23Q2財報分析（一）：多維度描繪中報全景“畫像”

證券研究報告|市場策略研究請仔細閱讀本報告末頁聲明投資策略多維度描繪中報全景“畫像”——23Q2財報分析(一)一、業(yè)績增長：A股盈利延續(xù)負增，僅出行鏈業(yè)績占優(yōu)?！狝股中報業(yè)績繼續(xù)承壓，全A/非金融23Q2歸母凈利潤同比分別為-3.27%/-9.12%，環(huán)比分別變動-5.41%/-3.93%。聚焦主營業(yè)務(wù)看，全A非金融23Q2扣非凈利潤同比-10.87%，環(huán)比變動-0.42%。——上市板與寬基指數(shù)無明顯占優(yōu)板塊：主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板23Q2歸母凈利潤同比分別為-2.42%/-2.28%/-40.13%；滬深300/中證500/中證1000/中證2000歸母凈利潤同比分別為0.74%/-17.64%/-22.85%/-11.83%。行業(yè)風(fēng)格中其他服務(wù)占優(yōu)?！袠I(yè)層面，中報僅出行鏈業(yè)績高增且環(huán)比改善，包括社會服務(wù)、汽車、交通運輸；23Q2業(yè)績高增行業(yè)還包括公用事業(yè)、美容護理、商貿(mào)零售。二、需求供給：需求仍較為疲弱，“主動去庫”態(tài)勢延續(xù)。1.62%/3.27%，環(huán)比分別變動-0.31%/-0.55%。大類板塊中，創(chuàng)業(yè)板、中游制造營收同比高增且環(huán)比改善?！枨笃Ｈ?、庫存低位反映A股23Q2延續(xù)“主動去庫”，而營收筑底、資本開支擴張可能指向A股“主動去庫”已接近尾聲?！獛齑娌桓咔翌I(lǐng)先周期的行業(yè)有輕工制造、紡織服飾、醫(yī)藥生物、傳媒。三、杜邦拆解：盈利營運均承壓，財務(wù)杠桿逆勢增加?！狝股ROE延續(xù)回落，全A/非金融23Q2ROE(TTM)分別為8.38%/7.63%，環(huán)比增速分別為-1.39%/-1.98%。作者分析師張峻曉分析師王昱涵相關(guān)研究4、《投資策略：單邊下行市有望結(jié)束——策略周報——拆解全A非金融ROE：23Q2凈利率環(huán)比增速-2.57%，企業(yè)經(jīng)營成本與費用均有所增加；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比增速-0.43%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)繼續(xù)小幅放緩；權(quán)益乘數(shù)環(huán)比增速1.04%，融資成本繼續(xù)回落，財務(wù)杠桿逆勢增加?！藤Q(mào)零售、房地產(chǎn)、社會服務(wù)、傳媒、汽車等行業(yè)23Q2ROE(TTM)環(huán)比改善，以出行鏈低位修復(fù)為主，凈利率改善是主要驅(qū)動。四、現(xiàn)金流量：經(jīng)營承壓、投資增加、籌資轉(zhuǎn)負?！狝股23Q2經(jīng)營現(xiàn)金流比例回落，契合上市公司經(jīng)營承壓特征。——A股23Q2投資現(xiàn)金流比例提升，反映A股投資逐漸擴張?！狝股23Q2籌資現(xiàn)金流比例轉(zhuǎn)負，利息與股利支付規(guī)模大于融資規(guī)模，盡管A股權(quán)益乘數(shù)環(huán)比提升，但上市公司融資意愿可能仍然較為低迷。2、經(jīng)濟超預(yù)期波動；3、政策超預(yù)期變化。P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明一、業(yè)績增長：A股盈利延續(xù)負增，僅出行鏈業(yè)績占優(yōu) 3二、需求供給：需求仍較為疲弱，“主動去庫”態(tài)勢延續(xù) 7三、杜邦拆解：盈利營運均承壓，財務(wù)杠桿逆勢增加 113.1盈利能力：凈利率小幅回落，成本費用均有增加 133.2營運能力：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)繼續(xù)放緩，創(chuàng)業(yè)板速率逆勢提升 143.3財務(wù)杠桿：融資成本繼續(xù)下降，財務(wù)杠桿逆勢增加 15四、現(xiàn)金流量：經(jīng)營承壓、投資增加、籌資轉(zhuǎn)負 17五、總結(jié)：大類板塊與申萬行業(yè)23Q2財報全景 18風(fēng)險提示 19圖表1：全A/非金融歸母凈利潤同比增速(累計，%) 3圖表2：全A/非金融扣非凈利潤同比增速(累計，%) 3圖表3：上市板歸母凈利潤同比增速(累計，%) 4圖表4：寬基指數(shù)歸母凈利潤同比增速(累計，%) 4圖表5：行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤同比增速(累計，%) 4 圖表7：行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤同比增速(累計，%) 5 圖表9：全A/非金融營業(yè)收入同比增速(累計，%) 7圖表10：全A非金融存貨周轉(zhuǎn)率與資本開支同比 7圖表11：上市板營業(yè)收入同比增速(累計，%) 8圖表12：寬基指數(shù)營業(yè)收入同比增速(累計，%) 8圖表13：行業(yè)風(fēng)格營業(yè)收入同比增速(累計，%) 8圖表14：大類板塊需求供給分析 9圖表15：行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤同比增速(累計，%) 9圖表16：申萬行業(yè)需求供給分析 10 表19：大類板塊杜邦拆解分析 12 表21：申萬行業(yè)杜邦拆解分析 1322：全A非金融凈利率、毛利率以及銷售+管理費用率(TTM，%) 13表23：大類板塊盈利能力分析 14圖表24：全A非金融總資產(chǎn)與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM，%) 14表25：大類板塊營運能力分析 15圖表26：全A非金融權(quán)益乘數(shù)與財務(wù)費用率 15圖表27：大類板塊財務(wù)杠桿分析 16圖表28：全A非金融經(jīng)營、投資與籌資現(xiàn)金流占營業(yè)收入比例(TTM，%) 17表29：大類板塊現(xiàn)金流量分析 17 P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明4%/-0.42%。圖表1：全A/非金融歸母凈利潤同比增速(累計，%)全部A股-歸母凈利潤同比(累計，%)全A非金融-歸母凈利潤同比(累計，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所圖表2：全A/非金融扣非凈利潤同比增速(累計，%)全部A股-扣非凈利潤同比(累計，%)全A非金融-扣非凈利潤同比(累計，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所上市板來看，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績韌性較強、科創(chuàng)盈利有所修復(fù)。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板23Q2歸Q歸母凈利潤同比分別為.83%，環(huán)比分別變動-5.69%/-8.61%/0.32%/0.86%。P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表3：上市板歸母凈利潤同比增速(累計，%)主板-歸母凈利潤同比(累計，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所圖表4：寬基指數(shù)歸母凈利潤同比增速(累計，%)滬深300-歸母凈利潤同比(累計，%)中證500-歸母凈利潤同比(累計，%) 009/1211/1213/1215/1217/1219/1221/12資料來源：wind，國盛證券研究所圖表5：行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤同比增速(累計，%)2023/6/302023/3/312022/12/3123Q2-23Q123Q1-22Q40源科技TMT源科技TMT費服務(wù)資料來源：wind，國盛證券研究所P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明248144164622852860183189376890740圖表6：大類板塊業(yè)績增長分析248144164622852860183189376890740維度劃分具體板塊歸母凈利潤同比(累計，%)扣非凈利潤同比(累計，%)歷史走勢23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q422Q3歷史走勢23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q422Q3 全A維度全部A股--5.410.94-5--3.44-3.54-0.692.852.72全A非金融3-6.52-9.23.71-0.42-15.24-10.7-10.454.793.42上市板塊主板--5.602.48-02.41--3.60-1.38-2.90.662.042.04創(chuàng)業(yè)板--5.28-2.283.013.37-15.28-7.5-6.388.903.31科創(chuàng)板8.72-54.35-40.-40.-48.855.506.089-70.46-51.09.3124.44寬基寬基指數(shù)滬深300--5.692.440.76.434.005.69--0.310.364.464.146.4200--8.619.154-9.03-15.512.93-217-14.63-17.56-14.24中證10000.32-11.89-.-11.28-1.33-24.84-26.9-5.33中證20000.86-2.813-12.69-9.88-5.98-3.63-13.5-18.99-15.36-9.83行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定--6.283.494.60.88-2.62-0.964.455.21.18-3.26上游資源-10.53-36.76--30.4-20.316.4521.77-38.65--22.436.227.05游制造0.24-4.078.2117.972.047.81-15.507.271.87科技TMT.2992.81-10.-15.56-18.38-10.0515.08-11.95-15.0-30.69-18.74-8.86必需消費--5.48-12.74-5.2-0.342.409.52-31.77-6.-5.2826.493.01可選消費19.83229.63-0.208-12.864.487.34-4.38其他服務(wù)6.33334.53.829.48-15.05-11.93820.4221.923.47-6.96-11.04資料來源：wind，國盛證券研究所Q比改善的行業(yè)包括社會服務(wù)、汽車、交通運輸：理、汽車、商貿(mào)零售、交通運輸?shù)?。Q環(huán)比改善的行業(yè)包括社會服務(wù)、建筑材料、汽車、造、紡織服飾等。圖表7：行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤同比增速(累計，%)2023/6/302023/3/3123Q2-23Q1非銀金融房地產(chǎn)建筑裝飾建筑裝飾石油石化有色金屬源建筑材料電力設(shè)備機械設(shè)備計算機電計算機子信TMT醫(yī)藥生物紡織服飾農(nóng)林牧漁食品飲農(nóng)林牧漁食品飲料美容護理商貿(mào)零售社會服務(wù)家用電器社會服務(wù)家用電器交通運輸務(wù)資料來源：wind，國盛證券研究所P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明3116147248125.7821.22674圖表8：申萬行業(yè)業(yè)績增長分析3116147248125.7821.22674行業(yè)風(fēng)格申萬行業(yè)歸母凈利潤同比(累計，%)扣非凈利潤同比(累計，%)歷史走勢23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q422Q3歷史走勢23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q422Q3金融穩(wěn)定銀行-5.512.097.598.02707.648.07非銀金融-63.94102.97 2.06 76.00-26.98-22.48-64104.2019176.73-27.46-22.67房地產(chǎn).07313.94-0.76-22.83-336.780.83593.8857.55-536.33-90.97建筑裝飾-7.414.42.655.695.040.86上游資源石油石化-4.42-40.45-4.00-9.5730.8835.49-43.76-9-10.6833.0825.65煤炭-47.026.244.9151.9369.18-46.35-211-0.0346.3164.94有色金屬-11.24-89.35-20.7568.6180.04-95.791-22.4273.3882.40鋼鐵-0.643.300.38-69.75-73.05-70.983.030-74.48-77.52-73.97基礎(chǔ)化工-5.29-40.65-46.60-5.954.73-43.00--53.6.00游制造建筑材料24.45-18.37-64.61-46.24-36.4504-24.79-46-75.50-50.71-35.75機械設(shè)備5.895.05-1.23-6.28-13.794.9106-2.85-7.76-12.97電力設(shè)備-17.81-46.296.7134.5280.8169.10-15-68.9319129.1398.0685.52國防軍工.363.79 -4.75-8.556.237.525.5 5 -3.82-11.344.82車20.297.717.166.87-0.85-6.84-13.3233.-11.59-11.96科技TMT.40-27.936.00-57.40-29.47-23.0220-37.64--56.6-76.62-38.98-29.44計算機--50.4899.892.2552.73-46.783.84-118.20-53.02-47.51傳媒-2.335-66.89-27.7872.90060-1.38-74.29-18.64通信-0.299.15.3220.924-20.2402.3122.5525.40必需消費食品飲料-3.246.06.60.57生物5.38-21.26-2.51-27.88-6.625.31789-4紡織服飾.6134.67-5.87-40.54-17.2623.3122.5390-14.31-36.84-10.41農(nóng)林牧漁-81.4270.37151.79182.31--53.2057.63145.81130.64可選消費家用電器0.723.564.11.399.82.294-8.58202.4720.05.94美容護理0.0164.739.2829.27-35.46-15.2618.00620.84.84-10.80輕工制造.126.32-2.49-27.61-33.93-29.9325-7.48-1940-44.86-37.38-31.08商貿(mào)零售-14.503.0737.5760.67..02-50.840-10.2540.59-25.86社會服務(wù)27.46179.888.148.14140.69-39.20-210.83--46132.6461.107.97-24.68-424.87其他服務(wù)公用事業(yè)-6.92-37.26344.5281.789.04-108.6737.44.28152.96.55交通運輸.7848.229.463.68-44.54-26.2236.81-6.05-42.86-28.29環(huán)保.352.98-11.79-7.77.73-9.3-5.29-19.01-0.81資料來源：wind，國盛證券研究所P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明。圖表9：全A/非金融營業(yè)收入同比增速(累計，%)0AA業(yè)收入同比(累計，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所庫存低位、投資擴張，A股“主動去庫”或近尾聲。我們以營收同比衡量需求，存貨周圖表10：全A非金融存貨周轉(zhuǎn)率與資本開支同比全A非金融-資本開支同比(累計，%)全A非金融-存貨周轉(zhuǎn)率(TTM，%，右軸)0509/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所上市板來看，雙創(chuàng)需求邊際修復(fù)。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板23Q2營業(yè)收入同比分別為Q業(yè)收入同比分別為1.42%/1.79%/1.08%/2.38%，環(huán)比分別變動0.16%/-1.70%/--0.52%。P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明Q%。市板營業(yè)收入同比增速(累計，%)創(chuàng)業(yè)板-營業(yè)收入同比(累計，%)創(chuàng)業(yè)板-營業(yè)收入同比(累計，%)科創(chuàng)板-營業(yè)收入同比(累計，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所圖表12：寬基指數(shù)營業(yè)收入同比增速(累計，%) 009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所圖表13：行業(yè)風(fēng)格營業(yè)收入同比增速(累計，%)2023/6/302023/3/312022/12/3123Q2-23Q123Q1-22Q450源科技TMT源科技TMT費服務(wù)資料來源：wind，國盛證券研究所P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明1.0類板塊需求供給分析1.0維度劃分具體板塊營業(yè)收入同比(累計，%)存貨周轉(zhuǎn)率(TTM，%)資本開支同比(累計，%)歷史走勢23Q2-23Q123Q223Q1歷史走勢庫存分位環(huán)比增速23Q223Q1歷史走勢23Q2-23Q123Q223Q1 全A維度全部A股-027.7827.782.6433.993.899.99全A非金融-03.273.8224.072.663.993.993.89 .04上市板塊主板-029.6329.632.6033.963.869.72創(chuàng)業(yè)板00.10.009.434.234.774.774.58--4.45-2.232.22科創(chuàng)板33.820.161100.00-1.133.573.573.61-0.29229.2529.55寬基寬基指數(shù)滬深300031.4831.482.694.284.284.16 .13003.480.006111.65中證1000-0.81-6.194.484.484.778.23中證2000-02.3344.083.941100.135.86行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定0-0.67-0.92.965.02-2.161100.38.54上游資源-3-0.489.26-022.022.06.23游制造5010.017575.933.884.324.324.16-8.839724.80科技TMT0-0.503333.330.056.6.896.882-3.95必需消費-0426.8722.223.315.065.064.90-11.08可選消費4482.967272.223.346.6.566.352.60-5.01其他服務(wù)3.294.9685.185.19-69.1314.8535.9621.11資料來源：wind，國盛證券研究所注：庫存分位=1-存貨周轉(zhuǎn)率分位設(shè)備：Q速度居前的行業(yè)包括社會服務(wù)、電力設(shè)備、汽車、等。Q環(huán)比改善的行業(yè)包括汽車、社會服務(wù)、國防軍工、傳媒、機械設(shè)備等。圖表15：行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤同比增速(累計，%)2023/6/302023/3/3123Q2-23Q1非銀金融房地產(chǎn)建筑裝飾建筑裝飾石油石化有色金屬源建筑材料電力設(shè)備機械設(shè)備計算機電計算機子信TMT醫(yī)藥生物紡織服飾農(nóng)林牧漁食品飲農(nóng)林牧漁食品飲料美容護理商貿(mào)零售社會服務(wù)家用電器社會服務(wù)家用電器交通運輸務(wù)資料來源：wind，國盛證券研究所P.10P.10-11308474.-4727889247678104--69.75347997.5-49261849046被動去庫或主動補庫)的行業(yè)包括輕工制造、紡織服飾、醫(yī)-11308474.-4727889247678104--69.75347997.5-49261849046零售、傳媒。萬行業(yè)需求供給分析行業(yè)風(fēng)格申萬行業(yè)營業(yè)收入同比(累計，%)存貨周轉(zhuǎn)率(TTM，%)資本開支同比(累計，%)歷史走勢23Q2-23Q123Q223Q1歷史走勢庫存分位環(huán)比增速23Q223Q1歷史走勢23Q2-23Q123Q223Q1金融穩(wěn)定銀行03.433.43-4.39-----13.3826.16非銀金融--3.44-11.68-----9.72--32.90房地產(chǎn)1810.440.4223.8454.32建筑裝飾-0.928.07674.944.8183.64上游資源石油石化--825.9325.9544.78煤炭-0.65.111224.5426.113.8480.99有色金屬--4.07.11587.357.357.160.54326.75鋼鐵--04---5.085.56.00008.638.637.999.00--17.34基礎(chǔ)化工-- - -9.86-5.743131.48326.646.646.560.111 .41.30游制造建筑材料-.52-2.440.0737.0437.044.334.3222.576.67機械設(shè)備3 3.4066.66.673.043.054.70..320.02電力設(shè)備--6523.713.704.28284.664.47 27.65國防軍工100.9859.2659.26 6.94車992.592.59.22226.506.01-4.733743.30科技TMT6.6.37-7.747575.93895.355.465.47-計算機00.48-1.2296.396.304.714.787.33-3.65傳媒.55.5544-0.603.70888.318.317.490.72通信-38 8.6782.78.37--2.79必需消費食品飲料--2.897272.224.534.527.611 7.88生物2.2051.8551.85235.715.645.25 -10.65紡織服飾04.017.4124243.603.356.971 0.77農(nóng)林牧漁--73.4.6846.3046.3048485.134.776.77--24.04可選消費家用電器 553.597070.374.59500.23412.18美容護理-555.667272.224.76765.755.497.21450.24輕工制造 5.75.75-8.280.00825.955.955.90-3.21--2.04商貿(mào)零售0 5.9192.592.596.226.077.44--20.39社會服務(wù)130.89.405.5609.549.548.543.366-1.58其他服務(wù)公用事業(yè) 7.3940.7440.74-10.64.5240.65交通運輸--83.9607.760.37234.55環(huán)保-0.582.37.675.886.00--17.75資料來源：wind，國盛證券研究所注：庫存分位=1-存貨周轉(zhuǎn)率分位P.11請P.115050看，全A非金融23Q2凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)相對上期的環(huán)比增速分別為-.43%、1.04%。圖表17：全A/非金融ROE(TTM，%)8642009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所上市板來看，創(chuàng)業(yè)板ROE韌性較強，財務(wù)杠桿是主因。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板23Q2ROE (TTM)分別為8.54%/7.08%/5.31%，環(huán)比增速分別為-1.17%/0.05%/-11.00%。/8.68%/-10.65%/-4.05%。ETTM圖表18：大類板塊ROE杜邦拆解(TTM，%)權(quán)益乘數(shù)環(huán)比增速(%)凈利率環(huán)比增速(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比增速(%)ROE環(huán)比增速(%)上游資源全A維度全全A維度全部A股塊塊中證2000中證1000中證500滬深300業(yè)風(fēng)格其他服務(wù)業(yè)風(fēng)格可選消費必需消費科技TMT中游制造金融穩(wěn)定資料來源：wind，國盛證券研究所P.12P.121646016460維度劃分具體板塊TM總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM，%)權(quán)益乘數(shù)歷史走勢環(huán)比增速Q(mào)2Q1歷史走勢環(huán)比增速Q(mào)2Q1歷史走勢環(huán)比增速Q(mào)2Q1歷史走勢環(huán)比增速(%)Q2Q1 A維度全部A股-1.398.388.388.50-1.172874.186全A非金融9986378-2.4.334.4443.62.6348279上市板塊-1.78.548.548.64-1.202997.1722.0613.98創(chuàng)業(yè)板0.050809.55.552.95創(chuàng)板0016-11.7318.2607.43.43.431.81.811.72-0.9-1.9.919.9139.12.1222.348.468.468.278.6800.444.433416982655.22--9.5187-829579-4.0586864.03-3.0576.62.63011行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定0.808.678.678.604520.06.06上游資源-12.4.904.90898.94.96212.48.408.408.2016.61.60446科技TMT22168-1.11933.59.6041.90-0.49.869.869.90-3.427003.72.7131.84可選消費9.8737.718.011818153-0.05.75.751.71.7854其他服務(wù)38542084.51.5252118資料來源：wind，國盛證券研究所圖表20：申萬行業(yè)ROE杜邦拆解(TTM，%)權(quán)益乘數(shù)環(huán)比增速(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比增速(%) 凈利率環(huán)比增速(%)ROE環(huán)比增速(%)非銀金融房地產(chǎn)建筑裝飾建筑裝飾源源電力設(shè)備機械設(shè)備建筑材料有色金屬石油石化計算機電計算機子通媒信TMT醫(yī)藥生物紡織服飾農(nóng)林牧漁食品飲農(nóng)林牧漁食品飲料美容護理商貿(mào)零售務(wù)交通運輸社會服務(wù)家用電器務(wù)交通運輸社會服務(wù)家用電器資料來源：wind，國盛證券研究所P.13P.13.8..788.777..77萬行業(yè)杜邦拆解分析.8..788.777..77行業(yè)風(fēng)格萬行業(yè)周轉(zhuǎn)率(TTM，%)權(quán)益乘數(shù)歷史走勢環(huán)比增速歷史走勢環(huán)比增速歷史走勢環(huán)比增速歷史走勢環(huán)比增速(%)金融穩(wěn)定行0.8691440022-9.22-4.670.100-2.38.872.884.1-0.2 7.2.1235源油石化-5.9110..43-10.78-13.092色金屬-13.778-13.3-67.165-66.2779 0.957礎(chǔ)化工-23.3188-20.5482.01-13.3451-11.990 械設(shè)備.3977481110.9566143.63.63.5609982.136.20262.914.74MT-13.404.72-11.813.54.01 462.092.9234媒3.37887.315666飲料12007-3.627-5.05541.63.033.370175漁-30.66-33.5 0.964 0.8019576430.0252782.03850.3813-0.16 0.821會服務(wù)9-2.824.2273.39-5.58775公用事業(yè)666.4613225.35.7467.085.529資料來源：wind，國盛證券研究所3.1盈利能力：凈利率小幅回落，成本費用均有增加服務(wù)、金融穩(wěn)定凈利率有所提升。圖表22：全A非金融凈利率、毛利率以及銷售+管理費用率(TTM，%)全A非金融-凈利率(TTM，%)全A非金融-銷售+管理費用率(TTM，%)全A非金融-毛利率(TTM，%)右軸218641609/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所P.14請P.14364.43470446364.43470446類板塊盈利能力分析維度劃分具體板塊凈利率(TTM，%)毛利率(TTM，%)銷售+管理費用率(TTM，%)歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1 全A維度全部A股-77.280.9517.317.3517.510.039.179.14全A非金融-0.1134.440.97417.510.096.306.21上市板塊主板-0.090.94616.810.029.09.018.98創(chuàng)業(yè)板-66.701.5724.1624.540.0110.5510.55科創(chuàng)板-0.957.318.262.1829.9229.9230.590.30.3212.412.4712.15寬寬基指數(shù)滬深300-0.169.919.9110.071.2618.2818.52-0.0610.0110.07中證5000.463.970.33114.17-0.036.6.50中證1000-0.363.513.870.64.98中證2000-0.122.933.051.44317.380.20.279.208.93行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定0.1812.4412.260.284512.4913.6113.76上游資源--0.684405.584.75517.060.083.283.20中游制造-0.055.560.1118.5018.52-0.01.7.51科技TMT-0.085515.090.612222.4222.280.1610.3810.3810.22必需消費-0.287.427.700.4129.7729.890.0514.8614.81可選消費0.283.813.532.072121.0720.640.1612.512.5212.36其他服務(wù)0.333.543.202.058610.640.033.253.22資料來源：wind，國盛證券研究所3.2營運能力：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)繼續(xù)放緩，創(chuàng)業(yè)板速率逆勢提升TM圖表24：全A非金融總資產(chǎn)與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM，%)全A非金融-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM，%)全A非金融-固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM，%)右軸3.63.43.23.02.82.62.42.22.009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所P.15請P.15：大類板塊營運能力分析維度劃分具體板塊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM，%)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM，%)歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1 全A維度全部A股-1.740.1750.17833.1103.152全A非金融-0.4300.6250.6273.1443.1443.187上市板塊主板-1.970.1660.170-1.2433.0923.131創(chuàng)業(yè)板0.590.0.5540.551-1.953.6343.6343.706科創(chuàng)板-1.070.0.4290.434-6.652.6712.861寬寬基指數(shù)滬深300-1.390.1230.124-0.993.0983.0983.129中證5000.810.0.4290.425-4.382.8602.991中證1000-6.790.0.5370.5760.093.6253.6253.622中證2000-0.7600.6210.626-2.783.3523.3523.447行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定-2.520.0620.0640.1610.98910.98910.972上游資源-2.9800.9350.964-4.2233.1653.304中游制造.6600.6100.6003.3653.3653.369科技TMT-1.3300.5930.601-1.592.3482.385必需消費2.0300.7250.7100.094.0054.0054.001可選消費-0.0500.7490.7500.415.0225.0225.001其他服務(wù)-0.840.0.5150.519-0.551.3521.360資料來源：wind，國盛證券研究所Q圖表26：全A非金融權(quán)益乘數(shù)與財務(wù)費用率 全A非金融-權(quán)益乘數(shù)全A非金融-財務(wù)費用率(TTM，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所P.16P.16880大類板塊財務(wù)杠桿分析880維度劃分具體板塊權(quán)益乘數(shù)財務(wù)費用率(TTM，%)歷史走勢環(huán)比增速(%)23Q223Q1歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1 全A維度全部A股1.1.96-0.90全A非金融2.822.79-7.420.10.88上市板塊主板22.08-5.320.90.930.98創(chuàng)業(yè)板1.951.92-85.210.030.20科創(chuàng)板1.1.811.721.69 - -0.92-0.66寬基指數(shù)寬基指數(shù)滬深30022.348.468.27-6.470.70.61中證5003.413.693.82-13.28.041.19中證10005.622.952.794.86920.87中證20000.502.122.11-2.520.70.79行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定11.2511.04-4.421.48上游資源2.252.21-0.52中游制造2.502.46-59.730.070.17科技TMT0.741.901.89-131.61-0.020.08必需消費1.841.82-16.560.340.41可選消費1.1.782.582.54-16.9210.62其他服務(wù)0.953.213.18-3.012.522.60資料來源：wind，國盛證券研究所P.17請P.17987899987899圖表28：全A非金融經(jīng)營、投資與籌資現(xiàn)金流占營業(yè)收入比例(TTM，%)A流比例(TTM，%)A流比例(TTM，%)8642009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12資料來源：wind，國盛證券研究所類板塊現(xiàn)金流量分析維度劃分具體板塊經(jīng)營現(xiàn)金流比例(TTM，%)投資現(xiàn)金流比例(絕對值，TTM，%)籌資現(xiàn)金流比例(TTM，%)歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1歷史走勢環(huán)比增速23Q223Q1 全A維度全部A股8.3521.4921.4923.44-117.140.78全A非金融-1.33 910.113.39 8.08--0.96 0.00上市板塊主板8.3422.4322.43417.286.64-3.33創(chuàng)業(yè)板-4.129.84584412.64-20.008.8.00610.07科創(chuàng)板-3.027.237.458922.9423.62-24.36221.2028.02寬寬基指數(shù)滬深3008.7729.9832.86-1-13.661919.8723.026.54-3.71-3.97中證50010.0710.738.177.8050.-0.82-1.64中證1000-10.787.468.362.467.02-21.780.84.07中證2000-0.406.746.77316.656.88-59.3.012.50行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定-11.8446.6552.92-18.6630.0036.8834.9797-4.57-7.03上游資源-3.7210.4210.827.08887.62--29.-2.45-1.90中游制造-2.858.493.849.37--27.62 3.765.19科技TMT0.8215.041413.27-409.26 - -.61-0.32必需消費5.99511.18306.917.14--44.8-2.53-1.75可選消費4.83999.462.335.675.54--51.92-3.08-2.03其他服務(wù)0.56113.337.0110.61-295.31-2.31-0.58資料來源：wind，國盛證券研究所P.18P.18280143428116146122.8656028108074.280143428116146122.8656028108074.：A股中報指向性仍弱，僅低基數(shù)的出行鏈業(yè)績占優(yōu)。AQ比QQ包括公用事業(yè)、美容護理、商貿(mào)零售。(2)庫存水位不高且領(lǐng)先周期的行業(yè)包括輕工制造、紡織服飾、醫(yī)藥生物、傳媒。為-2.57%、-0.43%、1.04%。TM圖表30：A股大類板塊23Q2財報全景維度劃分具體板塊業(yè)績增長(%)需求供給(%)杜邦分析(TTM)業(yè)績增速環(huán)比變動扣非增速環(huán)比變動營收增速環(huán)比變動庫存分位資本開支增速凈利率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)全全A維度全部A股-3.7-5.41-4.-36272.2272.2213.99↑8.38↓7.17↓0.17↓6.69↑全A非金融-9.2-3.93-10.7-3.27575.9314.48↑7.63↓4.33↓0.62↓2.82↑上市板塊主板-2.2-5.60-2.9--1470.3770.3714.78↑8.54↓7.20↓0.17↓7.13↑創(chuàng)業(yè)板-2.28--5.-7.5-090.57-2.23↓7.08↑6.56↓0.55↑95↑科創(chuàng)板-40.-40.32-51.0 3.823660.0029.25↓5.31↓7.31↓0.43↓72↑寬寬基指數(shù)滬深3000.7-5.6936--442068.5214.26↑10.28↓9.91↓0.12↓8.46↑中證5007.4-8.6-8.6127--779-1-1100.0013.51↑7.00↑4.43↑0.43↑3.69↓中證1000-52290885.1914.28↑5.55↓3.51↓0.54↓2.95↑中證2000-1136-13.6 2.38288.8988.8910.13↑3.86↓2.93↓0.62↓2.12↑行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定4.-6-6.8--5-0.670587.0410.38↓8.67↑12.44↑0.06↓11.25↑上游資源-30.84-10.-31.7-9-4.1090.7422.06↑10.32↓4.90↓0.94↓2.25↑中游制造6524.0715.97↓8.40↑5.51↓0.61↑2.50↑科技TMT-1079915.615.08-0.140666.6766.67-3.95↑5.66↓5.01↓0.59↓90↑必需消費-5.2-5.48-6.9-16.4277.78↑9.86↓7.42↓0.72↑84↑可選消費22-2.91446812782.60↑7.37↑3.81↑0.75↓2.58↑其他服務(wù)25.823321.92 3.29-1-114.8135.96↑5.83↑3.54↑0.51↓3.21↑P.19P.19圖表31：A股申萬行業(yè)23Q2財報全景需需求供給(%)環(huán)比變動庫存分位30.48↓ 21.54↑47.14↓37.30↑ 19.41↑24.73↑16.54↓18.09↑38.57↓ 15.50↑ 17.74↑ 61.78↑49.83↑24.93↑-6.68↑(TTM)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杜邦分析凈利率(%)36.54↑9.74↓-1.42↑2.12↓4.25↓12.87↓4.83↓0.27↓6.31↓4.86↓6.14↑7.91↓5.60↑2.91↑3.54↓2.92↑3.37↑8.14↑18.90↑6.66↓3.37↑1.40↓7.41↑7.89↑3.96↑0.23↑-3.39↑5.54↑2.36↑7.48↑ -2.38↑ 4.63↑ 4.72↓ 4.63↑ -2.82↑ 5.52↑權(quán)益乘數(shù)申萬行業(yè)銀行非銀金融房地產(chǎn)建筑裝飾石油石化煤炭有色金屬鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑材料機械設(shè)備電力設(shè)備國防軍工汽車計算機傳媒通信食品飲料醫(yī)藥生物紡織服飾農(nóng)林牧漁家用電器美容護理輕工制造商貿(mào)零售社會服務(wù)公用事業(yè)交通運輸環(huán)保環(huán)比變動37-64.54-40.83-2.84-21.58-4.3134.0411.91-15.949.3745.2220.3684.3611.454.09-1.677.1023.31-53.433.745.3125.4731.02-46.25-7.2219.56業(yè)績增速3.4012.06-10.766.15-14.00-26.24-31.98-70.38-51.894.6616.717.6127.16-46.002.2515.928.8614.89-22.517.748.1714.1129.28-12.4923.07168.1437.6019.462.98營收增速-3.43-13.444.007.15-3.21-7.542.60-9.86-2.446.4321.0715.1719.10-6.37-0.484