2023年建筑鋼行業(yè)分析報(bào)告

2023年建筑鋼行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保壓力倒逼行業(yè)限產(chǎn) PAGEREFToc356381068\h31.淘汰一級(jí)和二級(jí)螺紋鋼，全面推行高級(jí)別抗震螺紋鋼筋 PAGEREFToc356381069\h32.環(huán)保壓力抑制產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng) PAGEREFToc356381070\h8二、期待超預(yù)期政策出臺(tái)，激勵(lì)需求實(shí)質(zhì)性釋放 PAGEREFToc356381071\h91.房地產(chǎn)需求平穩(wěn)，存在超預(yù)期可能 PAGEREFToc356381072\h102.鐵路公路基建，高速增長(zhǎng)無(wú)懸念 PAGEREFToc356381073\h11三、現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)回調(diào)，或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性反彈 PAGEREFToc356381074\h121.期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)回調(diào)，存在技術(shù)性反彈要求 PAGEREFToc356381075\h122.價(jià)格持續(xù)下行，煉鋼業(yè)務(wù)幾無(wú)利潤(rùn)空間，成本端約束 PAGEREFToc356381076\h133.國(guó)際長(zhǎng)材市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，寬松貨幣政策有助于此種趨勢(shì) PAGEREFToc356381077\h15四、投資策略：關(guān)注建筑鋼的階段性投資機(jī)會(huì) PAGEREFToc356381078\h16一、產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保壓力倒逼行業(yè)限產(chǎn)1.淘汰一級(jí)和二級(jí)螺紋鋼，全面推行高級(jí)別抗震螺紋鋼筋2023年6月16日，工信部發(fā)文《鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)范條件》，《條件》明確提出自2023年起，嚴(yán)禁國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)一螺、二螺、熱軋硅鋼片等技術(shù)相對(duì)落后的產(chǎn)品?！稐l件》是現(xiàn)有鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)范性文件，最新的修訂版本是工信部為鋼鐵行業(yè)建設(shè)及改造項(xiàng)目達(dá)到更高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)而設(shè)置。最為明顯的修訂就是明確提出：從2023年起，嚴(yán)禁國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)一級(jí)螺紋鋼筋、二級(jí)螺紋鋼筋、熱軋硅鋼片等產(chǎn)品。與2023年發(fā)布的文件中的模糊表述不同，此次修訂將淘汰品種明確寫(xiě)進(jìn)了經(jīng)營(yíng)條件中，預(yù)期后執(zhí)行力將大大加強(qiáng)。按照力學(xué)性能，根據(jù)鋼筋所承受的最大屈服強(qiáng)度，可以將鋼筋分成一到四級(jí)，能夠承受的最大屈服強(qiáng)度越大，級(jí)別就越高，其中三級(jí)和四級(jí)統(tǒng)稱(chēng)為高強(qiáng)鋼筋。相比于高強(qiáng)鋼筋，一二級(jí)螺紋鋼在承壓和抗震等方面的性能明顯較差，而且一二級(jí)螺紋鋼在生產(chǎn)過(guò)程中所需用鋼量更大、污染也更多，同時(shí)，由于技術(shù)門(mén)檻較低，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。熱軋帶肋鋼筋的牌號(hào)由HRB和牌號(hào)的屈服點(diǎn)最小值構(gòu)成。H、R、B分別為熱軋（Hotrolled)、帶肋(Ribbed)、鋼筋（Bars）三個(gè)詞的英文首位字母。熱軋帶肋鋼筋分別為HRB335、HRB400、HRB500三個(gè)牌號(hào)。Q235鋼筋就是通常所說(shuō)的一級(jí)螺紋鋼，現(xiàn)在基本已經(jīng)停產(chǎn)，而HRB335、HRB400和HRB500分別就是通常所說(shuō)的二級(jí)、三級(jí)和四級(jí)螺紋鋼。Ceq為碳當(dāng)量，用來(lái)衡量鋼筋的焊接性和強(qiáng)度。為簡(jiǎn)單量化鋼筋的強(qiáng)度和焊接性能，將各種元素質(zhì)量分?jǐn)?shù)換算成碳質(zhì)量分?jǐn)?shù)，計(jì)算過(guò)程如下：Ceq＝WC+WMn/6+(WCr+WV+WMo)/5+(WCu+WNi)/15其中，WC、WMn、WCr、WV、WMo、WCu和WNi分別表示碳、錳、鉻、釩、鉬、銅和鎳的質(zhì)量分?jǐn)?shù)。物理數(shù)據(jù)顯示，高級(jí)別鋼筋在力學(xué)性能方面要顯著優(yōu)于低級(jí)別鋼筋。其中σs、σb和δ分別表示抗屈服強(qiáng)度、抗拉升強(qiáng)度和拉升比例。鋼筋密度默認(rèn)為7.85g/cm3。有鑒于此，國(guó)家相關(guān)的政策制定部門(mén)為整治行業(yè)中不合理現(xiàn)象，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩、質(zhì)量欠佳、污染嚴(yán)重的一二級(jí)螺紋鋼產(chǎn)能進(jìn)行嚴(yán)格限制，同時(shí)大力推行高強(qiáng)度鋼筋，促進(jìn)行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級(jí)。中長(zhǎng)期而言，此舉不僅能夠一定程度淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，同時(shí)將對(duì)建筑鋼市場(chǎng)過(guò)剩的供給局面構(gòu)成改善作用。這一規(guī)定將導(dǎo)致一大批技術(shù)力量不足的小鋼廠面臨產(chǎn)能技術(shù)升級(jí)壓力或者被淘汰，從而或?qū)?dǎo)致我國(guó)的螺紋鋼產(chǎn)量降低一半。近年來(lái)，我國(guó)鋼筋產(chǎn)量呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，2023年國(guó)內(nèi)鋼筋產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)1.7億噸，占鋼材總產(chǎn)量比例已經(jīng)超過(guò)20%，占建筑鋼總產(chǎn)量比例已經(jīng)超過(guò)三分之一，其中建筑鋼包括鐵路軌道用鋼、大中小型型鋼、棒材、鋼筋、盤(pán)條和線材。其中鋼筋中一級(jí)螺紋鋼占比很小，現(xiàn)已少有生產(chǎn)，二級(jí)螺紋鋼目前占整個(gè)螺紋鋼產(chǎn)量的一半左右。建筑鋼產(chǎn)量占比整體鋼材產(chǎn)量比例較為穩(wěn)定，2023年均值在47%左右，多數(shù)月份都在50%以下，少數(shù)月份跳升至50%以上。若國(guó)家在2023年嚴(yán)格執(zhí)行淘汰一級(jí)螺紋鋼和二級(jí)螺紋鋼的政策，則2023年鋼筋產(chǎn)量同比將要減少一半。從2023年前三個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼筋產(chǎn)量同比和環(huán)比并沒(méi)有出現(xiàn)明顯減少。我們推測(cè)有兩方面的力量作用：一方面，年初政策執(zhí)行的力度有待進(jìn)一步加大，一級(jí)螺紋和二級(jí)螺紋鋼并沒(méi)完全停產(chǎn)，另一方面，新增的高級(jí)螺紋鋼產(chǎn)能迅速填補(bǔ)了相應(yīng)的產(chǎn)量缺口，導(dǎo)致最終的月度產(chǎn)量同比和環(huán)比仍然呈現(xiàn)小幅增加的趨勢(shì)。隨著政策的有序推進(jìn)，后續(xù)淘汰一級(jí)和二級(jí)螺紋鋼將成為必然趨勢(shì)。此舉必將導(dǎo)致鋼筋的邊際新增產(chǎn)能有所減少，抑或是更樂(lè)觀的一種情形：產(chǎn)能有所減少。從供給角度而言，此舉對(duì)本已過(guò)剩的鋼筋產(chǎn)能形成一定的抑制作用，有利于緩解供需缺口的嚴(yán)峻局面。2023年底，中國(guó)粗鋼產(chǎn)能約10.6億噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年初，鋼筋產(chǎn)能1.96億噸，估計(jì)目前產(chǎn)能約2億噸左右，其中約55%～60%為三級(jí)以下等級(jí)螺紋鋼，低等級(jí)螺紋鋼升級(jí)高等級(jí)螺紋鋼有兩種工藝途徑：（1）控軋控冷工藝，不需要添加釩、鈮、鈦等合金，但需要控軋控冷裝備的投入，這種工藝路線成本比添加合金元素成本低約100～160元/噸，但下游客戶接受程度不高，國(guó)內(nèi)目前有20余產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)改造，約2023萬(wàn)噸鋼筋產(chǎn)能，目前的盈利及未來(lái)1～2年鋼鐵行業(yè)仍處于低盈利預(yù)期下，鋼廠多數(shù)進(jìn)入意愿很弱，或無(wú)能力對(duì)設(shè)備改造升級(jí)進(jìn)行投入；（2）高強(qiáng)鋼筋加0.02%～1%釩鈮鈦，其中三級(jí)、四級(jí)螺紋鋼分別加入0.02%～0.03%、0.04%～0.05%釩。該種工藝下游客戶因?yàn)槠渲泻懈男院辖鹪囟邮艹潭容^高，只需在稍加改造煉鋼工藝、添加合金元素；是目前及未來(lái)2-3年螺紋升級(jí)的主要工藝路徑。對(duì)于大批的調(diào)坯軋材的企業(yè)將會(huì)因缺乏煉鋼環(huán)節(jié)及鋼價(jià)和鋼坯倒掛而停產(chǎn)，國(guó)家也在醞釀提高對(duì)落后鋼鐵產(chǎn)能提高補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)（按設(shè)計(jì)年產(chǎn)能的300元/噸提高至1000元/噸）。有鑒于此，我們估計(jì)約有3000～6000萬(wàn)噸建筑用鋼將會(huì)被動(dòng)或主動(dòng)淘汰。按照螺紋鋼目前產(chǎn)能2億噸計(jì)算，淘汰比將達(dá)到15%-30%。2.環(huán)保壓力抑制產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng)近年來(lái)，我國(guó)北方秋冬季節(jié)經(jīng)常性出現(xiàn)大面積霧霾天氣，主要系大氣污染問(wèn)題日趨嚴(yán)重所致。東北和華北地區(qū)巨大的鋼鐵產(chǎn)能是環(huán)境污染的重要推手之一。據(jù)相關(guān)環(huán)保部門(mén)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年鋼鐵行業(yè)硫化物、氮氧化物和粉塵污染物排放量占比社會(huì)工業(yè)排放量的9.5%、6.3%和20.7%。以河北省為例，粗鋼產(chǎn)能占比全國(guó)四分之一，行業(yè)巨大的產(chǎn)能對(duì)京津地區(qū)環(huán)境質(zhì)量造成明顯負(fù)面影響。日益增多的霧霾天氣頻率將促使中央政府出臺(tái)相關(guān)政策督促整體行業(yè)節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能的步伐，此舉將有利于鋼鐵行業(yè)加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。2023年6月，環(huán)保部審議并通過(guò)《鐵礦采選工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《煉鐵工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《煉鋼工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《軋鋼工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《鐵合金工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《鋼鐵工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《煉焦化學(xué)工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》等8項(xiàng)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過(guò)修訂后的鋼鐵工業(yè)系列污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，覆蓋了從鐵礦石采選、金屬冶煉到最終形成產(chǎn)品的全過(guò)程環(huán)境管理，設(shè)置的污染物控制項(xiàng)目更加全面，控制要求更加嚴(yán)格，控制限值也均有成熟、可靠的控制技術(shù)；新的焦化工業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)則涵蓋了對(duì)國(guó)內(nèi)所有焦?fàn)t及生產(chǎn)過(guò)程排污環(huán)節(jié)的環(huán)境管理。上述一系列新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，對(duì)推動(dòng)鋼鐵全行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，促進(jìn)生產(chǎn)工藝和污染治理技術(shù)進(jìn)步，以及改善大氣環(huán)境質(zhì)量都具有積極意義。與此同時(shí)，全國(guó)各地環(huán)保部門(mén)也紛紛加大整治力度，對(duì)于違規(guī)排放的鋼鐵、焦化等企業(yè)限期治理；如逾期完不成治理或治理后不能達(dá)標(biāo)排放，則將責(zé)令其停產(chǎn)治理。2023年4月，工信部下達(dá)2023年19個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，其中煉鐵需要淘汰263萬(wàn)噸，煉鋼淘汰781萬(wàn)噸。據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃院統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)業(yè)政策界定的落后粗鋼產(chǎn)能仍有約2500萬(wàn)噸。同時(shí)，自中國(guó)出臺(tái)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》以來(lái)，裝備能力一直為界定行業(yè)落后生產(chǎn)能力的主要標(biāo)準(zhǔn)。按最新的產(chǎn)業(yè)政策，落后粗鋼產(chǎn)能設(shè)備主要是指400立方米以下的高爐，以及30噸以下的轉(zhuǎn)爐、電爐，這也是后續(xù)淘汰的主要目標(biāo)。盡管如此，相對(duì)于全國(guó)范圍內(nèi)近10億噸的粗鋼產(chǎn)能，目前能夠淘汰的鋼鐵產(chǎn)能相對(duì)有限，即便當(dāng)前目標(biāo)能夠順利完成，淘汰所減少的產(chǎn)能并不能給行業(yè)整體供給狀況帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改善。不論是淘汰低等級(jí)鋼筋，還是出于環(huán)保目的淘汰落后產(chǎn)能，更多的是限制行業(yè)邊際新增產(chǎn)能，抑制行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng)，從而避免供給過(guò)剩局面進(jìn)一步惡化。二、期待超預(yù)期政策出臺(tái)，激勵(lì)需求實(shí)質(zhì)性釋放鑒于2023年整體宏觀經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，具體到鋼鐵行業(yè)，我們預(yù)計(jì)今年行業(yè)整體將將同比有所好轉(zhuǎn)，虧損面將會(huì)減少。需求層面，鐵路基建等增速相對(duì)確定，高速增長(zhǎng)幾無(wú)懸念，而地產(chǎn)基建處于恢復(fù)期，預(yù)計(jì)需求平穩(wěn)增加，同時(shí)存在超預(yù)期可能。需求的主要亮點(diǎn)仍然來(lái)自于地產(chǎn)基建。若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，再次轉(zhuǎn)入下行通道，我們預(yù)計(jì)從保增長(zhǎng)的角度而言，政府將會(huì)采取一系列寬松的財(cái)政政策，地產(chǎn)基建投資部門(mén)將直接受益。1.房地產(chǎn)需求平穩(wěn)，存在超預(yù)期可能中期內(nèi)房地產(chǎn)在建項(xiàng)目仍對(duì)建筑鋼材需求構(gòu)成支撐。預(yù)計(jì)2023年商品房市場(chǎng)鋼材需求量達(dá)到4億噸。預(yù)計(jì)13年商業(yè)地產(chǎn)續(xù)建面積（房屋施工面積加上新增開(kāi)工面積減去房屋竣工面積）將在70億平米，而房屋新開(kāi)工面積總數(shù)也將在18億平米至20億平米之間，按照商業(yè)地產(chǎn)單位面積用鋼量0.06噸計(jì)算，預(yù)計(jì)今年商業(yè)地產(chǎn)用鋼量將達(dá)到4億噸左右。保障房建設(shè)拉動(dòng)2200萬(wàn)噸的鋼鐵需求。保障房建設(shè)面積按每戶55平米計(jì)算，則今年700萬(wàn)套保障房建設(shè)的建筑總面積有望達(dá)到2.85億平米，按照單位面積用鋼量0.058-0.065噸計(jì)算，預(yù)計(jì)今年保障房建設(shè)將拉動(dòng)鋼鐵需求2200萬(wàn)噸。將進(jìn)一步推進(jìn)建筑鋼的下游需求。若經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，出于穩(wěn)增長(zhǎng)考慮，我們預(yù)計(jì)政府將會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的保增長(zhǎng)政策，最直接的就是加大地產(chǎn)基建投資力度，地產(chǎn)需求存在超預(yù)期可能。2.鐵路公路基建，高速增長(zhǎng)無(wú)懸念鐵道部暫定2023年全國(guó)鐵路的基本建設(shè)投資計(jì)劃為6500億元，同比增加26%。根據(jù)中國(guó)鐵路“十四五”規(guī)劃，到“十四五”期末，中國(guó)高鐵“四縱四橫”的骨架以及環(huán)海鐵路線將基本建成。2023年投資形勢(shì)整體與2023年相近，內(nèi)生投資動(dòng)力繼續(xù)減弱，政府只有加大基建投資力度，才能使全年投資增速保持平穩(wěn)。目前各省基建項(xiàng)目存在巨量?jī)?chǔ)備，其投資進(jìn)程有望在二季度加速。從歷年情況來(lái)看，一季度固定資產(chǎn)投資在全年中占比都較低，過(guò)去四年基本維持在12%至13%。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未完成，投資主導(dǎo)的發(fā)展模式?jīng)]有改變，發(fā)改委預(yù)期2023年固定資產(chǎn)投資增18%，加上換屆后各級(jí)政府的投資意愿較強(qiáng)，2023年財(cái)政預(yù)算赤字達(dá)到12023億元，較2023年增加4000億元，為政府投資的加碼提供了支撐。因此，2023年基建投資有望繼續(xù)發(fā)力。鐵路：預(yù)計(jì)13年鐵路基建用鋼約2800萬(wàn)噸。鐵路建設(shè)將成為拉動(dòng)基建用鋼的主力軍。鐵道部數(shù)據(jù)顯示，2023年計(jì)劃完成固定資產(chǎn)投資6500億元，其中基建投資5200億元。新線投產(chǎn)5200公里以上。據(jù)此推算，我們估計(jì)2023年鐵路基建將至少帶來(lái)2700萬(wàn)噸的鐵路建設(shè)鋼材需求。地鐵：預(yù)計(jì)13年地鐵建設(shè)將拉動(dòng)鋼材需求約2700萬(wàn)噸。近年來(lái)，我國(guó)各大城市為改善交通狀況，正積極發(fā)展城市軌道交通系統(tǒng)，我國(guó)城市軌道交通平均建設(shè)速度約為每年270公里，建設(shè)規(guī)模已位居世界首位。截至2023年底，全國(guó)28個(gè)城市為未來(lái)6-8年規(guī)劃了2700公里的軌道交通建設(shè)，總投資超過(guò)9100億元。預(yù)計(jì)2023年軌道建設(shè)總投資將達(dá)到2400億元，需要消耗鋼材約2700萬(wàn)噸，與2023年基本持平。三、現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)回調(diào)，或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性反彈1.期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)回調(diào)，存在技術(shù)性反彈要求春節(jié)過(guò)后，受到下游需求釋放不及預(yù)期等因素影響，傳統(tǒng)上的“金三銀四”需求高峰并沒(méi)有如期到來(lái)，社會(huì)流通庫(kù)存高企、企業(yè)庫(kù)存去化緩慢。加之全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量維持高位，需求和供給雙方的壓力導(dǎo)致鋼材價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)陰跌的勢(shì)頭。自2023年3月份伊始，期貨市場(chǎng)上螺紋連續(xù)和線材連續(xù)均呈現(xiàn)不斷下跌趨勢(shì)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)建筑鋼各主要品種指數(shù)也呈現(xiàn)持續(xù)陰跌勢(shì)頭。截至2023年5月初，12大主要地區(qū)HRB400螺紋現(xiàn)貨平均價(jià)格為3660元/噸左右，4地區(qū)高線現(xiàn)貨平均價(jià)格3720元/噸左右。從技術(shù)面來(lái)看，短期內(nèi)存在反彈要求。2.價(jià)格持續(xù)下行，煉鋼業(yè)務(wù)幾無(wú)利潤(rùn)空間，成本端約束煉鋼業(yè)務(wù)中，主要原材料為鐵礦石、廢鋼和焦炭。按經(jīng)驗(yàn)性數(shù)據(jù)，每噸鋼大約需要1.6噸62%鐵礦石，0.17噸廢鋼和0.37噸焦炭。原材料成本大約為總成本75%左右。以目前普氏62%干粉價(jià)格130美元/噸（稅前）、廢鋼價(jià)格2700元/噸、焦炭?jī)r(jià)格1400元/噸為基礎(chǔ)計(jì)算，目前噸鋼原燃料成本2486元左右，折算噸鋼整體成本3310元左右。從成本端角度，目前噸鋼成本在3300元左右，若鐵礦石價(jià)格上升，煉鋼廠基本無(wú)利潤(rùn)可言。從鐵礦石、廢鋼和焦炭近期的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，原材料整體跌幅大于鋼材的價(jià)格。這在一定程度上能夠緩解鋼廠的成本壓力，對(duì)鋼廠盈利構(gòu)成正面影響。特別是近期進(jìn)口鐵礦石價(jià)格下跌非常明顯，對(duì)煉鋼企業(yè)三季度的盈利改善有正面影響。目前各主要原材料價(jià)格均跌至中值區(qū)間，若非鋼鐵行業(yè)終端需求進(jìn)一步惡化，估計(jì)原材料進(jìn)一步下跌空間不大。成本端將會(huì)對(duì)行業(yè)整體價(jià)格構(gòu)成一定支撐。3.國(guó)際長(zhǎng)材市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，寬松貨幣政策有助于此種趨勢(shì)近期印度和歐洲央行分別降息，寬松的貨幣政策將會(huì)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的商品價(jià)格產(chǎn)生一定的提振作用。由于近期國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，與外市場(chǎng)存在的價(jià)格差有所擴(kuò)大，客觀上也存在反彈的需要?？傮w而言，各主要鋼材產(chǎn)區(qū)鋼材產(chǎn)量與總量比基本保持穩(wěn)定；相比較其他國(guó)家，中國(guó)長(zhǎng)材占鋼材總產(chǎn)量比例有小幅減小的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)貨幣政策相對(duì)寬松，M2存量已超過(guò)100萬(wàn)億，寬松的貨幣政策對(duì)行業(yè)整體價(jià)格也會(huì)有一定的支撐。目前M2同比增速保持在相對(duì)平穩(wěn)的位置，從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，M2同比增速有抬升的趨勢(shì)。從貨幣運(yùn)行的整體趨勢(shì)來(lái)看，貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健偏寬松，對(duì)鋼市構(gòu)成一定支撐。四、投資策略：關(guān)注建筑鋼的階段性投資機(jī)會(huì)鑒于上述理由，我們預(yù)計(jì)未來(lái)半年至一年內(nèi)，建筑鋼將會(huì)有階段性投資機(jī)會(huì)。建筑鋼標(biāo)的包括三鋼閩光、八一鋼鐵、山東鋼鐵、河北鋼鐵、柳鋼股份、馬鋼股份和酒鋼宏興。鑒于三鋼閩光和八一鋼鐵銷(xiāo)售收入中螺紋鋼占比較大，我們此次重點(diǎn)推薦三鋼閩光和八一鋼鐵。三鋼閩光（002110）：公司2023年?duì)I業(yè)收入183億元，同比減少5%，凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，主要受到行業(yè)景氣度下行影響所致。公司生鐵產(chǎn)量457萬(wàn)噸，鋼坯518萬(wàn)噸，鋼材492萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比均出現(xiàn)顯著增加。公司螺紋鋼銷(xiāo)售占比51%，建筑鋼市場(chǎng)一旦有所好轉(zhuǎn)，公司受益最為明顯。一季度鋼鐵市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，公司一季度報(bào)表顯示營(yíng)業(yè)收入顯著增加，而盈利同比出現(xiàn)大幅增加。同時(shí)，還存在集團(tuán)所持國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)注入預(yù)期。2023年公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為：全年產(chǎn)鐵495萬(wàn)噸、鋼550萬(wàn)噸、成品材490萬(wàn)噸、焦炭85.5萬(wàn)噸。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.6億元。預(yù)計(jì)公司2023、2023年每股收益分別為0.15和0.21元，盈利同比將會(huì)有顯著改善，維持強(qiáng)烈推薦-A的投資評(píng)級(jí)。八一鋼鐵（600581）：受鋼鐵行業(yè)整體景氣度下行影響，公司2023年?duì)I業(yè)收入266億元，同比小幅下降，利潤(rùn)同比下降明顯，鋼材銷(xiāo)量同比增加9%，但由于鋼材價(jià)格低迷（同比下降15%）導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有所下降，盈利顯著減少。預(yù)計(jì)2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比將會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。公司位于新疆地區(qū)，地區(qū)鋼材價(jià)格較其他地區(qū)有明顯溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。受益于西部大開(kāi)發(fā)政策，新疆地區(qū)目前基建項(xiàng)目較多，建筑鋼材需求仍然處于快速上升軌道，景氣度明顯好于其他地區(qū)。公司股本小，在鋼鐵行業(yè)上市公司中，業(yè)績(jī)對(duì)鋼價(jià)的敏剛性最為明顯，一旦鋼材價(jià)格有所反彈，公司的業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)明顯改善，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)股價(jià)上升。同時(shí)，未來(lái)還有南疆項(xiàng)目和鐵前系統(tǒng)等資產(chǎn)注入的預(yù)期。2023年，公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為：產(chǎn)鋼890萬(wàn)噸、產(chǎn)材850萬(wàn)噸、實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286億元。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類(lèi)型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類(lèi)公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷(xiāo)售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開(kāi)始上升；銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開(kāi)拓促使銷(xiāo)售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過(guò)程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)成本逐年減少，管理費(fèi)用也開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無(wú)。銷(xiāo)售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國(guó)電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲