固定收益證券簡答題集

分別根據(jù)到期期限和發(fā)行價對國債進行分類。答：根據(jù)到期期限對國債的分類：短期（bill）：期限≤1年中期（note）：1年＜期限≤10年長期（bond）期限＞10年發(fā)行價：折價交易（面值>發(fā)行價）平價交易（面值=發(fā)行價）溢價交易（面值<發(fā)行價）簡述債務市場的組織形式 直接搜尋(directsearch) 無中介機構，交易頻率低，成本高 經(jīng)紀人市場(brokeredmarket) 有中介機構，交易量大，搜尋成本具有規(guī)模經(jīng)濟性 交易商市場(dealermarket) 投資者通過交易商買賣財政證券 交易商可擁有多出的頭寸 拍賣市場(auctionmarkets) 所有市場參與者集中喊價，在保證市場不被操縱簡述回購協(xié)議的內涵以及合約的基本要素。 回購交易可看做有擔保的貸款 回購交易中的證券被稱為抵押品(collaterals) 回購交易中的要素： 到期期限(隔夜、一周、其他) 借入的現(xiàn)金額 雙方約定的利率簡述異價拍賣的過程 競價者提交多種競價(包括價格和需求數(shù)量)。 財政部根據(jù)價格和所有競價者在每個價位上的需求數(shù)量確定總需求曲線。 選擇最高的競價，并以最高的競價分派證券。剩余的供應將以次高的價格發(fā)售給對應的競價者。 依此類推，直到供應所有用完。簡述一價拍賣的過程 競價者提交多種競價(包括價格和需求數(shù)量)。 財政部將匯總每個價格所對應的需求量，以此來確定市場的總需求曲線。 然后，財政部選擇一種競價，使得此時供應等于總需求。在這個價格上，所有獲勝的競價者的需求都得到了滿足。 最具有競爭性的競價獲得了分派證券的頭號優(yōu)先權。簡述一價拍賣（收益率）的過程競價者提交競價(包括收益率和需求數(shù)量)。財政部從最低收益率開始拍賣，然后一直上升到最高收益率。此收益率是使得總需求恰好是為競爭者提供的總供應。市場出清的收益率稱為拍賣停止收益率。報價低于拍賣停止收益率的競價者贏得證券。贏得證券的競價者都以拍賣停止收益率獲得證券。在拍賣停止收益率點上的競價者，按比例分派所得的證券。簡述贏者陷阱及其融資成本上的優(yōu)劣。贏者陷阱是指異價拍賣中，好斗的競價者將贏得拍賣，但需要支付遠高于市場一致承認的價格水平的價格的也許性。問題：競價者會壓低競價，以最小化贏者陷阱。優(yōu)勢：財政部擁有價格歧視的權力。對比異價拍賣和一價拍賣的優(yōu)劣。價格歧視贏者陷阱加價需求發(fā)現(xiàn)異價拍賣有多大小一價拍賣無少小多簡述久期對沖的局限性 久期對沖 非常簡樸 應用假設條件比較嚴格 假設1:收益率變化小 投資組合的價值僅僅是Taylor展開的一階近似， 因此，對沖頭寸必須常常調整 假設2:收益曲線是平坦的 假設所有的債券均有同樣的收益率 換句話說，利率風險僅被簡樸的當作是一種平均利率水平上的風險 假設3:收益率曲線僅做平移運動簡述利率的期限構造的形狀和運動形式 期限構造的形狀 平坦的，遞增的，遞減的，駝峰的。 收益率曲線的運動可分解為三種運動形式 平移， 旋轉(變化斜率)，蝶狀運動(變化曲率)簡述期限構造的假說 市場分割假說 預期假說 流動性溢價假說 局部期望假說簡述發(fā)行通脹保值財政證券TIPS的作用。 低的通脹風險 提取市場對通脹率的預期 減少公共債務的成本 稅收收入和政府支出受通脹的影響 受通脹指數(shù)變化的影響簡述企業(yè)債券中常見的代理人問題。代理人問題本質：債權人的收益固定，得不到附加風險的賠償。體現(xiàn)：(1)信息不對稱不透明、不公開企業(yè)擁有有利信息發(fā)行有贖回條款的債券當有利信息公布時企業(yè)行使贖回條款。處理措施：添加可轉換條款(2)投資局限性若企業(yè)發(fā)行了不可贖回債券，低風險的好項目來了，企業(yè)也許會放棄。投資更高風險和收益的項目。處理措施：添加贖回條款(3)風險轉移：投資于高風險項目處理措施：添加可轉換條款項目成功執(zhí)行轉換權利新股權的發(fā)行企業(yè)股票價格的下降分享了股東的利益。簡述企業(yè)財務危機及其處理措施 企業(yè)債務的關鍵是管理財務危機的過程。 財務危機可看做是企業(yè)目前的資產(chǎn)和目前的債務不匹配導致的。 處理措施： 1.將部分資產(chǎn)變現(xiàn)。(增長現(xiàn)金)(存在變現(xiàn)成本) 2.債務重組： 減少息票和/或本金； 延長債務的償還期限； 用股權替代未償債務。 3.發(fā)行新的權益。(增長融資)簡述資產(chǎn)證券化的含義以及發(fā)行動機。 資產(chǎn)證券化：一種企業(yè)或金融機構的非流動資產(chǎn)，通過匯集、信用提高、流動性增強以及構造，可以轉換為一攬子以非流動資產(chǎn)作為擔保的證券。 發(fā)行動機 通過資產(chǎn)證券化，可以減小資產(chǎn)負債表的規(guī)模。 容許低信用等級的企業(yè)進入原本不能進人的資本市場。 轉移風險簡述固定利率抵押貸款(FRMs)與可調利率抵押貸款的優(yōu)劣固定利率抵押貸款(FRMs)優(yōu)劣 對于借款人來講，有兩個好處： 借款人可以預先懂得借款的成本和每月償還的數(shù)額 借款人可以在對他有利的狀況下提前清償貸款余額。 局限性之處： 銀行不愿發(fā)放抵押貸款。 利率較低時，發(fā)放抵押貸款，商業(yè)銀行的資金成本增大，從而商業(yè)銀行一定會遭受損失 利率較高時，發(fā)放抵押貸款，在利率下降后,借款人將發(fā)生非常大的損失。盡管借款人可以提前償還貸款，但并不是每個借款人都具有再融資能力?？烧{利率抵押貸款(ARMs)優(yōu)劣 長處是： 商業(yè)銀行可以實現(xiàn)資產(chǎn)與負債在利率敏感性方面的匹配。 對于商業(yè)銀行而言，由于利率風險下降，因而會對應減少在ARM上的利率。這樣，借款人會得到好處。 缺陷是： 當利率較低時，借款人更樂意借固定利率貸款，因此，可調利率抵押貸款的銷量會對應下降。 當利率較高時,住房者會發(fā)生無力償還的狀況,由于貸款利息的償還承擔增長太快。商業(yè)銀行的利率風險將轉化為信用風險。簡述影響抵押貸款提前償付的原因 再融資的鼓勵：是提前償付最重要的原因。 季節(jié)性原因。 抵押貸款的年齡：抵押貸款的初期有提前償付的動機。 家庭環(huán)境：婚姻狀況和變換工作。 住房價格。 等等簡述住房抵押貸款證券的類型 1.轉手證券（PassThroughSecurities） 2.抵押擔保責任(CollateralizedMortgageObligations,CMOs) 3.剝離式抵押擔保支持證券(StrippedMBSs)簡述抵押擔保責任