SD證券公司融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險管理研究

IISD證券公司融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險管理研究ResearchonfinancialriskmanagementofmargintradinginSDsecuritiescompany目錄TOC\o"1-3"\h\u目錄 I摘要 IAbstract II第一章引言 11.1研究背景及意義 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 11.2理論基礎(chǔ) 21.2.1證券融資融券的概念 21.2.2證券融資融券的特點 21.3研究內(nèi)容 41.4研究思路 4第二章國內(nèi)外文獻綜述 62.1國外文獻綜述研究 62.2國內(nèi)文獻綜述研究 72.3文獻評述 9第三章證券市場融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀 103.1證券市場融資融券的風(fēng)險控制 103.1.1證券市場風(fēng)險控制 103.1.2融資融券交易股票風(fēng)險控制辦法 123.2我國融資融券風(fēng)險管理的監(jiān)管規(guī)定 143.2.1業(yè)務(wù)許可的規(guī)定 143.2.2保證金比例的規(guī)定 143.2.3維修擔(dān)保品比例的規(guī)定 153.2.4可沖抵保證金證券的規(guī)定 153.3企業(yè)融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險分析 153.3.1杠桿交易放大債務(wù)比例引發(fā)的風(fēng)險 163.3.2追加保證金引發(fā)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險 163.3.3強制平倉導(dǎo)致資產(chǎn)損失風(fēng)險 163.3.4爆倉影響營運資本投融資風(fēng)險 17第四章SD證券融資融券業(yè)務(wù)及財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀 184.1SD證券的發(fā)展概況 184.1.1SD公司財務(wù)分析 184.1.2SD證券公司的業(yè)務(wù)簡介 194.1.3SD證券融資融券管理組織架構(gòu) 204.1.4SD證券融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)管理分析 224.1.5與同行業(yè)對比分析 264.2SD證券融資融券業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及風(fēng)險分析 284.2.1SD證券融資融券業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀分析 284.2.2SD證券融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險分析 29第五章SD證券融資融券財務(wù)風(fēng)險管理的改進與優(yōu)化設(shè)計 315.1SD證券融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制體系的設(shè)計 315.1.1設(shè)計目的 315.1.2設(shè)計原則 315.1.3設(shè)計要求 325.2SD證券融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制體系的構(gòu)建 335.2.1資格的認定與管理中的風(fēng)險控制 335.2.2業(yè)務(wù)流程管理中的風(fēng)險控制 335.3SD證券融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險防范的措施 355.3.1平衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 355.3.2拓寬中長期融資渠道 365.3.3優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 375.3.4推進輕型化營業(yè)部建設(shè) 375.4SD證券融資融券風(fēng)險管理預(yù)期效果評價 375.4.1對券商的影響 375.4.2對外部的影響 39第六章結(jié)論與展望 406.1結(jié)論 406.2展望 40參考文獻 42致謝 44摘要為了進一步豐富我國股市投資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，促進我國股市健康有序的發(fā)展，2010年我國股市全面推出了融資融券業(yè)務(wù)。通過融資融券業(yè)務(wù)，投資者的本金能夠得到數(shù)倍放大，可能獲得更高的投資收益。從這幾年里融資融券業(yè)務(wù)的運行情況來看，該業(yè)務(wù)受到了證券公司和廣大投資者的追捧，基本實現(xiàn)了證監(jiān)會在推出該業(yè)務(wù)時的初衷。但是，風(fēng)險系數(shù)很高，是融資融券業(yè)務(wù)的基本特征，證券公司的發(fā)展，很大程度上取決于對融資融券風(fēng)險的防控水平。當(dāng)前業(yè)界關(guān)于融資融券的相關(guān)研究理論較多，但多數(shù)都集中在對投資者如何進行風(fēng)險規(guī)避，對政府如何改進監(jiān)管方式等方面，目前尚未有從證券公司的角度出發(fā)，對如何提高證券公司在融資融券風(fēng)險管理水平方面的相關(guān)研究。對此，本文將著名的證券公司SD公司作為探究以上問題的典型案例，對以上問題進行全面深入的研究分析，以期填補我國融資融券領(lǐng)域的研究空白，也對于其他證券公司具有一定的參考價值。在本課題里，先對我國股市開展融資融券業(yè)務(wù)的市場契機，運行情況，目標(biāo)和初衷以及融資融券的相關(guān)概念進行了詳細闡述。然后對證券公司在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險進行歸納，接著針對各項風(fēng)險的屬性和特點，經(jīng)過研究，力爭提出具有較強針對性的解決策略。關(guān)鍵詞：SD證券公司；融資融券業(yè)務(wù)；風(fēng)險；風(fēng)險控制體系F230AbstractInordertofurtherenrichthestructureofChina'sstockmarketinvestmentproductstopromotethehealthyandorderlydevelopmentofChina'sstockmarket,China'sstockmarketin2010launchedacomprehensivemargintradingbusiness.Throughthemargintradingbusiness,theinvestor'sprincipalcanbemultipliedseveraltimes,maygethigherinvestmentincome.Fromthepastfewyears,theoperationofmargintradingbusinesspointofview,thebusinessbythesecuritiescompaniesandthemajorityofinvestorssoughtafter,thebasicrealizationoftheSFCinthelaunchoftheoriginalintentionofthebusiness.However,theriskfactorisveryhigh,isthebasiccharacteristicsofmargintradingbusiness,thedevelopmentofsecuritiescompanies,largelydependsontheriskofmarginmanagement.Thecurrentindustryonthemarginoftherelevantresearchtheorymore,butmostarefocusedonhowtoriskinvestorstoavoidthegovernmenthowtoimprovetheregulatoryapproach,etc.,thereisnosecuritiescompanyfromthepointofview,howtoimprovethesecuritiescompaniesResearchontheRiskManagementLevelofMargin.Inthisregard,thesubjectselectedChina'swell-knownsecuritiescompanySDcompanyasacase,theaboveissuesin-depthdiscussion.Theresearchofthissubjectisexpectedtomakeupthegapinthefieldofmargintrading,butalsohassomereferencevalueforothersecuritiescompanies.Inthispaper,themarketopportunity,operation,goalandoriginalintentionofthemargintradingbusinessofChina'sstockmarketandtherelatedconceptsofmargintradingareexpoundedindetail.Andthensummarizestherisksfacedbythesecuritiescompaniesinthemargintradingbusiness,andthenputsforwardrelevantcountermeasuresandsuggestionsaccordingtotheattributesandcharacteristicsoftherisks.Keywords:SDsecurities;margintradingbusiness;risk;riskcontrolsystemF230第一章引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景在國外實施的證券交易管理機制中，使用最為廣泛的是融資類交易管理機制、融券類交易管理機制，它們的成熟實施，可以有效地管理證券的交易，發(fā)揮出管理職能。兩種證券交易管理機制的實施，不僅促進了證券市場的交易量，穩(wěn)定了交易頻率，規(guī)范了交易價格、規(guī)避了交易風(fēng)險、增加了證券交易的收益，起到了積極的作用，可以實現(xiàn)對市場機制建設(shè)的不斷完善，創(chuàng)新其交易產(chǎn)品的種類，合理對已有資源進行優(yōu)化調(diào)配。因此，融資類交易管理機制、融券類交易管理機制的借鑒，有利于促進國內(nèi)證券業(yè)、金融業(yè)的更好發(fā)展。目前，國內(nèi)證券業(yè)的發(fā)展步閥很快，已經(jīng)形成了一定的業(yè)內(nèi)規(guī)模，并不斷在壯大，另一方面，針對證券業(yè)的規(guī)范也在進一步進行加強。為此，國內(nèi)證券業(yè)迫切需要進行內(nèi)在的需求激發(fā)，創(chuàng)新其發(fā)展環(huán)境，創(chuàng)新其體制環(huán)境。我國在新世紀初期就頒布了經(jīng)過進一步修訂和完善的《證券法》，為證券行業(yè)的有序健康發(fā)展供了制度保障。國內(nèi)證券業(yè)經(jīng)過不斷地發(fā)展，各方面的條件已經(jīng)趨于成熟，可以通過引進融資類交易管理機制、融券類交易管理機制來規(guī)范其操作，因此，如何恰當(dāng)?shù)剡M行引進？成為影響國內(nèi)證券業(yè)理論聯(lián)系實際的關(guān)鍵所在。1.1.2研究意義融資類交易管理機制、融券類交易管理機制在2010年3月31日，成功引入國內(nèi)證券市場，并成功對國內(nèi)證券市場的實質(zhì)性操作進行指導(dǎo)，改變了國內(nèi)證券業(yè)的“單邊”模式。但融資、融券兩種機制具有杠桿原理，在國內(nèi)證券業(yè)的交易活動中，容易導(dǎo)致各證券企業(yè)在獲得收益的同時又面臨新的收益風(fēng)險。因此，采用什么樣的管理機制，才能對這種風(fēng)險進行合理地規(guī)避，國內(nèi)各監(jiān)管機構(gòu)、證券企業(yè)都針對其融資、融券兩種交易活動開展過程中的風(fēng)險規(guī)避進行了認真地思考，這對于研究規(guī)避融資、融券兩種交易活動過程中的風(fēng)險，有很好的研究意義。在國內(nèi)證券業(yè)中，融資、融券兩種交易活動，不僅有力地促進了國內(nèi)證券業(yè)的較好開展，同時其特有的杠桿原理又形成了收益與風(fēng)險同步并存、發(fā)展的現(xiàn)象。在國內(nèi)證券業(yè)的組織架構(gòu)中，其核心成員為證券企業(yè)，它們不僅是證券業(yè)發(fā)展的主流，也是各種證券業(yè)務(wù)開展的重要管控者。所以，不同的證券企業(yè)在不同的業(yè)務(wù)開展過程中，會出現(xiàn)不同的交易風(fēng)險。而國內(nèi)證券業(yè)對于風(fēng)險的規(guī)避，目前還不夠成熟，需要通過開展研究活動進行改善。1.2理論基礎(chǔ)1.2.1證券融資融券的概念隨著我國股市的深入發(fā)展，市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的單一，簡易機制的不完善等，逐漸成了各方關(guān)注的主要問題。為了進一步豐富股票市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深化股市改革，中國證監(jiān)會于2009年面向社會發(fā)出了關(guān)于開展融資融券業(yè)務(wù)通知，并面向社會廣泛征集意見，投資機構(gòu)、券商、更大股民紛紛獻計獻策。在社會各界的積極支持下，2010年年末，我國多家債券公司率先推出了融資融券業(yè)務(wù)。融資融券屬于一種信用交易，通俗地說，通過該項業(yè)務(wù)，證券公司可以為股民提供炒股的資金，或者提供一定數(shù)額的股票，股民先行進行投資，后期再將資金或者股票還給證券公司并支付一定的利息。融資融券業(yè)務(wù)的推出，幫助資金短缺的股民及時補充了其所需的資金，解決了股民的燃眉之急，也有利于市場的穩(wěn)定發(fā)展。股民在向證券公司提出融資融券申請后，證券公司先要審查股民的賬戶，考核該賬戶以往交易的資金額度，股民本人是信用等級等信息，然后為其批準一定額度的資金或者股票。如果股民需要申請較大的額度的資金或者股票，比如超出賬戶平均交易資金的十倍金額，則需要提供一定的抵押物。除了證券公司向股民提供資金或者股票外，融資融券還包括一項重要內(nèi)容金融機構(gòu)與證券公司之間的轉(zhuǎn)融通活動，也即是機構(gòu)向證券公司提供資金或者股票。中國股市在十幾年的時間里，一直只提供了“做多”交易，無法“做空”。“做多”指的是“買漲”，股民積極買入看漲的股票，待股票達到預(yù)期股價及時賣出，以此獲利的方式即為“買漲”，也就是所謂的“做多”交易。然而，世界股票市場發(fā)達的國家早已實現(xiàn)了“做空”和“做多”的并存，我國股民對推出做空業(yè)務(wù)的呼聲也越來越高。因此，接著融資融券業(yè)務(wù)開展的東風(fēng)，我國股票市場正式打開了“做空”的大門?！白隹铡敝傅氖枪擅駥τ诳吹墓善?，可以像證券公司借出一定數(shù)額的股票，然后趕緊賣出，待股價如期下跌之后，再用較低的價格將其買回，將股票歸還給證券公司，從中獲取一定數(shù)額的差價的獲利方式。在做多或者做空的過程中，股民需要向證券公司提供一定數(shù)額的保證金。通過上述描述可以看出，融資融券交易（SecurityFinancingorMarginTrading），既體現(xiàn)股票的基礎(chǔ)功能特點，也帶有一定程度的期貨特色，是介于兩者之間的一種金融衍生品。1.2.2證券融資融券的特點融資融券交易相對于普通證券交易所具有的特點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，股民參與股市交易的方式更加靈活多樣。股民在進行常規(guī)的股票交易，即傳統(tǒng)的“做多”時，買入股票的數(shù)量由賬戶的現(xiàn)金量決定，即股民買入股票的實時總價值不能高于賬戶總資金。股民由于自身資金不足，無法購買更多的具有很大上升潛力的股票，限制了自身的發(fā)展。然而，融資業(yè)務(wù)的推出，即可為股民解決這方面難題。股民對于看漲的股票，可以想證券公司提出融資申請，證券公司可以為股民借出一定數(shù)額的資金，股民可買入更多數(shù)量的該股票，從而獲取更大的利潤。融券業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的實質(zhì)也和此類似，股民可直接以證券借入形式向證券公式借入股票。第二，股民屬于散戶，而證券公司則是大戶，兩者在進行交易的過程中是有所差異的，因為證券公司作為大戶其交易金額大，為了維護市場的穩(wěn)定，在交易的過程中需要提供擔(dān)保金或者擔(dān)保物，只需要向證券公司支付約定數(shù)額的手續(xù)費用和傭金。股民和證券公司之間的關(guān)系是一種委托代理關(guān)系。當(dāng)融資融券業(yè)務(wù)推出，股民使用這項業(yè)務(wù)時，兩者之間的關(guān)系就發(fā)生了變化，股民需要融資或者融券時，屬于一種超額交易行為，股民在為證券公司支付手續(xù)費用的同事，證券公司還會要求股民提供抵押物。第三，體現(xiàn)了風(fēng)險共擔(dān)的特點。在以往的交易方式中，股民的盈虧全由自己負責(zé)，而且可以買入上市公司中的任何股票。但使用融資融券業(yè)務(wù)后，由于股民向證券公司借入了一定數(shù)額的資金或者股票，如果股民買入的股票未能如期取得收益，就極有可能難以如期償還所借的資金或者股票，就容易增加自身面臨的風(fēng)險比之前更大。這也是證券公司要求股民提供抵押物的原因之一。3.1.3融資融券對金融市場的影響融資融券業(yè)務(wù)的順利開展，證券公司在其中發(fā)揮重要的橋梁作用。一方面，證券公司為投資者提供資金，增加了投資者投資股票的能力；另外一方面，證券公司要為股民的交易承擔(dān)一定的風(fēng)險。融資融券業(yè)務(wù)，對股民對我國金融市場帶來的影響，主要有：1.極大地拓展了證券公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍融資融券業(yè)務(wù)的推出，對改善我國的股市結(jié)構(gòu)，豐富股市產(chǎn)品類型，促進我國股市的國際化都起到積極的作用。對于證券公司而言，融資融券業(yè)務(wù)的推出，擴大了證券公司的業(yè)務(wù)范圍和交易規(guī)模，隨著投資者交易數(shù)量的增加，證券公司管理的交易量也快速增長，股票交易的換手率、資金的利用效率都會得到明顯提高。證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)之后，業(yè)務(wù)了的猛漲也給其帶來了巨大的經(jīng)濟效益，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，融資融券業(yè)務(wù)的開展，為我國各家證券公司帶來的經(jīng)濟效益增長幅度在35%上下。2.改變證券公司原來單一的盈利結(jié)構(gòu)，豐富證券公司的盈利項目中國股市歷經(jīng)十幾年的發(fā)展，盡管各方面得到了規(guī)范和改善，但相對于日本新加坡等國家的股市，我國的股市還是體現(xiàn)出了市場結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品類型不夠豐富等特點。證券公司的主要收入是從投資者的交易中獲取傭金，交易傭金占到了證券公司總利潤的八成以上。融資融券業(yè)務(wù)的開展，證券公司除了照常收取傭金之外，還會通過融資或者融券向投資者收取手續(xù)費和利息。這拓寬了證券公司的收入來源。據(jù)相關(guān)報道，在新加坡，融資融券帶來的利潤占到證券公司總利潤的5%左右，在美國融資融券帶來的利潤占到證券公司總利潤的10%左右。而在我國，融資融券帶來的利潤占到了我國證券公司總利潤的35%左右。3.充分利用證券公司的閑置資金，提高證券公司資金的利用效率。在以往，由于股票的屬于被動持有，證券公司掌握的資金有限，經(jīng)常需要從銀行或者同行那里進行資金短期拆借。而融資融券業(yè)務(wù)的推出，對于有閑置資金的證券公司而言，可以通過將資金借給投資者來獲取利息收益，這不僅解決了股民的資金問題，也為自身找到了新的贏利點，擴大了資金的利用效率。4.改變證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的競爭格局在以往的“單邊市場”的格局下，由于證券公司的贏利點局限于客戶交易的傭金收入。而客戶在選擇證券公司時，主要衡量公司規(guī)模和影響力、第三方存管的費用標(biāo)準、提供的融資融券的能力等多項因素。而且根據(jù)當(dāng)前的政策，股民可以同時在幾家證券開戶。在主要的環(huán)境下，證券公司要想爭奪到更多的客源，就必須提升公司各個方面的實力，使公司既有很高的融資融券能力，也能為客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，方方面面為客戶著想，時時刻刻為客戶著想，同時，證券公司還可以考慮減少交易的傭金，并采用相對來說更加安全的第三方存管的方式。這樣就在客觀上改善了證券公司的服務(wù)水平，提升了我國證券公司的服務(wù)意識，加強了整個證券市場的金融安全等級，進而有利于我國股市的健康有序發(fā)展。1.3研究內(nèi)容在本文的研究中，通過了解國內(nèi)、國外證券業(yè)在融資、融券交易活動中的開展過程，從而展開對其交易活動過程的研究。通過例舉證券企業(yè)SD在融資、融券交易活動開展過程中出現(xiàn)的各種問題，采用風(fēng)險管控理論進行分析，得出了規(guī)避風(fēng)險的措施，并給出了有效的規(guī)避意見。在研究過程中，本文采用了現(xiàn)代金融、風(fēng)險管控兩種分析理論對本文選擇的研究課題進行了分析，通過了解國內(nèi)、國外證券業(yè)在融資、融券交易活動中的開展過程，結(jié)合實例論述以及數(shù)據(jù)收集、統(tǒng)計、分析，研究了國內(nèi)證券業(yè)在融資、融券交易活動開展中的風(fēng)險規(guī)避。1.4研究思路本文以SD證券為例，探討了SD公司財務(wù)風(fēng)險管理的發(fā)展現(xiàn)狀，從大方面入手分析融資融券財務(wù)風(fēng)險管理的現(xiàn)狀，從發(fā)展現(xiàn)狀中可以發(fā)現(xiàn)融資融券財務(wù)風(fēng)險管理存在的主要問題，最后對突出問題提出相應(yīng)的對策。具體而言，本文對SD證券公司的研究的大致思路如下圖所示：圖1.1對SD證券公司的研究思路第二章國內(nèi)外文獻綜述2.1國外文獻綜述研究（一）國外相關(guān)研究文獻綜述隨著證券業(yè)的不斷發(fā)展，在國內(nèi)、國內(nèi)的證券業(yè)中，很多學(xué)者展開了對證券業(yè)融資、融券交易活動過程中的風(fēng)險規(guī)避研究。其中國內(nèi)學(xué)者主要集中于對證券業(yè)中的融資、融券交易活動，在證券市場中產(chǎn)生的不同影響進行研究。也有學(xué)者針對證券業(yè)中的融資、融券交易活動中所交納保證金的額度變化以及該額度變化與股市變化的關(guān)系進行研究。在這些研究中，國外有學(xué)者認為，在研究證券業(yè)融資、融券交易活動過程中的風(fēng)險規(guī)避時，需要通過研究模型的搭建來更好地開展研究活動，如：1985年，學(xué)者Hardouveris在研究證券業(yè)的融資、融券交易活動過程，在證券市場中產(chǎn)生的不同影響進行研究指出，通過收集、統(tǒng)計、分析證券業(yè)在融資、融券交易活動中的相關(guān)數(shù)據(jù)，表明其交易具有信用的特點。在交易活動中，所交納保證金的額度變化與股市的變化具有一定的關(guān)聯(lián)，發(fā)揮了穩(wěn)定股市變動的功能。學(xué)者Hardouveris的研究成果相起了學(xué)術(shù)界的激勵討論，受到了大部分學(xué)者的批判。后來，學(xué)者Hardouveris的研究成果被慢慢運用到證券業(yè)的信用交易過程中，其對股市變化的影響最終得到了證實，這一觀點得到了學(xué)術(shù)界的認可。1987年，學(xué)者Yano在研究期貨交易的變化對證券交易的變化影響時，是通過構(gòu)建隨機輸出模型進行分析的。通過分析得出，如果在期貨交易中，增加其交易價格進行獲利和增加其交易資金的轉(zhuǎn)移進行獲利都會影響到證券的交易。其中通過增加期貨交易價格進行獲利可以減少證券的交易量，而通過增加交易資金的轉(zhuǎn)移進行獲利對證券交易的影響很小。1991年，學(xué)者Sheldon在研究證券交易中的期權(quán)買賣時指出，買方必須要根據(jù)雙方協(xié)商的合約中規(guī)定的時間和價格向期權(quán)賣方買入合約規(guī)定的標(biāo)的資產(chǎn)，如無風(fēng)險的資金、股票等，研究結(jié)果表明，期權(quán)的買賣變化會引起股票的交易變化。1993年，學(xué)者Mike在研究國外證券業(yè)的融資、融券交易活動對所交納保證金額度變化的影響研究中，以美國、韓國、日本等國的證券業(yè)融資、融券交易活動作為研究對象，研究其對交納保證金額度變化的影響指出，證券業(yè)融資、融券交易活動的變化是會同步影響到保證金額度變化的。1994年，學(xué)者Steven在研究大宗產(chǎn)品的交易對商品交易價格的影響時，構(gòu)建了非線性研究模型，對其交易過程中的風(fēng)險管控進行了分析，指出在證券的交易過程中，其大宗產(chǎn)品的交易不會影響到證券中的融資、融券交易的杠桿特性，因此不會影響證券投資對象，如果在大宗產(chǎn)品的交易中，證券投資對象在接收信息時，出現(xiàn)了“噪音”影響，就會影響到商品的交易價格變化。1996年，學(xué)者Campbell在研究期貨交易對證券交易的影響時，構(gòu)建了均衡研究模型，該模型是在學(xué)者Campbell的非線性模型的基礎(chǔ)上進行構(gòu)架的，可以對期貨交易對證券交易的影響進行均衡研究。研究結(jié)果表明，在證券市場中增加期貨交易,可以平衡證券交易，但不能平衡股市的變化。2000年，學(xué)者Detemple、Sheldon在研究證券交易對股市收益的研究中指出，證券交易的價格上漲，會對股市的收益產(chǎn)生直接而重大的影響。與世界上證券市場發(fā)達的國家相比，我國的證券市場起步很晚，各方面都不完善，針對該業(yè)務(wù)風(fēng)險規(guī)避的研究非常少，也嚴重缺乏比較有價值的參考文獻，由于我國對證券市場的研究才剛剛起步，因此無法深入細致地研究證券市場的深層問題，而需要通過宏觀的視角去正確了解證券業(yè)務(wù)中的融資、融券業(yè)務(wù)，建立不同的分析模型，增加對證券業(yè)務(wù)中融資、融券業(yè)務(wù)風(fēng)險規(guī)避的微觀研究。2.2國內(nèi)文獻綜述研究由于我國的證券市場起步較晚，因此證券市場的融資融券業(yè)務(wù)的起步也比較晚，導(dǎo)致針對該業(yè)務(wù)風(fēng)險規(guī)避的研究非常少，所以目前關(guān)于我國證券市場的研究就比較缺乏有參考價值的文獻，只能靠自己結(jié)合我國證券市場發(fā)展的實際情況慢慢地摸索。本文在借鑒國內(nèi)已有的相關(guān)文獻時發(fā)現(xiàn)，其研究主要表現(xiàn)為：1、針對證券中的融資、融券交易活動中存在的風(fēng)險管控進行研究。2011年，學(xué)者郭喜梅在分析了證券融資、融券交易的特性后，對其交易過程中的分險進行了研究，指出其交易過程需要從完善相關(guān)的機制、架構(gòu)、規(guī)范等，實現(xiàn)對風(fēng)險的管控。2012年，學(xué)者呂鴻在分析了證券融資、融券交易過程中的分險因素后指出，其風(fēng)險因素包括平倉的強制行為、交易的杠桿行為、監(jiān)管機制不完善等。2、針對證券市場對證券融資、融券交易活動中的風(fēng)險影響研究。2013年，學(xué)者劉中文、李軍等人通過對證券市場中的投資對象、經(jīng)紀主體、銀行等對證券融資、融券交易活動中的風(fēng)險影響、風(fēng)險規(guī)避進行研究，提出了防范建議。2013年，學(xué)者袁莉通過對證券市場中的經(jīng)營主體、投資主體、股市現(xiàn)狀進行研究，得出了股市未來的投資分析、盈利分析。學(xué)者朱鴻粟通過對證券企業(yè)、市場、投資對象、基金等進行研究，提出了證券融資、融券交易過程中的風(fēng)險規(guī)避建議。3、2015年，學(xué)者王佳佳針對證券融資、融券交易活動中的機制研究提出，證券市場的商業(yè)機制完善，能夠為證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展提供機制保障，但一般情況下，證券市場商業(yè)機制的完善不會對股市造成影響。因為在現(xiàn)有的股市中，其入市管理規(guī)定，商交易活動的開展需要具備相前的管理制度。在股市的管理中，證監(jiān)會制定商交活動的入市標(biāo)準、規(guī)范，通過競爭的模式，引導(dǎo)交易活動參與對象進行申請，最后由證監(jiān)會按照入市標(biāo)準對申請對象進行選擇，防止了“權(quán)力尋租”現(xiàn)象的發(fā)生。2014年，學(xué)者孟志強、董瑞華開展了市商管理制度對證券交易量的影響研究指出，如果市場的發(fā)展規(guī)模相同，采用市商管理制度的市場交易量比沒有采用該制度的市場交易量高。因此，該市商重審制度有利于促進市場交易活動的開展，提升其交易量，不僅穩(wěn)定了大宗商品的交易，還為其它交易提供了較好的交易環(huán)境，實現(xiàn)了對證券市場的有效管理，有利于其證券交易的開展。2014年，學(xué)者趙驊、張宗益在研究證券交易制度對證券交易價格的影響中指出，證券交易制度不會對證券交易價格產(chǎn)生束縛，而會影響到證券市場中投資對象的投資風(fēng)險意識、投資想法、投資信息的獲取等。針對上述影響因素的分析，學(xué)者趙驊、張宗益運用了均衡模式，對其不同的影響結(jié)果進行了研究指出，證券市商的管理制度有利于對證券價格的管控，在有市商管理制度的證券交易中，投資對象可以根據(jù)自己的投資風(fēng)險意識、投資想法、投資信息等，合理選擇、開展證券交易，獲得最大的交易收益。在證券交易中，證券的交易價格是通過交易指令進行管控的，所以，市商管理制度可以有效地管控其證券交易指令，對交易雙方的價格進行有效地管理，提高證券市場的交易量。在證券交易中，不同投資對象的投資風(fēng)險意識、投資想法、投資信息等都會影響到證券交易的價格，進而影響到證券市場的交易量以及市場的穩(wěn)定，所以，證券市場中實施的市商管理制度，有利于促進證券市場的交易量。從國內(nèi)當(dāng)前的證券市場現(xiàn)狀中可以發(fā)現(xiàn)，在外匯交易中，大量存在通過市商管理制度對其交易價格進行管控的現(xiàn)象存在。采用市商制度，可以有效地將證券交易中的價格競爭、價格咨詢進行有效地銜接，從而增加證券市場的競爭實力，促進金融交易的發(fā)展，提高證券交易量。在國內(nèi)，市商管理制度的實施，穩(wěn)定了美元兌換人民幣匯率變化的影響波動，不僅體現(xiàn)了市商管理制度的功能，也體現(xiàn)了中央銀行對人名幣匯率的彈性調(diào)控。市商管理制度的實施，還為外匯交易提供了良好的市場交易環(huán)境，既減少了外匯交易的成本，又增加了外匯的交易量，可謂一舉兩得。4、針對證券融資、融券交易活動對股市的影響研究。本文在具體的研究過程中，既結(jié)合了我國證券市場的實際情況，也借鑒了國內(nèi)外權(quán)威學(xué)者的研究成果，指出證券融資、融券交易活動對股市的影響表現(xiàn)在，可以提升股市交易量，穩(wěn)定股市發(fā)展。2014年，學(xué)者楊菁、馬司鼎等從理論研究的角度，對證券融資、融券交易活動對股市的影響展開了研究。通過對證券市場、交易主體在融資、融券交易中的響應(yīng)進行分析，指出證券融資、融券交易促進了證券市場的交易量，可以穩(wěn)定其市場的發(fā)展，完善其機制建設(shè)。2015年，學(xué)者鄭丹、襲紅霞等從實踐研究的角度，對證券融資、融券交易活動對股市的影響展開了研究。選擇香港股市作為研究對象，通過收集、統(tǒng)計、分析其交易數(shù)據(jù)，分析了證券融資、融券交易活動對股票價格的影響指出，在證券的融券交易中，其交易成功有利于股市及其價格的穩(wěn)定。2013年，學(xué)者吳瓊、楊德勇等從相關(guān)性的研究角度，對證券融資、融券交易活動對股市的影響展開了研究指出，證券融資、融券交易不僅可以促進股市的流動，還可以穩(wěn)定其發(fā)展。5、針對證券融資、融券交易活動中的發(fā)現(xiàn)功能進行研究。2016年，學(xué)者武英芝在研究中，通過對國內(nèi)證券業(yè)的融資、融券交易活動現(xiàn)狀進行分析，提出了解決方案指出，證券融資、融券交易活動中的發(fā)現(xiàn)功能可以促進其交易價格的自由發(fā)展。2015年，學(xué)者麼士光在研究國內(nèi)證券融資、融券不平衡交易活動的開展中指出，證券融資、融券交易活動中的發(fā)現(xiàn)功能沒有得到有效運用，其交易價格沒有實現(xiàn)自由發(fā)展，并針對存在現(xiàn)象提出了改善策略。綜合上述研究外，2016年，學(xué)者夏云亭還針對證券融資、融券交易活動中的風(fēng)險規(guī)避研究，提出了風(fēng)險規(guī)避的建議。2.3文獻評述從國內(nèi)、國外記載的證券融資、融券交易活動的相關(guān)文獻資料中可以看出，多數(shù)研究成果主要集中在證券融資、融券交易活動對市場變化、交易量、交易價格、交易方式等的宏觀研究上。而缺少對證券融資、融券交易活動中風(fēng)險規(guī)避進行研究，從已有的研究成果來看，這方面的研究方向主要集中在證券融資、融券交易活動中的投資對象研究、交易市場研究上，沒有從微觀的角度，進一步研究證券融資、融券交易活動中的風(fēng)險規(guī)避，也沒有具體提出防范風(fēng)險的有效措施。從已有文獻資料上看，雖然沒有提出具體有效的風(fēng)險規(guī)避措施，但其記載的研究思路、研究方法可以作為本文研究的參考。第三章證券市場融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀3.1證券市場融資融券的風(fēng)險控制3.1.1證券市場風(fēng)險控制（一）、證券投資風(fēng)險的認定風(fēng)險指的是由于各種不確定性因素帶來的損失。股市充滿了機遇，也隨時潛藏著風(fēng)險，兩者始終同時存在是一種共生關(guān)系，這是股票投資也是股市的基本屬性之一。為了降低股票投資的風(fēng)險，可以使用科學(xué)的預(yù)測方法來對即將開展的投資業(yè)務(wù)進行分析，精選投資對象，把握更佳的投資時機，通過這些方法，能夠盡量降低風(fēng)險的比例，但依然無法根除風(fēng)險因素。在進行證券投資時，要參考多項基本指標(biāo)，比如目標(biāo)股票的基本面，包括企業(yè)的盈利能力、績效、每股收益、凈資產(chǎn)、分紅比例等等，還有進行收益率的方差分析等操作，才可能提高證券投資的成功率。從屬性上看，證券投資風(fēng)險包括政策風(fēng)險、利率風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險等多個類別。（二）、提高證券投資市場風(fēng)險控制的對策結(jié)合證券市場的具體情況，采用科學(xué)合理的風(fēng)險防控措施。實際上，證券投資風(fēng)險的發(fā)生主要表現(xiàn)為本金遭受不同程度的損失。為了避免或者降低證券投資風(fēng)險，除了常規(guī)的股票分析手段之外，還需要使用科學(xué)的測度理論。測度理論主要包括標(biāo)準風(fēng)險測度模型、信息優(yōu)化模型、信息嫡測度理論等科學(xué)分析模型。在證券投資風(fēng)險預(yù)測中，較為常用的分析模型包括風(fēng)險測度模型，該模型能夠通過定性定量綜合分析，對目標(biāo)股票基本屬性進行分析，從而為投資者提供更加理性和全面的分析依據(jù)。這種方式兼顧了定量分析和定性分析，能夠避免單方向指標(biāo)測量得到結(jié)果的傾向性，因而得到的結(jié)果的參考價值更高。2、提高對風(fēng)險預(yù)測的科學(xué)認知。為了進一步降低風(fēng)險發(fā)生的概率，提高證券投資的收益，需要對各類風(fēng)險進行科學(xué)預(yù)測，將分析的風(fēng)險因子從高到低進行排序，然后對找到降低風(fēng)險的應(yīng)對辦法。前面介紹了多種風(fēng)險預(yù)測模型，在實際的證券投資過程中，往往需要綜合使用多種風(fēng)險識別工具，進一步降低系統(tǒng)性的風(fēng)險。以建立模型的方式分析風(fēng)險產(chǎn)生的各種因素，建立完善的評價指標(biāo)體系，可以對風(fēng)險作出更加細化的掌握，體現(xiàn)了科學(xué)分析的特征和功能。按照一定的篩選條件，將符合條件的多個股票納入目標(biāo)范圍，然后使用工具和模型，對各只股票的風(fēng)險和收益率等指標(biāo)進行測評，根據(jù)綜合得分的高低進行排序，選擇綜合排名最高的股票為投資對象。3、充分激活市場自身調(diào)節(jié)功能的同時，提高政府對股票市場的宏觀干預(yù)力度。由于我國股市的監(jiān)管體系較為不完整，市場很難通過自身的調(diào)節(jié)來規(guī)范各方面的行為。融資融券業(yè)務(wù)的推出會引起多個領(lǐng)域發(fā)生變化，市場的交易量會快速放大，參與投資的人數(shù)會快速增加，需要對市場交易席位進行進一步監(jiān)管，才能保護各交易主體的利益，這需要政府部門加大宏觀調(diào)控力度，出臺更多更細化的證券投資相關(guān)政策來實現(xiàn)。只有提高對市場的監(jiān)管力度，并有效保護了投資者利益，才能吸引到更多的投資者參與股市交易，進一步發(fā)展我國股票市場。證券市場的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)形式較為復(fù)雜，要保證整個市場規(guī)范有序的運行，證券公司就必須要嚴格遵守國家的相關(guān)法律法規(guī)并積極響應(yīng)國家出臺的相關(guān)政策?，F(xiàn)階段，我國由于發(fā)展速度過快，監(jiān)管體系的不完善，導(dǎo)致各類違法違規(guī)事件頻發(fā)，尤其是是信息披露的不規(guī)范，建老鼠倉等事件屢見不鮮，很多股民因此遭受了經(jīng)濟損失，卻因為沒有可靠的法律支撐無法向相關(guān)部門提出申訴，這類問題也一直被股民所詬病，股民對參與股市投資的信心不足，導(dǎo)致股市人氣低迷，股市在融資方面的作用受到影響。要從根本上提高股民對股市的信心，完善監(jiān)管制度是最根本最有效的方法。4、投資者要提高規(guī)避市場風(fēng)險的能力。股市的發(fā)展離不開政府的支持和法律的約束，當(dāng)融資融券業(yè)務(wù)推出以后，市場會進入新的一輪興奮期，股民熱情高漲，參與意識積極，證券公司也看到新的盈利點。但為了長期維持股市的活躍程度，國家就需要出臺相關(guān)的政策對其進行政策方面的支持，同時國家也要出臺相關(guān)的法律法規(guī)對其進行科學(xué)合理地約束。從投資者的角度來看，融資融券的推出，為投資者帶來了新的投資方式，通過配資這項功能發(fā)揮的杠桿作用，固定的本金可能獲取更大的效益。在牛市的行情下，有股民用幾萬的本金，加房產(chǎn)作為抵押物，通過證券公司獲得了一百萬以上的資金，累計獲利達五六十萬元。這在以往是難以想象的事情。但是，這種情況相對較為突出，對于多數(shù)股民而言，在使用融資融券功能時，需要保持理性。融資融券帶來了新的機遇，但也提高了風(fēng)險等級，一旦投資失敗，遭受的損失相對于之前也更加慘重。這需要股民不斷提高規(guī)避風(fēng)險的能力，在進行證券投資時，除了對目標(biāo)股票的基本面信息進行考量，對上市公司的行業(yè)前景進行充分的掌握外，還要對投資規(guī)則和相關(guān)政策十分清楚地了解，對投資失敗可能帶來的損失作出充分預(yù)判。只有理性投資，科學(xué)考量，才能提高收益率，并有效降低風(fēng)險發(fā)生的概率。5、提高風(fēng)險的綜合防范水平。對于上市公司而言，面臨的風(fēng)險主要包括購買能力風(fēng)險、政策風(fēng)險等，而上市公司的風(fēng)險會快速轉(zhuǎn)移到股市，最終連累投資人。因此，提高上市公司的風(fēng)險方案水平，一方面能為上市公司的持續(xù)健康發(fā)展提供保障；另一方面也能對我國整體股市的有序運行產(chǎn)生積極的作用。股民在選擇投資標(biāo)的時，也需要提高自身對風(fēng)險防范水平，要縱觀目標(biāo)公司的行業(yè)前景，企業(yè)規(guī)模、政策傾向等因素，盡可能選擇成長性更好，企業(yè)管理規(guī)范，政策扶持力度大的企業(yè)進行證券投資。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險得到有效控制，股民在證券交易中的風(fēng)險識別和防范能力提到，相關(guān)監(jiān)管制度同步得到完善，我國的股市才能進一步健康成長。3.1.2融資融券交易股票風(fēng)險控制辦法某根據(jù)著名私募基金操盤手提出，在融資融券推出之后，股民和整個市場面臨的風(fēng)險都得到了快速放大，要降低之類風(fēng)險，這首先需要從政府的干預(yù)和監(jiān)督方面開展工作。從政府監(jiān)管的角度看，政府需要同時發(fā)揮行政功能和市場監(jiān)管職能，由于政府、證券公司和投資者在市場中都具有主體地位，都對市場的發(fā)展產(chǎn)生極其重大的影響，因此，只有三者協(xié)調(diào)發(fā)力，整個股票市場的風(fēng)險才能得到有效降低。下面對降低風(fēng)險過程中，各個主體的特點進行具體描述。（一）國家方面作為股票市場的主體之一，國家政府要出臺更多細化的政策，加強對股市的監(jiān)管，是降低股市風(fēng)險的基本方法。具體而言，第一政府首先要充分運用行政手段，加強對市場各方的約束和管理。從國外的經(jīng)驗來看，很多國家發(fā)生的股災(zāi)時間，都跟政府監(jiān)管不力有直接關(guān)系，比如1998年新加坡的股災(zāi)事件。事后有專家指出，是因為相關(guān)部門對于市場監(jiān)督不利才導(dǎo)致此次股災(zāi)事件的發(fā)生。我國證券市場的主要參考法律是《證券投資法》，該法律的頒布和實施已經(jīng)有一些年頭，而且并沒有對融資融券業(yè)務(wù)進行法律層面的規(guī)定。因此，國家政府應(yīng)該出臺新的政策法規(guī)，對融資融券業(yè)務(wù)，結(jié)合當(dāng)前的市場環(huán)境和存在的漏洞，對市場交易行為進行更加有力的監(jiān)督。具體而言，要針對證券公司收取保證金的標(biāo)準進行規(guī)范，對提供給股民的融資資金額度和條件進行明確限定，并提出具體的懲罰措施。另外，在融資融券交易中，要靈活運用“停牌”等規(guī)定，對于交易出現(xiàn)異常的個股，要及時對其進行預(yù)警，必要時暫停該股的交易，待查明原因后再回復(fù)交易，并將交易異常的細節(jié)向社會公布。（二）券商方面為了配合融資融券業(yè)務(wù)的推進，證監(jiān)會等部門出臺了一些配套政策，比如《證券公司風(fēng)險處置標(biāo)準》等，要求各地的各家證券公司，要加強對風(fēng)險的防范能力，建立完善的風(fēng)險管理制度，重點針對客戶信用風(fēng)險的防范，還要理性進行業(yè)務(wù)擴展。關(guān)于證券公司面臨的風(fēng)險和具體應(yīng)對策略，下面將從兩個角度進行描述。1、加大對客戶操作行為的監(jiān)管力度。從以往的情況來看，很多證券公司為了搶奪客源，不惜降低門檻，或者提供多種信息。有些公司要求客戶提供一定的抵押物，但實際為客戶發(fā)放的資金和股票的價值遠遠了超過抵押物。后來還有一些證券公司和投資公司違規(guī)建立合作關(guān)系，讓投資公司參與提供擔(dān)保的業(yè)務(wù)，對客戶的抵押要求更低。這種行業(yè)亂像，不僅會給客戶帶來嚴重的風(fēng)險，也給證券公司增加了風(fēng)險。據(jù)相關(guān)報道，在2011年，我國發(fā)生多起股民跳樓自殺的案例，主要原因就是證券公司未安裝相關(guān)要求，為客戶提供了大幅超額的配資，客戶投資失敗，即便賣車賣房還未必能還請債務(wù)。后來在證監(jiān)會相關(guān)補充政策的約束下，這種行業(yè)亂像有所收斂，但一些非法經(jīng)營的活動依然存在。為了進一步降低客戶和證券公司的風(fēng)險，促進整個股市的健康運行，證券公司需要加強對客戶端資質(zhì)審核，嚴格按照融資融券的相關(guān)規(guī)范進行操作，并對客戶交易的過程進行監(jiān)管。對于客戶的資金來源、資金性質(zhì)、交易記錄、信用記錄、經(jīng)濟水平等多方面的信息進行審查。2、嚴格執(zhí)行平倉制度，同時加強對證券公司的約束。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，對于證券公司提供給客戶的資金或者股票，客戶需要在約定的償還時間之前進行償還。如果到期沒有償還，證券公司有權(quán)強行平倉，以現(xiàn)價賣出客戶的股票，從而避免證券公司遭受損失。但這種方式并的具體內(nèi)容未有相關(guān)的文件進行規(guī)定，無論的《關(guān)于融資融券相關(guān)問題的若干意見》還是《融資融券暫行條例》，都沒有對該規(guī)則實施進行更加細化的說明，在實際操作中，由客戶與證券公司商議具體條款。相對來說這種方式對證券公司有利，股民處于弱勢一方。對此，筆者認為，應(yīng)該完善相關(guān)條款的內(nèi)容，更好地保護投資者的利益。證券公司必須要認真思考以下幾個問題：在向客戶提供股票和配置以前，是否嚴格按照相關(guān)要求對客戶端資質(zhì)進行了審核，發(fā)放的資金和股票價值是否在抵押物價值范圍之內(nèi)？在強行平倉之前，是否嚴格遵照了三天三示的原則，盡到了告知和提示的義務(wù)？是否與證據(jù)能夠表明這一點？證券公司與客戶簽訂的協(xié)議書，是否是統(tǒng)一格式的霸王條款？客戶的訴求和禮儀能夠在協(xié)議書里得到體現(xiàn)和保障？只有在對等的前提下，在股民和證券公司均嚴格按照規(guī)范進行操作的前提下，股民的利益才能得到保護；只有不斷完善相關(guān)制度，融資融券業(yè)務(wù)的推出，才能達到應(yīng)有的效果。（三）客戶方面1.掌控個人信用記錄，增強投資的風(fēng)險意識。然而，事實上，我國證券市場的投資者，機構(gòu)也罷，散戶也罷，大部分是以投機的心態(tài)投資，并不是真正的投資者。同時，他們對股市的風(fēng)險意識認識不足。所以，掌控個人信用記錄，了解顧客信用行為，并搭建顧客行為的記錄體系，對于違約行為做出記錄，指導(dǎo)客戶理性投資。在信用體系中，可以設(shè)立一些一目了然的指標(biāo)，了解客戶貸款后的行為。為客戶提醒，慎重貸款。2.賦予客戶格式修改權(quán)、索賠權(quán)?？蛻襞c券商之間實力懸殊，存在不平等現(xiàn)象，因此，客戶在與券商簽訂融資合同時，要注意合同規(guī)定的客戶權(quán)利，更要注意合同的法律效應(yīng)。因此，客戶要關(guān)注自己是否有格式合同修改權(quán)，發(fā)生風(fēng)險后是否有索賠權(quán)。融資融券作要求投資者在約定期限內(nèi)償還本金和利息。投資者與券商簽訂合同一般為格式合同，也就是說，投資者只能在券商指定的范圍內(nèi)選擇，如股票種類、價金、股票數(shù)量等。只有客戶將不合理的條款進行修改，合同內(nèi)容應(yīng)當(dāng)對雙方有利，體現(xiàn)平等交流的意向，維護客戶的正當(dāng)權(quán)益。3.投資者進行融資融券，必須保證賬戶中擔(dān)保金額充足。因為融資融券所購買的股票是有指向性的。里面包含做空機制、股指期貨等，風(fēng)險系數(shù)高。一旦風(fēng)險出現(xiàn)，一般由客戶全權(quán)承擔(dān)，往往因平倉使投資者血本無歸。所以客戶應(yīng)當(dāng)在格式合同中明確的劃分雙方的責(zé)任，客戶有權(quán)向責(zé)任方追究賠償。3.2我國融資融券風(fēng)險管理的監(jiān)管規(guī)定3.2.1業(yè)務(wù)許可的規(guī)定我國的金融融資產(chǎn)業(yè)起步較晚，各方面的法律法規(guī)和經(jīng)驗都存在著諸多的不足，需要國家加強該方面的監(jiān)督檢查的力度，以便營造國內(nèi)金融融資產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展的環(huán)境和氛圍。為此，國家證券監(jiān)督委員會在本世紀初期，連發(fā)三個文件，對國內(nèi)的金融證券行業(yè)進行約束和規(guī)范。并制定了相關(guān)的業(yè)務(wù)許可管理體系，主要內(nèi)容如下：1.凈資本的要求面對國內(nèi)眾多的金融證券交易公司，各個公司的發(fā)展和實力岑差不齊，不利于國家證券監(jiān)管委員會進行全面的規(guī)劃和管理，因此國家證券監(jiān)管委員會制定了相關(guān)的標(biāo)準和制度。并且選取一些有實力的證券交易公司，進行初期的試運行。主要內(nèi)容首先就是對證券交易公司實力的進行標(biāo)準的統(tǒng)一，標(biāo)準要求參加試運行的證券交易公司的資產(chǎn)在五十億元及以上，因為沒有一定的儲備資金的證券交易融資公司，存在過多的投資風(fēng)險。2.客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管的要求為了規(guī)避證券交易公司私自挪用用戶的投資資金所產(chǎn)生的風(fēng)險，文件中明確指出，證券交易融資公司必須在其他第三方的商業(yè)銀行開設(shè)公司保障資金的單獨賬戶，并且在該證券交易金融公司的用戶，也需要在第三方的商業(yè)銀行開設(shè)私人賬戶。證券交易金融公司的流動資金和自有資金也需要分開，獨立開設(shè)銀行賬戶。只有將資金和投資行為進行隔離，才能更好的對證券交易金融公司進行規(guī)范和管理。3.2.2保證金比例的規(guī)定鑒于目前國內(nèi)的證券交易融資市場的亂象問題，很多證券交易融資公司存在著行業(yè)信譽不良的問題。為了防止因證券交易金融公司的信譽投資風(fēng)險的增大，文件中還明確指出了，證券交易行為發(fā)生時，融資證券的保證金額不能低于百分之五十，這是對證券交易金融公司的約束，也是對證券融資行為的用戶利益保障的有效措施之一。3.2.3維修擔(dān)保品比例的規(guī)定另外，為了更好地操控證券交易金融公司與融券用戶的金融交易行為，保障整個證券交易金融市場的合法合規(guī)的運行，要求證券交易融資公司和融券用戶的融資行為和融資款項，必須受制于國家證券監(jiān)管委員會，需要國家證券監(jiān)管委員會的監(jiān)督和管理。例如，深圳證券交易中心的管理制度中就明確提出，融券用戶的資金擔(dān)保的具體比例、追加融券的交易時限等相關(guān)規(guī)定。如果融券用戶沒有按照規(guī)定進行融券交易行為，證券交易金融公司有權(quán)利對融券用戶采取必要的處理手段。當(dāng)融券用戶的擔(dān)保資金達到融券資金標(biāo)準的兩倍時，證券交易金融公司在調(diào)研證券融資市場大環(huán)境的基礎(chǔ)上，結(jié)合融券用戶的交易信譽等實際情況，對融券行為擔(dān)保資金的比例進行重新的界定和設(shè)置，以適應(yīng)公司本身、融資市場和融券用戶的發(fā)展和需求。3.2.4可沖抵保證金證券的規(guī)定可沖抵的擔(dān)保資金也是國家證券監(jiān)管委員會進行約束和監(jiān)督的重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)是防范證券金融市場體系風(fēng)險以及證券交易資金運行風(fēng)險的重要保障之一。例如，深圳證券交易中心在這方面的規(guī)定就值得其他證券交易金融公司進行借鑒。該證券交易中心的各個融資標(biāo)，在初期的準入門檻是很嚴格的，證券中心交易系統(tǒng)不是隨意進出的，需要進行嚴格的篩選和考察，對于符合條件的融資標(biāo)，才會在專業(yè)的平臺上進行發(fā)布，并以日為單位，接受來自市場的檢驗和審核，及時的調(diào)整該融資標(biāo)的具體份額。證券交易中心的作用是為各個融資標(biāo)提供上市和融資的平臺，并且具有協(xié)調(diào)其良性發(fā)展和權(quán)利和職責(zé)。因此，在證券交易中心上市的融資標(biāo)需要滿足諸多的條件。具體標(biāo)準如下：①融資標(biāo)的進行上市融資行為期限必須達到三個月以上；②上市的融資標(biāo)的買定和流動的基礎(chǔ)資金必須達到億元以上；③上市的融資標(biāo)的持有人的基數(shù)不能低于三千人；④對于上市融資標(biāo)的每日融資行為，以及近期內(nèi)的股票倒手和轉(zhuǎn)移的情況都進行了相應(yīng)的指標(biāo)界定；⑤另外，上市交易融資標(biāo)的漲幅和降幅的波動范圍也必須控制在證券交易中心基本參數(shù)的4倍以內(nèi)；⑥最后，各個融資標(biāo)的股份持有額度分配已經(jīng)處于完善的狀態(tài)基礎(chǔ)上，已經(jīng)取得合法的證券交易融資資格，并具有良好的交易信譽作保障。3.3企業(yè)融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險分析對于企業(yè)投資者來說，融資融券業(yè)務(wù)的推出，為企業(yè)閑置資金提供了一個較好的去向。通企業(yè)用閑置資金參與股市投資，可能獲得一定的收益，提高企業(yè)自身的經(jīng)濟效益。關(guān)于對企業(yè)參與融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)范，除了《融資融券業(yè)務(wù)暫停條例》對其有過簡要的描述之前，目前并未有具體的政策可供執(zhí)行。融資融券的合約期限最高為半年，因此企業(yè)利用融資融券進入股市投資，對于企業(yè)而言，屬于短期投資行為，存在的風(fēng)險不容忽視。下面將對各項風(fēng)險進行具體說明。為了進一步降低風(fēng)險發(fā)生的概率，提高證券投資的收益，需要對各類風(fēng)險進行科學(xué)預(yù)測，將分析的風(fēng)險因子從高到低進行排序，然后對找到降低風(fēng)險的應(yīng)對辦法。前面介紹了多種風(fēng)險預(yù)測模型，在實際的證券投資過程中，往往需要綜合使用多種風(fēng)險識別工具，進一步降低系統(tǒng)性的風(fēng)險。3.3.1杠桿交易放大債務(wù)比例引發(fā)的風(fēng)險杠桿效應(yīng)是融資融券業(yè)務(wù)最大的特征，企業(yè)通過一定的本金，交納一定保證金即可獲得一大筆投資款項。一旦投資成功，企業(yè)將會從中獲得豐厚的利潤。然而，從另一個角度來說，這個過程對企業(yè)來說也是一次債務(wù)增加的過程。假定某小型企業(yè)有100萬的閑置資金，如果直接將其進行普通的股票投資，企業(yè)的債務(wù)比例沒有額外增加。但企業(yè)使用這100萬參與融資融券交易，將其作為保證金，可以從證券公司那里獲得200萬的融資，可以購買股票的本金即可擴大了一倍。那么這時，企業(yè)實際上就背負了100萬的短期債務(wù)。如果企業(yè)股票投資失敗，企業(yè)需要從總產(chǎn)里拿出錢填補這這100債務(wù)產(chǎn)生的窟窿。根據(jù)當(dāng)前融資融券的相關(guān)手續(xù)標(biāo)準，融資利率比銀行貸款高出兩到三倍。綜上所述，利用融資融券參與股票投資，對企業(yè)而言，是安置閑置資金的一個較好的去處，但企業(yè)因此也可能面臨短期債務(wù)負擔(dān)的增加。3.3.2追加保證金引發(fā)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險在實際操作的過程中，股票實際走向可能偏離投資者的預(yù)期的情況經(jīng)常出現(xiàn)。為了避免遭遇強行平倉，一些較為理性或者謹慎的投資者會提前止損，但一些不甘心的投資者就會提出增加保證金的形式來延長融資期限。企業(yè)使用融資融券參與股票投資也會遇到類似情況，當(dāng)股票實際價值低于擔(dān)保金額時，企業(yè)需要及時賣出股票止損，或者繼續(xù)持有股票等待實際，但需要不斷追加保證金的數(shù)額。但臨時追加保證金會導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流吃緊，給企業(yè)的資金流動帶來很大的壓力，甚至打亂企業(yè)各方面正常有序的運營活動，較為極端的情況下，可能因為投資股票導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，從而使得企業(yè)自身的業(yè)務(wù)受到嚴重影響。因此，企業(yè)在面臨追加保證金時，先要考慮到可能帶來的風(fēng)險，作出謹慎選擇。3.3.3強制平倉導(dǎo)致資產(chǎn)損失風(fēng)險強制平倉這一舉措的利弊，前面已經(jīng)進行過較為細致的分析。企業(yè)利用融資融券參與股票買賣交易時，如果到了約定期限，沒有及時歸還證券公司的資金，證券公司即會實行強制平倉政策。由于當(dāng)前關(guān)于強制平倉并沒有具體的法律規(guī)范，只有一些相關(guān)的行業(yè)規(guī)定，而且內(nèi)容較為籠統(tǒng)，這樣，證券就更容易在各個方面占據(jù)有利條件，使投資者處于不利的境地。由于缺乏具體的規(guī)定，證券公司在進行強制平倉操作時，會快速了結(jié)，不會考慮是否賣到當(dāng)日最高價等因素。這對于企業(yè)而言，可能遭受的經(jīng)濟損失更大。因此，遭遇強制平倉時，對公司發(fā)展受到?jīng)_擊，從而導(dǎo)致公司資金鏈斷裂，甚至企業(yè)可能因此面臨沉重的債務(wù)壓力。3.3.4爆倉影響營運資本投融資風(fēng)險在極端的時候，股票會經(jīng)歷較大幅度的起落，當(dāng)擔(dān)保金額低于補倉線時，賬面資產(chǎn)顯示為負，這也就是股市利常說的“爆倉”現(xiàn)象。當(dāng)發(fā)生爆倉現(xiàn)象時，企業(yè)的此次投資的總資產(chǎn)接近最低值，如果進行補倉，則會影響企業(yè)的現(xiàn)金流，增加短期債務(wù)負擔(dān)，如果不補倉，則馬上面臨投資失敗的結(jié)局。因此，爆倉事件的發(fā)生，對企業(yè)的資本運營會產(chǎn)生較為嚴重的影響，這方面的風(fēng)險不可小覷。第四章SD證券融資融券業(yè)務(wù)及財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀4.1SD證券的發(fā)展概況SD證券股份有限公司是一家經(jīng)中國證監(jiān)會批準正式注冊運營的證券經(jīng)營機構(gòu)，該公司在北京、上海、深圳等11個省市共授權(quán)設(shè)立七十余家證券經(jīng)營部門，總公司的注冊資本超過十億。為了更好地運營和發(fā)展，總公司在上海設(shè)立了研究發(fā)展中心等部門。SD證券股份有限公司控股的子公司眾多，SD期貨有限公司就是其中的一個子公司，它具有獨立運營的資格，也積極與總公司的主營業(yè)務(wù)展開各個方面的協(xié)同合作。4.1.1SD公司財務(wù)分析SD證券股份有限公司是于2001年在陜西省西安市注冊成立的全國首批規(guī)范類證券機構(gòu)。經(jīng)過十余年的經(jīng)營發(fā)展，該公司于2012年在深圳證券交易所正式上市，成為陜西省首家全國第十九家上市證券公司。2015年，該公司首次非公開發(fā)行股票，成功募資五十億左右，打破了陜西省上市公司最大規(guī)模融資的記錄，該公司現(xiàn)有的總股本達30億左右。經(jīng)過多年的發(fā)展，該公司的整體實力和各方面的競爭力都得到很大的提升，目前，北京、上海、深圳等省市有該公司成立的超過90家業(yè)務(wù)分公司，其中該公司在上海成立的有研究發(fā)展中心等部門，在北京成立的有從事場外市場業(yè)務(wù)等多個部門。此外，該公司還成立了具有獨立運營資格的西部期貨有限公司等子公司，這些子公司除了獨立運營以外，也會協(xié)調(diào)、輔助總公司的主營業(yè)務(wù)等各項事業(yè)的發(fā)展。與此同時，為了進一步壯大發(fā)展規(guī)模，拓寬各方面業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高競爭力，總公司與上海利得財富資產(chǎn)管理有限公司強強聯(lián)手，在西部地區(qū)合資成立了為客戶提供公募和私募等基金管理服務(wù)的西部利得基金管理有限公司。自成立以來，公司就不斷完善內(nèi)部控制體系，根據(jù)國家相關(guān)法律法規(guī)規(guī)范各項經(jīng)營活動，根據(jù)自身發(fā)展實際，開創(chuàng)管理規(guī)范、注重效益的良性發(fā)展道路。因此，即便是在經(jīng)濟發(fā)展低迷的2011至2015年，該公司依然取得了連續(xù)5年盈利不斷增長的佳績，慢慢地在市場中站穩(wěn)了腳跟。另外，該公司逐漸完善了各方面管理體制，積極調(diào)整運營模式，豐富并熟練各項業(yè)務(wù)的操作手法，為進一步提高市場地位奠定了基礎(chǔ)，同時使本公司的管理體制等與價值投資、長線投資等理念更加匹配。作為一個發(fā)展?jié)摿薮蟮淖C券公司，該公司經(jīng)過積極的探索，不斷總結(jié)，不斷進步，留下了清晰的從雛形到壯大的發(fā)展軌跡。自2014年以來，公司繼續(xù)擴大各方面的經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模。這些措施既使公司對于自身的發(fā)展做出了保證，同時維護了市場的穩(wěn)定。從該公司于2014年全方位引進ISO9000質(zhì)量管理體系以來，公司按照國際化標(biāo)準分步驟來規(guī)范公司各個方面的管理體制、運作機制等，各個部門的業(yè)務(wù)逐漸由原來的以業(yè)務(wù)為中心轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的以客戶為中心，更加關(guān)注客戶的滿意度。為了實現(xiàn)與客戶共同成長的目標(biāo)，推動公司朝著更好的方向發(fā)展，公司在各個業(yè)務(wù)方面采取多種措施積極提升自身管理水平，提高全體員工的綜合服務(wù)素質(zhì)，在保持現(xiàn)有客戶量的同時，從各個方面努力提升服務(wù)水平，爭取更多的客戶量。

4.1.2SD證券公司的業(yè)務(wù)簡介（一）證券業(yè)務(wù)公司本著“以客戶為中心”的服務(wù)理念，積極發(fā)展壯大自己的實力，在北京、上海、深圳等省市成立超過90家業(yè)務(wù)分公司，以堅持著“以客戶為中心、以需求為導(dǎo)向”的服務(wù)理念，通過對客戶良好的服務(wù)口碑而牟取市場發(fā)展的機會，同時公司內(nèi)部有著良好的公司結(jié)構(gòu)體系，公司與相關(guān)的行業(yè)都有著緊密的聯(lián)系，公司的證券業(yè)務(wù)的開展針對于客戶一對一的私家理財師服務(wù)，能全面對客戶的現(xiàn)狀進行分析，并為客戶提出最為妥善安心的理財服務(wù)，在證券上的選取也是通過資深的投資顧問來進行篩選，整個團隊?wèi){借的是能力和服務(wù)征服客戶的內(nèi)心，而且規(guī)范化的服務(wù)流程，讓客戶體驗到家一樣的感覺。金鼎智富門戶網(wǎng)站、金鼎智贏行情交易理財終端、信天游手機證券搭建了全方位的服務(wù)體系，使客戶能能夠合理地進行資產(chǎn)投資。（二）信用交易業(yè)務(wù)公司的信用交易主要有融資融券和約定購回式證券交易兩種業(yè)務(wù)。融資融券業(yè)務(wù)為投資者提供了新的投資工具與風(fēng)險管理手段，增加了投資杠桿效應(yīng)，滿足了投資者多種投資策略的需要；轉(zhuǎn)融通能有效的對資金的流通問題做出解決，并且相關(guān)業(yè)務(wù)的開展對于閑置資金的利用做出了保證，增大了投資人的投資收益來源；約定購回式證券交易主要面向長期持有上市流通證券、具有短期（1年以內(nèi)）融資需求，并希望盤活證券資產(chǎn)以提高資金使用效率的投資者，具有交易效率高、融資融券成本低、資金到賬快等優(yōu)點；相比其他的證券交易業(yè)務(wù)，股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)有更多的客戶數(shù)量和更長的的融資期限（3年以內(nèi)），有利于實體經(jīng)濟輕松實現(xiàn)多樣化的融資目標(biāo)。除此之外，公司還可通過發(fā)行資管產(chǎn)品對接股票質(zhì)押式回購交易資金融通雙方，在滿足投資者財富管理需求的同時，進一步優(yōu)化服務(wù)，提高客戶的滿意度。（三）投資銀行業(yè)務(wù)股權(quán)融資服務(wù)——股權(quán)融資服務(wù)致力于為企業(yè)保薦及相關(guān)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)提供服務(wù)。迄今已為寶德股份、金杯電工、盛路通信、啟源裝備、爾康制藥、紅宇新材、新日恒力等企業(yè)提供了股票承銷發(fā)行保薦服務(wù)。其中寶德股份為全國首批、陜西首家創(chuàng)業(yè)板上市公司，實現(xiàn)了陜西省創(chuàng)業(yè)板保薦項目零的突破。債務(wù)融資服務(wù)——債務(wù)融資服務(wù)致力于為政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等提供債務(wù)融資服務(wù)及相關(guān)創(chuàng)新服務(wù)。業(yè)務(wù)范圍涉及企業(yè)債券、公司債券、中小企業(yè)私募債券等固定收益業(yè)務(wù)。曾擔(dān)任多家公司的主承銷商，“長興債”在縣級企業(yè)發(fā)行和創(chuàng)新抵押擔(dān)保兩方面創(chuàng)造了全國企業(yè)債發(fā)行的兩個“第一”。并購融資服務(wù)——并購融資服務(wù)致力于策劃及運作企業(yè)的整合與兼并重組，為企業(yè)提供投行綜合解決方案。曾擔(dān)任太工天成資產(chǎn)重組項目的獨立財務(wù)顧問及多個項目的收購方財務(wù)顧問。（四）投資管理業(yè)務(wù)上海第一分公司在總公司的授權(quán)下，可以獨立開展包含依法公開發(fā)行的股票、債券、證券投資基金等多種證券的自營投資業(yè)務(wù)。公司以長期投資、價值投資為理念，逐步完善管理體制和各部門制度，進一步規(guī)范經(jīng)營的各個過程，實現(xiàn)決策科學(xué)化、合理化，保障資金鏈的安全，努力提高各部門業(yè)務(wù)的服務(wù)質(zhì)量，制定公司發(fā)展的長遠規(guī)劃，維持公司的長期有序健康發(fā)展。4.1.3SD證券融資融券管理組織架構(gòu)SD證券組織結(jié)構(gòu)圖如下：圖1.SD證券組織結(jié)構(gòu)圖圖4.1SD政權(quán)組織架構(gòu)圖其中融資融券管理組織結(jié)構(gòu)介紹如下：風(fēng)險管理委員會在SD證券公司中是風(fēng)險管理的核心部門之一，其不僅有著監(jiān)管的權(quán)利，還有著對公司制度體系改革的決策權(quán)利，而且對于各個部門而言是最高的風(fēng)險監(jiān)管部門，各部門的風(fēng)險報告都要向風(fēng)險管理委員會報告并獲得審批。作為風(fēng)險管理委員會的分支機構(gòu)，信貸委員會也負責(zé)多方面的工作，如選擇客戶的信用評級方法、不斷完善融資融券業(yè)務(wù)的各項管理體制，提高融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率、負責(zé)審核融出的資金和證券的計劃等。作為融資融券公司的核心部門，融資融券部門不僅負責(zé)融資融券的執(zhí)行工作，還有許多其他職能，例如監(jiān)控融資融券業(yè)務(wù)的執(zhí)行情況、對客戶的非正常交易行為進行實時監(jiān)控，等等。融資融券業(yè)務(wù)的執(zhí)行機構(gòu)是各個地方的營業(yè)網(wǎng)點，這些營業(yè)網(wǎng)點主要承擔(dān)以下工作：對投資者的申請進行資格審定；多方收集關(guān)于投資者的各方面資料，并深入分析這些資料，然后得出可靠的結(jié)論；實時監(jiān)督客戶的各種投資行為，及時提醒客戶業(yè)務(wù)方面潛在的各種風(fēng)險，等等。風(fēng)險控制部是融資融券公司中防控風(fēng)險的主要職能部門，其所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：對于相關(guān)的信用授權(quán)和資金的審批方案做出規(guī)劃，給風(fēng)險管理委員會審批檢查；對于公司運行的過程中具有監(jiān)督管理的職能，一旦發(fā)現(xiàn)具有風(fēng)險問題可以及時的改正，是一個強有力的部門；針對每項業(yè)務(wù)做出風(fēng)險考核，并提出風(fēng)險報告交由審批委員會來審批。然后制定行之有效的風(fēng)險控制措施，保障融資融券業(yè)務(wù)的正常運行；等等。財務(wù)部也有許多職責(zé)，例如對各項業(yè)務(wù)進行財務(wù)核算，促使融資融券的方案更加規(guī)范，以保證公司各部門能夠具體而有效地按照方案開展工作；籌集融保障融資融券業(yè)務(wù)正常運轉(zhuǎn)的自有資金，等等。清算中心的主要職責(zé)有：定期或不定期對融資融券業(yè)務(wù)的股份和資金進行核算；法律合規(guī)部所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：針對公司所出現(xiàn)的法律訴訟進行處理，保障公司自身的合法權(quán)益；對公司的合同制度進行審核，保證這些制度的合法性質(zhì)；與相關(guān)的業(yè)務(wù)部門進行深入的合作，從而保證公司出現(xiàn)法律問題的咨詢工作。公司稽核監(jiān)察部所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：對于各個部門及各個分公司所出現(xiàn)的制度流程進行管控，防止可能出現(xiàn)的制度流程風(fēng)險；通過定期的排查風(fēng)險和不定期的抽查風(fēng)險兩種方式來檢查公司內(nèi)部可能出現(xiàn)的風(fēng)險問題。研究發(fā)展中心所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：對于當(dāng)下的經(jīng)融市場的走勢做出分析，并提出走勢相關(guān)報告，預(yù)防風(fēng)險的發(fā)生；研究相關(guān)的套利模板，為公司獲得利潤做出新的金融產(chǎn)品；針對其他公司推薦出的新產(chǎn)品做出分析，并收集即將上市的證券信息等，來分析這些產(chǎn)品出現(xiàn)在市場上是否會對本公司的產(chǎn)品發(fā)生沖突，從而影響到本公司產(chǎn)品的發(fā)展，并對風(fēng)險進行分析，提出相應(yīng)的對策。證券投資部所擁有的工作業(yè)務(wù)主要是：對本公司的決策進行執(zhí)行分析；對證券的運作投資；對相關(guān)的投資客戶資料進行整理總結(jié)；維持客戶關(guān)系；未來證券投資規(guī)劃。私人客戶部的主要工作職責(zé)是：對融資融券的投資者進行各方面的培訓(xùn)，規(guī)范營業(yè)部客戶推薦人的各方面的行為等。信息技術(shù)中心主要負責(zé)維護融資融券系統(tǒng)和構(gòu)建并完善數(shù)據(jù)報送風(fēng)險的應(yīng)急機制等方面的工作，為公司其他部門正常有序開展業(yè)務(wù)提供技術(shù)保障。4.1.4SD證券融資融券業(yè)務(wù)財務(wù)管理分析4.1.4.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險點表4.3發(fā)行人發(fā)行前三年及一期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況2016年6月末2015年2014年2013年科目金額占比金額占比金額占比金額占比流動資產(chǎn)合計154234.132.45105234.727.32109283.431.32137437.341.23其中：：貨幣資金27401.827.2327387.388.4527773.35863726.8620.37交易性金融資產(chǎn)--------應(yīng)收票據(jù)7650.132.3315602.264.329582.312.8769453.792.65應(yīng)收利息--------應(yīng)收賬款16.82654.304.2310827352.8319283.325.9919823.916.98預(yù)付款項7282.182.058092.62.2816087.854.878119283.64.03其他應(yīng)收款137.830.07176.190.04119.540.04150.120.05流動資產(chǎn)2016年SD證券的流動資產(chǎn)比2013年減少了21.7%，主要是因為貨幣資金比上年減少了很多。2015年，流動資產(chǎn)為10.4億，與2016年相比，流動資產(chǎn)增加了十多個百分點，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例超過30%。2015年，SD證券公司的貨幣、預(yù)付款項等資產(chǎn)及其比重分別如下：貨幣資金28%、存貨40%、應(yīng)收賬款9.7%、應(yīng)收票據(jù)15%、預(yù)付款7.8%。2016年7月初，他們占流動資產(chǎn)的比例分別為24%、50%、15%、7%和6%。這樣的情況說明，當(dāng)前的流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款的比例在逐年降低，但是存貨比例在不斷提升，說明存在短期的風(fēng)險效應(yīng)。1）應(yīng)收票據(jù)在2014年，因為SD公司對于賬款的收付形式多是使用票據(jù)支付的方式，所以說相比于2013年提升了2317萬元，而在2015年該公司由于市場行情的轉(zhuǎn)暖，甚至牛市的出現(xiàn)，公司相比較2014年總計增加了6241萬元的收入，這個提升是以指數(shù)形式增大的，雖然不具有持久性，但是在短期內(nèi)的上升趨勢明顯，在2016年因為對票據(jù)結(jié)算的過多，所以票據(jù)縮水了50%。2）應(yīng)收賬款SD證券應(yīng)收賬款管理的方式很好，所以幾乎沒有壞賬，資金的回收周期也在一年期限內(nèi)。應(yīng)收賬款2015年比上一年減少了9213萬，減幅為48%，是由于海綿鈦的行業(yè)的經(jīng)營狀況有所改善，市場需求漸漸增加，再加上SD證券實施了更加嚴格的信用政策，使應(yīng)收賬款的催收力度加大了。賬齡結(jié)構(gòu)如下表所示：表4.4發(fā)行人2015年、2016年6月末應(yīng)收賬款賬齡分析表2016年6月末2015科目金額占比壞賬準備凈額金額占比壞賬準備凈額1年以內(nèi)16532.2894.89281。7616720.129725.3891.27298.789532.731-2年6.690.040.336.436.450.060.346.472-3年342.561.7834.25293.23328.43316.563.0135.233年以上581.233.25226.32338.34336.23498.215.7227.93合計19261，23100540.4316872.210612.45100551.4310827.954.1.4.2負債結(jié)構(gòu)分析表4.5近三年及一期負債結(jié)構(gòu)情況2016年上半年2015年2014年2013年金額占比金額占比金額占比金額占比吸收存款及同業(yè)存放(萬元)61201.0049%30001.0059%87621.0037%--應(yīng)付手續(xù)費及傭金(萬元)156384.0025%59530.0023%16490.007%16439.0034%應(yīng)付職工薪酬(萬元)19526.0017%31457.0047%7754.003%3592.0056%應(yīng)交稅費(萬元)52690.0016%4531.009%1588.001%323.0034%長期借款(萬元)371095.0018%190311.0051%189711.0081%52.008%長期遞延收益(萬元)25745.0011%10943.0043%1971.001%2954.0026%遞延所得稅負債(萬元)1011349.0076%206536.0020%4418.002%6592.0012%其他非流動負債(萬元)--------隨著SD證券的經(jīng)營規(guī)模擴大、資產(chǎn)規(guī)模增加，負債規(guī)模也逐年變大，具體情況如下：與2012年相比，2013年的負債增加了近2億，增幅超過12%；與2014年相比，2015年的負債增加了近4億，增幅21%；2016年6月比2015年增加了2.9億。2013年至2015年，流動負債占總負債的比重是47%、53%、63%，非流動負債占總負債的比例是53%、47%、37%。非流動負債與流動負債在負債中所占的比例呈現(xiàn)出此消彼長的特點，主要是由于隨著生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模的持續(xù)發(fā)展壯大，生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需求就會逐漸變大。從以上的數(shù)據(jù)中可以看到，經(jīng)營規(guī)模的擴大，資產(chǎn)規(guī)模在不斷增加，這樣導(dǎo)致的負債規(guī)模也呈現(xiàn)出日益龐大的現(xiàn)狀，負債的規(guī)模積累便會導(dǎo)致整個資產(chǎn)規(guī)模上的不穩(wěn)定性，是融資融券業(yè)務(wù)存在風(fēng)險的關(guān)鍵。SD證券公司如何能夠在經(jīng)營規(guī)模的擴展、資產(chǎn)規(guī)模增加的前提下，適度控制負債的規(guī)模，是防范風(fēng)險的關(guān)鍵問題。4.1.4.3償債能力分析表4.6償債能力指標(biāo)項目2016年6月底2016年5月底2016年4月底2016年3月底資產(chǎn)負債率65.2369.2356.1255.23流動比率0.670.981.121.87速動比率0.2450.490.871.76現(xiàn)金流量比率-0.120.14-0.0110.12有息負債169247170938.2125034136852.8有息負債比率78.2378.4587.1289.43SD證券受到金融危機的一些影響，經(jīng)營業(yè)績連續(xù)地下降。通過積極地利用財務(wù)杠桿，加快調(diào)整負債的結(jié)構(gòu)，加強經(jīng)營方面的管理，保持公司的資產(chǎn)負債率始終處于健康合理平穩(wěn)的狀態(tài)。4.1.4.4營運效率分析表4.7發(fā)行人近三年及一期營運能力指標(biāo)項目2016年1月6月201520142013應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.237.234.234.78存貨周轉(zhuǎn)率2.132.7652.533.26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.320.230.130.32應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2013年至20126年上半年，SD證券的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次是4.96次/年、4.02次/年、7.4次/年、8.3次/年，在2011年增加了許多是由于主營業(yè)務(wù)收入的上升，而且SD證券制定了更加嚴格的信用政策，應(yīng)收賬款的催收力度有所加大。應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重相對較少，運行狀態(tài)正常。從財務(wù)信息中反應(yīng)的情況來看，嚴格的信用政策能夠在一定程度上保障證券公司的融資融券業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款，那么從這一點來看，嚴格的信用政策的能夠確保風(fēng)險一定程度的降低。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2013年至2016年上半年，SD證券的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依次是0.33次/年、0.25次/年、0.32次/年、0.3次/年。最近幾年公司的這個指標(biāo)沒有產(chǎn)生大的變化，顯示出其利用自身的資產(chǎn)投入經(jīng)營的情況比較穩(wěn)定。4.1.4.5現(xiàn)金流量分析表4.8發(fā)行人2013-2015年、2016年上半年現(xiàn)金流量明細表項目2016上半年2015年2014年2013年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(萬元)684，890911，682973，883167，544經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(萬元)1，776，0791，302，615741，171404，620經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)-1，091，189-390，933232，712-237，077投資活動現(xiàn)金流出小計(萬元)181，9821，131，664227，780297，940投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)59，731-207，40212，440-39，750籌資活動現(xiàn)金流入小計(萬元)1，951，9502，961，783325，218192，915籌資活動現(xiàn)金流出小計(萬元)1，349，8571，435，98223，70019，572籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)602，0931，525，802301，518173，343匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響(萬元)422914-23-297現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額(萬元)-428，943928，381546，647-103，780加:期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額(萬元)2，122，7381，194，3576