GDP與居民儲蓄對國債發(fā)行規(guī)模影響的實證分析

GDP與居民儲蓄對國債發(fā)行規(guī)模影響的實證分析摘要國債的首要作用是彌補出現(xiàn)的財政赤字，當然還具有籌集資金，進行宏觀調(diào)控等重要作用。國債發(fā)行規(guī)模對經(jīng)濟發(fā)展具有兩面性，既有積極促進作用，也具有消極阻礙作用。因此如何控制保持國債發(fā)行規(guī)模在我國經(jīng)濟可承受范圍內(nèi)就顯得至關(guān)重要。為研究國債發(fā)行規(guī)模受那些因素影響，國內(nèi)外學(xué)者專家進行了深入的研究，并取得了顯著成果。國債發(fā)行規(guī)模受多種因素的影響，本文主要探究GDP與居民儲蓄對國債發(fā)行規(guī)模是否具有顯著影響，是否是國債發(fā)行規(guī)模的主要影響因素。運用Eviews10軟件構(gòu)建多元回歸模型，進行t檢驗、F檢驗、擬合優(yōu)度檢驗，實證分析結(jié)果顯示GDP與居民儲蓄對我國國債發(fā)行規(guī)模之間不顯著。關(guān)鍵詞：國債發(fā)行規(guī)模；GDP；居民儲蓄EmpiricalAnalysisofTheImpactofGDPandHouseholdSavingonTheIssuanceScaleofNationalDebtABSTRACTTheprimaryfunctionofnationaldebtistomakeupforthefinancialdeficitthatappears,stillhaveraisefundsofcourse,carryonmacroscopicalcontroltowaitforimportanteffect.Thescaleofnationaldebtissuancehastwosidestoeconomicdevelopment,bothpositivepromotingeffectandnegativehinderingeffect.Therefore,howtocontrolandmaintainthescaleofnationaldebtissuanceintheaffordablerangeofoureconomyisveryimportant.Inordertostudytheinfluenceofthesefactorsonthescaleofnationaldebtissuance,scholarsandexpertsathomeandabroadhaveconductedin-depthresearchandachievedremarkableresults.Thescaleofnationaldebtissuanceisaffectedbyvariousfactors.ThispapermainlyexploreswhetherGDPandhouseholdsavingshaveasignificantimpactonthescaleofnationaldebtissuance,andwhethertheyarethemaininfluencingfactorsofthescaleofnationaldebtissuance.TheuseofEviews10softwaretoconstructmultipleregressionmodel,ttest,Ftest,goodnessoffittest,empiricalanalysisresultsshowthatGDPandhouseholdsavingsonthesizeofChina’snationaldebtissuanceisnotsignificant.Keywords:Nationaldebtissued；GDP；Householdsavings目錄TOC\o"1-3"\h\u10904一、引言 一、引言國債是國家公債的簡稱，是國家以自身的國家信用做擔保，按債券一般原則，為籌集資金而向社會發(fā)行的債券。國債在本質(zhì)上來說是一種政府債券，它的發(fā)行所依靠的是本國信用，因此從某種意義上可以稱為最安全的投資工具。我國國債最早可追溯到清末時期，因戰(zhàn)敗簽訂喪權(quán)辱國條約而舉借的外債。建國后我國國債發(fā)展史可分為三部分：第一階段是1950年發(fā)行了價值約為300多億元的“人民勝利折實公債”；第二階段是1954-1958年發(fā)行了價值約為35億元的“國家建設(shè)公債”；第三階段是改革開放以后國家開始重新發(fā)行國債。國債的發(fā)行是依據(jù)本國當前的基本國情和經(jīng)濟發(fā)展需要，在國家的發(fā)展過程中起到舉足輕重的作用。但同時國債直接關(guān)系到我國的財政安全風險問題，因此國債并不是隨意發(fā)行的，其受到來自經(jīng)濟、人民生活、政治等多方面的制約。所以在實際的操作過程中要考慮多方面的影響和可能會帶來的風險。國內(nèi)外眾多學(xué)者專家對國債發(fā)行規(guī)模影響因素的相關(guān)研究做了深入的研究，也取得了豐碩的成果。國內(nèi)外的諸多學(xué)者專家都認為GDP和居民儲蓄是影響國債發(fā)行規(guī)模的主要影響因素，理論上說GDP和居民儲蓄數(shù)值越大，其代表一個國家的經(jīng)濟實力和國債購買力越強，國債發(fā)行規(guī)模就會越大。本文首先論述國債發(fā)行規(guī)模的研究意義和背景；其次，分析國內(nèi)外國債放行規(guī)模的研究現(xiàn)狀；再次，分析國債規(guī)模對經(jīng)濟有何影響；隨后進行數(shù)據(jù)列舉和實證分析，通過運用Eviews10軟件對相關(guān)數(shù)據(jù)進行線性回歸分析，得出結(jié)論GDP與居民儲蓄存款對國債發(fā)行規(guī)模有影響，但不顯著，不是主要的影響因素。（一）研究背景國際社會認為理論上國債對國民經(jīng)濟發(fā)展具有兩面性，既可以促進經(jīng)濟增長，同樣也可以阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。國內(nèi)的專家學(xué)者贊同此種觀點。當國債規(guī)模符合國情時，適度的國債規(guī)?？梢源碳はM推動經(jīng)濟增長；反之，則阻礙經(jīng)濟發(fā)展。因此面對當下我國高額的國債累計余額，需要去評估其規(guī)模是否在我國國民經(jīng)濟的可承受范圍內(nèi)。為防范可能會發(fā)生的債務(wù)安全風險，需控制國債發(fā)行規(guī)模以保證國債規(guī)模適度，不影響經(jīng)濟發(fā)展。自1949年建國以來至今，可以將我國國債的發(fā)展史分為三個部分。第一階段是新中國成立之初迫切需要恢復(fù)因戰(zhàn)爭而變得千瘡百孔的國民經(jīng)濟，逐步把工作重心放由革命轉(zhuǎn)移到建設(shè)上來。在1950年發(fā)行了價值約為300多億元的“人民勝利折實公債”，用于恢復(fù)和發(fā)展社會經(jīng)濟。第二階段是1954-1958年發(fā)行了價值約為35億元的“國家建設(shè)公債”，用于社會主義改造和發(fā)展社會主義經(jīng)濟；隨后因“大躍進”和“文化大革命”等歷史事件，我國國債的發(fā)行受到影響而停止發(fā)行。第三階段是直到改革開放以后國家才開始重新發(fā)行國債。自國債重新發(fā)行以來，我國國債發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，并且國債累計余額同樣呈現(xiàn)逐年上升趨勢。并且國債累計余額已經(jīng)達到了一個相關(guān)當大的數(shù)額，數(shù)據(jù)顯示到19年10月份國債累計余額已經(jīng)高達約16萬億人民幣。但高額的國債累計余額使得不少專家學(xué)者擔心持續(xù)上升的債務(wù)會對我國經(jīng)濟造成負擔，嚴重的甚至?xí)斐蓚鶆?wù)危機；相反另有一部分學(xué)者專家則認為我國國債累計余額還沒有達到警戒線，可以繼續(xù)加大國債發(fā)行規(guī)模。對于這個問題，學(xué)者專家通過研究分析國債發(fā)行規(guī)模的影響因素，試圖通過相關(guān)的研究分析控制國債發(fā)行規(guī)模以達到國債適度發(fā)行和防范國債規(guī)模風險的目的。（二）研究意義和目的1.研究的意義進行國債發(fā)行規(guī)模的相關(guān)研究，歸根到底是為了防范金融風險，保證我國社會主義市場經(jīng)濟體系平穩(wěn)向前發(fā)展。國外方面，進入21世紀歐美多國都發(fā)生過嚴重的債務(wù)危機，不僅對本國經(jīng)濟產(chǎn)生了不良的影響而且對世界經(jīng)濟的繁榮發(fā)展也是一個十分嚴峻的考驗。如此這些債務(wù)危機的發(fā)生也使得我國一些專家學(xué)者開始反思、思考我國自身的債務(wù)安全問題。國內(nèi)方面，自改革開放重新開放國債發(fā)行以來，隨著我國社會經(jīng)濟的發(fā)展，國債的規(guī)模也呈現(xiàn)出高速的增長。特別是進入21世紀我國開始實施寬松的經(jīng)濟政策，國債的發(fā)行規(guī)模就一直居高不下，國債規(guī)模也在直線增長。但國債對經(jīng)濟的發(fā)展既有積極促進作用也有消極阻礙作用，過高的國債規(guī)模會對我國的財政是一個非常沉重的負擔，極易產(chǎn)生債務(wù)風險，嚴重的將會引發(fā)財政危機。2.研究的目的我們旨在通過研究國債發(fā)行規(guī)模的相關(guān)影響因素，來探明多種影響因素與國債發(fā)行規(guī)模之間存在的相關(guān)關(guān)系，用以調(diào)控我國的國債發(fā)行規(guī)模，以求降低我國債務(wù)安全問題發(fā)生的幾率。我國的國債市場體制機制落后于西方發(fā)達國家，存在著諸多的漏洞，借助國債方面的研究成果來完善我國國債市場體制機制，維護我國的經(jīng)濟安全與穩(wěn)定。二、文獻綜述關(guān)于國債方面的問題一直是國際社會的焦點，國內(nèi)外的專家學(xué)者都對其進行了深入的分析研究。歐美國家擁有成熟完善國債市場機制，在國債規(guī)模等方面的研究走在世界前列。相較于歐美國家，我國國債市場因國際和國內(nèi)種種原因，發(fā)展起步較晚仍存在一定的缺陷。因此要積極主動地借鑒國外的研究和建設(shè)經(jīng)驗。國外研究現(xiàn)狀國外發(fā)達國家研究主要側(cè)重于實證操作。在國債規(guī)模方面，一派對國債持否定態(tài)度，如西方古典經(jīng)濟學(xué)派。認為國債會對國家的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生消極的阻礙作用，是不利的因素。另一派則認為國債對經(jīng)濟發(fā)展有積極的促進作用，持肯定態(tài)度。如跨期理論：漢密爾頓(Hamilton)通過拉美國家債務(wù)危機的研究得出結(jié)論，一國的國債規(guī)模取決于未來各年預(yù)算盈余的現(xiàn)值和。利率理論：高登斯坦和沃格羅姆(GololsteinandWoglom)提出了國債借貸數(shù)量與利率的關(guān)系，認為國債規(guī)模應(yīng)以利率上升為限。雖然西方發(fā)達國家在國債方面的體制機制較之我國要成熟完善的多，但不少西方發(fā)達國家仍陷入了高負債率的窘境。以美國為例，美國在債務(wù)危機過后認為本國的國債規(guī)模過大，不利于本國經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，要求減少國債發(fā)行規(guī)模。大多數(shù)的美國學(xué)者認為國債發(fā)行規(guī)模與財政收支、財政赤字、國債還本付息額、GDP、居民儲蓄存在直接關(guān)系。國內(nèi)研究現(xiàn)狀限于我國國債市場起步晚，發(fā)展不完善等因素，我國在國債發(fā)面的研究主要以理論研究為主。我國主流觀點認為相較于我國龐大的經(jīng)濟總量和良好經(jīng)濟增長態(tài)勢，當前的國債規(guī)模在合理范圍內(nèi)。但仍需加強對國債發(fā)行規(guī)模的控制，以防止出現(xiàn)債務(wù)安全風險。關(guān)于國債發(fā)行規(guī)模影響因素的研究，同西方大致相同，研究主要集中于幾個主要的影響因素上面。關(guān)于我國國債發(fā)行的體制機制，專家認為必須進一步規(guī)范化，統(tǒng)一化和制度化。改革開放以后，我國經(jīng)濟開始與國際接軌。國外資本涌入，在帶來機遇的同時，也同樣存在的風險，這就需要我們不斷地完善經(jīng)濟金融運行體系。自改革開放以來至今，我國國債的發(fā)行規(guī)模逐年上升，債務(wù)余額也逐年升高。為了避免出現(xiàn)諸如冰島、意大利等國的債務(wù)危機事件，國債市場和發(fā)行體系就要我們?nèi)ヌ接懞屯晟?。良好適度的國債發(fā)行規(guī)模有利于促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，但如何才能做到適度就要求我們了解國債發(fā)行規(guī)模受哪些因素影響，它們對國債發(fā)行規(guī)模又是如何影響的，都需要我們做深入的分析和研究?，F(xiàn)階段我國專家學(xué)者對我國國債規(guī)模主要有兩種觀點。一種觀點認為近些年來隨著我國國債發(fā)行規(guī)模逐年急劇的增長，我國已經(jīng)形成了巨額的國債規(guī)模，國債規(guī)模偏大；認為國債規(guī)模偏大，必然存在著國債依存度、國債償債率偏高，財政安全風險等國家經(jīng)濟安全問題，需要減少國債發(fā)行的規(guī)模。另一種對立觀點認為我國當前的國債規(guī)模還處于一個合理的范圍內(nèi)，并沒有超出我國國民經(jīng)濟的可承受范圍，發(fā)生債務(wù)危機的幾率小。在實證方面謝靖蕓、梁虎和項墩偉通過構(gòu)建多元線性回歸模型，并通過計量軟件對影響因素進行檢驗，得出結(jié)論居民儲蓄存款和國民生產(chǎn)總值對國債發(fā)行規(guī)模有顯著影響，并且我國國債發(fā)行量與當年居民儲蓄存款、GDP成正比。梁學(xué)平基于VAR模型分析了相關(guān)影響因素，得出結(jié)論：GDP、居民儲蓄同國債發(fā)行規(guī)模存在長期均衡關(guān)系，并且國內(nèi)生產(chǎn)總值、居民儲蓄對國債發(fā)行規(guī)模由顯著影響。并且持這一觀點的專家學(xué)者占絕大多數(shù)。朱世武、應(yīng)淮偉通過統(tǒng)計的方法對相關(guān)影響因素進行了運算，軟件輸出的結(jié)果顯示國民生產(chǎn)總值對國債發(fā)行規(guī)模不顯著，其研究結(jié)果否定了國民生產(chǎn)總值是國債發(fā)行規(guī)模的主要影響因素。但是持這種觀點的專家學(xué)者相對較少。三、國債規(guī)模對經(jīng)濟的影響（一）國債對經(jīng)濟的影響國債從本質(zhì)上講是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，國家以自身的信用為擔保，將社會上的閑置資金集中到政府的手中用以發(fā)展經(jīng)濟。但國家需要給予國債的購買者一定的利息并且要到期償付本金，因此發(fā)行聚攏的資金對國家來講是一種負債。但國債同樣對經(jīng)濟發(fā)揮著不可或缺的作用，國債的主要職能決定了其在經(jīng)濟運行中的重要地位，有利于國家對經(jīng)濟進行調(diào)控，因此國債對經(jīng)濟有著重要的影響。1.對財政收支的影響對國家財政收支而言，當國家的財政收入大于或者等于財政支出的時候，政府處于財政盈余狀態(tài)或無赤字狀態(tài)，一般而言是不需要發(fā)行國債的；當財政收入小于財政支出時，政府出于財政赤字狀態(tài)。為了彌補財政上的缺口，就需要發(fā)行國債，將居民手中的顯著資金聚攏起來用于國家的經(jīng)濟建設(shè)。2.對貨幣供給的影響對貨幣供給而言，當國家出現(xiàn)財政赤字急需要資金來彌補財政缺口，如果由中央銀行直接發(fā)行貨幣則會大幅增加社會貨幣供應(yīng)量，市場上出現(xiàn)大量貨幣將會導(dǎo)致通貨膨脹等一系列經(jīng)濟問題。發(fā)行國債是將社會上的閑散資金聚攏在一起用于經(jīng)濟發(fā)展，貨幣總量是不變的，就不會出現(xiàn)通貨膨脹等問題，不會造成經(jīng)濟失秩，并且可以有效的彌補財政缺口。所以通過發(fā)行國債來彌補財政缺口成為各國的首要的選擇方式。3.對消費的影響對消費行為而言，政府發(fā)行國債收攏社會的閑置資金用于政府的消費一定程度上增加了政府消費；政府消費增加意味著壓縮了個人消費的市場，使得居民個人的消費減少。（二）國債規(guī)模對經(jīng)濟的影響對于國債規(guī)模對經(jīng)濟的影響，不論是國外還是國內(nèi)的研究都一直認為國債對經(jīng)濟既可以起到積極地促進作用又可以起到消極的阻礙作用。1.積極影響國債是從社會收攏的有償?shù)拈e置資金，是一種負債，會對財政造成一定壓力。當國債規(guī)模在臨界值以內(nèi)或者說不會產(chǎn)生財政壓力時，不僅不會阻礙國民經(jīng)濟的發(fā)展，甚至適當?shù)呢搨梢源碳窠?jīng)濟的發(fā)展。2.消極影響國債是一種債務(wù)債權(quán)關(guān)系，到期需要中央政府償付本金,這也就意味著國家要承擔著到期還本付息的財政壓力。若國債規(guī)模過大就會給國家的財政造成巨大的負擔，造成債務(wù)風險增大，嚴重的導(dǎo)致國家財政危機從而阻礙經(jīng)社會發(fā)展。國債負擔率=當年債務(wù)余額/當年國民生產(chǎn)總值×100%國債依存度=當年債務(wù)發(fā)行額/當年財政支出額×100%表3-12008年—2018年我國國債負擔率、國債依存度數(shù)據(jù)單位：%年份國債負擔率國債依存度200816.6913.67200917.2821.34201016.3919.86201114.7714.29201214.4011.53201314.6312.01201414.9211.78201515.5412.10201616.2216.44201716.4219.74201816.6216.66國債負擔率是指一國的國民經(jīng)濟對國家債務(wù)的承受能力，歐美等發(fā)達國家國債負擔率警戒線為百分之六十，發(fā)展中國家為百分之四十五。我國在這十一年間數(shù)值大體在百分之十四到十八之間浮動，沒有超出國際公認的警戒線。國債依存度是指一國的財政支出中有多少是依靠發(fā)債籌集的，警戒線為百分之二十五，計算顯示我國國債依存度并未超出警戒線。綜合來看我國的國債規(guī)模還沒有超出我國國民經(jīng)濟的承受能力，債務(wù)風險發(fā)生的可能性小。四、實證分析（一）變量選取國債發(fā)行規(guī)模的影響因素眾多，諸如GDP、國債還本付息額、國債累計余額、財政赤字、財政收入、財政支出、居民儲蓄等。本文主要探討GDP與居民儲蓄是否是國債發(fā)行規(guī)模的主要影響因素，因此選取GDP和居民儲蓄這兩個變量。GDP：即國民生產(chǎn)總值。一國GDP數(shù)值越大表示一國的實力越強，經(jīng)濟越發(fā)達，擁有更完善的國債市場體系。一般情況下GDP越大，國債發(fā)行規(guī)模越大，呈正相關(guān)關(guān)系。居民儲蓄：通俗來講，居民儲蓄越大代表居民手中擁有的資金越多，可以用于購買國債的資金也越多，因此一般情況下二者呈正相關(guān)關(guān)系。（二）數(shù)據(jù)列舉表4-11980年—2018年國債發(fā)行規(guī)模、GDP、居民儲蓄數(shù)據(jù)單位：億元年份國債發(fā)行規(guī)模GDP居民儲蓄198043.014587.58399.501981121.744935.83523.40198283.865373.35675.40198379.416020.92892.90198477.347278.501214.70198589.859098.951622.601986138.2510376.152237.801987223.5512174.593083.401988270.7815180.393819.101989407.9717179.745196.401990375.4518872.877119.801991461.4022005.639241.601992669.6827194.5311759.401993739.2235673.2315203.5019941175.2548637.4521518.8019951549.7661339.8929662.3019961967.2871813.6338520.8019972476.8279715.0446279.8019983310.9385195.5153407.5019993715.0390564.3859621.8020004180.10100280.1464332.4020014604.00110863.1273762.4020025679.00121717.4286910.6020036153.53137422.03103617.3020046879.34161840.16119555.4020056922.87187318.90141051.0020068883.30219438.47161587.3020088558.21319244.61217885.40200916280.66348517.74260771.70201017849.91412119.26303302.50201115609.80487940.18351957.00201214527.33538579.95410201.00201316949.32592963.23465437.00201417876.57641280.57506890.00201521285.06685992.95551929.00201630869.32740060.80606522.00201740096.00820754.28651983.00201836800.00900309.48724439.00注：2007年中央政府因特殊情況增發(fā)總額為一萬五千五百一人民幣的特別國債，用于購買2000億美元外匯，因此在數(shù)據(jù)中心剔除掉2007年的相關(guān)數(shù)據(jù)。（三）模型建構(gòu)圖4-1國債發(fā)行規(guī)模、GDP、居民儲蓄散點圖從圖中大致可以看出國債發(fā)行規(guī)模、GDP和居民儲蓄都呈上升趨勢：隨著GDP和居民儲蓄的增加，國債發(fā)行規(guī)模也在逐年增加。也就是說國債發(fā)行規(guī)模分別與GDP、居民儲蓄存款存在正相關(guān)關(guān)系。1.一元線性回歸分析（1）建立計量經(jīng)濟學(xué)模型：y=b0+b1x+u(y為國債發(fā)行規(guī)模，x為GDP)運用Eviews10軟件對數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)果如下圖：圖4-2國債發(fā)行規(guī)模與GDP回歸結(jié)果y=—320.6283+0.038011xs=（565.6305）（0.001664）t=（—0.566851）（22.83892）R2=0.935439，=0.933646，S.E=2702.627，F(xiàn)=521.16162，DW=0.903649①經(jīng)濟意義檢驗：回歸系數(shù)0.038011表明我國國民生產(chǎn)總值每增加一億元，我國國債發(fā)行規(guī)模將平均增加0.038011億元。結(jié)果也顯示我們對國債放行規(guī)模與GDP存在正相關(guān)關(guān)系的猜想是正確的。②估計標準誤差評價：理論上數(shù)值越小，一元線性回歸方程的精度就越高，代表性越好。結(jié)果顯示S.E=2702.627，即估計標準誤差為2702.627億元，表明國債發(fā)行規(guī)模估計值與觀測值之間的平均誤差為2702.627億元。③擬合優(yōu)度檢驗：R2=0.935439，這說明樣本回歸直線的解釋能力為93.54395%，他代表我國國債發(fā)行規(guī)模y的總變差中，絕大部分是由變量GDP（x）來解釋的,占到了93.54395%。或者說，我們要求的y的變動的93.54395%可以從回歸直線中找到答案，模型擬合程度高。④參數(shù)顯著性檢驗：對于b1,對應(yīng)的t統(tǒng)計量為22.83892。給定α=0.05，查t分布表，在自由度為n—2=36時，臨界值t0.025（36）=2.04，因為t=22.83892>t0.025（36）=2.04，所以拒絕H0：b1=0,表明國民生產(chǎn)總值對國債發(fā)行規(guī)模有顯著影響。建立一元線性回歸模型：y=b0+b1t+u(y為國債發(fā)行規(guī)模，t為居民儲蓄存款)運用Eviews10軟件對數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)果如下圖：圖4-3國債發(fā)行規(guī)模與居民儲蓄回歸結(jié)果y=236.2127+0.047268ts=（534.2871）（0.002006）t=（0.442108）（23.56337）R2=0.939110，=0.937419，S.E=2624.670，F(xiàn)=555.2325，DW=0.913564①經(jīng)濟意義檢驗：回歸系數(shù)0.047268表明我國居民儲蓄存款每增加一億元，我國國債發(fā)行規(guī)模將平均增加0.047268億元。結(jié)果也顯示我們對國債放行規(guī)模與居民儲蓄存款存在正相關(guān)關(guān)系的猜想是正確的。②估計標準誤差評價：此數(shù)值越小，所顯示出的結(jié)果越準確。結(jié)果顯示S.E=2624.670，即估計標準誤差為2624.670億元，表明國債發(fā)行規(guī)模估計值與觀測值之間的平均誤差為2624.670億元。③擬合優(yōu)度檢驗：R2=0.939110，這說明樣本回歸直線的解釋能力為93..911%，他代表我國國債發(fā)行規(guī)模y的總變差中，由解釋變量居民儲蓄存款t解釋的部分占93..911%，或者說，我國國債發(fā)行規(guī)模變動的93..911%可由樣本回歸直線做出解釋，模型擬合優(yōu)度高。④參數(shù)顯著性檢驗：對于b1,對應(yīng)的t統(tǒng)計量為23.56337。給定α=0.05，查t分布表，在自由度為n—2=36時，臨界值t0.025（36）=2.04，因為t=23.56337>t0.025（36）=2.04，所以拒絕H0：b1=0,表明居民儲蓄存款對國債發(fā)行規(guī)模有顯著影響。二元線性回歸分析在線性回歸模型中引入GDP和居民儲蓄兩個自變量，建立如下線性回歸模型：y=β0+β1x+β2t+u0。在線性回歸方程中，y為國債發(fā)行規(guī)模，x1為GDP，x2為居民儲蓄，β0為常數(shù)，β1、β2分別為x1、x2的系數(shù)，u為隨機誤差項。運用Eviews10軟件對數(shù)據(jù)進行線性回歸分析，結(jié)果如下圖所示。圖4-4多元回歸結(jié)果對應(yīng)的回歸方程為：y=486.2534-0.016395x1+0.067595x2t=（0.634439）（-0.459926）（1.527836）R2=0.939476=0.936018F=271.6417回歸方程解釋如下：回歸系數(shù)-0.016395表示在居民儲蓄存款不變的條件下，GDP每增加一億元，國債發(fā)行規(guī)模將平均減少0.01639億元。類似的回歸系數(shù)0.067595表示在GDP不變的條件下，居民儲蓄存款每增加一億元，國債發(fā)行規(guī)模將平均減少0.067595億元。擬合優(yōu)度檢驗：借助計量經(jīng)濟軟件Eviews10軟件對數(shù)據(jù)進行擬合優(yōu)度檢驗：決定系數(shù)R2=0.939476，修正的決定系數(shù)等于0.936018?？梢姏Q定系數(shù)和修正決定系數(shù)都大于0.93，說明模型對數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度程度好。修正決定系數(shù)為0.936說明GDP與居民儲蓄存款對國債發(fā)行規(guī)模的解釋能力為93.6%，只有6.4%的其他因素影響。F檢驗：提出假設(shè)H0=：β1=β2=···=βk=0，H1:βj（j=1，2，···，k）不全為零給定顯著性水平5%的情況下，查表得到F0.05的臨界值為Fα=（k，n—k—1）=F0.05（2,35）=3.267。以為F=271.6417>F0.05（2,35）=3.267，所以接受原假設(shè)H0；即模型在總體上是顯著的，也就是說GDP與居民儲蓄對我國國債發(fā)行規(guī)模的共同影響是顯著的。t檢驗：提出假設(shè)H0=βj=0，H1≠βj（j=1，2，···，k）在給定顯著性水平5%的情況下，查表得到tα（n—k—1）=t0.025（35）=2.030。因為|t1|=0.459926<t0.025（35）=2.028，所以不接受原假設(shè)H0，接受原假設(shè)H1。說明在其他條件不變的情況下，解釋變量GDP對國債發(fā)行規(guī)模的影響是不顯著的。|t2|=1.527836<t0.025（35）=2.030，所以不接受原假設(shè)H0，接受原假設(shè)H1。說明在其他條件不變的情況下，解釋變量居民儲蓄存款對國債發(fā)行規(guī)模的影響是不顯著的。五、2020年數(shù)據(jù)預(yù)測（一）變量選取因上述回歸分析顯示GDP與居民儲蓄存款對國債發(fā)行規(guī)模影響不顯著，股重新選取兩組數(shù)據(jù)進行數(shù)據(jù)預(yù)測。國債發(fā)行是為了彌補政府財政資金的缺口，所以與財政赤字和財政支出有直接的關(guān)系。一般來說財政赤字與財政支出越大，國債發(fā)行規(guī)模也越大，呈正相關(guān)關(guān)系。（二）數(shù)據(jù)列舉表5-12000年—2018年國債發(fā)行規(guī)模、財政赤字、財政支出數(shù)據(jù)單位：億元年份國債發(fā)行規(guī)模財政赤字財政支出20004180.102491.2715886.5020014604.002516.5418902.5820025679.003149.5122053.1520036153.532934.7024649.9520046879.342090.4228486.8920056922.872280.9933930.2820068883.301662.5342423.7320088558.211262.3162592.66200916280.667781.6376299.93201017849.916772.6589874.16201115609.805373.36109247.79201214527.338699.45125952.97201316949.3211002.46140212.10201417876.5711415.53151785.56201521285.0623668.54175877.77201630869.3228150.24187755.21201740096.0030492.72203085.49201836800.0037544.29220904.13注：2007年中央政府因特殊情況增發(fā)總額為一萬五千五百一人民幣的特別國債，用于購買2000億美元外匯，因此在數(shù)據(jù)中心剔除掉2007年的相關(guān)數(shù)據(jù)。（三）模型建構(gòu)1.一元線性回歸分析（1）建立一元線性回歸模型：y=b0+b1x1+u(y為國債發(fā)行規(guī)模，x1為財政赤字)運用Eviews10軟件對數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)果如下圖：圖5-1國債發(fā)行規(guī)模與財政赤字回歸結(jié)果y=6059.617+0.903016x1s=（1184.436）（0.077545）t=（5.116035）（11.64500）R2=0.894463，=0.887867，S.E=3644.459，F(xiàn)=135.6059，①經(jīng)濟意義檢驗：回歸系數(shù)0.903016表明我國財政赤字每增加一億元，我國國債發(fā)行規(guī)模將平均增加0.903016億元。結(jié)果也顯示我們對國債放行規(guī)模與財政赤字存在正相關(guān)關(guān)系的猜想是正確的。②估計標準誤差評價：理論上S.E的值越小，回歸直線的精度就越高，代表性越好。結(jié)果顯示S.E=3644.459，即估計標準誤差為3644.459億元，表明國債發(fā)行規(guī)模估計值與觀測值之間的平均誤差為3644.459億元。③擬合優(yōu)度檢驗：R2=0.894463，這說明樣本回歸直線的解釋能力為89.4463%，他代表我國國債發(fā)行規(guī)模y的總變差中，由解釋變量財政赤字x1解釋的部分占93.54395%，或者說，我國國債發(fā)行規(guī)模變動的89.4463%可由樣本回歸直線做出解釋，模型擬合優(yōu)度高。④參數(shù)顯著性檢驗：對于b1,對應(yīng)的t統(tǒng)計量為11.645。給定α=0.05，查t分布表，在自由度為n—2=16時，臨界值t0.025（16）=2.1199，因為t=11.645>t0.025（16）=2.1199，所以拒絕H0：b1=0,表明財政赤字對國債發(fā)行規(guī)模有顯著影響。（2）國債發(fā)行規(guī)模與財政支出一元線性回歸分析建立一元線性回歸模型：y=b0+b1x2+u(y為國債發(fā)行規(guī)模，x2為財政支出)運用Eviews10軟件對數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)果如下圖：圖5-2國債發(fā)行規(guī)模與財政支出回歸結(jié)果y=1617.248+0.145032x2s=（1616.171）（0.013713）t=（1.000666）（10.57590）R2=0.874853，=0.867031，S.E=3968.638，F(xiàn)=11.8496，①經(jīng)濟意義檢驗：回歸系數(shù)0.1450321表明我國財政支出每增加一億元，我國國債發(fā)行規(guī)模將平均增加0.145032億元。結(jié)果也顯示我們對國債放行規(guī)模與財政支出存在正相關(guān)關(guān)系的猜想是正確的。②估計標準誤差評價：理論上S.E的值越小，回歸直線的精度就越高，代表性越好。結(jié)果顯示S.E=3968.638，即估計標準誤差為3968.6387億元，表明國債發(fā)行規(guī)模估計值與觀測值之間的平均誤差為3968.638億元。③擬合優(yōu)度檢驗：R2=0.874853，這說明樣本回歸直線的解釋能力為87.4853%，他代表我國國債發(fā)行規(guī)模y的總變差中，由解釋變量財政支出x2解釋的部分占93.54395%，或者說，我國國債發(fā)行規(guī)模變動的87.4853%可由樣本回歸直線做出解釋，模型擬合優(yōu)度高。④參數(shù)顯著性檢驗：對于b1,對應(yīng)的t統(tǒng)計量為10.5759。給定α=0.05，查t分布表，在自由度為n—2=16時，臨界值t0.025（16）=2.1199，因為t=10.5759>t0.025（36）=2.1199，所以拒絕H0：b1=0,表明財政支出對國債發(fā)行規(guī)模有顯著影響。2.多元線性回歸分析在線性回歸模型中引入財政赤字和財政支出兩個自變量，建立如下線性回歸模型：y=β0+β1x1+β2x2+u0。在線性回歸方程中，y為國債發(fā)行規(guī)模，x1為財政赤字，x2為財政支出，β0為常數(shù)，β1、β2分別為x1、x2的系數(shù)，u為隨機誤差項。運用Eviews10軟件對數(shù)據(jù)進行線性回歸分析，結(jié)果如下圖所示。圖5-3多元回歸結(jié)果對應(yīng)的回歸方程為：y=3584.098+0.526669x1+0.066938x2t=（2.509794）（3.191268）（2.497575）R2=0.925461=0.915522F=93.11839回歸方程解釋如下：回歸系數(shù)0.526669表示在財政支出不變的條件下，財政赤字每增加一億元，國債發(fā)行規(guī)模將平均增加0.526669億元。類似的回歸系數(shù)0.066938表示在財政赤字不變的條件下，財政支出每增加一億元，國債發(fā)行規(guī)模將平均減少0.066938億元。擬合優(yōu)度檢驗：借助計量經(jīng)濟軟件Eviews10軟件對數(shù)據(jù)進行擬合優(yōu)度檢驗：決定系數(shù)R2=0.925461，修正的決定系數(shù)為0.915522?？梢姏Q定系數(shù)和修正決定系數(shù)都大于0.9，說明模型對數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度程度好。修正決定系數(shù)為0.915522說明GDP財政赤字與財政支出對國債發(fā)行規(guī)模的解釋能力為91.5522%，只有8.4478%的其他因素影響。F檢驗：提出假設(shè)H0=：β1=β2=···=βk=0，H1:βj（j=1，2，···，k）不全為零給定顯著性水平5%的情況下，查表得到F0.05的臨界值為Fα=（k，n—k—1）=F0.05（2,15）=3.68。以為F=93.11839>F0.05（2,15）=3.68，所以接受原假設(shè)H0；即模型在總體上是顯著的，也就是說財政赤字與財政支出對我國國債發(fā)行規(guī)模的共同影響是顯著的。t檢驗：提出假設(shè)H0=βj=0，H1≠βj（j=1，2，···，k）在給定顯著性水平5%的情況下，查表得到tα（n—k—1）=t0.025（15）=2.1315。因為|t1|=3.191268>t0.025（15）=2.1315，所以接受原假設(shè)H0，不接受原假設(shè)H1。說明在其他條件不變的情況下，解釋變量財政赤字對國債發(fā)行規(guī)模的影響是顯著的。|t2|=2.497575>t0.025（15）=2.1315，所以接受原假設(shè)H0，不接受原假設(shè)H