港口物流企業(yè)并購與融資戰(zhàn)略研究以營(yíng)口港為例

港口物流企業(yè)并購與融資戰(zhàn)略研究以營(yíng)口港為例

港口物流公司通常對(duì)投資和流程有強(qiáng)烈的投資和改進(jìn)，這通常由國(guó)家投資和公司自己來解決。因此，擴(kuò)大融資渠道，找到廉價(jià)融資來源已成為港口物流公司提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入,國(guó)際國(guó)內(nèi)港口間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,世界港口企業(yè)紛紛通過并購重組實(shí)現(xiàn)規(guī)模化。因此,如何運(yùn)用現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)手段,通過金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其并購和融資戰(zhàn)略,促進(jìn)資源優(yōu)化配置,是當(dāng)前我國(guó)港口物流企業(yè)面臨的難題。本文通過分析營(yíng)口港自2002年首次公開發(fā)行以來所采取的并購和融資方式及其作用和效果,探討港口物流企業(yè)如何通過并購和融資戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略目標(biāo)。一、公司的資本營(yíng)口港務(wù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱營(yíng)口港,股票代碼600317)是2000年3月由營(yíng)口港務(wù)局(后改建為營(yíng)口港務(wù)集團(tuán)有限公司)等五家發(fā)起人發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。公司設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為人民幣15,000萬元。2002年1月公司公開發(fā)行人民幣普通股1億股,并在上海證券交易所上市交易,上市后注冊(cè)資本變更為人民幣25,000萬元。2004年5月,公司發(fā)行7億元可轉(zhuǎn)換公司債券,轉(zhuǎn)股后累計(jì)增加股份98,785,813股。2008年5月公司向大股東營(yíng)口港務(wù)集團(tuán)定向發(fā)行人民幣普通股2億股,股本總額增加至548,785,813元。2009年12月公司以資本公積548,785,813元轉(zhuǎn)增股本,股本總額增至1,097,571,626元。公司現(xiàn)屬港口業(yè),主要經(jīng)營(yíng)港口裝卸、堆存、運(yùn)輸服務(wù)等。二、提高企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平港口物流企業(yè)的發(fā)展可以通過內(nèi)部擴(kuò)張和外部并購兩種方式,前者存在進(jìn)展緩慢、成本高和不確定等弱點(diǎn),而后者則能達(dá)到低成本快速擴(kuò)張的目的。因此,并購已成為當(dāng)前港口物流企業(yè)提高市場(chǎng)占有率、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的主要手段之一。以下是營(yíng)口港采取的主要并購戰(zhàn)略。(一)合資者以控股權(quán)來收購企業(yè)合資控股一般是由并購方和目標(biāo)企業(yè)各自出資組建一個(gè)新的法人單位。目標(biāo)企業(yè)以資產(chǎn)、土地及人員等出資,并購方以技術(shù)、資金、管理等出資,占控股地位。這種方式嚴(yán)格說來屬于合資,但實(shí)質(zhì)上出資者收購了目標(biāo)企業(yè)的控股權(quán),應(yīng)該屬于企業(yè)并購的一種特殊形式。它可以少量資金控制多量資本,節(jié)約了控制成本,如果目標(biāo)公司為國(guó)有企業(yè)時(shí),讓當(dāng)?shù)氐脑泄蓶|享有一定的權(quán)益,同時(shí)合資企業(yè)仍向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)交納稅收,有助于獲得當(dāng)?shù)卣闹С?從而突破區(qū)域限制等不利因素。2007年2月,營(yíng)口港就是通過合資控股方式合資組建盤錦港有限公司,營(yíng)口港集團(tuán)持有該公司80%的股權(quán),成為盤錦港的控股股東,使兩港資源得以有效整合,大大促進(jìn)了營(yíng)口港迅速地做大做強(qiáng)步伐。(二)非公開發(fā)行并購重組按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定,非公開發(fā)行的發(fā)行對(duì)象不得超過10人,發(fā)行價(jià)不得低于市價(jià)的90%,發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購的為36個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓,募資用途需符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、上市公司及其高管不得有違規(guī)行為,除此以外,我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)非公開發(fā)行無盈利及其他要求。由于非公開發(fā)行可募集資金,也可直接購買非現(xiàn)金資產(chǎn),因此,近兩年來已經(jīng)成為上市公司并購重組的重要手段。其優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在:上市公司可通過非公開發(fā)行引進(jìn)投資人(包括外資)成為上市公司的戰(zhàn)略股東,甚至成為控股股東,改善公司資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理體制;通過非公開發(fā)行購買大股東資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市,也可以定向其他投資人購買盈利性強(qiáng)的資產(chǎn),增加上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力甚至是實(shí)現(xiàn)企業(yè)行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型;通過非公開發(fā)行融資后去進(jìn)行并購,從而迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。營(yíng)口港自2002年上市以后,前后共進(jìn)行過兩次非公開發(fā)行式并購重組,具體情況如下:(1)第一次非公開發(fā)行。2008年6月,營(yíng)口港通過非公開發(fā)行向大股東定向增發(fā)2億股購買大股東價(jià)值合計(jì)29.1億的泊位資產(chǎn),發(fā)行價(jià)格為14.55元/股。由此,公司總股本由3.49億股增加到5.49億股,增幅達(dá)157.3%,使公司規(guī)模大幅度增加,增加國(guó)有資產(chǎn)的證券化率,擴(kuò)大了公司再融資規(guī)模和能力;控股股東的持股比例由36%增加至57.33%,鞏固了控制權(quán),減少了關(guān)聯(lián)交易,同時(shí),將大股東盈利性資產(chǎn)置入上市公司增強(qiáng)了公司的盈利能力。(2)第二次非公開發(fā)行。2011年6月,公司董事會(huì)通過向大股東定向增發(fā)購買大股東合計(jì)60.43億元的泊位等資產(chǎn)的方案,擬發(fā)行價(jià)格5.75元/股,增加股本10.51億股。本次發(fā)行完畢后公司的股本將由10.98億股增加至21.48億股,增幅達(dá)195.6%,控股股東的持股比例將達(dá)到78.2%。公司擬通過此次非公開發(fā)行解決”小股份,大集團(tuán)”問題從而初步實(shí)現(xiàn)公司整體上市。三、港口資本戰(zhàn)略(一)企業(yè)上市,市場(chǎng)地位將更加突出企業(yè)上市是港口物流企業(yè)做優(yōu)、做強(qiáng)、做大的必由之路。目前國(guó)內(nèi)上市的港口企業(yè)有16家。一些中小型港口,例如營(yíng)口港、錦州港和南京港通過上市不斷做大做強(qiáng)。企業(yè)上市不僅可以募集到建設(shè)資金,保證港口工程建設(shè)的順利進(jìn)行,更重要的是使企業(yè)擁有了融資平臺(tái)和資本運(yùn)作的孵化器,同時(shí),企業(yè)上市后知名度將會(huì)大幅度地提高,市場(chǎng)地位也將不斷增強(qiáng)。營(yíng)口港是我國(guó)中小型港口物流企業(yè)通過資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的典型代表。2002年1月,營(yíng)口港首次公開發(fā)行股票,發(fā)行1億股,募集資金5.9億元,企業(yè)實(shí)現(xiàn)了上市。經(jīng)過近十年的資本運(yùn)作,公司實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。按照吞吐量計(jì)算,營(yíng)口港1995年僅為1000萬噸,企業(yè)上市后,2004年達(dá)到5000萬噸;2007年達(dá)到1.22億噸,成為中國(guó)沿海第10個(gè)億噸港口。2010年?duì)I口港吞吐量更是達(dá)到了2.25億噸,增速全國(guó)第一、港口集裝箱比例躍居全國(guó)之首。國(guó)務(wù)院2009年通過的《遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃》中指出:“遼寧省要形成以大連港、營(yíng)口港為主要港口的分層次布局”,充分體現(xiàn)了通過資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)的營(yíng)口港在遼寧乃至全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展布局中的戰(zhàn)略地位。(二)發(fā)行公司債券,融資成本較低再融資戰(zhàn)略包括以下幾種方式:第一,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指根據(jù)債券合同規(guī)定可以在一定期限之后,按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司股票的債券。對(duì)發(fā)行方股份公司來說,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,可以在股票市場(chǎng)低迷時(shí)籌集到所需的資金;同時(shí),可轉(zhuǎn)換債利率較低,可以減少利息費(fèi)用。由于可轉(zhuǎn)換債既有權(quán)益性質(zhì)又有債權(quán)性質(zhì),公司籌資可進(jìn)可退,因而受到很多上市公司的歡迎。2004年6月,營(yíng)口港發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,共募集資金7億元,截止2007年底可轉(zhuǎn)換債券持有人共有6.9億元轉(zhuǎn)股,共增加股本9897萬股?？赊D(zhuǎn)債因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換的特征使得營(yíng)口港在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)融資困難的情況下籌集了大量資金,為公司后續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。第二,發(fā)行公司債券。公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。如果上市公司的信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA級(jí),發(fā)行利率比市場(chǎng)利率能夠降低20%甚至更多,從而可以節(jié)約財(cái)務(wù)成本;近兩年來,監(jiān)管部門非常支持上市公司通過發(fā)行公司債融資,同時(shí),監(jiān)管部門對(duì)于發(fā)公司債的募集資金用途也未作出特別限定,并允許上市公司根據(jù)需要一次核準(zhǔn)、分次發(fā)行。此外,企業(yè)發(fā)行公司債所支付的利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用可在稅前扣除,從而具有減稅效應(yīng),因此公司債已成為國(guó)外許多先進(jìn)、發(fā)達(dá)的港口企業(yè)必不可少的一項(xiàng)融資工具,如紐約港、新澤西港等世界著名大港都曾采取這種方式籌集了大規(guī)模的建港資金。港口企業(yè)尤其是港口上市企業(yè)應(yīng)積極使用發(fā)放公司債券方式融資。2008年12月,營(yíng)口港發(fā)行公司債券,共募集資金12億元,期限10年,從而減少了公司融資成本,改善了公司債務(wù)結(jié)構(gòu)。第三,發(fā)行短期融資券。短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè),依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。在我國(guó),短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券,是企業(yè)籌措短期(1年以內(nèi))資金的直接融資方式。其主要優(yōu)點(diǎn)包括籌資成本較低、籌資數(shù)額比較大和可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度等。2009年6月,營(yíng)口港發(fā)行短期融資券,共募集資金24億元,分2次發(fā)行,每次12億元,此次短期融資券的發(fā)行大大拓寬了營(yíng)口港發(fā)展的融資渠道,有效降低了港口建設(shè)的資金成本,同時(shí)還填補(bǔ)了營(yíng)口市短期融資券市場(chǎng)的空白。營(yíng)口港在發(fā)行上市后,通過非公開發(fā)行股票(定向增發(fā))、合資控股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債權(quán)和公司債等并購和融資戰(zhàn)略增強(qiáng)了自身活力,初步實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)策略的整合,提高了公司的競(jìng)爭(zhēng)能力,其具體并購和融資策略及其效果如表1所示。四、發(fā)展港口物流企業(yè)需要考慮體制機(jī)制的基礎(chǔ)條件綜上所述,港口物流企業(yè)應(yīng)通過并購和融資戰(zhàn)略,促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的