取暖季限產(chǎn)預(yù)期下9月多頭恐繼續(xù)發(fā)力打出高點(diǎn)

取暖季限產(chǎn)預(yù)期下9月多頭恐繼續(xù)發(fā)力打出高點(diǎn)行業(yè)邏輯：市場越來越看到政策的底牌，那就是挺鋼價穩(wěn)住鋼廠利潤達(dá)到修復(fù)負(fù)債表的目的。供給側(cè)推動的去產(chǎn)能是主線，環(huán)保部的分批督查是行情的加速劑，而且愈演愈烈，上下游停產(chǎn)停工現(xiàn)象只能。第四批督導(dǎo)組進(jìn)入浙江、山東、四川等地是鋼材主要的生產(chǎn)地和消費(fèi)地，對山東等地焦化企業(yè)出臺延長結(jié)焦時間限排措施，直接減少了華東鋼廠焦炭入庫。一方面焦化企業(yè)強(qiáng)勢提漲焦炭出廠價，另一方面鋼廠產(chǎn)能利用率和利潤高位下接受漲價使得入爐成本連續(xù)提高，同時對高品鐵礦石的需求保持旺盛，爐料上漲鋼材上漲正反饋情緒下，原料價格和鋼材價格維持高位。社會庫存連續(xù)6周回升這種利空也不構(gòu)成影響，基于取暖季的限產(chǎn)預(yù)期，多頭繼續(xù)利用該題材推動鋼價上漲，8月價格漲9.2%短暫突破4000回落，而期價3700是多頭防守位，主導(dǎo)鋼廠也不下調(diào)出廠價，9月不排除多頭繼續(xù)上攻到4100-4200區(qū)間。交易策略：從6月初到8月上旬螺紋上漲1300點(diǎn)趨勢表現(xiàn)非常流暢，而8月中旬到月底高位震蕩增加，資金減倉是最大影響。進(jìn)入9月即便螺紋V型修復(fù)2013-2015年的下跌波段，并試探13年2月的高點(diǎn)4200，但漲幅從也接近1500點(diǎn)，這同去年4月底1900到2016年12月3400的高點(diǎn)量度漲幅一致。本鋼的高爐事故給全行業(yè)鋼廠的安全生產(chǎn)敲響了警鐘，該事件會加強(qiáng)各省在19大會議召開前高爐安全生產(chǎn)檢查力度，對爐料利空大于成材。單邊行情不好做，建議空焦炭買螺紋鋼，做系數(shù)擴(kuò)大，1.7附近進(jìn)場，1.95平倉。風(fēng)險提示：美國債務(wù)上限談判失敗、國內(nèi)流動性趨緊、需求回落超預(yù)期一、8月PMI再度擴(kuò)張8月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.7%，為年內(nèi)次高點(diǎn)，比上月上升0.3個百分點(diǎn)，高于去年同期1.3個百分點(diǎn)，制造業(yè)總體保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。--8月份，制造業(yè)供需繼續(xù)改善。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為54.1%和53.1%，分別比上月上升0.6和0.3個百分點(diǎn)。同時，在國內(nèi)市場向好的帶動下，進(jìn)口穩(wěn)中有升。進(jìn)口指數(shù)為51.4%，比上月上升0.3個百分點(diǎn)，為年內(nèi)高點(diǎn)。2017年1-7月份，1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)337409億元，同比增長8.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點(diǎn)，比上年同期加快0.2個百分點(diǎn)；中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比為6.4%，較上月降幅高達(dá)1.2個百分點(diǎn)--固投和工業(yè)增加值回落，表現(xiàn)為基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資的放緩，去產(chǎn)能壓力導(dǎo)致采礦業(yè)生產(chǎn)增速降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，跌至今年最低水平。2017年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資59761億元，同比名義增長7.9%，增速比1-6月份回落0.6個百分點(diǎn)。其中，住宅投資40683億元，增長10.0%，增速回落0.2個百分點(diǎn)；1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積707313萬平方米，同比增長3.2%，增速比1-6月份回落0.2個百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積483145萬平方米，增長2.8%。房屋新開工面積100371萬平方米，增長8.0%，增速回落2.6個百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積71746萬平方米，增長11.9%。房屋竣工面積47021萬平方米，增長2.4%，增速回落2.6個百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積33543萬平方米，下降0.7%。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積12410萬平方米，同比增長11.1%，增速比1-6月份提高2.3個百分點(diǎn)；土地成交價款5428億元，增長41.0%，增速提高2.5個百分點(diǎn)。--土地購置面積和成交價款雙雙回升，其中成交價款同比升幅更大，顯示去庫存的利好下房企現(xiàn)金流充裕，年內(nèi)房地產(chǎn)投資仍保持穩(wěn)健。1-7月份，商品房銷售面積86351萬平方米，同比增長14.0%，增速比1-6月份回落2.1個百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長11.5%，辦公樓銷售面積增長33.7%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長29.4%。商品房銷售額68461億元，增長18.9%，增速回落2.6個百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額增長15.9%，辦公樓銷售額增長27.4%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額增長38.7%。7月末，商品房待售面積63496萬平方米，比6月末減少1081萬平方米。其中，住宅待售面積減少988萬平方米，辦公樓待售面積增加1萬平方米，商業(yè)營業(yè)用房待售面積減少64萬平方米。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017年1-7月份全國汽車銷量1532.52萬輛，累計同比增加4.1%；7月份汽車銷量197.1萬輛，當(dāng)月同比增加6.2%；2017年1-6月份全國汽車產(chǎn)量1558.52萬輛，累計同比增加4.65%；7月份汽車產(chǎn)量205.9萬輛，當(dāng)月同比增加4.8%。--乘用車產(chǎn)銷同比兩連漲，經(jīng)銷商庫存指數(shù)降低，庫存去化較上半年改善。圖1固定資產(chǎn)投資圖2基建投資資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖3房地產(chǎn)投資圖4新開工面積資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖5房屋施工面積圖6房屋竣工面積資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖7商品房銷售面積圖8商品房待售面積資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖9土地購置面積和成交價款圖10汽車產(chǎn)銷資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖11PMI圖12PPI資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨二、7月社融超預(yù)期，實體經(jīng)濟(jì)需求旺盛7月份人民幣貸款增加8255億元，同比多增3619億元。分部門看，住戶部門貸款增加5616億元，其中，短期貸款增加1071億元，中長期貸款增加4544億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加3535億元，其中，短期貸款增加626億元，中長期貸款增加4332億元，票據(jù)融資減少1662億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少851億元。7月份全國社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上年同期多7415億元；7月末社會融資規(guī)模存量為168.01萬億元，同比增長13.2%--7月社融超過機(jī)構(gòu)預(yù)期，表內(nèi)貸款仍是社融增長的主要支撐。盡管央行去杠桿導(dǎo)致M2增速再創(chuàng)歷史新低，但企業(yè)中長貸款大幅增長表明金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的支撐增加。圖13新增貸款圖14社會融資規(guī)模資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨三、粗鋼產(chǎn)量和利潤再創(chuàng)新高3.17月粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，8月料小幅增長7月份全國粗鋼產(chǎn)量7402萬噸，同比增長10.3%，增速同比提高7.7個百分點(diǎn)。1-7月，全國粗鋼產(chǎn)量49155萬噸，同比增長5.1%，去年同期為下降0.5%；鋼材產(chǎn)量64856萬噸，增長1.1%，增速同比回落0.8個百分點(diǎn)。截止9月1日，Mysteel調(diào)查全國53家獨(dú)立電弧爐鋼廠，平均開工率為68.04%,較上周增1.32%，較月初漲5.15%；產(chǎn)能利用率為50.39%，較上周增0.46%，較月初漲2.13%。整體來看，目前電弧爐開工依舊在緩慢增加，同時據(jù)了解9-10月份仍有部分地區(qū)計劃新開工電弧爐，屆時對廢鋼的需求有望繼續(xù)增加。電爐開工率遲遲起不來，去產(chǎn)能的缺口需要長流程的高爐彌補(bǔ)，因此粗鋼產(chǎn)量回升不變。3.2螺紋社會庫存連續(xù)六周回升截至9月1日,鋼材（螺紋鋼+線材+熱卷+冷軋+中板）總社會庫存為963.32萬噸,周環(huán)比增加15.74萬噸。其中，螺紋鋼庫存為437.16萬噸,增加11.15萬噸；線材庫存為107.72萬噸,增加2.38萬噸；熱卷庫存為207.76萬噸,增加1.8萬噸；冷軋庫存為110.26萬噸,增加0.6萬噸8月底當(dāng)周社會庫存回升速度環(huán)比加快，但市場焦點(diǎn)是十九大召開前全國鋼廠高爐安全生產(chǎn)檢查和取暖季限產(chǎn)預(yù)期，累庫和環(huán)保檢查及限產(chǎn)對比，后者影響更大，多頭認(rèn)為該題材并未結(jié)束。3.3堅決打贏鋼鐵去產(chǎn)能攻堅戰(zhàn)發(fā)改委發(fā)文指出，將推動重點(diǎn)地區(qū)鋼鐵企業(yè)加快兼并重組，力爭取得新的突破。堅決清理整頓違法違規(guī)產(chǎn)能，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，防止已經(jīng)化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃。指導(dǎo)和督促相關(guān)地區(qū)按期完成全年粗鋼壓減任務(wù)，徹底取締“地條鋼”。發(fā)改委指出，有關(guān)方面將繼續(xù)認(rèn)真貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，處理好政府和市場、短期和長期、減法和加法、供給和需求的關(guān)系，抓住處置“僵尸企業(yè)”牛鼻子，統(tǒng)籌做好產(chǎn)能退出、職工安置、資產(chǎn)處置、債權(quán)債務(wù)、兼并重組、轉(zhuǎn)型升級、優(yōu)化布局、供需平衡和穩(wěn)定價格等重點(diǎn)工作，以優(yōu)異成績迎接黨的十九大勝利召開。3.4鋼材出口2017年7月我國出口鋼材696萬噸,較上月增加15萬噸,同比下降32.4%;1-7月我國累計出口鋼材4795萬噸,同比下降28.7%。繼6月鋼材出口同比下降37.75%，增速創(chuàng)2009年10月以來新低之后，7月鋼材出口繼續(xù)維持大幅回流態(tài)勢，依舊未突破700萬噸/月。國內(nèi)供需缺口難以驅(qū)動出口增加，供需矛盾不解決，出口回流態(tài)勢便不會結(jié)束，冬季限產(chǎn)期甚至有再次加大回流幅度的可能3.5鋼廠利潤8月9日期螺突破4000，盤面利潤再創(chuàng)年內(nèi)新高，比7月中旬利潤高點(diǎn)又上移100元/噸今年延續(xù)去產(chǎn)能和供給側(cè)改革的推進(jìn)，鋼鐵企業(yè)效益進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)預(yù)計多家上市公司鋼企三季報好于半年報，漲價修復(fù)企業(yè)負(fù)債表的路徑被多頭看透，加上發(fā)改委的貫徹落實，鋼企維系高利潤還將持續(xù)。3.6基差基差看，上海三級螺紋現(xiàn)貨價格推高到4130元/噸，北京漲至3980元/噸，近月漲至4150，貼水基本收回。原來是現(xiàn)貨高位，期貨大幅貼水，期貨大漲修復(fù)基差。目前期價漲到現(xiàn)在，空頭減倉已經(jīng)出現(xiàn)短暫的升水，期貨的預(yù)期影響現(xiàn)貨。進(jìn)入9月要看期貨的波動去指引現(xiàn)貨，本輪上漲接近1500點(diǎn)，價格高位波動在所難免，基差也會跟隨期價寬幅波動。3.7坯螺價差無論是9月份調(diào)坯軋材企業(yè)的煤改氣還是高爐安全生產(chǎn)檢查預(yù)期，都對鋼坯價格產(chǎn)生利空。前者是減少鋼坯用量，后者是檢修導(dǎo)致爐料價格下跌成本下移，所以8月下旬坯螺價差重新走擴(kuò)。圖15高爐開工率和產(chǎn)能利用率圖16重點(diǎn)鋼企日產(chǎn)和庫存資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖17螺紋鋼社會庫存圖18五大品種庫存資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖19鋼材出口圖20滬市終端采購資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖21現(xiàn)貨利潤圖22盤面利潤資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖23基差圖24坯螺價差資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨四、9月市場研判從6月初到8月上旬螺紋上漲1300點(diǎn)趨勢表現(xiàn)非常流暢，而8月中旬到月底高位震蕩增加，資金減倉是最大影響。進(jìn)入9月即便螺紋V型修復(fù)2013-2015年的下跌波段，并試探13年2月的高點(diǎn)4200，但漲幅從也接近1500點(diǎn)，這同去年4月底1900到2016年12月3400的高點(diǎn)量度漲幅一致。本鋼的高爐事故給全行業(yè)鋼廠的安全生產(chǎn)敲響了警鐘，該事件會加強(qiáng)各省在19大會議召開前高爐安全生產(chǎn)檢查力度，對爐料利空大于成材。分析師聲明作者具有中國期貨業(yè)協(xié)會授予的期貨投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，保證報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自公開合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的內(nèi)容是分析師本人通過財務(wù)分析預(yù)測、數(shù)量化方法、或行業(yè)比較分析所得出的結(jié)論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責(zé)聲明和合期貨經(jīng)紀(jì)有限公司具有期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告的作者是基于獨(dú)立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報告。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不包含作者對價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述投資標(biāo)的物的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時期，本公司可發(fā)出與