短期融資管理

一、短期資金需求量預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)經(jīng)理人可以通過一種可行的分析框架，討論企業(yè)組織存在外部融資時(shí)的財(cái)務(wù)狀況。

金融市場(chǎng)

資金需求量分析財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果分析經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析融資需求與資金供給者協(xié)商短期資金需求量預(yù)測(cè)企業(yè)組織資金需求量分析、財(cái)務(wù)狀況分析和風(fēng)險(xiǎn)分析三個(gè)因素綜合起來決定了企業(yè)組織的融資需求，而且這些方面應(yīng)該結(jié)合起來考慮。如果財(cái)務(wù)經(jīng)理人只是從企業(yè)組織的角度出發(fā)，“一相情愿”地考慮融資方式，在現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)未必能夠?qū)崿F(xiàn)。企業(yè)組織的融資安排必須與金融市場(chǎng)的資金供給者溝通、協(xié)調(diào)。短期資金需求量預(yù)測(cè)融資需求預(yù)測(cè)模型融資的前提是融資需求量的預(yù)測(cè)。短期資金需求量預(yù)測(cè)1。融資需求預(yù)測(cè)基本模型會(huì)計(jì)方程式“資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益”本身就說明企業(yè)組織的資金需求量變化與企業(yè)組織的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的變動(dòng)密切相關(guān)。基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)組織的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向。推動(dòng)企業(yè)組織資金需求量變化的因素就是市場(chǎng)需求的擴(kuò)大。市場(chǎng)需求可以用銷售量加以量化。短期資金需求量預(yù)測(cè)如果企業(yè)組織的資產(chǎn)、負(fù)債變化與銷售額的變化成一定的比例關(guān)系（這個(gè)假設(shè)條件未必現(xiàn)實(shí)），那么，財(cái)務(wù)經(jīng)理人就可以用預(yù)計(jì)銷售額變化（△Ｓ）結(jié)合資產(chǎn)、負(fù)債與銷售額的比例關(guān)系來預(yù)測(cè)企業(yè)組織的融資需求量。融資需求量（FinancingRequirement，F(xiàn)R）預(yù)測(cè)模型為：短期資金需求量預(yù)測(cè)ＡｔＬｔＦＲ＝——×△Ｓ－——×△Ｓ－Ｓｔ+1×ＳＲ（１－ｂ）ＳｔＳｔ

銷售額變化引起資產(chǎn)變化銷售額變化引起負(fù)債變化留存收益提供資金這里的“留存收益提供資金”是有條件的。這個(gè)條件就是企業(yè)組織的留存收益與現(xiàn)金流量大體相當(dāng)。否則，只有留存收益，沒有現(xiàn)金流量是無法提供資金的。

短期資金需求量預(yù)測(cè)這種資金需求量預(yù)測(cè)方法建立在資產(chǎn)、負(fù)債與銷售額保持一定比例關(guān)系的基礎(chǔ)上。因此，這種資金需求量預(yù)測(cè)方法也稱為銷售百分比法。短期資金需求量預(yù)測(cè)2。內(nèi)含增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)會(huì)帶來資金需求量的增加，那么，銷售增長(zhǎng)與融資需求量之間就會(huì)存在一定的函數(shù)關(guān)系。根據(jù)這種函數(shù)關(guān)系，可以直接計(jì)算基于特定增長(zhǎng)的融資需求量。假設(shè)銷售增長(zhǎng)與融資需求量成正比例關(guān)系，并存在穩(wěn)定的百分比。財(cái)務(wù)經(jīng)理人可以將銷售額每增加1元需要追加的外部融資額稱為外部融資占銷售額增長(zhǎng)的百分比（FR/△RＳ）。短期資金需求量預(yù)測(cè)從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤矗髽I(yè)組織銷售額增長(zhǎng)引起的資金需求量增長(zhǎng)，可以通過兩種途徑滿足：內(nèi)源融資（企業(yè)組織的留存收益融資）和外源融資（包括借款和股權(quán)融資，不包括自發(fā)性融資）。如果企業(yè)組織不能或不想從外部融資，則只能依靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售額增長(zhǎng)。此時(shí)的銷售額增長(zhǎng)率變成為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。短期資金需求量預(yù)測(cè)3?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率企業(yè)組織的生存與發(fā)展離不開銷售額的增長(zhǎng)。從某種意義上說，企業(yè)組織增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)學(xué)意義就是資金增長(zhǎng)。但是，企業(yè)組織銷售額增長(zhǎng)通常會(huì)引起資金的需求。企業(yè)組織銷售額增長(zhǎng)越多，資金需求越大。短期資金需求量預(yù)測(cè)從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)組織銷售額增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式無非是：（1）完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)。這就是前述的內(nèi)含增長(zhǎng)率問題。（2）主要依靠外部資金增長(zhǎng)。（3）平衡增長(zhǎng)。平衡增長(zhǎng)是指保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照所有者權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售額增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)率就是可持續(xù)增長(zhǎng)率（SustainableGrowthRate，SGR），它一般不會(huì)消耗企業(yè)組織的財(cái)務(wù)資源。短期資金需求量預(yù)測(cè)可持續(xù)增長(zhǎng)率是根據(jù)目標(biāo)經(jīng)營(yíng)政策、負(fù)債比率以及股利支付率而確定的年銷售額最高增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的基本思路是：企業(yè)組織某項(xiàng)資產(chǎn)的增加（資金運(yùn)用）必然伴隨著負(fù)債和所有者權(quán)益的相應(yīng)增加（資金來源）?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率代表了企業(yè)組織基于各項(xiàng)目標(biāo)財(cái)務(wù)比率應(yīng)該實(shí)現(xiàn)的最高銷售額增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率能否最終實(shí)現(xiàn)取決于外部市場(chǎng)的變化以及企業(yè)組織自身為適應(yīng)市場(chǎng)變化所做出的各種努力。短期資金需求量預(yù)測(cè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的思想并不意味著企業(yè)組織的銷售額增長(zhǎng)率不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問題在于財(cái)務(wù)經(jīng)理人必須事先預(yù)計(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題，并且提出解決問題的措施。盡管企業(yè)組織的增長(zhǎng)率可能時(shí)而快，時(shí)而慢，但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來看，企業(yè)組織的增長(zhǎng)率總是受到可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約。二、短期融資渠道企業(yè)組織的短期融資是指在一年內(nèi)必須償還的資金，它是企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程短期周轉(zhuǎn)所需要的資金。這部分資金具有使用期限短、變現(xiàn)力強(qiáng)和融資風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)。短期融資渠道主要包括自發(fā)性融資（SpontaneousFinancing）、商業(yè)信用和短期借款等三種方式。短期融資渠道（一）自發(fā)性融資在企業(yè)組織的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，有些項(xiàng)目的發(fā)生時(shí)間與實(shí)際支付時(shí)間不一致。這種發(fā)生在前而實(shí)際支付在后而形成的資金來源如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利潤(rùn)或股利等，稱為自發(fā)性融資。這是一種免費(fèi)融資，但企業(yè)組織難以控制其規(guī)模。短期融資渠道（二）商業(yè)信用融資在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，商品的交易盛行商業(yè)信用（TradeCredit）。企業(yè)組織通常都會(huì)采用賒購(gòu)的方式向其它企業(yè)組織購(gòu)買其所需的原料或其它貨物，而這種交易方式所產(chǎn)