第七章 外匯交易與匯率風險防范

第七章外匯交易與外匯風險防范第一節(jié)外匯風險及其管理匯率風險類型經(jīng)濟風險(economicexposure)

——匯率的不確定變化所引起的所有未來現(xiàn)金流價值（貨幣的或非貨幣的）的可能變化

交易風險(transactionexposure)——匯率的不確定變化所引起的約定的未來現(xiàn)金流（包括應收帳款、應付帳款、存款、負債等）價值的可能變化?！唐诮?jīng)濟風險

經(jīng)營風險（operatingexposure）——匯率的不確定變化所引起的未約定的未來現(xiàn)金流（即非貨幣性或?qū)嵨镔Y產(chǎn)和負債）價值的可能變化?！L期經(jīng)濟風險折算風險(translationexposure)——匯率的不確定變化所引起的財務報表的可能變化A股公司2006年中報匯兌損益匯總表

項目公司數(shù)目（家）總金額（億元）匯兌收益23117.96匯兌損失600-7.44合計83110.52資料來源：根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)整理上市公司2006年半年報匯兌損益

情況匯總

匯兌損失匯兌收益排名公司代碼公司名稱金額公司代碼公司名稱金額1600320Ｇ振華(44)600029南方航空2832600010Ｇ包鋼(36)600115東方航空2183000625Ｇ長安(26)601111中國國航2064000898Ｇ鞍鋼(25)600028中國石化1505000651Ｇ格力(21)600221海南航空1106600188Ｇ兗煤(20)600019Ｇ寶鋼807000950ＧST建峰(20)000100ＧTCL798000059Ｇ遼通(18)600050Ｇ聯(lián)通719000921*ST科龍(14)000725Ｇ京東方6810000527Ｇ美的(14)000800Ｇ轎車44匯率風險對企業(yè)的影響對國際化企業(yè)的影響對國內(nèi)企業(yè)的影響直接影響間接影響直接影響影響公司本國貨幣流入量的交易本國貨幣升值對交易的影響本國貨幣貶值對交易的影響本國銷售（相對于在本國市場上的外國競爭者而言）以本國貨幣標價的出口以外幣標價的出口對外投資的利息收入減少減少減少減少增加增加增加增加影響公司本國貨幣流出量的交易公司以本國貨幣標價進口的物料以外幣標價進口的物料所欠外債的利息無變化減少減少無變化增加增加間接影響公司以本國貨幣標價進口的物料，如果本幣貶值，該公司雖不會受到直接影響，但會受到間接影響國內(nèi)企業(yè)所受到的間接影響是否需要套期保值？匯率風險無關論匯率風險相關論不需要套期保值需要套期保值跨國公司年報中體現(xiàn)的套期保值戰(zhàn)略：“本公司對外幣套期保值的目的在于降低風險，即減少在美國以外銷售產(chǎn)生的最終美元凈現(xiàn)金流量受到匯率不利影響的風險。”（可口可樂）“是否對特定承諾套期保值的決策依具體情況而定，要考慮風險的大小及持續(xù)時間、市場變化和經(jīng)濟趨勢。”（杜邦公司）“我們有選擇地對同經(jīng)營有關的外幣波動的潛在影響套期保值”（通用面粉公司）匯率風險管理的步驟不同國家當前和預期的經(jīng)濟狀況信息及歷史的匯率波動信息當前及預期的每一貨幣之現(xiàn)金流量信息匯率風險管理風險如何影響依據(jù)預測匯率確定的現(xiàn)金流量是否對風險套期保值及采取何種方法套期保值匯率預測匯率風險頭寸的計量關于是否套期保值，規(guī)避多少風險，及如何套期保值的決策因跨國公司管理層套期保值意識及對匯率的預測而異。比較保守的跨國公司傾向于更多的套期保值。

匯率預測的重要性套期保值決策短期融資決策短期投資決策資本預算決策長期融資決策收益評價匯率預測的方法技術(shù)預測法基本預測法市場預測法混合預測法套期保值的作用：穩(wěn)定現(xiàn)金流，從而有助于公司規(guī)劃。匯率風險管理方法交易風險管理方法經(jīng)營風險管理方法折算風險管理方法內(nèi)部管理方法外部管理方法選擇低成本生產(chǎn)基地靈活的資源政策市場分散化R&D成果和產(chǎn)品差異金融套期保值我國企業(yè)應對匯率風險現(xiàn)狀人民銀行貨幣政策司于2006年2月就“企業(yè)規(guī)避匯率風險情況”對３２３家外向型企業(yè)進行了抽樣調(diào)查。樣本企業(yè)來自遼寧、北京、江蘇、上海、浙江、廣東等十省市。調(diào)查顯示，目前企業(yè)使用較為普遍的匯率避險方式包括：貿(mào)易融資、運用金融衍生產(chǎn)品、改變貿(mào)易結(jié)算方式、提高出口產(chǎn)品價格、改用非美元貨幣結(jié)算、增加內(nèi)銷比重和使用外匯理財產(chǎn)品等。其中，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險方式，約有３１％的企業(yè)使用該方式。

企業(yè)避險工具使用規(guī)模仍然偏小

目前企業(yè)使用匯率避險工具的規(guī)模仍然偏小，與中國進出口總體規(guī)模還不相稱。２００５年全國銀行遠期結(jié)、售匯簽約額分別僅占銀行結(jié)、售匯總量的２％和４％左右。

企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品的使用有所增加。調(diào)查顯示，２００５年運用金融衍生產(chǎn)品企業(yè)的占比較２００４年同期提高約１個百分點。其中，遠期結(jié)售匯工具的使用在金融衍生工具中占比高達９１％。

議價能力有待提高

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，２００５年采用提高出口產(chǎn)品價格方式的企業(yè)占比從上年同期的４．２％上升至８．７％，提高近５個百分點。這表明一些企業(yè)能夠通過提高產(chǎn)品價格來彌補匯兌損失，但總體看，有議價能力的企業(yè)占比仍偏低，多數(shù)企業(yè)還需進一步提升產(chǎn)品核心競爭力。

據(jù)寧波波爾進出口有限公司周統(tǒng)透露，波爾剛剛接到一筆150萬美元的定單，人民幣升值讓波爾損失了30萬左右人民幣。周統(tǒng)介紹說，波爾主要是做大家電的進出口業(yè)務，大家電在進出口貿(mào)易中的利潤大概在2美元左右，而人民幣升值2%給公司造成不小的影響。對于今后的定價策略，周先生表示，老客戶暫時保持原來的價格不變，新客戶則要提高2%的報價，從長期角度來看，公司將以人民幣價格或歐元價格報價。應對匯率風險的方法分為事前和事后事前稱為外匯風險的防范，主要是通過改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營來實現(xiàn)；事后稱為外匯風險的轉(zhuǎn)嫁，主要是利用外匯市場金融資產(chǎn)的交易來實現(xiàn)。外匯風險管理措施內(nèi)部管理措施:貨幣選擇法貨幣保值條款提前錯后法平衡法和組對法價格調(diào)整法易貨貿(mào)易法外部管理措施:遠期市場套期保值貨幣市場套期保值（BSI法和LSI法）期權(quán)市場套期保值期貨市場套期保值互換市場套期保值貨幣選擇法本幣計價收硬付軟選擇可自由兌換貨幣軟硬貨幣搭配例:一家德國公司簽訂一份100萬美元的出口合同,合同規(guī)定美元、歐元和英鎊以40%、30%、30%的比重，組成一個“貨幣籃”。訂立合同時，匯率為1美元=1.2歐元，1美元=0.5英鎊，即“貨幣籃”包括40萬美元、36萬歐元和15萬英鎊。如果支付時美元匯率下跌，1美元=0.9歐元，1美元=0.4英鎊，那么，貨幣籃中36萬歐元折合40萬美元、15萬英鎊折合37.5萬美元，即在最后支付時，進口商支付117.5萬美元。德國公司采用“貨幣籃”保值，其結(jié)果不僅避免了風險，而且還從中獲了17.5萬美元的額外收益。日本某商社向美國IBM公司購買一批計算機，當時美元貶值，而日元趨于升值。日方希望用美元計價結(jié)算，美方要求用日元，最后雙方讓步，商定貨款的一半用美元，另一半用日元，雙方共擔匯率風險。案例分析我國某企業(yè)在某年1月向外匯指定銀行借用100萬美元的外匯貸款，2個月后償還，同時與日本商人簽訂進口1.38億日元設備的貿(mào)易合同，兩個月后支付貨款。支付貨款時由于日元兌美元匯率上升，使該企業(yè)多付出12.2萬美元，還款時由于美元兌人民幣匯率上升，使該企業(yè)多付出5萬元人民幣，兩筆共損失68.68萬元人民幣。分析其原因和啟示貨幣保值條款企業(yè)在簽訂涉外經(jīng)濟合同時，以某種價值穩(wěn)定但與合同貨幣不同的貨幣表示合同金額，在結(jié)算或清償時，以合同貨幣來收付保值貨幣表示的金額。主要用于長期合同，常用的保值條款主要有：黃金保值條款；外匯保值條款；綜合貨幣單位保值條款外匯保值條款案例外匯保值條款：雙方在合同中規(guī)定以硬貨幣計價，用軟貨幣支付。案例：日本某商社向英國出口小汽車，英方堅持使用英鎊計價付款，日方則提出必須用日元保值，并且按合同簽訂之日的匯率結(jié)算，英方同意了，當時的匯率是英鎊兌日元1：300，小汽車的單價為4000英鎊，折合120萬日元，到付款時，英鎊兌日元匯率下跌為1：250，按照合同，英國進口商支付的貨幣就不是單價4000英鎊，而是4800英鎊。日本商社避免了英鎊貶值帶來的匯率風險。提前錯后法當預期外幣匯率將要上升時，進口商和外幣債務人爭取提前付匯，出口商和外幣債權(quán)人爭取延期收匯；當預期外幣匯率將要下降時，出口商和外幣債權(quán)人爭取提前收匯，進口商和外幣債務人爭取推遲付匯。例:我國某企業(yè)進口德國設備,貨款為100萬歐元,預測匯率將上升,該企業(yè)應提前還是推后付匯?采用這種方法,需要在合同支付條款中加入有利的信用期,根據(jù)預測計價貨幣匯率的漲跌,以延長或縮短支付信用期.平衡法和組對法平衡法：通過使外幣收付數(shù)額達到或者接近平衡，以消除或減輕匯率風險的管理方法。例：中國某企業(yè)進口美國商品，該企業(yè)的商品可設法出口商品到美國，并且進口付匯和出口收匯的時間、期限、幣種相同，金額相等，不管美元的匯率如何變動，該企業(yè)都可避免在匯率變動上遭受損失。組對法：企業(yè)針對某種外匯敞口頭寸，創(chuàng)造一個與該貨幣相聯(lián)系的另一種貨幣的反向資金流動，以消除外匯風險的管理方法。例：一個企業(yè)有美元應付款，沒有美元應收款，但可用港幣應收款代替美元應收款。因為港幣是盯住美元的，港幣與美元匯率趨向同一方向。價格調(diào)整法指進出口商通過在貿(mào)易談判中調(diào)整進出口商品價格，將外匯風險分攤到價格中去，以減少使用外幣結(jié)算所帶來的外匯風險的管理方法。加價保值法和壓價保值法加價保值法在出口貿(mào)易中,出口企業(yè)在進行以軟幣計價的交易時,可通過提高出口商品價格,轉(zhuǎn)嫁軟幣貶值可能造成的損失.根據(jù)國際慣例,國際貿(mào)易中即期加價的計算公式為：加價后的商品單價=原單價*（1+預期外幣貶值率）遠期交易加價保值的計算公式為：加價后的商品單價=原單價*(1+預期外幣貶值率+利率)期數(shù)例：日本公司向美國出口一批產(chǎn)品，雙方同意用美元計價，交易時每件價格為1000美元。4個月后付清貨款。考慮到美元對日元的貶值因素，據(jù)預測其貶值率約為0.5%，月利率按0.6%計算，那么，加價后的商品單價為：1000*（1+0.5%+0.6%）4=1045壓價保值法當進口商接受硬貨幣計價時，通過壓低進口商品的價格來減少硬貨幣升值可能帶來的損失。即期交易中，壓價后的商品單價=壓價前商品價格*（1-預測貨幣升值率）遠期交易中，壓價后的商品單價=壓價前商品價格*（1-預測貨幣升值率+利率）期數(shù)易貨貿(mào)易法在匯率波動劇烈時，可采用易貨貿(mào)易法。但其完全實現(xiàn)是比較困難的。BSI（Borrow-spot-invest）法即借款—即期合同—投資法，指有關企業(yè)通過借款、即期外匯交易和投資相結(jié)合的方式，來規(guī)避外匯風險的管理方法。（1）具有應收帳款的企業(yè)，為了防止匯率變動，先借入與應收外匯等值的外幣，以此消除時間風險，同時，通過即期交易把外幣兌換成本幣，以此消除價值風險，然后，將本幣存入銀行或進行投資，以投資收益來貼補借款利息和其他費用。應收款到期時，就以收入的外匯歸還銀行貸款。例：A公司在90天后有一筆100萬美元的應收帳款。為防止美元貶值的風險，A公司向中國銀行借入相同金額的100萬美元（暫不考慮利息因素），借款期限也為90天，從而改變外匯風險的時間結(jié)構(gòu)。A公司借得這筆貸款后，立即與另一銀行簽訂即期外匯合同，按即期匯率1美元=8.20元人民幣賣出所借美元。共得820萬元人民幣。隨即A公司又將820萬元人民幣投資于貨幣市場（暫不考慮利息因素），投資期也為90天。90天后，A公司以100萬美元應收帳款還給中國銀行。（2）具有應付帳款的企業(yè)，在簽訂貿(mào)易合同后，借入相應數(shù)量的本幣，同時以此購買結(jié)算時的外幣，消除了價值風險。然后以這筆外幣在國際金融市場上做相應期限的短期投資，改變了時間風險。付款期限到期時，該企業(yè)收回外幣投資，并向出口商支付貨款。例：B公司從美國進口設備，90天后需付100萬美元的應付帳款。為防止美元升值的風險，B公司先向銀行借入820萬元人民幣，期限為90天。然后，立即與銀行簽訂即期外匯購買合約，以借得的本幣按即期匯率1美元=8.20元人民幣買入100萬美元。接著又將買入的美元投資于貨幣市場，投資期也為90天。90天后，B公司應付帳款到期，以投資收回的美元償付應付貨款，最后剩下一筆本幣的支出，從而全部消除了外匯風險。思考英國某公司在一個月后有1000萬日元的應收帳款，其將如何采用BSI法規(guī)避匯率的風險？LSI（Lead-Spot-Investing）法提前收付—即期外匯交易—投資法。它是指具有應收帳款或應付帳款的經(jīng)濟實體，在征得債務方或債權(quán)方的同意后，通過提前或延期收付貨款、即期外匯交易和投資的程序，爭取消除匯率風險的管理方法。（1）具有應收帳款的企業(yè)，在征得債務方同意后，以一定折扣為條件，請其提前支付貨款，以消除時間風險；緊接著通過即期交易，將收取的外匯兌換成本幣，從而消除價值風險。最后，將換回的本幣進行投資，所獲得的收益可完全或部分抵補因提前收匯造成的折扣損失。例：德國某公司在90天后從美國公司有一筆50000美元的應收貨款，為防止匯率波動，該公司征得美國公司的同意，在給其一定折扣的情況下，要求其在2天內(nèi)付清這筆貨款（暫不考慮折扣具體數(shù)額）。該公司取得這筆50000美元貨款后，立即通過即期交易換成本幣，并投資于德國貨幣市場。由于提前收款，消除了時間風險，由于換成本幣，又消除了價值風險。（2）具有應付帳款的企業(yè)，先從銀行借入本幣，按即期匯率兌換成應付外匯，緊接著提前付帳款，從債權(quán)人那里獲得一定的折扣。其所獲得的折扣可完全或部分抵補借款利息的損失。這種情況準確的應簡寫為BSL(Borrow-Spot-Lead),但國際傳統(tǒng)習慣仍叫LSI法。應用外匯金融工具遠期外匯買賣

擇期外匯買賣

超遠期外匯買賣遠期結(jié)售匯

掉期外匯買賣

外匯期權(quán)第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易即期外匯交易遠期外匯交易套匯套利一、即期外匯交易回顧所學知識：買入價和賣出價匯率套算二、遠期外匯交易遠期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預先簽訂合約，先行約定各種有關條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。浙江某船業(yè)公司2005年7月上旬與德國企業(yè)簽訂了8艘總噸位為6萬噸的船舶建造合同，每艘訂價1100萬美元。一般說，建造一艘萬噸貨船，通常需要一年以上時間，國外船東在簽訂合同后，首期通常付10％的定金，開工建造時再付10％，80％以上的款項要在完工交貨后付清；船舶在建造過程中的絕大部分費用，包括人力、材料、設備等各類款項都要由國內(nèi)生產(chǎn)方墊付。如果生產(chǎn)開工至完工這一時期內(nèi)，人民幣匯率升值2％（以8．08人民幣／美元即期匯率計算），以一艘船總價1000萬美元計算，企業(yè)將承擔匯兌損失129．28萬元人民幣。由此可見，企業(yè)承擔的匯率風險不斷增加。問題：這家船業(yè)公司可以運用遠期外匯買賣來避免匯率波動可能帶來的損失嗎？中國銀行的遠期外匯交易產(chǎn)品定義：是指買賣雙方按外匯合同約定的匯率，在約定的期限（成交日后第二個工作日以后的某一日期）進行交割的外匯交易。遠期外匯買賣最長可以做到一年，超過一年的交易稱為超遠期外匯買賣。期限：遠期外匯買賣的期限通常為一個月、三個月、六個月、一年以及不規(guī)則起息日（如十天、一個月零九天、二個月零十五天等）案例慈溪“宏一電器”一年出口達數(shù)千萬美元，該公司2004年底在制訂今年工作計劃時預期人民幣會升值，為鎖定風險與銀行簽訂了一年的遠期結(jié)匯合同。結(jié)果，在2005年7月人民幣升值2%后，該公司損失大大降低。

遠期結(jié)售匯

產(chǎn)品定義：遠期結(jié)售匯業(yè)務是指客戶與銀行簽訂遠期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務。貨幣種類：美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元。期限：期限有7天、20天、1個月、2個月、3個月至12個月，共14個期限檔次。交易可以是固定期限交易，也可以是擇期交易。超遠期外匯買賣

產(chǎn)品定義：超遠期外匯買賣是指起息日在一年以后的遠期外匯買賣。即：客戶指定將來1年后的交割日，委托銀行買入一種貨幣，賣出另一種貨幣。產(chǎn)品功能與特點：通過這項業(yè)務，客戶可將以后需支付的貸款利息及本金的換匯成本固定下來，達到防范匯率風險的目的。擇期外匯買賣

產(chǎn)品定義：是指客戶可以在約定的將來某一段時間內(nèi)的任何一個工作日，按約定的匯率進行交割的外匯買賣業(yè)務，它是一種可選擇交割日的遠期外匯買賣。某外向型進出口企業(yè)在2002年9月25日時確定2003年1月5日會收入2億日元。當時日元匯率為119附近。為避免到期時日元進一步貶值，企業(yè)認為需做外匯保值業(yè)務。由于此業(yè)務專業(yè)技術(shù)要求較高，企業(yè)希望中國銀行給予其保值建議，中國銀行建議企業(yè)提前4個月鎖定美元／日元遠期匯率。企業(yè)與中國銀行簽訂了遠期外匯買賣和約，約定在2003年1月5日將2億日元按117．85的價格賣給中國銀行。2003年1月5日美元兌日元的即期市場匯率水平升至121.71。請分析其收益和風險遠期外匯交易的優(yōu)缺點優(yōu)點：消除公司在將來進行支付或接受支付中的所有不確定性缺點：雙方必須接受事先商定的匯率，貨幣之間必須進行交換。因此，如果進行貨幣交換的商業(yè)原因消失了，取消遠期合約的成本相當高。如果在合約到期之日，即期匯率比遠期合約上約定的匯率對客戶更有利，客戶不可能選擇放棄履行合約，轉(zhuǎn)而利用更有利的即期匯率。遠期匯率報價方式

完整匯率報價方式掉期率報價方式遠期匯率的報價掉期率報價升水或溢價（atPremium）：某種貨幣的遠期匯率高于即期匯率；貼水或折價(atdiscount)：某種貨幣的遠期匯率低于即期匯率平價（atParorFlat）:某種貨幣的遠期匯率與即期匯率相同遠期匯率是升水還是貼水的判斷：（1）直接標價法下，遠期匯水如果小數(shù)在前大數(shù)在后，則外國貨幣（標準貨幣）升水或本國貨幣（計價貨幣）貼水（2）間接標價法下，遠期匯水如果小數(shù)在前大數(shù)在后，則本國貨幣（標準貨幣）升水或外國貨幣（計價貨幣）貼水。（3）綜合以上，只要小數(shù)在前大數(shù)在后，則單位貨幣遠期匯率升水遠期匯率計算方法遠期匯率與利率的關系遠期外匯價格的決定因素有三個：即期匯率價格、買入貨幣與賣出貨幣間的利率差和遠期期限的長短理論基礎：利率平價理論兩國存款收益應該相同：（1+i）=[(1+i*)?f]/e，即：（1+i）/(1+i*)=f/e上式兩邊同減1得：（i-i*）/(1+i*)=(f–e)/e即：[(f–e)/e]?(1+i*)=i-i*(f–e)/e+(f-e)/e?i*=i-i*(f-e)/e·i*非常小，可略去不計，于是得：……..即5-2-8式式中：f表示遠期匯率；e表示即期匯率；i和i*分別表示本國利率和外國利率。升（貼）水率的計算升水（貼水）=即期匯率*兩種貨幣利率差異*月數(shù)/12例：P232如何利用遠期外匯匯率調(diào)整進出口商品報價？匯率表中遠期貼水（點）數(shù)，可作為延期收款的報價標準我公司向美國出口設備，如果即期付款每臺報價2000美元，現(xiàn)美國進口商要求我方以瑞士法郎報價，并在貨物發(fā)運后3個月付款。問我方應報多少瑞士法郎？已知USD／CHF即期匯率1．6030／1．6040，3個月遠期135／140。計算過程：第一步，計算USD／CHF3個月遠期實際匯率：1．6030+0．0135＝1．61651.6040+0．0140=1．6180第二步，計算瑞士法郎的報價：Ⅱ因3個月后才能收款，所以把3個月后瑞士法郎貼水的損失加在貨價上。瑞士法郎的報價=原美元報價×USD／CHF3個月遠期實際匯率＝（2000×1.6180）瑞士法郎＝3236瑞士法郎例如：某日蘇黎世外匯市場USD/CHF即期匯率為2．0000，3個月遠期匯率為1．9500。某公司從瑞士進口零件，3個月后付款，每個零件瑞士出口商報價100瑞士法郎，如進口商要求瑞士出口商以美元報價，則其報價水平不能超過3個月遠期匯率51．3美元（100／1．9500＝51．3）。如果瑞士出口商以美元報價，每個零件超過51．3美元，則進口商不能接受，仍應接受每個零件100瑞士法郎的報價。匯率表中遠期貼水（點）數(shù)，可作為延期付款的報價標準練習：我國某公司出口零件450箱，原報即期付款價為每箱124歐元，現(xiàn)外商要求改用英鎊報價。當時，參考的倫敦外匯市場即期匯率為GBP/EUR=2.4520/2.4568，3個月遠期差價100/90。如外商即期付款，我方應將總貨價報為多少英鎊？如外商要求三個月后付款，并不計利息，我方應將總貨價改報多少英鎊？不同的銀行和交易商有不同的買賣價差。價差最小的報價對公司最有利銀行和交易商使用不同的利率，它們的遠期匯率就是建立在不同的利率上。應四處詢價以獲得最好的遠期匯率通常在進行遠期交易時，必須知道外幣應收就付款項的確切數(shù)額和確切時間必須對遠期外匯合約的其他所有替代品的成本/風險優(yōu)勢進行分析和計算當企業(yè)買賣遠期外匯時，應考慮哪些因素？與遠期外匯交易作用類似的貨幣市場套期保值方法——BSI法企業(yè)在哪種情況下用外幣債務來支付遠期外匯比較合適？當公司在借入利率或投資收益上具有比較優(yōu)勢時當實際的計算成本低于任何外匯報價進當最初就知道外匯應收和應付款項的準確數(shù)額和準確交割時間兩種方法的比較套期保值方法對應付賬款套期保值對應收帳款套期保值遠期套期保值遠期合約以買入用于抵補應付帳款的外幣數(shù)量遠期合約以賣出因應收帳款而收到的外幣貨幣市場套期保值借入本國貨幣，兌換成對應付帳款標價的貨幣；用這些資金投資，直到支付應付帳款時借入對應收帳款標價的貨幣兌換成本國貨幣投資；然后以應收帳款的現(xiàn)金流入償還貸款案例某美國公司180天后需要200000英鎊，考慮用（1）遠期套期保值和（2）貨幣市場套期保值。該公司的分析師取得以下信息，可用于評價可能的解決方案：現(xiàn)時英鎊即期匯率為1.50美元；現(xiàn)時180天英鎊遠期匯率為1.47美元；利率如下：英國美國180天存款利率4.5%4.5%180天貸款利率5.0%5.0%以上兩種方法哪種是最優(yōu)的套期保值方法？遠期套期保值需要的美元：=英鎊應付帳款數(shù)*英鎊的遠期匯率=200000*1.47=294000貨幣市場套期保值需要的美元：借入美元，兌換成英鎊，用英鎊投資，180天后歸還美元貸款投資的英鎊金額=200000/（1+0.045）=191388兌換所需英鎊需要的美元=191388*1.50=287082180天后美元貸款本息=287082*（1+0.05）=301436因此，遠期套期保值優(yōu)于貨幣市場套期保值練習：A公司是一家美國公司，它打算運用貨幣市場套期保值法為一年后的應付澳大利亞商品貨款3000000元套期保值。美元利率為7%，而澳大利亞元利率為12%，澳大利亞元即期匯率為0.85美元，一年遠期匯率為0.81美元。1、確定如果運用貨幣市場套期保值的話，一年后所需的美元金額；2、該公司是用貨幣市場套期保值還是用遠期套期保值好？三、套匯交易時間套匯（掉期）地點套匯，分為直接套匯和間接套匯套利，分為拋補套利和非拋補套利例：P234掉期外匯買賣（SwapTransaction）產(chǎn)品定義：客戶委托銀行買入A貨幣，賣出B貨幣，確定將來另一工作日反向操作，賣出同等金額A貨幣，買入B貨幣。產(chǎn)品功能與特點：調(diào)整起息日：客戶敘做遠期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其它原因，不能按期交割，需要展期時，都可以通過敘做外匯掉期買賣對原交易的交割時間進行調(diào)整。一筆掉期外匯買賣可以看成由兩筆交易金額相同、起息日不同、交易方向相反的外匯買賣組成的，因此一筆掉期外匯買賣具有一前一后兩個起息日和兩項約定的匯率水平。在掉期外匯買賣中，客戶和銀行按約定的匯率水平將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，在第一個起息日進行資金的交割，并按另一項約定的匯率將上述兩種貨幣進行方向相反的轉(zhuǎn)換，在第二個起息日進行資金的交割。最常見的掉期交易是把一筆即期交易與一筆遠期交易合在一起，等同于在即期賣出甲貨幣買進乙貨幣的同時，反方向地買進遠期甲貨幣、賣出遠期乙貨幣的外匯買賣交易。

案例一家美國貿(mào)易公司在1月份預計4月1日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風險，公司按遠期匯率水平同銀行敘做了一筆3個月遠期外匯買賣，買入美元賣出歐元，起息日為4月1日。但到了3月底，公司得知對方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆貨款。于是公司可以通過一筆1個月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉(zhuǎn)換至5月1日。

若客戶目前持有甲貨幣而需使用乙貨幣，但在經(jīng)過一段時間后又收回乙貨幣并將其換回甲貨幣，也可通過敘做掉期外匯買賣來固定換匯成本，防范風險。一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。此時，公司可以采取以下措施：敘做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美元，買入相應的日元，3個月遠期買入500萬美元，賣出相應的日元。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺