當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課件

當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析中國(guó)社會(huì)科學(xué)院李揚(yáng)2011年12月16日金融博士班當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析中國(guó)社會(huì)科學(xué)院李揚(yáng)1內(nèi)容全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期低迷中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局或進(jìn)入新時(shí)期內(nèi)容全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期低迷一、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入長(zhǎng)期低迷當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課件1.全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：長(zhǎng)期低迷歐美債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，顯示當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期波動(dòng)和低速增長(zhǎng)時(shí)期。我們認(rèn)為，2007年3月開(kāi)始的此輪全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其嚴(yán)重程度堪與上世紀(jì)30年代危機(jī)和70年代危機(jī)相比。1.全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：長(zhǎng)期低迷歐美債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，顯示當(dāng)今全……舊患未除形成這一判斷的基本根據(jù)是：此次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，集中反映出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多年來(lái)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)和財(cái)政結(jié)構(gòu)等各個(gè)層面存在嚴(yán)重扭曲。由于經(jīng)濟(jì)是全球化的，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)應(yīng)地也在上述領(lǐng)域中存在著嚴(yán)重扭曲。危機(jī)的恢復(fù)須以這些問(wèn)題基本得到解決為前提。但是，解決這些問(wèn)題不僅十分困難，而且短期內(nèi)難以奏效。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，迄今為止，造成危機(jī)的“舊患未除”?！f患未除形成這一判斷的基本根據(jù)是：此次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，集中……新憂(yōu)又至除了造成危機(jī)的“舊患未除”，2007年以來(lái)各國(guó)治理危機(jī)的調(diào)控措施又使得“新憂(yōu)又至”。4年來(lái)，在應(yīng)對(duì)危機(jī)的過(guò)程中，各國(guó)均采用了大量非常規(guī)刺激政策。這些政策或有短期阻止危機(jī)急劇下瀉的作用，但亦有延緩經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，損害經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)的負(fù)作用。如今，這些負(fù)面影響已開(kāi)始顯露。這無(wú)疑給艱難恢復(fù)過(guò)程中的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜?！聭n(yōu)又至除了造成危機(jī)的“舊患未除”，2007年以來(lái)各國(guó)治1.2不可持續(xù)的消費(fèi)/負(fù)債經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，以消費(fèi)拉動(dòng)為基本特征。消費(fèi)超出收入水平，形成過(guò)度消費(fèi)。過(guò)度消費(fèi)意味著低儲(chǔ)蓄并導(dǎo)致過(guò)度借貸。過(guò)度借貸持續(xù)惡化便形成債務(wù)危機(jī)。在美國(guó)，次貸危機(jī)率先發(fā)難。這是典型的私債危機(jī)。私債危機(jī)發(fā)生后，為了救助，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部先后深度介入。致使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了數(shù)倍，財(cái)政赤字占GDP的比重和政府債務(wù)占GDP的比重均創(chuàng)歷史新高。于是，私債危機(jī)引發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)——私債危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)并發(fā)。在歐洲，危機(jī)發(fā)生的路徑有所不同。那里徑直發(fā)生的是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這集中體現(xiàn)了很多歐洲國(guó)家多年來(lái)財(cái)政赤字高懸并依賴(lài)它來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展方式。由于私人部門(mén)借債生產(chǎn)和消費(fèi)的現(xiàn)象在歐洲也十分普遍，加之政府的主權(quán)債務(wù)多被私人機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)并持有，致使主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速向私人部門(mén)轉(zhuǎn)移，私債危機(jī)接踵而來(lái)。于是，那里也是主權(quán)債務(wù)危機(jī)和私債危機(jī)并發(fā)。簡(jiǎn)言之，此次主要發(fā)生在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是廣泛涉及公、私部門(mén)的全面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)。1.2不可持續(xù)的消費(fèi)/負(fù)債經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，以1.2.1債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，便是長(zhǎng)期過(guò)低的國(guó)民儲(chǔ)蓄率。因此，為了克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必須提高其儲(chǔ)蓄率。然而，一方面，在長(zhǎng)期崇尚消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)體中，提高儲(chǔ)蓄率短期內(nèi)絕難奏效；另一方面，提高儲(chǔ)蓄率本身正是一個(gè)經(jīng)濟(jì)緊縮的過(guò)程，這會(huì)大大延緩經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步伐。1.2.1債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（OECD國(guó)家）的儲(chǔ)蓄缺口發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（OECD國(guó)家）的儲(chǔ)蓄缺口美國(guó)的儲(chǔ)蓄率（1947-2011）美國(guó)的儲(chǔ)蓄率（1947-2011）歐元區(qū)13國(guó)儲(chǔ)蓄率（1995-2011）歐元區(qū)13國(guó)儲(chǔ)蓄率（1995-2011）1.2.2債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在金融領(lǐng)域債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在金融領(lǐng)域，便是過(guò)高的杠桿化。病因在此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的全面恢復(fù)，顯然就以金融部門(mén)全面“去杠桿化”為必要條件。但是，去杠桿化也是非常痛苦的長(zhǎng)期過(guò)程。一方面，去杠桿化所需的資本只能得自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)蓄，這是一個(gè)緩慢的過(guò)程；另一方面，去杠桿化的本質(zhì)是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，而這個(gè)過(guò)程將大大降低金融部門(mén)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和能力。例如在今天的美國(guó)，雖然聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部聯(lián)手投放美元并已達(dá)到造成全球流動(dòng)性泛濫的程度，但其國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)依然不振。加之，諸如“巴塞爾Ⅲ”之類(lèi)以提高資本充足率為核心的加強(qiáng)金融監(jiān)管的措施，客觀(guān)上也會(huì)對(duì)金融部門(mén)的放貸能力施以極強(qiáng)的約束。在這個(gè)意義上，我們對(duì)歐洲理事會(huì)于10月27日宣布的在2012年6月底前將歐洲主要銀行的核心資本充足率提高到9%的決定持懷疑態(tài)度：我們不僅認(rèn)為該目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)也對(duì)其政策效果存在質(zhì)疑。1.2.2債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在金融領(lǐng)域債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在金融領(lǐng)域，便1.2.3債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在財(cái)政領(lǐng)域債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在政府部門(mén)和財(cái)政領(lǐng)域，便是居高不下的財(cái)政赤字率和相應(yīng)的高債務(wù)率。因此，平衡預(yù)算，構(gòu)成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的最重要環(huán)節(jié)。但是，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)更是困難重重。平衡預(yù)算，必須減少支出，增加稅收。這意味著要裁減公職人員，減少福利支出，縮減政府投資；同時(shí)，需要增加稅收，從而增加居民與企業(yè)的負(fù)擔(dān)。這一戰(zhàn)略舉措的宏觀(guān)效果就是削減需求，增加失業(yè)。這不僅不利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，進(jìn)一步，還會(huì)帶來(lái)無(wú)盡的社會(huì)動(dòng)蕩，抗議、罷工和社會(huì)對(duì)抗接踵而來(lái)。毋庸置疑，在社會(huì)動(dòng)蕩的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)勢(shì)難較快恢復(fù)，更難穩(wěn)定發(fā)展。1.2.3債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在財(cái)政領(lǐng)域債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在政府部門(mén)和財(cái)1.3不合理的全球經(jīng)濟(jì)格局上個(gè)世紀(jì)80年代末期以來(lái)，世界產(chǎn)生了一波由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的全球化浪潮。這一浪潮導(dǎo)致全球分工體系發(fā)生重大變化，生產(chǎn)鏈在全球范圍內(nèi)大規(guī)模重組。形成的結(jié)果是，一方面，作為全球經(jīng)濟(jì)體系的“核心”，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要集中于發(fā)展高端制造業(yè)、高附加值的服務(wù)業(yè)特別是金融業(yè)，同時(shí)致力于“制造”并向其他國(guó)家輸出各類(lèi)“規(guī)則”、“標(biāo)準(zhǔn)”和“秩序”；另一方面，作為全球經(jīng)濟(jì)體系的“外圍”，廣大新興經(jīng)濟(jì)體則主要依賴(lài)低廉的勞動(dòng)成本，以資源的浪費(fèi)和環(huán)境的破壞為代價(jià)，從事傳統(tǒng)的制造業(yè)，并被動(dòng)地接受各種冠以“國(guó)際慣例”、“最佳實(shí)踐”等基于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之實(shí)踐和價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)之上的規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)和秩序。但是，隨著新興經(jīng)濟(jì)體的全面興起，隨著新興經(jīng)濟(jì)體在高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和金融業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域開(kāi)始對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體提出全面挑戰(zhàn)，這種全球經(jīng)濟(jì)格局已難以為繼。1.3不合理的全球經(jīng)濟(jì)格局上個(gè)世紀(jì)80年代末期以來(lái)，世界產(chǎn)1.4本輪危機(jī)或成全球經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可以認(rèn)為，以此次危機(jī)為契機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期的基本趨勢(shì)就是，完全以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的全球化舊格局已漸入遲暮；在未來(lái)的全球發(fā)展中，廣大新興經(jīng)濟(jì)體可望逐漸發(fā)揮重要的作用。我們可以從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和國(guó)際金融領(lǐng)域兩個(gè)層面看到這一新趨勢(shì)。1.4本輪危機(jī)或成全球經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可以認(rèn)為，以此次危機(jī)……實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的變化上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體在全球產(chǎn)出中的增量貢獻(xiàn)就一直高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。危機(jī)以后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期低迷和新興經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)增長(zhǎng)，更成為不可逆轉(zhuǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。在這個(gè)此盈彼縮的歷史過(guò)程中，新興經(jīng)濟(jì)體將逐漸發(fā)揮引領(lǐng)全球發(fā)展的作用，并持續(xù)沖擊完全由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的舊的全球化模式?！瓕?shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的變化上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體占全球產(chǎn)出份額（PPP，%）資料來(lái)源：IMF01020304050607080198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所占份額新興經(jīng)濟(jì)體所占份額發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體占全球產(chǎn)出份額（PPP，%）資料來(lái)源：……國(guó)際金融領(lǐng)域也出現(xiàn)前所未有的新情況在金融領(lǐng)域，資本主義主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)總有金融危機(jī)相伴隨，而歷來(lái)的全球性金融危機(jī)，大都少不了發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)危機(jī)。因此，危機(jī)的恢復(fù)便意味著全球性債務(wù)重組，而每一次重組，均使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域中的核心地位進(jìn)一步鞏固和強(qiáng)化。這一次完全不同了。如今深陷債務(wù)危機(jī)中難以自拔的，是那些掌握著國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)和國(guó)際規(guī)則制定權(quán)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。他們被自己呼喚出的惡魔纏身，非有新興經(jīng)濟(jì)體的援手不能解脫。G20之類(lèi)新的國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制和平臺(tái)的產(chǎn)生，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不得不在全球治理機(jī)制方面容忍新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)揮一定的作用，并做出一定的讓步，便是明證。危機(jī)的恢復(fù)，勢(shì)將提升新興經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融領(lǐng)域中的話(huà)語(yǔ)權(quán)和影響力?！瓏?guó)際金融領(lǐng)域也出現(xiàn)前所未有的新情況在金融領(lǐng)域，資本主義主1.5對(duì)危機(jī)的長(zhǎng)期性已漸有共識(shí)去年9月美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議之后，多名美國(guó)央行官員與經(jīng)濟(jì)學(xué)家集體推出了一項(xiàng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最新研究。該研究在分析、比較了上個(gè)世紀(jì)十余次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、特別是30年代和70年代兩次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因和恢復(fù)進(jìn)程之后明確指出，后危機(jī)時(shí)期將有“至少十年的過(guò)渡期”。幾乎所有的國(guó)際組織都表達(dá)了對(duì)危機(jī)長(zhǎng)期持續(xù)的擔(dān)憂(yōu)。中國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)：危機(jī)從來(lái)就未過(guò)去。1.5對(duì)危機(jī)的長(zhǎng)期性已漸有共識(shí)去年9月美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)1.6美國(guó)經(jīng)濟(jì)痼疾凸顯金融危機(jī)嚴(yán)重地打擊了美國(guó)的金融業(yè)。危機(jī)使美國(guó)金融業(yè)幾近崩潰。更嚴(yán)重的是，金融市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則被打破，現(xiàn)行信用體系破產(chǎn)，銀行及金融系統(tǒng)的信貸功能被破壞，不僅導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，也使整體經(jīng)濟(jì)缺血和失血，深陷衰退。美國(guó)期貨交易商明富環(huán)球（MFGlobal）因投機(jī)63億美元的歐豬國(guó)債失利，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損，10月底向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這可能引發(fā)新一輪破產(chǎn)風(fēng)潮。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整是此次危機(jī)的直接成因，而目前美國(guó)房?jī)r(jià)仍未止跌。2009年，市場(chǎng)斷供案上升至平均33萬(wàn)宗，2010年進(jìn)一步上升，目前仍無(wú)改善跡象。房地產(chǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱，其總市值是GDP的兩倍。房地產(chǎn)及其相關(guān)活動(dòng)占GDP的27%。房屋貸款達(dá)14萬(wàn)億美元，占銀行總貸款比重三分之一。無(wú)疑，沒(méi)有房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)難言復(fù)蘇。美國(guó)從政府到個(gè)人負(fù)債累累至危險(xiǎn)程度。如今，財(cái)政赤字已逾14萬(wàn)億美元。美國(guó)實(shí)際上正邁向破產(chǎn)。若要改變，每年財(cái)政收入需永久性提高至相當(dāng)于GDP的14%，而這幾乎是不可能完成的任務(wù)。1.6美國(guó)經(jīng)濟(jì)痼疾凸顯金融危機(jī)嚴(yán)重地打擊了美國(guó)的金融業(yè)。（續(xù)）美國(guó)消費(fèi)主義盛行，多年來(lái)一直依賴(lài)擴(kuò)張信貸和提前消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在經(jīng)歷金融危機(jī)打擊后，美國(guó)勢(shì)必逐步收縮金融等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資，在“再制造業(yè)化”等方面作出重大努力。然而，重建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，說(shuō)易行難，不僅需大量、長(zhǎng)期的投資和建設(shè)，更需對(duì)現(xiàn)行結(jié)構(gòu)和體系進(jìn)行艱巨的調(diào)整和改革。綜合結(jié)果：失業(yè)率居高不下整體就業(yè)率下降勞動(dòng)參與率，即總?cè)丝谥型度雱趧?dòng)市場(chǎng)的比率不斷下降工資水平下降（續(xù)）美國(guó)消費(fèi)主義盛行，多年來(lái)一直依賴(lài)擴(kuò)張信貸和提前消費(fèi)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)采取了異乎尋常的政策措施

8月9日，異乎尋常地宣布0-0.25%的聯(lián)邦基金利率將保持到2013年年中。9月21日，公布了三項(xiàng)政策措施，即：政府債券期限延展計(jì)劃、對(duì)機(jī)構(gòu)抵押債券再投資計(jì)劃（用到期的機(jī)構(gòu)債和抵押貸款支持證券之所得），以及再次確認(rèn)于2013年中期之前將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%的低水平之上。不得不采取這些通常只是在長(zhǎng)期蕭條情勢(shì)下才會(huì)采取的異乎尋常的政策，顯示了聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的前景缺乏信心。11月20日，重申9月21日的政策決定，全面修改了到2014年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。12月13日，除了重申前述政策決定，特別關(guān)注了全球金融危機(jī)特別是歐債危機(jī)惡化的風(fēng)險(xiǎn)，并首次承認(rèn)了勞動(dòng)生產(chǎn)率下落和產(chǎn)能利用率下落。美聯(lián)儲(chǔ)采取了異乎尋常的政策措施

8月9日，異乎尋常地宣布0-1.7歐洲的情況更糟歐洲的情況比美國(guó)更糟。雖然，經(jīng)過(guò)艱苦的討價(jià)還價(jià)，歐元區(qū)成員領(lǐng)導(dǎo)人于10月27日就解決債務(wù)危機(jī)問(wèn)題達(dá)成了一攬子協(xié)議，在歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制、充實(shí)銀行核心資本、減記希臘國(guó)債、敦促意大利整頓財(cái)政紀(jì)律等方面達(dá)成共識(shí)，但這充其量只是制止危機(jī)惡化的臨時(shí)舉措。若干更為深刻的問(wèn)題，如居高不下的各國(guó)債務(wù)，創(chuàng)歷史水平的失業(yè)率，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低下，以及歐元區(qū)的未來(lái)發(fā)展方向等等，仍然對(duì)歐洲人的智慧提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。1.7歐洲的情況更糟歐洲的情況比美國(guó)更糟。雖然，經(jīng)過(guò)艱苦的歐元區(qū)綜合行業(yè)PMI和GDP走勢(shì)（1999-2011年10月）歐元區(qū)綜合行業(yè)PMI和GDP走勢(shì)（1999-2011年10月通貨膨脹率開(kāi)始上升通貨膨脹率開(kāi)始上升歐元區(qū)基本面比美國(guó)差經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重疲弱。德國(guó)原地踏步。法國(guó)、西班牙、意大利持續(xù)倒退。惟有愛(ài)爾蘭有一點(diǎn)正增長(zhǎng)。失業(yè)率居高不下。10月創(chuàng)10.2%高紀(jì)錄。

15至24歲人士的就業(yè)前景最為黯淡，該年齡段的失業(yè)率已升至21.2%，為整體失業(yè)率的兩倍多。但是，其勞工成本仍在上升。通脹壓力急劇上升。貨幣供應(yīng)增加，利率水平下降。各國(guó)國(guó)債收益率上升。歐元區(qū)基本面比美國(guó)差經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重疲弱。德國(guó)原地踏步。法國(guó)、西歐盟開(kāi)始緊急行動(dòng)歐洲理事會(huì)主席范龍佩12月9日凌晨宣布，經(jīng)過(guò)為期兩天的峰會(huì)，歐元區(qū)17國(guó)以及6個(gè)未加入歐元區(qū)的歐盟成員國(guó)將締結(jié)政府間條約，強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律，避免債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深化。根據(jù)德國(guó)和法國(guó)的建議，會(huì)議的初衷是修改《里斯本條約》。由于英國(guó)首相卡梅倫在會(huì)上提出的附加條件不可接受，因此不得不放棄此初衷，因?yàn)樾藜s需經(jīng)歐盟所有27個(gè)成員國(guó)批準(zhǔn)。歐盟成員國(guó)只好選擇另立條約，推動(dòng)歐元區(qū)向著財(cái)政聯(lián)盟方向邁進(jìn)。這份新條約除適用于歐元區(qū)所有17個(gè)成員國(guó)以外，對(duì)非歐元區(qū)的歐盟國(guó)家開(kāi)放，已證實(shí)愿意加入的有6國(guó)。新條約將對(duì)歐元區(qū)國(guó)家以及其他愿意加入的歐盟成員國(guó)施加更嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律，如要求相關(guān)國(guó)家把實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡納入憲法，相關(guān)國(guó)家預(yù)算需提交歐盟委員會(huì)審核，對(duì)違反財(cái)政紀(jì)律的國(guó)家自動(dòng)處以懲罰等。歐盟開(kāi)始緊急行動(dòng)歐洲理事會(huì)主席范龍佩12月9日凌晨宣布，經(jīng)過(guò)新條約的三個(gè)要點(diǎn)23國(guó)新締結(jié)的政府條約稱(chēng)，將自動(dòng)懲罰違規(guī)成員國(guó)。除非四分之三成員國(guó)投票反對(duì)，財(cái)政赤字水平超過(guò)歐元區(qū)規(guī)定的成員國(guó)將自動(dòng)受到懲罰。另外，歐元區(qū)成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人同意將新平衡預(yù)算規(guī)則寫(xiě)入各自國(guó)家的憲法。提前1年啟動(dòng)歐元區(qū)永久性救助機(jī)制——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制（原定2013年7月啟動(dòng)），以擴(kuò)大救助能力。同時(shí)，歐洲國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人還同意，由歐洲央行負(fù)責(zé)管理臨時(shí)性救助基金——?dú)W洲金融穩(wěn)定工具和將于2012年7月啟動(dòng)的永久性救助機(jī)制——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制。歐元區(qū)國(guó)家決定考慮向國(guó)際貨幣基金組織增資，以擴(kuò)大這一國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的救助資源，金額有望達(dá)到2000億歐元(約2660億美元)，將在未來(lái)8天內(nèi)討論增資可行性方案和具體細(xì)節(jié)。新條約的三個(gè)要點(diǎn)23國(guó)新締結(jié)的政府條約稱(chēng)，將自動(dòng)懲罰違規(guī)成員1.8六國(guó)央行聯(lián)手行動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)2011年11月30日宣布，將把央行間美元互換利率由OIS（美元隔夜指數(shù)掉期利率）+100個(gè)基點(diǎn)降至OIS+50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)還將把美元互換協(xié)議的到期時(shí)間延長(zhǎng)至2013年2月1日。2007年12月為應(yīng)對(duì)危機(jī)啟動(dòng)。第一期貨幣互換協(xié)議于2010月2月到期后并未展期。2010年5月爆發(fā)的希臘危機(jī)使得第二期貨幣互換協(xié)議被迅速啟動(dòng)，本定于2011年1月到期的互換協(xié)議又因?yàn)槲C(jī)的困擾被延長(zhǎng)至2011年8月1日。由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的再度惡化，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合歐央行以及英國(guó)、日本、瑞士央行于2011年9月16日再度重啟三個(gè)月期的美元互換機(jī)制，至2013年2月。此前，歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人未能就提高EFSF（歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制）的規(guī)模達(dá)成一致，發(fā)行歐元債的建議也被擱淺，致使市場(chǎng)對(duì)歐元的擔(dān)憂(yōu)進(jìn)一步升級(jí)，歐洲銀行間的美元融資成本升至三年來(lái)的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手歐洲央行、加拿大央行、英國(guó)央行、日本央行和瑞士央行共同行動(dòng)，其直接意圖，顯然旨在緩和市場(chǎng)緊張局勢(shì)和提高各大央行為全球金融體系提供支持的能力。美國(guó)的意圖：救助美國(guó)機(jī)構(gòu)，美元重返歐洲。1.8六國(guó)央行聯(lián)手行動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)2011年11月30日宣布，將1.9全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩2011年9月21日，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》，將其對(duì)2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)由4.5%下調(diào)至4%；國(guó)際貨幣基金組織同時(shí)也將其對(duì)2011年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)下調(diào)至4%。國(guó)際貨幣基金組織同時(shí)警告道：如果不采取全球協(xié)調(diào)行動(dòng)，歐美經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，經(jīng)濟(jì)可能十年內(nèi)無(wú)法增長(zhǎng)。1.9全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩2011年9月21日，國(guó)際貨幣主要國(guó)家（地區(qū)）制造業(yè)PMI指數(shù)表現(xiàn)主要國(guó)家（地區(qū)）制造業(yè)PMI指數(shù)表現(xiàn)全球制造業(yè)PMI下行預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)制造業(yè)PMI下降，由多種原因造成在需求層面，歐美債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，新興經(jīng)濟(jì)體通脹高企。這些因素相互疊加，抑制了全球制造業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力。在生產(chǎn)層面，包括原材料及能源價(jià)格、勞動(dòng)力成本上漲因素導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)負(fù)擔(dān)加重，利潤(rùn)下降及再生產(chǎn)信心受損。在政策層面，經(jīng)過(guò)近4年的危機(jī)，各國(guó)通過(guò)財(cái)政、稅收、貨幣等政策支持制造業(yè)發(fā)展已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘，勢(shì)難為繼。制造業(yè)活動(dòng)在50點(diǎn)上下徘徊，可能成為較長(zhǎng)時(shí)期的常態(tài)。由于制造業(yè)占中國(guó)經(jīng)濟(jì)的比重最大，如果制造業(yè)在目前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的影響下繼續(xù)放緩，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度將系統(tǒng)性下降。全球制造業(yè)PMI下行預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)制造業(yè)PMI下降，由多種二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局或進(jìn)入新時(shí)期當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課件2.1全球經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國(guó)是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入長(zhǎng)期低迷，中國(guó)在未來(lái)面臨的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境自然是緊縮的。這意味著，依賴(lài)外需來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，已經(jīng)不可持續(xù)。全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，對(duì)于中國(guó)的增長(zhǎng)當(dāng)然不是好消息，因?yàn)檫@意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要引擎逐漸失去動(dòng)力。但是，就我們長(zhǎng)期追求的轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的目標(biāo)而言，這無(wú)疑創(chuàng)造了一個(gè)改變對(duì)出口過(guò)度依賴(lài)格局的大好機(jī)遇。我們不能葉公好龍。2.1全球經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國(guó)是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷2.2我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)從中國(guó)社科院宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)驗(yàn)室的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同比增幅自2009年12月以來(lái)連續(xù)下降，目前繼續(xù)保持在相對(duì)低位。2011年6、7、8月，領(lǐng)先指數(shù)分別為102.9%、103.0%和102.8%，呈輕微下滑之勢(shì)。這一趨勢(shì)與PMI顯示的趨勢(shì)相一致。鑒于領(lǐng)先指數(shù)同比增速已經(jīng)連續(xù)下滑，一致指數(shù)和領(lǐng)先指數(shù)的水平已經(jīng)接近2008年4月和5月金融危機(jī)前的水平，須警惕領(lǐng)先指數(shù)增幅的進(jìn)一步下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的滯后影響。根據(jù)中國(guó)社科院宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)驗(yàn)室預(yù)測(cè)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能從今年的9.3%左右下滑至明年的8.6%左右。國(guó)內(nèi)外多家研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)也顯示了相同的趨勢(shì)。2.2我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)從中國(guó)社科院宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)三大需求增長(zhǎng)率均在下降三大需求增長(zhǎng)率均在下降2.3.1國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)略降由于物價(jià)上漲速度較快、汽車(chē)銷(xiāo)售大幅下降、新房銷(xiāo)售面積有所下降并導(dǎo)致與新房銷(xiāo)售相關(guān)的產(chǎn)品（如家電、家具、建筑和裝潢材料等）的消費(fèi)漲幅下降等，導(dǎo)致7、8、9月的實(shí)際消費(fèi)逐月下降。我們還看不到國(guó)內(nèi)消費(fèi)占比上升的趨勢(shì)。因?yàn)?，從根子上說(shuō)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)有賴(lài)于國(guó)民收入分配中居民收入占比上升，但迄今為止，居民收入占比下降的趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)。2.3.1國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)略降由于物價(jià)上漲速度較快、汽車(chē)銷(xiāo)售大2.3.2貿(mào)易順差繼續(xù)縮小今年以來(lái)，我國(guó)商品貿(mào)易順差呈縮小之勢(shì)。1～11月，我國(guó)貿(mào)易順差僅達(dá)1384億美元，同比下降18.2%。歐美和東亞地區(qū)占中國(guó)出口市場(chǎng)的75%以上，近期這些地區(qū)貿(mào)易放緩已對(duì)中國(guó)出口造成沖擊，十月份出口增長(zhǎng)比上半年低8.1個(gè)百分點(diǎn)，就是一個(gè)明確的信號(hào)?？紤]到目前歐美形勢(shì)惡化，導(dǎo)致外部環(huán)境向更加不利方向發(fā)展，我國(guó)的外需今后將面臨較大的負(fù)面沖擊。貿(mào)易順差占GDP的比重將長(zhǎng)期落在“參考性指標(biāo)”所認(rèn)定的4%以下，達(dá)3%左右。這意味著，凈出口對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將長(zhǎng)期保持在較低的水平。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)：“保持外貿(mào)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，促進(jìn)貿(mào)易平衡?！笨梢哉J(rèn)為，中央認(rèn)可了目前的變動(dòng)。2.3.2貿(mào)易順差繼續(xù)縮小今年以來(lái)，我國(guó)商品貿(mào)易順差呈縮小2.3.3投資增速已經(jīng)下滑今年前三個(gè)季度，我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.9%，比上半年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，這已是連續(xù)四個(gè)月回落。雖然住宅投資累計(jì)同比增長(zhǎng)比去年同期略高，但是，隨著政策緊縮與房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)實(shí)施，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)僵局。這對(duì)未來(lái)的房地產(chǎn)投資將產(chǎn)生抑制作用。盡管目前房地產(chǎn)投資仍處高位，但四季度已有回落跡象。由于中央為控制地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)采取了若干較嚴(yán)厲的措施，使得地方投資資金來(lái)源成為問(wèn)題，從而可能令地方投資增速加速下滑?？傊?，作為投資主動(dòng)力的住宅投資和地方項(xiàng)目投資在四季度將面臨下滑趨勢(shì)。這樣，如何完成保障性住房建設(shè)，以及如何處理好融資平臺(tái)問(wèn)題，就成為決定我國(guó)投資能否保持穩(wěn)定的關(guān)鍵。2.3.3投資增速已經(jīng)下滑今年前三個(gè)季度，我國(guó)固定資產(chǎn)投資2.3.4資金及債務(wù)問(wèn)題凸顯雖然中國(guó)總體上流動(dòng)性并不缺乏，但由于實(shí)施了一系列緊縮性貨幣政策操作，已使中小型企業(yè)受到不利影響，有些地方甚至出現(xiàn)倒閉潮；一些國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、尤其是鐵路建設(shè)工程也因資金不足而處于停工、半停工狀態(tài)。在此情況下，民間信貸、影子銀行和地方債務(wù)等問(wèn)題不斷浮現(xiàn)，使外界產(chǎn)生了銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化和出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的憂(yōu)慮，溫州企業(yè)家出走潮，令人們擔(dān)心會(huì)爆發(fā)中國(guó)式債務(wù)危機(jī)。

由于金融體系存在缺陷，中國(guó)民間信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)人行六月份調(diào)查，截止今年五月底，全國(guó)民間融資規(guī)模約為3.4萬(wàn)億元（其中溫州民間借貸市場(chǎng)規(guī)模約1100億元）。包括信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和委托貸款在內(nèi)的社會(huì)融資總規(guī)模接近十萬(wàn)億元，加上國(guó)家審計(jì)署披露去年底地方債務(wù)規(guī)模也高達(dá)10.7萬(wàn)億元（這些指標(biāo)包括范圍有相互交叉問(wèn)題），問(wèn)題已經(jīng)比較突出。債務(wù)問(wèn)題顯然是一項(xiàng)影響金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素。2.3.4資金及債務(wù)問(wèn)題凸顯雖然中國(guó)總體上流動(dòng)性并不缺乏2.4物價(jià)上漲已見(jiàn)頂回落全球總需求的回落令大宗商品價(jià)格有所回落，這將使得我國(guó)的輸入性通脹壓力有所減輕。就國(guó)內(nèi)而言，食品價(jià)格盡管難以預(yù)測(cè)(以前IMF在拐點(diǎn)預(yù)測(cè)上都出現(xiàn)了問(wèn)題)，但類(lèi)似去年下半年以來(lái)快速上升的局面料難出現(xiàn)。通脹因素均有弱化輸入型通脹壓力趨減。國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力趨緩。成本上升勢(shì)頭初步止住。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月9日公布：11月份CPI同比上漲4.2%，較10月份大幅回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新低；環(huán)比則下降0.2%，為近8個(gè)月以來(lái)首次回落。11月PPI同比上漲2.7%，較10月大幅回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近兩年新低。2.4物價(jià)上漲已見(jiàn)頂回落全球總需求的回落令大宗商品價(jià)格有所2.5宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能已發(fā)生趨勢(shì)性變化國(guó)際上，出現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、歐洲債務(wù)危機(jī)惡化等不利因素；國(guó)內(nèi)，在一系列緊縮政策的疊加作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象：出口形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)；實(shí)際消費(fèi)增幅放緩；固定資產(chǎn)投資增速雖保持平穩(wěn)，但增速下降勢(shì)頭已現(xiàn)端倪。鑒于物價(jià)上漲的壓力趨緩，在保增長(zhǎng)和控物價(jià)兩大政策目標(biāo)間，保增長(zhǎng)或受到更多的重視。明年，貨幣政策和財(cái)政政策的官方基調(diào)料無(wú)太大變化，但是，宏觀(guān)調(diào)控的實(shí)踐，無(wú)疑將更加注意前瞻性和靈活性。2.5宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能已發(fā)生趨勢(shì)性變化國(guó)際上，出現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)傳遞的信息推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，要突出把握好“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)。穩(wěn)，就是要保持宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策基本穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，保持社會(huì)大局穩(wěn)定。進(jìn)，就是要繼續(xù)抓住和用好中國(guó)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在深化改革開(kāi)放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。宏觀(guān)調(diào)控：“統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價(jià)三者關(guān)系，特別是要把解決經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的突出矛盾和問(wèn)題、有效防范經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險(xiǎn)放在宏觀(guān)調(diào)控的重要位置?！保ㄈツ陮?duì)2011年宏觀(guān)調(diào)控總基調(diào)的表述是：“把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置”）。要把穩(wěn)增長(zhǎng)、控物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促和諧更好地結(jié)合起來(lái)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)傳遞的信息推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，要突出把握好“貨幣政策：靈活性已有表現(xiàn)貨幣政策已注意到經(jīng)濟(jì)下滑之勢(shì)年末信貸繼續(xù)發(fā)放。11月人民幣貸款、存款分別新增5622億和3247億；Ml和M2同比增速分別為7.8%和12.7%。這既表明貨幣信貸政策有所放松，也反映出金融形勢(shì)開(kāi)始吃緊。國(guó)庫(kù)資金通過(guò)拍賣(mài)方式向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移。市場(chǎng)利率開(kāi)始下行法定準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)貨幣政策：靈活性已有表現(xiàn)貨幣政策已注意到經(jīng)濟(jì)下滑之勢(shì)……今年12月前10天，工、農(nóng)、中、建四大行存款余額較月初減少4000億人民幣左右；在存款增長(zhǎng)乏力之下，新增貸款僅300億元。近期人民幣貶值預(yù)期之下，外匯占款新增放緩和資金外流。證據(jù)是，外匯業(yè)務(wù)居于業(yè)內(nèi)首位的中國(guó)銀行首當(dāng)其沖，該行12月前10天存款流失就達(dá)2000億元。收入增長(zhǎng)率下降，存款來(lái)源增長(zhǎng)率下降。體系外金融活動(dòng)活躍。存款增長(zhǎng)乏力，通常是經(jīng)濟(jì)乏力的表現(xiàn)，繼之，將會(huì)有貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率的下降?！衲?2月前10天，工、農(nóng)、中、建四大行存款余額較月初減人民幣匯率：或走向雙向浮動(dòng)外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率出現(xiàn)新動(dòng)態(tài)2011年9月底，中國(guó)外匯管理當(dāng)局開(kāi)始向外出售手持的外匯資產(chǎn)，外匯儲(chǔ)備有所減少。這一狀況至今仍在持續(xù)。與儲(chǔ)備開(kāi)始減少的動(dòng)態(tài)對(duì)應(yīng)，人民幣的升值之勢(shì)也趨于停止；最近，更創(chuàng)造了連續(xù)8天跌停的歷史。這或許說(shuō)明，人民幣匯率已接近其均衡水平。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)：“深化利率市場(chǎng)化改革和匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。”貨幣政策的環(huán)境和操作機(jī)制可望發(fā)生一些變化儲(chǔ)備和匯率的新動(dòng)態(tài)，為進(jìn)一步改革儲(chǔ)備管理和匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了條件。我們今后可望看到在資本項(xiàng)目自由化、人民幣可兌換等方面有比較多的舉措。由于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)趨勢(shì)趨緩甚至可能逆轉(zhuǎn)，自上世紀(jì)末以來(lái)便形成的對(duì)貨幣政策的單向壓力可望弱化，諸項(xiàng)改革貨幣政策機(jī)制的措施可望實(shí)施。人民幣匯率：或走向雙向浮動(dòng)外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率出現(xiàn)新動(dòng)態(tài)……外匯市場(chǎng)和匯率問(wèn)題呈復(fù)雜局面歐債危機(jī)升級(jí)和美元避險(xiǎn)功能的凸顯是離岸市場(chǎng)上人民幣匯價(jià)走低的主因，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸、國(guó)內(nèi)金融體系安全性等其他國(guó)內(nèi)因素的擔(dān)憂(yōu)是次要原因。在岸市場(chǎng)上人民幣連續(xù)跌停是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2011年10月與9月相比，外貿(mào)企業(yè)外匯凈供給減少1456億人民幣；大型國(guó)有企業(yè)和境外金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)的分支，由外匯的凈供給方突然轉(zhuǎn)化為凈需求方，外匯需求凈增加1266億人民幣；國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)凈需求增加566億人民幣。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)增持外匯的主要原因是離岸市場(chǎng)上人民幣升值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)以及在岸與離岸兩個(gè)市場(chǎng)上的套利。人民幣貿(mào)易結(jié)算和香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造了在岸與離岸市場(chǎng)之間的套利機(jī)會(huì)，境外人民幣貶值預(yù)期背景下，這些套利行為加劇了在岸外匯市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)國(guó)際收支基本面目前還不支持人民幣貶值。近期內(nèi)，國(guó)際金融市場(chǎng)將繼續(xù)動(dòng)蕩，離岸和在岸市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求的局面還不會(huì)逆轉(zhuǎn)。但這種局面也不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，離岸和在岸市場(chǎng)的人民幣價(jià)格會(huì)在國(guó)際金融市場(chǎng)趨于平靜后再次逆轉(zhuǎn)。……外匯市場(chǎng)和匯率問(wèn)題呈復(fù)雜局面歐債危機(jī)升級(jí)和美元避險(xiǎn)功能的財(cái)政政策：繼續(xù)保持“積極”為實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)目標(biāo)，財(cái)政政策將繼續(xù)保持積極態(tài)勢(shì)增加支出：包括社會(huì)保障，公共保障房，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施，城市交通，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等。減少稅收（費(fèi)）。例如：加大對(duì)小企業(yè)的減稅力度如，降低營(yíng)業(yè)稅稅率、推動(dòng)服務(wù)業(yè)的營(yíng)業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型、進(jìn)一步降低小企業(yè)的增值稅和營(yíng)業(yè)稅的起征點(diǎn)、進(jìn)一步下調(diào)小微企業(yè)的所得稅稅率等。財(cái)政政策：繼續(xù)保持“積極”為實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)目標(biāo)，財(cái)政政策將繼續(xù)保2.6投資仍是關(guān)鍵鑒于未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力將逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，考慮到未來(lái)一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期中，內(nèi)需中發(fā)揮主導(dǎo)作用的仍將是投資，因此，保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，仍然是今后的政策重點(diǎn)。投資的總量必須保持穩(wěn)定投資資金來(lái)源結(jié)構(gòu)即資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，尤須引起注意。2.6投資仍是關(guān)鍵鑒于未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力將逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需2.7需要改變扭曲的資本結(jié)構(gòu)中國(guó)的金融體系以銀行間接融資為主導(dǎo)。這種金融體系可以有力地支持工業(yè)化投資，但支持城鎮(zhèn)化和信息化投資的力度不強(qiáng)。城市化進(jìn)程的推進(jìn)，需要在城市基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、居民住房、醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、休閑、娛樂(lè)等方面進(jìn)行投資。這些投資規(guī)模巨大、期限很長(zhǎng)、可持續(xù)的商業(yè)模式不確定、且風(fēng)險(xiǎn)集中。信息化投資則具有風(fēng)險(xiǎn)投資的性質(zhì)。如果主要依賴(lài)銀行貸款來(lái)提供資金，或者來(lái)源不足，或者風(fēng)險(xiǎn)甚大。不僅銀行固有的期限錯(cuò)配問(wèn)題將會(huì)惡化，而且企業(yè)和投資項(xiàng)目的杠桿率也會(huì)顯著提高。中國(guó)金融體系中股權(quán)類(lèi)資金供應(yīng)嚴(yán)重不足，這使我國(guó)投資領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域中普遍存在資本結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。這種失衡，造成我國(guó)企業(yè)的負(fù)債率普遍偏高，投資項(xiàng)目的資本金普遍不足，金融機(jī)構(gòu)也經(jīng)常處于籌措資本金的壓力之下。此次全球金融危機(jī)由金融杠桿率過(guò)高引發(fā)，其殷鑒不遠(yuǎn)。2.7需要改變扭曲的資本結(jié)構(gòu)中國(guó)的金融體系以銀行間接融資為2.8地方融資平臺(tái)和保障性住房融資是關(guān)鍵我們把保障性住房的融資問(wèn)題和地方融資平臺(tái)問(wèn)題相提并論是因?yàn)?，這兩者反映出的城鎮(zhèn)化過(guò)程中的投融資問(wèn)題具有共性。調(diào)查顯示，各地方解決保障性住房融資困境，一方面是政府主導(dǎo)，另一方面高度依賴(lài)信貸配套，走的還是地方融資平臺(tái)的老路子。鑒于城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和住房投資將成為我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要引擎，完善我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施和城市住房建設(shè)的融資體系，具有十分重要的意義。在我們看來(lái)，近年來(lái)地方融資平臺(tái)的跳躍性發(fā)展以及保障性住房的融資困境，從不同的側(cè)面說(shuō)明了這一問(wèn)題的重要性。可以作為印證的是，近來(lái)國(guó)外一些研究者“唱衰”中國(guó)經(jīng)濟(jì)，其重要依據(jù)之一，也集中于地方融資平臺(tái)和保障性住房建設(shè)融資及其可能出現(xiàn)大面積壞賬的問(wèn)題上。2.8地方融資平臺(tái)和保障性住房融資是關(guān)鍵我們把保障性住房的2.9體制、機(jī)制的偏頗近年來(lái)我國(guó)地方融資平臺(tái)問(wèn)題以及保障房建設(shè)的資金籌措存在困難，反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制存在若干缺陷。集中表現(xiàn)在三個(gè)偏頗上：在政府主導(dǎo)和市場(chǎng)（企業(yè)）主導(dǎo)的關(guān)系上，偏重于政府主導(dǎo)；在中央和地方的財(cái)力分配上，中央集中過(guò)多；在資金供給的結(jié)構(gòu)上，過(guò)于倚重債務(wù)性資金（通過(guò)銀行信貸）。2.9體制、機(jī)制的偏頗近年來(lái)我國(guó)地方融資平臺(tái)問(wèn)題以及保障2.10應(yīng)對(duì)之策政府和市場(chǎng)（企業(yè)）關(guān)系：積極推動(dòng)企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房建設(shè)領(lǐng)域；明確城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房建設(shè)應(yīng)主要走市場(chǎng)化的路子。其中包括用市場(chǎng)化的手段解決地方融資平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題。中央和地方關(guān)系：應(yīng)通過(guò)調(diào)整中央和地方的財(cái)政關(guān)系，讓地方政府掌握更多的財(cái)力。當(dāng)下，應(yīng)在體制和機(jī)制層面推進(jìn)地方政府直接發(fā)債。2.10應(yīng)對(duì)之策政府和市場(chǎng)（企業(yè)）關(guān)系：積極推動(dòng)企業(yè)，特別改善資本結(jié)構(gòu)要有新思路問(wèn)題仍歸諸資本市場(chǎng)發(fā)展發(fā)展資本市場(chǎng)的眼界應(yīng)擴(kuò)展到創(chuàng)造有利于股權(quán)資本形成的機(jī)制上，而不應(yīng)局限于發(fā)展資本交易的市場(chǎng)；應(yīng)認(rèn)真反思近年來(lái)我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的教訓(xùn)，著力探討商業(yè)銀行為主的發(fā)展資本市場(chǎng)的新路子。“存款理財(cái)化，貸款證券化”？完善資本結(jié)構(gòu)應(yīng)多管齊下近年來(lái)，商業(yè)銀行已經(jīng)出現(xiàn)“貸款證券化、存款理財(cái)化”的趨勢(shì)，這種發(fā)展，或許是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要新路徑；規(guī)范發(fā)展“影子銀行體系”；發(fā)展和完善多層次資本市場(chǎng)（包括OTC市場(chǎng)），特別要發(fā)展為小企業(yè)融資服務(wù)的資本市場(chǎng)；大力鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入各類(lèi)投資領(lǐng)域；繼續(xù)引進(jìn)外資。改善資本結(jié)構(gòu)要有新思路問(wèn)題仍歸諸資本市場(chǎng)發(fā)展謝謝！謝謝！

1、用愛(ài)心來(lái)做事，用感恩的心做人。

2、人永遠(yuǎn)在追求快樂(lè)，永遠(yuǎn)在逃避痛苦。

3、有多大的思想，才有多大的能量。

4、人的能量=思想+行動(dòng)速度的平方。

5、勵(lì)志是給人快樂(lè)，激勵(lì)是給