行業(yè)輪動(dòng)選股策略課件

第三節(jié)行業(yè)輪動(dòng)研究在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中的行業(yè)輪動(dòng)順序,從而在輪動(dòng)開始前進(jìn)行配置,在輪動(dòng)結(jié)束后調(diào)整,則可以獲取超額收益。第三節(jié)行業(yè)輪動(dòng)1·行業(yè)輪動(dòng)是一種市場(chǎng)短期趨勢(shì)的表現(xiàn)形式。在一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期中,有些是先行行業(yè),有些是跟隨行業(yè)。例如對(duì)某個(gè)地方基礎(chǔ)設(shè)施的投資,鋼鐵、水泥、機(jī)械屬于先行行業(yè),投資完后會(huì)帶來(lái)房地產(chǎn)、消費(fèi)、文化行業(yè)的發(fā)展,這就屬于跟隨行業(yè)?！ば袠I(yè)輪動(dòng)是一種市場(chǎng)短期趨勢(shì)的表現(xiàn)形2基本概念1行業(yè)配置與宏觀經(jīng)濟(jì)自上而下的投資分析方法認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)決定了資產(chǎn)收益率,因此對(duì)于一般投資者而般先關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)的變動(dòng),然后進(jìn)行資產(chǎn)配置,或者調(diào)整投資組合的風(fēng)格,并指導(dǎo)股票資產(chǎn)中的行業(yè)組合進(jìn)行積極管理。基本概念32、宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)行業(yè)配置的指導(dǎo)行業(yè)輪動(dòng)策略的有效性原因是:資產(chǎn)價(jià)格受到內(nèi)在價(jià)值的影響,而內(nèi)在價(jià)值則隨著宏觀經(jīng)濟(jì)因素變化而波動(dòng),而很多行業(yè)在不同經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)差異較大。所以在不同經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行合理的行業(yè)的配置會(huì)獲得更大收益。2、宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)行業(yè)配置的指導(dǎo)4研究表明,行業(yè)收益差在擴(kuò)張性政策和緊縮性政策下具有顯著的差異。所以進(jìn)行周期性和防御性的輪動(dòng)配置是機(jī)構(gòu)投資者最普遍采用也最為獲利盈利模式。研究表明,行業(yè)收益差在擴(kuò)張性政策53、貨幣政策周期的劃分標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際上的研究者一般根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)(FED)的利率方向性變化采用FED貼現(xiàn)率來(lái)劃分貨幣政策的周期,然而我國(guó)利率并沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,而是由政府管制,因此我國(guó)貨幣政策實(shí)際能運(yùn)用的利率進(jìn)行調(diào)整的范圍并不大。而央行的貨幣政策的一系列手段,最終可以反映貨幣供應(yīng)量的變化3、貨幣政策周期的劃分標(biāo)準(zhǔn)6貨幣供應(yīng)量的變化來(lái)判斷貨幣政策周期,而M2正是廣義的貨幣,反應(yīng)了社會(huì)總需求的變化和未來(lái)通貨膨脹壓力。M2同比增速則可以反應(yīng)流通中的貨幣供應(yīng)量變化,即貨幣政策效果的實(shí)際反應(yīng),因此,可以用M2來(lái)判斷貨幣政策或者貨幣供應(yīng)處于擴(kuò)張還是緊縮的周期。貨幣供應(yīng)量的變化來(lái)判斷貨幣政策周期,740%6M2同比增速3020%0先2007/062008/042009022009/122010/102011/03圖2-4國(guó)內(nèi)經(jīng)過(guò)移動(dòng)平均平滑后的M2同比增速40%68中國(guó)貨幣周期分段起點(diǎn)終點(diǎn)狀態(tài)第一階段2007年6月2008年11月緊縮第二階段2008年12月2009年11月擴(kuò)張第三階段2009年12月2010年7月緊縮第四階段010年8月2010年12月擴(kuò)張第五階段2011年1月2011年9月緊縮第六階段2011年10月2011年12月擴(kuò)張中國(guó)貨幣周期分段94、行業(yè)分類:周期性vs非周期性行業(yè)按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM的規(guī)定,Beta系數(shù)是用以度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指針,是用來(lái)衡量一種證券或一個(gè)投資組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性的一種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具為了將行業(yè)劃分為周期性行業(yè)和非周期性行業(yè),選取滬深300行業(yè)指數(shù),并且以滬深300指數(shù)作為市場(chǎng)組合,利用CAPM模型計(jì)算行業(yè)的Beta值和均值方差。4、行業(yè)分類:周期性vs非周期10行業(yè)輪動(dòng)選股策略課件11行業(yè)輪動(dòng)選股策略課件12行業(yè)輪動(dòng)選股策略課件13行業(yè)輪動(dòng)選股策略課件14行業(yè)輪動(dòng)選股策略課件15行業(yè)輪動(dòng)選股策略課件16行業(yè)輪動(dòng)選股策略課