啤酒行業(yè)深度報告：啤酒成本下行趨勢有望延續(xù)長期發(fā)展向好

正文目錄消費復(fù)蘇放緩趨勢改，促消費信號密釋放 5啤酒原料包裝材料價下降，有望延續(xù)成下趨勢 7麥雙反政取年底望價成大麥 7裝料格所降，企本力小 9基本面穩(wěn)中向，長發(fā)展空間廣闊 10酒塊營健行業(yè)中持提升 10酒業(yè)入量爭，端是來展勢 12品價+結(jié)升開長增空間 15啤酒行業(yè)上市司代對比 18投資建議與風提示 20資議 20險示 20圖表1：近來會品零數(shù)據(jù) 5圖表2：2023年1-7月會消品售額要據(jù) 5圖表3：2023年來門發(fā)促費 6圖表4：中大種積（公） 7圖表5：中進大量（噸） 7圖表6：2022年球主要家口構(gòu)比 7圖表7：中大進均單（元/8圖表8：2017-2020年國對大亞麥口及占比 9圖表9：2021年國主要口來地比況 9圖表10：2022年島酒采成占比 9圖表2022燕酒采成占比 9圖表12：瓦紙廠（元/10圖表13：中平玻市場（元噸） 10圖表14：打易罐均價(元噸不含稅) 10圖表15：鋁（元/10圖表16：上啤公營收額增速 圖表17：上啤公歸母利總及速 圖表18：啤板毛率及利率 圖表19：2017-2021年國啤業(yè)CR5集度 12圖表20：2021年國酒行市份額 12圖表21：啤歷產(chǎn)量萬千升) 12圖表22：啤月量(千升) 12圖表23：中高啤消費（升） 13圖表24：啤企高化進布規(guī)劃 13圖表25：中啤人消費增趨勢 14圖表26：2022年國酒人消（元） 14圖表7：居人消支出....... 14圖表28：2022年費購買酒考的素 15圖表29：2022年費購買酒價的系 15圖表30：近來酒業(yè)不提價 15圖表31：華啤推高端品醴” 16圖表32：青啤推高端品一傳奇” 16圖表33：啤公噸持續(xù)升元/升） 17圖表34：2022年啤企業(yè)價元/升） 17圖表35：我罐率年上升 17圖表36：對成市，我罐率有升間 17圖表37：啤行上公司表比 19消費復(fù)蘇放緩但趨勢不改，促消費信號密集釋放年1-772023年1-77.3至2.50年同基走影中消類分商品售額比長5.9月1.0；1-720.5，7增長15.8年1-7酒消費密切相關(guān)的餐飲行業(yè)復(fù)蘇明顯，但7月社零增速再度趨緩。圖表1：近年來社會消費品零售數(shù)據(jù)60,00050,00040,00030,00020,00010,0000

403020100-102019-05-312019-07-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-03-312023-05-312023-07-31202372023720231-7社會消費品零售總額:當月值（億元））資料來源：同花順iFind，圖表2：2023年1-7月社會消費品零售總額主要數(shù)據(jù)指標數(shù)額（億元）同比增長（）數(shù)額（億元）同比增長（）社會消費品零售總額367612.52643487.3其中：除汽車以外的消費品零售額329063.02380837.5其中：限額以上單位消費品零售額137620.3989826.4其中：實物商品網(wǎng)上零售額--6985610.0按經(jīng)營地分城鎮(zhèn)319202.32294527.3鄉(xiāng)村48413.8348977.7按消費類型分餐飲收入427715.82860620.5其中：限額以上單位餐飲收入111610.9736521.4商品零售324831.02357425.9其中：限額以上單位商品零售12646-0.5916175.3糧油、食品類14315.5105954.9飲料類2433.116741.3煙酒類3917.230358.4服裝、鞋帽、針紡織品類9612.3777611.4化妝品類247-4.123157.2金銀珠寶類218-10.0190513.6日用品類566-1.043054.2體育、娛樂用品類912.66769.4資料來源：國家統(tǒng)計局，220237月3120圖表3：2023年以來多部門發(fā)聲促消費時間 事件名稱 主要內(nèi)容時間 事件名稱 主要內(nèi)容2023年4月28日 中共央治會

會議強調(diào)，當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，恢復(fù)和擴大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。2023718

7月份新聞發(fā)布會

汽車消費和電子產(chǎn)品消費、拓展農(nóng)村消費、優(yōu)化消費環(huán)境等方面抓緊制定出臺恢復(fù)和擴大消費的政策。在促消費方面，會議提到要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費。要積極擴大2023年7月24日 中共央治會

國內(nèi)需求，發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來。2023816

國務(wù)院第二次全體會議

國務(wù)院總理李強強調(diào)要著力擴大國內(nèi)需求，繼續(xù)拓展擴消費、促投資政策空間，提振大宗消費，調(diào)動民間投資積極性，扎實做好重大項目前期研究和儲備。國家展國家展革發(fā)布 就恢和大費臺20條施包穩(wěn)大費、擴2023年7月28日 《關(guān)恢和大消 大服消、進村費、展型費完消費費的施》 施、化費境。啤酒原料+包裝材料價格下降，有望延續(xù)成本下行趨勢澳麥“雙反”政策取消，年底有望鎖價低成本大麥圖表4：中國大麥種植面積（千公頃）10000資料來源：國家統(tǒng)計局，我國是全球第一大大麥進口國，大麥進口量總體呈上升趨勢。我國大麥進口數(shù)量50088668259380812485762022圖表中國口麥量萬） 圖表6：2022全大主國進口構(gòu)比1,400.0031.8030.502.7031.8030.502.70.703.704.1015.908.501,000.000.00

2016201720182019202020212022

2中國 沙特阿拉伯伊朗 歐盟 土耳其 約旦 其他資料來源：wind， 資料來源：USDA，大麥進口價格自20202020半年的2202022410美元20236348美，月比降4.32。圖表7：中國大麥進口平均單價（美元/噸）450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.002015-062015-102016-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06資料來源：wind，2020202073.1420182020年月1820201415號公73.66.9限自20205月195，202129.22、28.54、25.74。2023年84發(fā)布《關(guān)于原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥所適用反傾銷措施和反補貼措施復(fù)審裁定的20238月2024圖表8：2017-2020年中國對澳大利亞大麥進口量及占比

圖表9：2021年中國大麥主要進口國來源地占比情況700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

2017 2018 2019

16.5029.2225.7428.5416.5029.2225.7428.540.00中國對澳大利亞大麥進口量（萬噸） 占比 法國 加拿大 烏克蘭 其他資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，包裝材料價格有所下降，酒企成本壓力減小202265.52罐、璃新，別成本重為14.4、25.51、25.61在酒業(yè)成本圖表10：2022青啤采成占比 圖表11：2022燕啤采成占比0.6533.720.6533.7265.6325.6123.5810.9025.5114.40原材料 包裝材料 能源 麥芽 大米 紙箱 易拉罐 玻璃瓶新瓶資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，業(yè)一般采取季度或者半年度滾動的方式和上游企業(yè)簽訂協(xié)議鎖定成本。今年以來我8月2950元282023圖表12：瓦楞出價元/） 圖表13：中國板璃場（元噸）7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.002015-08-072015-12-252016-05-202015-08-072015-12-252016-05-202016-10-142017-02-242017-06-302018-01-052018-05-252018-09-282019-02-152019-07-122019-11-292020-04-172020-09-042021-01-222021-06-042021-10-152022-02-252022-07-082022-11-182023-03-31

0.00資料來源：同花順iFind， 資料來源：wind，圖表14：打包拉平價(元/不含稅) 圖表15：鋁價元/18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.000.00

2020-08-072020-09-252020-11-232020-08-072020-09-252020-11-232021-01-122021-03-092021-04-282021-06-222021-08-102021-09-302021-11-252022-01-142022-03-112022-05-062022-06-272022-08-152022-10-112022-11-292023-01-182023-03-152023-05-092023-06-29資料來源：wind， 資料來源：同花順iFind，基本面穩(wěn)中向好，長期發(fā)展空間廣闊啤酒板塊經(jīng)營穩(wěn)健，行業(yè)集中度持續(xù)提升A股啤酒板塊業(yè)績穩(wěn)健增長。2022年A股啤酒板塊整體業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營收/元，收歸母利比+7.25/+12.47，且構(gòu)升級趨2023Q1/元同比+12.98。酒行上公司23Q1實營收同圖表16：上市酒司收額增速 圖表17：上市酒司母利總額增速700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

2018 2019 2020 2021 2022

8.006.004.002.000.00

80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00

2018 2019 2020 2021 2022

0.00營收總額（億元） YOY 歸母凈利潤總額（億元） YOY資料來源：同花順iFind， 資料來源：同花順iFind，A股啤酒板塊毛利率/40在11-142023Q2/圖表18：啤酒板塊毛利率及凈利率50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1毛利率（） 凈利率（）資料來源：同花順iFind，啤酒行業(yè)五大龍頭格局已定，行業(yè)集中度持續(xù)提高。我國啤酒行業(yè)經(jīng)過并購整合期我啤行業(yè)CR5達75.6CR5升至92.9，中潤啤/青島啤酒/百威英博/燕京啤酒/重慶啤酒市占率分別為31.0/22.3/21.6/10.2/7.8華啤中國場據(jù)最的場份占高達31量過千萬噸圖表19：2017-2021中啤行CR5中度 圖表20：2021中啤行市份額7.107.8031.0010.207.107.8031.0010.2021.6022.30 92.00 92.90 92.00 92.90 87.80 83.2075.60

2017 2018 2019 2020 2021

華潤啤酒青島啤酒百威英博燕京啤酒重慶啤酒其他資料來源：頭豹研究院， 資料來源：頭豹研究院，啤酒行業(yè)進入存量競爭，高端化是未來發(fā)展趨勢201319784020135061.54201320133568.72013年減少29.49圖表21：啤酒年量(千升) 圖表22：啤酒產(chǎn)量萬升)6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.00

月月月年11月年3月年7月年11月年3月年7月年11月年3月年7月年11月年3月年7月年11月年3月年7月年11月年3月0.00資料來源：wind， 資料來源：wind，3GlobalData，201359201880.320231022013-2023CAGR5.63圖表23：中國高端啤酒消費量（億升）

10280.35980.3592013

2018

2023E資料來源：GlobalData，華潤啤酒20132021青島啤酒20102018IPA，20202022重慶啤酒一方面通過本土產(chǎn)品升級布局高端市場，在201720131664燕京啤酒2022珠江啤酒3+N圖表24：啤酒企業(yè)高端化進程布局規(guī)劃企業(yè) 布局企業(yè) 布局況

201320173+3+32021在2010年推出逸品純生、奧古特打入高端市場。2022年初新研發(fā)上市的藝術(shù)典藏超高端產(chǎn)品-青島啤酒“一世傳奇”繼續(xù)引領(lǐng)了國內(nèi)啤酒產(chǎn)業(yè)消費升級的新高度。2022重慶酒 一方通本產(chǎn)升布局端場在2017年推重純；一面于2013年成士珠江啤酒

伯集團成員后，還獲得了樂堡、嘉士伯、凱旋1664等嘉士伯旗下國際高端品牌的生產(chǎn)和銷售權(quán)，從而擁有了“本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌組合，以國際化產(chǎn)品升級自有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。資料來源：各公司公告，2015-2022年我9.8日本/273/162/116/137圖表25：中國酒均費增趨勢 圖表26：2022各啤人消（美）12108642020152016201720182019202020212022人均消費（美元） YOY

5.000.00

500

27316216213711610美國 日本 英國 德國 中國資料來源：Euromonitor， 資料來源：Euromonitor，2013-20222013年起開始下降，圖表27：居民人均消費支出（萬元）32.521.510.502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：國家統(tǒng)計局，根2022高達33.5。部消費對啤口的求超了價的注愿意為更好的口感和品質(zhì)體驗支付更高的價格。消費者對啤酒價格敏感度的降低以及大眾圖表28：2022消者買酒考慮因素 圖表29：2022消者買酒價格關(guān)系口感

>150元/1239.101320.402139.101320.4021元罐喝0.00

資料來源：艾瑞咨詢， 資料來源：《2022天貓啤酒趨勢白皮書》，產(chǎn)品提價結(jié)構(gòu)升級打開長期增長空間近年來啤酒龍頭企業(yè)為向高端化轉(zhuǎn)型和應(yīng)對成本上行的壓力不斷提價。啤酒產(chǎn)業(yè)鏈4驅(qū)動提價；第二輪為2011年-2012年澳麥價格大幅上漲導(dǎo)致的提價；第三輪是2017-20182021年由企業(yè) 提價間 涉及品/企業(yè) 提價間 涉及品/區(qū) 提價施20219月-20223月

勇闖涯 出廠高5左，端順至7元清爽、超爽、精致、冰清爽、超爽、精致、冰2元酷、原麥汁20221月青島啤酒青島啤酒2022年5月下旬新裝純生從66元/箱提升至70元/箱提裝經(jīng)典款從23.5元/箱提升至24元/箱嶗山啤酒零售價從3-4元提升至5-6元2022年6月

紅區(qū)市場中檔產(chǎn)品（除勇闖天涯）

每箱提價6元左右，老雪新品迭代重慶啤酒

20222-5月2022年6月烏蘇啤酒20222-5月2022年6月烏蘇啤酒620ml5%左右提價3%-8%百威亞太2022年3-4月全國范圍內(nèi)產(chǎn)品售價調(diào)升，增幅達中單位數(shù)資料來源：智研咨詢，“999元/999ml*2202“1399/1.“大師傳奇”1588/798ml場，破啤低的費認，開業(yè)格花板同拉了身牌高。圖表31：華潤酒出端品” 圖表32：青島酒出端品世傳資料來源：公司官網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，2017-2022/4915/3985/3682/3502元/年+37.33雖國內(nèi)酒業(yè)圖表33：啤酒司價續(xù)升元/千） 圖表34：2022各酒業(yè)價元/千）6000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00

2017 2018 2019 2020 2021 2022青島啤酒 燕京啤酒重慶啤酒

0.00

百威亞太重慶啤酒青島啤酒珠江啤酒燕京啤酒資料來源：各公司公告， 資料來源：各公司公告，2016年24.6%提升至20212021/65.7%48.4%盈利能力。圖表35：我國化逐上升 圖表36：對比熟場我罐率仍提空間35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

2016 2017 2018 2019 2020 2021

0.00

73.30 65.7048.40中國 美國 英國 世界資料來源：Euromonitor， 資料來源：Euromonitor，啤酒行業(yè)上市公司代表對比110012.