福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告

此匯報僅供與客戶交流使用。未經(jīng)和君創(chuàng)業(yè)企業(yè)書面許可，其它任何機構不得私自傳閱、引用或復制和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限企業(yè)福田資本運行與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究匯報年1月福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第1頁項目成員：項目組長：李肅主要組員：周彥平羅慶豐于凡（主筆）王茂蘭福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第2頁第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運行現(xiàn)實狀況與問題第三部分：我國資本市場與資本運行熱點第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展思緒與路徑福田股份資本運行與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究匯報引言后記福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第3頁引言本匯報受北汽福田車輛股份有限企業(yè)金融證券部委托，意在尋求福田股份資本運行和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。福田股份當前在金融方面根本問題就是金融能力不足，無法滿足其產(chǎn)業(yè)發(fā)展與高速擴張對資金需要。匯報經(jīng)過深度研究企業(yè)管理與資本運行相關理論、國外資本運行百年歷程與當今企業(yè)資本運行基本形態(tài)、以及我國資本市場和企業(yè)資本運行現(xiàn)實情況，在以下幾個方面形成專業(yè)意見：企業(yè)發(fā)展與資本運行關系；企業(yè)資本運行和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展思緒與方法；我國企業(yè)資本運行機遇與成功模式。進而，在前期大量研究工作基礎之上，對福田股份當前資本運行實際情況與問題進行了考查，并完成了福田資本運行與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展“三大步”方案設計，現(xiàn)將工作情況概述以下：福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第4頁工作情況福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第5頁第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運行現(xiàn)實狀況與問題第三部分：我國資本市場與資本運行熱點第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展思緒與路徑福田股份資本運行與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究匯報引言后記福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第6頁

在商業(yè)領域，只有強者才能生存下來，弱者會被淘汰；大、反應快能繼續(xù)運轉，小、反應慢就會落在后面。 —杰克

韋爾奇

一、獲取生存權力第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第7頁1.1取得規(guī)模經(jīng)濟效益單位產(chǎn)出成本產(chǎn)出數(shù)量企業(yè)最小有效經(jīng)濟規(guī)模經(jīng)典企業(yè)長久平均成本曲線：結論：只有大規(guī)模企業(yè)才有可能形成含有競爭力產(chǎn)品價格，負擔在技術開發(fā)、產(chǎn)品升級和市場拓展方面巨額費用支出，同時，在愈加專業(yè)化分工基礎上大大提升生產(chǎn)效率和生產(chǎn)水平。1、為何只有大企業(yè)能夠生存？企業(yè)在生產(chǎn)過程中，當產(chǎn)出增加大于投入增加，單位產(chǎn)品成本便會伴隨規(guī)模擴大而降低，形成規(guī)模經(jīng)濟效益。規(guī)模經(jīng)濟效益主要起源于以下三種路徑：

在很多情況下產(chǎn)出增加不要求增加同百分比投入;

一些投入含有不可分特征，如：廣告費用、研究開發(fā)費用等…

只有當生產(chǎn)到達一定規(guī)模才能滿足一些對專業(yè)化需要。第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第8頁案例：歐洲小規(guī)模汽車生產(chǎn)商難逃被吞并厄運90年代，新車型研究開發(fā)費用非常高昂，動輒高達數(shù)十億美元。小規(guī)模歐洲汽車生產(chǎn)商根本無力承受產(chǎn)品升級所帶來巨額費用，因而紛紛被大型汽車廠商吞并，比如：西班牙西特（Seat）被大眾吞并；瑞典紳寶（Saab）被通用吞并；捷克斯柯達（Skoda）被大眾吞并；英國陸虎（Rover）被寶馬吞并；英國美洲虎（Jaguar）被福特吞并；英國勞斯萊斯（RollsRoyce）被大眾吞并；德國歐寶（Opel）被通用吞并……第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第9頁結論：大企業(yè)通常擁有對供給方與買方更強控制與侃價能力，能夠以較低價格和更高效率取得生產(chǎn)資源和銷售產(chǎn)品；因為財力相對充分，經(jīng)過大規(guī)模研發(fā)投入和技術收購，能夠保持產(chǎn)品和技術領先；而且，能夠經(jīng)過價格大戰(zhàn)迫使市場原有競爭者退出并遏制潛在入侵者進入，從而改進產(chǎn)業(yè)結構，提升贏利能力。1.2確立行業(yè)競爭位勢波特五種競爭作用力：

供給方討價還價能力

新入侵者替換產(chǎn)品或威脅服務威脅

買方討價還價能力產(chǎn)業(yè)競爭者同業(yè)競爭潛在入侵者供給方替換產(chǎn)品買方第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第10頁2、企業(yè)多大才叫大？2.1“麥道”夠不夠大?1996年12月15日，世界最大航空制造企業(yè)-美國波音（Boeing）吞并美國麥道（McDonnellDouglas），交易金額為133億美元。吞并前，麥道是世界第三大航空制造企業(yè)，占據(jù)近20%世界市場份額。1994年，麥道資產(chǎn)122億美元，雇員65760人，銷售額達132億美元。1996年，麥道贏得110架民用飛機訂貨，1-9月民用客機實現(xiàn)銷售19億美元，利潤9000萬美元。同時，麥道70%利潤來自軍用飛機。僅與美國海軍1000架改進型FA-18戰(zhàn)斗機一項訂貨就要今后才能完成。然而，96年年底，這么一家歷史悠久、實力強大盈利企業(yè)卻不得不認可“作為一家獨立企業(yè)已經(jīng)無法繼續(xù)生存”，其原因是規(guī)模太小、產(chǎn)品系列過窄。第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第11頁2.2韋爾奇“數(shù)一數(shù)二”標準1981年，韋爾奇出任GE企業(yè)總裁并推行以“數(shù)一數(shù)二”標準為中心改革。十多年間，GE企業(yè)由擁有250億美元資產(chǎn)企業(yè)轉變?yōu)榭傎Y產(chǎn)達900億美元企業(yè)巨人，市價總值一度躍居全球榜首。韋爾奇認為在激烈競爭中存活最正確方式就是超越競爭，提供無人可及價值。他確信只有那些堅持第一或第二、精干、低成本、國際性高質(zhì)量產(chǎn)品與服務生產(chǎn)商，以及擁有絕正確技術優(yōu)勢或者在所選定細分市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢生產(chǎn)商才能夠成為勝利者，而二流產(chǎn)品與服務供給商將不會有生存空間。所謂“數(shù)一數(shù)二”既是目標，即GE任何產(chǎn)品在本行業(yè)市場上占據(jù)第一、第二位置；又是標準，即GE現(xiàn)有產(chǎn)品中，經(jīng)過整理后仍無望到達上述目標，必須關閉或出售，GE企業(yè)從該行業(yè)中撤出。1987年，韋爾奇深入將“數(shù)一數(shù)二”標準衡量范圍從細分市場擴展到全球。第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第12頁結論：戰(zhàn)略策劃首先是對目標產(chǎn)業(yè)吸引力和競爭態(tài)勢分析和判斷，其次是對企業(yè)發(fā)展該項業(yè)務能力和將取得協(xié)同效應進行評定，而且，在此基礎上，描繪出入選業(yè)務宏偉藍圖，打開產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。3.1戰(zhàn)略策劃打開產(chǎn)業(yè)空間企業(yè)特有能力（財務、管理、職能、組織）聲望歷史行業(yè)規(guī)模吸引力細分市場競爭者（戰(zhàn)略、能力、意圖）宏觀環(huán)境經(jīng)濟、技術、政治、社會適合戰(zhàn)略內(nèi)部優(yōu)勢劣勢外部機會威脅SWOT分析3、怎樣才能把企業(yè)做大？第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第13頁結論：得到資本市場認可戰(zhàn)略是“活戰(zhàn)略”，因為它可認為企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必須大量現(xiàn)金，使企業(yè)得以擴充資產(chǎn)，甚至經(jīng)過兼并其他企業(yè)“購置”高市場份額。而且，增量資本進入使企業(yè)得以在更大范圍內(nèi)進行重組，優(yōu)化資源配置，提高競爭力水平，進而，快速有效地占領市場。3.2增量資本帶動存量發(fā)展企業(yè)增量資本企業(yè)關鍵能力目標產(chǎn)業(yè)行業(yè)吸引力與相關性第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第14頁

企業(yè)戰(zhàn)略策劃增量帶動存量發(fā)展增加股票市值增強融資能力提升市盈率水平實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)夢想激發(fā)想象空間股市聯(lián)動提升競爭力水平3.3形成資本運行良性循環(huán)第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第15頁

增加是企業(yè)高尚追求，能夠為股東連續(xù)不停地創(chuàng)造價值。然而，能夠有一年超出全行業(yè)增加水平而又連續(xù)保持超值，在美國10家企業(yè)中也只有一家。自1896年道

瓊斯工商業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)建至今，只有通用電器一家企業(yè)還被列入這個聲望卓著股市衡量指標中。 —McKinsey&Company,Inc.

二、實現(xiàn)連續(xù)增加第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第16頁產(chǎn)品生命周期理論：銷售額利潤時間下降期成熟期成長久導入期銷售及利潤結論：沒有連續(xù)增加產(chǎn)品和業(yè)務。1、為何不是全部企業(yè)都能連續(xù)增加？第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第17頁高市場份額、高增加明星是未來保障；金牛供給了未來增加所需資金；增加投入，問號將轉變?yōu)槊餍?；狗類產(chǎn)品就不需要了，因為他們象征著失敗，說明企業(yè)沒能在增加階段取得市場領導地位，或者沒能及時撤退、及時止損。BCG產(chǎn)品組合矩陣：增長市場份額高低高低明星瘦狗問號金牛結論：含有高成長性但市場份額小業(yè)務含有不確定未來，假如不能抓住機遇快速成長為市場領袖，便會在激烈競爭中受到方方面面擠壓而最終喪失其成長性。資本市場籌資能力強企業(yè)能夠為含有前途業(yè)務注入大量資金，幫助其確立市場地位。經(jīng)過不停培育“明星”和剝離“瘦狗”，企業(yè)不停優(yōu)化產(chǎn)品組合，取得連續(xù)發(fā)展。2、為何有企業(yè)能夠連續(xù)增加？第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第18頁利潤時間（年）第一層面拓展和守衛(wèi)關鍵業(yè)務第三層面創(chuàng)造有生命力候選業(yè)務第二層面建立新興業(yè)務結論：成功企業(yè)比它單項業(yè)務壽命更長，不會因為原有關鍵業(yè)務漸漸成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有業(yè)務輝煌轉化成為企業(yè)在資本市場號召力和對資金聚合能力，經(jīng)過有效資本運行使企業(yè)能夠源源不停地為新興業(yè)務成長注入大量資金，而正是新業(yè)務所帶來利潤使企業(yè)保持連續(xù)增加。麥肯錫三層面論：3、怎樣開啟增加階梯？第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第19頁案例：沃爾特

迪斯尼企業(yè)連續(xù)增加動畫片發(fā)行角色特許使用權音樂出版書籍出版迪斯尼商店直郵好萊塢唱片HYPE-RION書店軟件開發(fā)ESPN商店消費者產(chǎn)品1950192019601970194019301980影片娛樂專題動畫片實況動作片電視節(jié)目試金石家庭錄象好萊塢電影MIRAMAX曲棍球劇場壘球實況實況娛樂廣播主題公園假期、休閑地房地產(chǎn)開發(fā)游覽航班規(guī)劃好小區(qū)迪斯尼學院假期迪斯尼頻道KCAL電視ABC電視網(wǎng)迪斯尼樂園沃爾特迪斯尼世界旅游、不動產(chǎn)、休閑地開發(fā)動物王國歐洲迪斯尼迪斯尼/米高梅制片東京迪斯尼樂園EPCOT迪斯尼增加階梯全景1990第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第20頁沃爾特

迪斯尼企業(yè)1980-1996增加績錄股東收益市場資本價值銷售總額凈收入年增加率（80-96）21%198082848688909294962015105010億美元年增加率（80-96）15%19808284868890929496百萬美元150010005000年增加率（80-96）22%19808284868890929496每1美元投資3020100年增加率（80-96）24%1980828486889092949610億美元50201003040第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第21頁資本運行關鍵命題與主要意義在于形成企業(yè)家、資本市場和企業(yè)相生互動三角關系良性循環(huán)，徹底打開產(chǎn)業(yè)空間和資本市場通道，以實現(xiàn)企業(yè)家戰(zhàn)略夢想、保持企業(yè)連續(xù)發(fā)展和為股東創(chuàng)造更多價值。企業(yè)家企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）資本市場（投資者）H&J三維圖第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義結論福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第22頁第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運行現(xiàn)實狀況與問題第三部分：我國資本市場與資本運行熱點第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展思緒與路徑福田股份資本運行與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究匯報引言后記福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第23頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)一、美國五次企業(yè)吞并浪潮福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第24頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)案例：摩根財團整合美國鋼鐵工業(yè)1898年，美西戰(zhàn)爭暴發(fā)，因為鐵路、軍火工業(yè)發(fā)展需要，美國鋼鐵需求量猛增?！叭A爾街大佬”—摩根意識到美國已步入需要大量鋼鐵時代，而當初幾百家鋼廠分散經(jīng)營和無序競爭不但造成巨大資源浪費、不利于提升生產(chǎn)效率和降低成本，而且極大地損害了生產(chǎn)廠商利潤水平，所以，尋求鋼鐵行業(yè)利益最正確路徑就是經(jīng)過大規(guī)模并購改變產(chǎn)業(yè)結構和提升行業(yè)利潤率。同年，摩根控股伊利鋼鐵企業(yè)和明尼蘇達鋼鐵企業(yè)，并深入收購美國中西部一系列中小型鋼廠，成立了聯(lián)邦鋼鐵企業(yè)。進而，摩根憑借其雄厚資金實力和對經(jīng)濟部門強大滲透力最終迫使美國鋼鐵大王卡內(nèi)基同意與聯(lián)邦鋼鐵企業(yè)合并，以1美元卡內(nèi)基鋼鐵企業(yè)股票兌換1.5美元含有黃金保障新企業(yè)債券。193月3日，摩根申明凡聯(lián)邦鋼鐵企業(yè)、全國鋼鐵企業(yè)、全國鋼管企業(yè)、美國鋼鐵和金屬線企業(yè)、美國馬口鐵企業(yè)、美國鋼箍企業(yè)以及美國鋼板企業(yè)所公開發(fā)行并出售證券都將歸新成立美國鋼鐵企業(yè)全部，新企業(yè)將以換股形式對上述企業(yè)股東施以重償。這么，摩根成功地收購了全美3/5鋼鐵企業(yè)，組建了美國鋼鐵企業(yè)（U.S.SteelCompany）。19，美國鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量占美國市場95%。摩根以強大銀行資本為依靠實現(xiàn)了對美國鋼鐵工業(yè)整合，徹底改變了分散經(jīng)營所帶來過分競爭，取得了極大壟斷利潤。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第25頁案例：通用汽車縱向一體化第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)通用汽車企業(yè)（GeneralMotors）由美國企業(yè)家威廉·杜蘭特于199月經(jīng)過合并美國20多家汽車企業(yè)成立，1912月被杜邦家族控制。通用汽車企業(yè)發(fā)展一直與并購密不可分，而早期以對供給商縱向一體化為主要特征。19，聯(lián)合汽車企業(yè)成立，以收購通用汽車企業(yè)零配件供給商代頓工程化學企業(yè)、雷米電氣企業(yè)、海厄特滾柱軸承企業(yè)、哈里森冷卻器企業(yè)、新發(fā)展制造企業(yè)等7家企業(yè)。19，通用汽車企業(yè)經(jīng)過換股和支付現(xiàn)金兩種方式并舉吞并了聯(lián)合汽車企業(yè)。同年，通用汽車企業(yè)增購斯克里普斯車座企業(yè)股票。19，通用汽車企業(yè)又繼續(xù)收購了幾家汽車零配件生產(chǎn)廠家和瓜地亞冷凍機企業(yè)。同年，通用汽車企業(yè)出資2800萬美元購置了當初美國最大汽車車身生產(chǎn)廠家—費希爾企業(yè)60%股份；1926年，又以股票作為支付伎倆買下了費希爾車身企業(yè)其余40%股份，從而將該企業(yè)全部股份收購到手。1927年，通用汽車企業(yè)銷售額和贏利名次超出福特汽車企業(yè)，成為美國最大汽車企業(yè)。直到二十世紀七十年代，全球汽車業(yè)仍為美國式“大批量生產(chǎn)和零配件生產(chǎn)高度垂直集中化”所主宰。八十年代以來，這種組織方式受到來自日本猛烈沖擊，逐步不能適應市場改變和創(chuàng)新節(jié)律加緊要求，然而在汽車業(yè)發(fā)展史上，這種層級制大批量生產(chǎn)對于降低成本和提升效率發(fā)揮過不可磨滅作用。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第26頁案例：美國ITT企業(yè)企業(yè)多元化第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài) ITT企業(yè)于19成立，是一家制造和經(jīng)營電訊設備專業(yè)化企業(yè)，原名為美國國際電話電報企業(yè)，1983年改為現(xiàn)名。經(jīng)過一系列海外并購，到1959年吉寧上任時候，ITT已進入美國最大100家工業(yè)企業(yè)之列，其海外業(yè)務占利潤總額85%。然而，因為二戰(zhàn)后國際形勢風云突變，ITT海外業(yè)務受到重創(chuàng)，不得不向國內(nèi)市場轉移；而在美國本土，貝爾系統(tǒng)壟斷了90%市場份額，極難與之競爭。為了重新取得發(fā)展，1960年后ITT開始向多元化方向發(fā)展。 吉寧任職期間（1959-1985），ITT并購了大約300家企業(yè)，經(jīng)營范圍從電訊業(yè)擴展到通訊和電子、工業(yè)機械、居民消費品、服務和農(nóng)業(yè)用具、自然資源開采加工、保險與金融等領域，成為跨30多個行業(yè)混合大企業(yè)。基于吉寧準確判斷力和超強管理能力，幾乎每一項業(yè)務在并入ITT后都比以前經(jīng)營得更加好，ITT股票也所以取得一輪又一輪升值。ITT股票上漲潛力使企業(yè)股東都愿意持有ITT股票，所以，上述全部并購都是以股票而非現(xiàn)金來支付，總共支付股票9900萬股，當初市值60億美元。 ITT企業(yè)經(jīng)過多元化經(jīng)營防止了單一行業(yè)經(jīng)營過分風險，重新取得了增加機會。1969年，ITT銷售額到達54.8億美元，比1959年增加了6倍，年均增加率為50.9%。1978年，ITT銷售額更深入增至194億美元。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第27頁案例：美國GE企業(yè)企業(yè)“歸核化”第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài) 1981年4月，韋爾奇出任GE企業(yè)總裁。當初GE是?幸福?雜志前500家大企業(yè)中凈利潤增加超出9%9家企業(yè)之一，被普遍認為是最優(yōu)異競爭者。然而，韋爾奇卻意識到主要市場增加已經(jīng)減緩，科技發(fā)展加速，全球競爭愈演愈烈，惟有“數(shù)一數(shù)二”企業(yè)才能贏得未來競爭，所以，必須在GE推行改革。 1982年，韋爾奇圈定了高于普通增加幅度三大事業(yè)類別，即關鍵業(yè)務、高技術業(yè)務和服務業(yè)務。保留在圈內(nèi)是已經(jīng)或者有望到達“數(shù)一數(shù)二”目標企業(yè)，全部落在圈外企業(yè)都需要整理、關閉或出售： 對有望到達目標企業(yè)，GE投入大量資金經(jīng)過收購方式使其快速擴張； 對靠近或已到達目標企業(yè)，GE經(jīng)過合資合作等方式強化其競爭優(yōu)勢和 擴展至全球市場； 全部經(jīng)過整理、組合、并購等方式仍無法到達目標企業(yè)必須關閉或出售。 韋爾奇在任期內(nèi)總共賣掉了價值100億美元事業(yè)部，將經(jīng)營范圍由原有60多個行業(yè)集中到最具優(yōu)勢和前途15項關鍵業(yè)務，大大提升了GE競爭能力和地位，成為“二十一世紀企業(yè)典范”。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第28頁案例：大通曼哈頓銀行收購J.P.摩根第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)年12月11日，美聯(lián)儲同意著名商業(yè)銀行大通曼哈頓銀行(TheChaseManhattanCorporation)以3.7股換一股,即以每股207美元價格吞并老牌投資銀行J.P.摩根(J.P.Morgan&Co.Incorporated)，交易金額達352億美元。合并后企業(yè)將命名為J.P.摩根大通集團，總資產(chǎn)6680億美元，成為僅次于花旗美國第二大財團。整個收購過程將于20前3個月完成。新企業(yè)批發(fā)業(yè)務仍由J.P.摩根進行，包含投資銀行業(yè)務、營運服務、財產(chǎn)管理、機構資產(chǎn)管理和私人證券業(yè)務等；零售業(yè)務由大通進行，包含信用卡、紐約和得克薩斯地域客戶銀行業(yè)務、按揭業(yè)務、各類客戶貸款、保險和中間業(yè)務等。大通曼哈頓銀行此次與J.P.摩根“強強聯(lián)合”，不只實現(xiàn)了商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務功效互補，同時，也使雙方理財能力與資產(chǎn)聚集能力、批發(fā)優(yōu)勢與零售網(wǎng)絡緊密地結合在一起。消息傳出，兩家銀行股價均增加了6%以上，大通股價上漲了2.5美元，到達42.5美元；J.P.摩根上漲了9.5美元，到達156.75美元。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第29頁二、資本運行基本形態(tài)第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第30頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)1.1銀行借款1、債務融資銀行借款，是指企業(yè)以借款方式經(jīng)過銀行籌集資金一個融資方式。通常依據(jù)放款人可覺察風險程度對放款計息，要求以企業(yè)固定現(xiàn)金流償付，而且在企業(yè)處于財務困境時，賦予債權人優(yōu)先索取權。歷史上私人企業(yè)和許多上市企業(yè)借款最初起源是商業(yè)銀行。當前，發(fā)達國家企業(yè)融資方式主要能夠分為兩大模式：一個是以英美為代表以證券融資為主導模式，證券融資約占企業(yè)外部融資55%以上；另一個是以德國、日本為代表以銀行貸款融資為主導模式，銀行貸款融資約占企業(yè)外部融資80%。銀行借款對于企業(yè)好處于于：首先，它適合用于小數(shù)額資金，而債券發(fā)行則是規(guī)模越大成本越低；其次，因為債券融資面向廣大公眾投資者，假如企業(yè)不為人所知或未被廣泛關注，發(fā)行債券則不太可行；最終，企業(yè)發(fā)行債券必須提請評級，相形之下，銀行借款即節(jié)約費用又比較輕易處理，同時也能夠使企業(yè)必須公開信息最小化。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第31頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)1.2企業(yè)債券企業(yè)債券融資，是指企業(yè)以發(fā)行債券方式經(jīng)過證券市場籌集長久資金一個融資方式。在美國，二至十年債券屬于中期債券，只有十年以上（最常見為和30年）債券才被稱為長久債券。對于公開上市大企業(yè)而言，銀行借款以外債務融資伎倆能夠是發(fā)行各種債券。總來說，發(fā)行債券有以下優(yōu)點：第一，因為債券融資風險為眾多金融市場投資者所分攤，與銀行借款相比通常含有愈加優(yōu)越融資條件；第二，債券發(fā)行發(fā)行者能夠依據(jù)企業(yè)實際需要和市場情況對債券詳細特征進行設計，不但大大提升了企業(yè)融資靈活性，也為購置者提供了更多選擇，這是銀行借款所無法實現(xiàn)。在過去里，企業(yè)債券創(chuàng)新不停涌現(xiàn)，比如：浮動利率債券、可返還債券、可展期債券、與期權相聯(lián)絡債券等。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第32頁1997年6月，沃爾特

迪斯尼(WaltDisney)企業(yè)負債結構：因為迪斯尼企業(yè)業(yè)務往往需要大量固定資產(chǎn)投入，所以大部分負債為中長久負債，各種債券占負債總額二分之一以上。第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)案例：沃爾特

迪斯尼企業(yè)負債結構福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第33頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)1.3可轉換債券可轉換債券(ConvertibleDebenture)，是一個特殊企業(yè)債券，兼具債權和股權雙重性質(zhì)，其持有些人能夠依發(fā)行時訂立特定條款（轉換期限、轉換價格等）將債權轉化為發(fā)行企業(yè)股權?？赊D換債券債權性主要表現(xiàn)為支付固定年息；其股權性主要表現(xiàn)為當發(fā)行企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉蔑@著增加時，能夠在約定時限內(nèi)按預定價格轉換成一定數(shù)量發(fā)行企業(yè)股份。因為可轉換債券給予投資者以轉換權利，其票面利率通常低于同等條件下普通債券，從而降低了發(fā)行企業(yè)借貸成本。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第34頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)1.4商業(yè)信用商業(yè)信用融資，是指資信較高、產(chǎn)品供不應求企業(yè)經(jīng)過增加預收款和應付款數(shù)量和期限以占用其它企業(yè)資金一個短期籌資行為。商業(yè)信用最主要工具是往來帳戶(openaccount)，依據(jù)業(yè)務性質(zhì)與客戶不一樣，其它商業(yè)信用工具還有：本票(promissorynote)、商業(yè)票據(jù)(commercialdraft)、銀行承兌票據(jù)(bankacceptance)、信用證(letterofcredit)等。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第35頁1997年，英國零售業(yè)巨頭JSainsbury企業(yè)負債結構：作為零售商，Sainsbury企業(yè)負債基本為流動負債。因為控制了強大銷售網(wǎng)絡，企業(yè)對供給商含有極強侃價能力，所以，應付款是其主要負債。第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)案例：英國JSainsbury企業(yè)負債結構福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第36頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)1.5商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)(CommercialPaper)融資，是指企業(yè)經(jīng)過發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金一個融資方式。在美國通常不超出45天。商業(yè)票據(jù)發(fā)行只限于聲名卓著、信譽很高大企業(yè)，融資成本相對較低。商業(yè)票據(jù)普通不需要以特定資產(chǎn)作抵押，不過經(jīng)常有銀行貸款擔保。自80年代初以來，以各種應收款為基礎而發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)作為一個金融創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展十分快速，當前僅在美國存量就到達5000億美元。比如：迪斯尼企業(yè)（見上例），憑借其強大實力和信譽得以發(fā)行40億美元AA級商業(yè)票據(jù)，用于收購CapitalCities。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第37頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)2.1全部者股權2、股權融資許多企業(yè)初創(chuàng)資金來自于企業(yè)全部者，即所謂全部者股權融資。微軟、沃爾瑪?shù)犬敶畛晒ζ髽I(yè)，在最初創(chuàng)辦時候都是由一個或幾個人提供開啟資金，從較小業(yè)務開始，不停將企業(yè)所取得利潤用于再投資，最終經(jīng)過上市、并購而逐步發(fā)展起來。正是當初由全部者提供資金使企業(yè)業(yè)務得以運轉，并為日后增加以及最終成功奠定了基礎。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第38頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)2.2風險資本較小業(yè)務取得成功而且規(guī)模逐步擴大后通常碰到資金瓶頸，依靠原先全部者已無法滿足投資和擴張對資金需要。因為私人企業(yè)不能經(jīng)過公開發(fā)行股票募集資金，融資通常在私下完成，稱為私募融資(PrivatePlacement)。在美國，私募融資出資人普通不超出12個。較小且含有一定風險私人企業(yè)以其部分全部權為代價向專業(yè)風險投資機構進行股權融資，稱為風險資本(VentureCapital)融資。在美國，風險資本已經(jīng)成為高科技企業(yè)發(fā)展過程中最主要融資渠道之一。如微軟、英特爾、網(wǎng)景、太陽微系統(tǒng)、硅谷圖形、雅虎、蘋果、海灣網(wǎng)絡等，在起步或早期發(fā)展階段都有風險資本注入。正是風險資本給予技術以生命活力，并為這些企業(yè)日后發(fā)展奠定了基礎，使它們能夠從無到有，從小到大，發(fā)展成億萬美元大型企業(yè)。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第39頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)2.3普通股為了深入增強融資能力，企業(yè)能夠依照相關要求公開發(fā)行(PublicInitialOffer)股票、掛牌交易；或者，企業(yè)也能夠經(jīng)過收購已上市企業(yè)，注入資產(chǎn)及對應業(yè)務，買殼上市。上市企業(yè)股權融資傳統(tǒng)方法是發(fā)行普通股。新上市企業(yè)發(fā)行價格普通由發(fā)行機構估算確定；而已上市企業(yè)發(fā)行價格則以當前股票市場價格為基礎，股價越高企業(yè)融資成本就越低。所以，上市企業(yè)需要不停優(yōu)化資產(chǎn)組合、改進財務情況、調(diào)整股權結構，使企業(yè)業(yè)績節(jié)節(jié)上升，進而，經(jīng)過股份配售、增發(fā)新股等源源不停地為企業(yè)發(fā)展籌集資金。另外，企業(yè)還能夠將其中一部分分拆后到另一個交易所第二上市，深入拓寬融資空間。實際上，上市企業(yè)并不經(jīng)常經(jīng)過發(fā)行普通股籌資。然而，一家企業(yè)若無股本就難以發(fā)行債券或其它混合證券，普通股是企業(yè)得以發(fā)行其它證券基礎。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第40頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)2.4優(yōu)先股優(yōu)先股(PreferredShare)是一個股權證券并代表發(fā)行企業(yè)全部權，不過與普通股不一樣，優(yōu)先股普通不含有投票權；優(yōu)先股又象是一個債券工具，在發(fā)行時通常事先確定固定股息。另外，優(yōu)先股股東不能要求退股，不過能夠依照優(yōu)先股股票上所附贖回條款，由企業(yè)給予贖回。優(yōu)先股在以下方面含有顯著優(yōu)先權：首先，優(yōu)先于普通股股東領取股息；其次，當企業(yè)因解散、破產(chǎn)等進行清算時，先于普通股股東分取企業(yè)剩下資產(chǎn)。發(fā)行優(yōu)先股既能夠滿足含有不一樣風險偏好投資者需求，又因為優(yōu)先股股東沒有表決權而防止了企業(yè)經(jīng)營決議權分散。同時，當金融市場利率下降時，企業(yè)能夠行使贖回條款，經(jīng)過發(fā)行新股息率較低優(yōu)先股股票或企業(yè)債贖回原來發(fā)行優(yōu)先股股票，借以降低企業(yè)股息支出。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第41頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)2.5認股權證認股權證(Warrant)，是由上市企業(yè)發(fā)行、確保其持有者有權在要求時間之內(nèi)按要求價格購置一定數(shù)量企業(yè)普通股股票一個有價證券。認股權證發(fā)行可附于新發(fā)股份之后，投資者無需對其支付認購款項。如：1982年，TransWorld企業(yè)在增發(fā)新普通股時，每一股普通股附送一股認股權證。對于財務情況較差企業(yè)，股票附帶認股權證使投資者有機會在未來股價上揚時經(jīng)過行使認股權而取得額外收益，大大增強了其股票吸引力。另外，當認股權證轉換為股票時，企業(yè)還能夠籌集到一部分資金。認股權證單獨發(fā)行時，能夠按照老股東持股數(shù)量以一定百分比無償發(fā)放，作為對老股東一個回報；或者，也能夠將認股權證作為股權融資一個衍生形式，要求投資者先為此付費。利用認股權證進行融資優(yōu)點在于企業(yè)在得到股權性資金當初，既不增加股份也不產(chǎn)生任何財務負擔，能夠緩解資金擔心和因股權融資而產(chǎn)生業(yè)績稀釋效應。80年代后期，日本企業(yè)比較成功地利用了認股權證融資。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第42頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)2.6或有價值權利或有價值權利(ContingentValueRight)，是由上市企業(yè)發(fā)行、賦予持有者在使用期內(nèi)以固定價格出售企業(yè)一定數(shù)量股票權利一個有價證券。在期權交易所進行看跌期權也類似地賦予持有些人按固定價格出售標資產(chǎn)權利。以上二者最主要區(qū)分在于：或有價值權利是由上市企業(yè)出售；而看跌期權交易與上市企業(yè)無關。一家企業(yè)發(fā)行或有價值權利可能出于以下幾個不一樣目標：首先，當其價值被市場嚴重低估時，企業(yè)或許會利用發(fā)行或有價值權利給市場一個信號：企業(yè)價值被低估了；另外，因為或有價值權利允許投資者以固定價格出售股份，所以它價值源于股票價格波動，假如市場高估了企業(yè)股票價格波動程度，企業(yè)也能夠從中獲益；最終，或有價值權利提供了一個避險工具，從而吸引新投資者購置其普通股。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第43頁案例：中信泰富十年超常規(guī)發(fā)展第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)中信泰富前身泰富發(fā)展有限企業(yè)85年成立，86年上市。至95年底，中信泰富資產(chǎn)凈值從3.5億港元增至266.41億港元，十年間增加了75倍；股本從1.5億增至21.3億，擴張了14倍；股價年均漲幅達154%。96年12月，中信泰富市價總值高達957.8億港元，占市場總額2.76%，在香港聯(lián)交所排名第十。中信泰富十年超常規(guī)發(fā)展首先得益于對證券市場籌資功效有效利用，一次次股權融資為其巨款收購提供了數(shù)百億港幣資金支持。1986年，中信（香港集團）經(jīng)過收購泰富發(fā)展買殼上市。進而，中信泰富利用其上市地位源源不停地經(jīng)過定向發(fā)行新股、股權配售、發(fā)行可轉換債券、供股等方式從證券市場籌集資金收購中信（香港集團）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。同時，中信泰富出售部分資產(chǎn)套現(xiàn)，以降低負債、改進財務結構和優(yōu)化資產(chǎn)組合。另外，中信泰富還經(jīng)過股份合并、股份回購等方式不停調(diào)整股權結構，提升每股收益。收益穩(wěn)定和前景樂觀資產(chǎn)提升了中信泰富經(jīng)營業(yè)績，并深入加強了其融資能力，使其得以聚集更多股市資金用于大規(guī)模并購和開展多元化經(jīng)營。這種良性循環(huán)使中信泰富由一個實力有限小企業(yè)發(fā)展成為市場地位顯赫大“藍籌”股，實現(xiàn)了資產(chǎn)跳躍式擴張。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第44頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)3.1海外上市3、國際融資海外上市，是指企業(yè)在本國注冊后，到另外國家發(fā)行并上市融資行為。國際著名股票交易所不但市場容量大、效率高，能夠為企業(yè)發(fā)展提供巨額資金；而且，因為聚集了世界主要投資機構和眾多投資者目光，有利于企業(yè)提升著名度和拓展海外市場；另外，這些交易所通常對上市企業(yè)信息披露有著非常嚴格要求，所以在很大程度上提升了其掛牌企業(yè)信譽，從而深入拓寬了企業(yè)融資渠道和融資空間。比如：全球第二大瓶裝企業(yè)可口可樂-阿馬蒂爾(Coca-ColaAmtil)企業(yè)，在悉尼注冊，而在美國場外交易系統(tǒng)(OTC)交易。1989年初，CCA將其歐洲利益分出成立一個單獨企業(yè)，即可口可樂飲料企業(yè)(Coca-ColaBeverage)，在倫敦股票交易所上市。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第45頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)3.2存托憑證存托憑證(DepositaryReceipt)，是一個證實持有者擁有該國股權市場以外外國某企業(yè)股票憑證。實際股票已由發(fā)行國所在地銀行進行托管，不再流通，而存托憑證能夠依據(jù)不一樣性質(zhì)在不一樣證券市場上市。美國存托憑證(ADR)主要面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場交易，是最主要存托憑證。因為ADR計劃手續(xù)簡單，是許多外國企業(yè)低成本進入美國資本市場，進而漸次走向國際資本市場過渡；而且，ADR計劃能夠降低交易費用和可能防止貨幣兌換風險，較海外直接上市對投資者含有更大吸引力；同時，ADR計劃克服了美國許多大型機構投資者如互助基金、養(yǎng)老基金等無法直接投資外國企業(yè)股份法律障礙，是美國投資者最廣泛接收外國證券形式。截至1996年底，美國總共發(fā)行ADR1301個，其中，426個能夠在美國三大證券交易系統(tǒng)（紐約證交所、美國證交所、NASTAQ）掛牌交易，其余在場外交易市場(OTC)流通。如：由盈科數(shù)碼動力收購香港電訊形成電訊盈科(PacificCenturyCyberworksLtd.)，其美國存托憑證(ADR)已于年8月在紐約證券交易所上市交易。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第46頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)3.3外幣債券外幣債券，是指企業(yè)在其它國家發(fā)行、以外幣表示、代表債權債務關系一個有價證券，如：國際債券（外國債券、歐洲債券）、外幣可轉換債券、大額可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)等。比如：迪斯尼企業(yè)（見上例），1997年6月帳面擁有外幣債券近20億美元，約占當期全部債務總額16%。發(fā)行外幣債券對于信譽卓著大企業(yè)而言是一個頗具魅力大規(guī)模、高效率和低成本融資方式。如歐洲債券（一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行債券），其發(fā)行非常靈活，既不需要向任何監(jiān)督機關登記注冊，又無利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還能夠選擇各種計值貨幣；而且，發(fā)行歐洲債券籌集資金數(shù)額大、期限長，對于財務公開要求不高；另外，歐洲債券通常由幾家大跨國金融機構辦剪發(fā)行，發(fā)行面廣、手續(xù)簡便、費用較低。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第47頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)4、融資租賃所謂融資租賃(Leasing)，是指當企業(yè)需要添置設備時，不自行購置，而是向專門金融租賃機構租用，由出租方代其購進或租進后再出租給企業(yè)使用一個經(jīng)營方式。融資租賃與經(jīng)營租賃區(qū)分在于：與租賃設備全部權相關聯(lián)風險和收益在融資租賃過程中發(fā)生轉移，而在經(jīng)營租賃中這種轉移并不發(fā)生。據(jù)1993年世界租賃年報統(tǒng)計，在全球范圍內(nèi)融資租賃已成為僅次于貨款一個籌資方式。融資租賃對于承租方來說相當于變相融資，其優(yōu)點在于：信用審查手續(xù)簡便、融資過程快捷；有可能取得較低利率而且享受加速折舊和一部分稅收優(yōu)惠。如：在國際租賃市場，一項期限長達5年租賃，每六個月一次還本付息利率通常以六個月期倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)為基礎制訂，融資成本相對較低。另外，融資租賃對于銷售企業(yè)來講，能夠降低銷售步驟資金占壓，促進生產(chǎn)良性循環(huán)。在國外工業(yè)發(fā)達國家，采取融資租賃方式銷售工業(yè)設備約占全部設備銷售額30％左右，是一項對刺激消費和加速企業(yè)資金周轉極為有效辦法。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第48頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)4.1直接購置租賃直接購置租賃，是一個最普遍、最簡單融資租賃方式，由出租人依據(jù)承租人要求購置承租人選定設備，并按照固定利率和租期，依據(jù)承租人占用出租人融資本金計算租金。承租人按照租約支付每期租金，期滿結束后以名義價格取得租賃資產(chǎn)全部權。在整個租賃期間，承租人不含有租賃設備全部權不過享受其使用權，并負責租賃設備維修和保養(yǎng)。出租人對租賃設備好壞不負任何責任，設備折舊亦在承租人一方。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第49頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)4.2轉租賃轉租賃，是指一租賃企業(yè)從其它租賃企業(yè)租入設備后再轉租給第三方承租人融資租賃方式。轉租賃大多發(fā)生在跨國租賃業(yè)務中。轉租賃與直接購置融資租賃基本相同，其出租方從其它租賃企業(yè)租賃設備業(yè)務過程，實際上是該租賃企業(yè)一個融資行為。該租賃企業(yè)做為設備第一承租人而不是最終用戶，不能提取租賃設備折舊。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第50頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)4.3售后租回租賃售后租回租賃，是以承租人與租賃設備供貨人一體為特點一個融資租賃方式，租賃設備不需要外購，而是承租人在租賃協(xié)議簽約前已經(jīng)購置并正在使用設備。在實際操作過程中，承租人首先將設備賣給租賃企業(yè)，然后再做為租賃設備返租回來，其對該項設備仍擁有使用權，不過不再含有全部權。設備買賣只是形式上交易，租賃主要目標在于擴大資金起源、改進財務情況，是一個純粹金融活動。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第51頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)4.4杠桿租賃杠桿租賃，是指租賃企業(yè)只負擔租賃設備成本一小部分資金（普通為20~40%），而大部資金分由銀行等金融機構提供并以設備作為貸款抵押融資租賃方式。杠桿租賃對象大多是一些購置成本尤其高大型設備，如飛機、輪船、衛(wèi)星設備等。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第52頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)4.5風險租賃風險租賃，是指出租人以承租人部分股東權益作為租金、并以股東身份參加承租人經(jīng)營決議一個融資租賃方式。因為風險租賃以承租人股東權益為投資回報，含有一些風險投資特征；二者不一樣之處于于風險租賃是以出租人租賃債權而不是實際資金進行投資。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第53頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)5、并購重組如上文所述，并購重組是企業(yè)資本運行主要方式，包含：企業(yè)并購，在國際上通常被稱作“M&A”，即英文Merger&Acquisition縮寫，包含吞并、聯(lián)合、收購以及接管等。 吞并(Merger)，指兩家或更多獨立企業(yè)、企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢企業(yè)吸收一家或更多企業(yè)。 合并或聯(lián)合(Consolidation)，指兩個或兩個以上企業(yè)經(jīng)過法定方式重組，重組后原有企業(yè)都不再繼續(xù)保留其正當?shù)匚唬墙M成一新企業(yè)。 收購(Acquisition)，指一家企業(yè)在證券市場上用現(xiàn)金、債券或股票購置另一家企業(yè)股票或資產(chǎn)，以取得對該企業(yè)控股權，該企業(yè)法人地位并不消失。 接管(Takeover)，指某企業(yè)原含有控股地位股東因為出售或轉讓股權或者股權持有數(shù)量被他人超出而被取代情形。資產(chǎn)重組(Restructuring)，指經(jīng)過吞并、合并、收購、出售等方式，實現(xiàn)資產(chǎn)主體重新選擇和組合，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構，提升企業(yè)資產(chǎn)總體質(zhì)量，最終建立起符合市場經(jīng)濟要求、更富有競爭力資產(chǎn)組織體系。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第54頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)案例：杠桿收購經(jīng)典融資結構杠桿收購(LeveragedBuy-Out)是并購重組一個經(jīng)典模式，指以高度負債方式進行收購，然后摘牌變?yōu)樗饺似髽I(yè)，進而，或者分拆售賣資產(chǎn)；或者繼續(xù)經(jīng)營，待企業(yè)經(jīng)過整改和調(diào)整進入了良好甚至最正確狀態(tài)時，重新上市或者整體轉讓給他人，套回現(xiàn)金。通常，杠桿收購資金90%以上來自于高息債券和銀行貸款。杠桿收購建立在各種融資模式有機組合之上多層次融資體系（見下表），不但能夠幫助收購者籌集到足夠資金來完成交易，而且還能降低收購者融資成本和日后債務負擔，表達了對融資體系整體運籌能力和對各種融資工具有效利用。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第55頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)6.1貨幣市場產(chǎn)品6、證券交易貨幣市場產(chǎn)品，由短期、固定收入金融工具組成，普通來說，其到期期限不超出一年。美國貨幣市場產(chǎn)品主要包含：美國短期國債(TreasuryBill)、市政票據(jù)(MunicipalNote)、存款證(CD)、商業(yè)票據(jù)(CommercialPaper)、聯(lián)邦基金券(FedFund)、回購協(xié)議(Repo)、通知貸款(CallLoan)和銀行承兌票據(jù)(BA)等。貨幣市場提供了一個現(xiàn)金蓄水池，經(jīng)過買賣上述短期金融產(chǎn)品，資金能夠在需求方與供給方之間自由流動，既滿足了一些企業(yè)對資金暫時需求，又使另外一些企業(yè)暫時閑置資金得到了充分利用。貨幣市場產(chǎn)品交易是企業(yè)資本運行和現(xiàn)金管理主要組成部分，發(fā)揮著暫時性調(diào)整資金余缺作用。在實際運作中，通常以流動性為首要目標，并在此基礎之上力爭資金保值增值。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第56頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)6.2資本市場產(chǎn)品資本市場產(chǎn)品，主要包含一年以上國庫券、市政債券、企業(yè)債券、股票、共同基金和信托投資工具等。企業(yè)參加資本市場產(chǎn)品交易或者出于投資目標，即獲取利息或股息收入；或者出于投機考慮，即搏取價差收益。企業(yè)通常同時投資于各種債券和股票，為了更加好地分散風險和取得更多回報，企業(yè)需要依據(jù)本身投資策略和風險偏好選擇和設計投資組合。然而，并不是全部企業(yè)都具備證券投資所需要金融專業(yè)知識和技能，所以，企業(yè)也能夠經(jīng)過投資于共同基金或投資信托等由教授設計投資組合而間接地實現(xiàn)對證券投資管理。近十年來美國及世界各主要市場大牛市，使得企業(yè)越來越多認識到，資本市場交易所帶來豐厚回報是絕對不能夠忽略。另外，在收購和反收購戰(zhàn)中，企業(yè)也會以大量資金投入股市，進行二級市場操作。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第57頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)6.3衍生證券衍生證券(DerivativeSecurities)，是一個價值依賴于其它更基本標變量證券，主要包含：遠期合約、期貨合約、期權合約和其它衍生證券等。遠期合約(ForwardContract)是一個在確定未來時間按確定價格購置或出售某項資產(chǎn)協(xié)議。期貨合約(Future)是在規(guī)范交易所內(nèi)交易、標準化遠期合約。期權合約(Option)是賦予持有者在未來某一確定時間以某一確定價格購置或出售某項資產(chǎn)權利協(xié)議。衍生證券標資產(chǎn)范圍非常廣泛，既包含商品，又包含股票、股票指數(shù)、外匯、債務工具等金融產(chǎn)品。大部分非金融企業(yè)參加衍生證券交易是出于本身業(yè)務需要考慮，經(jīng)過套期保值預防其資產(chǎn)因價格變動而造成損失。在此基礎之上，有企業(yè)深入經(jīng)過判斷未來價格變動搏取投機利潤，或者，以同時進入兩個或多個不一樣市場方式鎖定一個無風險收益，進行套利。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第58頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)7.1風險投資定義7、風險投資 風險投資(VentureCapital)，是指由職業(yè)投資人將風險資本投向新興、快速成長、有巨大競爭潛力未上市企業(yè)（主要是高科技企業(yè)），在負擔很大風險基礎上為融資人提供長久股權資本和增值服務，培育企業(yè)高速成長，多年后經(jīng)過上市、并購或其它股權轉讓方式撤出投資并取得高額投資回報一個投資方式。投資對象：新興、快速成長、有巨大競爭潛力私人企業(yè)資本屬性：權益資本投資目標：追求高額回報福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第59頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)7.2風險投資特征流動性較小中長久權益性投資當代風險投資不是借貸資本而是權益資本，其著眼點并不在于投資對象當前盈虧，而在于其發(fā)展前景；風險投資往往在企業(yè)初創(chuàng)時投入，普通需經(jīng)3-8年才能經(jīng)過股權轉讓取得收益，而此期間還要不停對有希望成功企業(yè)增資。高度專業(yè)化和程序化組合投資風險投資主要投向高新技術產(chǎn)業(yè)，要求管理者在項目選擇上高度專業(yè)化和程序化，盡可能鎖定投資風險；風險投資通常投資于一個包含10個以上項目標項目群，利用成功項目取得高額回報填補失敗項目標損失。投資人參加無擔保高風險投資風險投資是無擔保高風險投資，為了控制和降低風險，風險投資企業(yè)在向企業(yè)注資同時亦介入該企業(yè)經(jīng)營管理，提供咨詢、參加重大決議，必要時甚至親自接管企業(yè)。追求超額利潤回報財務性投資風險投資不以在某個行業(yè)取得強有力競爭地位為最終目標，而是一個以追求超額利潤回報為主要目標投資行為，含有較強財務投資屬性。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第60頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)7.3風險投資要素風險資本，指由專業(yè)投資人提供投向快速增加而且含有很大升值潛力新興企業(yè)資本。

美國：年金、保險企業(yè)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、個人和家庭、基金、投資銀行、非銀行金融機構和國外資金；

中國：國外資金、產(chǎn)業(yè)企業(yè)（主要為上市企業(yè)）、風險投資企業(yè)、個人和家庭、非銀行金融機構。風險投資人，指風險資本運作者，其主要職能包含：識別、發(fā)覺機會；篩選投資項目；進行投資決議；促進被投資企業(yè)成長；蛻資。

風險資本家(AdventureCapitalist)：即以自有資本而不是受托管理資本進行投資投資人。

風險投資企業(yè)(VentureCapitalFirm)：即經(jīng)過風險投資基金進行投資投資人。

產(chǎn)業(yè)從屬投資企業(yè)(CorporateVentureInvestor)：指非金融性實業(yè)企業(yè)下屬獨立風險投資機構。

天使投資人(Angel)：通常為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家朋友、親戚或商業(yè)搭檔，普通在產(chǎn)品、業(yè)務還未成型之前即投入資金。風險企業(yè)，指快速增加而且含有很大升值潛力新興企業(yè)，在整個風險投資活動中擔當價值創(chuàng)造職能。資本市場，是風險投資實現(xiàn)增值變現(xiàn)必經(jīng)之路，風險投資發(fā)展必定以完善資本市場為基礎。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第61頁1946年，第一家風險投資企業(yè)美國研究與發(fā)展企業(yè)（ARD）成立，標志著風險投資誕生80年代后期，美國政府降低風險投資稅率，使風險投資額大幅增加50年代末60年代初，風險投資逐步發(fā)展成為當代正規(guī)“權益式”風險投資90年代以來，因為高新技術飛速發(fā)展形成風險投資高潮93-98年,全球風險投資年平均增加率為35.9%99年風險投資增加65%,投資總額到達1360億美元年全球風險投資約為99年兩倍第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)7.4國際風險投資產(chǎn)生和發(fā)展福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第62頁競爭加劇,回報率下降投資轉向比較穩(wěn)定企業(yè)年以來，75%美國風險資金投向比較穩(wěn)定企業(yè)，過去趨之若騖因特網(wǎng)銷售和服務企業(yè)已不被看好。風險投資全球化趨勢日益顯著

投資規(guī)模不停增大99年全球風險投資排行榜:1.美國 356億美元 6.加拿大2.英國 123億美元 7.荷蘭3.德國 34億美元 8.瑞典4.法國 30億美元 9.香港5.意大利 10.以色列

風險投資94-年單項平均投資(萬美元)95-97年風險投資回報率第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)7.5國際風險投資主要趨勢福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第63頁外部管理：風險投資基金以企業(yè)分支機構形式運作作為企業(yè)整體業(yè)務活動一部分運作組織學習企業(yè)風險投資經(jīng)驗時間Johnson&JohnsonAlcanMonsantoDutchPTTBMWFranceTelecomBMWBP外部管理：僅限于有限合作人制第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)7.6國外企業(yè)風險投資企業(yè)風險投資模式變遷風險投資作為國外企業(yè)股權投資一個形式，九十年代以來發(fā)展十分快速。參加風險投資較早企業(yè)包含通用電器企業(yè)、西門子企業(yè)、索尼企業(yè)、杜邦企業(yè)、福特企業(yè)等；近年來新參加其中有英特爾企業(yè)、微軟企業(yè)和IBM企業(yè)等……福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第64頁制造業(yè)全方位服務金融業(yè)第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)8、金融服務西方發(fā)達國家制造業(yè)企業(yè)在向金融和服務領域滲透過程中逐步形成了一個模式：首先，傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)集團成立金融服務企業(yè)，以其產(chǎn)品為主要經(jīng)營對象創(chuàng)辦消費信貸、買方信貸、融資租賃和保險等業(yè)務，現(xiàn)有利于產(chǎn)品銷售又能夠帶來高額金融收益。進而，金融服務企業(yè)憑借集團在相關領域專業(yè)技術優(yōu)勢和強大影響力快速擴張，業(yè)務范圍不停延伸，成為集團新利潤增加點。同時，經(jīng)過輸出生產(chǎn)經(jīng)營過程中成功經(jīng)驗和管理模式，深入開展維修服務、咨詢服務、企業(yè)托管等等，為客戶提供全方位服務和“一攬子”處理方案。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第65頁航空產(chǎn)品運輸、摩托類消費品1942年創(chuàng)辦，制造和銷售雪地汽車1986年購置商用噴氣機制造商CANADAIR自80年代后期經(jīng)過屢次并購成為航空業(yè)重大力量相關產(chǎn)品市場融資和租賃業(yè)務為無力購置噴氣機用戶創(chuàng)辦分時全部制業(yè)務借助對該市場相關知識和銷售網(wǎng)拓展業(yè)務飛機維修、保養(yǎng)及咨詢等一攬子服務將對于航空業(yè)和其它行業(yè)相關知識和技能轉換成一個服務性業(yè)務1998年4月，成立涵蓋全部業(yè)務新集團第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)案例：鮑姆巴迪爾企業(yè)三層面發(fā)展示意圖鮑姆巴迪爾企業(yè)是加拿大最受贊譽企業(yè)之一，1998年，實現(xiàn)銷售收入60億美元，是當初全球第三大民用飛機制造商，第二大摩托雪橇和個人水上運輸工具制造商，及世界領先地鐵列車和電車制造商之一。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第66頁案例：通用電器金融服務企業(yè)發(fā)展歷程第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)企業(yè)提供范圍廣泛融資和外購服務，業(yè)務包含有軌車租賃、信用卡、再保險以及設備融資，其中許多在全球同行業(yè)中名列前茅，如：通用零售商金融業(yè)務企業(yè)，是自有品牌信用卡領域最大供給商和管理者。集團威望為通用電器金融服務企業(yè)贏得了三A資信等級和強大融資能力。1992-95年，企業(yè)每年斥資30多億美元進行大規(guī)模收購。1943年，創(chuàng)建通用電器金融服務企業(yè)，為通用集團全資子企業(yè)，主要為通用電器消費品和工業(yè)產(chǎn)品銷售與批發(fā)提供融資服務。1997年，通用電器金融服務企業(yè)收益達393億美元，資產(chǎn)總額達2554億美元，占通用電器集團總收益44%和總資產(chǎn)額84%。同年，通用電器金融服務企業(yè)營業(yè)收益增加了9.2%，而通用電器集團其它企業(yè)收益平均下降了3.6%。原為美國通用電器金融部門福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第67頁第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)經(jīng)過研究國外資本運行一百年發(fā)展歷史和現(xiàn)實基本形態(tài)，我們不難看出國外企業(yè)金融功效和生產(chǎn)功效、營銷功效一樣，是企業(yè)在日常經(jīng)營活動中所必備一個能力，而企業(yè)發(fā)展歷史實際上就是企業(yè)資產(chǎn)一次次重組歷史。同時，企業(yè)金融功效有效發(fā)揮是一個系統(tǒng)過程，首先必須從企業(yè)戰(zhàn)略高度進行思索和策劃，而且需要建立在理性分析和企業(yè)理財制度基礎之上。企業(yè)只有具備科學金融體系和完善金融功效，才能夠對資本運行各種方式和伎倆進行正確選擇和利用，從而提升融資效率、降低融資成本、增強盈利能力，最大程度地滿足企業(yè)發(fā)展正確資金需求。結論福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第68頁第一部分：資本運行關鍵命題與主要意義第二部分：國外資本運行發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運行現(xiàn)實狀況與問題第三部分：我國資本市場與資本運行熱點第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展思緒與路徑福田股份資本運行與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究匯報引言后記福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第69頁1、普漲與操縱時代正在逝去結論：抄底與做莊，機會不復往昔第三部分：我國資本市場與資本運行熱點一、我國資本市場本質(zhì)性特征P/E高企、利率見底；市場規(guī)模擴大，資金分流；指數(shù)漲不是普漲；證監(jiān)功效歸位，打擊操縱。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第70頁2、產(chǎn)業(yè)重組與企業(yè)再造空間巨大第三部分：我國資本市場與資本運行熱點產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源配置嚴重扭曲；上市企業(yè)普遍面臨以下問題： 資產(chǎn)質(zhì)量差； 業(yè)績滑坡； 主業(yè)不突出； 規(guī)模過??； 股權結構不合理； 剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)……福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第71頁超越股評思維和指數(shù)漲跌，經(jīng)過深度研究上市企業(yè)及其所在行業(yè)來把握投資機會，并以此為基礎投資于有巨大升值潛力股票。1、投資二級市場上漲潛力巨大股票98年初98.7今7060504030201099.499.699.121816129.572元銀廣夏股價示意圖第三部分：我國資本市場與資本運行熱點二、我國資本市場主要機會福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第72頁中國股市存在大量困境上市企業(yè)，需要經(jīng)過并購重組和產(chǎn)業(yè)轉型來實現(xiàn)“起死回生”。此間將醞釀出大量投資機會。據(jù)實證研究表明，自1998年以來至今，滬深股市中漲幅最大股票板塊之一即是并購重組板塊。98.999.9.121050403020元733235115048南開戈德股價示意圖2、困境上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)再生機會第三部分：我國資本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第73頁

參股高新技術企業(yè)，為其完成私募融資，并推進其走向二板上市，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)性投資股權步步升值。3、創(chuàng)業(yè)性投資股權分步驟升值中子刀股權二輪升值.5.11150%60%時間升值率（％）第三部分：我國資本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第74頁4、一些上市企業(yè)國有或法人股第三部分：我國資本市場與資本運行熱點

高市盈率配股和增發(fā)造成每股凈資產(chǎn)升值。

企業(yè)經(jīng)營態(tài)勢走強、產(chǎn)業(yè)前景看好、經(jīng)營業(yè)績成長，造成國有股和法人股升值。

在企業(yè)收購過程中，尤其是在敵意收購和企業(yè)控制權爭奪過程中，次大股東和中散股東持有國有股和法人股往往會出現(xiàn)大幅收購性升值。

國有股和法人股上市流通是一個歷史性財富懸念。很顯然，上市流通問題不可能久拖不決，伴隨上市流通時間漸漸迫近，國有股和法人股將可能伴隨時間流逝而升值。在此過程中，那些有好業(yè)績支撐和較強產(chǎn)業(yè)能力上市企業(yè)股權將率先升值，升值幅度也會顯著大于其它。只要選擇得當，一些上市企業(yè)國有股和法人股將在低價位區(qū)（比較二級市場價位而言）實現(xiàn)可觀升值，是實現(xiàn)低風險高收益投資一次難得歷史機遇。國有股和法人股升值渠道最少有以下四種：福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第75頁5、凈資產(chǎn)價收購上市企業(yè)控股權第三部分：我國資本市場與資本運行熱點因為擁有控股權就擁有對企業(yè)執(zhí)掌和控制，所以控股權價值與零碎股權價值是不一樣。在國外成熟資本市場上，上市企業(yè)控股權交易價格大多會高于該企業(yè)二級市場股價，這個高出部分，就叫做控制性溢價或曰控股權溢價。然而，直至今日，中國上市企業(yè)控股權交易（收購），一直是以企業(yè)每股凈資產(chǎn)為作價基礎來進行。在未來5年左右時間，我國上市企業(yè)控股權交易將逐步實現(xiàn)其控制權溢價，即意味著將在二級市場股價之上價格實現(xiàn)控股權買賣。當前階段，面臨著以凈資產(chǎn)作價收購上市企業(yè)控股權歷史性機遇。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第76頁6、B股、H股和紅籌股投資機遇第三部分：我國資本市場與資本運行熱點B股、H股和紅籌股是中國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在國際資本市場上得到價值表現(xiàn)主要渠道。一方面，由于海外投資者對中國企業(yè)缺乏深入理解和把握，B股、H股和紅籌股常常出現(xiàn)價值低估現(xiàn)象；其次，由于市場特征和股票基價不一樣，目前，中國上市公司B股、H股價格往往不及A股價格1/10，而且有還嚴重低于公司凈資產(chǎn)值。一樣上市公司基本面變化，A股市場與B股市場和香港市場將作出不一樣價格反應。同一上市公司此類市場價差，將帶來重大投資機會。此外，B股并軌問題，一樣也是一個歷史性財富懸念。福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第77頁1、并購重組與產(chǎn)業(yè)整合中國華源集團資本運行第三部分：我國資本市場與資本運行熱點1992年由紡織工業(yè)部、外經(jīng)貿(mào)部、交通銀行總行等14家出資1.4億元創(chuàng)辦。華源股份纖維抽絲-織造-印染-服裝一系列8家企業(yè)按照上市企業(yè)要求重整選擇素質(zhì)高、管理水平高、有品牌企業(yè)；剝離非生產(chǎn)性、不相關、低效或無效資產(chǎn)；存量或增量控股。以吞并、收購、財務重組等方式，對處境困難、但含有發(fā)展?jié)摿Υ笮蛧屑徔椘髽I(yè)進行重組和整合。中國華源集團絕對控股優(yōu)勢實業(yè)子企業(yè)1絕對控股優(yōu)勢實業(yè)子企業(yè)2絕對控股優(yōu)勢實業(yè)子企業(yè)3…...96年7月26日B股上市97年7月3日A股上市資金華源發(fā)展服裝衣飾、家用紡織品及相關貿(mào)易企業(yè)和保稅中心96年10月3日A股上市資金注入現(xiàn)金集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存款產(chǎn)權交易凱馬投資企業(yè)財務企業(yè)資金資金貸款租賃保險股票期貨96年10月3日B股上市浙江鳳凰中國紡織科技城選擇6家在國內(nèi)含有較強競爭力國有大中型農(nóng)機企業(yè)進行重組凱馬機械資金整合農(nóng)機產(chǎn)業(yè)3借殼上市2分兩次共計收購51%1華源分兩次共計收購41%4紡織科技城與靖江葡萄糖廠置換三、上市企業(yè)與企業(yè)集團資本運行基本模式福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第78頁梅林模式：上海梅林原是滬市一家食品工業(yè)股。99年，梅林企業(yè)收入主要來自于罐頭、飲用水、速凍食品等，主營業(yè)務不佳，營業(yè)利潤為負值，股票長久在6-7元徘徊。年初，企業(yè)推出“85818”電子商務網(wǎng)，將主導產(chǎn)品連鎖銷售擴展到網(wǎng)上，致使企業(yè)股票一路上揚，連拉三日漲停板，最高到達33元。梅林股票上漲除得益于市場對網(wǎng)絡概念股炒作外，還因為投資者預期梅林股票投資高額回報將大幅提升企業(yè)利潤水平。99年年底，梅林以18元價格買進海虹控股245.15萬股，總共投資4450萬元。年上六個月，海虹控股表現(xiàn)不俗，一度漲至83元。梅林經(jīng)過減倉50來萬股取得投資收益2550萬元；而其所余近200萬股，帳面利潤達5566萬元。梅林投資4000余萬元，僅相當于其8億凈資產(chǎn)1/20，進行股票炒作，在六個月多時間即可贏利8000余萬元，而企業(yè)1999年整年利潤才為1.16億元。2、股票運作2.1自營交易第三部分：我國資本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第79頁上汽模式：委托理財是上市企業(yè)參加股票二級市場運作最普遍形式。通常，上市企業(yè)與券商或中介機構簽署資產(chǎn)委托協(xié)議，要求一個期望收益率（普通在10%左右），超出部分收益由雙方按預先約定百分比分成。上海汽車是委托理財絕對投資額最高上市企業(yè)。年，企業(yè)證券委托投資資金高達9.4億元。主動資金運作為上海汽車帶來了充分現(xiàn)金流量。1999年，企業(yè)推出10股派紅利4.2元分配方案，給投資者以豐厚回報。另外一些企業(yè)，即使委托理財絕對數(shù)額沒有上海汽車大，不過百分比卻相當驚人。如：中技貿(mào)易僅4億元凈資產(chǎn)，委托投資額卻高達2.56億元，占凈資產(chǎn)64%；西南藥業(yè)凈資產(chǎn)2.37億，其中1.16億元用于委托投資，占49%；赤天化凈資產(chǎn)7億，委托投資為2.5億元，占35%。2.2委托理財?shù)谌糠郑何覈Y本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第80頁金陵模式：作為戰(zhàn)略投資者申購新股，鎖定六個月以上，之后經(jīng)過在二級市場拋售取得投資回報，是一個相對安全和收益較高投資方式。然而，伴隨參加者日益增多，中標難度逐步加大，持有期限亦有所增加。金陵是上市企業(yè)中作為戰(zhàn)略投資者參加配售頻率最高一家。1999年9月，上海金陵出資5000余萬元申購1000萬股首鋼股份新股，6個月后拋售，贏利2080萬元。之后，金陵又作為戰(zhàn)略投資者參加了其它6家新股配售，持股期限分別從六個月到兩年不等。據(jù)統(tǒng)計，迄今已經(jīng)有60多家上市企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者參加了20余只新股申購配售。另如大眾科創(chuàng)，作為戰(zhàn)略投資者配售三九醫(yī)藥1600萬股，配售成本1.35億元，當前市值已達3.2億元，帳面盈利近2億元。2.3戰(zhàn)略投資第三部分：我國資本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第81頁 直接投資，指上市企業(yè)尋找一些掌握高新技術中小企業(yè)，經(jīng)過項目評定后，或直接進行收購，或共同組建一個股份有限企業(yè)，作為上市企業(yè)一個參股或者控股子企業(yè)。案例：樂山電力出資980萬元參加組建成都鷹網(wǎng)科技有限責任企業(yè)；河池化工出資5100萬元與南開戈德集團成立天津南開生物化工企業(yè)……優(yōu)點：降低委托代理成本；擴大企業(yè)規(guī)模和增強科技實力；提升企業(yè)科技含量。缺點：風險比較集中。適用性：普通只適合于上市企業(yè)介入與本身產(chǎn)業(yè)比較靠近高新技術企業(yè)。3、風險投資3.1直接投資第三部分：我國資本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第82頁 參股方式，指上市企業(yè)不以控股為目標，與其它企業(yè)一道聯(lián)合發(fā)起成立風險投資企業(yè)，但在投資企業(yè)中所占份額不超出50％。案例：上海港機參股二十一世紀科技投資有限企業(yè)；深深寶參股創(chuàng)新科技投資有限企業(yè)……優(yōu)點：出資額可大可小，靈活性好；投資相對分散，風險較小。缺點：在投資企業(yè)中講話權有限，處于被支配地位；不利于企業(yè)全方面提升主營業(yè)務科技實力和改變業(yè)務方向。適用性：普通適合資金實力相對不強上市企業(yè)。3.2參股方式第三部分：我國資本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第83頁 控股方式，指上市企業(yè)本身作為主要發(fā)起人發(fā)起成立風險投資企業(yè)，并在該企業(yè)中占有相對或絕對控股地位。案例：清華紫光發(fā)起設置清華紫光創(chuàng)業(yè)投資有限企業(yè)；蘇常柴發(fā)起設置華鼎科技投資有限企業(yè)……優(yōu)點：能夠充分利用本身行業(yè)優(yōu)勢，在投資同類企業(yè)時較易取得成功；擁有投資企業(yè)主要講話權，并能夠控制更多資金、以小博大；能夠利用風險投資強化企業(yè)業(yè)務優(yōu)勢或者延伸到其它業(yè)務領域。缺點：出資額比較大；風險亦相對較大。適用性：適合資金實力相對較強上市企業(yè)。3.3控股方式第三部分：我國資本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第84頁

上市企業(yè)參股商業(yè)銀行最少能夠帶來以下幾點好處：取得穩(wěn)定、較合理投資回報：即使各商業(yè)銀行普遍面臨著不良債權困擾，但相對而言，銀行業(yè)，尤其是各地新組建股份制商業(yè)銀行，平均利潤仍屬較高，歷史包袱也比較輕。加強銀企關系：經(jīng)過與銀行建立融洽關系為日后融資構筑良好外部環(huán)境。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，提升贏利能力：在行業(yè)前景暗淡，經(jīng)營效果欠佳，產(chǎn)品結構單一和市場風險應變能力較差情況下，經(jīng)過參股商業(yè)銀行發(fā)展多元化經(jīng)營，尋找新利潤增加點和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉移。股權升值：伴隨經(jīng)濟一體化浪潮席卷全球，只有加速金融企業(yè)上市，推進銀行之間吞并和收購，才有可能在較短時間內(nèi)形成規(guī)模以應對入世后外國金融企業(yè)在業(yè)務、市場、客戶、人才等方面巨大沖擊。今年初，中國人民銀行行長戴相龍曾在公開場所表示，支持股份制商業(yè)銀行到海內(nèi)外資本市場融資上市。今年5月，中國證監(jiān)會主席周小川也表示，歡迎金融企業(yè)發(fā)行上市。所以，上市后股權升值成為上市企業(yè)參股商業(yè)銀行一個主要原因。4、參股金融機構4.1參股商業(yè)銀行第三部分：我國資本市場與資本運行熱點福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究分析報告第85頁

上市企業(yè)參股非銀行金融機構，尤其是大規(guī)模參股券商高潮迭起。伴隨券商增資擴股，迄今為止已經(jīng)有近百家，約10％上市企業(yè)參股券商，其益處能夠歸納為以下三點：分享證券市場繁榮和券商高額利潤：在我國，券商盈利水平遠遠好于上市企業(yè)平均水平。我國十大券商平均資產(chǎn)