資本運(yùn)營(yíng)理論與實(shí)務(wù)PPT第九章

第九章跨國(guó)并購(gòu)——資本運(yùn)營(yíng)全球化趨勢(shì)主講師：朱貝第九章跨國(guó)并購(gòu)——資本運(yùn)營(yíng)的全球化趨勢(shì)考核知識(shí)點(diǎn)1、跨國(guó)并購(gòu)的四種理論支持2、跨國(guó)并購(gòu)的宏觀和微觀動(dòng)因3、跨國(guó)并購(gòu)的并購(gòu)模式和并購(gòu)方式4、跨國(guó)并購(gòu)的五大特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)5、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)的特征和分類以及并購(gòu)的管理程序和管理手段6、外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)正面和負(fù)面的影響以及我國(guó)應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的對(duì)策和建議2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第九章跨國(guó)并購(gòu)——資本運(yùn)營(yíng)的全球化趨勢(shì)考核要求識(shí)記：跨國(guó)并購(gòu)的幾種理論支持、跨國(guó)并購(gòu)的宏觀動(dòng)因和微觀動(dòng)因，跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)的特征和分類以及并購(gòu)的管理程序和管理手段。領(lǐng)會(huì)：跨國(guó)并購(gòu)的五大特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)正面和負(fù)面的影響以及我國(guó)應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的對(duì)策和建議。簡(jiǎn)單應(yīng)用：掌握跨國(guó)并購(gòu)的涵義，結(jié)合實(shí)際分析企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的四種理論支持。綜合應(yīng)用：掌握外資并購(gòu)的正、副面影響，能結(jié)合案例針對(duì)外資并購(gòu)提出自己的對(duì)策和建議

2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第九章跨國(guó)并購(gòu)——資本運(yùn)營(yíng)的全球化趨勢(shì)第一節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)理論的支持跨國(guó)并購(gòu)包括跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)兩種方式，由于兼并占跨國(guó)并購(gòu)的比重非常小，所以，跨國(guó)并購(gòu)主要指跨國(guó)收購(gòu)。跨國(guó)收購(gòu)，指母公司或投資國(guó)的跨國(guó)公司通過購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)全部或部分股權(quán)、購(gòu)買全部或部分資產(chǎn)等方式掌握被并購(gòu)企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)的投資行為。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第一節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)理論的支持一、國(guó)際直接投資理論國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論一般認(rèn)為，跨國(guó)直接投資與間接投資或者是資本借貸流動(dòng)的最大區(qū)別在于，投資者對(duì)國(guó)外形式的資產(chǎn)不僅擁有全部或部分的所有權(quán)，而且擁有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的控制權(quán)。跨國(guó)公司既有跨國(guó)直接投資的產(chǎn)物，又是跨國(guó)投資的主體。其研究的重點(diǎn)在于解釋投資的動(dòng)機(jī)、投資流向和投資決策三個(gè)問題。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)理論壟斷優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為，市場(chǎng)的不完全性使跨國(guó)公司擁有壟斷優(yōu)勢(shì)，這種壟斷優(yōu)勢(shì)是跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的決定因素。跨國(guó)公司的壟斷優(yōu)勢(shì)具體表現(xiàn)在五個(gè)方面。一是技術(shù)優(yōu)勢(shì)，包括生產(chǎn)秘密、管理組織技能和市場(chǎng)技能；二是工業(yè)組織優(yōu)勢(shì)，主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)；三是易于利用過剩的管理資源的優(yōu)勢(shì)；四是易于得到廉價(jià)資本和投資多樣化的優(yōu)勢(shì)；五是易于得到的特殊原材料的優(yōu)勢(shì)。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（二）產(chǎn)品生命周期理論產(chǎn)品生命周期理論是弗農(nóng)于20世紀(jì)60年代提出的，主要用于解釋國(guó)際投資的空間變化，它從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，在一定意義上闡述了國(guó)際直接投資區(qū)流向的一般規(guī)律。弗農(nóng)把產(chǎn)品（產(chǎn)業(yè)）的發(fā)展分為三個(gè)階段：產(chǎn)品創(chuàng)新階段、產(chǎn)品成熟階段、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（二）產(chǎn)品生命周期理論第一階段：產(chǎn)品創(chuàng)新階段。這一階段必須具備的條件是高新知識(shí)的研究開發(fā)技能、對(duì)新專利技術(shù)等系列知識(shí)資產(chǎn)的壟斷，以及擁有巨額的研究開發(fā)資本和高收入、高消費(fèi)需求的市場(chǎng)條件。第二階段：產(chǎn)品成熟階段。在這一階段，新技術(shù)日趨成熟，產(chǎn)品基本定型。第三階段：產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段。在這一階段，產(chǎn)品生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化批量生產(chǎn)，新產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)已不再是秘密，創(chuàng)新廠商所擁有的壟斷技術(shù)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)消失，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要集中于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，具有生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（三）市場(chǎng)內(nèi)部化理論市場(chǎng)內(nèi)部化理論是解釋跨國(guó)公司海外直接投資動(dòng)機(jī)及決定因素的另一重要主流理論，由英國(guó)的巴克利、卡森和加拿大的拉格曼在1976年提出。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷理論國(guó)際生產(chǎn)折衷理論又稱國(guó)際生產(chǎn)綜合理論，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧提出，海外直接投資主要是由所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)三個(gè)基本因素決定的。1、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)鄧寧的理論解釋了跨國(guó)公司利用現(xiàn)有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)；而跨國(guó)并購(gòu)的折衷理論則主要強(qiáng)調(diào)了利用和獲取所有權(quán)優(yōu)勢(shì)是跨國(guó)并購(gòu)的主要?jiǎng)右颉?023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷理論2、區(qū)位優(yōu)勢(shì)區(qū)位因素直接影響著跨國(guó)公司在哪里并購(gòu)及整個(gè)國(guó)際化生產(chǎn)體系的布局。3、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)內(nèi)部化理論從交易成本的角度出發(fā)，探討了無形資產(chǎn)出售的弊端，認(rèn)為只有將這些優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化，才能充分利用這些無形資產(chǎn)。簡(jiǎn)要地說，內(nèi)部組織存在的理由可以分為三大類：激勵(lì)、控制和固有的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)的特殊動(dòng)因20世紀(jì)90年代以來，國(guó)際直接投資出現(xiàn)一個(gè)深刻變化，就是跨國(guó)并購(gòu)迅速超過了綠地投資，成為國(guó)際直接投資的主要形式。對(duì)于這一變化出現(xiàn)的動(dòng)因分析，一般從宏觀和微觀的角度分別加以考慮。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)的特殊動(dòng)因（一）宏觀經(jīng)濟(jì)方面的影響1、經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)濟(jì)全球化是推動(dòng)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的主要?jiǎng)右?。?jīng)濟(jì)全球化和漸趨開放統(tǒng)一的世界市場(chǎng)，一方面使跨國(guó)公司面臨著更為廣闊的市場(chǎng)容量，使他們更有必要和可能展開更大規(guī)模的生產(chǎn)和銷售，以充分地實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益；另一方面，也使跨國(guó)公司面臨著全球范圍的激烈競(jìng)爭(zhēng)，原有的市場(chǎng)份額及壟斷格局將不可避免地受到挑戰(zhàn)。2、新技術(shù)推廣及應(yīng)用當(dāng)代科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展是戰(zhàn)略性跨國(guó)并購(gòu)頻繁的一個(gè)很重要的原因。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)的特殊動(dòng)因3、政策自由化開放國(guó)家市場(chǎng)允許各種各樣的外國(guó)直接投資和非產(chǎn)權(quán)性安排。這一現(xiàn)象表明各國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)全球化的形勢(shì)下正改變其產(chǎn)業(yè)組織政策，支持大型跨國(guó)公司的戰(zhàn)略性并購(gòu)和超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保證在國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中的壟斷優(yōu)勢(shì)地位。4、金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展和劇烈波動(dòng)，為并購(gòu)提供了機(jī)會(huì)和充裕的資本。5、管理創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部管理幅度和跨度是阻礙企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的重要因素。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）微觀經(jīng)濟(jì)方面的影響1、獲取財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)由于稅收、會(huì)計(jì)處理方法及有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的法規(guī)不同，企業(yè)可以從一些并購(gòu)中獲得貨幣經(jīng)濟(jì)收益，這種收益上通過財(cái)務(wù)運(yùn)作帶來的，被稱為財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。2、獲得市場(chǎng)勢(shì)力日益國(guó)際化的市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境要求跨國(guó)公司在世界范圍內(nèi)獲取更大的市場(chǎng)勢(shì)力，而跨國(guó)并購(gòu)是短期內(nèi)獲取市場(chǎng)勢(shì)力的最佳途徑。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）微觀經(jīng)濟(jì)方面的影響3、取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)性規(guī)模經(jīng)濟(jì)性是由生產(chǎn)的最小有效規(guī)模、籌供的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、技術(shù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)曲線及范圍的經(jīng)濟(jì)性體現(xiàn)的。4、獲取速度的經(jīng)濟(jì)企業(yè)通過并購(gòu)可以迅速獲得目標(biāo)公司的生產(chǎn)、銷售、研究與開發(fā)能力，從而加速這些資源在生產(chǎn)循環(huán)中的流通，獲取速度經(jīng)濟(jì)性。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的模式及并購(gòu)方式一、按跨國(guó)并購(gòu)雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系分類按跨國(guó)并購(gòu)雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系，跨國(guó)并購(gòu)可以分為橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。1、橫向跨國(guó)并購(gòu)，指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)。2、縱向跨國(guó)并購(gòu)，指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)同一或相似產(chǎn)品的但又處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。3、混合跨國(guó)并購(gòu)，與橫向與縱向跨國(guó)并購(gòu)發(fā)生在相同行業(yè)之間，不同的是，混合跨國(guó)并購(gòu)?fù)l(fā)生在不同行業(yè)之間。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的模式及并購(gòu)方式一、按跨國(guó)并購(gòu)雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系分類按跨國(guó)并購(gòu)雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系，跨國(guó)并購(gòu)可以分為橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。1、橫向跨國(guó)并購(gòu)，指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、按收購(gòu)公司與目標(biāo)公司是否直接接觸分類2、間接并購(gòu)，指收購(gòu)公司并不向目標(biāo)公司直接提出并購(gòu)的要求，而是通過在市場(chǎng)上收購(gòu)目標(biāo)公司已發(fā)行和流通的具有表決權(quán)的普通股票，從而取得目標(biāo)公司控制權(quán)的行為。間接并購(gòu)有兩種基本做法：一是收購(gòu)公司利用目標(biāo)公司普通股票市場(chǎng)價(jià)格下跌之機(jī)，大量購(gòu)進(jìn)該公司的普通股票，從而達(dá)到取得該公司控制權(quán)的目的；二是收購(gòu)公司在證券市場(chǎng)上以高于目標(biāo)公司當(dāng)前股價(jià)水平的價(jià)格，大量收購(gòu)該公司的普通股票，以達(dá)到獲得目標(biāo)公司控制權(quán)的目的。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的模式及并購(gòu)方式三、按跨國(guó)并購(gòu)的支付方式分類跨國(guó)并購(gòu)的方式目前主要有以下四種。1、全額現(xiàn)金支付即使是收購(gòu)方以發(fā)行某種形式的票據(jù)所進(jìn)行的購(gòu)買也屬于現(xiàn)金收購(gòu)。2、“股權(quán)+現(xiàn)金”支付“股權(quán)+現(xiàn)金”支付指并購(gòu)方直接將股權(quán)作為支付工具來支付的方式，它同現(xiàn)金結(jié)合一起使用，即“股權(quán)+現(xiàn)金”支付方式，這是目前最常用的一種支付方式，雙方都更能快速達(dá)成一致意見，往往可以實(shí)現(xiàn)雙贏。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、按跨國(guó)并購(gòu)的支付方式分類3、轉(zhuǎn)移支付轉(zhuǎn)移支付是通過以負(fù)債融資來尋求主要的資金來源，然后再用負(fù)債融資取得的資金來支付并購(gòu)所需的價(jià)款；而且，轉(zhuǎn)移支付的負(fù)債融資是以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和將來的收益為抵押擔(dān)保來獲取金融機(jī)構(gòu)的貸款，或是通過目標(biāo)公司發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)高利率的債券來籌集資金的。4、綜合證券收購(gòu)綜合證券收購(gòu)指當(dāng)收購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司提出收購(gòu)要約時(shí)，其出價(jià)不僅有現(xiàn)金、股票，而且還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的混合。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第三節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)一、當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為對(duì)外直接投資中的主要方式戰(zhàn)略性并購(gòu)為主橫向跨國(guó)并購(gòu)是并購(gòu)的主要方式并購(gòu)行業(yè)分布廣泛，投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高科技產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)并購(gòu)范圍呈現(xiàn)全球化趨勢(shì)2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第三節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)二、跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)分析跨國(guó)并購(gòu)在自由主義與保護(hù)主義的矛盾中發(fā)展跨國(guó)并購(gòu)中特大并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增加，其中發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)迅速跨國(guó)直接投資額持續(xù)高速增長(zhǎng)對(duì)外直接投資的投資方式仍以跨國(guó)并購(gòu)為主2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及控制一、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的特征跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指并購(gòu)未來收益的不確定性，造成的未來實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差或變動(dòng)。跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)具有以下四個(gè)特征。1、客觀性客觀性是指并購(gòu)環(huán)境的不確定性和客觀性，造成并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及控制一、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的特征2、動(dòng)態(tài)性并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是通過并購(gòu)預(yù)期收益與實(shí)際收購(gòu)效果的偏差來表現(xiàn)的，而影響這種偏差的因素是多方面的，同時(shí)影響這種偏差的多方面因素也是不斷變化的。3、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可控性并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)只是企業(yè)并購(gòu)發(fā)生損失的可能性，是一個(gè)潛在的問題，它不一定轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)是需要時(shí)間和條件的。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及控制4、社會(huì)震蕩性企業(yè)并購(gòu)屬于資本外延式擴(kuò)張，其直接后果是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和人員的急劇膨脹，尤其是目前席卷全球的第五次并購(gòu)浪潮，創(chuàng)造了一批經(jīng)濟(jì)巨人和企業(yè)帝國(guó)。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類

跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是由多因素和多環(huán)節(jié)形成的，主要由外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)組成。外部風(fēng)險(xiǎn)主要來自于企業(yè)外部，包括來源于政治、政策、法律、文化及自然環(huán)境的不確定性；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)則主要源于并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括決策風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)等。（一）外部性風(fēng)險(xiǎn)1、政策風(fēng)險(xiǎn)影響跨國(guó)并購(gòu)的政策風(fēng)險(xiǎn)主要是稅收政策風(fēng)險(xiǎn)、金融政策風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類2、政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)是與一個(gè)國(guó)家主權(quán)有關(guān)的不確定因素。政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響在于與國(guó)家主權(quán)有關(guān)的政策變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，進(jìn)而影響到企業(yè)并購(gòu)的實(shí)際效果。3、法律風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)過程中的法律風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在為維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序和消費(fèi)者利益而制定的反壟斷法，為保護(hù)中小股東利益而制定的證券監(jiān)管法，以及并購(gòu)協(xié)議簽定的不嚴(yán)密而可能導(dǎo)致的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類3、法律風(fēng)險(xiǎn)（1）反壟斷限制。（2）證券監(jiān)管法律限制。4、文化風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)并購(gòu)是跨行業(yè)、跨國(guó)家、跨民族進(jìn)行的，隨著并購(gòu)引起的利益關(guān)系的調(diào)整，有可能帶來民族文化沖突和企業(yè)文化沖突等風(fēng)險(xiǎn)。（1）民族文化沖突。（2）企業(yè)文化沖突。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)從跨國(guó)并購(gòu)內(nèi)部運(yùn)行程序來看，跨國(guó)并購(gòu)過程主要是三步交易。第一步是并購(gòu)決策交易；第二步是融資與支付交易；第三步是并購(gòu)整合交易。1、并購(gòu)決策風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)雙方在并購(gòu)過程中的信息不對(duì)稱使并購(gòu)后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)2、融資安排和融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)一要遵循資本成本最小化原則，二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，三是短期債?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。

2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)2、融資安排和融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)所融資金的使用方面包括三方面內(nèi)容。1，并購(gòu)價(jià)格，指支付給目標(biāo)企業(yè)股東的買價(jià)；2，并購(gòu)費(fèi)用，為完成并購(gòu)交易所需支付的交易費(fèi)用和中介費(fèi)用；3，增量投入成本，為啟動(dòng)目標(biāo)企業(yè)的存量資源，發(fā)揮并購(gòu)雙方資源優(yōu)勢(shì)而支付的啟動(dòng)資金，輸出管理、輸出技術(shù)、輸出品牌等無形資產(chǎn)支出及其他配套投入成本。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)3、并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)重組和整合工程其實(shí)是對(duì)并購(gòu)雙方資源的重新配置，并購(gòu)雙方人員素質(zhì)的不同、組織管理方式不一，以及企業(yè)文化的差異等都會(huì)造成重組和整合的困難。企業(yè)并購(gòu)過程中的組織風(fēng)險(xiǎn)，正是由企業(yè)組織系統(tǒng)設(shè)計(jì)不合理造成的。2023/9/12資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理程序

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理程序是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)預(yù)期目標(biāo)而采取的風(fēng)險(xiǎn)管理步驟。一般的跨