東方電子企業(yè)分析

東方電子企業(yè)分析1、電力自動(dòng)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局龍頭企業(yè)東方電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱東方電子）前身煙臺(tái)計(jì)算機(jī)公司成立于1987年，后于1997年掛牌上市。公司經(jīng)過(guò)數(shù)十年的研發(fā)耕耘，擁有涵蓋調(diào)度自動(dòng)化、集控站、變電站保護(hù)及綜合自動(dòng)化、配電自動(dòng)化、虛擬電廠、綜合能源、電能表及計(jì)量等系列產(chǎn)品和全面解決方案，在電力行業(yè)源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)等各個(gè)環(huán)節(jié)形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.86億元，同比增長(zhǎng)19.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.48億元，同比增長(zhǎng)23.12%（調(diào)整后口徑）。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人為煙臺(tái)市國(guó)資委。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，第一大股東為東方電子集團(tuán)有限公司（持股比例27.58%），實(shí)際控制人為煙臺(tái)市國(guó)資委；第二大股東為寧夏黃三角投資中心，2018年通過(guò)定增成為公司重要股東，持股比例13.86%。全面聚焦數(shù)字化業(yè)務(wù)，與子公司協(xié)同配合業(yè)務(wù)分工明確。公司以“構(gòu)建數(shù)字化企業(yè)，賦能數(shù)字化社會(huì)”為愿景，全方位布局?jǐn)?shù)字化電網(wǎng)、數(shù)字化能源、以及數(shù)字化社會(huì)相關(guān)業(yè)務(wù)，其中公司主體深耕電網(wǎng)自動(dòng)化相關(guān)業(yè)務(wù)，全資子公司威思頓是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電能智能計(jì)量、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品龍頭企業(yè)，全面推進(jìn)公司電能信息管理系統(tǒng)及終端相關(guān)業(yè)務(wù)，控股子公司海頤軟件專注數(shù)字化服務(wù)能力的構(gòu)建以及綜合能源管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022年前三季度增速均超過(guò)20%。在我國(guó)電力系統(tǒng)持續(xù)改革以及電網(wǎng)持續(xù)加大投資的背景下，公司與電網(wǎng)投資高度相關(guān)的各項(xiàng)核心主業(yè)均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)公司整體營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，自2007年起公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)15年持續(xù)增長(zhǎng)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.02億元，同比增長(zhǎng)20.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)26.10%。公司毛利率保持穩(wěn)定，凈利率、ROE（攤?。┘百Y產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步提升。2017年至2021年公司毛利率保持穩(wěn)定，近5年毛利率穩(wěn)定在30%以上，凈利率則在成本管控能力提升背景下保持提升態(tài)勢(shì)，從2017年的6.88%提升至2021年的9.35%，進(jìn)而帶動(dòng)公司ROE水平的穩(wěn)步提升。公司資產(chǎn)負(fù)債率亦有所提升，從2017年的34.19%提升至2021年的47.79%，并于2022年第三季度末突破50%，仍處于正常水平。公司期間費(fèi)用率進(jìn)入下行通道，研發(fā)支出持續(xù)提升。自2019年公司期間費(fèi)用率達(dá)階段性高點(diǎn)后（26.70%）已連續(xù)兩個(gè)年度實(shí)現(xiàn)下降，2022年前三季度公司期間費(fèi)用率進(jìn)一步下降至23.87%，成本管控能力卓見(jiàn)成效。另一方面，公司堅(jiān)持加大對(duì)研發(fā)方面的投入，2017-2021年研發(fā)支出持續(xù)提升，2021年研發(fā)支出達(dá)3.80億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為8.46%。在手現(xiàn)金相對(duì)充裕，收現(xiàn)比維持高位。2017至2021年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量已連續(xù)五年為正，在資本開(kāi)支保持穩(wěn)定的情況下保證了在手現(xiàn)金的充沛。公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金亦連續(xù)五年保持增長(zhǎng)，收現(xiàn)比穩(wěn)定在100%以上，現(xiàn)金流質(zhì)量相對(duì)較好。電網(wǎng)各環(huán)節(jié)自動(dòng)化產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案均有所貢獻(xiàn)，能源管理系統(tǒng)逐步發(fā)力。公司三大主業(yè)（電網(wǎng)自動(dòng)化、電能信息管理系統(tǒng)及終端、信息管理及電費(fèi)計(jì)量系統(tǒng)）自2019年起均保持增長(zhǎng)，三項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比重維持在80%以上，毛利率均維持在30%以上，整體經(jīng)營(yíng)和盈利能力較為穩(wěn)定。此外，隨著我國(guó)新能源裝機(jī)建設(shè)規(guī)模的快速提升，公司在能源管理系統(tǒng)端逐步發(fā)力，2022H1年該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.63億元，未來(lái)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2、數(shù)字電網(wǎng)：數(shù)字賦能，電網(wǎng)添翼2.1、數(shù)字技術(shù)賦能能源革命，數(shù)字電網(wǎng)是重中之重能源安全和雙碳是我國(guó)電力體制改革新階段的重要目標(biāo)。在歷史各時(shí)期，我國(guó)電力行業(yè)發(fā)展面臨不同的問(wèn)題，電力體制改革的目的也各異?；仡欉^(guò)去，我國(guó)電改大致可以分成四個(gè)階段：（1）集資辦電，解決電力供應(yīng)問(wèn)題；（2）政企分開(kāi)，解決政企合一問(wèn)題；（3）廠網(wǎng)分開(kāi)，打破壟斷；（4）放開(kāi)兩端，推進(jìn)電力市場(chǎng)化。在新形勢(shì)下，我國(guó)將聚焦能源安全與雙碳，不斷深化改革，解決新能源的時(shí)空錯(cuò)配問(wèn)題與電價(jià)的資源配置問(wèn)題。數(shù)字技術(shù)是能源革命中電網(wǎng)發(fā)力的重點(diǎn)。電網(wǎng)是我國(guó)的核心資產(chǎn)，在保證電力供應(yīng)安全方面起到了舉足輕重的作用；隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展與進(jìn)步、以及現(xiàn)代信息技術(shù)和能源技術(shù)的深度融合，能源轉(zhuǎn)型的數(shù)字化、智能化特征進(jìn)一步凸顯，電網(wǎng)的發(fā)展需要適應(yīng)新能源大規(guī)模高比例并網(wǎng)和消納要求，支撐分布式能源、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車等交互式、移動(dòng)式設(shè)施廣泛接入。數(shù)字技術(shù)賦能后的電網(wǎng)，可有效的促進(jìn)源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)協(xié)調(diào)互動(dòng)，持續(xù)提高能源供給清潔化、終端消費(fèi)電氣化、系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)高效化水平。以數(shù)字化支撐源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)協(xié)同互動(dòng)為核心和基礎(chǔ)，以需求側(cè)資源利用為基礎(chǔ)，以源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)協(xié)同互動(dòng)服務(wù)平臺(tái)為紐帶，以市場(chǎng)化交易機(jī)制為動(dòng)力，賦能新型電力系統(tǒng)構(gòu)建。隨著電力系統(tǒng)“雙高”、“雙峰”特征凸顯，面對(duì)加速推進(jìn)能源清潔轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈信號(hào)，以及新能源大規(guī)模高比例并網(wǎng)、分布式電源和微電網(wǎng)接入等多重挑戰(zhàn)，需要充分運(yùn)用數(shù)字化、信息化手段來(lái)推動(dòng)源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)協(xié)調(diào)發(fā)展。2.2、應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，源網(wǎng)荷電力系統(tǒng)缺一不可2022年11月華為聯(lián)合安永共同發(fā)布《電力數(shù)字化2030》，在電力供給側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、需求側(cè)的“源網(wǎng)荷”電力系統(tǒng)中，報(bào)告詳細(xì)梳理了如何通過(guò)數(shù)字化邊端、泛在通訊網(wǎng)、算力和存儲(chǔ)、算法及應(yīng)用等數(shù)字化使能技術(shù)的24個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景；這些場(chǎng)景可以總結(jié)為：發(fā)電側(cè)數(shù)字化、輸變電數(shù)字化、配網(wǎng)數(shù)字化、電力調(diào)度、綜合用能管理、碳管理等6大領(lǐng)域，其中電力調(diào)度、配網(wǎng)數(shù)字化、發(fā)電側(cè)數(shù)字化，是“雙碳”背景下新型電力系統(tǒng)里需要優(yōu)先考慮的問(wèn)題。發(fā)電側(cè)數(shù)字化：從單一電廠提效到消納統(tǒng)籌多能互補(bǔ)。（1）電站生產(chǎn)、運(yùn)維提效：利用新型狀態(tài)監(jiān)測(cè)設(shè)備、通過(guò)電站智能巡檢、完善監(jiān)測(cè)平臺(tái)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)電站統(tǒng)一的數(shù)據(jù)采集、分析和解決方案制定。（2）電站規(guī)劃、建設(shè)模擬：按照電子圖紙開(kāi)展工程施工，采用最優(yōu)方式實(shí)施建設(shè)，可縮短工期，做好各環(huán)節(jié)協(xié)同。（3）消納統(tǒng)籌、多能互補(bǔ)：通過(guò)電網(wǎng)對(duì)消納能力及接入方案進(jìn)行綜合設(shè)置，指導(dǎo)發(fā)電資源、調(diào)節(jié)資源能夠更好的進(jìn)行調(diào)度，促進(jìn)消納。輸變電數(shù)字化：智能巡檢、操作排除安全隱患。（1）輸電線路智能巡視：2021年南網(wǎng)全網(wǎng)配備8000架無(wú)人機(jī)，110kV以上線路覆蓋率95%，全年機(jī)巡88.7萬(wàn)公里，占比約70%；全網(wǎng)500KV及以上線路三維數(shù)字化通道、無(wú)人機(jī)覆蓋率100%，配置2.1萬(wàn)套輸電在線監(jiān)測(cè)終端，全網(wǎng)500kV及以上線路外部隱患終端覆蓋率100%。（2）變電站巡視、操作、安全智能化：機(jī)器巡視為主、人工檢查型巡視為輔的巡視模式、“調(diào)度監(jiān)控中心替代”的遠(yuǎn)方操作模式等。配電網(wǎng)數(shù)字化：多源接入高效運(yùn)營(yíng)與配網(wǎng)自愈。（1）多源配網(wǎng)運(yùn)營(yíng)：隨著高比例分布式電源和多樣化負(fù)荷的接入，城市配電網(wǎng)將呈現(xiàn)出“有源”、“多向”、“雙高”的特征。未來(lái)將繼續(xù)規(guī)范接入標(biāo)準(zhǔn)、推動(dòng)一二次設(shè)備融合、提升邊緣計(jì)算能力、推進(jìn)光纖通訊，同時(shí)結(jié)合虛擬電廠方案，推動(dòng)配網(wǎng)側(cè)高效運(yùn)營(yíng)。（2）自愈配網(wǎng)調(diào)控：全面感知監(jiān)測(cè)能力、提高通訊能力、提高AI解決問(wèn)題能力。（3）網(wǎng)荷友好互動(dòng)：友好滿足各類電源和用能設(shè)施接入需要，實(shí)現(xiàn)客戶側(cè)可調(diào)節(jié)負(fù)荷設(shè)備的即插即用，柔性聯(lián)接。電力調(diào)度：智能電網(wǎng)調(diào)度與含虛擬電廠調(diào)度體系。（1）智能電網(wǎng)調(diào)度：提升電力預(yù)測(cè)的可靠性，和調(diào)度部門(mén)的指令傳達(dá)、操作鏈接等數(shù)字化水平，實(shí)現(xiàn)高效頂層電力調(diào)度。（2）虛擬電廠：通過(guò)數(shù)字化軟件聚合分散而各自獨(dú)立的電源、儲(chǔ)能、可控負(fù)荷，更精準(zhǔn)的解決電力調(diào)度存在的問(wèn)題。2.3、基建+輔助服務(wù)空間廣闊，25年有望達(dá)千億級(jí)別國(guó)網(wǎng)：數(shù)字化探索多年，引領(lǐng)我國(guó)各時(shí)期電網(wǎng)發(fā)展從2009年構(gòu)建堅(jiān)強(qiáng)的智慧電網(wǎng)，解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展電力大規(guī)模輸送問(wèn)題；到2016年的能源互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)現(xiàn)代能源體系與信息技術(shù)進(jìn)行深入融合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；再到2019年的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)和2021年新型電力系統(tǒng)，以順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“雙碳”的發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)網(wǎng)始終走在我國(guó)數(shù)字化電網(wǎng)建設(shè)的前列。2020年，國(guó)網(wǎng)在數(shù)字新基建領(lǐng)域投入247億元；2021年12月13日，國(guó)網(wǎng)發(fā)布的“數(shù)字新基建”十大重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)：主要用來(lái)部署電網(wǎng)數(shù)字化平臺(tái)：能源大數(shù)據(jù)中心、電力大數(shù)據(jù)應(yīng)用、電力物聯(lián)網(wǎng)、能源工業(yè)云網(wǎng)、智慧能源綜合服務(wù)、能源互聯(lián)網(wǎng)5G應(yīng)用、電力人工智能應(yīng)用、能源區(qū)塊鏈應(yīng)用、電力北斗應(yīng)用。2022年7月23日，國(guó)家電網(wǎng)有限公司在第五屆數(shù)字中國(guó)建設(shè)峰會(huì)上發(fā)布《新型電力系統(tǒng)數(shù)字技術(shù)支撐體系白皮書(shū)》，從背景意義、目標(biāo)原則和體系框架全面闡述了新型電力系統(tǒng)技術(shù)支撐體系，展示了以數(shù)字技術(shù)支撐新型電力系統(tǒng)建設(shè)的路徑方案。南網(wǎng)：2019年首次將數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升到戰(zhàn)略高度。2019年南網(wǎng)首次將數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高到戰(zhàn)略高度，同年全面建成基于云數(shù)一體的數(shù)字化基礎(chǔ)平臺(tái)，成立全球首家數(shù)字電網(wǎng)研究院；2020年深化平臺(tái)應(yīng)用推動(dòng)業(yè)務(wù)變革；2021年數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)促進(jìn)三商轉(zhuǎn)型?；谠破脚_(tái)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)，南網(wǎng)計(jì)劃實(shí)施“4321”建設(shè)方案，其中：（1）建設(shè)四大業(yè)務(wù)平臺(tái)，即電網(wǎng)管理平臺(tái)、客戶服務(wù)平臺(tái)、調(diào)度運(yùn)行平臺(tái)、企業(yè)級(jí)運(yùn)營(yíng)管控平臺(tái)；（2）建設(shè)三大基礎(chǔ)平臺(tái)，即南網(wǎng)云平臺(tái)、電網(wǎng)數(shù)字化平臺(tái)、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)；（3）實(shí)現(xiàn)兩個(gè)對(duì)接，即對(duì)接國(guó)家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、對(duì)接粵港澳大灣區(qū)利益相關(guān)方；（4）建設(shè)完善一個(gè)中心，即公司統(tǒng)一的數(shù)據(jù)中心?；ǎ簲?shù)字基建占電網(wǎng)投資約4~5%，未來(lái)有望進(jìn)一步提升電網(wǎng)投資由國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)投資共同組成，其中：（1）國(guó)網(wǎng)：2020年數(shù)字新基建投資為247億，數(shù)字新基建占電網(wǎng)總投資比重約5.4%；“十四五”電網(wǎng)計(jì)劃總投資約2.4萬(wàn)億元；假設(shè)未來(lái)數(shù)字新基建投資占國(guó)網(wǎng)的投資比例從2020年的5.4%每年提升0.1個(gè)pct至2025年的5.9%，則“十四五”期間國(guó)網(wǎng)數(shù)字新基建投資規(guī)模有望超過(guò)1400億元。（2）南網(wǎng)：“十四五”期間，規(guī)劃電網(wǎng)投資約6700億元，其中數(shù)字化規(guī)劃超260億元，占比約3.9%。需要指出的是，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的要求是隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而變，“雙碳”任務(wù)的階段性矛盾點(diǎn)亦是隨發(fā)展不斷調(diào)整的，當(dāng)前比歷史上任何一個(gè)時(shí)期對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求都更迫切，我們認(rèn)為數(shù)字基建在電網(wǎng)投資中的占比有望進(jìn)一步提升。服務(wù)：輔助服務(wù)市場(chǎng)改革在即，電網(wǎng)服務(wù)市場(chǎng)空間有望突破千億調(diào)頻、備用的比例與各省的電源結(jié)構(gòu)、負(fù)荷特性、區(qū)域聯(lián)絡(luò)水平有關(guān)，一般來(lái)說(shuō)新能源發(fā)電量占比越高，調(diào)頻服務(wù)需求越大；新能源裝機(jī)占比越高，備用服務(wù)需求越大。我們假設(shè)：（1）2025年、2030年輔助服務(wù)費(fèi)用占全社會(huì)電費(fèi)的2.5%和3.0%，其中調(diào)頻、備用占全社會(huì)電費(fèi)的比例為2.0%和2.5%；（2）平均銷售電價(jià)取600元/MWh；（3）調(diào)頻與備用的比重分別參考2018年南方區(qū)域、東北區(qū)域的1:4和1:5。由上述假設(shè)測(cè)算得出2025年、2030年調(diào)頻費(fèi)用分別為219.4億元/年、264.8億元/年，備用費(fèi)用分別為877.4億元/年、1323.8億元/年。2.4、虛擬電廠是數(shù)字電網(wǎng)未來(lái)發(fā)展的重要抓手系統(tǒng)能否在高比例波動(dòng)可再生能源的情況下靈活運(yùn)行，是電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的核心，且對(duì)于確?，F(xiàn)代電力系統(tǒng)的安全性至關(guān)重要。電力系統(tǒng)靈活運(yùn)行能力主要是指電力系統(tǒng)能夠可靠且經(jīng)濟(jì)有效地應(yīng)對(duì)全時(shí)間尺度的供需平衡變化和不確定性，從而確保電力系統(tǒng)瞬時(shí)穩(wěn)定性、并支持長(zhǎng)期供電安全。系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力不足會(huì)降低電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性，或產(chǎn)生大量的棄電。電力系統(tǒng)靈活運(yùn)行能力既來(lái)自電力供給側(cè)，還可以通過(guò)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，需求側(cè)響應(yīng)和電力存儲(chǔ)來(lái)提供系統(tǒng)運(yùn)行調(diào)節(jié)能力。在具有較高波動(dòng)性可再生能源占比的電力系統(tǒng)中，發(fā)電側(cè)以外的其他系統(tǒng)組成提供的系統(tǒng)靈活性極為關(guān)鍵，而虛擬電廠是電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)能力的重要補(bǔ)充。虛擬電廠定義：依托互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)代信息通訊技術(shù)，把分布式電源、儲(chǔ)能、負(fù)荷等分散在電網(wǎng)的各類資源相聚合，進(jìn)行協(xié)同優(yōu)化運(yùn)行控制和市場(chǎng)交易，實(shí)現(xiàn)電源側(cè)的多能互補(bǔ)、負(fù)荷側(cè)的靈活互動(dòng)，對(duì)電網(wǎng)提供調(diào)峰、調(diào)頻、備用等輔助服務(wù)。虛擬電廠的收益包括需求側(cè)響應(yīng)、電能量交易、輔助服務(wù)，但是整體商業(yè)模式的理順較為依賴電力市場(chǎng)機(jī)制的進(jìn)一步完善：（1）需求側(cè)響應(yīng)。截止2022年11月，已有上海、江蘇、廣東、浙江、山東、河南等14個(gè)?。▍^(qū)）、直轄市出臺(tái)了虛擬電廠參與需求響應(yīng)新政策，其中除廣東、浙江等省份已引入需求響應(yīng)市場(chǎng)化交易確定補(bǔ)償價(jià)格以外，其余大部分省份仍為固定價(jià)格補(bǔ)償?？傮w而言，需求響應(yīng)具有較好的盈利空間，但其交易頻次不確定，總體收益存在較大波動(dòng)。（2）電能量交易。截止2022年11月，僅山西、山東出臺(tái)了虛擬電廠參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的具體規(guī)則，但暫未了解到具體運(yùn)行項(xiàng)目案例。目前受限于各現(xiàn)貨試點(diǎn)省份峰谷價(jià)差不足的現(xiàn)狀，虛擬電廠參與電能量交易的獲利空間有限，且與售電業(yè)務(wù)存在一定程度的功能重合，虛擬電廠建設(shè)的增量效益不明顯。（3）輔助服務(wù)。以華北、華中、西北等區(qū)域調(diào)峰市場(chǎng)與上海、浙江等省內(nèi)調(diào)峰市場(chǎng)為主，隨著一批、二批現(xiàn)貨試點(diǎn)省份進(jìn)入連續(xù)運(yùn)行，省內(nèi)調(diào)峰市場(chǎng)的功能正在削弱；南方區(qū)域、江蘇、浙江允許虛擬電廠參與調(diào)頻、備用等輔助服務(wù)交易或?qū)嵤﹥蓚€(gè)細(xì)則補(bǔ)償，但實(shí)踐案例極少。目前調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)補(bǔ)貼力度小，且市場(chǎng)規(guī)模逐步萎縮，難以成為虛擬電廠的主要收入來(lái)源。我國(guó)虛擬電廠發(fā)展處于試點(diǎn)示范應(yīng)用階段?！笆濉逼陂g，我國(guó)江蘇、上海、河北、廣東等地相繼開(kāi)展了虛擬電廠項(xiàng)目試點(diǎn)。如江蘇省于2017年投運(yùn)負(fù)荷型虛擬電廠；上海市于2017年建成黃浦區(qū)商業(yè)建筑虛擬電廠示范工程；冀北地區(qū)建設(shè)聚合了分布式光伏、空氣源熱泵、民用及工業(yè)空調(diào)機(jī)組、電動(dòng)汽車充電站等的虛擬電廠，并參與了華北輔助服務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)峰。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)測(cè)算，若通過(guò)建設(shè)煤電機(jī)組滿足其經(jīng)營(yíng)區(qū)5%的峰值負(fù)荷需求（2020年國(guó)網(wǎng)區(qū)域最大負(fù)荷約8.75億千瓦，5%即4375萬(wàn)千瓦），電廠及配套電網(wǎng)投資約4000億元；若建設(shè)虛擬電廠，建設(shè)、運(yùn)維和激勵(lì)的資金規(guī)模400億~570億元，折合900~1300元/千瓦。此外，虛擬電廠在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展已經(jīng)形成一定規(guī)模，亞太地區(qū)虛擬電廠需求將進(jìn)一步增長(zhǎng)。咨詢機(jī)構(gòu)P&S預(yù)計(jì)，全球虛擬電廠市場(chǎng)將從2016年的1.92億美元增長(zhǎng)至2023年的11.88億美元，年均復(fù)合增率超30%。3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，增量業(yè)務(wù)發(fā)展可期3.1、電力系統(tǒng)全環(huán)節(jié)覆蓋，數(shù)字化轉(zhuǎn)型直接受益公司擁有發(fā)電、輸電、變電、配電、用電等各環(huán)節(jié)的自動(dòng)化產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案。（1）調(diào)度側(cè)公司深耕調(diào)度自動(dòng)化領(lǐng)域多年，技術(shù)不斷創(chuàng)新，產(chǎn)品持續(xù)更新?lián)Q代。智能調(diào)度系統(tǒng)解決方案面向國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、各省級(jí)調(diào)度中心、地區(qū)級(jí)調(diào)度中心，根據(jù)客戶需求靈活配置，為智能電網(wǎng)一體化運(yùn)行和調(diào)度控制提供全面系統(tǒng)解決方案。智能調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)（E8000）是充分融合國(guó)家電網(wǎng)公司電網(wǎng)調(diào)度控制系統(tǒng)、南方電網(wǎng)公司一體化電網(wǎng)運(yùn)行智能系統(tǒng)等規(guī)范而開(kāi)發(fā)的新一代智能調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)。E8000系統(tǒng)可以將傳統(tǒng)的調(diào)度、集控、配電、繼保、安自等各自獨(dú)立的業(yè)務(wù)應(yīng)用，整合為一套系統(tǒng)；同時(shí)將各級(jí)調(diào)度控制中心及廠站業(yè)務(wù)縱向貫通，實(shí)現(xiàn)調(diào)控業(yè)務(wù)的計(jì)劃、數(shù)據(jù)、分析、控制等信息的共享和協(xié)調(diào)，是各級(jí)各類電力調(diào)控中心實(shí)現(xiàn)智能電網(wǎng)運(yùn)行控制和優(yōu)化運(yùn)營(yíng)的整體解決方案。實(shí)時(shí)電力平衡優(yōu)化調(diào)控系統(tǒng)是電力現(xiàn)貨市場(chǎng)條件下發(fā)電調(diào)度實(shí)時(shí)運(yùn)行的支撐系統(tǒng)。該系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)調(diào)度內(nèi)部各專業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)的橫向數(shù)據(jù)集成，具備適應(yīng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行的調(diào)度計(jì)劃修改管理功能以及電力平衡前瞻調(diào)度功能，主要包括調(diào)度計(jì)劃修改管理、計(jì)劃修改安全校核、計(jì)劃審核、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)管理與監(jiān)視、實(shí)時(shí)電力平衡、網(wǎng)省統(tǒng)一調(diào)峰、信息匯總與發(fā)布等功能。（2）配電側(cè)公司是全國(guó)最早進(jìn)入配電領(lǐng)域的廠商之一，也是國(guó)網(wǎng)公司七大配電主站供應(yīng)商之一，配電終端全國(guó)集招名列前茅；公司也是配電領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈最全的廠商之一，涵蓋配網(wǎng)主站、配電終端、故障指示器、自動(dòng)化測(cè)試設(shè)備、智能傳感終端、一次設(shè)備及一二次融合裝置。公司新一代配電自動(dòng)化系統(tǒng)主站具備橫跨生產(chǎn)控制大區(qū)與管理信息大區(qū)一體化支撐能力，構(gòu)建基于配電網(wǎng)分析模型中心和運(yùn)行數(shù)據(jù)中心的新一代配電網(wǎng)調(diào)度支撐平臺(tái)。系統(tǒng)具備對(duì)外交互圖模數(shù)據(jù)、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)的功能，支撐各層級(jí)數(shù)據(jù)縱、橫向貫通以及分層應(yīng)用，形成配電網(wǎng)運(yùn)行監(jiān)控與調(diào)度作業(yè)的全過(guò)程閉環(huán)管理，支撐著配電網(wǎng)調(diào)控運(yùn)行、生產(chǎn)運(yùn)維管理、狀態(tài)檢修、缺陷及隱患分析等精益化管理，并為配電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)提供數(shù)據(jù)支持。（3）變電側(cè)公司E3000變電站自動(dòng)化系統(tǒng)集電力系統(tǒng)、電子信息技術(shù)、自動(dòng)化和繼電保護(hù)技術(shù)，面向變電站通盤(pán)設(shè)計(jì)、優(yōu)化功能和簡(jiǎn)化系統(tǒng)，用分層、分布、分散的設(shè)計(jì)方式實(shí)現(xiàn)面向?qū)ο蟮乃枷?，滿足35kV～750kV各種電壓等級(jí)少人或無(wú)人值守變電站、電廠升壓站的實(shí)際需求。（4）用電側(cè)公司提供的智能用電信息采集系統(tǒng)解決方案有效地保證了電力市場(chǎng)供、售、購(gòu)電各方對(duì)電量計(jì)費(fèi)的公正性，及時(shí)、完整、準(zhǔn)確地為電力營(yíng)銷信息系統(tǒng)提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，從而為電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理各環(huán)節(jié)的分析、決策提供支撐。3.2、電表業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，行業(yè)升級(jí)換代空間廣闊公司全資子公司煙臺(tái)東方威思頓電氣有限公司（以下簡(jiǎn)稱威思頓）成立于2003年，聚焦用電、配電、新能源及綜合能源管理、數(shù)字化智能工廠等七大業(yè)務(wù)方向，為用戶提供領(lǐng)先的產(chǎn)品及整體解決方案。威思頓的智能電表、智能化終端、計(jì)量計(jì)費(fèi)主站等成熟產(chǎn)品憑借其先進(jìn)性、穩(wěn)定性等優(yōu)勢(shì)在行業(yè)內(nèi)保有較高市占率。威思頓產(chǎn)品類型包括系統(tǒng)產(chǎn)品、電能量采集、電能量計(jì)量、高壓計(jì)量、濾波治理及無(wú)功補(bǔ)償、能源管理、電力綜合測(cè)控、電氣安全、低壓計(jì)量柜、電動(dòng)汽車充電設(shè)施。其中電能量計(jì)量產(chǎn)品為威思頓的主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品，覆蓋單相電能表、三相電能表以及數(shù)字化電能表校驗(yàn)儀?！笆濉眹?guó)網(wǎng)、南網(wǎng)先后提出了新一輪電網(wǎng)數(shù)字化的建設(shè)要求，其中對(duì)電表亦提出了更高要求。2020年第一批招標(biāo)仍采用原標(biāo)準(zhǔn)，第二批招標(biāo)開(kāi)始，國(guó)網(wǎng)開(kāi)始全面實(shí)行698-IR46規(guī)格的智能電表。2021年，國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)總額達(dá)到近200億元，較2020年全年提升近50%。此外，智能電表屬于強(qiáng)制檢定類計(jì)量器具，根據(jù)《中華人民共和國(guó)國(guó)家計(jì)量檢定規(guī)程》規(guī)定，其檢定周期一般不超過(guò)8年。2018年開(kāi)始，首輪建設(shè)的智能電表開(kāi)始進(jìn)入更換的高峰期，除2020年受疫情影響外，國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)總額整體處于上升通道，且2019-2022年CR5市占率呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢(shì)。新一輪招標(biāo)中，為適應(yīng)電力物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)需求，智能電表開(kāi)始普遍實(shí)行IR46新一代國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。相比上一代電表，除了實(shí)行“雙芯”（計(jì)量芯片+管理芯片）外，還增加了遠(yuǎn)程抄表及電能質(zhì)量監(jiān)測(cè)等功能，單表價(jià)格普遍提升30%-50%，個(gè)別型號(hào)提升幅度接近300%。威思頓在國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)中標(biāo)份額穩(wěn)定在第一梯隊(duì)。2017-2021年，威思頓在國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)中標(biāo)份額穩(wěn)定在4%左右，排名穩(wěn)定在第三位左右。2022年國(guó)網(wǎng)加大了智能電表的招標(biāo)力度，共進(jìn)行了3次招標(biāo)，總計(jì)中標(biāo)金額達(dá)256.39億元（同比+23.96%），威思頓年度累計(jì)中標(biāo)金額達(dá)12.5億元，中標(biāo)份額排名第三，中標(biāo)金額占比提升至4.88%，為近6年來(lái)新高。3.3、前瞻布局虛擬電廠業(yè)務(wù)，示范項(xiàng)目表現(xiàn)優(yōu)異東方電子的虛擬電廠業(yè)務(wù)涵蓋城市級(jí)虛擬電廠運(yùn)行管理平臺(tái)、負(fù)荷聚合商級(jí)負(fù)荷聚合管控平臺(tái)和園區(qū)級(jí)虛擬電廠等三級(jí)虛擬電廠范圍。公司具有諸多實(shí)施的虛擬電廠業(yè)務(wù)，其中廣州市虛擬電廠管理平臺(tái)、“粵能投”虛擬電廠管理平臺(tái)、廣州明珠工業(yè)園虛擬電廠分別是是公司城市級(jí)、負(fù)荷聚合商級(jí)、園區(qū)級(jí)虛擬電廠運(yùn)行管理平臺(tái)的典型案例。（1）城市級(jí)虛擬電廠——廣州市虛擬電廠管理平臺(tái)：由東方電子與廣州供電局共同設(shè)計(jì)并研制開(kāi)發(fā)，用于引導(dǎo)用戶建設(shè)企業(yè)用能管理系統(tǒng)，優(yōu)化用電負(fù)荷，提高電能管理水平和利用效率。廣州市虛擬電廠具備邀約響應(yīng)和實(shí)時(shí)響應(yīng)兩大功能，可根據(jù)電網(wǎng)動(dòng)態(tài)運(yùn)行情況對(duì)用戶負(fù)荷進(jìn)行精準(zhǔn)需求響應(yīng)，邀約響應(yīng)能力約250兆瓦，實(shí)時(shí)響應(yīng)能力約15兆瓦。需求響應(yīng)結(jié)合廣州電網(wǎng)變電站負(fù)荷水平和資源分布情況，選取荔灣區(qū)110千伏增窖站作為虛擬電廠運(yùn)行試點(diǎn)。根據(jù)廣州市工業(yè)和信息化局印發(fā)《廣州市虛擬電廠實(shí)施細(xì)則》，滿足條件的電力用戶、負(fù)荷聚合商可以申請(qǐng)參與虛擬電廠，通過(guò)審核的電力用戶和負(fù)荷聚合商將在引導(dǎo)下參與電網(wǎng)運(yùn)行調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)削峰填谷，并獲得相應(yīng)的補(bǔ)貼。2021年7月廣州市虛擬電廠管理平臺(tái)正式開(kāi)放注冊(cè)，2022年7月注冊(cè)用戶接近1000個(gè)。（2）負(fù)荷聚合商級(jí)虛擬電廠——“粵能投”虛擬電廠管理平臺(tái)：是南方電網(wǎng)第一個(gè)實(shí)用化負(fù)荷聚合虛擬電廠和廣東首個(gè)虛擬電廠商業(yè)性運(yùn)轉(zhuǎn)平臺(tái)，聚合光伏、儲(chǔ)能、充換電站、空調(diào)、工商業(yè)負(fù)荷等各類用戶側(cè)可調(diào)控負(fù)荷資源參與廣東省交易中心市場(chǎng)化需求響應(yīng)市場(chǎng)，盤(pán)活用戶側(cè)可調(diào)控資源，實(shí)現(xiàn)多方共贏。2022年4月，“粵能投”虛擬電廠管理平臺(tái)開(kāi)通互聯(lián)網(wǎng)上線，簽約近800個(gè)電力用戶，覆蓋儲(chǔ)能、工商業(yè)負(fù)荷、充電樁、智慧用電設(shè)施等各類柔性負(fù)荷資源，注冊(cè)響應(yīng)容量接近4000兆瓦。7月26日，“粵能投”虛擬電廠管理平臺(tái)市場(chǎng)化需求響應(yīng)正式啟動(dòng)，當(dāng)日在全省范圍內(nèi)完成工業(yè)可中斷、用戶側(cè)儲(chǔ)能等可調(diào)節(jié)資源日前邀約響應(yīng)，標(biāo)志著“粵能投”平臺(tái)已完全具備提供市場(chǎng)化需求響應(yīng)服務(wù)能力。12月19日，公司的“粵能投”虛擬電廠管理平臺(tái)項(xiàng)目入選由中國(guó)能源報(bào)、中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)起的2022年度“雙碳科技創(chuàng)新典型案例”。（3）園區(qū)級(jí)虛擬電廠——廣州明珠工業(yè)園虛擬電廠：明珠工業(yè)園項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了電網(wǎng)-園區(qū)-企業(yè)-設(shè)備多級(jí)的彈性友好互動(dòng)，在各個(gè)企業(yè)用戶實(shí)施綜合智慧能源管理，對(duì)內(nèi)實(shí)現(xiàn)園區(qū)多能協(xié)同優(yōu)化調(diào)度和工商業(yè)用戶互動(dòng)，對(duì)外為上級(jí)電網(wǎng)提供虛擬電廠服務(wù)，作為虛擬電廠聚合參與電網(wǎng)需求響應(yīng)等輔助服務(wù)，提供10MW級(jí)靈活響應(yīng)能力?？赏ㄟ^(guò)虛擬電廠、需求響應(yīng)等功能，參與調(diào)頻調(diào)峰等輔助服務(wù)，獲取額外收益，最終實(shí)現(xiàn)能源需求與生產(chǎn)供給實(shí)時(shí)管控，以及資源配置協(xié)調(diào)最優(yōu)的目的。4、盈利預(yù)測(cè)4.1、關(guān)鍵假設(shè)電網(wǎng)自動(dòng)化電網(wǎng)自動(dòng)化是公司的核心主業(yè)，包括調(diào)度、變電站、配電等相關(guān)業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入占比近年來(lái)維持在40%左右。電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)和電網(wǎng)投資規(guī)模高度相關(guān)，“十四五”國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)均在持續(xù)加大投資力度，2022年電網(wǎng)投資規(guī)模在一定程度上受到了疫情的影響，我們預(yù)計(jì)公司電網(wǎng)自動(dòng)化收入增速相較2021年亦將有所放緩（2021年為27%）；展望2023年，國(guó)家電網(wǎng)辛保安董事長(zhǎng)提出全年國(guó)網(wǎng)投資規(guī)模將超過(guò)5200億元，我們預(yù)期公司電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)增速亦將有所提升。綜合判斷