證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述：自營(yíng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)活躍市場(chǎng)政策持續(xù)落地

標(biāo)配(維持)自營(yíng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，活躍市場(chǎng)政策持續(xù)落地證券行業(yè)2023標(biāo)配(維持)自營(yíng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，活躍市場(chǎng)政策持續(xù)落地證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述分析師：雷國(guó)軒SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0340521070001郵箱：leiguoxuan@上半年券商業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2023上半年，行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為2743.97億元和868.18億元，分別同比+7.17%和+13.93%，增長(zhǎng)主要原因是自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益及公允價(jià)值合計(jì)變動(dòng)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。上半年多數(shù)證券公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。2023上半年，50家上市券商中有36家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，40家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上半年成交額同比持平。2023上半年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入532.28億元，同比-10.00%，日均股基成交額為10567.73億元，同比持平。投行業(yè)務(wù)：上半年IPO規(guī)模下滑。2023上半年，投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入238.78億元，同比-8.73%，主要原因是市場(chǎng)IPO規(guī)模同比下滑超三成。資管業(yè)務(wù)：上半年收入小幅增長(zhǎng)。2023上半年，資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入230.76億元，同比+2.85%，資管行業(yè)規(guī)模續(xù)創(chuàng)新高，基金規(guī)模進(jìn)一步提升。自營(yíng)業(yè)務(wù)：上半年投資收益同比大增。2023上半年，自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入910.99億元，同比+76.14%，帶動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)。信用業(yè)務(wù)：上半年兩融余額減少。2023上半年，信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入233.67億元，同比-15.92%；日均兩融余額為15935.88億元，同比-3.42%。投資建議：2023年以來(lái)，股票發(fā)行注冊(cè)制成功全面實(shí)行，公募基金綜合費(fèi)率改革漸次落地，境外上市備案管理制度落地實(shí)施，私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例正式發(fā)布，基礎(chǔ)制度建設(shè)不斷完善。尤其是7月份政治局會(huì)議明確提出“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”后，印花稅減半和進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為等活躍市場(chǎng)措施持續(xù)落地，資本市場(chǎng)有望呈現(xiàn)積極向好態(tài)勢(shì)。截至2023年9月7日，當(dāng)前證券Ⅱ(申萬(wàn))PB估值為1.38，位于歷史分位的29.22%，低于三年中位數(shù)的1.53，行業(yè)估值處于較低水平，具有一定的上升空間。繼續(xù)維持對(duì)行業(yè)“標(biāo)配”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注中信證券(600030)，中金公司(601995)，廣發(fā)證券(000776)，東方財(cái)富 (300059)，華泰證券(601688)，國(guó)泰君安(601211)，中國(guó)銀河(601881)，海通證券(600837)，申萬(wàn)宏源(000166)，招商證券(600999)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行及利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股基成交額大幅萎縮導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降；市場(chǎng)大幅波動(dòng)導(dǎo)致投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益變大；資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期；公司治理機(jī)制變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；信用違約風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)指數(shù)走勢(shì)資料來(lái)源：東莞證券研究所，Wind相關(guān)報(bào)告本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中高風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告的信息均來(lái)自已公開(kāi)信息，關(guān)于信息的準(zhǔn)確性與完整性，建議投資者謹(jǐn)慎判斷，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述1．證券行業(yè)：上半年自營(yíng)收入大增帶動(dòng)業(yè)績(jī)整體穩(wěn)步提升 41.1業(yè)績(jī)情況 41.2收入結(jié)構(gòu) 51.3證券公司業(yè)績(jī)情況 62．細(xì)分業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況 72.1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上半年成交額同比持平，傭金率進(jìn)一步下滑 72.2投行業(yè)務(wù)：上半年IPO規(guī)模大幅下滑，投行業(yè)務(wù)收入承壓 92.3資管業(yè)務(wù)：資管產(chǎn)品規(guī)模再創(chuàng)新高，行業(yè)發(fā)展整體向好 112.4自營(yíng)業(yè)務(wù)：上半年投資收益同比大增，收入超2022年全年水平 132.5信用業(yè)務(wù)：上半年兩融余額減少致信用業(yè)務(wù)收入下降 143.投資策略 154.風(fēng)險(xiǎn)提示 16插圖目錄圖1：證券行業(yè)營(yíng)收和同比 4圖2：證券行業(yè)歸母凈利潤(rùn)和同比 4圖3：證券行業(yè)總資產(chǎn)和同比 4圖4：證券行業(yè)凈資產(chǎn)和同比 4圖5：證券行業(yè)ROE 5圖6：證券行業(yè)杠桿倍數(shù)(倍) 5圖7：證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入情況 5圖8：證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入百分比情況 5圖9：證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入情況(億元) 8圖10：頭部證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入情況(億元) 8圖11：市場(chǎng)股基成交額(萬(wàn)億元) 9圖12：市場(chǎng)日均股基成交額(億元) 9圖13：行業(yè)傭金率情況(?) 9圖14：新發(fā)基金規(guī)模和數(shù)量情況(億元) 9圖15：證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入情況(億元) 10圖16：頭部證券公司投行業(yè)務(wù)收入情況(億元) 10IPO情況 11圖18：市場(chǎng)再融資情況 11圖19：證券公司承銷債券總額情況(億元) 11圖20：證券公司承銷債券只數(shù)情況 11圖21：證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)收入情況(億元) 12圖22：頭部證券公司資管業(yè)務(wù)收入情況(億元) 12圖23：資管產(chǎn)品規(guī)模呈上升趨勢(shì) 13圖24：基金規(guī)模呈上升趨勢(shì) 13圖25：證券行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況(億元) 13圖26：頭部證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況(億元) 14圖27：證券行業(yè)信用業(yè)務(wù)收入情況(億元) 14圖28：頭部證券公司信用業(yè)務(wù)收入情況(億元) 15圖29：行業(yè)日均兩融余額情況(億元) 15圖30：行業(yè)日均融資余額和融券余額情況(億元) 15明。2證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述明。3表格目錄表1：上市券商2023上半年業(yè)績(jī)情況 6表2：重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的估值及盈利預(yù)測(cè)(截至2023年9月7日) 164證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述1.1業(yè)績(jī)情況上半年券商業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2023上半年，證券行業(yè)(樣本為50家SW證券行業(yè)上市公司，下同)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2743.97億元，同比+7.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)868.18億元，同比+13.93%。上半年行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，主要原因是自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。圖1：證券行業(yè)營(yíng)收和同比圖2：證券行業(yè)歸母凈利潤(rùn)和同比資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資產(chǎn)規(guī)模續(xù)創(chuàng)新高。2023上半年末，證券行業(yè)總資產(chǎn)為123061.24億元，同比+5.13%；凈資產(chǎn)為25320.73億元，同比+8.09%。行業(yè)資產(chǎn)總額首次突破12萬(wàn)億元大關(guān)，凈資產(chǎn)首次突破2.5萬(wàn)億元大關(guān)，資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。圖3：證券行業(yè)總資產(chǎn)和同比圖4：證券行業(yè)凈資產(chǎn)和同比資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所凈資產(chǎn)收益率重回6%以上，杠桿率維持穩(wěn)定。2023上半年，證券行業(yè)ROE為6.86%，同比上升0.35個(gè)百分點(diǎn)，較2022年末上升1.37個(gè)百分點(diǎn)，重回6%以上區(qū)間。2023上聲明。5證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述圖5：證券行業(yè)ROE圖6：證券行業(yè)杠桿倍數(shù)(倍)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所1.2收入結(jié)構(gòu)自營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)整體回升。2023上半年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入532.28億元，同比-10.00%；投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入238.78億元，同比-8.73%；資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入230.76億元，同比+2.85%%；自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收益910.99億元，同比+76.14%；信用業(yè)務(wù)利息凈收入233.67億元，同比-15.92%；其他業(yè)務(wù)凈收入597.49億元，同比-13.13%。從五大主營(yíng)業(yè)務(wù)看，上半年經(jīng)紀(jì)、投行、信用業(yè)務(wù)收入同比下滑，資管業(yè)務(wù)收入小幅增長(zhǎng)，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比大增，行業(yè)業(yè)績(jī)恢復(fù)主要得益于自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比躍居第一。從收入結(jié)構(gòu)看，2023上半年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比19.40%、投比8.52%、其他業(yè)務(wù)占比21.77%，由于自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)，上半年自營(yíng)收入占比躍居第一，占比超行業(yè)整體收入三成。圖7：證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入情況圖8：證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入百分比情況資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述1.3證券公司業(yè)績(jī)情況上半年多數(shù)證券公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。2023上半年，多數(shù)證券公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，50家上市券商中有36家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，40家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。從營(yíng)收規(guī)?？?，營(yíng)收前十的證券公司分別為中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、海通證券、中信建投、廣發(fā)證券、中金公司、申萬(wàn)宏源、招商證券，營(yíng)業(yè)總收入均超過(guò)百億元，第一名中信證券營(yíng)收為315.00億元，第十名招商證券營(yíng)收為107.94億元。從營(yíng)收增速看，50家證券公司中有36家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，其中4家增幅超50%，15家增幅位于20%至50%之間，7家增幅位于10%至20%之間，10家增幅位于0%至10%之間，另有14家營(yíng)收同比下滑。從歸母凈利潤(rùn)規(guī)?？矗笆淖C券公司分別為中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、招商證券、廣發(fā)證券、中信建投東方財(cái)富、海通證券、申萬(wàn)宏源，第一名中信證券凈利潤(rùn)為113.06億元，第十名申萬(wàn)宏源凈利潤(rùn)為37.48億元。從凈利潤(rùn)增速看，50家證券公司中有40家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，其中10家凈利潤(rùn)翻倍，8家增幅3家增幅位于0%至10%之間，另有10家凈利潤(rùn)同比下滑。從凈資產(chǎn)收益率(TTM)看，50家證券公司中有44家ROE為正，其中9家超7%高于行業(yè)平均水平，13家位于5%至7%之間，21家位于2%至5%之間，1家位于0%至2%之間。表1：上市券商2023上半年業(yè)績(jī)情況公司名稱營(yíng)收收入(億元)營(yíng)收同比歸母凈利潤(rùn)(億元)歸母凈利潤(rùn)ROE(TTM)杠桿倍數(shù)(倍)中信證券315.00-9.70%113.060.98%8.31%5.53華泰證券183.6913.63%65.5621.94%7.30%5.30國(guó)泰君安183.34-6.24%57.42-9.89%6.64%5.65中國(guó)銀河174.14-4.38%49.3914.15%7.12%5.87海通證券169.6840.18%38.30-19.51%3.36%4.56中信建投134.65-6.64%43.07-1.66%7.79%5.79廣發(fā)證券132.384.20%45.388.11%6.20%5.09中金公司124.212.38%35.61-7.31%7.15%6.35申萬(wàn)宏源122.40-4.52%37.4811.48%3.21%6.46招商證券107.941.63%47.2710.14%7.20%5.31東方證券86.9519.18%19.01193.72%5.47%4.62浙商證券84.5613.29%9.1125.29%7.02%5.57國(guó)信證券82.08-1.18%35.9011.93%5.99%3.74興業(yè)證券69.3840.28%17.9630.73%5.75%4.91中泰證券66.2432.11%16.3979.79%3.31%4.99光大證券61.7915.01%23.9213.50%5.31%4.01東方財(cái)富57.50-8.84%42.25-4.93%12.09%3.39東吳證券53.3824.12%13.8969.88%5.88%3.53方正證券40.54-0.54%14.401.29%4.86%4.65西部證券39.3543.55%7.1498.65%2.84%3.46長(zhǎng)江證券38.3234.64%11.0638.34%5.32%5.03東北證券35.6248.25%5.47164.48%3.11%4.86明。6明。7證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述財(cái)通證券34.7556.15%10.3763.89%5.70%3.85國(guó)金證券33.2729.39%8.7461.08%4.80%3.43國(guó)元證券31.1127.19%9.1422.14%5.63%4.04長(zhǎng)城證券22.005.30%8.89105.04%4.84%4.20天風(fēng)證券21.6091.12%5.52967.87%-4.22%4.32國(guó)海證券20.7723.34%3.9061.68%2.12%4.15華西證券20.2115.51%5.2479.91%2.86%4.25華安證券19.0615.63%6.57-9.16%5.44%3.95信達(dá)證券18.976.26%7.2945.02%8.57%4.29山西證券18.92-3.32%3.8826.57%3.75%4.68東興證券18.182.00%3.5028.03%2.24%3.75國(guó)聯(lián)證券18.0741.87%6.0037.30%5.24%4.85中銀證券15.929.99%6.4524.39%5.51%4.00哈投股份15.339.23%1.07131.76%-4.39%2.89華創(chuàng)云信15.1930.15%3.15-60.84%2.72%2.68西南證券14.7266.71%4.62137.08%2.28%3.40第一創(chuàng)業(yè)14.458.80%3.1610.02%2.91%3.40南京證券12.9534.94%4.5626.73%4.41%3.35湘財(cái)股份12.89-45.63%1.37265.31%-0.90%3.01財(cái)達(dá)證券12.2829.59%4.0864.45%4.06%3.84中原證券10.4632.77%1.67233.35%2.88%4.06華鑫股份10.32-19.14%1.66-14.44%4.33%5.03國(guó)盛金控8.98-8.49%0.99245.67%-2.44%2.96首創(chuàng)證券8.5012.08%2.7513.46%4.92%3.51紅塔證券7.80-12.27%2.95-9.61%0.03%2.11太平洋7.491.17%2.10369.65%-1.82%1.72華林證券4.70-30.47%1.03-64.04%4.28%3.98錦龍股份1.531231.57%-1.5231.80%-11.78%8.26資料來(lái)源：wind、東莞證券研究所2.1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上半年成交額同比持平，傭金率進(jìn)一步下滑上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比小幅下滑。2023上半年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入532.28億元，同比-10.00%，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)、交易單元席位租賃、代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入均有一定程度的下滑。上半年股基成交額與上年同期基本持平，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率延續(xù)長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)，加上市場(chǎng)新發(fā)基金規(guī)模較少，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入整體有所下滑。若下半年股基日均成交額繼續(xù)維持萬(wàn)億元水平，本年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有望維持千億規(guī)模。證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述8圖9：證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所頭部證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑。2023上半年，前十大券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入均同比下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名前五的分別是中信證券52.90億元，同比-10.14%；國(guó)泰君安35.03招商證券29.33億元，同比-10.72%。圖10：頭部證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所上半年股基成交額與上年同期基本持平。2023上半年，市場(chǎng)股基成交額累計(jì)124.70萬(wàn)億元，同比+0.11%，與上年同期基本持平；市場(chǎng)日均股基成交額為10567.73億元，同比。9證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述-0.74%，與上年同期基本持平。展望下半年，圍繞7月“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的政治局會(huì)議精神，各部門先后出臺(tái)了一攬子政策，包括印花稅減半、融資保證金下調(diào)、收緊IPO和再融資節(jié)奏、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為等，市場(chǎng)成交額有望受政策利好擴(kuò)大。圖11：市場(chǎng)股基成交額(萬(wàn)億元)圖12：市場(chǎng)日均股基成交額(億元)資料來(lái)源：上交所和深交所官網(wǎng)，東莞證券研究所資料來(lái)源：上交所和深交所官網(wǎng)，東莞證券研究所傭金率延續(xù)下滑趨勢(shì)，新發(fā)基金規(guī)模同比下滑。2023上半年，根據(jù)我們估算，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率為2.10?，較2022年末下滑0.26個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)延續(xù)多年來(lái)的下滑趨勢(shì)，代理買賣證券業(yè)務(wù)盈利空間進(jìn)一步收縮，行業(yè)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。同時(shí)，2023上半年，市場(chǎng)新發(fā)基金規(guī)模為5385.61億元，同比-22.29%，新發(fā)基金數(shù)量為595只，同比-9.98%，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入承壓。圖13：行業(yè)傭金率情況(?)圖14：新發(fā)基金規(guī)模和數(shù)量情況(億元)資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，wind，東莞證券研究所資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所2.2投行業(yè)務(wù)：上半年IPO規(guī)模大幅下滑，投行業(yè)務(wù)收入承壓上半年IPO規(guī)模下滑致投行業(yè)務(wù)收入下滑。2023上半年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入238.78億元，同比-8.73%，主要原因是上半年再融資規(guī)模和債券承銷規(guī)模較穩(wěn)定的情況下，市場(chǎng)IPO規(guī)模同比下滑超三成。證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。10圖15：證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所頭部證券公司投行業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)不一，部分券商逆勢(shì)增長(zhǎng)。2023上半年，前十大券商投行業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)不一，龍頭中信證券實(shí)現(xiàn)收入38.24億元，逆勢(shì)增長(zhǎng)10.74%，申萬(wàn)宏源、中泰證券、國(guó)信證券同樣在IPO下滑大環(huán)境下同比增長(zhǎng)。排名第二至第五的分別為中信建投26.20億元，同比-7.47%；中金公司19.92億元，同比-25.71%；海通證券19.49億元，同比-19.94%；華泰證券16.10億元，同比-4.76%，投行收入跟隨大環(huán)境下滑。圖16：頭部證券公司投行業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所OIPO家數(shù)173家，同比+1.17%。2023上半年，市場(chǎng)再融資募資總額4530.48億元，同比+6.39%；再融資家數(shù)234家，同比+9.86%。上半年IPO規(guī)模同比大幅下滑，主要原因一是2022年年度新高的IPO規(guī)模導(dǎo)致基數(shù)較高，二是由于上半年市場(chǎng)環(huán)境估值較低。請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。11證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述圖17：市場(chǎng)IPO情況圖18：市場(chǎng)再融資情況資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所上半年企業(yè)發(fā)債規(guī)模同比上升。2023上半年，證券公司承銷債券總額61791.68億元，同比+9.27%；承銷債券只數(shù)16509只，同比+4.09%。上半年低利率的市場(chǎng)環(huán)境下資金成本較低，企業(yè)發(fā)債意愿較強(qiáng)，發(fā)債規(guī)模和數(shù)量同比上升。圖19：證券公司承銷債券總額情況(億元)圖20：證券公司承銷債券只數(shù)情況資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所2.3資管業(yè)務(wù)：資管產(chǎn)品規(guī)模再創(chuàng)新高，行業(yè)發(fā)展整體向好上半年資管業(yè)務(wù)收入小幅增長(zhǎng)。2023上半年，證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入230.76億元，同比+2.85%。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)，居民優(yōu)化資產(chǎn)配置、實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的需求日益增強(qiáng)。2023上半年，資管行業(yè)規(guī)模續(xù)創(chuàng)新高，券商資管計(jì)劃延續(xù)下滑趨勢(shì)，公募基金和私募基金規(guī)模進(jìn)一步提升，資管行業(yè)在主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型加碼和公募化發(fā)展浪潮下，行業(yè)發(fā)展整體向好。同時(shí)，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》等一系列行業(yè)規(guī)范出臺(tái)，公募基金綜合費(fèi)率改革漸次落地，將加快推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格。證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。12圖21：證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所證券公司資管業(yè)務(wù)收入各有增減。2023上半年，頭部券商資管業(yè)務(wù)收入各有增減，資管業(yè)務(wù)收入排名前五的分別是中信證券49.68億元，同比-8.58%；廣發(fā)證券41.88億元，同比-5.23%；國(guó)泰君安20.89億元，同比+255.87%；華泰證券20.85億元，同比+24.93%；東方證券11.43億元，同比-18.02%。圖22：頭部證券公司資管業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資管產(chǎn)品規(guī)模續(xù)創(chuàng)新高。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，2023Q1，資管行業(yè)整體規(guī)模為2022年末增長(zhǎng)0.81%，產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)19.78萬(wàn)只，較2022年末增長(zhǎng)3.26%。其中公募基金規(guī)模為26.68萬(wàn)億元，較2022年末增長(zhǎng)2.48%；私募基金規(guī)模為20.70萬(wàn)請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。13證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述延續(xù)資管新規(guī)以來(lái)的下跌趨勢(shì)。截至2023年7月末，公募基金規(guī)模為28.80萬(wàn)億元，私募基金規(guī)模為20.82萬(wàn)億元，續(xù)創(chuàng)歷史新高。隨著居民財(cái)富的增長(zhǎng)和積累，我國(guó)資管行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)維持上升趨勢(shì)。圖23：資管產(chǎn)品規(guī)模呈上升趨勢(shì)圖24：基金規(guī)模呈上升趨勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，東莞證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，東莞證券研究所2.4自營(yíng)業(yè)務(wù)：上半年投資收益同比大增，收入超2022年全年水平投資收益大幅增長(zhǎng)。2023上半年，證券行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)910.99億元，同比+76.14%，上半年收入已超過(guò)2022年全年水平，帶動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)。上半年，上證指數(shù)上漲3.65%，大市值及成長(zhǎng)風(fēng)格股票表現(xiàn)不佳，低估值、高股息股票表現(xiàn)穩(wěn)健，人工智能主題股票漲幅突出。證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)持有大量權(quán)益?zhèn)}位，在上漲行情中顯著受益。接下來(lái)，證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)優(yōu)化投研體系，加強(qiáng)宏觀、中觀及微觀研究的結(jié)合，提高業(yè)務(wù)穩(wěn)健性，探索更多元的投資模式，提升資本運(yùn)用能力，本年投資收益有望延續(xù)上半年增長(zhǎng)趨勢(shì)。圖25：證券行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。14證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入普遍大增。2023上半年，頭部券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入普遍同比大增，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名前五的分別是中信證券119.04億元，同比+28.94%；華泰證券70.66億元，同比+67.53%；申萬(wàn)宏源63.29億元，同比+33.16%；國(guó)泰君安53.92億元，同比+35.89%；招商證券46.88億元，同比+19.70%。圖26：頭部證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所2.5信用業(yè)務(wù)：上半年兩融余額減少致信用業(yè)務(wù)收入下降上半年兩融余額減少致信用業(yè)務(wù)收入下降。2023上半年，證券行業(yè)信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利息凈收入233.67億元，同比-15.92%，下滑原因主要是上半年兩融余額同比減少。圖27：證券行業(yè)信用業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。15證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述前五大證券公司信用業(yè)務(wù)收入同比下滑。2023上半年，信用業(yè)務(wù)收入排名前五的分別是-17.55%；海通證券21.84億元，同比-29.26%；中信證券21.23圖28：頭部證券公司信用業(yè)務(wù)收入情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所上半年日均兩融余額同比下滑。2023上半年，證券行業(yè)日均兩融余額為15935.88億元，同比-3.42%；其中日均融資余額為14993.61億元，同比-3.86%，日均融券余額為942.27億元，同比+4.19%。上半年日均兩融余額同比下滑，信用業(yè)務(wù)收入承壓。圖29：行業(yè)日均兩融余額情況(億元)圖30：行業(yè)日均融資余額和融券余額情況(億元)資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所.投資策略維持行業(yè)“標(biāo)配”評(píng)級(jí)。2023上半年，上證指數(shù)上漲3.65%，證券行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)910.99億元，同比+76.14%，帶動(dòng)行業(yè)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比+7.17%和+13.93%，行業(yè)基本面整體向好。2023年以來(lái)，股票發(fā)行注冊(cè)制成功全面證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。16實(shí)行，境外上市備案管理制度落地實(shí)施，私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例正式發(fā)布，科創(chuàng)50ETF期權(quán)、30年期國(guó)債期貨陸續(xù)上市，基礎(chǔ)制度建設(shè)不斷完善，市場(chǎng)生態(tài)不斷優(yōu)化。尤其是7月份政治局會(huì)議明確提出“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”后，印花稅減半、融資保證金下調(diào)、收緊IPO和再融資節(jié)奏、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為等活躍市場(chǎng)措施持續(xù)落地。同時(shí)，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》等一系列行業(yè)規(guī)范出臺(tái)，公募基金綜合費(fèi)率改革漸次落地，將加快推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，資本市場(chǎng)有望呈現(xiàn)積極向好態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，印花稅減半等利好措施持續(xù)提振市場(chǎng)信心，活躍資本市場(chǎng)相關(guān)政策有望持續(xù)釋放，中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)資金入市預(yù)期進(jìn)一步提升，國(guó)內(nèi)低利率環(huán)境下吸引資金從固定收益端流向權(quán)益端，同時(shí)外資隨美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲有望重拾大額凈流入趨勢(shì)，證券行業(yè)整體向好趨勢(shì)不改。截至2023年9月7日，當(dāng)前證券Ⅱ(申萬(wàn))PB估值為1.38，位于歷史分位的29.22%，低于三年中位數(shù)的1.53，行業(yè)估值處于較低水平，具有一定的上升空間。繼續(xù)維持對(duì)行業(yè)“標(biāo)配”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注中信證券(600030)，中金公司(601995)，廣發(fā)證券(000776)，東方財(cái)富(300059)，華泰證券(601688)，國(guó)泰君安(601211)，中國(guó)銀河(601881)，海通證券(600837)，申萬(wàn)宏源(000166)，招商證券(600999)。表2：重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的估值及盈利預(yù)測(cè)(截至2023年9月7日)代碼簡(jiǎn)稱股價(jià)EPS(元)(元)2022A2023EPE(倍)2024E2022A2023E2024E評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)變動(dòng)600030中信證券40413.8413.8312.01增持維持601995中金公司37.99752.2324.2320.5417.06增持維持000776廣發(fā)證券41414.8911.579.81增持維持300059東方財(cái)富15.730.640.590.6926.5822.75增持維持601688華泰證券16.2325610.4611.229.76增持維持601211國(guó)泰君安14.6798910.529.928.66增持維持601881中國(guó)銀河80.770.92212.244增持維持600837海通證券9.940.500.710.8317.3413.932增持維持000166申萬(wàn)宏源4.360.290.3435.7315.2612.91增持維持600999招商證券0.93014.3312.7310.92增持維持資料來(lái)源：wind，東莞證券研究所注：數(shù)據(jù)均來(lái)源wind一致預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)提示(1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行及利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券行業(yè)表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。若宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)流動(dòng)性不足，利率水平波動(dòng)較大，將導(dǎo)致證券發(fā)行與交易量減少，行業(yè)整體表現(xiàn)不佳。(2)股基成交額大幅萎縮導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入銳減。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司重要的收入來(lái)源之一。若股票和基金成交額大幅萎縮，將導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入銳減。證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。17(3)市場(chǎng)大幅波動(dòng)導(dǎo)致投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益變大。自營(yíng)業(yè)務(wù)是證券公司重要的收入來(lái)源之一。若市場(chǎng)大幅波動(dòng)，壓制企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)，將導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收益減少。(4)信用違約風(fēng)險(xiǎn)。證券公司信用業(yè)務(wù)是資金占用型業(yè)務(wù)，若信用違約量大幅上升，公司將面臨大額違約成本，導(dǎo)致信用業(yè)務(wù)收入減少。(5)公司治理機(jī)制變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。若公司治理機(jī)制變動(dòng)或規(guī)劃發(fā)展方向變化，或?qū)⑴c行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相悖，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)水平。(6)資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期。若資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)政策無(wú)法及時(shí)落地，將影響證券行業(yè)改革進(jìn)程，從而影響企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)收入。(7)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。若行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，或?qū)?dǎo)致公司原來(lái)正常經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)受到影響，進(jìn)而減少業(yè)務(wù)收入。(8)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。各證券公司業(yè)務(wù)類型趨同，加上近年來(lái)對(duì)外資證券公司限制逐步放開(kāi)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司行業(yè)地位或?qū)⑹艿接绊?。證券行業(yè)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)綜述請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。18東莞證券研究報(bào)告評(píng)級(jí)體系：公司投資評(píng)級(jí)買入預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)指數(shù)15%以上增持預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)指數(shù)5%-15%之間持有預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù)±5%之間減持預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)5%以上無(wú)評(píng)級(jí)因無(wú)法獲取必要的資料，或者公司面臨無(wú)法預(yù)見(jiàn)結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，導(dǎo)致無(wú)法給出明確的投資評(píng)級(jí)；股票不在常規(guī)研究覆蓋范圍之內(nèi)