甲醇分析的邏輯兼論分析方法

目錄甲的本性 3尋甲供差 3甲供結(jié)分析 4析法述 4醇供結(jié)構(gòu) 5醇應結(jié)分析 5甲國量結(jié)構(gòu) 5甲進量結(jié)構(gòu) 7醇求結(jié)分析 8醇區(qū)定模式 9醇需際素析 析法述 需級構(gòu)的際因素 給下結(jié)中邊際素 13求下結(jié)中邊際素 16醇略架述 19甲醇的基本屬性CH3OH讀者參考。尋找甲醇供需差首先，甲醇作為危險化學品，其倉儲受到政策等因素的諸多限制，因而甲醇倉庫數(shù)量相對有限。在沒有太多社會隱形庫存作為緩沖的條件下，供需矛盾變化比較容易反映到有限的顯性庫存的變化上。近社會庫存總和的，從而甲醇顯性庫存的變化，也就比較接近真實供需差的變化。（內(nèi)地+港口為衡量甲醇供需差變化的入口指標，做深入的供需分析。甲醇供需結(jié)構(gòu)分析分析方法簡述素對上級指標的領(lǐng)先性也會逐漸顯現(xiàn)。每一環(huán)節(jié)，在單位時間內(nèi)有效的概率是80。那么兩個邏輯環(huán)節(jié)在單位時間內(nèi)的有效性就降低64三個邏輯環(huán)節(jié)的有效性就低至51進而如果投資者依據(jù)三個環(huán)節(jié)以上的邏輯鏈信息進行交意味著增加信息搜集成本；對于后者，降低邏輯環(huán)節(jié)意味著喪失預測能力。面分析的邏輯延伸所增加的信息成本。仍可能在短期內(nèi)取得一定的超額收益。因此，我們可將投研分析簡化為一個投入和產(chǎn)出的過程。三級結(jié)構(gòu)三級結(jié)構(gòu)煤制焦爐尾氣制天然氣制中東 其他國家 一體化 外采型四級結(jié)構(gòu)西北煤制 華北煤制 ......伊朗沙特……工廠A工廠B…………3.2甲醇的供需結(jié)構(gòu)圖表1：甲醇供需結(jié)構(gòu)（元/噸）供需差一級結(jié)構(gòu)二級結(jié)構(gòu)國產(chǎn)供應庫存需求進口 甲醇制烯 甲醇燃料 傳統(tǒng)需求烴資料來源：中銀期貨從甲醇供需的兩方面，介紹甲醇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點，并逐級分析其邊際因素。甲醇供應端結(jié)構(gòu)分析我國甲醇的供應主要分為國產(chǎn)和進口兩大來源。20229280國產(chǎn)量為8032萬噸，占總供應量的87；凈進口量1202萬噸，占總供應量的13。國內(nèi)甲醇生工藝。截止2022年底，四種工藝產(chǎn)能分別占國內(nèi)甲醇總產(chǎn)能的比例為：67、12、11和10。工情況會對國內(nèi)甲醇供應起到舉足輕重的影響。圖表2：國內(nèi)甲醇年度量及增速（萬噸，） 圖表3：國內(nèi)甲醇同工藝產(chǎn)能占比（）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨2022到國內(nèi)甲醇總產(chǎn)能的60其所占比例是排名第二的華東地區(qū)的3.75倍若按照省份來計算國內(nèi)甲醇產(chǎn)能排名前三的省份分別是內(nèi)蒙古陜西和寧夏三者產(chǎn)能分別占到國內(nèi)甲醇總產(chǎn)能的22、18和12因此從份的角度來考察國內(nèi)甲醇供應情況則應該重點關(guān)注西北三省內(nèi)蒙古陜西和寧夏的甲醇開工情況。圖表4：2022年國內(nèi)甲產(chǎn)能的地域分布（） 圖表5：2022年國甲醇的省份分布（）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨圖表6：2022年國內(nèi)甲醇產(chǎn)能分布（萬噸）隆眾資訊，中銀期貨從進口供應來看，近幾年我國甲醇的進口依存度逐漸降低。截止到2022年底，我國甲醇的進口依存度降至約13的水平由于2022年我國甲醇進口利潤多數(shù)時間處于倒掛狀態(tài)因此進口貨源2023口貨源中，非伊朗貨源也逐漸提升。圖表年中國甲進口來源國占（）圖表年1-5月中國甲醇進口來國（）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨量加總后做分析考察。如下圖所示，20172022自伊朗、阿曼和阿聯(lián)酋三個國家的進口量之和有正相關(guān)關(guān)系。2023年上半年，我國自伊朗、阿曼和阿聯(lián)酋三國的甲醇進口量，與總進口量出現(xiàn)背離。而自新西年上半年中國自新西蘭和特立尼達多巴哥進口甲醇增多的主要原因。驅(qū)動因素，則須考察三國甲醇工廠的開停工變化及其決定因素。后文對此將有進一步討論。圖表9：自中東三國進口量與總進口量（萬噸）圖表10：自沙特進口量與總進口量（萬噸）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨圖表11：自新西蘭進口與總進口量（萬噸） 圖表12：自特立尼達和巴哥進口量與總進量（萬噸）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨甲醇需求端結(jié)構(gòu)分析2022的52.77。2022年甲醇直接作為燃料的需求占甲醇總需求的比例達到約18的水平并已成為國內(nèi)甲醇的第二大需求。如果將終端中有95用于調(diào)制汽油的MTBE對甲醇的需求合并計算，那么2022年甲醇下游中，與能源相關(guān)的需求占比就達到了約25的水平。該比例已遠遠超過了甲醇下游第三大需求甲（7.5的需求占比因此在分析甲醇的需求變化時我們可以化繁為簡地重點考察甲醇制烯烴和甲醇能源兩大類別的需求邊際變動。圖表13：2022年甲醇下需求占比（） 圖表14：甲醇燃料經(jīng)性與燃料需求增速（）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨甲醇的區(qū)域定價模式1000主消費地，則成本只需要150元左右。二者經(jīng)濟性差異顯而易見。從甲醇產(chǎn)業(yè)來看，這個地域中樞就是山東中北部地區(qū)。該地區(qū)是甲醇主要下游產(chǎn)品——甲醛生產(chǎn)流向變化。圖表15：山東和華東港口甲醇價差年度均值（元/噸）圖表16：山東和陜西甲醇價差年度均值（元/噸）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨為了過濾掉短期波動的擾動，上圖中我們從年度級別考察價差變化。從圖中可以看到，自2013年20222018甲醇燃料需求。得到的基本結(jié)論，后文將據(jù)此做進一步討論。甲醇供需邊際因素分析分析方法簡述數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析。性分析。據(jù)分析就很難得到。頻率過低所導致。數(shù)據(jù)在被人為地降低頻率后，會導致信息的丟失。確定在一定時期之內(nèi)，上下級數(shù)據(jù)之間的領(lǐng)先或滯后關(guān)系，并最終形成對分析標的預測結(jié)果。供需一級結(jié)構(gòu)中的邊際因素在本部分，筆者將沿著甲醇產(chǎn)業(yè)的供需結(jié)構(gòu)，逐級分析下級因素對上級因素的邊際影響的大小，進而確定供需結(jié)構(gòu)中的邊際因素及邏輯鏈條。從甲醇的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，在前文筆者首先確定了庫圖表17：甲醇周度總庫存與不同供需指標從不同起始點至今的相關(guān)性年度MTO開工率平滑前置平滑后置總需求平滑前置平滑后置國產(chǎn)量平滑前置平滑后置到港量平滑前置平滑后置總供應平滑前置平滑后置開工率平滑前置平滑后置20150.230.250.24-0.29-0.28-0.350.490.500.520.650.720.720.630.640.650.250.260.2920160.170.190.18-0.28-0.27-0.350.460.460.490.630.710.710.610.620.640.210.220.2420170.030.040.03-0.31-0.29-0.370.390.390.430.600.690.680.580.600.620.080.080.1120180.050.060.05-0.22-0.19-0.270.030.000.080.520.610.610.400.450.47-0.06-0.06-0.0520190.020.040.04-0.41-0.36-0.45-0.33-0.32-0.360.080.120.13-0.18-0.17-0.18-0.33-0.32-0.3620200.050.070.06-0.45-0.40-0.49-0.34-0.32-0.370.100.170.19-0.20-0.19-0.22-0.34-0.32-0.372021-0.02-0.060.04-0.17-0.12-0.15-0.06-0.120.020.060.030.240.00-0.080.15-0.06-0.120.0220220.210.090.360.200.220.32-0.07-0.130.040.160.190.400.090.020.29-0.07-0.130.042023-0.12-0.09-0.21-0.44-0.35-0.54-0.39-0.55-0.440.290.190.650.04-0.220.39-0.39-0.55-0.44資料來源：隆眾資訊，中銀期貨處理后，又分別前置和后置一個月，來尋找數(shù)據(jù)間的相關(guān)關(guān)系。關(guān)性的絕對值的大小比較。表中顯示，201520182015201820182021201820212022到供應端的傾向。級供需結(jié)構(gòu)邊際分析中得到的結(jié)論。供給端下級結(jié)構(gòu)中的邊際因素2016年以來國內(nèi)甲醇的進口依存度已經(jīng)降至20以下因此進口量無論從規(guī)模角度還是從波級結(jié)構(gòu)中的供應端這一部分來看，甲醇供應端的主要驅(qū)動因素是進口量的變化。圖表18：甲醇周度到港量與全球除中國產(chǎn)量（萬噸）圖表19：甲醇周度到港量與中東產(chǎn)量（萬噸）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨我國自中東地區(qū)的甲醇進口量，以及自伊朗及相關(guān)國家的進口量。圖表20：全球不同地區(qū)甲醇產(chǎn)量與總產(chǎn)量間從不同起始點至今周度相關(guān)性年度北美年度北美南美歐洲和中歐聯(lián)體中東次大陸東南亞20162017201820192020202120220.110.140.110.480.430.450.470.50-0.260.130.770.760.750.790.830.080.290.32-0.31-0.30-0.34-0.360.000.00-0.16-0.12-0.14-0.180.370.340.360.380.140.15-0.030.020.31 0.280.08-0.090.720.730.130.34-0.090.320.210.390.18資料來源：隆眾資訊，中銀期貨的甲醇進口量，或中東地區(qū)甲醇產(chǎn)量。圖表21：中東地區(qū)不同國家甲醇產(chǎn)量與中東地區(qū)甲醇總產(chǎn)量間從不同起始點至今周度相關(guān)性年度伊朗產(chǎn)量沙特產(chǎn)量卡塔爾產(chǎn)量阿曼產(chǎn)量20160.930.360.080.2520170.930.390.080.1320180.930.280.120.1420190.930.300.170.0420200.940.340.25-0.0220210.940.000.000.0220220.960.220.000.12資料來源：隆眾資訊，中銀期貨圖表22：伊朗不同甲醇生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量與伊朗甲醇總產(chǎn)量間從不同起始點至今周度相關(guān)性年度企業(yè)F企業(yè)Kh企業(yè)M企業(yè)Ka企業(yè)B企業(yè)Ki企業(yè)Z20160.250.260.520.420.400.570.3420170.260.300.520.420.400.570.3320180.140.220.520.420.400.570.3420190.160.260.520.420.400.570.3920200.370.360.520.420.400.570.3920210.150.490.520.420.400.570.692022-0.050.570.640.330.200.420.67資料來源：隆眾資訊，中銀期貨甲醇產(chǎn)業(yè)鏈，四級結(jié)構(gòu)以下的分析標的已落實到了具體工廠的供應規(guī)律上。20212022ZM切換時，分析中所要跟蹤和關(guān)注的細節(jié)也須隨之變化。數(shù)據(jù)的領(lǐng)先性。圖表甲醇周度到港與伊朗產(chǎn)（萬噸） 圖表甲醇周度到港與伊朗主力工廠產(chǎn)（噸）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨1-21-2月將面臨壓力。需求端下級結(jié)構(gòu)中的邊際因素從甲醇需求端結(jié)構(gòu)來看，甲醇下游需求的產(chǎn)業(yè)集中度，相比其他大宗商品下游產(chǎn)業(yè)集中度更高。在甲醇的下游需求中年甲醇制烯烴需求占總需求比例達到50并且甲醇制烯烴需求占總3（HX（萬噸）資料來源：隆眾資訊，中銀期貨圖表27：華東外采型MTO甲醇需求量與不同企業(yè)需求量間從不同起始點至今周度相關(guān)性年度企業(yè)N企業(yè)L企業(yè)X企業(yè)Y企業(yè)C企業(yè)S企業(yè)Z企業(yè)H20160.550.590.600.440.050.560.190.8220170.280.310.530.12-0.050.360.190.7920180.390.310.580.130.010.280.190.7820190.360.270.600.16-0.130.330.190.6920200.470.400.680.22-0.230.480.180.6920210.450.420.690.11-0.180.440.150.6520220.400.310.720.18-0.270.230.220.49資料來源：隆眾資訊，中銀期貨為進一步探索需求側(cè)第四級結(jié)構(gòu)的邊際因素，筆者將統(tǒng)計的華東地區(qū)八家外采型甲醇制烯烴工HXN2016HXN醇總需求變動的解釋能力則相對穩(wěn)定。HXX1-2主要的外采型甲醇制烯烴企業(yè)對甲