一體化治理的趨勢(shì)，全方位、大力度地開(kāi)拓市場(chǎng)。按照積極、穩(wěn)健、優(yōu)選原則，繼續(xù)跟蹤開(kāi)拓大機(jī)組B0T、海外項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)工程總包等優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，保持項(xiàng)目的連續(xù)性。4、推進(jìn)新一輪的技術(shù)創(chuàng)新，努力實(shí)現(xiàn)提效、節(jié)能、協(xié)同、升級(jí)。PM2.5的治理，需要煙氣治理技術(shù)的提效、協(xié)同、節(jié)能、升級(jí)的進(jìn)一步突破。公司將著力研發(fā)、完善治理PM2.5的高效產(chǎn)品，特別是濕式除塵技術(shù)、余熱利用節(jié)能低低溫電除塵技術(shù)、電袋除塵治理PM2.5技術(shù)等。著力研發(fā)脫硫、脫硝、物料輸送、電控產(chǎn)品提效、節(jié)能、降耗、升級(jí)的新技術(shù)。著力推進(jìn)循環(huán)流化床多污染物協(xié)同控制技術(shù)、濕法脫硫加濕式除塵的煙氣治理塔、中小鍋爐煙氣一體化處理等煙氣治理島工程總包模式。各子公司和事業(yè)部要發(fā)揮研發(fā)、創(chuàng)新的主體功能。（三）龍凈環(huán)保核心競(jìng)爭(zhēng)力分析：1、品牌優(yōu)勢(shì)：龍凈是全國(guó)環(huán)保行業(yè)著名品牌之一，專(zhuān)注于環(huán)保產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)中享有很高的聲譽(yù)。公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，在眾多重點(diǎn)工程和出口項(xiàng)目中長(zhǎng)期穩(wěn)定應(yīng)用，深受歡迎和好評(píng)。2、技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司在除塵、脫硫、脫硝、氣力輸送等環(huán)保主導(dǎo)產(chǎn)品上積累豐富的專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，保持在大氣污染治理領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先水平。公司干法脫硫、電袋除塵、余熱利用低低溫電除塵、濕式電除塵等技術(shù)獲得客戶及環(huán)保部門(mén)的認(rèn)可和重視，成為國(guó)內(nèi)大氣污染治理領(lǐng)域獲得專(zhuān)利最多、技術(shù)及產(chǎn)品類(lèi)型最全的環(huán)保企業(yè)，公司保持在大氣環(huán)保領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。3、研發(fā)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)：公司建立了全國(guó)環(huán)保行業(yè)首家"國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心"，設(shè)立了"企業(yè)博士后科研工作站"、"工業(yè)煙塵凈化國(guó)家地方聯(lián)合工程研究中心"等。被科技部授予"國(guó)際科技合作基地"、"國(guó)家級(jí)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)"。公司建立了環(huán)保產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)研究中心，擁有一流的除塵、脫硫、脫硝、氣力輸送等試驗(yàn)裝置以及檢驗(yàn)檢測(cè)儀器。4、規(guī)模制造優(yōu)勢(shì)：公司已經(jīng)連續(xù)多年保持全國(guó)除塵行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量第一的地位，公司在脫硫、脫硝領(lǐng)域市場(chǎng)份額有較大提升。通過(guò)規(guī)?；?jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)低成本制造優(yōu)勢(shì)，六大生產(chǎn)基地的全面布局及數(shù)十年的環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)、制造、安裝、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)為公司提供了質(zhì)量可靠、性能穩(wěn)定的環(huán)保產(chǎn)品。5、人才優(yōu)勢(shì)：公司聚集了一批國(guó)內(nèi)環(huán)保行業(yè)頂級(jí)專(zhuān)家和海外環(huán)保領(lǐng)域的科研開(kāi)發(fā)學(xué)術(shù)帶頭人，已形成一支技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)、能吃苦、能開(kāi)拓的人才隊(duì)伍。（四）SWOT分析優(yōu)勢(shì)（S）:(1)技術(shù)優(yōu)勢(shì)：電袋復(fù)合除塵器、電除塵器高壓電源和干法脫硫技術(shù)水平明顯，有望在除塵脫硫市場(chǎng)上占據(jù)更大的市場(chǎng)份額；(2)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：以海外電廠EPC和國(guó)內(nèi)脫硫BOT為代表的新業(yè)務(wù)取得進(jìn)展，將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)；(3)品牌優(yōu)勢(shì)：公司是全國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)骨干龍頭企業(yè)，是老牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)。劣勢(shì)（W）:(1)海外項(xiàng)目導(dǎo)致成本不可控因素增多；(2)職工薪酬、研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)費(fèi)用與管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快。機(jī)會(huì)（O）:(1)政策利好：公司處于“十二五”環(huán)保大發(fā)展的黃金時(shí)期，國(guó)務(wù)院把節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)列在七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首，作為電袋復(fù)合除塵器、電除塵器高壓電源和干法脫硫技術(shù)的領(lǐng)先者，必將更大地受益于行業(yè)增長(zhǎng)；(2)已有中標(biāo)項(xiàng)目：在率先啟動(dòng)的珠三角火電脫硝改造項(xiàng)目招標(biāo)中，公司已成功中標(biāo)2個(gè)項(xiàng)目(已開(kāi)標(biāo)5個(gè)項(xiàng)目)，占得先機(jī)。威脅（T）：(1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，脫硫市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮；(2)海外工程的政策性風(fēng)險(xiǎn)可能影響公司盈利。三、公司財(cái)務(wù)分析資產(chǎn)變化情況分析從2010年12月31日到2014年1月31日，總資產(chǎn)持續(xù)增加，表明企業(yè)占有的經(jīng)濟(jì)資源有所增加，經(jīng)營(yíng)規(guī)模有所擴(kuò)大2010\12\312011\12\312012\12\312013\12\312014\12\31金額百分比金額百分比金額百分比金額百分比金額百分比流動(dòng)資產(chǎn)478,33983.75%478,72080.09%565,84376.00%680,79279.76%972,78885.02%非流動(dòng)資產(chǎn)92,80416.25%119,00719.91%178,68624.00%172,70920.24%171,35314.98%從資產(chǎn)構(gòu)成來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)金額逐年增加，但是占總資產(chǎn)的比重于2010年到2013年這段時(shí)間是逐年下降的，非流動(dòng)資產(chǎn)的金額和站總資產(chǎn)的比重都是逐年增加?？梢钥闯鳊垉舡h(huán)保企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低，風(fēng)險(xiǎn)增加。結(jié)合非流動(dòng)資產(chǎn)絕對(duì)值增加和企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加兩方面分析可以發(fā)現(xiàn)，龍凈環(huán)保在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)導(dǎo)致了更高的風(fēng)險(xiǎn)。但是到了2014年，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重突然提升到85%，這一提高可能跟國(guó)家于2013年出臺(tái)的支持環(huán)保企業(yè)的政策有關(guān)系，是龍凈環(huán)保的一個(gè)重大利好。資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表亦稱財(cái)務(wù)狀況表，表示企業(yè)在一定日期（通常為各會(huì)計(jì)期末）的財(cái)務(wù)狀況（即資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)主權(quán)益的狀況）的主要會(huì)計(jì)報(bào)表。資產(chǎn)負(fù)債表利用會(huì)計(jì)平衡原則，將合乎會(huì)計(jì)原則的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益”交易科目分為“資產(chǎn)”和“負(fù)債及股東權(quán)益”兩大區(qū)塊，在經(jīng)過(guò)分錄、轉(zhuǎn)帳、分類(lèi)帳、試算、調(diào)整等等會(huì)計(jì)程序后，以特定日期的靜態(tài)企業(yè)情況為基準(zhǔn)，濃縮成一張報(bào)表。其報(bào)表功用除了企業(yè)內(nèi)部除錯(cuò)、經(jīng)營(yíng)方向、防止弊端外，也可讓所有閱讀者于最短時(shí)間了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。龍凈環(huán)保2011——2014資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表單位：萬(wàn)元──────────────────────────────────────────項(xiàng)目\年度2014-12-312013-12-312012-12-312011-12-31──────────────────────────────────────貨幣資金(萬(wàn)元) 165,00797,69371,62156,130 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)(萬(wàn)元)159,345 131,865 113,433 84,282固定資產(chǎn)凈額(萬(wàn)元) 89,029 83,047 71,309 46,561資產(chǎn)總計(jì)(萬(wàn)元)1,144,141853,501 744,529 597,727流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(萬(wàn)元)716,346 498,573 423,062 360,816非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(萬(wàn)元)103,404 68,807 61,615 3,887負(fù)債合計(jì)(萬(wàn)元）819,750 567,380 484,677 364,703所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)(萬(wàn)元)324,391 286,121 259,853 233,024 從11到14年的資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表數(shù)據(jù)上來(lái)看,龍凈環(huán)保近幾年的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,總資產(chǎn)得到了非常顯著的增長(zhǎng),截止至2014年底，就達(dá)到了1，144，141萬(wàn)元。從負(fù)債總額來(lái)看，從2010到2014是呈上升趨勢(shì)的，表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加了。2010\12\312011\12\312012\12\312013\12\312014\12\31金額百分比金額百分比金額百分比金額百分比金額百分比流動(dòng)負(fù)債合計(jì)348,43261.01%360,81660.36%423,06256.82&498,57358.42%716,34662.61%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)13,6612.39%3,8870.65%61,6158.26%68,8078.06%103,4049.04%從負(fù)債總額的構(gòu)成來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債占資金來(lái)源比重2010年到2012年處于下降的趨勢(shì)，2012年到2014年又有回升的趨勢(shì)。非流動(dòng)性負(fù)債占資金來(lái)源比重是處于上升態(tài)勢(shì)的，并且11-12這一年間上升顯著。從理論上看，龍凈環(huán)保流動(dòng)負(fù)債比重的下降意味著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少。四、估值分析與投資建議(一)估值分析龍凈環(huán)保公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)行平穩(wěn)，訂單情況良好。2014年國(guó)家超凈排放改造開(kāi)始后積累的訂單將給2015年帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入的顯著增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2015年?duì)I收將有望達(dá)到70億，毛利率保持穩(wěn)定。超凈排放打開(kāi)千億市場(chǎng)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)幫助公司搶占市場(chǎng)高地。根據(jù)國(guó)家對(duì)超凈排放改造工作的要求，通過(guò)測(cè)算，預(yù)計(jì)未來(lái)五年仍有近千億的市場(chǎng)空間。煙氣治理范圍有望加快外延擴(kuò)展，市場(chǎng)看點(diǎn)頗多。煙氣治理政策的側(cè)重點(diǎn)開(kāi)始從火電領(lǐng)域向鋼鐵、水泥和平板玻璃等重污染行業(yè)轉(zhuǎn)移，這些行業(yè)的排放標(biāo)準(zhǔn)逐漸向火電看齊，煙氣改造空間很大。公司在這些領(lǐng)域都有布局。在面對(duì)中小企業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，龍凈運(yùn)用自己的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，在原有設(shè)備平臺(tái)上進(jìn)行相應(yīng)的簡(jiǎn)化改進(jìn)，適用市場(chǎng)的新要求，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，具有一定的成長(zhǎng)空間。提前布局下游產(chǎn)業(yè)，有利于提高毛利率。公司引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上稀缺的脫硝催化劑再生領(lǐng)域。公司江蘇鹽城的脫硝催化劑再生工廠已經(jīng)率先投產(chǎn)。一般脫硝催化劑的使用壽命為3年，國(guó)內(nèi)脫硝催化劑的安裝總量在這兩年已到達(dá)頂峰，預(yù)計(jì)今后兩年催化劑再生的市場(chǎng)將逐步放量。具備進(jìn)行橫向擴(kuò)張的潛力。公司目前在開(kāi)拓其他領(lǐng)域方面比較謹(jǐn)慎。但面對(duì)日益激烈的煙氣治理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在同類(lèi)公司紛紛進(jìn)行平臺(tái)化發(fā)展的背景下，公司未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃也留有想象空間，具備實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的潛力。投資建議預(yù)計(jì)公司2014