全球交易的比特幣市場現(xiàn)狀與問題

全球交易的比特幣市場現(xiàn)狀與問題

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀2008年美國的次貸危機引發(fā)了全球的金融危機。u、州政府相繼實施了qe（量化寬松政策）政策，但大量貸款被發(fā)行為金融市場，這導(dǎo)致了全球的通貨膨脹。在此背景下,一種基于P2P計算機網(wǎng)絡(luò)模式的虛擬數(shù)字化貨幣———比特幣孕育而生,其發(fā)行技術(shù)、交易模式對現(xiàn)有貨幣體系都是顛覆性的創(chuàng)新。當(dāng)前,比特幣在資本市場所體現(xiàn)出的所謂巨大“價值”,到底是物有所值,還是只是一場瘋狂炒作之下的“郁金香泡沫”,抑或是“擊鼓傳花游戲”下的“龐氏騙局”?它能否作為一個良好的金融投資標(biāo)的物給人們帶來可觀收益?它的交易是否符合當(dāng)前相關(guān)金融法律,金融監(jiān)管機構(gòu)是否有必要對其進(jìn)行監(jiān)管或取締?這些問題都值得深入探討研究。目前,國內(nèi)外學(xué)者對比特幣的理論研究已取得了一定的成果。Edwin(2011)分析了比特幣的原理,探討了比特幣的合法性,提出對此有必要進(jìn)行金融監(jiān)管,并指出投資比特幣需謹(jǐn)慎而為。Nichola(2013)認(rèn)為比特幣類數(shù)字虛擬貨幣具有分散、匿名、不受監(jiān)管等屬性,國際貨幣基金組織(IMF)目前對其難以監(jiān)管,因而是國際外匯市場上潛在的不穩(wěn)定因素,有必要對其進(jìn)行干預(yù)。我國學(xué)者對于比特幣的研究,主要側(cè)重于其金融投機屬性和市場監(jiān)管兩方面。吳洪(2013)研究分析了比特幣的基本特征以及產(chǎn)生的背景和原因,認(rèn)為比特幣不值得信任、不值得投資。王剛(2013)提出了比特幣當(dāng)前存在的四個主要風(fēng)險:一是法律地位的不確定性,二是交易平臺的脆弱性,三是價格波動與“龐式騙局”,四是易損性。賈麗平(2013)認(rèn)為比特幣是一種全新的無政府虛擬貨幣,是數(shù)字貨幣的革新,它形成了一個獨立存在的貨幣系統(tǒng),并創(chuàng)造了一種有力的價值存儲手段和金融模式;同時也針對比特幣市場面臨的問題,提出需完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系,建立監(jiān)管協(xié)調(diào)合作機制。與國內(nèi)外已有研究文獻(xiàn)不同,本文除了闡述比特幣的基本原理和特征外,還對比特幣的市場發(fā)展階段進(jìn)行了劃分,從而更加直觀地揭示出比特幣的本質(zhì)屬性和市場炒作的內(nèi)在因素;同時,通過對比特幣市場發(fā)展的反思,尋求其對我國金融資本市場改革的啟示,為有關(guān)理論研究和政策決策提供參考和借鑒。二、比特幣的生成原則和內(nèi)部特征1.比特幣生成的理論依據(jù)2.操作上的安全根據(jù)比特幣的形成原理,作為創(chuàng)新性虛擬貨幣,比特幣有別于傳統(tǒng)虛擬貨幣,表現(xiàn)出獨有的幾大特征:一是去中心化。比特幣是第一種網(wǎng)絡(luò)分布式的虛擬貨幣,整個網(wǎng)絡(luò)由用戶構(gòu)成,沒有中央銀行;任何人可自由“開采”并發(fā)行流通———沒有任何金融機構(gòu)介入,確保了比特幣的安全與自由。二是專屬所有權(quán)。操控比特幣需要私鑰,它可以被隔離保存在任何存儲介質(zhì),除了用戶自己之外無人可以獲取。三是全世界流通,交易可靠快捷,且成本低。比特幣可以在任意一臺接入互聯(lián)網(wǎng)的電腦上管理,不管身處何方,任何人都可以挖掘、購買、出售或收取比特幣;作為支付手段,比特幣沒有繁瑣的額度與手續(xù)限制,知道對方比特幣地址就可以進(jìn)行支付。四是匿名性。擁有或者交易比特幣不需要所有者的具體身份信息備份,追蹤的難度較大,隱秘性強。五是稀缺性。理論上,任何人和機構(gòu),甚至政府都不可能操控比特幣的貨幣總量,或者制造偽幣。它的貨幣總量按照設(shè)計預(yù)定的速率逐步增加,且增加速度逐步放緩,并最終在2140年達(dá)到2100萬個的極限。三、第二,貿(mào)易摩擦:從穩(wěn)定到身份認(rèn)同2009年1月3日,中本聰發(fā)布了開源的第一版比特幣客戶端Bitcoind,比特幣原始系統(tǒng)正式誕生,而他本人則在位于芬蘭赫爾辛基的一個小型服務(wù)器上挖出了最初50個比特幣。2010年4月25日,比特幣首次公開交易市場價是0.03美元;而在現(xiàn)實中有記錄的第一次比特幣交易,則發(fā)生在2010年的5月21日,佛羅里達(dá)程序員LaszloHanyecz用10000BTC購買了價值25美元的比薩優(yōu)惠券,正是這項交易誕生了比特幣第一個公允匯率,即0.0025USD/BTC。與此同時,總數(shù)限定在2100萬個BTC成為比特幣的獨特的優(yōu)點:比特幣的限量可以防止貨幣數(shù)量被超發(fā),避免通貨膨脹。人們基于對現(xiàn)實中貨幣超發(fā)引發(fā)通貨膨脹的不滿,認(rèn)為比特幣可以保值,生產(chǎn)了其有很大升值空間的想象,從而開啟了比特幣的市場交易和炒作歷程?！坝行枨缶陀惺袌觥笔琴Y本市場的鐵律,而不可否認(rèn)的則是人們的投機心理需求促進(jìn)了比特幣市場的發(fā)展,可以說比特幣的價值就在于人們對它的心理認(rèn)同。若以市場的主導(dǎo)需求為標(biāo)準(zhǔn),比特幣近五年(2008年至2013年)的發(fā)展歷程則可劃分為三個階段。1.參與講課與科技生產(chǎn)比特幣客戶端共享引發(fā)的網(wǎng)絡(luò)專業(yè)技術(shù)修訂邀請,激發(fā)出極客們的熱情,比特幣由此成為極客圈的“新寵”。極客圈是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的專業(yè)圈子,主要進(jìn)行電腦網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的探討、共享、自由合作創(chuàng)新與開發(fā)?；诿艽a學(xué)原理的比特幣論文剛公布,就引起了極客圈的廣泛關(guān)注。比特幣客戶端起初在極客圈的流傳,則更加類似于網(wǎng)游的內(nèi)測———通常在游戲或軟件開發(fā)完成的初期,由游戲公司或軟件公司發(fā)送限定數(shù)量的激活碼或賬號給玩家,由玩家測試并向游戲公司或軟件公司反饋使用情況和存在的問題,以促進(jìn)游戲或軟件的進(jìn)一步完善。參與比特幣的內(nèi)測就意味著成為“網(wǎng)絡(luò)技術(shù)創(chuàng)新”比特幣的制作者之一,進(jìn)而比特幣受到極客們的青睞。但極客們(或者說IT界)推崇的是比特幣的技術(shù)本質(zhì)———獨一無二的加密代碼,癡迷的是由比特幣產(chǎn)生的技術(shù)難題和解題過程,他們開采到比特幣后更多的是個人收藏或贈送。2011年7月,《南方周末》題為《比特幣,史上最危險的貨幣?》的文章就描述了這樣一個神秘的比特幣項目組:“完全由一群兼職的志愿者組成,沒有報酬。這個組織主要是以軟件開發(fā)為主,即給比特幣的開源軟件寫代碼,做升級?！?黃金萍,2013)值得注意的是,在此階段,關(guān)于電腦計算能力提高的相關(guān)硬件設(shè)計和生產(chǎn)也有了一定的起步和發(fā)展,并在后來發(fā)展成為著名的“礦機”。2.神劍的企業(yè):價格高,成本黨日增長在金融業(yè)人士與極客們共同推動下,比特幣交易開始進(jìn)入市場實驗,以交易平臺為中心的比特幣市場商業(yè)模式初步建立,并不斷完善(如圖1)。在此期間,比特幣交易價格以上升趨勢為主,但波動幅度較大,并且安全問題凸顯———黑客攻擊。2010年7月17日,比特幣最早的交易平臺之一Mt.Gox創(chuàng)立,進(jìn)而為比特幣與主權(quán)貨幣的兌換及交易提供了平臺。而大多數(shù)比特幣平臺最初的業(yè)務(wù)則是比特幣電子錢包的托管———雖然比特幣作為加密代碼自身具有難以破解和復(fù)制性,十分安全,但其所處網(wǎng)絡(luò)環(huán)境卻十分的復(fù)雜和危險。隨著比特幣的升值,它越來越被看做財富的象征,而它儲藏的安全性則越來越受到重視。比特幣被盜事件的日益增多,則讓更多的比特幣所有者選擇交易平臺來進(jìn)行存儲。比特幣交易平臺的利潤增長點除了一定的托管費用外,就是交易手續(xù)費。如Mt.Gox對每筆交易收取0.25%~0.6%不等的手續(xù)費,從而貢獻(xiàn)了公司99%的利潤。從2013年7月《第一財經(jīng)周刊》刊載的文章《比特幣尋求合法地位》中,我們可以看到Mt.Gox作為世界第一大比特幣交易平臺的成長過程:MarkKarpeles在2011年3月從Jed.McCaleb手中買下Mt.Gox,即看到了比特幣交易存在的潛在商業(yè)機遇:“當(dāng)時,Karpeles的客戶希望用比特幣支付相應(yīng)的費用。那時,Karpeles出現(xiàn)了一個念頭:比特幣的交易或許會成為一門賺錢的生意,加上當(dāng)時真正從事比特幣和真實貨幣兌換的公司寥寥無幾”(鄒曈,2013)。接手Mt.Gox后,Karpeles便對其進(jìn)行改造,使其成為專業(yè)的比特幣交易網(wǎng)站,同時也成為后來比特幣交易平臺建立的模版之一。在擴大比特幣支付范圍方面,Karpeles推動Mt.Gox做了很多努力,比如支持WordPress和Reddit等網(wǎng)站的比特幣支付。當(dāng)然,這最主要還是為了吸引新的用戶參與到比特幣的交易中。在文章中,Karpeles就說道,“比特幣受到追捧源自于像WordPress(免費的網(wǎng)絡(luò)信息發(fā)布平臺)和Reddit(專注于用戶生成新聞鏈接的社交新聞網(wǎng)站)這樣的大型網(wǎng)站開始支持比特幣支付”(鄒曈,2013)。WordPress和Reddit分別于2012年11月和2013年2月開啟了對比特幣支付的支持,從而也使2013年2月至4月成為Mt.Gox用戶增長最快的3個月(用戶數(shù)分別增長了2萬、7萬和10萬),其中,用戶最多、最活躍的地區(qū)是美國和英國。這也是比特幣在2013年4月價格高漲的重要原因之一,最高達(dá)到266USD/BTC。我國的第一個比特幣交易平臺BTCChina于2011年6月建立。這一時期,比特幣市場發(fā)展處于自發(fā)階段,可以說比特幣的網(wǎng)絡(luò)交易是完全自由市場,沒有規(guī)則,沒有法律約束,更多表現(xiàn)為原始自由市場的交換。比特幣價格的走高一度被“廣播”為一年升值20萬倍的“投資產(chǎn)品”:“在2011年,曾經(jīng)有報道說,過去一年漲幅最高的貨幣是澳元,它兌美元的漲幅是27%;然而同樣的一年之內(nèi),比特幣兌美元,卻是從0.5美元,漲到了13美元,漲幅高達(dá)2600%?！倍绻覀儚某杀窘嵌葋砜创忍貛艃r格增長,則不難發(fā)現(xiàn)它是以高消耗為基礎(chǔ)的。在比特幣的成本預(yù)算中,主要有兩大塊:一是生產(chǎn)成本,主要包括硬件設(shè)備“礦機”的購置和電腦運算產(chǎn)生的耗電費用;二是交易平臺收取的費用,主要包括托管費和交易費用。一方面,比特幣系統(tǒng)算法難度的不斷加大催生對高配置“礦機”的需求,而高配置的“礦機”價格高昂且十分耗電,由此使生產(chǎn)成本不斷加大;另一方面,由于“挖礦”難度的加大以及由“挖礦”所獲得的比特幣的減少(1),使比特幣愛好者更多地轉(zhuǎn)向在比特幣交易平臺買賣比特幣,這也導(dǎo)致比特幣消費者對比特幣交易平臺的依賴性加大,從而使交易平臺有更大的交易規(guī)則制定權(quán),如提高提現(xiàn)或者交易手續(xù)費(2)。比特幣的兩大成本可以看作其升值的合理成分,由此我們也可以看到比特幣的兩大利益增長點:一是礦機生產(chǎn)銷售,二是交易平臺運作。但是,在比特幣陡然升值過程中,我們也不難看到相關(guān)消息的催化作用:不論是津巴布韋大量購置比特幣,《福布斯》發(fā)布“加密”貨幣報道,瑞典海盜黨創(chuàng)始人宣布將自己所有的財產(chǎn)換做比特幣,還是塞浦路斯政府凍結(jié)民眾銀行轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)等,都帶動了比特幣價格新一輪的上漲。但在整個市場模式建設(shè)過程中,我們沒有更多地看到比特幣作為貨幣所應(yīng)履行的促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易的職能,而到處充斥的則是投機兌現(xiàn)的沖動:相信比特幣會一路走高,生產(chǎn)或購買囤積比特幣,關(guān)注比特幣價格行情,進(jìn)而在可以接受的價格高位進(jìn)行拋售;更有甚者,可能存在聯(lián)合進(jìn)行價格操作的可能,如幾個人組團(tuán)內(nèi)部轉(zhuǎn)賣,將比特幣價格漸進(jìn)式推高,期間充分發(fā)揮利好消息的作用,吸引更多資本的入場,在達(dá)到價格高位時售出,從而盤剝大量資金。實際上,比特幣越來越成為投機的標(biāo)的物。3.“金融創(chuàng)新”的“吸金窟”這一時期的典型是中國的比特幣市場。2013年4月20日,Bitcoin官網(wǎng)上發(fā)起了對四川蘆山地震災(zāi)區(qū)的比特幣捐贈,中國NGO壹基金此后宣布共收到233BTC,按當(dāng)時比特幣與人民幣的兌換率,約合22萬人民幣。比特幣在中國的“知名度”由此提高,吸引了更多經(jīng)濟(jì)與金融從業(yè)人士關(guān)注并參與其中。而在2013年4月中旬,比特幣就上演了一場過山車式的價格波動:4月1日,比特幣價格為102.90USD/BTC;到4月10日,比特幣價格上漲為266USD/BTC;但是,11日比特幣價格跌落50%,為120USD/BTC;到4月16日,比特幣價格回落到71.76USD/BTC,Mt.Gox當(dāng)天成交量達(dá)到61萬,換手率也達(dá)到5.8%。瘋漲的價格則成為最好的宣傳,“暴富”傳說不脛而走。而最初質(zhì)疑比特幣和剛通過災(zāi)區(qū)捐贈認(rèn)識比特幣的人們,回過頭發(fā)現(xiàn)自己錯過了如此絕佳的機會,便紛紛開始進(jìn)入比特幣市場。從2013年5月至11月,國內(nèi)的宣傳也一致對比特幣利好(圖2):5月3日央視《經(jīng)濟(jì)半小時》比較客觀地介紹了比特幣這一“新生事物”,而更多的觀眾則被“上漲千萬倍”所吸引;8月9日,“比特幣‘貨幣身份’首獲美國法律認(rèn)可”則成為各大媒體的頭條;11月18日,既有“比特幣中國宣布獲得500萬美元的A輪融資”,也有“美國比特幣聽證會承認(rèn)比特幣是合法金融工具”的消息。輿論迎合“暴富”心理,對比特幣市場利好的消息進(jìn)行擴大宣傳,促使大量資本涌入比特幣市場。據(jù)GenesisBlock統(tǒng)計,截至2013年10月底,中國的比特幣每天交易量升至10萬個,占全球市場份額的50%,已超過美國,成為全球最大的比特幣市場。也就是在2013年10月底,比特幣在中國市場的價格開始真正持續(xù)上升(圖3),到2013年11月19日,出現(xiàn)比特幣有史以來的最高成交價8000CNY/BTC,同時Mt.Gox的比特幣最高成交價也達(dá)到1189USD/BTC。從單日的價格變動看,2013年11月19日這一天,比特幣從最低的3000元直沖到接近8000元又下跌到5000元。而在“比特幣堪比黃金”的報道下,在比特幣價格高位接手的人們則心情沉重。在2013年12月2日“比特幣中國”負(fù)責(zé)人凌亢就談到,“11月19日,在我們的平臺上,超過6500元的大概成交量有9500多個比特幣,今天的比特幣的價格大概是6200多,這些用戶其實到現(xiàn)在還都是虧本的?！痹谶@樣的行情下,似乎是擊鼓傳花式的“博傻”,誰能有真正的勇氣和信心說“我不會成為最后的大傻瓜”?而“當(dāng)比特幣純粹成為‘轉(zhuǎn)錢’工具時,它最初具備的金融創(chuàng)新特色將逐漸消失,相反成為一個‘吸金窟’,從而擠壓對實體經(jīng)濟(jì)的投資,這顯然與金融創(chuàng)新要為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的原則要求背道而馳”(泊眾,2013)。為給比特幣市場“降溫”,我國央行等五部委于2013年12月5日發(fā)布了《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險的通知》(銀發(fā)〔2013〕289號),其中就明確規(guī)定:“從性質(zhì)上看,比特幣應(yīng)當(dāng)是一種特定的虛擬商品,不具有與貨幣等同的法律地位,不能且不應(yīng)作為貨幣在市場上流通使用?！彪S后比特幣的價格便開始跳水(圖4),兩天內(nèi)從6600元左右跌到4600左右,跌幅達(dá)到30%。四、格對于個體價值的創(chuàng)造產(chǎn)生嚴(yán)重的泡沫基于以上對比特幣近五年的三個階段市場發(fā)展歷程的分析,我們可以看到,比特幣目前在市場上的價格已經(jīng)脫離了其本身的價值,產(chǎn)生了極大的泡沫。事實上,由比特幣引發(fā)的危機和一系列副作用早已顯現(xiàn),比如:比特幣沒有解決網(wǎng)絡(luò)支付安全,它的流通沒有中間機構(gòu)管理,而且由于其匿名性難以被追蹤到終端用戶,極易被非法交者利用而淪為洗錢等犯罪活動的通道(吳洪等,2013)。1.熱炒防范操作的必要性貨幣的本質(zhì)屬性有三:普及性、穩(wěn)定性和清償性。從貨幣的三個基本屬性看,比特幣不僅現(xiàn)在不是貨幣,未來進(jìn)化為貨幣的可能性也正由于當(dāng)下的炒作而受到致命打擊:就普及性而言,絕大多數(shù)人連比特幣是什么都不知道,更遑論普及了,而比特幣價格被炒得越高,其未來普及就越困難;就穩(wěn)定性而言,比特幣市場缺乏必要的監(jiān)管,缺乏對炒作的抑制手段,比特幣價格高起高落,完全不具備價值表征和財富儲藏的作用;就清償性而言,比特幣雖是虛擬商品,但不像金銀那樣有內(nèi)在價值,也不像紙幣有國家信用做背書,因此清償可能性幾近于無(程實,2013)。由此可見,比特幣不具有貨幣的本質(zhì)屬性,比特幣被熱炒只是人們對紙幣失望的一種另類表現(xiàn)。當(dāng)前的信用貨幣體系的確需要加強貨幣節(jié)操和內(nèi)在約束,但由此而對比特幣的貨幣進(jìn)化寄予厚望,顯得不切實際。2.投資需求推動下的電子支付模式改革比特幣的價值備受爭議,很多人因為其沒有信用背書而覺得它是炒作的概念,毫無價值可言。但從它問世的原點(2008年中本聰發(fā)表的論文Bitcoin:APeer-to-PeerElectronicCashSystem)去考查,我們會發(fā)現(xiàn)它是不同于傳統(tǒng)信用模式的電子支付系統(tǒng),它存在的目的和價值是讓互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易更加便利,而它所依靠的則完全是交易雙方的信用。比特幣市場的狂熱,實際損害的是比特幣的正?；l(fā)展,要讓比特幣回歸理性,則應(yīng)加強其互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易支付結(jié)算服務(wù)功能,但比特幣價格在投機需求驅(qū)動下的失控波動將極大地影響或者減弱其電子支付服務(wù)的便捷性以及可行性。而只要比特幣還能與美元等主權(quán)貨幣進(jìn)行兌換和交易,其世界通用性和支付可行性就會得到普遍的認(rèn)可,這更加類似于信用嫁接———人們是基于對主權(quán)貨幣的信任而相信比特幣。3.盜竊、交易平臺反差首先,比特幣本身既無實體貨幣為基礎(chǔ),也無物品抵押和信用擔(dān)保,并不是一種真正意義上的虛擬貨幣,其本身的價值也是建立在炒作基礎(chǔ)上的泡沫。單純從投資價值上說,作為投資標(biāo)的物的比特幣毫無價值可言。其次,比特幣易被盜且交易平臺參差不齊,這是公認(rèn)的。無論是存儲在個人電腦中還是在交易