2022年 EV觀察系列114：4月歐洲新能車滲透率持續(xù)推進(jìn)

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1歐洲八國傳統(tǒng)車市受烏俄沖突疊加芯片短缺影響銷量同減20.91%，新能車滲透率穩(wěn)步攀升，同比平均增長5.23Pcts，5-6月市場有望回暖。從歐洲八國推斷來看，4月歐洲新能車銷量預(yù)計(jì)16.49萬輛，同比增長3.12%，受烏俄沖突余波影響環(huán)比回落明顯，環(huán)比下降36.64%。八個主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約78%。其中，英國、法國、西班牙、荷蘭、瑞典新能源車銷量同比均有提升，荷蘭新能車銷量同比增長55.44%。英國純電銷量增幅明顯，4月純電動車銷量同比增長40.94%，占比同比上升4.36Pcts。歐洲能源和燃油價(jià)格上漲為新能車定推廣奠定基礎(chǔ)，疊加市場前低后高的季度性，5-6月有望回暖。從滲透率來看，歐洲主要國家2022年4月滲透率基本保持穩(wěn)步攀升，其中荷蘭顯著同比增長14.10Pcts，挪威同比高位攀升4.12Pcts，法國同比增長6.26Pcts。未來預(yù)計(jì)歐洲乘用車將維持在1500萬輛的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升，結(jié)合新能源車滲透率持續(xù)上行，預(yù)計(jì)2025年700萬輛，4年CAGR達(dá)32%，2025年新能源滲透率超50%。政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向。碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車增長的根本原因，歐盟委員會正式提議將2030年碳排放量降幅上調(diào)至55%，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時代。以此法案為基礎(chǔ)，2021年全年歐洲地區(qū)純電新能車滲透率僅為10.59%，而在2025/2030/2035年，歐洲純電新能車滲透率預(yù)計(jì)將達(dá)35%/65%/100%；自2020年歐洲確定碳排放目標(biāo)，歐洲新能車滲透率正在經(jīng)歷躍遷。2021年四個季度以及2022年第一季度分別實(shí)現(xiàn)新能源車滲透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%/22.4%，同比分別增長7.27Pcts/8.47Pcts/9.7Pcts/18.95Pcts/7.4Pcts。與此同時，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。投資建議：1)長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦：a、電池：寧德時代；b、隔膜：恩捷股份；c、熱管理：三花智控；d、高壓直流：宏發(fā)股份；e、薄膜電容：法拉電子，建議關(guān)注中熔電氣等。2)4680技術(shù)迭代，帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級。4680目前可以做到210Wh/kg，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅碳負(fù)極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點(diǎn)關(guān)注：a、大圓柱外殼：科達(dá)利、斯萊克；b、高鎳正極：容百科技、當(dāng)升科技、芳源股份、振華新材、長遠(yuǎn)鋰科、華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美；c、布局LIFSI：天賜材料、新宙邦。3)看2-3年維度仍供需偏緊的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。重點(diǎn)關(guān)注：a、隔膜：恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠、中材科技；b、銅箔：諾德股份、嘉元科技、遠(yuǎn)東股份；c、負(fù)極：璞泰來、中科電氣、杉杉股份、貝特瑞、翔豐華等。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新車型銷量不及預(yù)期。2)原材料價(jià)格波動。3)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。EV觀察系列1144月歐洲新能車滲透率持續(xù)推進(jìn)告網(wǎng)2022年05月10日維持評級444444相關(guān)研究奧斯汀工廠落地，海上風(fēng)電加速度行業(yè)高增全年高景氣，重視電池技術(shù)變革on價(jià)及成本本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源目錄1四月歐洲八國新能車銷量同增3.1%，滲透率同增5.47Pcts 32政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向 102.1主要國家政策不息，電動化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn) 102.2車企電動化戰(zhàn)略頻亮劍，群雄逐鹿格局加速形成 132.3中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，動力電池各環(huán)節(jié)排產(chǎn)飽滿 143投資建議 174風(fēng)險(xiǎn)提示 19插圖目錄 20表格目錄 20本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源洲八國新能車銷量同增3.1%，滲透率同增5.47Pcts歐洲八國傳統(tǒng)車市受烏俄沖突疊加芯片短缺影響略受挫折，整體乘用車銷量環(huán)比下跌28.73%，二季度末有望回暖。4月歐洲傳統(tǒng)車市供給端受到烏俄沖突余波打擊，上游部分零部件尤其是線束短缺，加之半導(dǎo)體短缺，部分車企4月初受到制約被迫減產(chǎn)致使預(yù)期的銷量復(fù)蘇推遲，疊加油價(jià)飆升和通脹提升等因素，乘用車使用成本增加。4月德國、英國、法國、挪威、瑞典、意大利、荷蘭、西班牙八個主要市場整體乘用車銷量分別達(dá)到18.0、11.9、10.9、0.9、2.2、9.7、2.2、6.9萬輛，合計(jì)達(dá)到62.8萬輛，合計(jì)同比下降20.91%，環(huán)比下降28.73%。其中西班牙環(huán)比增速為15.34%，有所回暖，其余七國銷量環(huán)比均呈現(xiàn)負(fù)增長。同比來看，瑞典同比增長分別為0.32%，其余國家同比均有所下降。4月作為傳統(tǒng)汽車銷售淡月且上月季末沖量作用明顯，歐洲4月下滑屬于正常波動符合預(yù)期，汽車市場每個季度銷量呈現(xiàn)“前低后高”態(tài)勢，2022年5-6月市場有望回暖。圖1：歐洲主要國家傳統(tǒng)車市2022年4月汽車銷量情況(輛)0總乘用車銷量同比環(huán)比德國英國法國挪威瑞典意大利荷蘭西班牙新能車市銷量環(huán)比小幅回落經(jīng)歷淡季，滲透率持續(xù)推進(jìn)。4月受動力電池價(jià)格上漲和烏俄沖突導(dǎo)致的供應(yīng)瓶頸影響疊加市場前低后高的季度性，歐洲新能車市銷量環(huán)比、同比均有所下滑。歐洲能源和燃油價(jià)格上漲為新能車定推廣奠定基礎(chǔ)，加之市場季度末沖量的特征，新能車銷量有望在5月、6月回暖。從滲透率來看，4月歐洲主要國家新能車市滲透率環(huán)比稍有回落，同比均有所提升，有望進(jìn)一步提升，其中，挪威、瑞典、荷蘭滲透率高達(dá)84.21%、48.16%、35.82%。從2022年4月份銷量來看，歐洲主要八個國家新能源車市經(jīng)歷淡季，4月八個主要國家銷量環(huán)比均有所下跌，其中英國、法國、西班牙、荷蘭、瑞典新能源車銷量同比均有提升，荷蘭新能車銷量同比增長55.44%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源圖2：2022年4月歐洲主要八國BEV和PHEV銷量情況(輛)50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000BEV+PHEV銷量2022年4月滲透率德國英國法國意大利西班牙挪威瑞典荷蘭100%80%60%40%20%0%圖3：2022年4月歐洲主要八國BEV和PHEV銷量同環(huán)比情況環(huán)比德國德國英國法國意大利西班牙挪威荷蘭瑞典0%歐洲4月新能源車預(yù)計(jì)銷量16.49萬輛，同比增長3.12%。根據(jù)EVsales數(shù)據(jù)，歐洲3月新能源車銷量約26.02萬輛。歐洲新能車銷量主要決定于五大車市德國、法國、英國、意大利、西班牙和三大新能源車滲透率領(lǐng)先車市，挪威、瑞典和荷蘭的銷量，2022年4月這八個主要國家新能車銷量占?xì)W洲總體比例約78%，根據(jù)歐洲8國新能車市場已有數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)歐洲2022年新能源車4月份銷量近16.49萬輛，同比增長3.12%，環(huán)比下降36.64%。圖4：歐洲新能源車月度銷量情況(輛)2020銷量2021銷量2022銷量2022同比2022環(huán)比3500003000002500002000001500001000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月80%60%40%20%0%-20%-40%-60%新能車滲透率增長態(tài)勢持續(xù)，歐洲八國滲透率同比平均增長5.23Pcts。2022年4月。歐洲各主要新能源車市場的滲透率同比及環(huán)比維持穩(wěn)定增長。同比方面，主要國家2022年4月滲透率均有所上升，其中荷蘭顯著增長14.10Pcts，挪威同比高位攀升4.12Pcts；環(huán)比方面，歐洲各主要國家中僅法國環(huán)比增長2.61Pcts，其余國家滲透率環(huán)比基本小幅回落，其中意大利滲透率環(huán)比回跌幅度最小，降低本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源0.40Pct。圖5：歐洲主要國家新能源車滲透率同比數(shù)據(jù)%%%%%德國英國法國意大利西班牙挪威瑞典荷蘭圖6：歐洲主要國家新能源車滲透率環(huán)比數(shù)據(jù)%%%%%德國英國法國意大利西班牙挪威瑞典荷蘭2022年第一季度，歐洲純電銷量保持增長態(tài)勢。占比來看，歐洲純電銷量2022年4月達(dá)到8.99萬輛，環(huán)比下降44.14%，同比增長18.77%，純電銷量占新能源銷量比例達(dá)到54.51%，同比增長7.18Pcts，較上月占比減少7.32Pcts。2022年第一季度，純電銷量約35.5萬輛，同比增加31.4%，占新能源銷量比例59.17%，較2021年第一季度占比同比增加14.5Pcts，純電占新能車銷量比例整體保持增長態(tài)勢。圖7：歐洲地區(qū)分季度純電和插混占比純電插混80%60%40%20%0%8Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q12021年歐洲新能車銷量227萬輛，預(yù)計(jì)22年銷量可達(dá)318萬，同比增長40%，2025年銷售量可達(dá)約700萬輛，4年CAGR達(dá)32%。目前，在歐洲碳排放法規(guī)的倒逼和高補(bǔ)貼政策的推動下，新能源車在2021年快速發(fā)展，結(jié)合ACEA和EVSales的相關(guān)預(yù)測，考慮到歐洲對于新能源車的高補(bǔ)貼政策將在近年來延續(xù)、大眾、奔馳為首的傳統(tǒng)車企平臺化車型持續(xù)布局和特斯拉歐洲工廠的建立，以2021年為基年，我們預(yù)測2022年歐洲新能源車銷量基于：1)歐洲整體車市在本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源20年受疫情影響下銷量大幅縮減后，2021年復(fù)蘇顯著，同比增幅超60%，22年將延續(xù)強(qiáng)走勢；2)2021年上半年歐洲新能源車插混占比提升，結(jié)合插混每公里碳排放高于純電，原有滲透率目標(biāo)需上調(diào)；3)俄烏沖突導(dǎo)致油價(jià)大幅上調(diào)，利好新能源汽車市場。綜上我們預(yù)計(jì)歐洲在疫情影響之后，2022年新能源車銷量約318萬輛，滲透率約25%，銷量同比增長40%，未來預(yù)計(jì)歐洲乘用車將在1200萬輛的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升，結(jié)合新能源車滲透率持續(xù)上行，預(yù)計(jì)2025年新能源車銷量為700萬輛，4年CAGR達(dá)32%，2025年新能源滲透率超44%。圖8：歐洲新能源車銷量和增速情況(萬輛)00歐洲銷量yoy20202022E2024E資料來源：ACEA，EVSales，民生證券研究院測算圖9：歐洲新能源車銷量和滲透率情況(萬輛)00歐洲銷量滲透率2016201820202022E2024E%從主要國家來看：德國：最大車市地位穩(wěn)固，銷量小幅下滑，新能車滲透率同比上升。2022年4月德國汽車銷量為18.0萬輛，同比下降21.50%，環(huán)比下降25.31%。新能源車銷量為4.39萬輛，同比下降13.64%，環(huán)比下降28.97%。新能源車滲透率達(dá)到24.34%，同比增長2.22Pcts。其中EV銷量22175輛，同比下降6.89%，占比達(dá)到12.30%，同比增長1.93Pcts；而PHEV銷量21697輛，同比下降19.61%，占比達(dá)到12.04%，同比增長0.28Pct。新能源車銷量將延續(xù)繁榮。隨著支持德國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)政策的加速推進(jìn)，補(bǔ)貼、稅收等一系列有針對性措施的逐步落地，德國新能源汽車及充電樁等配套設(shè)施數(shù)量高速增長。同時，受益于奧迪、寶馬和奔馳等車企新車型的增加，我們預(yù)計(jì)，疫情期間針對電動車的高補(bǔ)貼政策將至少延續(xù)至2022年年末，持續(xù)推動新能源車快速發(fā)展。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7純電插混混合動力柴油汽油其他純電插混混合動力柴油汽油其他合動力行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源圖10：德國22年和21年各車型銷量同比情況(輛)00002021-42022-4同比-40%混混合動力油混混合動力油油圖11：德國2022年4月各車型銷量占比0.50%12.30%法國：滲透率同比持續(xù)提升，銷量環(huán)比小幅下降，補(bǔ)貼政策預(yù)計(jì)將延續(xù)。4月份汽車銷量為10.87萬輛，同比下跌22.63%，環(huán)比下跌36.25%。其中，新能源車銷量為2.29萬輛，同比增長10.12%，環(huán)比下降27.28%。滲透率為21.08%，同比增長6.27Pcts。EV銷量12692輛，同比增長32.24%，占比為11.67%，同比上升4.84Pcts；PHEV銷量10234輛，同比下跌8.80%，占比為9.41%，同比增長1.43Pcts。法國政府原定2021年初將補(bǔ)貼上限降至6000歐元，2022年初進(jìn)一步降至5000歐元，隨后逐年遞減直至取消。為提振車市，法國政府已將今年初降低補(bǔ)貼期限推后6個月。圖12：法國22年和21年各車型銷量同比情況(輛)00002021-42022-4同比0%-60%混混合動力油混混合動力油油圖13：法國2022年4月各車型銷量占比 5.59%20.25%英國：新能源車滲透率同比進(jìn)一步推進(jìn)，純電車同比大幅增長。22年4月英國汽車銷量為11.92萬輛，同比下跌15.83%，環(huán)比下跌51.06%。其中，新能源車銷量為1.93萬輛，同比增加3.18%，環(huán)比下降65.05%。新能源車滲透率16.24%，同比上升2.99Pcts。其中，EV銷量12899輛，同比增加40.94%，占比10.82%，同比上升4.36Pcts；PHEV銷量6449輛，同比減少32.82%，占比5.41%，同比下降1.37Pcts。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源疫情后政策或是決定增長關(guān)鍵因素。2021年4月，歐盟和英國之間在汽車貿(mào)易關(guān)稅等方面的商談已圓滿完成，在整車和汽車零部件銷售方面的關(guān)稅壁壘并未產(chǎn)生；此外，4月份開始，英國將按照碳排放標(biāo)準(zhǔn)征收汽車稅，二電動車?yán)^續(xù)零稅率，將持續(xù)刺激電動車銷量。英國確認(rèn)將新能源車的補(bǔ)貼政策延長至2023年，盡管單車補(bǔ)貼額度有所下調(diào)，但仍不能阻礙大眾購買新能源車的熱情，根據(jù)英國保險(xiǎn)公司DirectLine對英國車市的研究，由于汽油價(jià)格昂貴和新能源車二手價(jià)值上升的因素的影響，目前電動汽車的平均終身擁有成本已低于燃油車，且由于英國的電動汽車充電計(jì)劃對電動車家用充電樁的持續(xù)補(bǔ)貼，盡管目前疫情從短期來看出現(xiàn)反復(fù)，新能源車的滲透率有望繼續(xù)提升。此外，2020年11月，英國首相約翰遜宣布將在2030年禁售燃油車，2035年禁售燃油車和油電混合動力車，未來英國政府有望出爐力度更大的激勵政策。圖14：英國22年和21年各車型銷量同比情況(輛)800002021-42022-40%600004000020000純電插混混合動力柴油油圖15：英國2022年4月各車型銷量占比.85%合動力挪威：整體銷量有所回落，新能源車滲透率維持高位同比攀升。4月份汽車銷量為0.97萬輛，同比下降26.14%，環(huán)比降低40.11%。其中，新能源車銷量為0.82萬輛，同比下降22.34%，環(huán)比下降45.15%，滲透率為84.21%,同比增長4.11Pcts。其中EV銷量7207輛，同比下降0.30%，占比為74.11%，同比上升19.20Pcts；PHEV銷量982輛，同比下降70.39%，占比為10.10%，同比下降15.09Pcts。挪威在環(huán)保事業(yè)的努力和政策端的支持推動新能源車發(fā)展。挪威新能源車的市場占有率穩(wěn)居歐洲第一。這得益于挪威在環(huán)保事業(yè)近30年的努力，1991年便開始對電動汽車進(jìn)行免稅或補(bǔ)貼，力求在2025年前成位第一個實(shí)現(xiàn)完全電動化的國家。當(dāng)前支持手段主要為免征銷售稅和25%增值稅、充電免費(fèi)、免停車費(fèi)、免進(jìn)口關(guān)稅等。稅收優(yōu)惠政策下，購買緊湊型電動車較同類傳統(tǒng)汽車可節(jié)省8-10萬元人民幣；使用環(huán)節(jié)僅過路費(fèi)一項(xiàng)即可每年節(jié)省0.24-2.4萬元。同時，挪威每10000名居民擁有超過35個充電樁，2020年新增超過5000個，快充樁保有量本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源位列歐洲前沿。瑞典：純電同比繼續(xù)維持增長，新能車滲透率同比持續(xù)推進(jìn)。4月份汽車銷量為2.19萬輛，同比增長0.32%，環(huán)比下降23.57%。其中，新能源車銷量為1.06萬輛，同比增長12.03%，滲透率為48.16%，同比增長5.04Pcts。其中，EV銷量5421輛，同比增長11.34%，占比為24.71%，同比增長2.45Pcts；PHEV銷量5146輛，同比增長12.78%，占比為23.45%，同比增長2.59Pcts。瑞典PHEV補(bǔ)貼正式退坡，純電同比顯著上升。4月起，瑞典政府針對純電車型最高補(bǔ)貼由6萬克朗增加到7萬克朗，同時下調(diào)PHEV車型的最高補(bǔ)助由原來的6萬至4.5萬瑞典克朗，且上調(diào)碳費(fèi)，增加對燃油車的限制，在此基礎(chǔ)上，瑞典純電占比顯著增加。圖16：挪威22年和21年新能源車銷量同比情況(輛)0002021-042022-04同比混混他圖17：瑞典22年和21年新能源車銷量同比情況(輛)0002021-042022-04同比純電插混混合動力柴油汽油%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源2政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向2.1主要國家政策不息，電動化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)歐洲有望在2035年結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時代。早在去年10月，我們已先于市場提示，若根據(jù)《2030年氣候目標(biāo)計(jì)劃》分解到道路運(yùn)輸方面的部分，我們預(yù)計(jì)2030年碳排放量降幅有可能上調(diào)至55-60%，在此基礎(chǔ)上2030年碳排放為42.75g/km，較原先的規(guī)劃59.4g/km大幅度趨嚴(yán)；目前，歐盟委員會正式提議，將2030年碳排放量降幅上調(diào)至55%，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時代，目前法案將在未來數(shù)月于成員國與歐洲議會談判。若法案通過，以此法案為基礎(chǔ)，2021年歐洲地區(qū)純電滲透率僅為10.59%，而在2025/2030/2035，ACEA預(yù)計(jì)歐洲純電滲透率將達(dá)35%/65%/100%。圖18：新政下歐洲地區(qū)純電滲透率趨勢80%60%40%20182021202020192025E203020182021202020192025E2030E圖19：新政下歐洲碳排放趨勢(g/km)100750250新車平均碳排放(g/km)20212030E220212030E碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車強(qiáng)勢增長的根本原因。2020年歐盟境內(nèi)95%新車的平均碳排放被限制為95g/km；2021年100%新車的平均碳排放量均需滿足該限額，超出標(biāo)準(zhǔn)的車輛將受到95歐/g的罰款，且標(biāo)準(zhǔn)從NEDC升級到WLTP；到2025年歐盟境內(nèi)的碳排放量需比2021年均值再降15％，到2030年歐盟境內(nèi)的碳排放量需比2021年均值再降37.5％。德國方面，NEDC測算方式下，碳排放逐步下行，但依然超目標(biāo)近10g/km；法國方面，WLTP算法下，11月新注冊車碳排放下行至101.2g/km，環(huán)比-0.8g/km，今年已五次達(dá)成2021年碳排放目標(biāo)，但要完成全年目標(biāo)依然需要保目前，根據(jù)2021年前五月數(shù)據(jù)，僅有寶馬和豐田-馬自達(dá)兩家車企符合2021年的碳排放量限制。歐盟政策要求遠(yuǎn)高于世界其他地區(qū)市場的排放目標(biāo)并逐步收緊，目前盡管受到二次疫情影響，但政策并未放松。為了避免罰款，歐盟境內(nèi)的整車廠將會嚴(yán)格依據(jù)碳排放目標(biāo)來進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，許多不同品牌、不同款型的電動車將被陸續(xù)推向市場。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源圖20：目前全球各地汽車減排法規(guī)-歐洲要求最嚴(yán)(g/km)002020年2025年2030年1191139589國國資料來源：：IHS，PA咨詢，歐洲環(huán)保署(EEA)，民生證券研究院違反歐盟排放標(biāo)準(zhǔn)的潛在罰款非常嚴(yán)重。法規(guī)規(guī)定如果車企所有車型的平均CO2排放超出排放標(biāo)準(zhǔn)，超出部分將面臨高額罰金：2018年懲罰標(biāo)準(zhǔn)為平均CO2排放超出目標(biāo)值部分，第一個1g/km需繳納5歐元/輛，第二個1g/km需繳納15歐元/輛，第三個1g/km需繳納25歐元/輛，之后超出每1g/km需繳納95歐元/輛。而自2019年起，排放量每超出目標(biāo)值1g/km，均需繳納95歐元/輛。表1：違反排放標(biāo)準(zhǔn)的潛在罰款較重2018年2012019年起罰款標(biāo)準(zhǔn)(N為超標(biāo)數(shù)值/g)(N-1)*15歐元N*95歐元20+(N-2)*25歐元3＜N45+(N-3)*95歐元碳排放政策將進(jìn)一步趨嚴(yán)。目前，在前文已提到，歐盟委員會正式提議，將2030年碳排放量降幅上調(diào)至55%以上，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時代，法案將在未來數(shù)月于成員國于歐洲議會進(jìn)行談判。若此法案順利通過，歐盟成員國政府將通過加強(qiáng)車輛充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)作為輔助手段，以幫助更嚴(yán)格的污染標(biāo)準(zhǔn)施行。同時車企們也在加快轉(zhuǎn)變速度，普遍計(jì)劃于2030年實(shí)現(xiàn)以電車為主導(dǎo)的生產(chǎn)銷售模式，早于全面電氣化時代5年。22年能源車補(bǔ)貼退坡幅度不大，銷量仍有上升。歐洲新能源汽車激勵政策正在平穩(wěn)退出，2021年17個歐盟成員國(2020年為20個)為購買電動汽車提供激勵措施。德國：單車補(bǔ)貼延長一年至2022年底，隨后計(jì)劃對有資格獲得支持的車輛提出更嚴(yán)格的要求?，F(xiàn)行政策為20年6月開始，1)BEV：售價(jià)4萬歐以下的補(bǔ)貼9000歐，4萬歐以上補(bǔ)貼7500歐；2)PHEV：售價(jià)4萬歐以下補(bǔ)貼6750本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源歐，4萬歐以上補(bǔ)貼5625歐。法國：21年7月單車補(bǔ)貼退坡1000歐，22年7月再退坡1000歐?，F(xiàn)行政策為21年7月開始，1)BEV：售價(jià)4萬歐以下的個人購買補(bǔ)貼售價(jià)的27%，上限6000歐，4萬歐以上補(bǔ)貼2000歐；2)PHEV：補(bǔ)貼1000歐。從法國21年下半年看，退坡1000歐后，銷量未見大幅減少。英國：現(xiàn)行補(bǔ)貼政策期限為2018-2023年。具體為低于50g/km，售價(jià)低于5萬英鎊，續(xù)航>112km，補(bǔ)貼購置價(jià)的35%，補(bǔ)貼上限為3000歐。圖21：歐洲碳排放政策有望進(jìn)一步趨嚴(yán)(g/km)00447.545減排目標(biāo)40%減排目標(biāo)55%減排目標(biāo)60%減排目標(biāo)40%減排目標(biāo)55%資料來源：歐洲議會官網(wǎng)，IHS，PA咨詢，歐洲環(huán)保署(EEA)，民生證券研究院碳排放的趨嚴(yán)也將繼續(xù)助推各國電動化政策加碼。隨著遠(yuǎn)期碳排放目標(biāo)的趨嚴(yán)，對于車企來說，其面臨的電動化的壓力也將進(jìn)一步加大，因此，主要國家車企和供應(yīng)商皆對歐盟和政府提出政策和補(bǔ)貼端相關(guān)要求，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)未來各國電動化持續(xù)性加碼將成為常態(tài)。滲透率躍遷，歐洲電動化持續(xù)推進(jìn)。自歐洲確定碳排放目標(biāo)，2020年以來，歐洲滲透率正在經(jīng)歷躍遷，繼2020年同比高速增長后，2021年全年四季度不斷躍遷，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)新能源車滲透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分別增長7.27Pcts/8.47Pcts/9.7Pcts/18.95Pcts。進(jìn)入2022年后，1月、2月、3月、4月歐洲新能源車滲透率同比分別增長5.6Pcts、7.1Pcts、7.3Pcts、5.47Pcts達(dá)到21.08%、22.12%、22.35%、20.47%。2022年Q1歐洲新能車滲透率達(dá)到22.40%，同比增長7.4Pcts。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源圖22：歐洲新能源車滲透率正在經(jīng)歷躍遷0%2019202020212022Q1Q2Q3Q42.2車企電動化戰(zhàn)略頻亮劍，群雄逐鹿格局加速形成大眾平臺化戰(zhàn)略引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型發(fā)展，再次上調(diào)電動化目標(biāo)。自2015年10月，大眾宣布將斥資70億美元打造MEB純電平臺開始，從2018年9月在德累斯頓工廠發(fā)布，到ID.3和ID.4量產(chǎn),大眾始終在引領(lǐng)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型電動化。未來MEB平臺除了ID系列產(chǎn)品，還將發(fā)展包括斯柯達(dá)、西雅特品牌在內(nèi)的電動化車型。除了在成本規(guī)模上形成優(yōu)勢，大眾MEB平臺還通過590模組、E3架構(gòu)等方式，不斷提升所生產(chǎn)車輛的電動化和智能化水平。日前，大眾再次上調(diào)電動化目標(biāo)，到2030年，將把歐洲電動汽車的份額從之前計(jì)劃的35%增長到70%。圖23：大眾MEB平臺適配不同品牌車型的電動化戰(zhàn)略資料來源：大眾官網(wǎng)，建約車評，民生證券研究院圖24：大眾MEB平臺的590模組電池包料來源：大眾官網(wǎng)，民生證券研究院全生態(tài)布局之路開啟，完善配套產(chǎn)業(yè)為電動化鋪平道路。在4月15日舉辦的大眾powerday上，大眾提出要打造獨(dú)有電動化商業(yè)閉環(huán)，除自研的標(biāo)準(zhǔn)電芯和配套產(chǎn)能以外，還包括電池系統(tǒng)、一手使用(車輛)、二手使用(儲能)以及電池回收；通過各環(huán)節(jié)之間的協(xié)同效應(yīng)來打造完整的電池生態(tài)鏈，計(jì)劃到2030年采用自身生產(chǎn)的智能化便準(zhǔn)電芯覆蓋旗下80%電動車型。在電池回收環(huán)節(jié)，大眾計(jì)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源劃通過濕式冶煉使95%的原材料可回收利用；2021年1月，大眾在薩爾茨吉特建立了第一家專門回收EV電芯的工廠，并已經(jīng)投入生產(chǎn)。在充電環(huán)節(jié)，大眾已經(jīng)著手計(jì)劃在中國、歐洲和北美區(qū)建立高速充電網(wǎng)絡(luò)。圖25:大眾電池回收效用展示圖圖26:大眾未來超充布局圖各大車企加速推進(jìn)電動化進(jìn)程。除大眾的MEB平臺外，目前，包括奔馳、奧迪、沃爾沃等車企紛紛加大投資規(guī)劃，加速自身在平臺化車型的開拓；與此同時，以特斯拉、福特為首的車企更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局。隨著各大車企對新能源車產(chǎn)能的加大投入及新型車型的持續(xù)研發(fā)，未來歐洲新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入快速增長期。表2：車企紛紛提速電動化進(jìn)程代碼稱大眾集團(tuán)033-2035年期間放棄燃油車，并整合純電平臺成SSP大眾奧迪梅賽德斯-奔馳沃爾沃特斯拉工廠正在加速建設(shè)中，布局100-250GWh的歐洲電池工廠斯特計(jì)劃在德國設(shè)廠生產(chǎn)電動車料來源：各公司官網(wǎng)，民生證券研究院中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)走出去。新能源汽車的需求增速加快，下游車企對上游供應(yīng)商的供貨渠道、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性要求不斷提升，全球新能源汽車市場正在逐本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源步形成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。表3：電池、材料和零部件廠商紛紛投資海外設(shè)廠(不完全統(tǒng)計(jì))材料類型具體內(nèi)容在波蘭投資3.6億元建設(shè)年產(chǎn)4萬噸鋰離子電池電解液，5000噸NMP和5000噸導(dǎo)電漿項(xiàng)電解液新宙邦目；擬15億元在荷蘭投建鋰離子電池電解液項(xiàng)目；電解液電解液江蘇國泰在波蘭投資3億元建設(shè)年產(chǎn)4萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目電解液天賜材料在捷克投資2.75億元建設(shè)年產(chǎn)10萬噸鋰電池電解液項(xiàng)目(一期)結(jié)構(gòu)件結(jié)構(gòu)件科達(dá)利在德國投資4.7億元投資建設(shè)德國工廠一期，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值1億歐源材質(zhì)電池隔膜工廠，現(xiàn)已啟動箔諾德股份在歐洲設(shè)立銅箔工廠寧德時代歐洲德國圖靈根州自建電池工廠；參股Valmet；與QuantronAG達(dá)成經(jīng)銷協(xié)議等宣布在德國薩爾州建立其歐洲電池工廠，項(xiàng)目總投資宣布在德國薩爾州建立其歐洲電池工廠，項(xiàng)目總投資20億歐元(約合人民幣155億元)將建電池蜂巢能源設(shè)一座年產(chǎn)能24GWh的電芯工廠和PACK工廠計(jì)劃在歐洲設(shè)立動力電池工廠料來源：各公司官網(wǎng)，民生證券研究院動力電池排產(chǎn)飽滿，各環(huán)節(jié)增勢高漲。根據(jù)目前的排產(chǎn)情況，4月動力電池產(chǎn)業(yè)鏈各領(lǐng)域行業(yè)產(chǎn)量下修，相較于3月，大部分環(huán)節(jié)環(huán)比微降，負(fù)極、隔膜環(huán)節(jié)產(chǎn)量環(huán)比增速放緩、各環(huán)節(jié)同比小幅回落，主要源于：1)受疫情影響工廠停工，部分電池、材料企業(yè)被迫停產(chǎn)或減產(chǎn)；2)疫情陰霾籠罩產(chǎn)業(yè)鏈，供應(yīng)鏈物流放緩，對采購、生產(chǎn)、交貨等方面都產(chǎn)生了較大影響。我們選取的三元電池/磷酸鐵鋰電池/正極/負(fù)極/隔膜/電解液等不同環(huán)節(jié)樣本企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比分別變動-8.4%/-14.1%/-5.2%/11.3%/4.7%/-7.0%，同比分別變動85.0%/98.6%/73.6%/67.9%/60.3%/69.1%。5月，多措并舉助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加快打通產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，包括建立產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈訴求應(yīng)急協(xié)調(diào)機(jī)制，保運(yùn)轉(zhuǎn)“白名單”企業(yè)運(yùn)作，排產(chǎn)有望回暖，電池產(chǎn)業(yè)鏈高景氣預(yù)計(jì)重啟。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源圖27:產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)情況GGII我們選取國內(nèi)去年最大兩家電池出貨廠商作為樣本，正極領(lǐng)域我們選擇國最大四家負(fù)極出貨廠商作為樣本；取國內(nèi)最大的三個隔膜出貨廠商，電解液領(lǐng)域我們選取國內(nèi)去年最大的兩家電解液出貨廠商作為樣本本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源3投資建議市場推廣基礎(chǔ)牢固，新能源穩(wěn)步向前。歐洲新能源車銷量，主要決定于五大車市德國、法國、英國、意大利、西班牙和三大新能源車滲透率領(lǐng)先車市挪威、瑞典和荷蘭的銷量。從2022年4月份銷量情況來看，各國環(huán)比均有提升，英國純電銷量增幅明顯。從滲透率來看，雖然受多重外部因素沖擊，主要國家2022年4月滲透率基本保持穩(wěn)定提升。根據(jù)目前已有的4月的7個主要車市的銷量，結(jié)合主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約78%，歐洲4月新能源車預(yù)計(jì)銷量26.02萬輛，同比增長13%。未來我們預(yù)計(jì)歐洲乘用車將維持在1500萬輛的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升，結(jié)合新能源車滲透率持續(xù)上行，預(yù)計(jì)2025年700萬輛，4年CAGR達(dá)32%，2025年新能源滲透率超35%。政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向。碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車增長的根本原因，早在去年10月，我們已先于市場提示，若根據(jù)《2030年氣候目標(biāo)計(jì)劃》分解到道路運(yùn)輸方面的部分，2030年碳排放量降幅有可能上調(diào)至55-60%，年碳排放量降幅上調(diào)至55%，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時代，目前法案將在未來數(shù)月于成員國與歐洲議會談判。若法案通過，以此法案為基礎(chǔ)，2021年全年歐洲地區(qū)純電滲透率僅為10.59%，而在2025/2030/2035年，歐洲純電滲透率預(yù)計(jì)將達(dá)35%/65%/100%；自歐洲確定碳排放目標(biāo)，2020年以來，歐洲滲透率正在經(jīng)歷躍遷，2021年四季度不斷躍遷，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)新能源車滲透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分別增長7.27Pcts/8.47Pcts/9.7Pcts/18.95Pcts。與此同時，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局，未來歐洲的新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入快速增長期，群雄逐鹿格局將加速形成，為歐洲電動化長期快速發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。從當(dāng)前一季報(bào)來看，眾多標(biāo)的業(yè)績超預(yù)期，2022年5月已回歸20X/30X估值，再次重申新能車是高增長高確定性賽道，中美歐有望持續(xù)共振，強(qiáng)Call當(dāng)前布局時點(diǎn)。長期來看，電動車十年黃金賽道上，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備高成長性，投資價(jià)值持續(xù)凸顯，我們建議對電動車板塊超配，并重點(diǎn)推三條主線：主線1：長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦：電池環(huán)節(jié)的【寧德時代】、隔膜環(huán)節(jié)的【恩捷股份】、熱管理的【三花智控】、高壓直流主線2：4680技術(shù)迭代，帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級。4680目前可以做到210Wh/kg，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅碳負(fù)極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點(diǎn)關(guān)注：大圓柱外殼的【科達(dá)利】、本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源【斯萊克】和其他結(jié)構(gòu)件標(biāo)的；高鎳正極的【容百科技】、【當(dāng)升科技】、【芳源股份】、【振華新材】、【長遠(yuǎn)鋰科】、【華友鈷業(yè)】、【中偉股份】、【格主線3：看2-3年維度仍供需偏緊的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。重點(diǎn)關(guān)注：隔膜環(huán)節(jié)【恩捷股份】、【星源材質(zhì)】、【滄州明珠】、【中材科技】；銅箔環(huán)節(jié)【諾德股份】、【嘉元科技】、【遠(yuǎn)東股份】；負(fù)極環(huán)節(jié)【璞泰來】、【中科電氣】、【杉杉股份】、【貝特瑞】、【翔豐華】等。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源4風(fēng)險(xiǎn)提示1)新車型銷量不及預(yù)期?？赡苁芎暧^經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)政策，以及疫情反復(fù)影響，新車型推進(jìn)力度較慢，那么可能導(dǎo)致新車型的銷量不及預(yù)期；若預(yù)測假設(shè)條件不及預(yù)期，那么可能導(dǎo)致新車型的銷量不及預(yù)期。2)原材料價(jià)格波動。原材料主要為鋰、鈷、鎳等金屬，價(jià)格波動直接影響盈利水平。目前產(chǎn)業(yè)鏈供需得到一定緩解，后續(xù)若某個環(huán)節(jié)緊缺，原材料可能出差較大波動，對成本造成影響。3)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。若建立新產(chǎn)能進(jìn)度落后，新產(chǎn)品開發(fā)落后，造成供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)品量產(chǎn)上市風(fēng)險(xiǎn)。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20告網(wǎng)行業(yè)定期報(bào)告/電力設(shè)備及新能源插圖目錄圖1：歐洲主要國家傳統(tǒng)車市2022年4月汽車銷量情況(輛) 3圖2：2022年4月歐洲主要八國BEV和PHEV銷量情況 4圖3：2022年4月歐洲主要八國