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有關(guān)設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目需要注意事項(xiàng)的總結(jié)一、募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)原則(一)策劃募投項(xiàng)目時(shí)基本原則根據(jù)《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》對(duì)募集資金運(yùn)用調(diào)查的要求,在策劃募集資金投資項(xiàng)目過(guò)程中應(yīng)注意以下兩點(diǎn):1、符合國(guó)家基本政策――產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、土地政策、環(huán)保政策保薦機(jī)構(gòu)主要是從較宏觀、中觀的方面為中小企業(yè)選擇募投項(xiàng)目提供決策依據(jù),排除因?yàn)閲?guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制、公司發(fā)展戰(zhàn)略不清晰造成的投資項(xiàng)目選擇方向性失誤。中小企業(yè)的募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、固定資產(chǎn)投資、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他規(guī)定。企業(yè)應(yīng)了解當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù),所在行業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向,以及國(guó)家明確限制或禁止的領(lǐng)域、產(chǎn)品或技術(shù)工這部分內(nèi)容許多保薦代表人開(kāi)始以為不需要花費(fèi)太多精力政策、環(huán)保政策等原因被否以后,我們已經(jīng)將該部分內(nèi)容列為首先要嚴(yán)格把關(guān)的內(nèi)容;如果遇到企業(yè)選擇投資的項(xiàng)目預(yù)測(cè)效益非常不錯(cuò),但有可能不符合國(guó)家基本政策的某部門(mén)或行業(yè)內(nèi)專(zhuān)家的“專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)”,給予企業(yè)該方面的信息與業(yè)務(wù)指導(dǎo),幫助企業(yè)把好“基本政策關(guān)”。2、符合公司發(fā)展戰(zhàn)略、專(zhuān)業(yè)化的主營(yíng)方向企業(yè)的募投項(xiàng)目應(yīng)與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)一致,募投項(xiàng)目是最終實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的必經(jīng)之路,保薦人應(yīng)當(dāng)參加企業(yè)關(guān)于“公司發(fā)展戰(zhàn)略”的研討會(huì)、董事會(huì)等所有重要會(huì)議。實(shí)際工作中保薦代表人一定要非常清楚企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是否可行,募集資金投資項(xiàng)目的選擇是否有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身制定的發(fā)展戰(zhàn)略;其次,保薦人代表人應(yīng)該也是個(gè)“行業(yè)研究專(zhuān)業(yè)人士”,能夠在一定程度上把握宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周期變化的規(guī)律,在宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周期的高漲期尋找募集資金投資項(xiàng)目時(shí),應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎一些。1、關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施的迫切性(1)募投項(xiàng)目是實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的需要;(2)公司自有資金不足以支持募投項(xiàng)目的實(shí)施;(3)實(shí)施主體的選擇:母公司、或控股子公司、或設(shè)立新子公司、或與合作方共同開(kāi)發(fā);(4)公司應(yīng)避免發(fā)生利益輸送和損害公司其他中小股東利益的情況。2、關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施時(shí)機(jī)的選擇(1)所有法律法規(guī)所需要的批準(zhǔn)文件已辦理完畢或有完畢(2)應(yīng)在申報(bào)前完成項(xiàng)目的審批、核準(zhǔn)或備案;(3)應(yīng)在申報(bào)前取得募投項(xiàng)目所需土地【至少簽訂土地轉(zhuǎn)(4)應(yīng)在申報(bào)前取得環(huán)保批文【個(gè)別情況下最遲不晚于反(5)募投項(xiàng)目產(chǎn)品應(yīng)取得必要的市場(chǎng)進(jìn)入資質(zhì)如生產(chǎn)許可內(nèi)完全達(dá)產(chǎn),并且要注意長(zhǎng)期投資項(xiàng)目與中短期投資項(xiàng)目(7)外部環(huán)境:應(yīng)關(guān)注同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的投資動(dòng)向,對(duì)整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展格局應(yīng)了然。3、關(guān)注投資的有效性(1)產(chǎn)能利用充分,不存在產(chǎn)能有較大閑置的情況;(2)新增固定資產(chǎn)投資規(guī)模與企業(yè)實(shí)際需求相匹配;(3)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率有顯著提高作用。4、投資風(fēng)險(xiǎn)的可控性(2)市場(chǎng)銷(xiāo)售預(yù)期穩(wěn)定。5、投資項(xiàng)目的可行性發(fā)行人有能力生產(chǎn)(1)公司已掌握募投項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化技術(shù);(2)公司已有足夠的管理人員、專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員來(lái)保證項(xiàng)目(3)公司能保證募投產(chǎn)品所需核心零部件的采購(gòu),是否有足夠能力采購(gòu)到所需要的重要原材料。發(fā)行人有能力實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售并盈利(1)募投產(chǎn)品有足夠的市場(chǎng)容量;(2)募投產(chǎn)品有比較優(yōu)勢(shì)或某種適銷(xiāo)性;(3)公司有消化新增產(chǎn)能的營(yíng)銷(xiāo)措施(網(wǎng)絡(luò)、銷(xiāo)售信用政(三)募集資金投資項(xiàng)目策劃中應(yīng)規(guī)避的問(wèn)題募集資金投向1、募集資金不宜投資于全新產(chǎn)品中小企業(yè)由于其資產(chǎn)、資金、收入、產(chǎn)能較小,也常常缺乏足夠的流動(dòng)資金,新產(chǎn)品在技術(shù)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等方面存的不確定性。因此,保薦人一般情況下不應(yīng)贊成擬發(fā)行人2、募集資金投資于研發(fā)項(xiàng)目或營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)要進(jìn)行充分研究調(diào)查,要更慎重,不宜一步大規(guī)模投資到位,要循序漸進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目的投資收益很難衡量;營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的大額投資則可能改變企業(yè)的銷(xiāo)售模式,尤其是原來(lái)以貼牌生產(chǎn)為主的,如果想要在建立自己的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),更要考慮已有的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)自己的強(qiáng)力抵制。因此,對(duì)于中小企業(yè),如果要將募集資金投資于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),我們保薦人建議企業(yè)一定要避免與強(qiáng)勢(shì)企業(yè)形成激烈同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),尤其是將營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)到國(guó)外市場(chǎng)時(shí),更不能低估國(guó)外利益集團(tuán)的強(qiáng)烈抵制。3、募集資金投資項(xiàng)目導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)模式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變時(shí),要做具體財(cái)務(wù)測(cè)算,應(yīng)比較兩種不同盈利模式對(duì)企業(yè)盈利能力、發(fā)展前景的不同影響建廠房、生產(chǎn)線,上市后總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率大幅下降,這類(lèi)型中小企業(yè)能否順利渡過(guò)轉(zhuǎn)型期,受影響的不同投資項(xiàng)目安排對(duì)企業(yè)未來(lái)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的不同影響,對(duì)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)管理能力有足夠了解,才能夠?qū)ζ髽I(yè)是否合適作轉(zhuǎn)型類(lèi)型的項(xiàng)目投資給出較客觀、較準(zhǔn)確的預(yù)估計(jì),對(duì)企業(yè)選擇投資方向給出專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)。4、募集資金不可以大量補(bǔ)充流動(dòng)資金10%,如果將超過(guò)30%的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,經(jīng)驗(yàn)上很難獲得公眾投資者認(rèn)可,因?yàn)樗麄儠?huì)認(rèn)為企業(yè)效益好且缺乏流動(dòng)資金時(shí),可以尋求銀行金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)資金貸款,而好企業(yè)一般都會(huì)贏得銀行青睞,從而對(duì)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、發(fā)展前景產(chǎn)生懷疑。對(duì)此,建議保薦代表人一定要把住“補(bǔ)充流動(dòng)資金”關(guān),適當(dāng)投入流動(dòng)資金。5、除避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)外,募集資金應(yīng)慎重收購(gòu)實(shí)際控制人、控股股東及其關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)若為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而收購(gòu)大股東資產(chǎn),需解釋為什么在公司成立時(shí)不直接注入相關(guān)資產(chǎn),而在事后才進(jìn)行收購(gòu);同樣,如果募集資金用來(lái)收購(gòu)實(shí)際控制人、控股股東及其關(guān)上述原因,收購(gòu)資產(chǎn)很難獲得監(jiān)管部門(mén)、公眾投資者認(rèn)構(gòu)對(duì)擬收購(gòu)資產(chǎn)的核查責(zé)任很大。獨(dú)立性產(chǎn)生影響。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一直是IPO的禁區(qū),募集資金如果對(duì)此產(chǎn)生不利影響,肯定是不行。公司獨(dú)立性的影響也會(huì)存在這個(gè)問(wèn)募投項(xiàng)目投資規(guī)模(1)募集資金投資規(guī)模不宜過(guò)大募集資金投資規(guī)模應(yīng)與企業(yè)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、管理水平相適應(yīng),以不超過(guò)企業(yè)申報(bào)前一年凈資產(chǎn)的兩倍(2)募投項(xiàng)目中,前期鋪底流動(dòng)資金不應(yīng)過(guò)大在某些項(xiàng)目中,反饋意見(jiàn)會(huì)要求你解釋前期鋪底資金的合(3)募集資金可以用來(lái)置換企業(yè)對(duì)募投項(xiàng)目的前期自有資金投入和歸還銀行貸款以募集資金置換預(yù)先已投入募投項(xiàng)目的自籌資金的,應(yīng)當(dāng)經(jīng)上市公司董事會(huì)審議通過(guò)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具鑒證報(bào)告及獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)、保薦人發(fā)表明確同意意見(jiàn)并履行信息披露義務(wù)后方可實(shí)施。(如購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)或土地的銀行貸款)。募投項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(2)募投項(xiàng)目市場(chǎng)前景分析應(yīng)當(dāng)與業(yè)務(wù)與技術(shù)章節(jié)的相關(guān)數(shù)據(jù)一致,不能相互矛盾誤導(dǎo)投資者。(3)募投項(xiàng)目的投資收益預(yù)測(cè)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎,不可隨意夸大。二、募投項(xiàng)目注意事項(xiàng)1、募集資金使用問(wèn)題:融資的安全邊際。2.募資使用問(wèn)題的要素:必要性、可行性、匹配性。會(huì)出現(xiàn)盲目擴(kuò)張或“趕鴨子上架”的情況(創(chuàng)業(yè)板癿新問(wèn)1)麥杰科技:報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率從64%大幅下陳至8%,公司資產(chǎn)負(fù)債率低,財(cái)務(wù)杠杄運(yùn)用不足;博暉創(chuàng)新將閑置資金用于理財(cái)獲取收益——融資的必要性不充分。2)航天生物:所屬的保健品行業(yè)市場(chǎng)前景并不清晰,歷史上失敗的保健品種和品牌較多,而公司擬募資投向一新的保健品種——沒(méi)明確的盈利前景。3)福星曉程:募投的新產(chǎn)品還屬市場(chǎng)空白,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較4)上海超日:募投項(xiàng)目投產(chǎn)后,其太陽(yáng)能電池產(chǎn)能將從20兆瓦擴(kuò)張到120兆瓦,而在上會(huì)時(shí)太陽(yáng)能市場(chǎng)因金融危機(jī)的影響仍在下滑——可行性不足(討論)。5)某企業(yè):募投的房地產(chǎn)項(xiàng)目后續(xù)資金需求為4.3億元,該項(xiàng)目目前已預(yù)售9億余元,收到預(yù)售房款4.5億元,發(fā)審委認(rèn)為已無(wú)再募集資金的必要——融資的必要性不充6)某企業(yè):募投的五個(gè)產(chǎn)品中有兩個(gè)產(chǎn)品尚未取得政府部門(mén)頒収的產(chǎn)品認(rèn)定證書(shū);另外一個(gè)雖然拿到了認(rèn)定證書(shū),但需要參與投標(biāo)才有可能拿到項(xiàng)目——尚不具備實(shí)施的條件(博暉創(chuàng)新、航天生物有類(lèi)似問(wèn)題)。產(chǎn)規(guī)?!纪俄?xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)管理能力不匹配。三、證監(jiān)會(huì)審核反饋中募集資金關(guān)注的要點(diǎn)(一)關(guān)注募集資金對(duì)發(fā)行人未來(lái)成長(zhǎng)性的影響▲發(fā)行人本次募集資金量較大,請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明募集資金投長(zhǎng)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)(二)關(guān)注募集資金中閑置部分的用途▲根據(jù)發(fā)行人披露的市盈率計(jì)算方法和本次發(fā)行股本數(shù)量計(jì)算,公司募集資金將大于發(fā)行人募投項(xiàng)目所需資金。請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明并補(bǔ)充披露該部分閑置資金的具體安排。(三)關(guān)注募集資金的新增項(xiàng)目對(duì)發(fā)行人今后業(yè)績(jī)的影響▲公司募集資金購(gòu)買(mǎi)店鋪將大幅度增加固定資產(chǎn),請(qǐng)發(fā)行人對(duì)募集資金項(xiàng)目新增固定資產(chǎn)折舊做相應(yīng)的數(shù)量分析。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)?!?qǐng)發(fā)行人結(jié)合募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)期、折舊費(fèi)用大幅增加的情況等補(bǔ)充披露募集資金運(yùn)用可能對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況產(chǎn)生的不利影響?!?qǐng)發(fā)行人1)結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式,說(shuō)明募集資金投資項(xiàng)目用于購(gòu)置7400平米房產(chǎn)的必要性。(2)說(shuō)明募集資金投資項(xiàng)目是否需要獲得HH市發(fā)改委的備案文件。(3)結(jié)合設(shè)計(jì)合同的簽訂情況,充分說(shuō)明募集資金1.2億元用于股東資產(chǎn)投資后,固定資產(chǎn)變化與產(chǎn)能變動(dòng)的匹配關(guān)▲請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露:(1)募集資金投資項(xiàng)目能夠取得所預(yù)計(jì)的年銷(xiāo)售收入的依據(jù)。(2)建設(shè)基礎(chǔ)組件支撐平臺(tái)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)所形成的折舊和攤銷(xiāo)對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不利影請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收益進(jìn)行合理評(píng)估,對(duì)募集資金投資給發(fā)行人帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力做出合理估計(jì),對(duì)發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在的不確定性發(fā)表意▲發(fā)行人募投項(xiàng)目主要用于79家新開(kāi)門(mén)店的購(gòu)置和建設(shè),其中直營(yíng)門(mén)店占比較高。請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合報(bào)告期內(nèi)公司門(mén)店擴(kuò)張速度、直營(yíng)店和加盟店撤店比例、現(xiàn)有直營(yíng)店和加盟店的構(gòu)成比例、分布情況、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)容量等情況,對(duì)比分析并披露撤銷(xiāo)門(mén)店與募投項(xiàng)目實(shí)施門(mén)店所處地域或商區(qū),詳細(xì)分析募集資金投資直營(yíng)店和加盟店建設(shè)項(xiàng)目的必要性、合理性和市場(chǎng)前景。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核查分析,并請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和律師對(duì)募投項(xiàng)目的實(shí)施是否造成公司業(yè)務(wù)模式的重大變化發(fā)表明確意見(jiàn)。▲發(fā)行人披露的××環(huán)審[2008]14號(hào)文同意發(fā)行人的募請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及律師就該批復(fù)有效性進(jìn)行核查并發(fā)表明確意(一)杭州先臨三維科技股份有限公司【成長(zhǎng)性存在障礙且行業(yè)技術(shù)存在不確定性】創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到,你公司存在以下情形:1、根據(jù)申報(bào)材料及招股說(shuō)明書(shū)披露的情況,申請(qǐng)人在目前階段抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱,申請(qǐng)人的成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十四條的規(guī)定不符。2、報(bào)告期內(nèi),申請(qǐng)人民用產(chǎn)品收入增速趨緩;工業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)較晚且規(guī)模不大,工業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)要求較高,存在喪失技術(shù)領(lǐng)先風(fēng)險(xiǎn)。募集資金投資項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、技術(shù)水平、管理能力等方面是否相適應(yīng),存在重大不確定性。上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第二十七條的規(guī)定不符。(二)上海金仕達(dá)衛(wèi)寧軟件股份有限公司【成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利存在障礙且行業(yè)發(fā)展有重大不確定創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到,你公司存在以下情形:1、根據(jù)申報(bào)材料及申請(qǐng)人披露的情況,申請(qǐng)人在目前階段影響。上述情形不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十四條的規(guī)定。帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇,但此行業(yè)門(mén)檻較低,申請(qǐng)人目前只在安徽省有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),存在喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等風(fēng)險(xiǎn)。申請(qǐng)人募集資金投資項(xiàng)目,與其現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、技術(shù)水平、管理能力等方面是否相適應(yīng),存在重大不確定性。上述情形不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第二十七條的規(guī)定(三)貴州高峰石油機(jī)械股份有限公司【持續(xù)盈利存在重大障礙】創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到,你公司存在以下情形:招股說(shuō)明書(shū)中披露的申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)簡(jiǎn)單加總的主要產(chǎn)品的產(chǎn)量逐年持續(xù)下降,核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入比重逐年持續(xù)下降,且募投項(xiàng)目大幅增加現(xiàn)有主要產(chǎn)品的產(chǎn)能;報(bào)告期內(nèi)全部三家子公司均為虧損或微利。上述問(wèn)題可能對(duì)申請(qǐng)人持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。上述情形不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十四條第六項(xiàng)的規(guī)定。五、因募集資金被否的幾個(gè)案例(一)磐能電力募投項(xiàng)目必要性及相關(guān)匹配能力分析及募投資金閑置問(wèn)題產(chǎn)投資占比募投總金額的70%,為7090萬(wàn)元,即使扣除房公等方面的固定資產(chǎn)絕對(duì)額較原來(lái)增加了29倍多,固定資成影響,雖然公司對(duì)新增折舊對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的影響作了分析,認(rèn)為新增產(chǎn)能的效益完全可以抵消折舊影響,但這是在新增產(chǎn)能完全實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的假設(shè)下做出的,問(wèn)題是在目前市場(chǎng)條件下,產(chǎn)能擴(kuò)大將近一倍是否真的能夠被市場(chǎng)消化,未見(jiàn)到說(shuō)明。募集資金投資項(xiàng)目中的固定資產(chǎn)投資與企業(yè)新增產(chǎn)能匹配關(guān)系,新增產(chǎn)能與發(fā)行人銷(xiāo)售能力匹配能力。發(fā)行人對(duì)于募集資金投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析的相關(guān)依據(jù)未進(jìn)行合理解釋?zhuān)敬伟l(fā)行募集資金與投資項(xiàng)目實(shí)際所需資金差額較大可能導(dǎo)致的資金閑置。(二)福星曉程程2006年和2007年沒(méi)有借款,也沒(méi)有利息支出發(fā)生。福星曉程的資產(chǎn)狀況顯示,公司其實(shí)資金相對(duì)充足,可依靠夠充分.福星曉程近年的負(fù)債率一直較低,貨幣資金較為充裕,2006年和2007年均無(wú)借款,可依靠自身能力完成募投(三)北京博暉創(chuàng)新公司主要從事臨床醫(yī)療檢測(cè)系統(tǒng)(含檢測(cè)儀器、檢測(cè)軟件、檢測(cè)試劑、校準(zhǔn)品、質(zhì)控品、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)、試劑卡、參考品等)的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。1、募集資金融資必要性不充分2007年至2009年,博暉創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利雖然扣除非經(jīng)常性損益后,其凈利潤(rùn)分別為1695萬(wàn)元、主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合毛利率高達(dá)75%,也顯示出較強(qiáng)的盈利能可比上市公司的對(duì)照也顯示,博暉創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債率大大投資收益476萬(wàn)元,其中新股申購(gòu)、國(guó)債回購(gòu)等短期投資其中信托產(chǎn)品投資收益約2287萬(wàn)元,超過(guò)當(dāng)年度凈利潤(rùn)的2、募集資金投向存在問(wèn)題(1)募投項(xiàng)目大量投資于研發(fā)基地建設(shè),研發(fā)具有不確定性,風(fēng)險(xiǎn)較大公司計(jì)劃募集資金2.9億元,投資綜合研發(fā)基地項(xiàng)目。該項(xiàng)目中,投資最大的房屋建筑物,共計(jì)約1.84億元,房屋總建筑面積為39,600平方米。招股說(shuō)明書(shū)P245披露,募投項(xiàng)目建成后,公司將新增員工招股說(shuō)明書(shū)P228披露,綜合研發(fā)基地項(xiàng)目擬投資的綜合研發(fā)基地將建設(shè)專(zhuān)業(yè)制劑實(shí)驗(yàn)室、儀器研發(fā)實(shí)驗(yàn)室、組裝調(diào)試室、辦公及公共培訓(xùn)中心,配臵凈化設(shè)施、專(zhuān)業(yè)工藝基的儲(chǔ)備技術(shù)開(kāi)發(fā)平臺(tái)、測(cè)試平臺(tái)、組裝配制平臺(tái)和培訓(xùn)平臺(tái),系統(tǒng)開(kāi)展面向各類(lèi)傳染性、遺傳性疾病的分子診斷和免疫診斷的基礎(chǔ)技術(shù)與應(yīng)用研究,增強(qiáng)公司在分子診斷和免疫診斷領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備,進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)三年,該項(xiàng)目將主要進(jìn)行人體微量元素檢測(cè)產(chǎn)品和腸道病毒檢測(cè)系列產(chǎn)品的研發(fā)。招股說(shuō)明書(shū)P233披露,公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,將新增200臺(tái)微量元素檢測(cè)儀及560萬(wàn)支配套試劑產(chǎn)能。(2)募投項(xiàng)目尚未取得生產(chǎn)許可公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增500臺(tái)“免疫熒光法腸道多病毒聯(lián)合檢測(cè)系統(tǒng)”檢測(cè)儀及500萬(wàn)支配套試劑產(chǎn)能。公司新產(chǎn)品免疫熒光聯(lián)檢儀將于2010年3月完成注冊(cè),進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段,對(duì)應(yīng)的試劑卡將于2010年下半年取得注冊(cè)許(四)四川優(yōu)機(jī)實(shí)業(yè)募投項(xiàng)目資金匹配性不足,缺乏必要性公司此次募投項(xiàng)目?jī)蓚€(gè),分別為技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目(募集資金7,910萬(wàn)元)和閥門(mén)產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目(募集資金5,915萬(wàn)元),總募集資金為1.38億。2009-2007年公司帳面連續(xù)三年貨幣資金余額為54,620,867.65、50,477,934.60、34,196,176.43,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~36,287,815.07、25,639,273.64、29,292,096.76,招股書(shū)顯示數(shù)據(jù)表明公司流動(dòng)資金充足,一個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目?jī)H靠自身流動(dòng)資金即可解決。為此,發(fā)審委認(rèn)為募投項(xiàng)目資金匹配性不足,缺乏融資必(五)吉林集安益盛藥業(yè)募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)某申請(qǐng)人計(jì)劃募集資金約2.5億元,其中擬投資9000萬(wàn)元于甲項(xiàng)目,該項(xiàng)目運(yùn)行期為7年,第8年至第13年為達(dá)產(chǎn)產(chǎn)品需求量100噸,而甲項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期內(nèi)年產(chǎn)量850噸,遠(yuǎn)高于發(fā)行人未來(lái)年需求量。因此發(fā)審委認(rèn)為,甲項(xiàng)目產(chǎn)生效益的時(shí)間較長(zhǎng),項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃能否按時(shí)完成、項(xiàng)目的實(shí)施效果和消化募投新增產(chǎn)能等都存在較大的不確定性,不符合《管理辦法》第四十一條的規(guī)定。(六)超日太陽(yáng)能另一申請(qǐng)人未通過(guò)的主要原因是申請(qǐng)人2008年某產(chǎn)品產(chǎn)能為60MW,銷(xiāo)量為42.59MW,募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,將新增100MW產(chǎn)能,產(chǎn)能擴(kuò)張幅度明顯,存在較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),不符合《管理辦法》第三十九條的規(guī)定。六、募集資金投向一些特別關(guān)注案例(一)基本規(guī)定1、根據(jù)信息披露準(zhǔn)則一號(hào)的規(guī)定,募集資金投向主要包括以下幾個(gè)方面:擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)生產(chǎn)、增加固定資產(chǎn)投資和研發(fā)支出、合資經(jīng)營(yíng)或合作經(jīng)營(yíng)、向其2、創(chuàng)業(yè)板在募集資金投向方面有了重要改革:募集資金還可以用于提升服務(wù)能力、拓展市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、改進(jìn)技術(shù)或管理、改造生產(chǎn)或服務(wù)流程或設(shè)施、擴(kuò)充人力資源以及其他圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)而提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。3、創(chuàng)業(yè)板的改革也算是給了很多企業(yè)以福音,尤其是那些非典型的制造型企業(yè)終于不用為了拼湊募投項(xiàng)目而發(fā)愁了。現(xiàn)實(shí)情況也是如此,根據(jù)創(chuàng)業(yè)板粗略統(tǒng)計(jì),技改項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)路建設(shè)以及研發(fā)中心設(shè)立成為創(chuàng)業(yè)板募投的新寵,雖然以前也有的企業(yè)在嘗試,但是總是羞羞答答心里沒(méi)底,現(xiàn)在終于可以堂堂正正了。募集資金投向不是本文的討論重點(diǎn),重點(diǎn)在于一些在設(shè)計(jì)以及實(shí)施方面一些比較特別的案例,僅供大家參考。1、天寶股份:募投項(xiàng)目分拆實(shí)施該公司募投項(xiàng)目中的“超低氧高標(biāo)氣調(diào)庫(kù)及加工車(chē)間項(xiàng)在報(bào)送給發(fā)改委的可行性研究報(bào)告中,其項(xiàng)目名稱(chēng)為“大豆精深加工項(xiàng)目”。項(xiàng)目實(shí)際實(shí)施時(shí),公司擬分為超低氧高標(biāo)氣調(diào)庫(kù)及加工車(chē)間項(xiàng)目和年產(chǎn)5000噸大豆植物蛋白冰淇淋項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)子項(xiàng)目分別實(shí)施。證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中關(guān)注了分拆實(shí)施項(xiàng)目的原因及如此操作的規(guī)范性。發(fā)行人律師在反饋意見(jiàn)回復(fù)中提到:①大連發(fā)改委已在2007年出函同意天寶股份在總投資和建設(shè)規(guī)模不變的前提下,將大豆精深加工項(xiàng)目分拆為兩個(gè)項(xiàng)目來(lái)實(shí)施。②超低氧高標(biāo)氣調(diào)庫(kù)及加工車(chē)間項(xiàng)目和年產(chǎn)5000噸大豆植物蛋白冰淇淋項(xiàng)目均不屬于需要政府核準(zhǔn)的項(xiàng)目。2、高新張銅:募投還貸和補(bǔ)充流動(dòng)資金2006年10月招股的高新張銅宣稱(chēng),其募投擬投向的全部六個(gè)項(xiàng)目在招股前已全部投入完畢,所需資金主要依靠銀行借款和自有資金,這使其公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)上升到85.59%,負(fù)債總額為13.78億元元,存在較大的償債壓力。故該公司該次發(fā)行所募資金,其中2.08億元(六個(gè)募部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集資金到位并歸還銀行借款后,預(yù)計(jì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)將降低到68.18%。3、中遠(yuǎn)控股:募集資金通過(guò)委托貸款方式提供予子公司(1)將約60億元募集資金通過(guò)委托貸款的方式提供給全資子公司中遠(yuǎn)集運(yùn)用于支付12艘在建船舶所需的資本開(kāi)將該等資金提供給中遠(yuǎn)集運(yùn)的境外全資子公司Mercury,并由Mercury進(jìn)一步將該等資金分別提供給Mercury的4家(2)將約2.2億元募集資金通過(guò)委托貸款的方式提供給全資子公司中遠(yuǎn)集運(yùn)投資堆場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資約為4.53億元。這其中的2.31億元已使用H股募集資金投入,另2.2億元?jiǎng)t由本次A股募集資金投入,將分別于2007年4、東華科技:募集資金大量補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)該公司首發(fā)規(guī)模為1800萬(wàn)股,募集資金約為2.0-2.5億元。募投方向主要為兩個(gè),即建設(shè)研發(fā)中心(約4700萬(wàn)元)和工程項(xiàng)目補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金(1.5-2.0億元)。公司招股說(shuō)明書(shū)大致按照如下思路來(lái)論述募資大量作為流動(dòng)資金的2、資金實(shí)力和融資能力是工程公司承攬大型工程項(xiàng)目的必5、黔源電力:募集資金主要給子公司引子渡水電站主體工程已經(jīng)完成,整個(gè)工程即將收尾。募集資金將主要用來(lái)償還引子渡項(xiàng)目的銀行借款。招股書(shū)附資本金應(yīng)為3.19億。而在發(fā)行前公司控股子公司引子渡公司資本金僅為2000萬(wàn)元。招股書(shū)又顯示,公司擬通過(guò)本次6、網(wǎng)盛科技:募集資金大量投資于固定資產(chǎn)元,占31.09%。其中,房屋建筑物凈值4115萬(wàn)元,占固定資產(chǎn)的89.09%。剩余504萬(wàn)元的固定資產(chǎn)為電子設(shè)備和交通運(yùn)輸工具。公司募集資金擬投向的四個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)總資金需求為1.87億元。其中,固定資產(chǎn)投資為1.60億元,剩余0.27億元為項(xiàng)目配套流動(dòng)資金。7、中泰化學(xué):募集資金還貸發(fā)行人稱(chēng)本次募資將主要用于對(duì)控股子公司華泰公司增資6億元,用于12萬(wàn)噸/年聚氯乙烯專(zhuān)用樹(shù)脂配套10萬(wàn)噸/年離子膜燒堿工程項(xiàng)目。然而,招股資料又同時(shí)顯示,華泰公司已在本次募集資金到位前,自行籌集資金先行投資建設(shè)了本次募集資金投資項(xiàng)目。該項(xiàng)目已于2006年4月建成投入生產(chǎn),本次增資資金到位后,華泰公司將用于歸還該項(xiàng)目銀行貸款及應(yīng)付款項(xiàng)的支付。8、遠(yuǎn)興能源:募集資金全部還銀行貸款一般而言,募集資金若擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸銀行貸款協(xié)議。但在遠(yuǎn)興能源2008年3月的定向增發(fā)中,公司融資5億元全部用于償還銀行債務(wù)。在有關(guān)材料中,公司并未詳細(xì)披露償還各家銀行貸款的具體金額。證監(jiān)會(huì)認(rèn)可了該做法。雖然首發(fā)上市中被否決企業(yè)各有各的不同,但是募集資金設(shè)計(jì)不當(dāng)或者顯然不合理一直是一個(gè)被否決的重要原因,結(jié)合最近兩年審核實(shí)踐來(lái)看,募集資金主要存在以下幾個(gè)1、效益風(fēng)險(xiǎn):主要包括募投項(xiàng)目產(chǎn)能大、經(jīng)營(yíng)模式變化帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)效益不確定以及募投項(xiàng)目可行性等方面的風(fēng)險(xiǎn)A福建美克運(yùn)動(dòng)休閑:經(jīng)營(yíng)模式變化導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。公司在募投項(xiàng)目完成后,銷(xiāo)售模式將由“經(jīng)銷(xiāo)商+加盟店”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸睜I(yíng)店和加盟店并重”,服裝生產(chǎn)模式從外協(xié)加工轉(zhuǎn)變?yōu)樽孕猩a(chǎn),同時(shí)休閑運(yùn)動(dòng)鞋和服裝的產(chǎn)能都將大幅增B山東墨龍機(jī)械:項(xiàng)目可行性不足導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。公司本次募投2007年頭套管的產(chǎn)能利用率較低,未達(dá)到前次募投項(xiàng)目預(yù)期,且公司在招股書(shū)中披露目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能略大于需求,公司對(duì)募投項(xiàng)目是否具有良好的市場(chǎng)前景和盈利能力缺乏合理解釋。C寧波摩士:募集資金在控制力較弱的子公司里實(shí)施,且與目前發(fā)行人主營(yíng)產(chǎn)品存在差異,風(fēng)險(xiǎn)較大。發(fā)行人本次募集資金項(xiàng)目之一為對(duì)大連摩士增資建設(shè)精密及特種軸承,目前發(fā)行人對(duì)大連摩士的投資占比為51%,但其董事長(zhǎng)和總經(jīng)理均為其他兩名自然人股東,發(fā)行人對(duì)其控制力有限,D南京石油:募投項(xiàng)目存在較大不確定性。首先,募集資金擬投資的“10萬(wàn)噸/年碳五分離項(xiàng)目”主要原料碳五餾分全部來(lái)源于揚(yáng)子-巴斯夫公司乙烯裝置,存在原材料供應(yīng)渠道單一的風(fēng)險(xiǎn)。此外,本次募集資金投資項(xiàng)目“1萬(wàn)噸/年消光化纖助劑”的產(chǎn)品處于中試階段,大批量生產(chǎn)可能存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、成本控制風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)
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