上市公司盈利能力指標(biāo)的指標(biāo)劃分

上市公司盈利能力指標(biāo)的指標(biāo)劃分

一、分析了上市公司在運(yùn)營(yíng)效率方面的績(jī)效能力(一)健康發(fā)展的影響因素盈利能力反映了公司獲取利益的能力。對(duì)于上市公司來說，股東的薪酬、債權(quán)人的安全以及公司的健康發(fā)展密切相關(guān)。要考察上市公司的經(jīng)營(yíng)效益和盈利情況,需先了解其決定盈利水平的各種因素。就公司自身而言,盈利能力與公司的營(yíng)業(yè)獲利能力、風(fēng)險(xiǎn)程度和發(fā)展能力是分不開的。由公司內(nèi)部管理決定的影響因素可以概括為:公司營(yíng)銷能力、成本費(fèi)用管理水平、資產(chǎn)管理水平、風(fēng)險(xiǎn)管理水平。(二)決定作用作用盈利能力指標(biāo)可以分為相對(duì)指標(biāo)和絕對(duì)指標(biāo)。而在實(shí)踐中,財(cái)務(wù)分析往往側(cè)重于相對(duì)指標(biāo)的分析而忽略絕對(duì)指標(biāo)在分析運(yùn)用中的決定性作用。在相對(duì)指標(biāo)分析時(shí)只有確定各單項(xiàng)絕對(duì)指標(biāo)的合理、準(zhǔn)確,進(jìn)一步進(jìn)行相對(duì)指標(biāo)分析才有意義。例如:在對(duì)利潤(rùn)表分析時(shí),應(yīng)先關(guān)注利潤(rùn)表的各項(xiàng)利潤(rùn)額的絕對(duì)值大小,以確定公司的經(jīng)營(yíng)是否健康,盈利是否穩(wěn)定,再對(duì)利潤(rùn)表各項(xiàng)目間或與其它報(bào)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相比得出有效的分析指標(biāo)。因此,需把絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)結(jié)合起來,全面、正確地反映公司的財(cái)務(wù)狀況。(三)以公司盈利能力為目標(biāo)的分析指標(biāo)在進(jìn)行盈利能力分析時(shí),由于受上市公司自身特點(diǎn)所決定,其盈利能力除了要通過一般公司盈利能力指標(biāo)(銷售凈利率、銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等)分析外,還要借助一些與公司股票價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)的指標(biāo)分析,如:股東權(quán)益報(bào)酬率;每股收益;每股股利;股利支付率;市盈率;股利保障倍數(shù)等。在運(yùn)用指標(biāo)對(duì)上市公司盈利能力進(jìn)行分析時(shí),確立的一般原則:1.選定的指標(biāo)應(yīng)具有較強(qiáng)的橫向、縱向可比性,盡可能排除偶然或異常事項(xiàng)的影響。2.各項(xiàng)指標(biāo)的設(shè)立在整體均衡的基礎(chǔ)上應(yīng)突出相互的制衡性,整個(gè)指標(biāo)體系要具備“此消彼漲”的內(nèi)在機(jī)制,提高操控整個(gè)指標(biāo)體系的難度。3.提高評(píng)價(jià)體系的可操作性,增強(qiáng)評(píng)價(jià)的透明度,依據(jù)上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告,剖析在財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方面存在的問題和缺陷,系統(tǒng)地對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)狀況做出正確、公允的評(píng)價(jià)。二、上市公司運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)的分析與評(píng)價(jià)(一)公司盈利能力分析以凈利潤(rùn)為指數(shù)的指標(biāo)是評(píng)價(jià)盈利能力最基礎(chǔ)的指標(biāo),對(duì)其他指標(biāo)以及整個(gè)指標(biāo)體系起著關(guān)鍵性作用。1.凈資產(chǎn)收益率(股東權(quán)益報(bào)酬率)是一定時(shí)期公司的凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率,突出反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系,是上市公司盈利能力指標(biāo)的核心,也是最具綜合性和代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。在上市公司實(shí)際運(yùn)用中,它還受優(yōu)先股股息、普通股權(quán)益平均額等因素的影響。通常認(rèn)為,凈資產(chǎn)收益率越高,資本運(yùn)營(yíng)效益越高,公司的盈利能力越好,投資者和債權(quán)人受保障的程度也就越高,股東就越喜歡保持并繼續(xù)投入資本,而形成股價(jià)上揚(yáng)。在我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)綜合排序中,該指標(biāo)被列為首位所需披露指標(biāo)。2.總資產(chǎn)報(bào)酬率則是將凈利潤(rùn)與資產(chǎn)總額相比較,反映了公司管理者運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力和效率,反映了所有資本(債務(wù)資本和權(quán)益資本)的回報(bào)情況,而不受資本構(gòu)成的影響。該指標(biāo)越高,表明資產(chǎn)利用的效率越高,投資盈利能力越強(qiáng)。通過對(duì)該指標(biāo)的深入分析,可以了解公司獲利能力與投入產(chǎn)出狀況的關(guān)系,增強(qiáng)各方面對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)注,促進(jìn)提高單位資產(chǎn)的收益水平。一般情況下,財(cái)務(wù)分析主體可根據(jù)該指標(biāo)與同期凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行比較,判斷財(cái)務(wù)杠桿作用情況。3.每股收益。從財(cái)務(wù)分析角度看,依據(jù)每股收益的影響因素對(duì)每股收益指標(biāo)可做如下分解:每股收益(EPS)=(EBIT-I)(1-T)/普通股總股數(shù)=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率(當(dāng)年股數(shù)沒有發(fā)生增減變動(dòng)時(shí),后者也適用)(即本年度凈收益除以加權(quán)平均普通股數(shù))。由上式可知,每股收益主要取決于每股賬面價(jià)值即每股凈資產(chǎn),是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值,它可以幫助投資者了解每股的權(quán)益,也有利于潛在投資者進(jìn)行投資分析。使用每股收益分析盈利性時(shí)也存在一定問題,投資者只能據(jù)此分析上市公司盈利狀況的發(fā)展趨勢(shì),但不能據(jù)此在不同公司之間進(jìn)行橫向的分析。因此,投資者通過對(duì)上市公司每股收益的分析不應(yīng)局限于該指標(biāo)的計(jì)算數(shù)值分析,還應(yīng)從影響指標(biāo)的相關(guān)因素入手做進(jìn)一步的分析,要考慮其風(fēng)險(xiǎn)性即防范上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(二)公司盈利狀況在評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)效益時(shí),還要充分考慮公司在資本市場(chǎng)的反映,即公司股票市價(jià)對(duì)公司整體價(jià)值的影響,在評(píng)價(jià)體系中適當(dāng)反映市盈率、市凈率等與股票市價(jià)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司盈利分析是必須的。1.市盈率(普通股每股市價(jià)/普通股每股收益)亦稱價(jià)格與收益比率,是用股票的市場(chǎng)價(jià)格與每股凈收益比較而得的一個(gè)數(shù)值,反映了股價(jià)與股票發(fā)行者取得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)能力的關(guān)系,常常被用來衡量一個(gè)公司的盈利狀況。股票市盈率越低,市價(jià)相對(duì)與股票的盈利能力越低,表明投資回收期越短,投資風(fēng)險(xiǎn)就越小。過大則說明股價(jià)高,風(fēng)險(xiǎn)大,是投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎的。一般情況下,我國(guó)市盈率保持在20-30倍是正常的。如果上市公司將盈利全部分紅,市盈率的倒數(shù)就相當(dāng)于紅利率,一種類似于存款利率的指標(biāo),表示實(shí)際取得投資收入與投資額的比值。由于公司盈利不可能全部分紅,市盈率倒數(shù)就是投資者潛在的收益率的代表,潛在收益率盡管與實(shí)際收益率不是一回事,但前者至少是后者的基礎(chǔ)———潛在收益率越高,實(shí)際收益率才可能越高。因此,市盈率指標(biāo)在一定程度上反映了公司的獲利能力,為投資者選擇股票提供了一個(gè)參考的依據(jù)。2.市凈率(每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn))則是把每股凈資產(chǎn)與每股市價(jià)聯(lián)系起來,可以說明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)以及股票的投資價(jià)值。該指標(biāo)可以幫助潛在投資者尋求哪個(gè)上市公司能以較少的投入得到較高的產(chǎn)出,但不能反映出公司的收益能力,其原因是它只能體現(xiàn)出現(xiàn)在的一個(gè)賬面價(jià)值,對(duì)盈利質(zhì)量進(jìn)行有限分析,在此不做多加分析。在以市價(jià)為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)分析時(shí),筆者認(rèn)為還可以考慮其他比率指標(biāo),如每股市價(jià)與每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比,每股市價(jià)與每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量之比,這樣有利于真實(shí)、全面的地了解上市公司市場(chǎng)價(jià)值和盈利水平。三、綜合分析收入能力指標(biāo)(一)公司正常經(jīng)營(yíng)無瑕疵的、缺乏穩(wěn)定性的非正式損害項(xiàng)目在盈利能力指標(biāo)中,一般都采用以凈利潤(rùn)或利潤(rùn)總額為指標(biāo)分析項(xiàng)目,事實(shí)上,上市公司其凈利潤(rùn)或利潤(rùn)總額有關(guān)的指標(biāo)表現(xiàn)與真實(shí)盈利能力是存在著缺陷的。這些指標(biāo)包含了與公司正常經(jīng)營(yíng)無關(guān)的、缺乏穩(wěn)定性的非正常損益項(xiàng)目如投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收支凈額、所得稅等,其隨機(jī)性和不確定影響因素很強(qiáng)且易受上市公司盈余操縱,用這些指標(biāo)評(píng)價(jià)公司會(huì)給投資者帶來更大風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)凈利潤(rùn)和利潤(rùn)總額而言,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)受非正常因素影響較小,用它取代凈利潤(rùn),計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率或每股收益等更能反映公司的收益水平,當(dāng)然這從根本上將還是利潤(rùn)本身的結(jié)構(gòu)問題,若公司一開始就以嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度真實(shí)可靠的反映了高質(zhì)量的利潤(rùn),那么以凈利潤(rùn)或其它利潤(rùn)結(jié)果計(jì)算出的指標(biāo)準(zhǔn)確度是不足為患的。(二)自由現(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量在一定程度上夯實(shí)了上市公司的資產(chǎn),擠去了凈利潤(rùn)的水分。分析凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的差異,可以幫助了解上市公司凈利潤(rùn)和凈虧損的構(gòu)成,揭示公司現(xiàn)金償還、追加投資、分配股利的能力和風(fēng)險(xiǎn),確保盈利質(zhì)量。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)于分析上市公司股票的內(nèi)在價(jià)值是十分有益的。目前,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,已經(jīng)越來越被投資者和專業(yè)分析人員所重視,甚至在專業(yè)人員眼里,對(duì)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的關(guān)注程度已經(jīng)超越了每股凈收益。如計(jì)算每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/發(fā)行在外的普通股股數(shù)),以分析真