2023-2023年煤炭行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告

2024-2024年煤炭行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告2024年煤炭行業(yè)進(jìn)展趨勢(shì)分析報(bào)告

導(dǎo)語(yǔ)

煤炭行業(yè)為強(qiáng)周期行業(yè)，近年來(lái)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌。由于煤炭企業(yè)的成本及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力主要取決于煤種、煤質(zhì)、開(kāi)采條件、地理區(qū)位等先天性基礎(chǔ)素養(yǎng)，通過(guò)提升自身生產(chǎn)技術(shù)水平和供應(yīng)差異化產(chǎn)品以提升競(jìng)爭(zhēng)力的空間較小，在煤炭?jī)r(jià)格下跌過(guò)程中，幾乎全部煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨之大幅下降。另外，不同基礎(chǔ)素養(yǎng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降程度不同；在同一價(jià)格水平下，不同基礎(chǔ)素養(yǎng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效差異較大。

本文側(cè)重于對(duì)煤炭將來(lái)價(jià)格的定量估算，以推斷將來(lái)煤炭行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。聯(lián)合評(píng)級(jí)初步估量了將來(lái)一年及長(zhǎng)期的煤炭?jī)r(jià)格水平，以歷史上價(jià)格相像年度特定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效為基準(zhǔn)，用開(kāi)采條件變化、產(chǎn)量變化、成本掌握等修正因子進(jìn)行修正，對(duì)煤炭企業(yè)將來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行預(yù)估。

同時(shí)，本文通過(guò)違約案例的討論，分析了肯定價(jià)格條件下煤炭企業(yè)的違約情景，為詳細(xì)企業(yè)的評(píng)價(jià)供應(yīng)了定量的標(biāo)準(zhǔn)。

一、行業(yè)綜述

煤炭行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期保持高度正相關(guān)性，同時(shí)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化存在肯定滯后性。

在經(jīng)受了“十五”后期和“十一五”期間爆發(fā)性增長(zhǎng)的需求拉動(dòng)周期后，2024年四季度起，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速放緩，對(duì)煤炭下游需求形成抑制，同時(shí)，隨著前期資源整合礦井產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)供應(yīng)壓力逐年上升，行業(yè)供需格局逆轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度顯著下降。另一方面，由于煤炭行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的最上端，宏觀政策傳導(dǎo)需通過(guò)下游行業(yè)、中游行業(yè)（如鋼鐵、冶煉、化工等原材料生產(chǎn)）后最終傳導(dǎo)到煤炭行業(yè)，所以其對(duì)宏觀政策變動(dòng)反映具有滯后性。

造成煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)逆境的主要外部緣由為宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致下游需求削減以及行業(yè)本身集中度低造成的無(wú)序生產(chǎn)導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)相對(duì)過(guò)快；同時(shí)，我國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整以及環(huán)保等因素也對(duì)煤炭行業(yè)產(chǎn)生肯定負(fù)面影響。

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)下，電力、鋼鐵、化工、水泥等重化工業(yè)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度下降，煤炭下游需求增速或?qū)②厔?shì)性減緩。另一方面，后資源整合時(shí)代的產(chǎn)能釋放壓力短期內(nèi)仍舊存在，供應(yīng)價(jià)格彈性維持較高水平，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格形成壓制。

煤炭企業(yè)本身來(lái)看，煤炭生產(chǎn)資源的固定性是造成煤炭企業(yè)逆境的重要內(nèi)在緣由。

煤炭企業(yè)資源稟賦條件具有先天性，生產(chǎn)成本主要受賦存條件影響。其中，煤種、煤質(zhì)打算下游客戶類(lèi)型并顯著影響銷(xiāo)售價(jià)格，礦區(qū)地理位置打算運(yùn)輸成本，開(kāi)采條件打算開(kāi)采成本與平安成本。煤炭企業(yè)通過(guò)自身的經(jīng)營(yíng)管理轉(zhuǎn)變上述基本要素的難度較大，通過(guò)提升生產(chǎn)技術(shù)水平、供應(yīng)差異化產(chǎn)品以提升競(jìng)爭(zhēng)力的難度較大。因此，煤炭供求關(guān)系的惡化直接導(dǎo)致了煤炭行業(yè)全行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的下滑。

在煤炭?jī)r(jià)格下行的過(guò)程中，不同基礎(chǔ)素養(yǎng)的企業(yè)呈現(xiàn)出不同的經(jīng)營(yíng)績(jī)效變化。

煤炭企業(yè)基礎(chǔ)素養(yǎng)的核心體現(xiàn)在股東背景及地區(qū)重要性（煤炭產(chǎn)業(yè)增加值/地區(qū)GDP）、資源稟賦、地理區(qū)位、運(yùn)營(yíng)規(guī)模、平安生產(chǎn)水平和產(chǎn)業(yè)布局上。從最近一年不同煤

炭企業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，具有股東和地區(qū)重要性優(yōu)勢(shì)的煤炭企業(yè)更簡(jiǎn)單獲得外部支持，具備資源稟賦優(yōu)勢(shì)的企業(yè)依舊保持盈利，接近主要經(jīng)濟(jì)區(qū)的煤炭企業(yè)運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)明顯，及早配備盈利力量較強(qiáng)的非煤產(chǎn)業(yè)的企業(yè)抗煤炭?jī)r(jià)格下行壓力的力量較強(qiáng)。

將來(lái)，由于不同基礎(chǔ)素養(yǎng)的煤炭企業(yè)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格變化的承受力量不同，不同的煤炭?jī)r(jià)格水平將對(duì)應(yīng)不同程度的煤炭企業(yè)信用水平分化。虧損時(shí)點(diǎn)在2024年或以前的煤炭企業(yè)，假如無(wú)較大的外部支持力度或優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)布局，將很難長(zhǎng)期持續(xù)進(jìn)展。

二、煤炭供應(yīng)

1.我國(guó)煤炭資源狀況

我國(guó)煤類(lèi)齊全，從褐煤、煙煤到無(wú)煙煤各個(gè)煤化階段的煤都有賦存，動(dòng)力煤資源豐富，但優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤和優(yōu)質(zhì)煉焦用煤較少，屬于稀缺煤種，進(jìn)口量較大。與世界主要產(chǎn)煤國(guó)家比較而言，我國(guó)煤層埋藏較深，開(kāi)采條件較差；我國(guó)多以薄-中厚煤層為主，巨厚煤層很少，可以作為露天開(kāi)采的儲(chǔ)量甚微，造成我國(guó)煤礦開(kāi)采成本普遍較高。

我國(guó)煤炭資源儲(chǔ)量較大，但安排不均，煤炭資源生產(chǎn)地與消費(fèi)地逆向分布，使得我國(guó)煤炭企業(yè)對(duì)運(yùn)輸依靠性強(qiáng)。煤炭資源量最多的新疆維吾爾自治區(qū)煤炭資源量多達(dá)18,037.30億噸，而煤炭資源量最少的浙江省僅為0.40億噸。我國(guó)煤炭資源量大于10,000億噸的省區(qū)有新疆、內(nèi)蒙古兩個(gè)自治區(qū)，其煤炭資源量之和為30,287.70億噸，占全國(guó)煤炭資源量的60.42%；探明保有資源量之和為3,362.35億噸，占全國(guó)探明保有資源量的33.04%。

圖1我國(guó)各省、市、區(qū)煤炭資源猜測(cè)量狀況（單位：億噸）

資料來(lái)源：《2024中國(guó)能源進(jìn)展報(bào)告》、第三次全國(guó)煤田猜測(cè)數(shù)據(jù)。

華東以及東南沿海地區(qū)作為煤炭最主要消費(fèi)地，始終存在煤炭供需偏緊的沖突。華東

以及東南沿海地區(qū)大部分煤炭通過(guò)“三西”地區(qū)外運(yùn)至北方七港，然后再由水路運(yùn)輸至沿海各省。我國(guó)另一煤炭主要消費(fèi)地京津冀地區(qū)煤炭產(chǎn)量有限，主要通過(guò)鐵路調(diào)入煤炭滿意區(qū)域內(nèi)需求。

2．煤炭生產(chǎn)

受下游需求擠壓及供應(yīng)側(cè)改革影響，我國(guó)煤炭產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。2024~2024年，我國(guó)煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，在2024年第一次下降。2024年，中國(guó)生產(chǎn)原煤產(chǎn)量連續(xù)回落，全年生產(chǎn)原煤37.50億噸，同比下降3.31%。2024年3~8月份，中國(guó)生產(chǎn)原煤16.51億噸，同比下降8.37%，主要系供應(yīng)側(cè)改革限制煤炭產(chǎn)量所致。從去產(chǎn)能進(jìn)度來(lái)看，截至2024年8月底，去產(chǎn)能規(guī)劃進(jìn)度完成了60%左右，累計(jì)退出產(chǎn)能1.5億噸。

圖2我國(guó)原煤產(chǎn)量變化狀況（單位：億噸）

資料來(lái)源：Wind資訊

煤炭進(jìn)出口方面，2024年以來(lái)受下游需求放緩、進(jìn)口煤炭實(shí)施最惠國(guó)稅率以及國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下降較快的影響，煤炭進(jìn)口量快速下降。

2024年中國(guó)煤炭累計(jì)進(jìn)口量維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，同比增長(zhǎng)13.70%；2024年中國(guó)全年進(jìn)口煤炭量為22,721.12萬(wàn)噸，同比下降14.96%，自2024年10月起，中國(guó)取消無(wú)煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進(jìn)口暫定稅率，分別恢復(fù)實(shí)施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國(guó)稅率。

2024年全年進(jìn)口煤炭為15,558萬(wàn)噸，同比削減31.52%。一方面，受下游需求疲軟影響，同比呈現(xiàn)加速下降趨勢(shì)，另一方面伴隨進(jìn)口稅率調(diào)整的出臺(tái)，煤炭進(jìn)口量進(jìn)一步下跌。2024年1~8月，中國(guó)進(jìn)口煤炭量為11,567.81萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)9.41%。

圖32024~2024年8月我國(guó)煤炭進(jìn)出口額（單位：萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：Wind資訊

固定資產(chǎn)投資方面，行業(yè)投資額照舊保持肯定規(guī)模，投資增速快速下降。自2024年煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資達(dá)到高峰后，進(jìn)入2024年煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資開(kāi)頭下滑，2024年煤炭采選業(yè)投資規(guī)模連續(xù)下滑，2024年累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資額4,682.06億元，同比下降11.03%。2024年，煤炭采選業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資額度4,007.78億元，同比下降12.84%。2024年1~8月，煤炭采選業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資額度1,715.68億元，同比下降32.99%。受煤炭行業(yè)