金融市場(chǎng)學(xué)經(jīng)典課件第一章金融市場(chǎng)導(dǎo)論

學(xué)習(xí)目標(biāo)金融市場(chǎng)的構(gòu)成

金融資產(chǎn)與金融工具金融工具的種類與特征金融機(jī)構(gòu)的種類與特征金融市場(chǎng)的類型與特征金融市場(chǎng)的作用

金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的作用金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)第一頁(yè)第二頁(yè)，共21頁(yè)。金融市場(chǎng)的構(gòu)成金融市場(chǎng)是金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所或機(jī)制，也是確定金融工具價(jià)格的場(chǎng)所或機(jī)制。金融市場(chǎng)與要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的差異在于：（1）后者體現(xiàn)的是一種單純的買賣關(guān)系，而前者則反映一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系；（2）市場(chǎng)交易的對(duì)象是一種特殊商品即貨幣資金；（3）市場(chǎng)交易的場(chǎng)所在大部分情況下是無(wú)形的。第二頁(yè)第三頁(yè)，共21頁(yè)。金融資產(chǎn)與金融工具實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)資產(chǎn)（assets）在交換中有價(jià)值的任何所有權(quán)。有形資產(chǎn)（也叫實(shí)物資產(chǎn)realassets）具有特定物質(zhì)形態(tài)的有價(jià)值的所有權(quán)。無(wú)形資產(chǎn)（intangibleassets）沒有特定物質(zhì)形態(tài)但能帶來(lái)收益的所有權(quán)。金融資產(chǎn)（financialassets）是無(wú)形資產(chǎn)，是建立在債權(quán)債務(wù)關(guān)系基礎(chǔ)上對(duì)另一方要求在將來(lái)提供報(bào)償?shù)乃袡?quán)或索取權(quán)，它們的產(chǎn)生、轉(zhuǎn)讓通常與金融機(jī)構(gòu)有關(guān)。但并不是所有的無(wú)形資產(chǎn)都是金融資產(chǎn)。第三頁(yè)第四頁(yè)，共21頁(yè)。金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的區(qū)別金融資產(chǎn)出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中的兩邊，而實(shí)物資產(chǎn)只出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的一邊。金融資產(chǎn)的形成通常關(guān)系到兩方，擁有金融資產(chǎn)的一方是債權(quán)人或投資者（investor），到時(shí)提供報(bào)償?shù)囊环绞莻鶆?wù)人或發(fā)行者（issuer）。如企業(yè)發(fā)行債券，會(huì)產(chǎn)生一種金融資產(chǎn)，同時(shí)帶來(lái)相應(yīng)的金融負(fù)債，而隨著到期企業(yè)對(duì)債券的償還，這筆金融資產(chǎn)與金融負(fù)債就同時(shí)消失了。而對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，情況就不同了，實(shí)物資產(chǎn)不會(huì)隨著交易而產(chǎn)生或消失，它只會(huì)由于使用與事故而損耗或報(bào)廢。金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)不是獨(dú)立的，它是實(shí)物資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)的反映，反過來(lái)，它也會(huì)推動(dòng)實(shí)物資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)。具體地說(shuō)，實(shí)物資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)會(huì)帶來(lái)收入，這些收入要根據(jù)金融資產(chǎn)所有權(quán)的情況進(jìn)行分配。擁有財(cái)富的個(gè)人或廠商可以現(xiàn)在消費(fèi)其所有的財(cái)富，也可以投資于金融資產(chǎn)，以后再消費(fèi)它們。第四頁(yè)第五頁(yè)，共21頁(yè)。金融產(chǎn)品（financialproducts）是由金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)和開發(fā)的金融資產(chǎn)，如銀行儲(chǔ)蓄、回購(gòu)協(xié)議、期貨、期權(quán)、掉期與互換等（金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)和發(fā)行的），政府債券、股票、企業(yè)債券與商業(yè)票據(jù)等（政府或公司委托金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)、發(fā)行）。金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)的動(dòng)力來(lái)自于市場(chǎng)的需求和投資者或融資者的需要。如1993年的國(guó)庫(kù)券發(fā)行不夠順利，主要原因是人們對(duì)通脹的預(yù)期較高、國(guó)庫(kù)券的流動(dòng)性差、國(guó)庫(kù)券的收益率與同期儲(chǔ)蓄存款相比沒有明顯優(yōu)勢(shì)。為改善國(guó)庫(kù)券的銷售，1994年國(guó)庫(kù)券的發(fā)行辦法有了很大變化：利率提高；持有半年后可隨時(shí)售回，所得利率高于同期儲(chǔ)蓄存款利率；持有滿三年可享有保值補(bǔ)貼。這一年國(guó)庫(kù)券發(fā)行量雖然從上一年的381億增加到1137億，但上市后不久就順利售完。不由金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)發(fā)行的非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)債務(wù)關(guān)系如親朋之間的借貸收據(jù)，雖然是金融資產(chǎn)，但不能稱為金融產(chǎn)品。金融產(chǎn)品通常是標(biāo)準(zhǔn)化的，相當(dāng)于工廠流水線上下來(lái)的產(chǎn)品，規(guī)模巨大、整齊劃一，如都有統(tǒng)一的期限、面值等。第五頁(yè)第六頁(yè)，共21頁(yè)。金融工具（financialinstruments）是金融產(chǎn)品中的一種，是反映債權(quán)人與債務(wù)人之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約證明文件，它再金融市場(chǎng)上具有很好的流動(dòng)性。由于合約證明文件可以以書面的形式存在(以前都是書面的，但隨著電子與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，它們現(xiàn)在許多都無(wú)紙化了），所以也稱為金融票據(jù)（financialpapers）。這種票據(jù)是標(biāo)準(zhǔn)化的，意味這種票據(jù)的樣式、內(nèi)容、印刷、紙質(zhì)都是規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)與統(tǒng)一的。標(biāo)準(zhǔn)化的好處是容易獲得市場(chǎng)普遍的接受，交易簡(jiǎn)便。金融工具與金融產(chǎn)品的區(qū)別，主要在于金融工具是可交易的，由于它的標(biāo)準(zhǔn)化，因此有較好的流動(dòng)性，交易成本較低，可以有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)；而金融產(chǎn)品中可能還包括那些不能交易的，或沒有二級(jí)市場(chǎng)的金融資產(chǎn)。如，最常見的銀行儲(chǔ)蓄是金融產(chǎn)品，但它不是金融工具，因?yàn)樗狈α鲃?dòng)性，不存在銀行儲(chǔ)蓄的二級(jí)市場(chǎng)。所以標(biāo)準(zhǔn)化和可交易在識(shí)別金融產(chǎn)品和金融工具方面是十分重要的指標(biāo)。第六頁(yè)第七頁(yè)，共21頁(yè)。綜述在交換中有價(jià)值的所有權(quán)就是資產(chǎn)；資產(chǎn)根據(jù)是否具有實(shí)物形態(tài)可分為有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，有形資產(chǎn)也稱實(shí)物資產(chǎn)；無(wú)形資產(chǎn)中具有建立在債權(quán)債務(wù)關(guān)系基礎(chǔ)上對(duì)另一方要求在將來(lái)提供報(bào)償?shù)乃袡?quán)或索取權(quán)的是金融資產(chǎn)；金融資產(chǎn)中那些由金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)與開發(fā)的是金融產(chǎn)品；金融產(chǎn)品中那些可交易的是金融工具。第七頁(yè)第八頁(yè)，共21頁(yè)。金融工具的種類與特征金融工具的種類根據(jù)其期限長(zhǎng)短、風(fēng)險(xiǎn)收益的特征與功能作用的不同：貨幣市場(chǎng)工具、固定收益的資本市場(chǎng)工具、權(quán)益證券工具和衍生工具。貨幣市場(chǎng)（moneymarket）是固定收益（fixed—income）市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，在這個(gè)市場(chǎng)上交易的金融工具都是收益固定、期限在一年或一年以下的短期金融工具。這些工具的共同特點(diǎn)是期限短、流通性強(qiáng)、交易成本低與風(fēng)險(xiǎn)低。在固定收益的資本市場(chǎng)（capitalmarkets）上交易的通常是那些期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大的金融工具。權(quán)益證券（equitysecurities）工具主要是指普通股（commonstock）。它的主要特征對(duì)投資者而言有兩個(gè)：一是對(duì)剩余的要求權(quán)，一是只承擔(dān)有限的責(zé)任。普通股沒有到期的期限問題，不愿意持有時(shí)只能通過股票市場(chǎng)的交易轉(zhuǎn)讓出去。股票的收益也是不固定的，其收益包括兩部分，一時(shí)紅利，二時(shí)股票增值，而紅利取決于公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)，股價(jià)的增值取決于市場(chǎng)的供求情況。衍生工具（derivativeinstruments）主要包括期貨合約（futurescontracts）、期權(quán)合約（optionscontracts)、利率互換（reatsswaps）、貨幣互換（currencyswaps）和遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forwardrateagreements）等工具。第八頁(yè)第九頁(yè)，共21頁(yè)。貨幣市場(chǎng)工具短期國(guó)庫(kù)券（T－bills）大額存單（certificateofdeposit）商業(yè)票據(jù)（commercialpaper）銀行承兌匯票（banker’sacceptance）與回購(gòu)協(xié)議（repurchaseagreements）聯(lián)邦基金（federalfunds）歐洲美元（Eurodollars）第九頁(yè)第十頁(yè)，共21頁(yè)。固定收益的資本市場(chǎng)工具中長(zhǎng)期國(guó)債（中期債券treasurynotes、長(zhǎng)期債券treasurybonds）聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（federalinstitutionbonds）市政債券（municipalbonds）是美國(guó)地方政府發(fā)行的債券的統(tǒng)稱。公司債券（corporationbonds）抵押支撐證券（mortgage—backedsecurity）是建立在現(xiàn)金流基礎(chǔ)上的資產(chǎn)證券化的債券，它的最初形式是住房抵押貸款的證券化債券。第十頁(yè)第十一頁(yè)，共21頁(yè)。股權(quán)工具普通股票，也稱為股權(quán)證券（equitysecurities）或股權(quán)或權(quán)益（equities），它代表著股份制公司中的所有權(quán)份額。優(yōu)先股股票（preferredstock）這是一種既有股權(quán)性質(zhì)又有債券性質(zhì)的工具。第十一頁(yè)第十二頁(yè)，共21頁(yè)。衍生資產(chǎn)工具遠(yuǎn)期合約（forwardscontracts）期貨合約（futurescontracts）期權(quán)合約（optionscontracts）互換合約（swapscontracts）第十二頁(yè)第十三頁(yè)，共21頁(yè)。金融機(jī)構(gòu)的種類與特征中央銀行（centralbank）商業(yè)銀行（commercialbank）投資銀行（investmentbank）是從事證券業(yè)務(wù)的最主要的金融機(jī)構(gòu)，它的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛，可以包括股票與債券的公開發(fā)行、股票與債券的公開交易、股票與債券的私募、企業(yè)并購(gòu)和杠桿收購(gòu)、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、金融咨詢與公正意見、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資研究與證券分析、貨幣管理、風(fēng)險(xiǎn)資本和投資銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)，其中每一項(xiàng)都具有很強(qiáng)的獨(dú)立性和重要的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)功能。投資基金（investmentfund）投資基金既是一種金融工具，也是一種金融機(jī)構(gòu)。第十三頁(yè)第十四頁(yè)，共21頁(yè)。金融市場(chǎng)的類型與特征金融市場(chǎng)的類型按償還期的長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)（primarymarket）和二級(jí)市場(chǎng)（secondarymarket）拍賣市場(chǎng)和場(chǎng)外交易（又叫柜臺(tái)交易o(hù)ver－the－counter）市場(chǎng)即期市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)地方金融市場(chǎng)、區(qū)域性金融市場(chǎng)、全國(guó)金融市場(chǎng)或國(guó)際金融市場(chǎng)其他第十四頁(yè)第十五頁(yè)，共21頁(yè)。金融市場(chǎng)的作用金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能主要體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)和金融工具的功能上。金融機(jī)構(gòu)的功能：美國(guó)著名的金融學(xué)家滋維?博迪與諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特?默頓將金融機(jī)構(gòu)的功能歸納為六點(diǎn)：提供結(jié)算和支付手段促使商品交換和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展；提供了集合社會(huì)資源并向企業(yè)分配資源的機(jī)制；進(jìn)行跨時(shí)間、空間、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源的轉(zhuǎn)移；提供了管理風(fēng)險(xiǎn)的手段；提供價(jià)格信息使得企業(yè)能夠自行決策，對(duì)價(jià)格信號(hào)做出合理的反映；提供了解決信息不對(duì)稱和委托代理問題的方法。金融工具的功能：轉(zhuǎn)移資金功能；重新安排資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)格局的功能和降低交易成本的功能。概括的說(shuō)，金融市場(chǎng)具有引導(dǎo)社會(huì)資金優(yōu)化配置的功能。第十五頁(yè)第十六頁(yè)，共21頁(yè)。金融市場(chǎng)的作用將經(jīng)濟(jì)中的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資和消費(fèi)，并通過市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)；降低社會(huì)資源配置成本和金融風(fēng)險(xiǎn)；為政府的宏觀調(diào)控提供重要手段。第十六頁(yè)第十七頁(yè)，共21頁(yè)。金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)資產(chǎn)證券化金融全球化金融自由化第十七頁(yè)第十八頁(yè)，共21頁(yè)。資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行予以集中和重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。資產(chǎn)證券化的原因：金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展；國(guó)際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)；現(xiàn)代電訊及自動(dòng)化技術(shù)的發(fā)展。資產(chǎn)證券化的影響：對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，為投資者提供了更多的可供選擇的新證券種類；對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可以改善其資產(chǎn)的流動(dòng)性，并成為金融機(jī)構(gòu)換取低成本資金的來(lái)源和增加收入的新渠道；對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，為金融市場(chǎng)注入了新的交易手段，增加市場(chǎng)活力，推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。第十八頁(yè)