3.2資本成本測算

大數(shù)據(jù)投融資管理任務(wù)3.2

資本成本測算資本成本是企業(yè)籌資時要考慮的一個非常重要的內(nèi)容。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報(bào)酬高于資本成本，才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。資本成本測算3.2.1知識儲備

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。資本成本是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的結(jié)果。對出資者而言，由于讓渡了資金使用權(quán)，必須要求取得一定的補(bǔ)償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資金使用權(quán)所帶來的投資報(bào)酬。對籌資者而言，由于取得了資金使用權(quán)，必須支付一定代價(jià)，資本成本表現(xiàn)為取得資金使用權(quán)所付出的代價(jià)。融資數(shù)據(jù)測算1、資本成本的含義和內(nèi)容（1）籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而付出的代價(jià)，如發(fā)行債券、股票的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、姿信評估費(fèi)、公證費(fèi)、廣告費(fèi)及銀行借款手續(xù)費(fèi)等，其特點(diǎn)是籌資開始時一次性支付。（2）用資費(fèi)用，是指企業(yè)因使用資金而付出的代價(jià)，如債務(wù)資金的利息和權(quán)益資金的股份、分紅等，其特點(diǎn)是與資金的使用時間長短有關(guān)。融資數(shù)據(jù)測算1、資本成本的含義和內(nèi)容資本成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，因?yàn)榻^對數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財(cái)務(wù)管理中一般采用相對數(shù)表示。融資數(shù)據(jù)測算2、資本成本計(jì)算的基本模式1）一般模式（不考慮時間價(jià)值）為了便于分析比較，資本成本通常采用不考慮時間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額，通過的計(jì)算公式是：資本成本率=年用資金費(fèi)用/（籌資總額-籌資費(fèi)用）*100%=年用資金費(fèi)用/籌資總額*（1-籌資費(fèi)用）*100%

融資數(shù)據(jù)測算2、資本成本計(jì)算的基本模式2）折現(xiàn)模式（考慮時間價(jià)值）對于金額大、時間超過一年的長期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方法是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。即

當(dāng)籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0時資本成本率=所采用的折現(xiàn)率

融資數(shù)據(jù)測算2、資本成本計(jì)算的基本模式1）債券資本成本率：（1）一般模式（不考慮時間價(jià)值）其中，:年利息（按面值計(jì)）：：票面利率；:所得稅率；：籌資費(fèi)率；:面值；：籌資額（按發(fā)行價(jià)計(jì)算）注：籌措費(fèi)用一般較高，這類費(fèi)用主要包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)及推銷費(fèi)等。債券發(fā)行價(jià)有三種方式：溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、等價(jià)發(fā)行。融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算1）債券資本成本率：（1）折現(xiàn)模式（考慮時間價(jià)值）其中，:債務(wù)本金；：年金；:期，設(shè)定折現(xiàn)年為

的年金現(xiàn)值系數(shù)；：本利和；：計(jì)算周期；：利率利用查表法或內(nèi)插法計(jì)算的折現(xiàn)率即為債券資本成本率。注：這只是債券發(fā)行的一種類型（每年付息，到期還本），債券發(fā)行還有其他幾種類型，如一次還本付息，零利率發(fā)行等。融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算2）銀行借款資本成本率：（1）一般模式（不考慮時間）。銀行借款資本成本包括借款利率費(fèi)用和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率，稅后資本成本率喻權(quán)益資本成本率具有可比性。銀行借款的資本成本率按一般模式計(jì)算為：其中，：

籌資額；若籌資費(fèi)用率很低，可以忽略（即，）。則：銀行借款成本=借款利率*（1-所得稅率）融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算2）銀行借款資本成本率：（1）折現(xiàn)模式（考慮時間價(jià)值）與銀行借款相比，由于債券利息一般高于銀行借款利率，債券發(fā)行成本高于借款籌資費(fèi)用，因此債券成本相對要高于銀行借款成本。融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算3）優(yōu)先股資本成本率：有限股資本成本包括優(yōu)先股利和優(yōu)先股籌措費(fèi)用。優(yōu)先股股利通常是固定的，且為所得稅后支付的，優(yōu)先股資本成本率的計(jì)算公式為：其中D:每年股利；P0：發(fā)行優(yōu)先股總額。權(quán)益資本成本，期資金占用費(fèi)是想股東分派的股利和股息，而股息是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅。優(yōu)先股屬于權(quán)益資金，所以優(yōu)先股股利不能抵稅。由于股利是同股同酬、同股同利（每股具有相同的權(quán)利，股利相同），所以優(yōu)先股的資本成本可以根據(jù)單股資金計(jì)算。優(yōu)先股成本一般高于債券成本。融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算4）普通股資本成本率：普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利，由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此，普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算。與其他投資者相比，普通股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，普通股的報(bào)酬也應(yīng)最高，所以在各種資金來源中，普通股的占比最多，其成本最高。融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算4）普通股資本成本率：（1）股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)值相等。A.每年股利固定：其中P0：普通股總額（按發(fā)行價(jià)計(jì)）；D：年股利；f：籌資費(fèi)率。B.股利增長率固定：

其中D1:第一年股利；D0

：上年股利；g：股利年增長率融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算4）普通股資本成本率：（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。資本資產(chǎn)定價(jià)模型法假設(shè)所有投資者都按馬科維茨的資產(chǎn)選擇理論進(jìn)行投資，對期望收益、方差和協(xié)方差等的估計(jì)完全相同，投資人可以自由借貸?；谶@樣的假設(shè)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型法研究的重點(diǎn)在于探求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量關(guān)系，即為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多少的報(bào)酬率，假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)值相等。融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算5）留存收益資本成本：留用例如按的使用并非無代價(jià)的，股東愿意將其留用于公司而不作為股利投資與別處，總是要求得到與普通股等價(jià)的報(bào)酬。因此，留存收益資本成本是一種機(jī)會成本。留存收益資本成本的確定方法與普通股資本成本基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用即（f=0）融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算6）加權(quán)平均資本成本：加權(quán)平均資本成本是指在多元化融資方式下，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的綜合資本成本。加權(quán)平均資本成本反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。其中：某資金所占總資金比重（權(quán)數(shù)）；：某資金資本成本。

融資數(shù)據(jù)測算3、資本成本的計(jì)算6）加權(quán)平均資本成本：權(quán)數(shù)的確定有以下三種方法：（1）賬面價(jià)值權(quán)數(shù)：以各項(xiàng)