(42)-第八節(jié) 擇期交易國際金融實務(wù)

擇期交易擇期交易遠(yuǎn)期外匯的購買者或出售者在合約所規(guī)定的有效期內(nèi)的任何一天有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割的一種外匯交易。概念：擇期定價的理論分析兩種貨幣A和B，現(xiàn)匯以及T1和T2的遠(yuǎn)期報價分別是S0、F1和F2，記擇期的報價為F。在理想市場中，假設(shè)擇期的范圍是T1到T2匯率的單位為（A/B），即1單位B可以兌換多少單位A。不失一般性，考慮升水的情況，即：S0<F1<F2擇期定價的理論分析報F=F1，那么，F(xiàn)<F2從而投資者可以通過擇期買入1單位貨幣B，同時賣出T2貨幣B的遠(yuǎn)期，并選擇在T2執(zhí)行兩個合約進(jìn)行套利，利潤為F2-F1。報F=F2，那么，F(xiàn)1<F從而投資者可以通過擇期賣出1單位貨幣B，同時買入T1貨幣B的遠(yuǎn)期，并選擇在T1執(zhí)行兩個合約進(jìn)行套利，利潤也為F2-F1。如果如果擇期定價的理論分析選擇T1和T2中間某個時點(diǎn)的遠(yuǎn)期價格進(jìn)行報價，只要報價和某個時點(diǎn)的遠(yuǎn)期報價存在差價，就會存在套利機(jī)會。由此可見在理想市場中，無論銀行如何報價，都會被套利，擇期交易不應(yīng)存在。存在買賣差價時的擇期定價在存在買賣差價時，為了防止被套利，銀行可以采取以下報價策略：T1到T2所有期限的遠(yuǎn)期匯率中，選擇最高的賣出價，做為擇期的賣出價；選擇最低的買入價作為擇期的買入價。當(dāng)遠(yuǎn)期匯率隨到期時間單調(diào)變化時的情況因為匯率是單調(diào)變化，因此擇期報價可以簡化為：擇期賣出價：如遠(yuǎn)期外匯升水，銀行按T2的遠(yuǎn)期匯率賣出價結(jié)算；若遠(yuǎn)期貼水，銀行按T1的賣出價結(jié)算;擇期買入價：如遠(yuǎn)期外匯升水，銀行按T1的遠(yuǎn)期匯率買入價結(jié)算；若遠(yuǎn)期貼水，銀行按T2的遠(yuǎn)期匯率買入價計算。即期匯率USD/ADU=1.3356/58請計算澳元3個月到6個月的擇期匯率3個月遠(yuǎn)期120/1406個月遠(yuǎn)期260/300擇期定價擇期定價解3個月的遠(yuǎn)期匯率為：USD/ADU=1.3476/1.34986個月的遠(yuǎn)期匯率為：USD/ADU=1.3616/1.3658選最低的買入價和最高的賣出價作為銀行的報價：USD/ADU=1.3476/1.36582005年4月2日，美國A公司從德國B公司進(jìn)口一套價值為180萬歐元的設(shè)備，收匯日預(yù)計在1個月到3個月之間。A公司在4月2日與銀行簽訂一份1個月至3個月的擇遠(yuǎn)期外匯交易合同（以美元買入180萬歐元）。外匯銀行的報價如下：例擇期外匯交易即期匯率EUR/USD=1.0800/101個月遠(yuǎn)期差價20/153個月遠(yuǎn)期差價40/30問：A公司在1個月后到3個月期間履行合同需要支付多少美元？擇期外匯交易首先計算銀行的擇期歐元賣出價：因為是貼水，所以取1個月遠(yuǎn)期賣出價作為擇期賣出價。1個月遠(yuǎn)期賣出價：1.0810–0.0015=1.0795（歐元擇期的賣出價）∴A公司為執(zhí)行合同需支付的美元金額為180萬X1.0795=194.31