國聯(lián)策略周聚焦：從歷史看市場如何走出底部？20230917

從歷史看，市場如何走出底部？從歷史看，市場如何走出底部？政策等對應(yīng)措施出臺，通常是先量化寬松，歷次筑底過程中國家均出臺一2012年的科技創(chuàng)新、2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等。政策底之后往往會出現(xiàn)反彈，反彈之后通常會繼續(xù)回落主要是由于情緒修復(fù)之后市場仍會對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯持續(xù)“證實”和“證偽”，一旦宏觀基本面持續(xù)惡化，那么行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)。因此，站在當(dāng)前時點，我們推薦估值較低的銀行、電力設(shè)海外來看，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)提出加息可能結(jié)束。摩根士丹利固定收益研濟(jì)咨詢委員會主席也表示，委員會多數(shù)成員認(rèn)為美聯(lián)儲的緊縮周期已走到共簽署17份合作備忘錄和協(xié)議，涉及來自中國香港、內(nèi)地、新西蘭等國家、地區(qū)的官方機(jī)構(gòu)及企業(yè)。證監(jiān)會加大對違規(guī)減持行為的打擊力度，的有色金屬價格普遍上漲，化工產(chǎn)品價格漲跌不一。雙創(chuàng)板塊，本周風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；地緣政治因素超預(yù) 投資策略│策略專題2請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 4 4 13 152.本周熱點事件回顧 16 16 16 17 17 20 20 214.本周市場行情跟蹤 22 22 26 30 30 4 5 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 10 10 10 11 11 11 11 12 12 12 13 13 13 14 14 15 15 17 18 20 21 22 24 25 25 26 26 26 27 27 27 27 28 28 28 29 29 30投資策略│策略專題4請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明“市場底”是指A股指數(shù)，在一段時間內(nèi)下跌趨勢走完后，在某個區(qū)域出現(xiàn)止市場見底之前的調(diào)整幅度與持續(xù)時間也相對缺乏規(guī)律，但研究典型市場底筑底過程、反彈過程以及有關(guān)特征、挖掘潛在線索或許可以給當(dāng)下的配置提供新的視角。圖表1：2010年以來歷次市場底02010-2011年下跌行情源于過剩流動性推高通脹，緊縮貨幣政策壓制市場信心。作用逐步減少，疊加全球進(jìn)入后金融危機(jī)時代，美國量化寬松政策推升油價引致輸入型通脹，以及國內(nèi)豬流感致使豬價持續(xù)上漲使得國內(nèi)通脹持續(xù)升溫，所以貨幣政地產(chǎn)市場調(diào)控使得市場信心不足，經(jīng)濟(jì)增長動能回落，GDP增速回落，基本面持續(xù)投資策略│策略專題圖表2：2009-2014年實際CDP與CPI增速變化8642076543210圖表4：2009-2014年貨幣政策情況50人民幣存款準(zhǔn)備金率:大型存款類金融機(jī)構(gòu)(圖表3：2009-2014年布倫特原油期貨結(jié)算價0圖表5：2011年11月PMI跌破榮枯線 49.00并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，市場預(yù)期的政策利好逐步釋放，A股在三季度投資策略│策略專題6請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表6：2010-2014年工業(yè)增加值同比情況50圖表7：2010-2014年工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比0圖表8：2011-2013年市場復(fù)盤此輪下跌中市場無明顯主線行情，金融風(fēng)格相對抗跌，成為慢熊中超額收益較除金融外的其余風(fēng)格均有瑕疵，消費(fèi)中白酒受塑化劑事件、三公消費(fèi)的管控，醫(yī)藥遭受財務(wù)造假質(zhì)疑，多只股票遭遇信任危機(jī)被大幅拋售，成長則受制于產(chǎn)業(yè)周期的停滯，處于移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮從硬件端到應(yīng)用端過渡期，周期行業(yè)在中投資策略│策略專題重回上行周期的失真預(yù)判下，于“四萬億”計劃后仍大舉投資，面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過征，使金融板塊在市場風(fēng)險偏好較低的環(huán)境下性價比突的凈利潤明顯改善，所以股市反彈過程中成長風(fēng)格貫穿始終，計算機(jī)、傳媒、國防圖表9：2010年-2013年各風(fēng)格指數(shù)市場表現(xiàn)證券代碼證券簡稱市場底前漲跌幅(%)市場底后漲跌幅(%)市場底PE估值市場底PB估值分位數(shù)(%)分位數(shù)(%)CI005917.WI金融圖表10：2010年11月-2012年12月各行業(yè)漲跌幅0食品飲料食品飲料圖表11：2012年12月-2013年5月各行業(yè)漲跌幅0食品飲料次降息降準(zhǔn)釋放充裕流動性、杠桿資金持續(xù)入市，風(fēng)險偏好持續(xù)提升，A股持續(xù)上極致的上漲使得市場對各種利空十分敏感，股價瘋漲同樣引起監(jiān)管層面的重點關(guān)注，投資策略│策略專題8請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表12：兩融余額在六月中下旬開始急速減少兩融余額（億元）25,00020,00015,00010,0005,0000圖表13：A股市場成交額縮量成交額(億元)25,00020,00015,00010,0005,0000圖表14：2015-2016年市場復(fù)盤萬得全A滬深300上證指數(shù)—創(chuàng)業(yè)板指同時通過提高中證500期貨交易保證金遏制小盤股的做空行為投資策略│策略專題圖表15：2015年政策切換證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會通報證券公司融資融券業(yè)務(wù)開展情況》，叫證監(jiān)會表示“回調(diào)過快不利于股市平穩(wěn)健康發(fā)展”公安部副部長率隊至證監(jiān)會查惡意做空圖表16：2015-2016年實際CDP與CPI增速變化圖表17：2015-2016年出口情況及PMI中國:GDP:不變價:當(dāng)季同比（%）中國:CPI:當(dāng)月同比（%）2015-012016-012016-032016-052015-012016-012016-032016-05日，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組召開會議研究供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方案，供給側(cè)改革使得產(chǎn)能投資策略│策略專題10圖表18：2016年2月我國步入新一輪房地產(chǎn)上行周期圖表19：2015-2017年商品房待售面積累計同比情況0政策脈絡(luò)遵循“三去一降補(bǔ)”。受益于此，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的龍頭公司市場集中度提高，大量入市并大量配置盈利能力高的板塊，進(jìn)一步助推金融和消費(fèi)板塊走行情特征是短期擾動較小，市場主線清晰，核心原因在于供給側(cè)改圖表20：2015年6月-2016年2月各風(fēng)格指數(shù)市場表現(xiàn)證券代碼證券簡稱市場底前漲跌幅(%)市場底后漲跌幅(%)市場底PE估值分位數(shù)(%)市場底PB估值分位數(shù)(%)881001.WI萬得全A-51.0823.3271.5247.0847.08CI005917.WI金融-39.3333.1135.2320.08CI005918.WI周期-53.8317.4289.1448.07CI005919.WI消費(fèi)-49.3236.4267.8248.48CI005920.WI成長-55.834.3377.6163.0563.05CI005921.WI穩(wěn)定-56.0017.5438.3555.8855.88投資策略│策略專題圖表21：2015年6月-2016年2月各行業(yè)漲跌幅食品飲料食品飲料圖表22：2016年2月-2017年12月各行業(yè)漲跌幅 40.00 食品飲料食品飲料圖表23：2018年-2019年中國出口情況（%）圖表24：2017年-2019年歸母凈利潤同比50擦緩和后釋放了主要風(fēng)險，市場證實預(yù)期后逐漸走出底部。之后社融存量規(guī)模同比12圖表25：2018-2019年市場復(fù)盤圖表26：2017-2019年我國GDP及CPI情況圖表27：2017-2019年貨幣政策情況86______M2:同比(%)______人民幣存款準(zhǔn)備金率:大型存款類金融機(jī)構(gòu)(%)無明確主線，金融風(fēng)格表現(xiàn)相對較好，抗跌性較強(qiáng)；周期和成長風(fēng)格跌幅最重“黑天鵝”帶來的不確定性，市場交易風(fēng)格傾向于盈利穩(wěn)定的消費(fèi)與政策大力支投資策略│策略專題13食品飲料食品飲料貿(mào)易摩擦仍在延續(xù)，國家對科技自主自強(qiáng)、獨立創(chuàng)新的訴求越來越強(qiáng)，為突破創(chuàng)新圖表28：2018年1月-2019年1月各風(fēng)格指數(shù)市場表現(xiàn)證券代碼證券簡稱市場底前漲跌幅(%)市場底后漲跌幅(%)市場底PE估值分位數(shù)(%)市場底PB估值分位數(shù)(%)881001.WI萬得全A-32.3975.7713.110.000.00CI005917.WI金融-28.6840.3919.750.08CI005918.WI周期-34.9272.340.000.00CI005919.WI消費(fèi)-32.55130.480.160.16CI005920.WI成長-35.90100.431.070.08CI005921.WI穩(wěn)定-24.272.5919.4314.6714.67 圖表29：2018年1月-2019年1月各行業(yè)漲跌幅圖表30：2019年2月-2021年2月各行業(yè)漲跌幅00食品飲料食品飲料修復(fù)；但反彈能否持續(xù)往往需要市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善以及企業(yè)盈利開始企穩(wěn)回升；如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被“證偽”，則將進(jìn)一步引發(fā)市場悲觀心態(tài)，使股市進(jìn)一步下跌，投資策略│策略專題14沖擊，經(jīng)濟(jì)基本面無明顯改善，市場又經(jīng)歷一輪大幅回調(diào)。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)基本面改善或產(chǎn)業(yè)趨勢下高景氣主線出現(xiàn)，市場則圖表31：2010年來歷次市場筑底特征2012年12月底部2016年2月底部2019年1月底部2020年3月底部下跌起始日期2010/11/82015/6/122018/1/242020/2/26下跌終止日期2012/12/32016/2/292019/1/32020/3/23下跌持續(xù)時間月數(shù)2481萬得全A區(qū)間漲跌幅%-36.7736-51.0802-32.3901-14.3560滬深300區(qū)間漲跌幅%-40.1031-45.7756-32.3499-14.3931上證綜指區(qū)間漲跌幅%-37.3776-47.5167-30.5129-11.7118創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲跌幅%-44.6326-51.3185-31.3001-20.1223萬得全A的PE估值五年歷史分位數(shù)%0.0071.5213.1111.56上證綜指的PE估值五年歷史分位數(shù)%0.0046.5818.283.61滬深300的PE估值五年歷史分位數(shù)%0.0065.3517.873.77創(chuàng)業(yè)板指的PE估值歷史分位數(shù)%0.0038.350.2554.26底部特征經(jīng)歷近2年市場調(diào)整后，最后階段快速下跌并快速反彈，底部維持時間短經(jīng)歷半年多市場調(diào)整后，年初熔斷引發(fā)快速下跌，進(jìn)入1個月磨底期形成雙底后緩慢回升經(jīng)歷9個月的市場調(diào)整，市場快速下跌后在政策催化下企穩(wěn)磨快速下跌，底部盤整半個月左右，3個月后脫離底部后開始緩慢上漲海外疫情和美元流動性沖擊引發(fā),底部盤整半個月開始上漲底部交易特征換手率持續(xù)處于低水平高換手率迅速萎縮，交易量也迅速萎縮換手率持續(xù)處于低水平高換手率迅速萎縮市場下跌原因1）2010年底流動性過剩，經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)貨幣政策收緊2）2011年中類滯脹壓力加大，經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期3）2012年政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻?jīng)濟(jì)仍持續(xù)下滑1）2015年上半年市場瘋漲，行情極致演繹后市場對利空敏感2）監(jiān)管清理場外配資去杠桿，造成資金踩踏，引發(fā)下跌3）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被證偽且通縮壓力加大，美聯(lián)儲加息與海外動蕩1）去杠桿政策，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長與信用擴(kuò)張模式受到挑戰(zhàn)2）中美關(guān)系貿(mào)易摩擦3）信用收縮，實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營困難4）美聯(lián)儲連續(xù)加息引發(fā)海外動蕩全球疫情蔓延，美股和原油暴跌并引愛關(guān)元流動性危機(jī)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)同樣要損具體政策1）貨幣政策寬松2）發(fā)改委密集批復(fù)投資項目1）資金救市2）多部門協(xié)調(diào)，嚴(yán)查惡意做空1）貨幣政策寬松2）持續(xù)支持民企發(fā)展1）貨幣政策寬松，降息降準(zhǔn)三底情況信用底：2012年6月社融增速回升政策底：2012年10月中央?yún)R金、險資入市經(jīng)濟(jì)底：2012年12月GDP增速重回8%以上信用底：2015年6月社融增速回升政策底:國務(wù)院召集一行三會、財政部等開會，商討救市措施經(jīng)濟(jì)底：2016年2月PMI重回榮枯線以上政策底：2018年10月金穩(wěn)會召開信用底：2019年1月新增社融同比大幅多增政策底：2020年3月持續(xù)降息降準(zhǔn)信用底：2020年3月社融數(shù)據(jù)持續(xù)改善經(jīng)濟(jì)底：2020Q2經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升市場觸底回升的支撐因素1）通脹回落2）基建持續(xù)發(fā)力改善整體經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)下行逐漸企穩(wěn)3）新產(chǎn)業(yè)趨勢下結(jié)構(gòu)性高景氣主線出現(xiàn)4）市場估值足夠低1）杠桿資金出清，供給側(cè)改革推出化解過剩產(chǎn)能，扭轉(zhuǎn)通縮局面2）上游企業(yè)盈利企穩(wěn)回升，帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇1）去杠桿階段結(jié)束，轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿2）政策強(qiáng)調(diào)支持民企發(fā)展，貨幣與信用政策明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤?)中美貿(mào)易關(guān)系階段緩和，海外市場平息1）國內(nèi)寬信用見成效，且疫情逐步控制2）美聯(lián)儲開啟無限QE化解流動性危機(jī)圖表32：筑底過程中表現(xiàn)前五的行業(yè)2010/11/08-2012/12/32015/6/12-2016/2/292018/1/24-2019/1/32020/2/26-2020/3/23項目行業(yè)食品飲料銀行漲跌幅（%）-21.01-22.94行業(yè)銀行食品飲料漲跌幅（%）-28.42-38.88行業(yè)社會服務(wù)計算機(jī)漲跌幅（%）-19.66-25.03行業(yè)建筑裝飾建筑材料漲跌幅（%）-0.75-0.83漲跌幅前五家用電器房地產(chǎn)建筑裝飾-24.65-25.38 -32.96房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁社會服務(wù)-39.88-39.99 -41.58銀行國防軍工農(nóng)林牧漁-25.48-26.00-26.03鋼鐵商貿(mào)零售公用事業(yè)-3.61-3.93 -4.71反彈過程中，政策支持的行業(yè)以及產(chǎn)業(yè)趨勢明朗的行業(yè)往往表現(xiàn)較為出色。例1566.75%99.17%12.29%58.42%32.26%95.96%99.67%22.32%26.88%73.91%24.48%0.00%5.78%58.33%52.15%12.71%13.12%42.08%92.33%23.76%79.04%40.43%42.08%37.87%80.69%72.40%77.02%13.78%3.09%64.69%36.00%61.82%6.12%52.82%18.54%64.57%65.72%11.45%13.38%38.12%12.19%0.00%2.88%35.24%41.12%13.69%33.52%28.65%54.71%11.84%62.00%63.50%68.02%54.73%53.43%72.85%52.34%7.07%2.92%47.43%32.78%64.48%4.48%43.74%18.06%56.54%56.72%8.38%66.75%99.17%12.29%58.42%32.26%95.96%99.67%22.32%26.88%73.91%24.48%0.00%5.78%58.33%52.15%12.71%13.12%42.08%92.33%23.76%79.04%40.43%42.08%37.87%80.69%72.40%77.02%13.78%3.09%64.69%36.00%61.82%6.12%52.82%18.54%64.57%65.72%11.45%13.38%38.12%12.19%0.00%2.88%35.24%41.12%13.69%33.52%28.65%54.71%11.84%62.00%63.50%68.02%54.73%53.43%72.85%52.34%7.07%2.92%47.43%32.78%64.48%4.48%43.74%18.06%56.54%56.72%8.38%9.79%36.84%8.92%0.00%23.34%44.54%34.96%15.65%35.20%29.14%42.99%8.66%63.71%71.52%74.23%48.59%51.10%77.20%50.06%5.58%2.14%36.00%23.16%-1.26%9.40%-8.63%4.00%-9.23%5.04%-10.20%27.90%9.93%-10.15%-13.78%-3.94%-8.09%9.62%-7.97%-7.39%-6.81%-1.18%-3.40%-14.11%-21.85%-14.58%-11.49%4.14%-6.80%-10.16%-13.57%-5.09%-1.95%61.81%98.63%20.47%38.74%53.71%93.27%99.45%29.67%34.13%71.57%33.38%0.00%9.62%45.67%49.31%6.04%2.88%35.85%87.23%33.52%65.11%10.44%9.89%7.97%83.10%69.85%80.98%22.94%5.15%77.61%基礎(chǔ)化工鋼鐵有色金屬公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)建筑材料建筑裝飾煤炭石油石化環(huán)保電力設(shè)備國防軍工機(jī)械設(shè)備農(nóng)林牧漁家用電器食品飲料紡織服飾輕工制造醫(yī)藥生物商貿(mào)零售社會服務(wù)汽車美容護(hù)理電子計算機(jī)傳媒通信銀行非銀金融17.5725.3813.7324.5713.7416.3619.8310.20 5.9514.5022.4721.9954.8231.2929.5214.5631.3825.1031.3226.4938.0084.3831.7546.1444.9169.3145.6834.204.9116.4421.6425.0615.0222.4514.2914.8520.83 9.16 7.6115.9420.1918.9652.6628.7632.3613.4029.0623.3930.9525.5932.6465.9427.1240.8446.7764.6041.0429.564.6616.12圖表33：反彈過程中表現(xiàn)前五的行業(yè)2012/12/3-2015/06/012016/2/29-2018/1/12019/1/3-2020/02/252020/3/23-2021/3/31項目行業(yè)計算機(jī)傳媒漲跌幅（%）689.27585.29行業(yè)食品飲料家用電器漲跌幅（%）102.7878.69行業(yè)計算機(jī)漲跌幅（%）143.8195.33行業(yè)社會服務(wù)食品飲料漲跌幅（%）147.3592.46漲跌幅前五國防軍工通信環(huán)保434.70407.18340.11建筑材料鋼鐵非銀金融39.3037.8135.48食品飲料醫(yī)藥生物農(nóng)林牧漁64.5759.8759.66電力設(shè)備有色金屬基礎(chǔ)化工76.5152.8948.71兩條線索可以關(guān)注:第一，關(guān)注目前估值仍處于歷史低位的有關(guān)行業(yè)。結(jié)合目前的圖表34：各行業(yè)目前PE情況當(dāng)前值當(dāng)前值三年分位數(shù)五年分位數(shù)十年分位數(shù)2010至今分位數(shù)上周值周環(huán)比周期周期制造消費(fèi)TMT金融投資策略│策略專題16摩根士丹利：加息可能結(jié)束，債券拉長久期。摩根士丹利固定收益研究主管益。美國經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期，結(jié)合對通脹的放緩預(yù)期，許多機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)對未來政入連續(xù)上漲，摩根大通全球能源戰(zhàn)略主管Christ用品、化妝品、金銀珠寶、線上社零增速分別為+3.4%、-5.7%、+7.5%、+12.8%、氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長0.2%。裝備制造業(yè)增加值同比增長5.4%，比上月加快2.1投資策略│策略專題17發(fā)展局（香港貿(mào)發(fā)局）合辦的第八屆“一帶一路高峰論壇”正式開幕。論壇首日共簽署17份合作備忘錄和協(xié)議，涉及來自中國香港、內(nèi)地方機(jī)構(gòu)及企業(yè)。論壇現(xiàn)場還通過多媒體展示了中國香港企業(yè)參與的“一帶一路”項目。中共中央政治局常委、國務(wù)院副總理丁薛祥13日以視頻方式出席中國第八屆“一帶一路”高峰論壇開幕式并發(fā)表了主旨演講。丁薛祥在演講中表達(dá)了中央對于香港地區(qū)作為國際金融、航運(yùn)、貿(mào)易中心的認(rèn)同，并且傳達(dá)對維護(hù)自由開放規(guī)范的營商環(huán)境，保持普通法制度，拓展暢通便捷的國際聯(lián)系，在共建“一帶一路”中發(fā)金融：證監(jiān)會加大對違規(guī)減持行為的打擊力度。由于“我樂家居”大股東于范圖表35：本周行業(yè)事件追蹤事件9月11日全國外匯市場自律機(jī)制專題會議在北京召開2023中國北京數(shù)字交通大會暨博覽會召開9月12日中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持福建探索海峽兩岸融合發(fā)展新路建設(shè)兩岸融合發(fā)展示范區(qū)的意見》9月13日第八屆”一帶一路高峰論壇”在香港舉行上海統(tǒng)計局召開研討會：了解樓市新政影響國資委印發(fā)《國有企業(yè)參股管理暫行辦法》9月14日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點商務(wù)部新聞發(fā)言人就歐盟領(lǐng)導(dǎo)人宣布即將對我電動汽車發(fā)起反補(bǔ)貼調(diào)查事答記者問9月15日證監(jiān)會加大對違規(guī)減持行為的打擊力度，處罰我樂家居上海設(shè)科創(chuàng)金融改革工作組，統(tǒng)籌推進(jìn)科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)相關(guān)工作投資策略│策略專題18圖表36：鋰電景氣度持續(xù)下跌，國際能源價格上漲板塊更新日數(shù)據(jù)上周日期數(shù)據(jù)環(huán)比000 5.9% 4.9%點點點點點點點 點點點點 點期貨收盤價格環(huán)比上漲7.7%。供給端，國際煤價上漲，疊加人民幣持續(xù)貶值，進(jìn)口煤利潤收縮，供應(yīng)端承壓，產(chǎn)地方面，安監(jiān)政策力度加大，進(jìn)一步壓制產(chǎn)量；需求端，“金九銀十”旺季需求預(yù)期較好疊加寬松的政策預(yù)期，行情有望釋放。鋼鐵：本周鋼鐵相關(guān)品種普遍上漲。錳硅期貨收盤價環(huán)比上升1.1%，鐵礦石由于鋼市的震蕩上漲和原料價格的穩(wěn)中上漲，短期鋼廠產(chǎn)能釋放意愿略有增強(qiáng)，投資策略│策略專題19短期供給端將呈現(xiàn)微幅回升的局面；需求端，前期多方政策的“組合拳”加快落地，再疊加年內(nèi)二次降準(zhǔn)，對于重大項目形成明顯的資金支持，旺季需求也將呈現(xiàn)回暖之勢。均上漲。LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價環(huán)比上漲2.4%，LME錫現(xiàn)貨結(jié)算價環(huán)比上漲1.2%,LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價環(huán)比上漲1.8%,LME鉛現(xiàn)貨結(jié)算價環(huán)比下降0需持續(xù)關(guān)注冶煉廠檢修情況，鋁方面，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，但后續(xù)電解鋁供應(yīng)增幅化工：本周化工產(chǎn)品PVC、尿素、合成氨價格下跌，其余品種均上漲。除NYMEX天然氣期貨結(jié)算價、PTA、乙二醇、PVC、PE、甲醇價格指數(shù)分別上漲4.2%、4.9%、5.9%、2.1%、0.1%、0.3%。供給方面，石油主要生產(chǎn)國的減產(chǎn)將產(chǎn)生持續(xù)影響，國際能源署警告稱，產(chǎn)量持續(xù)下建材：綜合指數(shù)上漲，產(chǎn)品價格走低。建材綜合指數(shù)環(huán)比上漲0.5%，水泥價格指數(shù)下降0.4%，混凝土價格環(huán)比下降醫(yī)藥生物：本周固體蛋氨酸漲幅較大。中藥材價格指數(shù)環(huán)比上漲0.1%，賴氨鈷、四氧化三鈷價格分別環(huán)比上漲2.7%、1.8%、2.4%。供給方面，mysteel預(yù)計短期鈷鹽價格偏弱穩(wěn)運(yùn)行，電解鈷方面，貿(mào)易商低價報盤但終端詢盤問價積極性偏低，因貨源較為緊張并未有大批量成交現(xiàn)象出現(xiàn)，成交略顯平淡，mysteel預(yù)計短期電鈷上漲仍有壓力。鈷粉方面，終端需求略有好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)有挺價意向，市場整體成交稍有好轉(zhuǎn)，企業(yè)訂單增加，mysteel預(yù)計鈷粉或保持平穩(wěn)。投資策略│策略專題20請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明市盈率近5年分位值市盈率近5年分位值圖表37：鋼鐵估值居高位，電力設(shè)備、銀行、國防軍工估值居低位食品飲料市凈率近5年分位值當(dāng)前申萬一級行業(yè)中，煤炭、輕工制造、石油石化、鋼鐵、汽車五個行業(yè)位于投資策略│策略專題21請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表38：當(dāng)前行業(yè)熱度排名本周，房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁行業(yè)盈利預(yù)測變動較大，農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年一致22請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表39：盈利預(yù)測情況（%）行業(yè)一致預(yù)測營業(yè)收入同比一致預(yù)測凈利潤同比一致預(yù)測凈利潤同比(FY2比FY1)一致預(yù)測凈利潤一致預(yù)測凈利潤一致預(yù)測利潤總一致預(yù)測營業(yè)利潤同比1周變化率20231周變化率2024額同比農(nóng)林牧漁42.8251.1-5.30.6116.9989.61基礎(chǔ)化工-13.225.5-1.3-0.9-19.88-20.44鋼鐵34.059.7-0.4-0.258.5258.21有色金屬7.0-4.4-1.2-1.2-1.80-2.438.523.354.2-0.7-0.350.3848.53家用電器9.0-0.0-0.018.3118.62食品飲料21.620.9-0.2-0.121.1120.68紡織服飾42.468.1-0.2-0.169.6369.24輕工制造8.158.027.6-0.3-0.556.95-0.1-0.04.813.62公用事業(yè)83.2581.01交通運(yùn)輸9.9102.721.4-0.1-0.030.0530.82房地產(chǎn)2.4407.0332.1-0.6-0.3123.34100.73商貿(mào)零售1109.4224.8-0.5-0.3287.98262.61社會服務(wù)40.4138.9508.5-0.7-0.3347.69341.64綜合5.3647.20.00.0271.68244.25建筑材料6.07.032.8-2.0-1.210.568.59建筑裝飾26.8327.44電力設(shè)備24.032.426.4-0.8-0.725.8724.3720.370.645.0-0.1-0.266.3874.13計算機(jī)110.450.4-0.0-0.1118.92107.82傳媒245.5216.70218.98通信-0.00.016.3215.23銀行3.34.06.2-0.0-0.04.95非銀金融33.7-638.00.155.8658.57機(jī)械設(shè)備9.626.724.5-0.0-0.220.4119.24煤炭-6.1-13.93.1-0.9-0.8-15.51-15.66石油石化0.28.996.68環(huán)保27.423.1-0.00.111.9216.46美容護(hù)理-0.0106.3772.50響可能需要一些時間才能體現(xiàn)在市場中；美股方面，4萬億美元期權(quán)到期投資策略│策略專題23請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明石油出口，將導(dǎo)致全球石油供應(yīng)缺口在今年第四季度急劇擴(kuò)大，并可能引發(fā)油價劇烈波動。農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)緊張和不確定天氣對美國作物仍有影響，美國農(nóng)業(yè)金屬價格普漲。銅、鋁、白銀、黃金、鐵礦石、螺紋鋼分別上升2.0%、0.6%、匯市方面，美元指數(shù)上升。本周美元指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，美元兌人民幣下跌投資策略│策略專題24請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表40：本周大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽表（2023.9.16）大類資產(chǎn)指標(biāo)單位收盤價年內(nèi)最低值年內(nèi)最高值周漲跌幅月漲跌幅2023年漲跌幅上證指數(shù)點3118305334190.0%-0.1%0.9%深證成指點101451009212246-1.3%-2.6%-7.9%創(chuàng)業(yè)板指點200319962661-2.3%-4.7%-14.7%恒生指數(shù)點181831757422701-0.1%-1.1%-8.1%恒生科技點407835644826-0.3%-2.4%-1.2%股票道瓊斯工業(yè)指數(shù)點3461831430356790.1%-0.3%-0.3%4.4%納斯達(dá)克指數(shù)點137081026514447-0.4%-2.3%31.0%標(biāo)普500點445037944607-0.2%-1.3%15.9%英國富時100點7711720780473.1%3.7%3.5%法國CAC40點7379651875811.9%0.8%14.0%德國DAX點1589413976165291.0%-0.3%14.1%3353325662337732.8%2.8%28.5%5.5-18.3中國國債:10年%|BP2.64%2.54%2.93%0.2中國國債:2年%|BP2.24%2.11%2.49%-1.26.3-8.6美國國債:10年%|BP4.33%3.30%4.34%7.015.054.0美國國債:2年%|BP5.02%3.75%5.05%4.015.062.0債券中債長短端利差%|BP0.40%0.37%0.55%1.4-0.8-0.8-9.7美債長短端利差%|BP-0.69%-1.08%-0.38%3.00.00.0-8.0-1.69%-1.80%-0.44%-6.7-9.5-72.3德國國債:10年%|BP2.64%2.02%2.76%4.016.016.0日本國債:10年%|BP0.72%0.28%0.72%5.77.922.49.1%13.6%NYMEX原油美元/桶91.263.691.24.2%LME銅美元/噸8409.07867.09550.52.0%-0.2%0.4%LME鋁美元/噸2196.02115.02679.50.6%-0.5%-7.7%COMEX白銀美元/盎司23.319.926.40.6%-6.1%-6.1%-3.1%大宗商品COMEX黃金美元/盎司1945.61810.82085.40.1%-1.0%6.5%DCE鐵礦石人民幣元/噸879.0665.5936.05.7%4.5%2.8%3824.03388.04401.01.8%2.5%-6.4%CBOT玉米美分/蒲式耳475.3473.5688.8-1.8%-0.6%-30.0%CBOT小麥美分/蒲式耳603.8570.0797.51.3%0.3%-23.8%CBOT大豆美分/蒲式耳1338.51256.81555.5-1.8%-2.2%-12.2%CZCE棉花人民幣元/噸17285.013715.017905.01.1% -1.9%21.6% 1.6%1.8%美元指數(shù)USDX.FX105.399.6105.90.3%美元兌離岸人民幣USDCNH.FX-1.1%0.1%5.2%美元兌歐元USDEUR.FX0.4%1.7%0.4%匯率美元兌英鎊USDGBP.FX0.7%2.3%-2.3%美元兌日元USDJPY.FX147.9127.2148.00.0%1.6%12.8%美元兌港幣USDHKD.FX-0.2%-0.2%0.2%美元兌澳元USDAUD.FX-0.8%0.8%5.7%本周港股與美股行業(yè)指數(shù)跌漲不一。港股方面能源業(yè)領(lǐng)漲，地產(chǎn)建筑業(yè)領(lǐng)跌；25請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明--- ---- -圖表41：本周港股與美股行業(yè)漲跌幅9月16日港股與美股市場動態(tài)跟蹤類別指數(shù)日漲跌幅排名（%）本周漲跌幅（%）本月漲跌幅（%）年初至今漲跌幅（%）4.3223.8023.805.7821.5821.58地產(chǎn)建筑業(yè)-行業(yè)指數(shù)綜合企業(yè)--9.70金融業(yè)-4.79---7.58信息技術(shù) 4.31非必需消費(fèi)4.3944.10行業(yè)指數(shù)材料--4.71---2.92-3.11金融1.31-0.60--房地產(chǎn)--1.20風(fēng)格方面，指數(shù)普遍下跌。新股指數(shù)領(lǐng)跌。圖表42：本周申萬一級行業(yè)中，通信領(lǐng)跌4.00 食品飲料投資策略│策略專題26請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表43：風(fēng)格指數(shù)普遍上行圖表44：本周OMO凈投放0圖表45：本周MLF0銀行間市場利率來看，中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率上升1.50BP，MLF本周利率維持2.50%不變，中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率低于政策利率6.00BP。投資策略│策略專題27