甲醇分析的邏輯兼論分析方法

目錄甲的本性 3尋甲供差 3甲供結(jié)分析 4析法述 4醇供結(jié)構(gòu) 5醇應(yīng)結(jié)分析 5甲國(guó)量結(jié)構(gòu) 5甲進(jìn)量結(jié)構(gòu) 7醇求結(jié)分析 8醇區(qū)定模式 9醇需際素析 析法述 需級(jí)構(gòu)的際因素 給下結(jié)中邊際素 13求下結(jié)中邊際素 16醇略架述 19甲醇的基本屬性CH3OH讀者參考。尋找甲醇供需差首先，甲醇作為危險(xiǎn)化學(xué)品，其倉(cāng)儲(chǔ)受到政策等因素的諸多限制，因而甲醇倉(cāng)庫(kù)數(shù)量相對(duì)有限。在沒(méi)有太多社會(huì)隱形庫(kù)存作為緩沖的條件下，供需矛盾變化比較容易反映到有限的顯性庫(kù)存的變化上。近社會(huì)庫(kù)存總和的，從而甲醇顯性庫(kù)存的變化，也就比較接近真實(shí)供需差的變化。（內(nèi)地+港口為衡量甲醇供需差變化的入口指標(biāo)，做深入的供需分析。甲醇供需結(jié)構(gòu)分析分析方法簡(jiǎn)述素對(duì)上級(jí)指標(biāo)的領(lǐng)先性也會(huì)逐漸顯現(xiàn)。每一環(huán)節(jié)，在單位時(shí)間內(nèi)有效的概率是80。那么兩個(gè)邏輯環(huán)節(jié)在單位時(shí)間內(nèi)的有效性就降低64三個(gè)邏輯環(huán)節(jié)的有效性就低至51進(jìn)而如果投資者依據(jù)三個(gè)環(huán)節(jié)以上的邏輯鏈信息進(jìn)行交意味著增加信息搜集成本；對(duì)于后者，降低邏輯環(huán)節(jié)意味著喪失預(yù)測(cè)能力。面分析的邏輯延伸所增加的信息成本。仍可能在短期內(nèi)取得一定的超額收益。因此，我們可將投研分析簡(jiǎn)化為一個(gè)投入和產(chǎn)出的過(guò)程。三級(jí)結(jié)構(gòu)三級(jí)結(jié)構(gòu)煤制焦?fàn)t尾氣制天然氣制中東 其他國(guó)家 一體化 外采型四級(jí)結(jié)構(gòu)西北煤制 華北煤制 ......伊朗沙特……工廠A工廠B…………3.2甲醇的供需結(jié)構(gòu)圖表1：甲醇供需結(jié)構(gòu)（元/噸）供需差一級(jí)結(jié)構(gòu)二級(jí)結(jié)構(gòu)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)庫(kù)存需求進(jìn)口 甲醇制烯 甲醇燃料 傳統(tǒng)需求烴資料來(lái)源：中銀期貨從甲醇供需的兩方面，介紹甲醇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，并逐級(jí)分析其邊際因素。甲醇供應(yīng)端結(jié)構(gòu)分析我國(guó)甲醇的供應(yīng)主要分為國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口兩大來(lái)源。20229280國(guó)產(chǎn)量為8032萬(wàn)噸，占總供應(yīng)量的87；凈進(jìn)口量1202萬(wàn)噸，占總供應(yīng)量的13。國(guó)內(nèi)甲醇生工藝。截止2022年底，四種工藝產(chǎn)能分別占國(guó)內(nèi)甲醇總產(chǎn)能的比例為：67、12、11和10。工情況會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)起到舉足輕重的影響。圖表2：國(guó)內(nèi)甲醇年度量及增速（萬(wàn)噸，） 圖表3：國(guó)內(nèi)甲醇同工藝產(chǎn)能占比（）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨2022到國(guó)內(nèi)甲醇總產(chǎn)能的60其所占比例是排名第二的華東地區(qū)的3.75倍若按照省份來(lái)計(jì)算國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能排名前三的省份分別是內(nèi)蒙古陜西和寧夏三者產(chǎn)能分別占到國(guó)內(nèi)甲醇總產(chǎn)能的22、18和12因此從份的角度來(lái)考察國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)情況則應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注西北三省內(nèi)蒙古陜西和寧夏的甲醇開(kāi)工情況。圖表4：2022年國(guó)內(nèi)甲產(chǎn)能的地域分布（） 圖表5：2022年國(guó)甲醇的省份分布（）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨圖表6：2022年國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能分布（萬(wàn)噸）隆眾資訊，中銀期貨從進(jìn)口供應(yīng)來(lái)看，近幾年我國(guó)甲醇的進(jìn)口依存度逐漸降低。截止到2022年底，我國(guó)甲醇的進(jìn)口依存度降至約13的水平由于2022年我國(guó)甲醇進(jìn)口利潤(rùn)多數(shù)時(shí)間處于倒掛狀態(tài)因此進(jìn)口貨源2023口貨源中，非伊朗貨源也逐漸提升。圖表年中國(guó)甲進(jìn)口來(lái)源國(guó)占（）圖表年1-5月中國(guó)甲醇進(jìn)口來(lái)國(guó)（）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨量加總后做分析考察。如下圖所示，20172022自伊朗、阿曼和阿聯(lián)酋三個(gè)國(guó)家的進(jìn)口量之和有正相關(guān)關(guān)系。2023年上半年，我國(guó)自伊朗、阿曼和阿聯(lián)酋三國(guó)的甲醇進(jìn)口量，與總進(jìn)口量出現(xiàn)背離。而自新西年上半年中國(guó)自新西蘭和特立尼達(dá)多巴哥進(jìn)口甲醇增多的主要原因。驅(qū)動(dòng)因素，則須考察三國(guó)甲醇工廠的開(kāi)停工變化及其決定因素。后文對(duì)此將有進(jìn)一步討論。圖表9：自中東三國(guó)進(jìn)口量與總進(jìn)口量（萬(wàn)噸）圖表10：自沙特進(jìn)口量與總進(jìn)口量（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨圖表11：自新西蘭進(jìn)口與總進(jìn)口量（萬(wàn)噸） 圖表12：自特立尼達(dá)和巴哥進(jìn)口量與總進(jìn)量（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨甲醇需求端結(jié)構(gòu)分析2022的52.77。2022年甲醇直接作為燃料的需求占甲醇總需求的比例達(dá)到約18的水平并已成為國(guó)內(nèi)甲醇的第二大需求。如果將終端中有95用于調(diào)制汽油的MTBE對(duì)甲醇的需求合并計(jì)算，那么2022年甲醇下游中，與能源相關(guān)的需求占比就達(dá)到了約25的水平。該比例已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了甲醇下游第三大需求甲（7.5的需求占比因此在分析甲醇的需求變化時(shí)我們可以化繁為簡(jiǎn)地重點(diǎn)考察甲醇制烯烴和甲醇能源兩大類(lèi)別的需求邊際變動(dòng)。圖表13：2022年甲醇下需求占比（） 圖表14：甲醇燃料經(jīng)性與燃料需求增速（）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨甲醇的區(qū)域定價(jià)模式1000主消費(fèi)地，則成本只需要150元左右。二者經(jīng)濟(jì)性差異顯而易見(jiàn)。從甲醇產(chǎn)業(yè)來(lái)看，這個(gè)地域中樞就是山東中北部地區(qū)。該地區(qū)是甲醇主要下游產(chǎn)品——甲醛生產(chǎn)流向變化。圖表15：山東和華東港口甲醇價(jià)差年度均值（元/噸）圖表16：山東和陜西甲醇價(jià)差年度均值（元/噸）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨為了過(guò)濾掉短期波動(dòng)的擾動(dòng)，上圖中我們從年度級(jí)別考察價(jià)差變化。從圖中可以看到，自2013年20222018甲醇燃料需求。得到的基本結(jié)論，后文將據(jù)此做進(jìn)一步討論。甲醇供需邊際因素分析分析方法簡(jiǎn)述數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析。性分析。據(jù)分析就很難得到。頻率過(guò)低所導(dǎo)致。數(shù)據(jù)在被人為地降低頻率后，會(huì)導(dǎo)致信息的丟失。確定在一定時(shí)期之內(nèi)，上下級(jí)數(shù)據(jù)之間的領(lǐng)先或滯后關(guān)系，并最終形成對(duì)分析標(biāo)的預(yù)測(cè)結(jié)果。供需一級(jí)結(jié)構(gòu)中的邊際因素在本部分，筆者將沿著甲醇產(chǎn)業(yè)的供需結(jié)構(gòu)，逐級(jí)分析下級(jí)因素對(duì)上級(jí)因素的邊際影響的大小，進(jìn)而確定供需結(jié)構(gòu)中的邊際因素及邏輯鏈條。從甲醇的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，在前文筆者首先確定了庫(kù)圖表17：甲醇周度總庫(kù)存與不同供需指標(biāo)從不同起始點(diǎn)至今的相關(guān)性年度MTO開(kāi)工率平滑前置平滑后置總需求平滑前置平滑后置國(guó)產(chǎn)量平滑前置平滑后置到港量平滑前置平滑后置總供應(yīng)平滑前置平滑后置開(kāi)工率平滑前置平滑后置20150.230.250.24-0.29-0.28-0.350.490.500.520.650.720.720.630.640.650.250.260.2920160.170.190.18-0.28-0.27-0.350.460.460.490.630.710.710.610.620.640.210.220.2420170.030.040.03-0.31-0.29-0.370.390.390.430.600.690.680.580.600.620.080.080.1120180.050.060.05-0.22-0.19-0.270.030.000.080.520.610.610.400.450.47-0.06-0.06-0.0520190.020.040.04-0.41-0.36-0.45-0.33-0.32-0.360.080.120.13-0.18-0.17-0.18-0.33-0.32-0.3620200.050.070.06-0.45-0.40-0.49-0.34-0.32-0.370.100.170.19-0.20-0.19-0.22-0.34-0.32-0.372021-0.02-0.060.04-0.17-0.12-0.15-0.06-0.120.020.060.030.240.00-0.080.15-0.06-0.120.0220220.210.090.360.200.220.32-0.07-0.130.040.160.190.400.090.020.29-0.07-0.130.042023-0.12-0.09-0.21-0.44-0.35-0.54-0.39-0.55-0.440.290.190.650.04-0.220.39-0.39-0.55-0.44資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨處理后，又分別前置和后置一個(gè)月，來(lái)尋找數(shù)據(jù)間的相關(guān)關(guān)系。關(guān)性的絕對(duì)值的大小比較。表中顯示，201520182015201820182021201820212022到供應(yīng)端的傾向。級(jí)供需結(jié)構(gòu)邊際分析中得到的結(jié)論。供給端下級(jí)結(jié)構(gòu)中的邊際因素2016年以來(lái)國(guó)內(nèi)甲醇的進(jìn)口依存度已經(jīng)降至20以下因此進(jìn)口量無(wú)論從規(guī)模角度還是從波級(jí)結(jié)構(gòu)中的供應(yīng)端這一部分來(lái)看，甲醇供應(yīng)端的主要驅(qū)動(dòng)因素是進(jìn)口量的變化。圖表18：甲醇周度到港量與全球除中國(guó)產(chǎn)量（萬(wàn)噸）圖表19：甲醇周度到港量與中東產(chǎn)量（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨我國(guó)自中東地區(qū)的甲醇進(jìn)口量，以及自伊朗及相關(guān)國(guó)家的進(jìn)口量。圖表20：全球不同地區(qū)甲醇產(chǎn)量與總產(chǎn)量間從不同起始點(diǎn)至今周度相關(guān)性年度北美年度北美南美歐洲和中歐聯(lián)體中東次大陸東南亞20162017201820192020202120220.110.140.110.480.430.450.470.50-0.260.130.770.760.750.790.830.080.290.32-0.31-0.30-0.34-0.360.000.00-0.16-0.12-0.14-0.180.370.340.360.380.140.15-0.030.020.31 0.280.08-0.090.720.730.130.34-0.090.320.210.390.18資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨的甲醇進(jìn)口量，或中東地區(qū)甲醇產(chǎn)量。圖表21：中東地區(qū)不同國(guó)家甲醇產(chǎn)量與中東地區(qū)甲醇總產(chǎn)量間從不同起始點(diǎn)至今周度相關(guān)性年度伊朗產(chǎn)量沙特產(chǎn)量卡塔爾產(chǎn)量阿曼產(chǎn)量20160.930.360.080.2520170.930.390.080.1320180.930.280.120.1420190.930.300.170.0420200.940.340.25-0.0220210.940.000.000.0220220.960.220.000.12資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨圖表22：伊朗不同甲醇生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量與伊朗甲醇總產(chǎn)量間從不同起始點(diǎn)至今周度相關(guān)性年度企業(yè)F企業(yè)Kh企業(yè)M企業(yè)Ka企業(yè)B企業(yè)Ki企業(yè)Z20160.250.260.520.420.400.570.3420170.260.300.520.420.400.570.3320180.140.220.520.420.400.570.3420190.160.260.520.420.400.570.3920200.370.360.520.420.400.570.3920210.150.490.520.420.400.570.692022-0.050.570.640.330.200.420.67資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨甲醇產(chǎn)業(yè)鏈，四級(jí)結(jié)構(gòu)以下的分析標(biāo)的已落實(shí)到了具體工廠的供應(yīng)規(guī)律上。20212022ZM切換時(shí)，分析中所要跟蹤和關(guān)注的細(xì)節(jié)也須隨之變化。數(shù)據(jù)的領(lǐng)先性。圖表甲醇周度到港與伊朗產(chǎn)（萬(wàn)噸） 圖表甲醇周度到港與伊朗主力工廠產(chǎn)（噸）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨1-21-2月將面臨壓力。需求端下級(jí)結(jié)構(gòu)中的邊際因素從甲醇需求端結(jié)構(gòu)來(lái)看，甲醇下游需求的產(chǎn)業(yè)集中度，相比其他大宗商品下游產(chǎn)業(yè)集中度更高。在甲醇的下游需求中年甲醇制烯烴需求占總需求比例達(dá)到50并且甲醇制烯烴需求占總3（HX（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨圖表27：華東外采型MTO甲醇需求量與不同企業(yè)需求量間從不同起始點(diǎn)至今周度相關(guān)性年度企業(yè)N企業(yè)L企業(yè)X企業(yè)Y企業(yè)C企業(yè)S企業(yè)Z企業(yè)H20160.550.590.600.440.050.560.190.8220170.280.310.530.12-0.050.360.190.7920180.390.310.580.130.010.280.190.7820190.360.270.600.16-0.130.330.190.6920200.470.400.680.22-0.230.480.180.6920210.450.420.690.11-0.180.440.150.6520220.400.310.720.18-0.270.230.220.49資料來(lái)源：隆眾資訊，中銀期貨為進(jìn)一步探索需求側(cè)第四級(jí)結(jié)構(gòu)的邊際因素，筆者將統(tǒng)計(jì)的華東地區(qū)八家外采型甲醇制烯烴工HXN2016HXN醇總需求變動(dòng)的解釋能力則相對(duì)穩(wěn)定。HXX1-2主要的外采型甲醇制烯烴企業(yè)對(duì)甲