2023年銀行IT解決方案行業(yè)分析報(bào)告

2023年銀行IT解決方案行業(yè)分析報(bào)告目錄一、中國(guó)銀行業(yè)IT市場(chǎng)容量大 PAGEREFToc355261598\h3二、軟件服務(wù)未來的空間較大 PAGEREFToc355261599\h3三、銀行IT解決方案增長(zhǎng)前景看好 PAGEREFToc355261600\h61、銀行IT解決方案的分類 PAGEREFToc355261601\h62、銀行IT解決方案的增速高于整體IT支出 PAGEREFToc355261602\h7四、中小商業(yè)銀行的IT投資增長(zhǎng)潛力大 PAGEREFToc355261603\h10五、行業(yè)格局分散、競(jìng)爭(zhēng)激烈 PAGEREFToc355261604\h12一、中國(guó)銀行業(yè)IT市場(chǎng)容量大IDC估計(jì)2023年全年中國(guó)銀行業(yè)IT投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到596億元，未來幾年軟件、服務(wù)和硬件的復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將保持在13%-14%之間。二、軟件服務(wù)未來的空間較大2023年中國(guó)銀行業(yè)IT市場(chǎng)中，軟件和服務(wù)支出的比例分別為7%和27%，占據(jù)的比例依然偏小，潛在的市場(chǎng)空間具有想象力。就下游應(yīng)用行業(yè)而言，市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Gartner與Springboard均認(rèn)為金融服務(wù)業(yè)，制造業(yè)，政府機(jī)構(gòu)和通信業(yè)是行業(yè)應(yīng)用軟件支出最多的行業(yè)，規(guī)模合計(jì)占行業(yè)應(yīng)用軟件市場(chǎng)規(guī)模的60%。而在中國(guó)銀行業(yè)IT市場(chǎng)，盡管軟件和服務(wù)的比例偏低，但最近幾年服務(wù)和軟件的復(fù)合增速與硬件非常接近。這主要有以下三個(gè)因素：銀行業(yè)改革持續(xù)推進(jìn)，整合與重組持續(xù)推進(jìn)。在銀行法人機(jī)構(gòu)數(shù)量減少的同時(shí)，網(wǎng)點(diǎn)整合擴(kuò)張和后臺(tái)系統(tǒng)合并升級(jí)產(chǎn)生的IT投資需求往往是軟硬件一體化的。大量區(qū)域性城市商業(yè)銀行的涌現(xiàn)以及農(nóng)村信用社的整合在推動(dòng)新建軟硬件一體的IT系統(tǒng)投資需求上起了重要作用。中間業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。在傳統(tǒng)的存貸利差收益之外，以財(cái)富管理、代理托管（證券、保險(xiǎn)、基金等）、代收代付等中間業(yè)務(wù)發(fā)展較快，業(yè)務(wù)種類、數(shù)量以及相應(yīng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量增長(zhǎng)較快，新建和升級(jí)的各類業(yè)務(wù)系統(tǒng)需要大量的IT投資。包括大型國(guó)有商業(yè)銀行在內(nèi)的商業(yè)銀行早期投資建設(shè)的IT基礎(chǔ)設(shè)施需要升級(jí)更新，這也產(chǎn)生了包括硬件在內(nèi)的IT投資需求。銀行卡、網(wǎng)上銀行、銀行等新業(yè)務(wù)對(duì)數(shù)據(jù)處理的實(shí)時(shí)性、安全性和可靠性以及海量數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)通信提取要求較高，需要新一代的硬件基礎(chǔ)設(shè)施和處理架構(gòu)支撐。因此，在短期內(nèi)硬件支出也將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，當(dāng)硬件設(shè)施為主的基礎(chǔ)框架逐漸完備后，軟件和服務(wù)的支出增長(zhǎng)會(huì)有較強(qiáng)的長(zhǎng)尾效應(yīng)。三、銀行IT解決方案增長(zhǎng)前景看好1、銀行IT解決方案的分類首先，銀行的整體軟件和服務(wù)支出既包括IT解決方案，也包括系統(tǒng)基礎(chǔ)架構(gòu)軟件、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等一般意義上的通用軟件投資及相關(guān)服務(wù)。因此，銀行業(yè)軟件和服務(wù)支出的規(guī)模并不等同于銀行IT解決方案的規(guī)模。其次，銀行IT解決方案包括解決方案相關(guān)的軟件和IT服務(wù)，但不包括硬件系統(tǒng)集成和銷售。根據(jù)解決方案針對(duì)的銀行業(yè)務(wù)功能，可以將銀行IT解決方案分為四類。業(yè)務(wù)類解決方案：包括支付與清算、信貸操作、核心銀行、中間業(yè)務(wù)等系統(tǒng)。主要是銀行核心業(yè)務(wù)的內(nèi)部系統(tǒng)。渠道類解決方案：包括渠道管理、柜員系統(tǒng)、銀行卡系統(tǒng)、自助銀行、呼叫中心銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行等解決方案。主要是面向客戶的系統(tǒng)。管理類解決方案：包括后臺(tái)資源管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、商業(yè)智能、審計(jì)稽核、客戶關(guān)系等系統(tǒng)。主要針對(duì)管理流程。其他解決方案。其中主要的支付與清算、核心銀行、中間業(yè)務(wù)等子系統(tǒng)因其涉及的銀行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)性強(qiáng)、復(fù)雜程度高又細(xì)分為支付系統(tǒng)、同城票據(jù)結(jié)算、存貸款管理、代理托管等子系統(tǒng)。2、銀行IT解決方案的增速高于整體IT支出2023年，中國(guó)銀行業(yè)IT解決方案的總量占銀行業(yè)整體軟件和IT服務(wù)市場(chǎng)總量的41.7%（資料來源：IDC）。由于中國(guó)銀行業(yè)的IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)有了較長(zhǎng)時(shí)間的積累，而且最近幾年銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的快速增加和中小銀行的改制重組加速了解決方案需求市場(chǎng)的成長(zhǎng)，因此銀行IT解決方案的增長(zhǎng)率明顯高于銀行業(yè)整體軟件和服務(wù)的增長(zhǎng)。三大類主要解決方案預(yù)計(jì)都將保持較快增長(zhǎng)。業(yè)務(wù)類解決方案。這是支撐銀行業(yè)務(wù)的核心和基礎(chǔ)系統(tǒng)，包括存貸款業(yè)務(wù)、大額支付業(yè)務(wù)、小額批量支付業(yè)務(wù)、同城票據(jù)結(jié)算、國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)、以及第三方托管、基金托管、公積金管理、財(cái)富管理等中間業(yè)務(wù)等。業(yè)務(wù)類解決方案的投資將保持較快增長(zhǎng)。首先，大量重組成立的商業(yè)性銀行和農(nóng)信社伴隨公司結(jié)構(gòu)調(diào)整需要重建或顯著升級(jí)業(yè)務(wù)系統(tǒng)；其次，企業(yè)和零售業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的融合性、時(shí)效性等要求在提高；最后，中間業(yè)務(wù)是銀行開創(chuàng)依靠存貸差獲取收益之外的重要發(fā)展方向，新業(yè)務(wù)的創(chuàng)新對(duì)IT系統(tǒng)不斷有新要求。渠道類解決方案。包括渠道管理、柜員交易、銀行卡、網(wǎng)絡(luò)銀行、銀行、自助銀行等于渠道相關(guān)的系統(tǒng)。其中，銀行卡、銀行和網(wǎng)絡(luò)銀行的迅猛發(fā)展是推動(dòng)渠道類解決方案需求的重要?jiǎng)恿Α９芾眍惤鉀Q方案。主要支撐客戶關(guān)系管理、商業(yè)智能/決策支持管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)與稽核等與銀行后臺(tái)關(guān)系緊密的系統(tǒng)。隨著近年來銀行相關(guān)數(shù)據(jù)的不斷整合集中，對(duì)數(shù)據(jù)的整理、歸納、分析、利用、存儲(chǔ)要求越來越高，相關(guān)系統(tǒng)的需求將保持較快增長(zhǎng)。四、中小商業(yè)銀行的IT投資增長(zhǎng)潛力大中國(guó)銀行業(yè)近幾年的改革中，中小商業(yè)銀行和信用社、村鎮(zhèn)銀行等機(jī)構(gòu)的重組合并兼并比較顯眼、力度大、推進(jìn)快。表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)數(shù)量的變化上，一方面信用社的數(shù)量急劇減少。另一方面，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和村鎮(zhèn)銀行數(shù)量增長(zhǎng)較快。隨著大量城市和農(nóng)村商業(yè)銀行成立重組并開始區(qū)域性擴(kuò)張，相關(guān)銀行IT設(shè)施的投資需求也快速增長(zhǎng)，現(xiàn)在國(guó)有商業(yè)銀行之外的銀行機(jī)構(gòu)已經(jīng)占銀行IT投資的近40%。五、行業(yè)格局分散、競(jìng)爭(zhēng)激烈銀行IT解決方案廠商眾多、格局分散。主要因?yàn)榇笮蛧?guó)有商業(yè)銀行的系統(tǒng)主要為自主開發(fā)，除IBM、TCS等廠商外，眾多國(guó)內(nèi)廠商主要集中于中小銀行市場(chǎng)或是為大銀行提供外包服務(wù)。中小銀行市場(chǎng)有幾個(gè)特點(diǎn)地域分散。大部分城市商業(yè)銀行和農(nóng)村銀行均以地市級(jí)甚至以下級(jí)別的行政區(qū)劃為界成立。因此大江南北都有相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)成立或即將成立。數(shù)量眾多。相關(guān)銀行成立后，紛紛開始擴(kuò)張，尤其是沿海發(fā)達(dá)地區(qū)和中心城市的銀行正逐漸開始異地?cái)U(kuò)張，網(wǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)種類隨之增加。發(fā)展水平差異明顯、需求動(dòng)態(tài)變化大。主要是因?yàn)槠瘘c(diǎn)不同、成立時(shí)點(diǎn)不同、所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同造成業(yè)務(wù)需求水平的差異。基于市場(chǎng)的上述現(xiàn)狀，即便是領(lǐng)先的IT解決方案廠商也難以在短期內(nèi)于全國(guó)范圍大量部署實(shí)施人員快速搶占市場(chǎng)份額，整個(gè)行業(yè)還難以很快形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)的穩(wěn)定格局。除了神州數(shù)碼、SAP、IBM等行業(yè)巨頭外，還有包括宇信易誠(chéng)和柯萊特在內(nèi)的一批國(guó)內(nèi)優(yōu)秀廠商在特定的銀行IT子系統(tǒng)方面具有競(jìng)爭(zhēng)力并占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｔ谒邪鍓K中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國(guó)電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對(duì)較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于2023年底配股19億資金到位，2023年和2023年一季度資產(chǎn)收益率有所下降。目前，較多環(huán)保公司在手募集資金還較為充沛，期待后續(xù)資金的使用能為公司帶來更多效益。四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化由于目前環(huán)保公司大多為工程類企業(yè)，因此資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收、預(yù)收、存貨等項(xiàng)目對(duì)于我們分析公