投資方案經(jīng)濟評價指 標

第三章投資方案經(jīng)濟

評價指標與方法第三章投資方案經(jīng)濟評價指標與方法

§3.1工程經(jīng)濟評價指標分類

§3.2時間性指標與評價方法

§3.3價值性指標與評價方法

§3.4比率性指標與評價方法

本章重點（1）靜態(tài)及動態(tài)投資回收期的概念和計算；（2）凈現(xiàn)值指標的概念和計算；（3）凈年值指標的概念和計算；（4）內(nèi)部收益率指標的經(jīng)濟含義、優(yōu)缺點和相應(yīng)計算。第一節(jié)工程經(jīng)濟評價指標分類§3.1工程經(jīng)濟評價指標分類3.1.1

項目評價指標分類1、按指標在計算中是否考慮資金時間價值分類（1）靜態(tài)評價指標；（2）動態(tài)評價指標；2、按指標所反映項目的經(jīng)濟含義分類

（1）時間性指標；（2）價值性指標；（3）比率性指標。§3.1工程經(jīng)濟評價指標分類按指標在計算中是否考慮資金時間價值分類總投資收益率（ROI）經(jīng)濟效益費用比（RBC）

靜態(tài)投資回收期（Pt）動態(tài)投資回收期Pt’

靜態(tài)評價指標項目經(jīng)濟評價指標動態(tài)評價指標凈現(xiàn)值NPV凈年值NAV內(nèi)部收益率IRR項目資本金凈利潤率（ROE）利息備付率（ICR）圖3-1按是否考慮資金時間價值的指標分類第二節(jié)時間性指標與評價方法一、靜態(tài)投資回收期Pt二、動態(tài)投資回收期Pt’投資回收期投資回收期：指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。分為（1）靜態(tài)投資回收期（2）動態(tài)投資回收期§3.2時間性指標與評價方法

計算口徑（1）計算起點時間

a、建設(shè)年算起

b、投產(chǎn)年算起（2）用什么回收投資

a、純收入

b、純收入+折舊純收入計算回收期，反映持續(xù)簡單再生產(chǎn)條件下的投資回收期限。用純收入加折舊計算回收期，反映不斷擴大再生產(chǎn)條件下的投資回收期限?！?.2時間性指標與評價方法

§3.2時間性指標與評價方法

一、靜態(tài)投資回收期Pt

1、定義：是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目凈收益抵償項目全部投資所需要的時間。2、定義表達式：§3.2時間性指標與評價方法

TC0tABDEFGH累計凈現(xiàn)金流量OA：前期費用支出階段；AB：主要投資階段BC：后期投資階段；CDTE：獲利性生產(chǎn)階段GC：投資總額；OG：建設(shè)期；GH：投產(chǎn)期HF：穩(wěn)產(chǎn)期；OT：靜態(tài)投資回收期§3.2時間性指標與評價方法

3、計算公式：∑NCFt0

n-1Pt

n年份012345凈現(xiàn)金流量-1202030405060已知企業(yè)5年內(nèi)的現(xiàn)金流如下表，求它的靜態(tài)投資回收期？單位：萬元§3.2時間性指標與評價方法

§3.2時間性指標與評價方法

年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量0-120-120120-100230-70340-304502056080Pt=4–1+30/50=3.6年§3.2時間性指標與評價方法

4、判別標準：，時可以考慮接受該項目——行業(yè)標準的投資回收期5、若項目現(xiàn)金流如下圖，則有：（3-3）

R01n（年）

I§3.2時間性指標與評價方法

例：上圖中，若投資I為1000萬元，每年收益R為200萬元，則靜態(tài)投資回收期為：§3.2時間性指標與評價方法

6、Pt指標的優(yōu)點與不足（1）Pt指標的優(yōu)點。Pt指標的最大優(yōu)點是經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔風(fēng)險的能力，同時在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，因此，Pt指標獲得了廣泛的應(yīng)用?！?.2時間性指標與評價方法

（2）Pt指標的缺點與局限性。①Pt只考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，無法反映盈利水平，難免有片面性。§3.2時間性指標與評價方法

0tB累計凈現(xiàn)金流量A②Pt不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣，不免帶來不必要的失敗?！?.2時間性指標與評價方法

③標準投資回收期的制定中還存在一些問題。a.投資回收期取決于項目壽命，而決定壽命因素有技術(shù)、產(chǎn)品需求、經(jīng)濟等方面的因素。技術(shù)進步的加快，使行業(yè)的項目壽命期縮短，并相差很大，從而導(dǎo)致各行業(yè)的基準投資回收期各不相同，須及時調(diào)整。b.制定部門或行業(yè)的基準投資回收期不利于資金在行業(yè)之間的流動，對于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變調(diào)整形成障礙?！?.2時間性指標與評價方法

二、動態(tài)投資回收期Pt’1、定義：是在考慮資金時間價值的條件下，以項目凈收益抵償項目全部投資所需要的時間。2、定義表達式：§3.2時間性指標與評價方法

3、計算公式§3.2時間性指標與評價方法

年份012345凈現(xiàn)金流量-1202030405060已知企業(yè)5年內(nèi)的現(xiàn)金流如下表，求它的動態(tài)投資回收期？單位：萬元§3.2時間性指標與評價方法

i=10%

年份凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計現(xiàn)值0-120-120-12012018.18-101.8223024.79-77.0334030.05-46.9845034.15-12.8356037.2624.43

i=10%

Pt’=5–1+12.83/37.26=4.34年§3.2時間性指標與評價方法

4、判別標準時，考慮接受該項目,其中n為項目的壽命周期。0tAB累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量nCPtA’PtC’NPVANPVc§3.2時間性指標與評價方法

265、若現(xiàn)金流量圖如下，則有：R01n（年）icI

Pt’§3.2時間性指標與評價方法

例：上圖中，若投資I為1000萬元，每年收益R為200萬元，ic=10%,壽命期為10年，則動態(tài)投資回收期為：=7.27年<10∴項目可行§3.2時間性指標與評價方法

第三節(jié)價值性指標與評價方法一、凈現(xiàn)值NPV二、凈年值NAV§3.3價值性指標與評價方法

一、凈現(xiàn)值NPV

1、定義：指投資項目按基準收益率（ic），將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。

2、公式：（3.6）基準收益率：反映投資者對時間價值的估計，投資者從事投資活動可接受的下臨界值。它的確定要考慮以下因素：（1）項目的全部資金的加權(quán)平均成本；（2）項目投資的機會成本；（3）投資風(fēng)險補償；（4）通貨膨脹。§3.3價值性指標與評價方法

例：某項目的原始投資為20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量如下：第一年為3000元，第2—10年為5000元。項目計算期為10年，折現(xiàn)率為10％，求凈現(xiàn)值？解：NPV（10％）＝-20000+[3000+5000×(P/A,10%,9）]×(P/F,10%,1)＝-20000+(3000+5000×5.7590)×0.909＝8905(元)§3.3價值性指標與評價方法

表格法：年份012…n現(xiàn)金流出CO①☆現(xiàn)金流入CI②☆☆☆☆凈現(xiàn)金流量NCF③=②-①☆☆☆☆☆現(xiàn)值因子④☆☆☆☆☆折現(xiàn)的NCF⑤☆☆☆☆☆累計折現(xiàn)的NCF⑥☆☆☆☆☆年份012345方案1-100-2050304040方案2-20-10050304040i＝10％，試確定兩方案的NPV？【例】某項目有兩個方案，各方案的凈現(xiàn)金流量如下：凈現(xiàn)金流量表單位：萬元解：＝-100-20（1+10％）-1

+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝-2.19（萬元）＝-20-100（1+10％）-1+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝5.09（萬元）3、判別標準：

，可以考慮接受項目。4、若現(xiàn)金流量圖如下：則有R01n（年）icI（3-7）§3.3價值性指標與評價方法

例：上圖中，若投資I為1000萬元，每年收益R為200萬元，ic=10%,壽命期為10年，則凈現(xiàn)值為：=228.91（萬元）>0∴項目可行§3.3價值性指標與評價方法

5、常規(guī)投資項目的NPV函數(shù)：所謂常規(guī)投資項目是指在項目初期有一次或若干次投資支出（現(xiàn)金流出）之后接著出現(xiàn)全部（一個或多個）為凈現(xiàn)金流入，凈現(xiàn)金流量的符號按時間序列只改變一次，且計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和大于零。

非常規(guī)投資有一個或更多個帶負號的投資支出，但它們是分散在帶正號的凈現(xiàn)金流入之間的?！?.3價值性指標與評價方法

若項目為常規(guī)投資項目，則NPV與i的關(guān)系稱為NPV函數(shù)，常規(guī)投資項目的NPV函數(shù)有以下兩種類型。

NPV0-I0iNPV(i*)=0i*圖3-1（a）只有一期投資的常規(guī)項目的NPV函數(shù)曲線§3.3價值性指標與評價方法

NPV0-I0iNPV(i*)=0i*i1i2圖3-1（b）多期投資的常規(guī)投資項目的凈現(xiàn)值曲線

§3.3價值性指標與評價方法

§3.3價值性指標與評價方法

6、NPV的優(yōu)點與不足凈現(xiàn)值的主要優(yōu)點是：考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經(jīng)濟意義明確直觀。0tAB累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量nCPtA’PtC’NPVANPVc凈現(xiàn)值法的主要問題是①必須事先確定一個較符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率ic，而基準收益率的確定是一個比較復(fù)雜的困難問題，基準收益率若定得太高，會失掉一些經(jīng)濟效益好的項目，若定得太低，則可能會接受過多的項目，其中的一些經(jīng)濟效益并不好。§3.3價值性指標與評價方法

②凈現(xiàn)值指標不能反映項目投資中單位投資的使用效率。③對于壽命不等的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值指標進行評價。§3.3價值性指標與評價方法

二、凈年值NAV1、定義：指把投資項目所有現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)化為與其等值的年金。2、公式：，可以考慮接受該項目。3、判別標準§3.3價值性指標與評價方法

4、若現(xiàn)金流量圖如下：則有R01n（年）icI（3-9）§3.3價值性指標與評價方法

例:有A、B兩種設(shè)備均可滿足使用要求，數(shù)據(jù)如下：設(shè)備投資I/萬元每年凈收益/萬元壽命/年A10004004B20005306折現(xiàn)率ic＝10％，此題就不求NPV指標，而直接求NAV指標所以，NAVA>NAVB，A項目優(yōu)于項目B§3.3價值性指標與評價方法

第四節(jié)比率性指標與評價方法一、內(nèi)部收益率IRR二、凈現(xiàn)值率NPVR§3.4比率性指標與評價方法

一、內(nèi)部收益率IRR1、定義：使項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。2、公式：（3-10）3、判別標準：，則認為項目在經(jīng)濟上是可以接受的。i

NPVIRRicic§3.4比率性指標與評價方法

4、IRR的經(jīng)濟含義的探討已知某項目凈現(xiàn)金流如下，單位：萬元計算出IRR=10%5000

01234年

30001750800330§3.4比率性指標與評價方法

該項目的資金償還過程如圖：

01234年

50005500250027501000110030033030001750800330§3.4比率性指標與評價方法

項目在這樣的利率下，在項目壽命終了時，以每年的凈收益恰好把投資全部回收過來。也就是說，在項目的壽命期內(nèi)，項目始終處于“償付”未被收回的投資的狀態(tài)。它是項目壽命期內(nèi)沒有回收的投資盈利率，它不是初始投資在整個壽命期內(nèi)的盈利率，IRR并不反映單位資金的收益性，不能計算初始投資的收益率。§3.4比率性指標與評價方法

5、IRR的主要優(yōu)點與不足（1）優(yōu)點：與凈現(xiàn)值法一樣，既考慮了資金時間因素，又考慮了項目在整個壽命周期內(nèi)的全部情況。此外，用內(nèi)部收益評價項目不需要事先確定一個基準收益率，我們只要知道ic的大致幅度即可。§3.4比率性指標與評價方法

（2）不足：對于非常規(guī)投資項目可能求不出IRR，也可能求出兩個以上的IRR。ic

NPV0NPV0ic

§3.4比率性指標與評價方法

圖3-2內(nèi)插法求IRRNPV2＜0NPVNPV1>00r1r2iIRRr§3.4比率性指標與評價方法

6、IRR的一般解法人工計算時，通常當試算的r使NPV在零值左右擺動且先后兩次試算的r值之差距足夠小，一般不超過5％時，可用線性內(nèi)插法近似求出IRR，內(nèi)插公式為：（3-11）§3.4比率性指標與評價方法

例:上圖中，若投資I為1000萬元，每年收益R為200萬元，ic=10%,壽命期為10年，則內(nèi)部收益率為：移項有：§3.4比率性指標與評價方法

設(shè)IRR1=15%，則方程左邊=5.0188設(shè)IRR2=20%，則方程左邊=4.1925從上式看出IRR一定在15%～20%之間§3.4比率性指標與評價方法

由下圖5.01884.19255T015%IRR20%i§3.4比率性指標與評價方法

=15.10%>ic所以項目可行§3.4比率性指標與評價方法

某項目累計凈現(xiàn)金流和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流圖04008001200-400-80012345678910A年份金額（萬元）累積折現(xiàn)值（i=IRR)NPVCED累積凈現(xiàn)金流累積折現(xiàn)值B§3.4比率性指標與評價方法

二、凈現(xiàn)值率NPVR1、定義：單位投資所獲得的凈現(xiàn)值的大小。反映單位資金的收益性。，從經(jīng)濟上可以考慮接受該項目。3、判別標準：2、公式：§3.4比率性指標與評價方法

總結(jié)

從上述動態(tài)指標的定義可以看出，所有的動態(tài)指標中均暗含NPV的因素，因此，對于所有的動態(tài)投資指標而言，對任何單一投資項目的評價結(jié)論是完全一致的。所有動態(tài)評價指標評價單一項目時具有一致性。值得注意的是，所有的動態(tài)評價指標評價單一項目時具有一致性，是對項目使用不同評價指標進行增量分析的理論基礎(chǔ)。在項目的增量分析中，無論使用何種動態(tài)評價指標，對增量項目的評價結(jié)論是一致的。練習(xí)

一、若某項目現(xiàn)金流量圖如下，ic=10%。試求項目的靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。單位：萬元R=803050

0123412年ic=10%100150

練習(xí)

解：上圖可轉(zhuǎn)化為

單位：萬元

R=8030500123412年ic=10%100