行為金融考前整理

#文檔收集于互聯(lián)網(wǎng)，如有不妥請(qǐng)聯(lián)系刪除.名詞解釋行為金融學(xué)：將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。通過(guò)分析金融市場(chǎng)主體在市場(chǎng)行為中的偏差和反常，來(lái)尋求不同市場(chǎng)主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營(yíng)理念及決策行為特征力求建立一種能正確反映市場(chǎng)主體實(shí)際決策行為和市場(chǎng)運(yùn)行狀況的描述性模型。代表性偏差：是指當(dāng)個(gè)體進(jìn)行判斷時(shí)，將所得信息與頭腦中已存在的類似某種原型的概念進(jìn)行比較，當(dāng)偏差較小時(shí)，個(gè)體便快速判定該信息很可能代表該原型概念。3.封閉式基金之謎：是指封閉式基金單位份額交易的價(jià)格不等于其凈資產(chǎn)現(xiàn)值。雖然有時(shí)候基金份額同資產(chǎn)凈值比較是溢價(jià)交易，但是，實(shí)證表明，折價(jià)10%至20%已經(jīng)成為一種普遍的現(xiàn)象。確定性效應(yīng)：在預(yù)期效用理論中總的效用是直接用概率作為權(quán)重，對(duì)各個(gè)可能性收益的效用進(jìn)行加權(quán)。然而現(xiàn)實(shí)中，與某種概率性的收益相比，人們賦予確定性的收益更多的權(quán)重。反射效應(yīng)：選擇性試驗(yàn)都是面對(duì)收益的，如果決策問(wèn)題的符號(hào)正好相反，即以損失來(lái)代替收益時(shí)，反射效應(yīng)表明，收益范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡伴隨著損失范圍的風(fēng)險(xiǎn)尋求。代表性啟發(fā)法：人們傾向于根據(jù)樣本是否代表（或類似）總體來(lái)判斷其出現(xiàn)的概率。人們?cè)诓淮_定的情況下，會(huì)關(guān)注一個(gè)事務(wù)與另一個(gè)事物的相似性，以推斷第一個(gè)事物與第二個(gè)事物類似之處?？傻眯詥l(fā)法：是指人們傾向于根據(jù)事件在知覺(jué)或記憶中的可得性程度來(lái)評(píng)估其相對(duì)頻率，容易知覺(jué)到的或回想起的被判定為更常出現(xiàn)。錨定效應(yīng)：是指當(dāng)人們需要對(duì)某個(gè)事件做定量估測(cè)時(shí)，會(huì)將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測(cè)值?？蚨ㄒ蕾嚕褐概袛嗯c決定將在很大程度上取決問(wèn)題所表現(xiàn)出來(lái)的特殊的框定?？蚨ㄆ睿褐赣煽蚨ㄒ蕾噷?dǎo)致的認(rèn)知與判斷的偏差，即問(wèn)題的本質(zhì)相同但因形式的不同也會(huì)導(dǎo)致人們做出不同的決策。損失厭惡(Lossaversion):指人們面對(duì)同樣數(shù)量的收益和損失時(shí)，損失會(huì)使他們產(chǎn)生更大的情緒波動(dòng)。心理賬戶：人們根據(jù)資金的來(lái)源、資金的所在、和資金的用途等因素對(duì)資金進(jìn)行歸類。羊群效應(yīng)：指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，或者過(guò)多依賴于輿論，而不考慮私人信息，簡(jiǎn)單地模仿他人決策的行為。處置效應(yīng)：投資人為了避免后悔，會(huì)傾向繼續(xù)持有具有資本損失的股票，而去變現(xiàn)具有資本利得的股票，即投資者過(guò)長(zhǎng)時(shí)間地持有損失股而過(guò)早賣出盈利股。金融泡沫：指一種或一系列的金融資產(chǎn)在經(jīng)歷了一個(gè)連續(xù)的上漲之后，市場(chǎng)價(jià)格大于實(shí)際價(jià)格的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。16?股票溢價(jià)之謎(equitypremiumpuzzle)：指股票投資的歷史平均收益率相對(duì)于債券投資高出很多，并且無(wú)法用標(biāo)準(zhǔn)金融理論中的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”做出解釋。17.動(dòng)量效應(yīng)(momentumeffect):指在較短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)好的股票將會(huì)持續(xù)其好的表現(xiàn)，而表現(xiàn)不好的股票也將會(huì)持續(xù)其不好的表現(xiàn)。18?反轉(zhuǎn)效應(yīng)(reversaleffect)：指在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，表現(xiàn)差的股票有強(qiáng)烈的趨勢(shì)在其后的一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷相當(dāng)大的好轉(zhuǎn)，而表現(xiàn)好的股票則傾向于其后的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)差的表現(xiàn)。過(guò)度反應(yīng):指投資者對(duì)最近的價(jià)格變化賦予過(guò)多的權(quán)重，對(duì)近期趨勢(shì)的外推導(dǎo)致與長(zhǎng)期平均值的不一致。反應(yīng)不足:指證券價(jià)格對(duì)影響公司價(jià)值的基本面消息沒(méi)有做出充分地、及時(shí)地反應(yīng)。21?規(guī)模效應(yīng)(Sizeeffect)：股票收益率與公司大小有關(guān)，即股票收益率隨著公司規(guī)模的增大而減少。賬面市值比效應(yīng)：即在證券市場(chǎng)中存在著B(niǎo)/M最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的現(xiàn)象。日歷效應(yīng)：股票收益率與時(shí)間有關(guān)，也就是說(shuō)在不同的時(shí)間，投資收益率存在系統(tǒng)性的差異。指數(shù)效應(yīng)：指股票入選股票指數(shù)的成分股(代表性股票)后帶來(lái)股票收益率的異常提高的現(xiàn)象。25．預(yù)期效用理論：指在風(fēng)險(xiǎn)情境下的最終結(jié)果的效用水平是通過(guò)決策主體對(duì)各種可能出現(xiàn)的結(jié)果的加權(quán)估價(jià)后獲得的，決策者謀求的是加權(quán)估價(jià)后所形成的預(yù)期效用的最大化。簡(jiǎn)答行為金融學(xué)與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)有何不同？（自己補(bǔ)充）答：不同：（1）信息處理；（2）形式是否影響決策；（3）市場(chǎng)是否有效。有效市場(chǎng)假說(shuō)的缺陷答：a.理性交易者假設(shè)缺陷完全信息假設(shè)缺陷1）交易客體是同質(zhì)2）交易雙方均可自由進(jìn)出市場(chǎng)；3）交易雙方都是價(jià)格的接受者，不存在操縱市場(chǎng)的行為4）所有交易雙方都具備完全知識(shí)和完全信息。檢驗(yàn)缺陷用市場(chǎng)有效性前提下的預(yù)期收益模型是無(wú)法檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性的。套利的有限性在現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)中套利交易會(huì)由于制度約束、信息約束和交易成本等諸多因素而受到極大的限制。投資者的心理如何影響資產(chǎn)定價(jià)？

［反饋機(jī)制"1代表性啟長(zhǎng)]可得性啟發(fā)資產(chǎn)錨定調(diào)整框宦依騎―認(rèn)知偏差定價(jià)偏差過(guò)度自信心理賬戶損失厭惡后悔厭惡▼［反饋機(jī)制"1代表性啟長(zhǎng)]可得性啟發(fā)資產(chǎn)錨定調(diào)整框宦依騎―認(rèn)知偏差定價(jià)偏差過(guò)度自信心理賬戶損失厭惡后悔厭惡▼投資者心理過(guò)程自扶控制羊群效應(yīng)選擇偏好-?投資決策偏差—投資者心理過(guò)程及對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響簡(jiǎn)述預(yù)期效用理論，并舉例說(shuō)明。答：預(yù)期效用理論是指在風(fēng)險(xiǎn)情境下的最終結(jié)果的效用水平是通過(guò)決策主體對(duì)各種可能出現(xiàn)的結(jié)果的加權(quán)估價(jià)后獲得的，決策者謀求的是加權(quán)估價(jià)后所形成的預(yù)期效用的最大化。A方案：拋一次硬幣，如果正面朝上可以得到75元，如果反面朝上則可以得到25元。B方案：你可以不拋硬幣得到確定的50元。請(qǐng)問(wèn)你會(huì)選擇哪個(gè)方案呢？如果決策人偏好確定性所得，則屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡(riskaverse)；u($50)>1/2?u($25)+1/2?u($75)如果決策人偏好不確定所得，則為風(fēng)險(xiǎn)尋求(riskseeking)；u($50)<1/2?u($25)+1/2?u($75)如果決策人并不關(guān)心是確定性所得還是不確定性的彩票，則屬于風(fēng)險(xiǎn)中性(riskneutral)。?u($50)=1/2?u($25)+1/2?u($75)噪音交易者與信息交易者的不同？答：在BAPM模型中，投資者被劃分為信息交易者和噪聲交易者。信息交易者是“理性投資者”，支持現(xiàn)代金融理論的CAPM模型；噪聲交易者通常跳出CAPM模型，易犯認(rèn)識(shí)性錯(cuò)誤；當(dāng)信息交易者占據(jù)交易的主體時(shí)，市場(chǎng)是有效率的，而當(dāng)噪聲交易者占據(jù)主體時(shí)，市場(chǎng)是無(wú)效率的。心理賬戶的概念及類型。答：心理賬戶指人們根據(jù)資金的來(lái)源、資金的所在、和資金的用途等因素對(duì)資金進(jìn)行歸類，這種現(xiàn)象稱為“心理賬戶”。三種心理賬戶綜合賬戶：從更廣的類別對(duì)可選方案的得失進(jìn)行評(píng)價(jià)；最小賬戶：僅僅與可選方案間的差異有關(guān)，而與各個(gè)方案的共同特性無(wú)關(guān)；局部賬戶：描述的是可選方案的結(jié)果與參考水平之間的關(guān)系，這個(gè)參考水平由決策的背景所決定。金融泡沫的概念，產(chǎn)生的原因以及典型金融泡沫發(fā)生的背景，原因及結(jié)果。答：金融泡沫是指一種或一系列的金融資產(chǎn)在經(jīng)歷了一個(gè)連續(xù)的上漲之后，市場(chǎng)價(jià)格大于實(shí)際價(jià)格的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。其產(chǎn)生的根源是過(guò)度的投資引起資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮。市場(chǎng)泡沫誕生的原因：當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)的投資者共同形成一個(gè)非理性樂(lè)觀預(yù)期。市場(chǎng)泡沫由于缺乏內(nèi)在價(jià)值的支撐而最終走向破裂。典型金融泡沫：a.英國(guó)南海泡沫(1710T720)啟動(dòng)：政府債務(wù)轉(zhuǎn)換；貿(mào)易壟斷；掌握內(nèi)情者的反應(yīng)：內(nèi)部人在轉(zhuǎn)換之前買斷全部債務(wù)，隨后全額兌出獲利；非理性投資者的反應(yīng)：社會(huì)各界人士包括軍人、家庭婦女，甚至物理學(xué)家牛頓都開(kāi)始購(gòu)買股票；市場(chǎng)環(huán)境：政府介入，皇室參與，咖啡館連鎖店興起，新的會(huì)員加入。b.密西西比公司泡沫(1717-1720)啟動(dòng)：與新興國(guó)家之間的貿(mào)易，金融組織者的成功；掌握內(nèi)情者的反應(yīng)：通過(guò)保護(hù)政府債務(wù)以獲取利潤(rùn)和公司控制權(quán)；非理性投資者的反應(yīng)：過(guò)于相信政府而忽略風(fēng)險(xiǎn)，股票一上市就被搶購(gòu)一空；市場(chǎng)環(huán)境：政府支持監(jiān)禁持異議者，信貸擴(kuò)張。個(gè)體行為偏差與金融泡沫：有限注意導(dǎo)致金融泡沫、信息層疊導(dǎo)致金融泡沫、資產(chǎn)定價(jià)的正反饋機(jī)制。機(jī)構(gòu)投資行為和金融泡沫：聲譽(yù)效應(yīng)導(dǎo)致金融泡沫、委托代理中的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁導(dǎo)致金融泡沫。社會(huì)因素對(duì)金融泡沫的推動(dòng)：口頭信息傳遞導(dǎo)致金融泡沫、媒體信息傳遞導(dǎo)致金融泡沫、社會(huì)情緒對(duì)金融泡沫的推動(dòng)。“不派現(xiàn)”與“高派現(xiàn)”案例分析。答：對(duì)“股利之謎的”解釋：美國(guó)聯(lián)合愛(ài)迪生公司的“不派現(xiàn)”風(fēng)波VS用友軟件“高派現(xiàn)”風(fēng)波。前景理論如何解釋處置效應(yīng)，如何利用此理論解釋現(xiàn)實(shí)中的問(wèn)題。答：價(jià)值函數(shù)對(duì)處置效應(yīng)的解釋：從參考點(diǎn)的角度出發(fā)來(lái)解釋處置效應(yīng)是最具有說(shuō)服力的一個(gè)方法。投資者購(gòu)買股票以后，購(gòu)買價(jià)格就成為其決策的參考點(diǎn)。股票價(jià)格的上漲或下跌會(huì)導(dǎo)致投資的收益或損失。在收益區(qū)域或損失區(qū)域都存在價(jià)格上漲和下降兩種可能，也就是收益或損失的增加或減少，導(dǎo)致價(jià)值的不等額變化，基于這種價(jià)值取向，于是人們?cè)趦蓚€(gè)區(qū)域做出不同的選擇。在收益區(qū)域，由于曲線的凹性，股票未來(lái)價(jià)格同等金額的漲或跌所引起的價(jià)值變化不同，收益下降引起的價(jià)值下降大于收益上升帶來(lái)的價(jià)值上升，為了避免價(jià)格下降帶來(lái)的恐懼，于是人們傾向于賣掉股票。票。在損失區(qū)域，由于曲線的凸性，收益上升所帶來(lái)的價(jià)值上升大于收益下降帶來(lái)的價(jià)值下降，于是人們傾向于持有股票等待價(jià)格的上漲BSV，DHS，HS有何不同？不同的投資心理偏差不同的市場(chǎng)假設(shè)異象具有不同的解釋過(guò)BSV模型保守性偏差和代表性偏差假設(shè)市場(chǎng)是均質(zhì)的在保守性偏差決定的均值回復(fù)模式下，投資者對(duì)單個(gè)收益意外的反應(yīng)不足導(dǎo)致慣性現(xiàn)象。在代表性偏差決定的趨勢(shì)模式下，對(duì)一系列同向的收益意外產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)，導(dǎo)致長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。11.資產(chǎn)組合的金字塔結(jié)構(gòu)。DHS模型過(guò)度自信和自我歸因偏差非均質(zhì)市場(chǎng)條件投資者對(duì)私人信息過(guò)度自信，公開(kāi)信息在自我歸因偏差的作用下，使過(guò)度自信加劇，兩者共同作用產(chǎn)生了短期慣性現(xiàn)象。長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)格偏離會(huì)逐漸消失，并導(dǎo)致長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。HS模型代表性思維隱含了保非均質(zhì)市場(chǎng)條件下信息挖信心反應(yīng)不足者清除這種反直至過(guò)度反應(yīng)慣性現(xiàn)象和長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。答：Wall(1995)提出了行為資產(chǎn)組合的金字塔結(jié)構(gòu)，金字塔是在與安全性、潛力性和期望值這三者相關(guān)的投資需求上構(gòu)建起來(lái)的。Wall認(rèn)為，金字塔是按證券資產(chǎn)增值的潛力排列的。12.基于行為金融的投資過(guò)程管理。答：