【行為金融學(xué)視角下的公司價(jià)值的實(shí)證分析2600字（論文）】

行為金融學(xué)視角下的公司價(jià)值的實(shí)證分析目錄TOC\o"1-2"\h\u28280引言：行為金融學(xué)中理論支持 125841一、上市公司名稱與其投資價(jià)值關(guān)系案例分析 1321391研究樣本 1123812模型構(gòu)建 240793猜想驗(yàn)證 332594結(jié)論和建議 4引言：行為金融學(xué)中理論支持行為金融學(xué)作為金融學(xué)術(shù)研究的一個(gè)分支，越來(lái)越得到學(xué)者與業(yè)界的關(guān)注。學(xué)者們開(kāi)始用行為金融的理論來(lái)解釋公司名稱與投資者認(rèn)知和投資者決策的問(wèn)題。從國(guó)外的文獻(xiàn)來(lái)看。研究指出人們往往愿意接受簡(jiǎn)短的名詞，因?yàn)檫@樣方便大腦處理信息，便于記憶。名稱順口易讀的股票，比一些難念的股票獲得了更高的收益。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步研究，后人的研究發(fā)現(xiàn)，人們對(duì)公司品牌的感知不同，會(huì)影響對(duì)公司股票的持有，相比于機(jī)構(gòu)投資者，研究證明了中小投資者更愿意投資容易認(rèn)知的公司。LEE門對(duì)更名事件的研究發(fā)現(xiàn)，包含熱門的行業(yè)名稱的股票名稱，會(huì)對(duì)公司的收益產(chǎn)生正向影響。一、上市公司名稱與其投資價(jià)值關(guān)系案例分析有腦科學(xué)專家指出指出，人們往往愿意接受簡(jiǎn)短的名詞，因?yàn)檫@樣方便大腦處理信息，便于記憶。著名心理學(xué)家Oppenheimer通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)調(diào)查對(duì)象認(rèn)為，名稱順口易讀的股票，比一些難念的股票獲得了更高的收益。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步研究，后人的研究發(fā)現(xiàn)，人們對(duì)公司品牌的感知不同，會(huì)影響對(duì)公司股票的持有，相比于機(jī)構(gòu)投資者，研究證明了中小投資者更愿意投資容易認(rèn)知的公司。據(jù)此可通過(guò)簡(jiǎn)易的案例分析來(lái)對(duì)此說(shuō)法進(jìn)行驗(yàn)證。1研究樣本在對(duì)公司名稱評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行定義之前，首先需要對(duì)研究樣本進(jìn)行一定的說(shuō)明。本文選用了1992至2009年非金融企業(yè)中上市至少一年的A股上市公司作為研究樣本，剔除以下公司∶名稱中含有高校等科研機(jī)構(gòu)名稱、人名和母公司名稱等信息的公司;純粹由地域信息和行業(yè)信息組成公司名稱的公司;公司名稱中含有"中國(guó)"、"中華'、"華夏'、'神州'、"九州'、"國(guó)際'、世界、"五洲"、"環(huán)球"及其簡(jiǎn)稱以及公司名稱中不含公司所在地信息的公司;純粹以序數(shù)詞作為公司字號(hào)的公司;公司名稱中含有英文字母縮寫和阿拉伯?dāng)?shù)字的公司以及考察年度被標(biāo)記為ST、ST、SST、S'ST、PT的公司，最終得到882個(gè)不同的上市公司名稱。2模型構(gòu)建根據(jù)行為金融理論，企業(yè)的認(rèn)知會(huì)影響到投資者的投資決策，從而影響企業(yè)上市的估值。認(rèn)知模型評(píng)估企業(yè)名稱信息中是否含有人們對(duì)于美好事物的寓意的詞匯，如果有這樣的最小信息單元，那么就認(rèn)為企業(yè)認(rèn)知中有美好寓意，如果不包含這樣的美好詞匯，那么就認(rèn)為企業(yè)認(rèn)知中沒(méi)有美好寓意。因?yàn)槿藗兊乃季S會(huì)對(duì)于有寓意與沒(méi)有寓意做出完全不同的區(qū)分。假定企業(yè)擁有美好寓意，那么寓意的詞匯多的公司和少的公司，人們?cè)诟拍罾锊粫?huì)有嚴(yán)格的區(qū)分，因此以有無(wú)這樣詞匯作為認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)是合理的。的，設(shè)定美好程度的變量（Aus）。企業(yè)名稱信息認(rèn)知的寓意程度計(jì)算如下∶美好程度的變量（Aus）趨于區(qū)間[0,1],其中0對(duì)應(yīng)的是“非常不認(rèn)同”，1對(duì)應(yīng)的是“非常認(rèn)同”。企業(yè)的估值由資本市場(chǎng)的交易行為動(dòng)態(tài)決定，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到動(dòng)態(tài)均衡，那么也就認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)企業(yè)定價(jià)完成。企業(yè)的認(rèn)知不同，動(dòng)態(tài)均衡的過(guò)程也不同。因此，本文提出假設(shè)∶H1;企業(yè)名稱信息簡(jiǎn)潔程度越高，企業(yè)認(rèn)知越高，企業(yè)上市時(shí)的估值更高。H2;企業(yè)名稱信息通順程度越高，企業(yè)認(rèn)知越高，企業(yè)上市時(shí)的估值更高。H3;企業(yè)發(fā)行時(shí)，投資者對(duì)公司名稱信息中地理詞匯的熟悉程度越高，企業(yè)認(rèn)知越高，企業(yè)上市時(shí)享有的估值越高。企業(yè)上市的估值受到企業(yè)的認(rèn)知影響，造成了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的定價(jià)不同，從而也會(huì)影響企業(yè)的上市累積收益率。新股發(fā)行制度監(jiān)管機(jī)構(gòu)限制了價(jià)格，那么企業(yè)認(rèn)知不同，造成的企業(yè)新上市之后估值不同，上市初始價(jià)格達(dá)到均衡價(jià)格的累積收益率應(yīng)該也會(huì)不同。故提出如下假設(shè)∶H4∶企業(yè)發(fā)行的公司名稱信息有美好寓意，企業(yè)認(rèn)知越高，企業(yè)上市時(shí)的估值更高。H5∶上市企業(yè)名稱簡(jiǎn)潔程度越高，企業(yè)上市初始價(jià)格到均衡價(jià)格的累積回報(bào)率越高。H6∶上市企業(yè)名稱通順程度越高，企業(yè)上市初始價(jià)格到均衡價(jià)格的累積回報(bào)率越高。H7∶投資者對(duì)上市企業(yè)名稱的地點(diǎn)信息熟悉程度越高，企業(yè)上市初始價(jià)格到均衡價(jià)格的累積回報(bào)率越高。H8;上市企業(yè)名稱具有美好寓意，企業(yè)上市初始價(jià)格到均衡價(jià)格的累積回報(bào)率越高。其中，企業(yè)名稱的認(rèn)知指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)通過(guò)主題訪談獲得。表1企業(yè)認(rèn)知模型指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)均值中值最小值最大值標(biāo)準(zhǔn)差偏度峰度簡(jiǎn)潔程度（0-1）0.350680.375010.193311.530305.76231通順程度（0-1）0.330560.23809010.298361.636681.8581寓意程度（0-1）0.059210.0457010.236353.7310211.9429熟悉程度（0-1）0.197910.09582010.286312.159176.213863猜想驗(yàn)證反應(yīng)企業(yè)投資價(jià)值的指標(biāo)有很多，結(jié)合實(shí)際中的指標(biāo)可得性、可計(jì)算性等因素，在此選擇“機(jī)構(gòu)投資者平均持股比例”、“股票換手率”、“成交量對(duì)股價(jià)沖擊性”三個(gè)指標(biāo)來(lái)反應(yīng)投資者對(duì)公司股票的價(jià)值認(rèn)同。通過(guò)驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)：表2企業(yè)認(rèn)知程度與投資者對(duì)股票價(jià)值的認(rèn)同關(guān)系解祥變量被解釋變量：投資者對(duì)股票價(jià)值的認(rèn)同機(jī)構(gòu)投資者平均持股比例股票換手率成交量對(duì)股價(jià)沖擊性簡(jiǎn)潔程度0.035**（具有顯著影響）0.7121.672通順程度0.4260.014**（具有顯著影響）0.713寓意程度0.007**（具有顯著影響）0.026**（具有顯著影響）0.011**（具有顯著影響）熟悉程度0.016**（具有顯著影響）0.004**（具有顯著影響）0.024**（具有顯著影響）通過(guò)以上反饋結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，簡(jiǎn)短、通順、由常見(jiàn)字詞組成以及蘊(yùn)含美好寓意的公司名稱更受投資者喜愛(ài)，這類公司的股東人數(shù)和持股機(jī)構(gòu)投資者更多，機(jī)構(gòu)投資者平均持股比例更高，股票的換手率更高，成交量對(duì)股價(jià)的沖擊更小，公司價(jià)值更高。在控制了股票的流動(dòng)性水平以后，公司價(jià)值與公司名稱綜合得分之間仍然存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且更高的流動(dòng)性有助于提高公司價(jià)值。這些結(jié)果表明公司名稱的確可以通過(guò)本文提出的兩條渠道對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生持續(xù)的影響。結(jié)論和建議本研究為公司提升品牌影響力和公司價(jià)值指出了一條新的思路∶即可以在公司命名和更名的過(guò)程中投入更多的精力，盡可能地創(chuàng)造出一些簡(jiǎn)短、通順、由常見(jiàn)字詞組成的公司名稱，同時(shí)要格外重視公司名稱字號(hào)（品牌）部分的構(gòu)思，結(jié)合公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)理念和實(shí)際情況，形成蘊(yùn)含美好寓意，能夠產(chǎn)生積極聯(lián)想的字號(hào)，使投資者易干記憶和辨識(shí)，逐漸產(chǎn)生品牌認(rèn)同感。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，了解了企業(yè)認(rèn)知影響估值的方式，可以為政策制定帶來(lái)一些借鑒。行為金融的理論更好地描繪了普通投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)估值的認(rèn)知行為，以行為金融為基礎(chǔ)能更為貼切地給公司定價(jià)。為了更準(zhǔn)確