第十一章 公司重組、破產(chǎn)

第十一章企業(yè)破產(chǎn)、重整與清算2023/9/21本章內(nèi)容第1節(jié)公司重組第2節(jié)財務(wù)預(yù)警第3節(jié)破產(chǎn)重整與和解第4節(jié)破產(chǎn)清算第1節(jié)公司重組一、公司重組的概念二、資產(chǎn)剝離三、公司分立四、股權(quán)出售一、公司重組的概念公司重組是指公司為了實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，對公司的資源進(jìn)行重新組合和優(yōu)化配置的活動。公司重組有廣義與狹義之分，廣義的公司重組包括擴(kuò)張重組、收縮重組和破產(chǎn)重組三種類型。狹義的公司重組僅僅包括收縮重組。

二、資產(chǎn)剝離1.資產(chǎn)剝離的概念是指公司將其擁有的某些子公司、部門或固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟(jì)主體，以獲得現(xiàn)金或有價證券的經(jīng)濟(jì)活動。2.資產(chǎn)剝離的原因盈利狀況欠佳經(jīng)營業(yè)務(wù)不符合公司的發(fā)展規(guī)劃負(fù)協(xié)同效應(yīng)增加現(xiàn)金流入量被動剝離二、資產(chǎn)剝離3.資產(chǎn)剝離的財務(wù)估價估計被剝離部門或資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金凈流量。確定被剝離部門或資產(chǎn)所適用的折現(xiàn)率。計算現(xiàn)值。計算被剝離部門的價值。三、公司分立1.公司分立的概念是指一個公司依法分成兩個或兩個以上公司的經(jīng)濟(jì)行為。2.公司分立的原因提高公司運營效率避免反壟斷訴訟防范敵意收購三、公司分立3.公司分立的程序（1）提出分立的意見。（2）制定分立重組計劃。（3）簽訂分立協(xié)議。（4）股東大會通過分立重組決議。（5）辦理分立登記手續(xù)。4.公司分立的財務(wù)可行性分析可以采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法計算出分立前后的公司價值并進(jìn)行比較。只有當(dāng)分立后的各公司價值之和大于分立前的公司價值，公司分立方案才是可行的。例4-1甲公司為了提高企業(yè)的營運效率，經(jīng)董事會研究決定，將公司分立為乙和丙兩個公司。經(jīng)過預(yù)測，分立前甲公司今后10年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即公司價值為14560萬元；分立后乙和丙兩個公司今后5年的各年現(xiàn)金凈流量如表4-1所示。從第6年起，乙公司每年的現(xiàn)金凈流量為850萬元，丙公司每年的現(xiàn)金凈流量為900萬元。假定市場利率為10%。在分立過程中沒有分立費用。分立后乙公司和丙公司的價值計算如下：V=1080×0.909＋1220×0.826＋1320×0.751＋1450×0.683＋1550×0.621＋1750×3.7908×0.621=11309.62（萬元）比較分立前后公司價值可知，分立前甲公司價值為14560萬元，比分立后多3250.38萬元，因此該公司分立方案在財務(wù)上是不可行的。案例：海南新大洲分立案例案例：東北高速分立2023/9/21四、股權(quán)出售股權(quán)出售是指公司將持有的子公司的股份出售給其他投資者。與資產(chǎn)剝離相比，資產(chǎn)剝離出售的是公司的資產(chǎn)或部門而非股份，而股權(quán)出售由于出售的是公司所持有的子公司的全部或部分股份。股權(quán)出售的動機(jī)與資產(chǎn)剝離交易基本相同，所產(chǎn)生的效應(yīng)也相近第1節(jié)公司重組第2節(jié)財務(wù)預(yù)警第3節(jié)破產(chǎn)重整與和解第4節(jié)破產(chǎn)清算本章內(nèi)容★第2節(jié)財務(wù)預(yù)警一、財務(wù)危機(jī)的含義二、財務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因三、財務(wù)危機(jī)的征兆四、財務(wù)危機(jī)的預(yù)警一、財務(wù)危機(jī)的含義財務(wù)危機(jī)指的不是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)失敗，而是指企業(yè)的財務(wù)失敗。財務(wù)危機(jī)，也可稱為財務(wù)困境或財務(wù)失敗，是指企業(yè)由于現(xiàn)金流量不足，無力償還到期債務(wù)，而被迫采取非常措施的一種狀態(tài)。二、財務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因1.鄧白氏的調(diào)查2.財務(wù)危機(jī)的成因3.財務(wù)危機(jī)的形成過程1.鄧白氏的調(diào)查企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的原因固然多種多樣，但缺乏管理經(jīng)驗和管理無能應(yīng)是主要原因。雖然外部環(huán)境可能是企業(yè)倒閉的原因之一，例如，2008年的全球經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，我國外貿(mào)企業(yè)盈利狀況大幅惡化，有許多企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)之中，但是，管理水平高、具有創(chuàng)新能力、對市場反應(yīng)迅速、財務(wù)狀況穩(wěn)健的企業(yè)依然可以生存下來，甚至可以提高市場占有率。2.財務(wù)危機(jī)的成因企業(yè)管理結(jié)構(gòu)存在缺陷會計信息系統(tǒng)存在缺陷面對經(jīng)營環(huán)境的變化，企業(yè)不能及時采取恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對措施制約企業(yè)對環(huán)境變化作出反應(yīng)的因素過度經(jīng)營開發(fā)大項目高財務(wù)杠桿常見的經(jīng)營風(fēng)險3.財務(wù)危機(jī)的形成過程財務(wù)危機(jī)潛伏期財務(wù)危機(jī)發(fā)作期財務(wù)危機(jī)惡化期財務(wù)危機(jī)實現(xiàn)期四個階段的界限并不是截然清晰的，財務(wù)危機(jī)是一個長期的發(fā)展過程。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在財務(wù)危機(jī)第一階段盡早采取預(yù)防措施。★三、財務(wù)危機(jī)的征兆1.財務(wù)指標(biāo)的征兆2.會計報表的征兆3.經(jīng)營狀況的征兆4.其他方面的征兆1.財務(wù)指標(biāo)的征兆現(xiàn)金流量銷售額的非正常下降平均收賬期延長/現(xiàn)金大幅度下降而應(yīng)收賬款大幅度上升利潤嚴(yán)重下滑償債能力指標(biāo)惡化存貨異常變動2.會計報表的征兆從利潤表看2023/9/21流動資產(chǎn)流動負(fù)債非流動資產(chǎn)長期負(fù)債資本損失流動資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債非流動資產(chǎn)資本資產(chǎn)負(fù)債表平衡關(guān)系和分類排列順序流動資產(chǎn)流動負(fù)債非流動資產(chǎn)長期負(fù)債損失X型：正常型Y型：已虧損一部分，財務(wù)危機(jī)有所顯現(xiàn)Z型：已虧損了全部資本和部分負(fù)債，臨近破產(chǎn)。3.經(jīng)營狀況的征兆盲目擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模企業(yè)信譽不斷降低關(guān)聯(lián)企業(yè)趨于倒閉產(chǎn)品市場競爭力不斷減弱無法按時編制會計報表4.其他方面的征兆企業(yè)人員大幅度變動往往也是危機(jī)的征兆之一。企業(yè)信用等級降低、資本注銷、企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人的反常行為、組織士氣低落、注冊會計師出具保留意見的審計報告等，也是企業(yè)財務(wù)危機(jī)發(fā)生的征兆?！锼?、財務(wù)危機(jī)的預(yù)警1.定性分析法2.單變量預(yù)警模型3.多變量預(yù)警模型1.定性分析法定性分析法是通過對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的判斷與分析，預(yù)測企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。定性分析法主要從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況三個方面進(jìn)行財務(wù)預(yù)警分析。

2.單變量預(yù)警模型單變量預(yù)警模型是指運用單一變數(shù)、個別財務(wù)比率來進(jìn)行財務(wù)預(yù)警。

債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額等2023/9/21單變量模型有以下缺點：企業(yè)的財務(wù)狀況不可能通過單一財務(wù)比率就可以完全掌握單變量的研究未能對所產(chǎn)生的結(jié)果做進(jìn)一步解釋沒有考察所有變量之間的相關(guān)程度。受到行業(yè)區(qū)別、通貨膨脹、地區(qū)區(qū)別、虛假會計信息的影響。不能具體證明公司可能破產(chǎn)或何時破產(chǎn)。30★3、多變量模型——Z計分模型對多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生總的判別值（Z值）來預(yù)測財務(wù)危機(jī)。1968年，美國埃特曼建立了一個多元線型函數(shù)模型。該模型涉及到5個財務(wù)指標(biāo)，并給每個指標(biāo)一個系數(shù)，計算出一個綜合的Z值（P391）。Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中，X1=營運資金/資產(chǎn)總額X2=留存收益/資產(chǎn)總額

X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額X4=權(quán)益市值/負(fù)債賬面值

X5=銷售收入/資產(chǎn)總額當(dāng)Z>2.675,為非破產(chǎn)企業(yè)；當(dāng)1.81<Z<2.675，財務(wù)狀況不穩(wěn)定，為“灰色地帶”當(dāng)Z<1.81，為破產(chǎn)企業(yè)。后來，該模型又有所發(fā)展，引入更多的財務(wù)指標(biāo)預(yù)測。補充模型1、野田式企業(yè)實力測試法

根據(jù)企業(yè)資料,計算出能夠分別反映企業(yè)增長性,綜合收益性,短期流動性和長期安全性的四個指標(biāo)。風(fēng)險管理者通過對這四個指標(biāo)進(jìn)行分析來判定企業(yè)的危險度。2023/9/211.反映企業(yè)“增長性”的指標(biāo):

人均銷售額=年銷售額/職員人數(shù)2.反映企業(yè)“綜合效益性”的指標(biāo):

總資產(chǎn)正常利潤比率=正常利潤/總資產(chǎn)3.反映企業(yè)“短期流動性”的指標(biāo):

現(xiàn)金流動比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債4.反映企業(yè)“長期安全性”的指標(biāo):

固定長期適合率=固定資產(chǎn)/(自有資本+長期貸款)2023/9/21野田式企業(yè)危險度測評法以5分法來測定：某一指標(biāo)的測評分=5X（需預(yù)測公司指標(biāo)值/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值）判斷法則為：4~5分判斷為安全；2~4分判斷為警戒；2分以下判斷為危險2023/9/21例題：

已知A公司今年的年銷售額為1000萬，企業(yè)職員為234人，正常利潤為858萬，公司總資產(chǎn)9800萬，流動資產(chǎn)1100萬，流動負(fù)債為600萬，固定資產(chǎn)為7500萬，自有資本為4200萬，長期貸款為3100萬。已知A公司所處行業(yè)的人均銷售額平均為5.6萬，總資產(chǎn)正常利潤率平均為9.3%，流動比率平均為1.9，固定長期適合率測評分為104.1%。

要求：根據(jù)野田企業(yè)危險度測定法來判別A公司的財務(wù)情況2023/9/21增長性：人均銷售額=年銷售額/企業(yè)職員數(shù)=1000/234=4.273綜合收益性：總資產(chǎn)正常利潤率=正常利潤/總資產(chǎn)=858/9800=8.76%短期流動性：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=1100/600=1.83長期安全性：固定長期適合率=固定資產(chǎn)/（自有資本+長期貸款）=7500/（4200+3100）=102.74%2023/9/21增長性的測評分=5×（4.273/5.6）=3.82綜合收益性的測評分=5×（8.76%/9.3%）=4.7短期流動性的測評分=5×（1.83/1.9）=4.82長期安全性的測評分=5×（102.74%/104.1%）=4.93綜上，A公司除了增長性指標(biāo)處在警戒區(qū)間內(nèi)，其他三項指標(biāo)均在安全范圍內(nèi)。2023/9/21野田式企業(yè)危險測度法不計算綜合得分，結(jié)論需要結(jié)合對四個指標(biāo)的評分進(jìn)行綜合判定。與單個財務(wù)比率分析一樣，四個比率可能出現(xiàn)判定結(jié)果不一致的情況，需要分析人員根據(jù)經(jīng)驗給出一個綜合的結(jié)論。2023/9/212、F分?jǐn)?shù)模型對Z分?jǐn)?shù)模型加以改造，并建立財務(wù)危機(jī)預(yù)測的新模式——F分?jǐn)?shù)模型（FailureScoreModel）。F分?jǐn)?shù)模型如下：

其中：X1、X2及X4與Z分?jǐn)?shù)模型中的X1、X2及X4相同。X3＝（稅后純收益＋折舊）／平均總負(fù)債X5＝（稅后純收益＋利息＋折舊）／平均總資產(chǎn)F分?jǐn)?shù)模式中的五個自變量的選擇是基于財務(wù)理論，其臨界點為0.0274；若某一特定的F分?jǐn)?shù)低于0.0274，則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若F分?jǐn)?shù)高于0.0274，則公司將被預(yù)測為繼續(xù)生存公司。練習(xí)：財務(wù)預(yù)警2023/9/21第1節(jié)公司重組第2節(jié)財務(wù)預(yù)警第3節(jié)破產(chǎn)重整與和解第4節(jié)破產(chǎn)清算本章內(nèi)容第3節(jié)破產(chǎn)重整與和解一、企業(yè)破產(chǎn)的基本概念二、破產(chǎn)程序三、企業(yè)重整四、債務(wù)和解1.企業(yè)破產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度：破產(chǎn)淘汰法學(xué)角度：破產(chǎn)還債一、企業(yè)破產(chǎn)的基本概念破產(chǎn)重整與和解破產(chǎn)清算1.企業(yè)破產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)是市場經(jīng)濟(jì)條件下的一種客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它是指企業(yè)在市場競爭中，由于各種原因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，或資不抵債時，通過重整、和解或者清算等法律程序，使得債權(quán)債務(wù)關(guān)系依據(jù)重整計劃或者和解協(xié)議得以調(diào)整，或者通過變賣債務(wù)人財產(chǎn)，使得債權(quán)人公平受償。

一、企業(yè)破產(chǎn)的基本概念企業(yè)破產(chǎn)的法律特征破產(chǎn)是以法定事實的存在為前提破產(chǎn)是清償債務(wù)的法律手段破產(chǎn)必須由法院受理，并由法院指定管理人進(jìn)行監(jiān)督管理。2.破產(chǎn)界限破產(chǎn)界限是指法院據(jù)以宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)的法律標(biāo)準(zhǔn)，在國際上稱為法律破產(chǎn)原因。我國《破產(chǎn)法》規(guī)定的破產(chǎn)界限企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)---不能償債資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力的---資不抵債

破產(chǎn)可以由債權(quán)人提出也可以由債務(wù)人提出債權(quán)人提出：重整&清算債務(wù)人提出：重整&和解&清算二、破產(chǎn)程序破產(chǎn)程序重整重組成功重組失敗，進(jìn)行破產(chǎn)清算和解和解成功和解失敗，進(jìn)行破產(chǎn)清算破產(chǎn)清算三、企業(yè)重整1.重整申請2.重整計劃的制定和批準(zhǔn)3.重整計劃的執(zhí)行4.重整程序的終止48重整的目的：債務(wù)清理和拯救企業(yè)。1.重整概念上：在法院的主持和各利害關(guān)系人的參與下，對陷入困境、瀕臨破產(chǎn)而又具有挽救價值和重建可能的企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營上的整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清理，最終使企業(yè)重獲生產(chǎn)經(jīng)營能力，避免破產(chǎn)清算，擺脫困境的一種特殊法律形式。2.重整與和解期財務(wù)管理的特點首先，重整期間，債務(wù)人要在管理人的監(jiān)督下自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)；其次，重整計劃與和解協(xié)議草案的制定是重整與和解階段的首要任務(wù)；最后，在重整計劃規(guī)定的監(jiān)督期內(nèi)，債務(wù)企業(yè)需要向管理人報告重整計劃的