做空與做空對(duì)比與評(píng)價(jià)

做空與做空對(duì)比與評(píng)價(jià)

2012年8月24日，美國(guó)研究機(jī)構(gòu)（citrian）發(fā)布了比較奇虎360和搜索360的研究報(bào)告，并解釋了原因。狗虎搜索比奇虎360更有效。創(chuàng)業(yè)工場(chǎng)首席執(zhí)行官李開復(fù)認(rèn)為該報(bào)告失實(shí)，質(zhì)疑香櫞做空中國(guó)概念股，并撰寫公開信給香櫞創(chuàng)始人安德魯·萊福特，譴責(zé)香櫞捏造事實(shí)。李開復(fù)還聯(lián)合中國(guó)國(guó)內(nèi)60多名業(yè)內(nèi)高管、投資者和企業(yè)家聯(lián)名譴責(zé)香櫞，指責(zé)香櫞以守法的公司為目標(biāo)，利用美國(guó)投資者沒(méi)有辦法去核實(shí)真假的情況，偽造信息，撰寫造謠報(bào)告，損人利己。除此之外，李開復(fù)組織建立了“香櫞欺詐”網(wǎng)站（FraudCitron），揭露香櫞的謊言，告訴美國(guó)投資者不要上當(dāng)受騙。對(duì)此香櫞也迅速反應(yīng)，回?fù)魜?lái)自李開復(fù)等人的各種質(zhì)疑。截至9月中，雙方都要求對(duì)方公開致歉，收回不實(shí)和傷害言論。香櫞已經(jīng)聘請(qǐng)律師，欲與李開復(fù)對(duì)簿公堂。監(jiān)督者：從美國(guó)上市到中國(guó)投資中國(guó)人知道香櫞這個(gè)機(jī)構(gòu)還是近兩年的事情,這與中國(guó)概念股到美國(guó)上市并遭到做空襲擊有一定關(guān)系。香櫞是一家專門從事做空的美國(guó)調(diào)查研究公司,是合法機(jī)構(gòu)。在美國(guó)股票市場(chǎng)上,做空機(jī)制是向投資者提供更完全信息,保護(hù)投資者利益,一種常見(jiàn)的合法的監(jiān)督方式。市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制包括自上而下的監(jiān)督——監(jiān)督者是證監(jiān)會(huì)、交易所;也包括自下而上的監(jiān)督——監(jiān)督者是廣大的投資者,他們通過(guò)賣空和集體訴訟的方式監(jiān)督市場(chǎng)的運(yùn)行。香櫞研究是第三方獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu),同時(shí)也從事做空操作,旨在從股票的波動(dòng)中獲利。做多和做空兩種行為體現(xiàn)了投資者對(duì)市場(chǎng)的不同偏好和評(píng)價(jià),這種差異的存在恰恰促進(jìn)了投資主體的多樣性,有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。根據(jù)香櫞網(wǎng)站2012年7月15日發(fā)布的《香櫞了解中國(guó)》的報(bào)道，2006年起香櫞開始關(guān)注中國(guó)在美國(guó)上市的公司，到目前為止已經(jīng)發(fā)布了20份相關(guān)研究報(bào)告，其中16家股票已經(jīng)損失了66%～100%，其中七家已經(jīng)摘牌退市；有兩只股票在運(yùn)行（在香櫞首次發(fā)布報(bào)告后股價(jià)開始下跌）；只有兩只股票在首次發(fā)布報(bào)告后股價(jià)上漲，一個(gè)是哈爾濱電力，一個(gè)是新東方。不過(guò)，新東方也因?yàn)榻邮苊绹?guó)證券交易委員會(huì)的調(diào)查而遭受股價(jià)大跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年至今，包括受到香櫞和渾水（MuddyWater）等研究機(jī)構(gòu)做空的23家中國(guó)概念股已經(jīng)從美國(guó)退市。中國(guó)概念股的出師不利嚴(yán)重影響了投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的評(píng)價(jià)，一些準(zhǔn)備進(jìn)軍美國(guó)股市的中小企業(yè)信心受到沉重打擊。在一般的公眾看來(lái)，能夠走出國(guó)門的企業(yè)都是優(yōu)秀的企業(yè)，具有較好的公信力，難道是香櫞和渾水的“烏鴉嘴”唱衰了這些企業(yè)？香對(duì)中國(guó)公司判斷出的錯(cuò)誤意見(jiàn)多年來(lái)，在中國(guó)，對(duì)一種事件的判斷和評(píng)價(jià)，往往是一種聲音占主導(dǎo)地位，這種聲音或者是唱多，或者是唱衰。在美國(guó)股票市場(chǎng)上,既可以做多,也可以做空,所以,市場(chǎng)上總是存在兩種聲音。香櫞的研究代表了市場(chǎng)上的一種聲音。香櫞不僅做空中國(guó)公司也做空美國(guó)公司,也有美國(guó)公司由于香櫞披露的信息而遭到證券市場(chǎng)交易委員會(huì)的調(diào)查,甚至摘牌退市。從香櫞發(fā)表的公開資料來(lái)看,以香櫞質(zhì)疑奇虎360的系列報(bào)道為例,香櫞主要是從閱讀中國(guó)公司的公開資料和被調(diào)查公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)話,及其對(duì)基本邏輯的判斷中找出中國(guó)公司存在的瑕疵,然后進(jìn)行求證的。如2011年11月,香櫞發(fā)布報(bào)告闡述:“奇虎稱他們擁有‘3億多活躍用戶’,‘80%以上的滲透率’,‘基于活躍用戶數(shù)量是中國(guó)第三大互聯(lián)網(wǎng)公司’。而我們的調(diào)查發(fā)現(xiàn),事實(shí)并非如此……根據(jù)谷歌旗下Doubleclickadplanner數(shù)據(jù)顯示,#訪問(wèn)量在中國(guó)網(wǎng)站中僅排名第21位,10%的網(wǎng)民覆蓋率意味著#僅擁有3000萬(wàn)至4000萬(wàn)用戶,與奇虎自詡的3億多相去甚遠(yuǎn)。”香櫞還采用相同的辦法核實(shí)奇虎公司的估值和其在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的地位,得出了奇虎公司的估值應(yīng)該下調(diào),奇虎只是移動(dòng)市場(chǎng)的初涉足者,目前沒(méi)有核心產(chǎn)品,80%的滲透率是虛幻的,等等。同時(shí),該報(bào)告中香櫞將奇虎360目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至5美元,較當(dāng)前股價(jià)低75%?？梢?jiàn),他的論據(jù)主要從公開發(fā)表的資料獲得,是用常識(shí)來(lái)證明其判斷。李開復(fù)針對(duì)2012年8月24日香櫞發(fā)布對(duì)比奇虎和搜狐的報(bào)告中的主要觀點(diǎn)進(jìn)行了質(zhì)疑。其核心觀點(diǎn)是：香櫞缺乏對(duì)中國(guó)搜索市場(chǎng)的基本理解、分析報(bào)告不夠?qū)I(yè)，因此，其報(bào)告錯(cuò)誤連篇，漏洞百出，不可信。但是這些觀點(diǎn)并不被香櫞認(rèn)同。香櫞已經(jīng)開始求助法律救濟(jì)方式來(lái)解決紛爭(zhēng)。公眾滿意的數(shù)據(jù)在普通公眾看來(lái)，問(wèn)題變得越來(lái)越復(fù)雜，李開復(fù)的反駁也披露了越來(lái)越多的關(guān)于奇虎及其他互聯(lián)網(wǎng)公司的信息，香櫞和李開復(fù)之爭(zhēng)似乎仍然迷霧重重。至此，從一個(gè)普通公眾的角度來(lái)看，香櫞和李開復(fù)的觀點(diǎn)都不那么重要了，重要的是他們的論據(jù)和事實(shí)。一個(gè)上市公司應(yīng)該對(duì)來(lái)自市場(chǎng)各方的質(zhì)疑給出解釋，闡述事實(shí)和真相。質(zhì)疑本身是沒(méi)有錯(cuò)誤的。中國(guó)的公眾面臨著很多公共事件，比如2003年的非典事件，那是一場(chǎng)公共危機(jī)。最初，在沒(méi)有披露相關(guān)數(shù)據(jù)的情況下，人們每天都懷著猜疑和恐慌的心態(tài)，各種負(fù)面消息不斷傳播蔓延，恐慌不斷加劇。但相關(guān)數(shù)據(jù)每天按時(shí)披露之后，人們漸漸地平靜下來(lái)，生活開始正?；?。因此，目前的“香櫞—李開復(fù)之爭(zhēng)”可以借鑒非典時(shí)期的公共危機(jī)管理經(jīng)驗(yàn)，披露質(zhì)疑方關(guān)心的數(shù)據(jù)。李開復(fù)及其他業(yè)內(nèi)人士都強(qiáng)調(diào)，香櫞不了解中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)，那么中方就應(yīng)該組織一個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)，讓香櫞和其他業(yè)內(nèi)和非業(yè)內(nèi)人士了解中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)。事實(shí)勝于雄辯，李開復(fù)和其他的60多名企業(yè)家和投資者應(yīng)該下決心投入這一“公益事業(yè)”。這不僅可以讓像香櫞這樣的做空公司、也讓美國(guó)股民解開對(duì)中國(guó)概念股的疑惑。在美國(guó)股市上被審查、摘牌的不僅是一家中國(guó)概念股。受損的不僅是幾家公司，而是整個(gè)中國(guó)概念股的聲譽(yù)。中國(guó)國(guó)內(nèi)的造假、違規(guī)事件層出不窮。國(guó)人不能忘記三鹿奶粉事件幾乎毀了中國(guó)整個(gè)乳品業(yè)，類似事件給我們的教訓(xùn)是慘痛的。一個(gè)企業(yè)的責(zé)任感淪喪會(huì)毀掉公眾對(duì)一個(gè)行業(yè)的信心，這是很難挽回的。近幾年，中國(guó)企業(yè)“走出去”步伐加快，一些公司積極籌劃在歐美股票市場(chǎng)上市。但是，部分曾經(jīng)曝出過(guò)作假借殼上市的問(wèn)題，導(dǎo)致其在世界范圍內(nèi)缺乏責(zé)任感。2012年7月，據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，一個(gè)曾經(jīng)操控美國(guó)股市中國(guó)概念股的中介公司——中美橋梁資本有限公司突然蒸發(fā)。經(jīng)該公司包裝上市的旅程天下、海灣資源、東方紙業(yè)相繼受指控而陷入爭(zhēng)議漩渦。旅程天下已經(jīng)在2012年4月提交退市文件。2012年上半年，包括旅程天下在內(nèi)，從美國(guó)資本市場(chǎng)上退市的中國(guó)概念股企業(yè)已有19家。在爭(zhēng)吵、辯論和憤怒聲中冷靜下來(lái)，我們更應(yīng)該從香櫞報(bào)告引起的這場(chǎng)紛爭(zhēng)中吸取教訓(xùn)。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，自身發(fā)展是最重要的，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)是必然的，但是要遵守競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，有序競(jìng)爭(zhēng)；企業(yè)信譽(yù)的建立沒(méi)有捷徑，需要企業(yè)的長(zhǎng)期積累；中國(guó)的企業(yè)尤其要加強(qiáng)公共溝通，公司公布信息和數(shù)據(jù)時(shí)要謹(jǐn)慎，不要引起常識(shí)性的誤解和質(zhì)疑。面對(duì)質(zhì)疑，要從對(duì)公眾負(fù)責(zé)的角度，發(fā)布數(shù)據(jù)和信息；要勇于聽(tīng)取來(lái)自市場(chǎng)各方的聲音，這些聲音實(shí)際上會(huì)促進(jìn)企