項(xiàng)目可行性研究報(bào)告

6.網(wǎng)上銷售成為傳統(tǒng)連鎖銷售的強(qiáng)有力競爭對手。1.2.1二元化市場結(jié)構(gòu)造成供給相對過剩我國農(nóng)村地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于城市，而且城鄉(xiāng)收入差距還有日益擴(kuò)大的趨勢，這在客觀上造成了中國市場特有的二元化市場結(jié)構(gòu)。一方面城市市場主要家電產(chǎn)品容量普遍接近飽和，另一村地區(qū)卻始終保持著較低的家電保有水平，家電產(chǎn)品的邊際需求也長期得不到提高。在農(nóng)民購買力嚴(yán)重不足的條件制約下，家電生產(chǎn)企業(yè)只能將精力集中于競爭已非常激烈的城市市場，結(jié)果便造成了城市市場供給相對過剩的現(xiàn)象，價(jià)格大戰(zhàn)、概念炒作、囤積居奇等現(xiàn)象成了家電行業(yè)1.2.2家電生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)明顯分化家電業(yè)在20世紀(jì)80-90年代蓬勃發(fā)展，企業(yè)幾乎迅速實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張，但之后由于城市市場趨于飽和，供大于求的現(xiàn)象突出，導(dǎo)致各大企業(yè)進(jìn)行價(jià)格大幅度下降以追求銷量，但這種價(jià)格戰(zhàn)卻引發(fā)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格1.2.3家電銷售渠道和價(jià)格決定機(jī)制發(fā)生了根本變化隨著網(wǎng)絡(luò)銷售機(jī)構(gòu)的不斷完善，傳統(tǒng)店面的銷售方式受到了嚴(yán)重的沖擊，網(wǎng)點(diǎn)銷售模式的方便快捷，送貨上門，完善的售后服務(wù)籠絡(luò)了消費(fèi)者的心，漸漸成為家電銷售的主體。另一方面，隨著國美，蘇寧，三聯(lián)為代表的家電零售巨頭的崛起，價(jià)格決定機(jī)制也隨之發(fā)生了變化，由制造商單獨(dú)制定向制造，所以傳統(tǒng)店面的家電行業(yè)形勢非常嚴(yán)峻。1.2.4來自國際品牌的壓力不斷增大由于國內(nèi)產(chǎn)品頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問題，打擊了消費(fèi)者的購買欲望，選擇國際品牌成為人們心中的首選，大量國外產(chǎn)品的流入，對中國制造造成了嚴(yán)重的沖擊，對于國內(nèi)企業(yè)來說，國際品牌大量涌入，對本品牌造成項(xiàng)目初始投資總額為300萬元，投資期為8年，其中長期借款為150萬元，年利率為6%,且發(fā)行普通股5萬股，市場價(jià)值為30元，今年預(yù)計(jì)股息為2元。所得稅為25%。當(dāng)年投產(chǎn)，第一年至第五年凈利潤為25萬元、使用20年，使用期滿報(bào)廢清理時(shí)無殘值，采用直線法計(jì)提折舊。投資必要報(bào)酬率為10%。由于公司需要擴(kuò)大規(guī)模，引進(jìn)完善的配送線，后期需方案一：發(fā)行長期債券200萬元，年利率為10%增加5%,普通股市場價(jià)下降到20%。3.1融資方案的選擇資金結(jié)構(gòu)因素方案一方案二債券債券普通股資金成本率加權(quán)平均資本成本3.2短期償債能力資產(chǎn)負(fù)債表(元)資產(chǎn)充動資產(chǎn)：貨幣資金應(yīng)收賬款300000300000250000200000200000存貨充動資產(chǎn)合560000590000547000574600543830529722546308非流動資產(chǎn)：土地、廠房與沒備凈額在建工程00000000無形資產(chǎn)00000000非營業(yè)資產(chǎn)00000000超額現(xiàn)金和有介證券權(quán)益充動負(fù)債：應(yīng)付賬款預(yù)提費(fèi)用00000000充動負(fù)債合營業(yè)流動資金=營業(yè)流動資產(chǎn)+(-)無息流動負(fù)債=流動資產(chǎn)合計(jì)+(-)流動負(fù)債合計(jì)營業(yè)投入資本=營業(yè)流動資金+土地、廠房與設(shè)備凈額+其他營業(yè)資產(chǎn)投入資本總額=營業(yè)投入資本+非營業(yè)資產(chǎn)+超額現(xiàn)金和有價(jià)證券3.2.1流動比率流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比。利用該指標(biāo)可以衡量流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負(fù)債的能力，表明企業(yè)每1元錢流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為支付的保障。用流動比率來衡量資產(chǎn)流動性的大小，要求流動資產(chǎn)在清償流動負(fù)債以后還有余力去應(yīng)付日常業(yè)務(wù)活動中的其他資金需要。特別是對債權(quán)人來說，此項(xiàng)比率越高流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債流動資產(chǎn)流動負(fù)債流動比率由表可知，流動比率>2,所以本企業(yè)的每一元錢流動負(fù)債，有超過2元的流動資產(chǎn)作為保障，所以企業(yè)在保證償還負(fù)債的基礎(chǔ)上，保證剩余3.2.2現(xiàn)金比率剩余現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金(各種貨幣資金)和短期有價(jià)證券與流動負(fù)債之比。由于現(xiàn)金及短期有價(jià)證券是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)項(xiàng)目，因此，現(xiàn)金比率是評價(jià)民間非營利組織短期償債能力強(qiáng)弱最可信的指現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+短期有價(jià)證券)÷流動負(fù)債現(xiàn)金+有價(jià)證券2206144流動負(fù)債現(xiàn)金比率由上表可得，現(xiàn)金比率比較大，且逐年增長，所以說明企業(yè)在經(jīng)營過程中，隨著利潤的增加，現(xiàn)金也會增加，并且現(xiàn)金比率也會增加，說低正常股利加額外股利政策適用于處于高速增長階段的公司。因?yàn)楣驹谶@一階段迅速擴(kuò)大規(guī)模，需要大量資金，而由于已經(jīng)度過初創(chuàng)期，股東往往又有分配股利的要求，該政策就能夠很好的平衡資金需求和股利分配這兩方面的要求。另外，對于那些盈利水平各年間浮動較大的公司來說，無疑也是一種較為理想的支付政策。為良好的平衡資金需求和股利分配這兩方面的要求，公司應(yīng)實(shí)施低正常股利加額外股利政根據(jù)公司近八年來的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)求得公司每年分配給股東的紅利。先求得正常股利，設(shè)定一個(gè)最低分配率為10%,乘以每年利潤得出正常股利分配額；然后將剩余利潤的50%作為額外股利分配，把兩者加年次每利潤,每年利利潤,每年利年利潤總投資額最低投資收益率剩余利潤0紅利分紅率0潤-初始投資額*企業(yè)最低投資收益率分紅率=紅利/分配利潤由上表可知，公司的分紅率普遍大于50%,,表明公司在預(yù)期投資期限內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)盈利，股東可獲得相當(dāng)部分的分紅。這種情況下公司的信用度將大大提高，有利于公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長長期債券利息=10%=24.5萬12345678稅后凈利稅后凈利=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)*(1-稅率)3.5小結(jié)4.項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析4.1盈虧平衡分析4.1.2盈虧平衡產(chǎn)量分析總成本(元)進(jìn)貨成本(元)進(jìn)貨量(件)單位售價(jià)(元/件)單位變動成本(元)場地租品費(fèi)用(元)裝修費(fèi)用(元)固定資產(chǎn)購置費(fèi)(元)工資(元)固定成本總額(元)由上表可得：預(yù)計(jì)年銷量為17750臺，單位售價(jià)為343元，變動成本即：單價(jià)*銷量=固定成本+變動成本*銷量所以：當(dāng)年銷量為10268臺時(shí)，不虧不賺，達(dá)到盈虧平衡。4.1.3盈虧平衡生產(chǎn)能力分析盈虧平衡銷售收入=固定成本/(售價(jià)-變動成本)*售價(jià)=3521924元生產(chǎn)利潤率=銷量/預(yù)計(jì)銷量*100%所以生產(chǎn)能力的利潤率為57.85%。盈虧平衡單價(jià)=固定成本/預(yù)計(jì)銷量+變動成本=295.790Q該項(xiàng)目盈虧平衡銷量為10268臺，低于預(yù)計(jì)銷量17750臺，且當(dāng)盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的收入為3521924元，生產(chǎn)能力的利潤率為57.85%,當(dāng)達(dá)到盈虧平衡時(shí)的單價(jià)為295.79,由此看出，該項(xiàng)目可以盈利，贏利的可能性大，適應(yīng)市場變化的能力較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)。4.2敏感性分析4.2.1敏感性分析概念敏感性分析是投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)中常用的一種研究不確定性的方法。它在確定性分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析不確定性因素對投資項(xiàng)目的最終經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響及影響程度。敏感性分析是指從定量分析的角度研究有關(guān)因素發(fā)生某種變化對某一個(gè)或一組關(guān)鍵指標(biāo)影響程度的一種不確定分析技術(shù)。其實(shí)質(zhì)是通過逐一改變相關(guān)變量數(shù)值的方法來解釋關(guān)鍵指標(biāo)受這些因素變動影響大小的規(guī)律。敏感性因素一般可選擇主要參數(shù)(如銷售收入、經(jīng)營成本、生產(chǎn)能力、初始投資、壽命期、建設(shè)期、達(dá)產(chǎn)期等)進(jìn)行分析。若某參數(shù)的小幅度變化能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的較大變化，則稱此參數(shù)為敏感性因素，反之則稱其為非敏感性因素。4.2.2單因素敏感性分析每次只變動一個(gè)因素而其他因素保持不變時(shí)所做的敏感性分析法，變動量-10%0變動后的值預(yù)計(jì)年限折舊變動量-10%0變動后的值-10%0-10%0敏感程度產(chǎn)品售價(jià)最敏感經(jīng)營成本稍差投資敏感值現(xiàn)凈計(jì)累值現(xiàn)凈計(jì)累單因素敏感性分析圖不確定性因素變動比4.2.3多因素敏感性分析多因素敏感性分析法是指在假定其它不確定性因素不變條件下，計(jì)算分析兩種或兩種以上不確定性因素同時(shí)發(fā)生變動，對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益值的影響程度，確定敏感性因素及其極限值。多因數(shù)敏感性分析一般是在單因素敏感性分析基礎(chǔ)進(jìn)行，且分析的基本原理與單因素敏感性分析大體相同，但需要注意的是，多因素敏感性分析須進(jìn)一步假定同時(shí)變動的幾個(gè)因素都是相互獨(dú)立的，且各因素發(fā)生變化的概率相同。初始投資額是3000000元，年銷售收入是766250元，年經(jīng)營成本是228750元，項(xiàng)目壽命是20年，假定基準(zhǔn)收益率為10%,就投資和年收入這兩個(gè)因素的變動進(jìn)行多因素敏感性分析。設(shè)x為初始投資額變化的百分比數(shù)量，y為年收入變化的百分比數(shù)顯然只有當(dāng)上式不小于0的時(shí)候，該項(xiàng)目才是可行的。令上式等于0,則有y=0.46x-0.24單因素方面產(chǎn)品售價(jià)是最敏感的因素。經(jīng)營成本和投資的增大會引多因素方面該指標(biāo)刻畫了在本項(xiàng)目處于臨界狀態(tài)下，年收入變動率所示，該直線吧坐標(biāo)圖分為上寫兩部分。當(dāng)年收入和初始投資的變動處于直線的上方的一側(cè)時(shí)，說明該項(xiàng)目是可行的；而當(dāng)年收入和初始投資的變動處于直線的下方的一側(cè)時(shí)，說明該項(xiàng)目是不可行的。也就是說，投資方案位于直線上方部位，則說明該項(xiàng)目可以獲得10%以上的投資收益率，項(xiàng)目可行；投資方案位于直線下方部位，則說明該項(xiàng)目不可以獲得10%的基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目就不可行。這里也反映了初始投資與年收入P?P?5.投資項(xiàng)目可行性分析5.1加權(quán)平均資本成本率計(jì)算公司初始投資額為300萬元，長期借款為150萬元，年利率為6%,且年增加5%,普通股市場價(jià)下降到20%。資金來源結(jié)構(gòu)長期債券普通股比重資本成本率?=8.1%方案一：債券資本成本率=借款利息*(1-所得稅率)/借款本金*(1-籌資費(fèi)用率)權(quán)重=100/200=0.5加權(quán)平均資本成本Ka=7.5%*0.5+15.42%*0.5=11.46%因?yàn)椋悍桨敢坏馁Y本成本率<方案二的資本成本率所以：本次籌資，該選用方案一：發(fā)行長期債券200萬元，年利率為10%資金結(jié)構(gòu)因素方案一方案二債券債券普通股資金成本率加權(quán)平均資本成本最佳資本結(jié)構(gòu)=(150+200)/(300+200)=0.7當(dāng)債券融資成本較低，股票融資成本較高時(shí)，如果債權(quán)融資使用過多，股票的融資成本將增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，短期降低公司的盈利水平。公司風(fēng)險(xiǎn)提高，市場預(yù)期隨之提高，權(quán)益成本上升。債務(wù)成本和權(quán)益成本的關(guān)聯(lián)性是不可忽視的。因此，企業(yè)為降低成本而提高混合融資中債務(wù)資本的比例，必須考慮股權(quán)融資成本的提高。合理的融資決策必須保證公司經(jīng)營的現(xiàn)金流量匹配的前提下，盡可能降低融資的成本。在本項(xiàng)目的融資方式中，方案一的融資方式增加了債務(wù)成本，但所需的融資成本低于方案二所需的融資成本，所以選擇方案一是最優(yōu)方5.2凈現(xiàn)值分析累計(jì)折舊=(投資總額-殘值)/使用年數(shù)項(xiàng)目初始投資總額為300萬元，投資期為8年。當(dāng)年投產(chǎn)，第一年至年次現(xiàn)金流i現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)值01123-169.724-118.556-26.7778NPV=-300+36.36+41.32+52.59+51.23+5.3內(nèi)涵報(bào)酬率分析現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零