中國普惠金融行業(yè)發(fā)展分析研究報告課件

中國普惠金融行業(yè)發(fā)展分析研究報告目

錄CONTENTS01發(fā)展基礎(chǔ)：宏觀環(huán)境分析Macro

Environment02 市場洞察：行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀I(lǐng)ndustrial

Perspective03標桿研究：行業(yè)典型案例CaseStudy201 發(fā)展基礎(chǔ)：宏觀環(huán)境分析3多面承壓，宏觀經(jīng)濟增長中樞放緩3069122001 2006 2011 20162021GDP實際增速中樞放緩，中國需進一步激發(fā)經(jīng)濟動能、平緩其下行斜率當前，全球經(jīng)濟增長放緩、通脹高位運行，地緣政治沖突持續(xù)，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固，消費者信心尚待恢復，小微企業(yè)、個體工商戶等市場主體面臨較大壓力，宏觀經(jīng)濟增長多面承壓。一方面，2020年起爆發(fā)的新冠肺炎疫情使得全球經(jīng)濟經(jīng)歷了二戰(zhàn)以來最嚴重的衰退，中國也受到了極大沖擊。另一方面，從長周期觀察，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了30年的快速增長，隨著我國經(jīng)濟總量上升，經(jīng)濟增長中樞出現(xiàn)了趨勢性放緩。根據(jù)測算，2001→2005、2006→2010、2011→2015、2016→2019年間各自的GDP實際增速中樞分別為9.8%、11.3%、7.9%和6.6%。而到最近四年，在2023年中國GDP增速實現(xiàn)央行于今年一季度公布的預測值——5%——的情況下，2020→2023年間的增長中樞為4.65%。要實現(xiàn)黨的二十大報告中提出的2035年要實現(xiàn)“人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國家水平”的遠景目標，中國需要進一步激發(fā)經(jīng)濟動能、穩(wěn)住經(jīng)濟增速中樞，平緩其下行斜率。2001-2023中國GDP實際增速及其五/四年中樞GDP實際增速(%) GDP實際增速五/四年中樞(%)159.8%11.3%7.9%6.6%4.65%20204注釋：2001-2022年數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局，2023年數(shù)據(jù)來源于央行于2023Q1NIFD季報公布的對中國GDP增速預測值5%；實際增速五/四年中樞為五/四年增速平均值。

對比世界，中國保持相對平穩(wěn)運行2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1美國(%)-5-31.433.44.56.36.72.37-1.6-0.63.22.61.1日本(%)-2.1-29.222.99.6-2.92-3.64.4-1.84.7-1.10.1英國(%)-2.4-20.8-8.6-6.4-5.124.26.88.910.63.820.6歐元區(qū)(%)-3.2-14.7-4.3-4.4-1.114.43.94.85.54.32.51.81.3中國(%)-10.311.83.32.50.71.60.41.60.8-2.33.90.62.2-35-25實際GDP增速標準差513.6711.3410.826.844.76注釋：不同季度發(fā)布報告中存在同一季度內(nèi)數(shù)據(jù)發(fā)生更新情況，本次主要參考以下幾份報告，出現(xiàn)數(shù)據(jù)不一致情況時以較新時間發(fā)布報告為準。

近三年中國實際GDP增速標準差低于美國、日本等世界主要發(fā)達經(jīng)濟體□

面對嚴峻復雜的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務，我國宏觀政策堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，堅持科學決策和創(chuàng)造性應對的根本方法，通過穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準、合理適度、統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，做好

“六穩(wěn)”工作、落實“六保”任務，為確保完成決勝全面建成小康社會營造了適宜的貨幣金融環(huán)境，也為中國宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行做出了卓越貢獻。我們對比了2020年1季度以來中國及世界主要發(fā)達經(jīng)濟體的實際GDP增速，中國是其中波動最小的，實際GDP增速的標準差4.76，低于美國、日本、英國及歐元區(qū)的13.67、11.34、10.82、6.84。2020Q1-2023Q1中國及世界主要發(fā)達經(jīng)濟體實際GDP增速3525155-5-15陰霾漸退，復蘇與恢復成2023關(guān)鍵詞1001051101151202019202120232020中國經(jīng)濟實際增長路徑2022中國經(jīng)濟潛在增長路徑注：2019年=100；黃色線為2023年經(jīng)濟增速達到5%后所能實現(xiàn)的經(jīng)濟總量；灰色線為2023年增速繼續(xù)保持前三年平均4.5%后所能實現(xiàn)的經(jīng)濟總量。2023年中國GDP增速預測值5%左右，高于疫情三年平均增速，但仍低于未受疫情影響時中國經(jīng)濟所能達到的潛在增速短期來看，中國經(jīng)濟將受到外需收縮的沖擊，中長期視角看，中國經(jīng)濟同時面臨著人口總量下降、城市化進程放緩、財政收支缺口擴大以及全球從“產(chǎn)業(yè)對峙”進入“相互（聯(lián)盟）限制”再到“技術(shù)、資本、供應鏈脫鉤”等問題，這些問題將會對中國經(jīng)濟的潛在增速產(chǎn)生影響，也會進一步帶來其他經(jīng)濟和社會問題。2023年，雖然面臨的內(nèi)外部因素不確定性影響持續(xù)，但隨著全球范圍內(nèi)逐漸走出新冠疫情的陰霾，復蘇與恢復成為2023年的關(guān)鍵詞。根據(jù)央行評估，綜合投資、凈出口增速變化以及疫情對消費的擾動將消退等因素，預計2023年中國

GDP

增速可能在5.0%左右。這一增速高于

2020—2022

年平均

4.5%的增速，但仍低于未受疫情影響時中國經(jīng)濟所能達到的潛在增速，適度的擴張性政策和持續(xù)激發(fā)市場活力仍相當關(guān)鍵。新冠肺炎疫情沖擊下中國經(jīng)濟實際增速與趨勢間的偏離1256經(jīng)濟下行壓力加大,杠桿率升幅明顯(1/3)受三年疫情“傷痕效應”影響，雖然債務規(guī)模增速已經(jīng)偏低，但經(jīng)濟增速的超預期下降從分母角度拉高了宏觀杠桿率水平宏觀杠桿率是一國非金融部門總債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比，影響宏觀杠桿率變化的兩大因素是債務增長與經(jīng)濟增長，宏觀杠桿率是中期經(jīng)濟周期變化的警戒線。自2015年底中央經(jīng)濟工作會議提出去杠桿任務后，2015到2019年間實體經(jīng)濟部門宏觀杠桿率年均增長僅4.8個百分點，

到2019年底“宏觀杠桿率高度增長態(tài)勢已經(jīng)得到初步遏制”。2020年在疫情沖擊下，中國通過財政、貨幣向市場投入資金，穩(wěn)定市場和恢復生產(chǎn)生活，貨幣供給增加，經(jīng)濟增長放緩，直接推高了宏觀杠桿率。此后，雖然債務規(guī)模于2020年快速增長后增速實現(xiàn)回落，目前債務規(guī)模增速已經(jīng)偏低，但由于經(jīng)濟增速的超預期下降，宏觀杠桿率仍整體攀升，2023年Q1宏觀杠桿率上升到了歷史高位281.8%。2008-2023Q1中國實體經(jīng)濟部門宏觀杠桿率141.2172.9180.7177.5190.4205.2217.2227.6238.6241.2238.9246.6270.9262.8273.1281.82008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

2023Q1宏觀杠桿率（%）2008→2015年是快速加杠桿階段：

為應對國際金融危機，中國啟動四萬億經(jīng)濟刺激計劃，債務出現(xiàn)躍升，此后一段時間呈現(xiàn)債務增速在開始兩年出現(xiàn)跳升后持續(xù)下降，但名義GDP增速下降更快

。2008→2015年宏觀杠桿率年均增長12.3個百分點。2016

→

2017

年“

強制”去杠桿；

2018-2019年穩(wěn)杠桿：2015年底中央經(jīng)濟工作會議提出去杠桿任務，

2019

年底得出結(jié)論“宏觀杠桿率高度增長態(tài)勢已經(jīng)得到初步遏制”。2015→2019年宏觀杠桿率年均增長4.8個百分點。注釋：國家金融與發(fā)展實驗室“數(shù)據(jù)”界面與其沒季度發(fā)布的宏觀杠桿率季報數(shù)據(jù)略有出入但差別不大，考慮到出具報告后可能出現(xiàn)部分數(shù)據(jù)微調(diào)情況，我們以“數(shù)據(jù)”界面為準。7，2020年，新冠肺炎疫情爆發(fā)沖擊全球經(jīng)濟債務規(guī)模于2020年快速增長后增速回落，但經(jīng)濟增速的超預期下降更為突出，造成了宏觀杠桿率攀升，2019→2023Q1宏觀杠桿率年均增長8.8個百分點。經(jīng)濟下行壓力加大,杠桿率升幅明顯(2/3)2020年債務增速顯著上升帶動杠桿率攀升，2021全年呈現(xiàn)呈現(xiàn)去杠桿，2022年經(jīng)濟增長不及預期比債務增速低更為突出造成杠桿率抬升2020Q1-2023Q1中國宏觀杠桿率增速-0.8-2.6-2.5-0.7-2.32020，宏觀杠桿率高度攀升一季度杠桿率增幅

13.9

個百分點，是僅低于

2009

年一季度的歷史次高點，債務增速上升和經(jīng)濟增速放放緩共同抬升了杠桿率水平。杠桿率升幅逐季回落，四季度呈現(xiàn)去杠桿。，

?

2021，貨幣政策回歸常態(tài)，且政策環(huán)境偏緊，全年呈現(xiàn)去杠桿，在經(jīng)濟增長不及預期情況下，債務增速偏低是杠桿率下降主要原因。Q3去杠桿效果有所減弱，主要原因是債務增速降幅超出預期，但經(jīng)濟增速更是滑出了潛在增長區(qū)間，大幅低于預期。2022，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)（私人）部門資產(chǎn)負債表”躺平“與宏觀杠桿率攀升的迷思，原因是經(jīng)濟增長不及預期比債務增速低更為突出，實體經(jīng)濟部門債務增速差不多是2000年以來的低點，但名義GDP增速達到了1990年以來的次低位，僅高于2020年。下半年居民和企業(yè)部門受疫情影響而傾向于保守的債務擴張態(tài)度，因此杠桿率抬升主要體現(xiàn)在上半年。2023Q1

，

宏觀杠桿率達到歷史新高，但債務增長基本穩(wěn)定，GDP增速較低是宏觀杠桿率增長的主要原因。根據(jù)NIFD

預測，

2023

全年杠桿率將提升8個百分點，呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”的整體趨勢。20Q114.3Q27.1Q33.7Q421Q1Q2Q3Q422Q14.5Q24.6Q30.8Q40.423Q18.7注釋：國家金融與發(fā)展實驗室“數(shù)據(jù)”界面與其沒季度發(fā)布的宏觀杠桿率季報數(shù)據(jù)略有出入但差別不大，考慮到出具報告后可能出現(xiàn)部分數(shù)據(jù)微調(diào)情況，我們以“數(shù)據(jù)”界面為準。8經(jīng)濟下行壓力加大,杠桿率升幅明顯(3/3)2020Q1-2023Q1中國宏觀杠桿率增速及各部門杠桿率增速20Q1Q2 Q3 Q4 21Q1Q2 Q3 Q4 22Q1Q2 Q3 Q4 23Q114.3 7.1 3.74.54.60.80.48.7-0.8-2.6-2.5-0.7-2.3□

居民部門1.9 2.0 1.80.50.00.20.11.4-0.1-0.1-0.2-0.1-0.2□

非金融企業(yè)部門10.2 3.24.12.10.60.06.1-0.5-2.1-1.2-2.7-1.5-3.2□

政府部門2.2 1.9 2.40.80.30.90.90.52.30.20.61.1-1.2居民部門杠桿率相對平穩(wěn)，非金融企業(yè)部門為宏觀杠桿率變化作出主要貢獻居民部門：2020年升幅明顯，但自2020Q3開始始終較為穩(wěn)定，直到23Q1再次有了升幅。2020年一至三季度居民杠桿率上升速度加快，房地產(chǎn)市場活躍是推動居民債務增長的主因，下半年房地產(chǎn)交易量大幅下降且居民消費意愿不強，杠桿率開始平穩(wěn)。消費低迷導致短期消費貸款與居民杠桿率的負貢獻，個人經(jīng)營性貸款成為居民加杠桿的主要形式。非金融企業(yè)部門：，2020H1大幅上升，后連續(xù)6個季度呈現(xiàn)去杠桿，22年杠桿率上升但逐季回落，23Q1再次攀升。2020年，為應對疫情沖擊、快速恢復經(jīng)濟增長，央行出臺了幾項臨時的貨幣政策直達工具，主要用于支持抗疫企業(yè)的生產(chǎn)和對普惠小微企業(yè)流動性的支持，銀行表內(nèi)貸款保持了較高增速，非金融企業(yè)部門杠桿率高度攀升并直接拉動了整體宏觀杠桿率的上升。2021年企業(yè)投融資意愿下降，同時20年推出的權(quán)宜性信貸支持政策也基本退出，銀行降低了對企業(yè)的信貸供給，全年呈現(xiàn)全杠桿。2022

全年信用環(huán)境較為寬松但企業(yè)投融資意愿仍然較低，上半年企業(yè)債務增長的主要因素是短期票據(jù)融資大幅增長，下半年有所緩解。政府部門：2020全年政府債務尤其是地方政府專項債增長較多，杠桿率達到有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的歷史最高水平；2021年政府債務支出受限制約了政府債務的發(fā)行意愿，全年增幅低于預期；2022年財政政策較為寬松，政府杠桿率繼續(xù)上升且增幅超出預期。注釋：國家金融與發(fā)展實驗室“數(shù)據(jù)”界面與其沒季度發(fā)布的宏觀杠桿率季報數(shù)據(jù)略有出入但差別不大，考慮到出具報告后可能出現(xiàn)部分數(shù)據(jù)微調(diào)情況，我們以“數(shù)據(jù)”界面為準。來源：國家金融與發(fā)展實驗室，研究院自主研究繪制。91320172018 20192020 20212022中國居民人均消費率（%）70.5%70.3%70.1%65.9%68.6%66.5%境內(nèi)總儲蓄率（%）傷痕效應未退，居民收入預期待恢復(1/2)受疫情及整體經(jīng)濟周期影響，居民收入增長乏力，巨大的不確定性導致居民的謹慎性儲蓄增加，消費意愿疲弱□

雖然疫情已經(jīng)告一段落，但其對居民造成的“傷痕效應”并未治愈，加之中國經(jīng)歷了30多年的快速增長后已經(jīng)進入了新的經(jīng)濟周期，近兩年居民部門呈現(xiàn)出的典型特征是：收入增長乏力，消費意愿疲弱，主動積累預防性儲蓄。從數(shù)據(jù)上看，2022年，中國居民人均可支配收入增速與人均消費支出增速分別為5.0%和1.8%，是近10年來僅次于2020年的次低位，居民人均消費率（居民人均消費支出占居民人均可支配收入的比例）也呈現(xiàn)一致的變化趨勢。另一方面，在經(jīng)歷了2010→2019年的連續(xù)下降后，中國境內(nèi)總儲蓄率于2020年開始出現(xiàn)了連續(xù)上升，大量的資金沉淀在居民存款中，難以流向企業(yè)部門，消費的疲軟拖累了經(jīng)濟表現(xiàn)。2597428228307333218935128368831832219853215592121024100245389.0%8.7% 8.9%4.7%9.1%5.0%7.1%8.4%8.6%-1.6%13.6%1.8%2017 2018 2019 2020 2021 2022居民人均可支配收入（元）居民人均消費支出（元）居民人均可支配收入增速（%）居民人均消費支出增速（%）

2017-2022中國居民人均可支配收入 2017-2022中國居民人均消費率與居民人均消費支出44.9%44.7%44.2%45.3%45.9%46.6%2017-2022中國境內(nèi)總儲蓄率2017 2018 2019 2020 2021 2022e

傷痕效應未退，居民收入預期待恢復(2/2)25.9%

26.4%27.7%

28.0%22.0%23.4%23.5%

23.3%28.3%25.1%24.1%

24.7%23.7%23.8%22.8%

22.8%23.2%

24.5%45.0%

45.4%44.5%45.7%53.0%52.9%50.4%

51.4%49.1%49.4%

50.8%51.8%54.7%58.3%58.1%61.8%58.0%

58.0%29.2%

28.2%27.8%26.3%25.0%

23.8%25.5%22.6% 25.1%

23.5%21.6%17.9%15.5%2019Q1Q2Q3Q42020Q1Q2Q3Q42021Q1Q2Q3Q42022Q1Q2Q3Q42023Q1Q2更多消費（%）更多儲蓄（%）更多投資（%）當前居民消費意愿與投資意愿顯著低于疫前水平，在收入分配、要素投入、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面的結(jié)構(gòu)性改革或可提振居民信心□

居民除對預防性儲蓄積累的傾向性增加外，對資本市場的信心也不足，根據(jù)央行對全國50個城市中的2萬戶城鎮(zhèn)儲戶的問卷調(diào)查，2022年傾向于“更多消費”和“更多投資”的用戶占比僅為23.3%和18.5%，低于2019年的27%和27.9%，“更多儲蓄”的用戶占比達到了歷史最高的58.2%。2023上半年這一情況有所緩解，儲蓄傾向下降、消費傾向上升，但變化幅度仍不明顯。居民信心需要進一步被恢復。根據(jù)NIFD，當前消費萎靡并不僅僅由疫情造成，長期的、內(nèi)生性的結(jié)構(gòu)性因素也是重要原因，因此需要通過結(jié)構(gòu)性的改革來對癥下藥，如在收入分配結(jié)構(gòu)方面，提高居民收入占國民收入比重；在要素投入結(jié)構(gòu)方面，加快人才、科技、創(chuàng)新等高級生產(chǎn)要素投入；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，加快推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等。2019年2023H127.0%23.1%25.6%23.3%23.9%45.2%26.1%

25.3%51.9%50.3%58.2%58.0%27.9%25.1% 24.2%18.5%19.1%18.2%18.8%

17.5%2019-2023H1中國城鎮(zhèn)儲戶的消費、儲蓄和投資意愿2020年

2021年

2022年期間均值11消費疲軟與成本上漲,企業(yè)經(jīng)營承壓(1/2)2.5%1.5%2.3%3.2%2.7%2.5%1.6%1.1%0.7%-2.5%1.2%20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q422Q122Q222Q322Q423Q1小微企業(yè)經(jīng)營凈利潤率（%）5.0%8.5%3.5%1.0%1.0%-1.1%-2.1%-2.3%-3.0%-3.6%-4.0%-22.9%-21.4%-20.6%-18.8%1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月 1-10月

1-11月

1-12月1-2月1-3月1-4月1-5月營業(yè)收入、利潤率與現(xiàn)金流“三降”，以小微為典型代表的企業(yè)經(jīng)營面臨嚴峻生存壓力，幫助小微企業(yè)加快“回血”是當務之急近三年來，反復的疫情導致企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營停頓、產(chǎn)品積壓、合同違約、經(jīng)營資金緊張等問題，企業(yè)營收、利潤與現(xiàn)金流呈現(xiàn)同步下降趨勢，不論是大中型企業(yè)還是小微企業(yè)，均面臨著營收、利潤率和現(xiàn)金流下降的問題。一方面，2022年以來，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤額出現(xiàn)連續(xù)性同比下降現(xiàn)象，2023年以來同比降幅達到20%以上；另一方面，小微經(jīng)營者的凈利潤率也在2021年第二季度以來呈現(xiàn)連續(xù)性下滑趨勢，2022年Q4甚至達到了負值。這其中，小微企業(yè)作為國民經(jīng)濟的毛細血管，因此相對脆弱的承壓性而受到的影響最深，在推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)事，需要將廣大小微企業(yè)的恢復與發(fā)展放到重要位置，幫助他們盡快“回血”。2022-2023年5月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速（%）122020Q3-2023Q1小微經(jīng)營者凈利潤率16消費疲軟與成本上漲,企業(yè)經(jīng)營承壓(2/2)49.32020-2023H1中國綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)55.053.451.449.449.054.32020H1

2020H2

2021H1

2021H2

2022H1

2022H2

2023H1綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)(%)

居民儲蓄難以向企業(yè)流動，22年綜合PMI處榮枯線以下，經(jīng)營者對宏觀發(fā)展與自身經(jīng)營信心不足，23年內(nèi)生性增長動能修復的發(fā)力點在于消費由于宏觀經(jīng)濟整體發(fā)展的不確定性，居民通過減少消費來主動積累預防性儲蓄，大量的資金被閑置，對經(jīng)濟增長的貢獻有限。另一方面，國際環(huán)境仍存在較大不確定性，產(chǎn)業(yè)復蘇結(jié)構(gòu)不平衡，特別是工業(yè)原材料價格上漲不斷加大企業(yè)成本壓力，企業(yè)經(jīng)營者信心亦不足。從數(shù)據(jù)上看，2022年全年綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)處于榮枯線50%以下，央行對5000戶企業(yè)家的調(diào)查問卷顯示了幾乎連續(xù)兩年的對宏觀經(jīng)濟與企業(yè)經(jīng)營信心不足，直到2023年才開始有所恢復。居民和企業(yè)預期不穩(wěn)、信心不足，導致寬松的貨幣供應難以精準滴灌到實體經(jīng)濟，企業(yè)經(jīng)營投融資意愿不足，進一步影響經(jīng)濟恢復，由于生產(chǎn)和投資的最終目的是消費，2023年經(jīng)濟內(nèi)生性增長動能修復的發(fā)力點在于消費。2019-2023Q2中國企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)與經(jīng)營景氣指數(shù)34.134.532.431.919.312.427.738.934.442.139.837.335.726.526.923.533.830.954.855

53.355.530.342.755.856.349.459.656.656.853.348.748.146.649.249.62019Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32022Q1Q3

2023Q1企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)（%）經(jīng)營景氣指數(shù)（%）

榮枯線17擴消費促內(nèi)需一攬子政策措施在行動16%~30%40%引入消費金融產(chǎn)品后的效果借款人消費金額提升：

?

合作商戶銷售額提升：商務部市場運行和消費促進司新聞發(fā)布會《國務院辦公廳關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見》中共中央

國務院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》商務部例行發(fā)布會：多措并舉恢復和擴大消費《關(guān)于促進汽車消費的若干措施》《關(guān)于促進家居消費的若干措施》《關(guān)于促進電子產(chǎn)品消費的若干措施》國家發(fā)展改革委《關(guān)于恢復和擴大消費的措施》2022年1月2022年4月2022年12月2022年12月2023年7月2023年7月2023年7月2023年7月國家已形成關(guān)于恢復和擴大消費的政策文件以及促進汽車等消費的一攬子政策舉措，消費金融小微金融等信貸投放也將實施重要支持性作用面對疫情帶來的傷痕效應及整體所處經(jīng)濟周期，2022年以來，國家將擴大內(nèi)需、促進消費放在最優(yōu)先位置，接連發(fā)布多項政策鼓勵居民消費，并于2022年底印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，給出了“十四五”時期實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的主要目標：促進消費投資，內(nèi)需規(guī)模實現(xiàn)新突破。完善分配格局，內(nèi)需潛能不斷釋放。提升供給質(zhì)量，國內(nèi)需求得到更好滿足。完善市場體系，激發(fā)內(nèi)需取得明顯成效。暢通經(jīng)濟循環(huán)，內(nèi)需發(fā)展效率持續(xù)提升。2023年7月，國家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會表示“前期，我們會同有關(guān)方面深入研究制約消費的當期和中長期因素問題，形成了關(guān)于恢復和擴大消費的政策文件以及促進汽車、電子產(chǎn)品消費的一攬子政策舉措?！蓖瑫r促進汽車消費、家居消費、電子產(chǎn)品消費等針對性政策接連發(fā)布，體現(xiàn)了國家大力促消費、提振經(jīng)濟的決心。與此同時，2023年7月，國家金融監(jiān)管管理舉行銀行業(yè)保險業(yè)2023年上半年數(shù)據(jù)發(fā)布會上介紹了2023年下半年將圍繞國家政策開展工作，包括加強對恢復和擴大消費的政策支持、引導銀行加大消費服務行業(yè)信貸投放、積極支持重點領(lǐng)域消費需求、引導金融機構(gòu)立足職責定位優(yōu)化金融服務等，其中重點提及了引導銀行加大消費服務行業(yè)信貸投放。小微金融對緩解小微企業(yè)流動性壓力的重要性不容贅述；消費金融的作用是幫助用戶打破資金約束、實現(xiàn)資金的跨期分配進而促進消費，且原銀保監(jiān)會從數(shù)據(jù)層面肯肯定了消費金融對經(jīng)濟的重要作用：“發(fā)揮金融對消費的促進作用，有效帶動零售產(chǎn)銷量增長。實證測算表明，引入消費金融產(chǎn)品后，借款人消費金額提升16%～30%，合作商戶銷售額提升約40%，能夠有效打破借款人當期預算約束，助力釋放潛在消費需求，增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用?！?022年以來部分國家層面促消費擴內(nèi)需政策02 市場洞察：行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1501普惠金融篇16普惠金融的概念與定義（1/2）普惠金融：個人、小微企業(yè)能夠獲取和使用一系列合適的金融產(chǎn)品和服務，這些金融產(chǎn)品和服務對消費者而言便捷安全，對提供者而言商業(yè)可持續(xù)普惠金融的概念在過去的幾十年里發(fā)生了很大的變化，其在概念提出之初關(guān)注的是小額信貸及微型金融等產(chǎn)品和機構(gòu)層面的活動，但現(xiàn)如今，普惠金融已經(jīng)被視為國家和全球?qū)用婧w廣泛的一個政策目標，包括了一系列產(chǎn)品、消費者群體、金融服務提供者、交付渠道、政府機構(gòu)，以及其他利益相關(guān)方。2016年初，國務院印發(fā)《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》，開宗明義對普惠金融給出定義：即普惠金融是指立足機會平等要求和商業(yè)可持續(xù)原則，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務。小微企業(yè)、農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入人群、貧困人群和殘疾人、老年人等特殊群體是當前我國普惠金融重點服務對象。2018年，央行和世界銀行集團聯(lián)合發(fā)布了中國普惠金融報告：《全球視野下的中國普惠金融：實踐、經(jīng)驗與挑戰(zhàn)》，對普惠金融給出了一個全面的定義：個人、小微企業(yè)能夠獲取和使用一系列合適的金融產(chǎn)品和服務，這些金融產(chǎn)品和服務對消費者而言便捷安全，對提供者而言商業(yè)可持續(xù)。由于這一定義已經(jīng)包含了其他國家和國際組織對普惠金融所作定義中的很多共同要素，涵蓋更為廣泛，本報告以此為準。普惠金融的目標：提高金融服務的覆蓋率、可得性和滿意度，增強所有市場主體和廣大人民群眾對金融服務的獲得感。Section

1普惠金融的概念Section

2普惠金融的業(yè)務范疇普惠金融概念所涉范圍廣，包含賬戶和銀行卡服務、電子支付、投資理財、融資貸款、保險服務、資本市場等各種金融服務。其中，融資貸款類業(yè)務是普惠金融大范疇內(nèi)最受關(guān)注的領(lǐng)域，行業(yè)大眾通常會更多地將普惠金融的概念與融資業(yè)務進行關(guān)聯(lián)，甚至有些人會直接將普惠金融等同于普惠金融貸款或普惠型小微企業(yè)貸款。本報告將聚焦普惠金融的融資類業(yè)務。概念定義 行業(yè)規(guī)模 發(fā)展成果 數(shù)字滲透 細分市場普惠金融17本報告聚焦于普惠金融中的融資貸款業(yè)務，包括消費金融、小微企業(yè)融資、供應鏈金融（融資）等，其中供應鏈金融由于被認為是“解決小微企業(yè)融資難問題最好的方式”，我們將其歸于小微金融版塊共同分析。特別說明，央行對于普惠金融貸款的統(tǒng)計口徑包括普惠型小微企業(yè)貸款、農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營貸、創(chuàng)業(yè)擔保貸款、助學貸款及脫貧人口貸款，其中普惠型小微企業(yè)貸款占絕對份額，本報告為方便分析與統(tǒng)一邏輯，將貸款業(yè)務簡單分為經(jīng)營性貸款與消費性貸款。經(jīng)濟增長普惠金融的概念與定義（2/2）普惠金融貸款可簡單分為消費性貸款與經(jīng)營性貸款，普惠金融貸款的目標是提升貸款服務的覆蓋率、可得性和滿意度□

金融貸款對于實體經(jīng)濟的作用：1）消費性貸款通過緩解居民消費時的流動性約束來推動當期消費的提升，居民消費資金流入實體經(jīng)濟；2）企業(yè)實現(xiàn)生產(chǎn)與再生產(chǎn)，經(jīng)營性貸款在過程中緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力、滿足業(yè)務擴張時的資金短缺需求。資金流入實體經(jīng)濟創(chuàng)造更多財富和就業(yè)機會企業(yè)生產(chǎn)與再生產(chǎn)居民消費消費性貸款（消費金融）經(jīng)營性貸款（企業(yè)金融）緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力，滿足業(yè)務擴張時的資金短缺需求緩解居民消費時的流動性約束，推動當期消費的提升大中企業(yè)貸款非普惠型小微企業(yè)貸款普惠型小微企業(yè)貸款供應鏈金融可通過鏈上經(jīng)營數(shù)據(jù)幫助金融機構(gòu)服務更多中下微企業(yè)，進而提高普惠型小微企業(yè)貸款規(guī)模，提升金融服務覆蓋度，同時由于供應鏈金融業(yè)務平均融資成本低于普通信用貸款，可以提升普惠型小微企業(yè)貸款滿意度。普惠金融貸款的目標：①

普惠的“普”：提升覆蓋率與可得性，擴大規(guī)模，服務更多下沉群體；②

普惠的“惠”：提升滿意度，用更低的價格提供更優(yōu)質(zhì)的服務。供應鏈金融貸款概念定義 行業(yè)規(guī)模 發(fā)展成果 數(shù)字滲透 細分市場普惠金融1879.5%76.1%19.6%23.0%73.7%25.8%71.8%27.4%70.9%28.4%71.2%28.4%71.5%28.3%72.2%25.6%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：經(jīng)營貸包括企事業(yè)單位貸款與住戶部門個人經(jīng)營貸，消費貸指住戶部門個人消費貸，其他指非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款。2022經(jīng)營貸（%）消費貸（%）其他（%）全口徑貸款可作為普惠金融貸款規(guī)模測度貸款市場以經(jīng)營性貸款為主，近十年消費貸占比增長明顯，但房地產(chǎn)市場變化及疫情沖擊等造成2020年以來消費貸占比下降趨勢通常來說，要了解一個行業(yè)的發(fā)展必不可缺的是對該行業(yè)規(guī)模的測度，但普惠金融所涉業(yè)務范圍非常廣，包含賬戶和銀行卡服務、電子支付、投資理財、融資貸款、保險服務、資本市場等各種金融服務，我們無法給到一個統(tǒng)一的口徑來衡量。而聚焦到普惠金融貸款細分市場，央行所采用的普惠金融貸款的統(tǒng)計口徑包括普惠型小微企業(yè)貸款、農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營貸、創(chuàng)業(yè)擔保貸款、助學貸款及脫貧人口貸款，其中普惠型小微企業(yè)貸款占了絕對性份額，該口徑的設立初衷是放大普惠型小微企業(yè)貸款的重要性，但這并不意味著普惠金融貸款僅包含這些，事實上本報告的討論范圍大于該口徑，由于我們將在后文針對小微企業(yè)貸款進行獨立分析，這里暫不采用該口徑數(shù)據(jù)。事實上，由于普惠金融是一個長久的目標性概念，追求的是金融業(yè)務覆蓋度、可得性和滿意度的持續(xù)提升，其終極理想狀態(tài)將是所有消費者和經(jīng)營者均獲得并滿意的金融服務，所以我們可以大膽的以全口徑貸款規(guī)模來作為普惠金融貸款規(guī)模的測度。根據(jù)央行統(tǒng)計，2022年末中國金融機構(gòu)人民幣境內(nèi)貸款余額為219萬億元。貸款結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)貸款資金目標用途，可劃分為經(jīng)營類貸款與消費類貸款?？傮w來說，中國貸款市場以經(jīng)營性貸款為主，但消費貸的占比已經(jīng)實現(xiàn)了較大的提升。1）2015年-2020年間，中國金融機構(gòu)貸款中消費貸占比逐年上升。從需求端來看，個人消費貸占比增加的原因一是因為消費升級帶來的金融需求增加，二是因為個人的信用消費意識逐步提高；從供給端來看，金融機構(gòu)近年增加了個人信貸產(chǎn)品的供給。2）但2020年以來這一趨勢發(fā)生了變化，消費貸占比出現(xiàn)連續(xù)下降。一方面源于政策層面為支持企業(yè)應對疫情沖擊而加大的資金供給，另一方面則由于疫情、房地產(chǎn)市場變化等因素限制了個人消費貸款的規(guī)模增長。2015-2022中國金融機構(gòu)人民幣境內(nèi)貸款余額規(guī)模結(jié)構(gòu)概念定義 行業(yè)規(guī)模 發(fā)展成果 數(shù)字滲透 細分市場普惠金融19普惠的普：中國普惠發(fā)展處世界前列賬戶擁有及數(shù)字支付等金融基礎(chǔ)設施較為完備，借貸參與率與資金籌集效率高于世界平均水平，從正規(guī)金融機構(gòu)服務的比例顯著提升近年來，中國普惠金融的理念和實踐發(fā)生顯著變化，包括傳統(tǒng)金融機構(gòu)和科技公司在內(nèi)的各類金融服務提供者紛紛涌現(xiàn)，國家層面出臺的一系列政策與方法也逐漸顯現(xiàn)出了效果，中國在普惠金融方面已經(jīng)取得了巨大進步。

2022

年

6

月，世界銀行發(fā)布了最新全球普惠金融調(diào)查（Global

Findex）數(shù)據(jù)，中國多項普惠金融指標增長明顯，較多普惠金融核心指標位居中高收入經(jīng)濟體前列。從宏觀上看：一方面，普惠金融基礎(chǔ)設施建設較為完備。截至2021年末，中國居民的賬戶擁有率和數(shù)字支付使用率均高于了全球水平，也高于了中高收入經(jīng)經(jīng)濟體的均值；另一方面，經(jīng)濟發(fā)展與社會保障顯著進步為居民帶來安全感提升。中國居民在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、日常消費等方面的財務擔憂均低于全球，其中對養(yǎng)老的擔憂比例還低于中高收入經(jīng)濟體均值。76%84%89%59%52%80%86%賬戶擁有率數(shù)字支付64%養(yǎng)老擔憂69%53% 55% 56%32%60%46%全球中高收入經(jīng)濟體中國88% 93% 92%34% 45%正規(guī)金融機構(gòu)儲蓄22% 31%正規(guī)金融機構(gòu)借貸20172021全球 中高收入經(jīng)濟體 中國 全球 中高收入經(jīng)濟體 中國 全球 中高收入經(jīng)濟體 中國□

聚焦到貸款領(lǐng)域，中國居民的借貸參與率及快速籌集到資金的效率也獲得了較大提升。1）截至2021年末，中國居民的借貸參與率高于全球水平，也高于中高收入經(jīng)濟體均值；2）超過90%的中國居民可以在30天內(nèi)籌集到應急資金，高于全球水平，與中高收入經(jīng)濟體平均水平接近；3）表示不存在資金籌集困難的中國用戶達60%，高于全球水平與中高收入經(jīng)濟體平均水平。借貸參與率 快速資金籌集 無資金困難全球 中高收入經(jīng)濟體 中國 全球 中高收入經(jīng)濟體 中國□

此外，中國居民通過正規(guī)金融機構(gòu)獲得金融服務的比例顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，2017年中國居民通過正規(guī)金融機構(gòu)儲蓄和借貸的受訪者比例為34%和22%，到2021年已經(jīng)上升到了45%和31%。概念定義 行業(yè)規(guī)模 發(fā)展成果 數(shù)字滲透 細分市場普惠金融204.245.20

4.154.053.853.803.703.653.554.84.754.654.34.22019.82020.22020.82021.82022.82023.22021.2一年期LPR（%）2022.2五年期LPR（%）2023.6普惠的惠：綜合融資成本顯著下降（1/2）利率市場化改革取得良好成效，“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”的傳導渠道不斷強化，各類主體實際貸款利率穩(wěn)中有降利率是資金的價格，對宏觀經(jīng)濟均衡和資源有效配置具有重要導向作用，作為反映資金稀缺程度的信號，利率的高低直接影響居民的儲蓄和消費、企業(yè)的投融資決策以及進出口和國際收支。中國的金融體系以銀行體系為主導，銀行貸款是最主要的融資工具，因此貸款利率是中國利率體系的關(guān)鍵。2013年12月，央行組織發(fā)布了LPR，作為貸款定價的市場化參考指標，但運行中報價行仍主要參考貸款基準利率報價，導致原LPR市場化程度不高，運用范圍也較為有限。2019年8月，按照國務院部署，央行改革完善LPR形成機制，疏通貨幣政策傳導渠道，推動降低貸款利率。經(jīng)過三年多持續(xù)深化，利率市場化改革取得良好成效，“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”的傳導渠道不斷強化，各類主體實際貸款利率穩(wěn)中有降。經(jīng)統(tǒng)計，自2019年8月以來，我國1年期LPR經(jīng)歷了8次下調(diào)，累計下降70個基點，5年期LPR經(jīng)歷7次下調(diào)，累計下降65個基點。另一方面，由于通脹和經(jīng)濟表現(xiàn)的差異，2022年我國采取了不同于主要發(fā)達國家的寬松的貨幣政策，政策利率引導市場利率下行，資金利率、信貸利率、債券利率的利率中樞基本都低于2020年水平，為實體經(jīng)濟復蘇提供有力的金融環(huán)境。2019年8月-2023年6月中國貸款市場報價利率LPR4.855年期LPR經(jīng)歷7次下調(diào)，累計下降65個基點4.64.451年期LPR經(jīng)歷8次下調(diào)，累計下降70個基點概念定義 行業(yè)規(guī)模 發(fā)展成果 數(shù)字滲透 細分市場普惠金融21普惠的惠：綜合融資成本顯著下降（2/2）消費貸與經(jīng)營貸新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率均已有顯著下降，普惠的“惠”獲得了階段性成果，長期利率將繼續(xù)下探受利率市場化改革及疫情以來寬松的貨幣政策影響，2021-2022兩年間，中國消費性貸款與經(jīng)營性貸款的利率都有了大幅下降，企業(yè)與居民的實際綜合融資成本減少。而國家自2018年以來大力鼓勵支持的普惠型小微企業(yè)貸款利率自2018年以來就始終在下降，到2023年5月新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率已經(jīng)達到了4.57%。此外，狹義消費金融領(lǐng)域亦在通過政策引導促進居民綜合融資成本下降，包括民間借貸司法保護上線、消費金融公司提供貸款綜合融資成本窗口指導從36%變更為24%、信用卡貸款利率上下限取消等。未來，在利率市場化機制下，預計長期利率就繼續(xù)穩(wěn)中有降，金融普惠性水平持續(xù)上升，概念定義 行業(yè)規(guī)模 發(fā)展成果 數(shù)字滲透 細分市場7.39%6.70%5.15%4.93%4.57%2018全年2023年5月2019全年 2020全年 2021全年普惠型小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率2018年-2023年5月新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率2020年6月-2023年3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率4.64%4.61%4.58%4.57%4.16%3.97%3.95%5.42%5.34%5.42%5.63%4.62%4.26%4.14%2020年6月2020年12月2021年6月2021年12月2022年6月2022年12月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率 個人住房貸款加權(quán)平均利率普惠金融22政府級普惠金融綜合服務平臺進行時數(shù)字中國建設進入全面推進新階段，各省市政府紛紛牽頭建立普惠金融綜合性服務平臺，政銀企協(xié)同打破企業(yè)獲得金融服務的信息不對稱問題黨的二十大報告指出，要加快建設網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國。建設數(shù)字中國是數(shù)字時代推進中國式現(xiàn)代化的重要引擎，是構(gòu)筑國家競爭新優(yōu)勢的有力支撐。今年2月，《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》公布，按照夯實基礎(chǔ)、賦能全局、強化能力、優(yōu)化環(huán)境的戰(zhàn)略路徑，明確了數(shù)字中國建設“2522”的整體框架，從黨和國家事業(yè)發(fā)展全局的戰(zhàn)略高度作出了全面部署，數(shù)字中國建設進入整體布局、全面推進的新階段。發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟也是構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的重要支撐。2022

年，我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達

50.2

萬億元，總量排名世界第二，占GDP的比重提升至

41.5%，數(shù)字產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，數(shù)字技術(shù)和實體經(jīng)濟融合日益深化，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)速加速推進，新的業(yè)態(tài)新的模式不斷涌現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟已經(jīng)成本為穩(wěn)增長促轉(zhuǎn)型的重要引擎。在此背景下，2022年以來各地政府紛紛牽頭搭建普惠金融綜合服務平臺，這些平臺通常由當?shù)鼐哂锌萍碱I(lǐng)先優(yōu)勢的銀行或金融科技公司提供技術(shù)支持，以大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等為依托，幫助銀行與中小微企業(yè)建立高效鏈接。一方面，平臺以金融產(chǎn)品超市的方式為各銀行提供產(chǎn)品展覽，有助于中小微企業(yè)進行對比選擇最適合自己的產(chǎn)品；另一方面，平臺與各銀行合作，將政府補貼、扶持政策等內(nèi)容嵌入到產(chǎn)品中，為符合標準的中小微企業(yè)提供金融服務支持，中小微企業(yè)獲得金融服務的信息不對稱問題進一步得到改善。此外，隨著政府級數(shù)據(jù)集團的成立運營，數(shù)據(jù)的獲取、使用、流轉(zhuǎn)等愈加合規(guī)化、標椎化，銀行等金融機構(gòu)得以更高效的實現(xiàn)關(guān)鍵數(shù)據(jù)分析，提升中小微企業(yè)金融服務效率。部分政府級普惠金融綜合服務平臺數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新體系數(shù)字安全屏障兩大能力數(shù)字基礎(chǔ)設施數(shù)據(jù)資源體系兩大基礎(chǔ)國內(nèi)：數(shù)字治理生態(tài) 國際：數(shù)字領(lǐng)域國際合作兩個環(huán)境數(shù)字經(jīng)濟數(shù)字政務數(shù)字文化數(shù)字社會數(shù)字生態(tài)文明數(shù)字技術(shù)與“五位一體”深度融合數(shù)字中國建設“2522”整體框架概念定義 行業(yè)規(guī)模 發(fā)展成果 數(shù)字滲透 細分市場省級平臺：市級平臺：普惠金融23概念定義 行業(yè)規(guī)模 發(fā)展成果 數(shù)字滲透 細分市場主要細分市場所處行業(yè)生命周期業(yè)務復雜程度影響普惠金融不同細分市場的發(fā)展階段：消費金融已步入成熟期，小微金融處成長期快速增長，供應鏈金融初入成長期亟待爆發(fā)本報告聚焦貸款融資類業(yè)務，且主要分析消費金融、小微金融及供應鏈金融，消費金融服務C端消費者，而小微金融與供應鏈金融則面向B端企業(yè)，業(yè)務的復雜程度及互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過程共同決定了三個細分市場的發(fā)展進程：消費金融已步入成熟期，小微金融處成長期快速增長，供應鏈金融初入成長期亟待爆發(fā)。一方面，中國的互聯(lián)網(wǎng)化興起于消費互聯(lián)網(wǎng)，人口紅利助力消費互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)式增長，目前已步入成熟穩(wěn)定期，消費金融與互聯(lián)網(wǎng)金融幾乎同步發(fā)展，但產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展剛剛開始；另一方面，消費金融業(yè)務邏輯簡單、產(chǎn)品標準化程度高，但企業(yè)金融復雜、行業(yè)與行業(yè)間的巨大差異使得其需要更多定制化的、與行業(yè)深度融合的金融產(chǎn)品，但目前不論是小微金融還是供應鏈金融都還未能完全實現(xiàn)。時間中國普惠金融主要細分市場所處生命周期行業(yè)成熟度消費金融小微金融供應鏈金融中國普惠金融主要細分市場發(fā)展現(xiàn)狀對比科技滲透率供應鏈金融小微金融2022年狹義消費信貸余額17.9萬億元，同比增長5.2%，未來仍將保持個位數(shù)增速；狹義消費信貸線上化滲透率已近七成消費金融2022年供應鏈金融行業(yè)規(guī)模36.9萬億元，

過去五年CAGR

為16.8%

，

預計未來五年

CAGR

超過10%；2022年供應鏈金融數(shù)字化滲透率約30%2022年小微企業(yè)貸款余額規(guī)模59.7萬億元，同比增長22.8%，未來雖然已取消增速硬性指標要求但仍將保持較高速增長；2019年小微企業(yè)貸款線上化滲透率為28%注：圓圈大小代表行業(yè)未來增長性普惠金融引入期成長期成熟期衰退期當下行業(yè)規(guī)模2402消費金融篇25消費金融篇ABSTRACTS摘

要數(shù)字滲透互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)規(guī)模增速達到新低因各主體產(chǎn)品久期差異及余額的累計效應，行業(yè)放款增速首次低于余額，行業(yè)核心驅(qū)動力由互金平臺轉(zhuǎn)為傳統(tǒng)金融機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化已成事實狹義消費信貸線上化滲透率異動下降互金平臺積極參與下，狹義消費信貸線上化滲透率已近七成，但22年互金平臺縮量造成狹義消費信貸線上增量不足線上滲透率反而下降商業(yè)模式助貸對互聯(lián)網(wǎng)消費金融貢獻率繼續(xù)下降互金平臺整改、持牌機構(gòu)數(shù)字化水平上升與零售業(yè)務結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型等造成2022年助貸規(guī)模首次下降，未來規(guī)模將恢復上升但貢獻率會繼續(xù)縮減合規(guī)整改后助貸業(yè)務更趨市場化銀行風控自主性提高造成平臺助貸業(yè)務推薦通過率下降，風控審慎標準差異造成合作金融機構(gòu)的服務用戶資質(zhì)出現(xiàn)分層互金格局互金平臺份額正向其他主體遷移持牌金融機構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)規(guī)模的貢獻率反超互金平臺到54%互金平臺與持牌機構(gòu)集中度呈相反趨勢短期內(nèi)單一持牌機構(gòu)業(yè)務難對行業(yè)CR10產(chǎn)生質(zhì)的影響，頭部平臺業(yè)務恢復后市場集中度將恢復上升，但行業(yè)整體集中度的長期趨勢仍下降26政策環(huán)境 行業(yè)規(guī)模 市場格局 數(shù)字滲透 商業(yè)模式 互金格局79.5%78.4%77.2%74.8%20.5%21.6%22.8%25.2%20192020消費貸款占比（%）2021 2022經(jīng)營貸款占比（%）54.3

55.3

56.153.258.060.061.8

62.3

62.2

62.1

62.1

61.9

61.8

62.0

62.1

61.9

63.323Q1Q4Q3Q222Q1Q4Q3Q221Q1Q4Q3Q220Q1Q4Q3Q219Q1居民部門杠桿率或?qū)⑦M一步攀升為刺激并恢復消費，居民部門杠桿率控制出現(xiàn)轉(zhuǎn)折信號，監(jiān)管意在通過消費性貸款來適當加杠桿，但整體杠桿率仍將處于合理水平2008年以來，我國居民部門貸款余額持續(xù)上升，居民部門杠桿率的快速上漲引起了國家和社會各界的高度重視，2020年Q4，我國居民部門宏觀杠桿率到達了歷史高位62.3%，雖然剔除經(jīng)營性債務后實際杠桿率在國際上處于正常水平，但監(jiān)管還是明確提出“要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險，不宜依賴消費金融擴大消費“。此后，受房地產(chǎn)交易量大幅下降、居民消費意愿不強等影響，2021-2022年間住戶部門居民杠桿率始終比較平穩(wěn)，而且由于消費低迷，個人經(jīng)營性貸款成為了居民加杠桿的主要形式，近幾年居民部門貸款中消費貸款占比持續(xù)下降而經(jīng)營貸款持續(xù)上升，到2022年末，經(jīng)營性貸款占比已經(jīng)達到了25.2%。2023年7月31日，《國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委關(guān)于恢復和擴大消費措施的通知》提到“更注重以真實消費行為為基礎(chǔ)，推動合理增加消費信貸。在加強征信體系建設的基礎(chǔ)上，合理優(yōu)化小額消費信貸和信用卡利率、還款期限、授信額度。”這里體現(xiàn)一個轉(zhuǎn)折，即監(jiān)管意在適當通過消費性貸款來刺激消費，未來中國居民部門宏觀杠桿率可能會進一步攀升，且消費性貸款在其中的貢獻會回升。不過，隨著消費的恢復與GDP增加，居民部門杠桿率整體仍將處于合理水平區(qū)間。2019-2023Q1中國居民部門宏觀杠桿率 2019-2023Q1中國居民部門貸款結(jié)構(gòu)消費金融27政策環(huán)境 行業(yè)規(guī)模 市場格局 數(shù)字滲透 商業(yè)模式 互金格局消金公司將承擔更多功能性使命擴大對“新市民”提供消費金融服務的使命將更多由消金公司承擔；消金公司納入央行統(tǒng)計后監(jiān)管方式與范圍將逐漸與商業(yè)銀行保持一致消費金融公司是經(jīng)原銀保監(jiān)會批準的唯一以向居民提供消費為目的的貸款的非銀行金融機構(gòu)，作為商業(yè)銀行的補充，其在消費金融領(lǐng)域承擔著更多功能性使命。一、“新市民”成為刺激與消費的重要關(guān)注群體，擴大對“新市民”提供消費金融服務的使命將更多由消費金融公司承擔。2022年3月，原銀保監(jiān)與央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強新市民金融服務工作的通知》，“新市民”群體受到關(guān)注，同月銀保監(jiān)會非銀部發(fā)表文章《引領(lǐng)消費金融公司規(guī)范有序發(fā)展》，特別提出了消費金融公司在“新市民”金融服務方面所作出的貢獻。誠然，在消費金融領(lǐng)域，消費金融公司的定位本身就是作為商業(yè)銀行消費金融業(yè)務的補充，其目標用戶更多是在商業(yè)銀行無法獲得審批授信的“次優(yōu)”用戶，而“新市民”群體的畫像與其高度重合，可以肯定，在接下來刺激與恢復消費的很長一段周期內(nèi)，“新市民”的消費與消費金融服務重要性被關(guān)注與提升，消費金融公司將在這一過程中承擔更多使命。2022年3月

中國銀保監(jiān)會

中國人民銀行《關(guān)于加強新市民金融服務工作的通知》擴大金融產(chǎn)品和服務供給，促進新市民創(chuàng)業(yè)就業(yè)，包括“加強對新市民創(chuàng)業(yè)的信貸支持”“加大對吸納新市民就業(yè)較多小微企業(yè)的金融支持力度”等。2022年3月

銀保監(jiān)會非銀部發(fā)表文章《引領(lǐng)消費金融公司規(guī)范有序發(fā)展》1）肯定了消費金融公司自設立之初以來在促進消費增長、填補中低收入人群金融服務空白、發(fā)揮消費對經(jīng)濟增長的拉動作用等方面取得的良好成效，指出了消費金融公司在獲客、資金、風控、精細化管理等方面面臨的挑戰(zhàn)。2）明確提出2022年以來，消費金融行業(yè)積極順應服務新市民的政策導向，針對新市民開發(fā)174個專屬信貸產(chǎn)品，30家消費金融公司累計向新市民發(fā)放消費貸款1652.22億元。二、監(jiān)管對消費金融公司的重視度進一步提升，未來消費金融公司的監(jiān)管方式與程度將越來越與商業(yè)銀行保持一致。□

2022年12月，銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法》，消費金融公司首次被納入《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法》監(jiān)管范圍。2023年2月，央行在2023年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告中宣布將消費金融公司納入金融統(tǒng)計范圍。一系列操作體現(xiàn)了監(jiān)管層對消費金融公司的愈加重視，未來針對消費金融公司的監(jiān)管力度與范圍也將進一步加大，包括此前已經(jīng)公布的商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務的一系列相關(guān)政策也適用于消費金融公司業(yè)務，可以肯定的是未來消費金融公司的監(jiān)管方式與范圍將越來越與商業(yè)銀行保持一致。2022年12月銀保監(jiān)會《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法》將原評估辦法中的評估對象商業(yè)銀行和商業(yè)保險公司，擴大至農(nóng)村合作銀行、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、企業(yè)集團財務公司、汽車金融公司、消費金融公司及貨幣經(jīng)紀公司等。消費金融公司首次被納入《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法》監(jiān)管范圍2023年2月

央行《2023年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》自2023年1月起，人民銀行將消費金融公司、理財公司和金融資產(chǎn)投資公司等三類銀行業(yè)非存款類金融機構(gòu)納入金融統(tǒng)計范圍。消費金融28平臺企業(yè)金融業(yè)務進入常態(tài)化監(jiān)管階段互聯(lián)網(wǎng)貸款與征信斷直連大限已至，14家平臺合規(guī)整改完成正待驗收，其他平臺企業(yè)將吸收同業(yè)經(jīng)驗繼續(xù)行業(yè)整改進程但會獲得一定過渡期□

2021年以來，螞蟻集團等14家網(wǎng)絡平臺針對持牌經(jīng)營、個人征信“斷直連”、金融消費者保護等方面展開合規(guī)整改，經(jīng)歷了主動積極完成合規(guī)整改和被動應對疫情影響的“陣痛”，2022年7月央行、國家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會共同發(fā)布新聞表示“目前平臺企業(yè)金融業(yè)務存在的大部分突出問題已完成整改。金融管理部門工作重點從推動平臺企業(yè)金融業(yè)務的集中整改轉(zhuǎn)入常態(tài)化監(jiān)管。”當前14家平臺正待監(jiān)管方驗收。2023年7月，由中國互金協(xié)會牽頭、螞蟻科技等5家頭部公司共同參與撰寫的《中國互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務發(fā)展研究報告》發(fā)布，作為行業(yè)內(nèi)首份針對助貸業(yè)務的自律性文件，報告一方面厘清了互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務的邊界及定義、肯定了助貸業(yè)務模式的價值與意義，并詳細梳理了我國互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務的發(fā)展歷程、業(yè)務模式、存在價值、風險挑戰(zhàn)及國內(nèi)外經(jīng)驗，對同業(yè)提出了務實可行的政策建議，為后續(xù)深入研究解決助貸業(yè)務痛點難點問題奠定了基礎(chǔ)。另一方面，報告在整改大限結(jié)束的時間節(jié)點下發(fā)布，也釋放了14家平臺整改工作基本完成，將會把過去總結(jié)的經(jīng)驗歸納成冊、為行業(yè)內(nèi)其他平臺企業(yè)的合規(guī)整改提供參考與引導的信號，預計行業(yè)內(nèi)其他平臺將會緊跟其后、在平臺企業(yè)金融業(yè)務常態(tài)化監(jiān)管的背景下展開合規(guī)整改。不過，在宏觀恢復與提振經(jīng)濟的背景下，預計監(jiān)管層會給行業(yè)一定的過渡期。政策環(huán)境 行業(yè)規(guī)模 市場格局 數(shù)字滲透 商業(yè)模式 互金格局2020年11月-2021年4月央行、銀保監(jiān)會等多金融管理部門就金融業(yè)務持牌經(jīng)營、依法合規(guī)開展個人征信業(yè)務、強化金融消費者保護機制等議題聯(lián)合約談騰訊、京東金融、360數(shù)科和字節(jié)跳動等13家網(wǎng)絡平臺機構(gòu)，要求被約談企業(yè)對照問題全面深入開展自查、制定整改方案。央行征信管理局下發(fā)通知要求13家網(wǎng)絡平臺機構(gòu)實現(xiàn)個人信息與金融機構(gòu)全面“斷直連”。《征信業(yè)務管