MBA作業(yè)-貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)分析

貴州茅臺(tái)股份有限公司財(cái)務(wù)分析公司簡(jiǎn)介貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱貴州茅臺(tái)）是根據(jù)貴州省人民政府黔府函〔1999〕291號(hào)文《關(guān)于同意設(shè)立貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的批復(fù)》，由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國(guó)食品發(fā)酵工業(yè)研究院、北京市糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。公司成立于1999年11月20日，成立時(shí)注冊(cè)資本為人民幣18,500萬元。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)行字[2001]41號(hào)文核準(zhǔn)并按照財(cái)政部企[2001]56號(hào)文件的批復(fù)，公司于2001年7月31日在上海證券交易所公開發(fā)行7,150萬（其中，國(guó)有股存量發(fā)行650萬股）A股股票，公司股本總額增至25,000萬股。2001年8月20日，公司向貴州省工商行政管理局辦理了注冊(cè)資本變更登記手續(xù)。2008年貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)銷售額約100億，2009年實(shí)現(xiàn)120億，同比增長(zhǎng)約20%，集團(tuán)公司計(jì)劃在2010年實(shí)現(xiàn)130億，同比增長(zhǎng)8.33%。同時(shí)集團(tuán)公司計(jì)劃在2015年實(shí)現(xiàn)250億銷售額，2020年實(shí)現(xiàn)500億銷售額，這樣要求從2010年開始的未來10年銷售額復(fù)合增長(zhǎng)14.4%。資產(chǎn)負(fù)債表分析1.2010年貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)狀況總體評(píng)述1.1企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)述2010年末貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的資產(chǎn)總額為2558757.99萬元，其中貨幣資金為1288839.39萬元，應(yīng)收賬款125.46萬元，其他應(yīng)收款5910.19萬元，存貨557412.61萬元。負(fù)債總額為703819.02萬元，其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為702819.02萬元，無長(zhǎng)期負(fù)債。股東權(quán)益為1854938.97萬元，其中歸屬于母公司的股東權(quán)益為 1839877.41萬元單位：萬元年度項(xiàng)目 、、20102009200820072006資產(chǎn)總額2558757.991976962.311575418.781048147.18938891.50負(fù)債總額703819.02511805.78425076.95211261.61339388.64股東權(quán)益總額1854938.971465156.541150341.83836885.58589700.56通過對(duì)貴州茅臺(tái)五年的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益的列示，可看出資產(chǎn)總額五年內(nèi)在不斷的增加，負(fù)債總額從07年開始也是在不斷的增加，股東權(quán)益由06年的589700.56萬元增長(zhǎng)到1854938.97,增長(zhǎng)了近3倍。2010年與2009年的對(duì)比可看出，在2010年中資產(chǎn)的增長(zhǎng)比率為0.29,與09年的增長(zhǎng)比率相近，而2010年負(fù)債的增長(zhǎng)比率0.375,明顯增長(zhǎng)。從上可以看出，企業(yè)在不斷的增資，發(fā)展與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)相吻合。1.2行業(yè)對(duì)比分析與五糧液進(jìn)行對(duì)比分析，五糧液2010年的資產(chǎn)總額為2867350.05萬元，其中貨幣資金為1413445.90萬元，應(yīng)收賬款8930.86萬元，其他應(yīng)收款3770.06萬元，存貨為451477.8萬元。負(fù)債總額為1030739.90萬元，股東權(quán)益為1836610.15。由以上數(shù)據(jù)可以看出，茅臺(tái)的資產(chǎn)低于五糧液，應(yīng)收賬款的數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于五糧液，存貨高于五糧液。負(fù)債總額小于五糧液，股東權(quán)益高于五糧液。從行業(yè)的情況來看， 2006年以來，我國(guó)白酒制造行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在不斷的增長(zhǎng)，如圖所示，由此可看出茅臺(tái)的資產(chǎn)規(guī)模的不斷的增長(zhǎng)與行業(yè)的發(fā)展相一致。2006-2010年1-呂月我國(guó)白酒帯臘行業(yè)進(jìn)產(chǎn)規(guī)模増長(zhǎng)趨勢(shì)圖-2500,000*0025.00%2500,000*0025.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局十2.營(yíng)運(yùn)能力分析縱向分析：茅臺(tái)五年的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率分析貴州茅臺(tái)2010年2009年2008年2007年2006年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.5130.54440.62830.72190.5613總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)701.7544661.2785572.9747498.684641.3683流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.64710.69330.84481.03090.7668流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)556.3282519.2557426.1364349.2094469.4836存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.21560.26020.29510.40680.4126存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1669.75881383.55111219.9254884.9558872.5158應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）1027.6337344.0582202.9166126.13888.1205應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)0.35031.04631.77412.8544.0853橫向分析：2010年茅臺(tái)與五糧液，瀘州老窖進(jìn)行橫向分析公司貴州茅臺(tái)五糧液山西汾酒瀘州老窖總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5130.62761.01150.7668流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.64710.8971.25411.4146存貨周轉(zhuǎn)率0.21561.21710.77431.2257應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1027.6337161.831385.3347138.1086總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表的是每使用一元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的銷售收入，一般來說總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越高，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，企業(yè)能有效的運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造收入，資產(chǎn)的使用效率也高，盈利性也好。從上表可以看出，從07年以來總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率一直在下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)一直在上升，表明茅臺(tái)的銷售收入的增長(zhǎng)速度小于總資產(chǎn)的投入增長(zhǎng)速度。茅臺(tái)一直在增大資產(chǎn)投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，但規(guī)模發(fā)展的速度已經(jīng)快于銷售收入的增長(zhǎng)，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變慢，由此可以看出茅臺(tái)的資產(chǎn)利用效率降低。正如前面所說，茅臺(tái)的大量貨幣資金以銀行存款方式存入銀行，未創(chuàng)造銷售收入，直接影響到了茅臺(tái)資產(chǎn)的利用效率。流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也在下降。從幾家企業(yè)的對(duì)比來看，貴州茅臺(tái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比之下要低一點(diǎn)，資產(chǎn)的利用效率不是很高，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也相應(yīng)低點(diǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也在下降，說明流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率也在下降。相比于大多數(shù)公司而言，茅臺(tái)的周轉(zhuǎn)周期比較長(zhǎng)，尤其是其存貨周期，茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率呈下降的趨勢(shì)，相反，瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)率一直在走高，到 2010年已經(jīng)是茅臺(tái)的6倍，五糧液，山西汾酒的存貨周轉(zhuǎn)率也比茅臺(tái)高出很多。 2010年貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率嚴(yán)重低于行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的平均值。存貨周轉(zhuǎn)率低的原因是近年來存貨數(shù)額在大幅度增加，加之茅臺(tái)的價(jià)格較高，物依稀為貴，使得存貨積壓，另外，茅臺(tái)的庫(kù)存基酒量的增加。茅臺(tái)酒的釀造時(shí)間要比其他類型的白酒長(zhǎng)，一般需要的時(shí)間長(zhǎng)，幾點(diǎn)原因使得存貨的周轉(zhuǎn)率較低至于應(yīng)收賬款，茅臺(tái)從2006年至2009年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)持續(xù)上揚(yáng)，主要是因?yàn)槠滗N售收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及應(yīng)收賬款的逐年縮小。從 2009年至2010年，2010年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)是09年的3倍。從年報(bào)可知，茅臺(tái)的應(yīng)收賬款較期初減幅 94.13%,加大了收款力度，應(yīng)收賬款大量收回。與五糧液，山西汾酒，瀘州老窖相比， 2010年茅臺(tái)的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率過高，周轉(zhuǎn)天數(shù)過少，可能茅臺(tái)奉行了比較嚴(yán)格的信用政策，這樣也會(huì)在一定程度上限制銷售量的擴(kuò)大，從而影響盈利水平，這種情況往往表現(xiàn)為存貨的周轉(zhuǎn)率偏低，從上可以看出，茅臺(tái)存貨周轉(zhuǎn)率嚴(yán)重低于行業(yè)水平。3■償債能力分析貴州茅臺(tái)五年數(shù)據(jù)對(duì)比：'、、年份項(xiàng)目20102009200820072006流動(dòng)比率2.893.062.883.441.99比上年增減-0.170.18-0.561.45速動(dòng)比率52.351.41比上年增減-0.140.09-0.20.94資產(chǎn)負(fù)債率（%）27.5125.8926.9820.1636.15比上年增減1.62-1.096.82-15.99股東權(quán)益比（%）72.4974.1173.0279.8462.80比上年增減-1.621.09-6.8217.042010年行業(yè)對(duì)比數(shù)據(jù):公司貴州茅臺(tái)五糧液山西汾酒瀘州老窖流動(dòng)比率2.892.082.031.87速動(dòng)比率2.101.641.301.26資產(chǎn)負(fù)債率%27.5135.9540.4030.70股東權(quán)益比%72.4964.0559.6069.30從上面的數(shù)據(jù)可以看出，茅臺(tái)的流動(dòng)比率，速凍比率都比較高流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債，用于衡量在某一時(shí)點(diǎn)償還即將到期的債務(wù)的能

力。一般來說，流動(dòng)比率越高，其短期償債能力越強(qiáng)，流動(dòng)比率在 2：1時(shí)比較理想，茅臺(tái)的的流動(dòng)比率幾乎都在2以上，接近于3,短期償債能力很好。與其他公司對(duì)比，可看出，茅臺(tái)的流動(dòng)比率大大高于其他公司，但流動(dòng)比率并非越高越好，存貨的積壓也可能是流動(dòng)比率過高的一個(gè)因素，那么結(jié)合速動(dòng)比率分析。速動(dòng)比率是速凍資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債，剔除了存貨等非速動(dòng)資產(chǎn)，是衡量企業(yè)在某一一個(gè)時(shí)點(diǎn)上運(yùn)用隨時(shí)可變現(xiàn)的資產(chǎn)償付到期債務(wù)的能力。一般情況下，該指標(biāo)正常的是1：1.而茅臺(tái)的速動(dòng)比率保持在2以上，較行業(yè)其他公司來講也是較高。其中的貨幣資金的大量持有也是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率維持在較高水平的原因之一。從五年的情況來看，茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率在20%-30%之間變動(dòng)，近兩年有增長(zhǎng)趨勢(shì)，但與行業(yè)相比，仍維持在較低值。股東權(quán)益比率維持在較高值。從報(bào)表可以看出，茅臺(tái)五年來短期借款和長(zhǎng)期借款均為0,為利用財(cái)務(wù)杠桿的效用。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，由此可以看出，茅臺(tái)的償債能力不會(huì)出什么問題，處于較高水平。同時(shí)也說明，茅臺(tái)資金過剩的情況較為嚴(yán)重，由于現(xiàn)金是企業(yè)中收益率最低的資產(chǎn)，如果不能及時(shí)找到好的投資項(xiàng)目，該企業(yè)大量的現(xiàn)金將被閑置，得不到合理的運(yùn)用?？偟膩碚f，茅臺(tái)的償債能力很好，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

4.成長(zhǎng)能力分析貴州茅臺(tái)五年對(duì)比數(shù)據(jù):貴州茅臺(tái)2010年2009年2008年2007年2006年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率%29.4325.4950.319.5216.52比上年增減3.94-24.8240.79-7主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)20.3017.3313.8647.6024.57率%比上年增減2.973.47-33.7423.03凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%17.2813.8034.8683.5034.47比上年增減3.48-21.06-48.6449.302010年行業(yè)對(duì)比數(shù)據(jù):公司貴州茅臺(tái)五糧液山西汾酒瀘州老窖總資產(chǎn)增長(zhǎng)率%29.4337.5337.7634.16主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率%20.3039.6440.7422.89凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%17.2831.6031.4534.84從數(shù)據(jù)可知，茅臺(tái)公司在07年達(dá)到頂峰最后走下坡路。這其中的原因：一是受金融危機(jī)的影響導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降；二是：白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，加上嚴(yán)重的地方保護(hù)主義和較低的進(jìn)入門檻都直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)的下降。三是營(yíng)業(yè)成本的增加?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率反映企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況，表明其企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。茅臺(tái)公司08年逆勢(shì)而上，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、對(duì)原有項(xiàng)目進(jìn)行改擴(kuò)建并且開始營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)等。說明茅臺(tái)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下雖然遇到了挑戰(zhàn)但把其看作是機(jī)遇，來調(diào)整自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式和規(guī)模的改造，使其發(fā)展壯大。08年之后茅臺(tái)的資產(chǎn)擴(kuò)張速度放慢，2010年與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，茅臺(tái)在近2年的擴(kuò)張速度明顯低于其他公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要指標(biāo)。茅臺(tái)在2008年進(jìn)行快讀擴(kuò)張之后營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率開始放緩，低于行業(yè)內(nèi)的其他公司，但仍然在快速增長(zhǎng)之中。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)是公司成長(zhǎng)性的基本特征，凈利潤(rùn)增幅較大，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。 07年，茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度很快，結(jié)合利潤(rùn)表分析，茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)加速與茅臺(tái)酒提價(jià)有關(guān)。茅臺(tái)的凈利潤(rùn)仍舊保持著增產(chǎn)趨勢(shì)，但自從07年茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到頂峰之后，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況并不是很好，較其他幾家公司相比，增長(zhǎng)速度較弱。5.貴州茅臺(tái)利潤(rùn)表分析收入構(gòu)成200820092010酒類8,241,631,163.549,669,670,009.5911,632,417,331.90成本799,658,545.04950,565,194.121,052,779,204.06營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率82.0380.4477.42高度茅臺(tái)酒6,693,096,746.227,902,846,315.859,838,130,503.75成本518,583,583.32588,156,761.95682,276,164.29營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率84.8583.8179.76低度茅臺(tái)酒1,074,250,868.671,013,358,953.641,010,862,575.38成本102,989,350.7790,690,626.2890,593,964.13營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率81.6081.1077.08其他系列酒474,283,548.65753,464,740.10783,424,252.77成本178,085,610.95271,717,805.89279,909,075.64營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率43.8044.8748.51

分地區(qū)收入分析:200820092010國(guó)內(nèi)7,948,795,259.609,377,073,099.6111,223,603,852.37營(yíng)業(yè)收入比上年增減（％）11.4117.9719.69國(guó)外292,835,903.94292,596,909.98408,813,479.53營(yíng)業(yè)收入比上年增減（％）185.20-0.0839.72從上表分析的得出，貴州茅臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一。近幾年正是由于一線高端白酒的不斷提價(jià)，為一批二線品牌留下了巨大的市場(chǎng)空間。在這樣的情況下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的企業(yè)可能錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)，雖然高度茅臺(tái)酒在一線品牌中優(yōu)勢(shì)明顯，但由于系列酒始終成長(zhǎng)平平，其提價(jià)后的次高端、中高端市場(chǎng)多被其他品牌瓜分。營(yíng)業(yè)收入中最主要的收入來源是高度茅臺(tái)酒和低度茅臺(tái)酒，比且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率特別高，但是呈逐年下降趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較高，表明企業(yè)的盈利能力非常強(qiáng)。企業(yè)應(yīng)該多元化經(jīng)營(yíng)。主要的收入來源基本都來自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)率穩(wěn)步上升，貴州茅臺(tái)需要做的是進(jìn)一步占領(lǐng)國(guó)外市場(chǎng)5.1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分析：茅臺(tái)20062007200820092010主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）49.0372.3782.4196.70116.33增長(zhǎng)率（％）24.5647.6013.8717.3320.30五糧液20062007200820092010主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）73.9773.2879.33111.29155.41增長(zhǎng)率（%）15.0713-0.92548.248722.056139.6441白酒市場(chǎng)最熱的話題就是漲價(jià)，而帶頭漲價(jià)的貴州茅臺(tái)去年利潤(rùn)可觀，由此可見貴州茅臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入處于一個(gè)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入上漲的原因是

因?yàn)殇N售量的增加以及產(chǎn)品價(jià)格的增加。在 2008年的時(shí)候陷入低谷，2008至2010年的營(yíng)業(yè)收入處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。相比較與五糧液的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入略低■茅臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）二茅臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（%16014012010080■茅臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）二茅臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（%160140120100806040200-2020062007200820092010務(wù)收入（億元五糧液業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（%5.2主營(yíng)業(yè)務(wù)成本以及銷售毛利率分析貴州茅臺(tái)20062007200820092010主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（億兀）7.868.717.999.5010.52銷售毛利率（%）83.8487.9590.2990.1690.94五糧液20062007200820092010主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（億兀）34.9433.7836.1838.6048.63銷售毛利率（%）52.7953.9054.3965.3168.70

■茅臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（億元）■茅臺(tái)銷售毛利率（%口率（%五糧液銷售毛利率（%從以上的對(duì)比可以看出，貴州茅臺(tái)的毛利率相當(dāng)高，表明貴州茅臺(tái)在白酒行業(yè)中占有一定的地位。具有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從表中可以看出貴州茅臺(tái)的2010毛利率比2009年增加0.7802%，近年來貴州茅臺(tái)酒的價(jià)格不斷提升造成的。營(yíng)業(yè)毛利率是反映企業(yè)盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要指標(biāo)，我們看到茅臺(tái)公司的毛利率在與同行業(yè)其他白酒類上市公司的比較中是很高的，說明茅臺(tái)公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力突出。5.3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分析20062007200820092010營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）24.8745.2553.9060.7571.61營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（％）81.951019.115512.710417.8650營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）50.729162.526965.403962.828661.5553營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從整體看呈現(xiàn)穩(wěn)定降低的態(tài)勢(shì)，主要是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)時(shí)而增長(zhǎng)，時(shí)而降低的原因造成

5.4盈利能力分析:200820092010貴州茅臺(tái)資產(chǎn)報(bào)酬率(%)29.510227.249425.1634凈資產(chǎn)收益率(%)33.7929.8127.45五糧液資產(chǎn)報(bào)酬率(%)38.868537.012833.2223凈資產(chǎn)收益率(%)15.9122.7324.28瀘州老窖資產(chǎn)報(bào)酬率(%)35.64738.591137.0615凈資產(chǎn)收益率(%)36.439.3939.97從上表的縱向比較可得知貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)報(bào)酬率以及凈資產(chǎn)收益率逐年下降。但是下降幅度都不大，說明企業(yè)運(yùn)用全部資本的總體活力能力也較強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率高低表明公司盈利能力強(qiáng)/弱，該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值： 7.40%,貴州茅臺(tái)的盈利能力較強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率的逐年下降應(yīng)該是由于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的下降引起。但是總體來看茅臺(tái)的股東投入資本利用效率較高.綜上所述，貴州茅臺(tái)的管理費(fèi)用過高，企業(yè)的產(chǎn)品過于單一，利潤(rùn)質(zhì)量是可信的。參考文獻(xiàn)佚名（2011）[WWW]貴州茅臺(tái)股份有限公司2011年度第一季度報(bào)告/investor/reports.asp，[2011年6月登陸]佚名（2010）[WWW]貴州茅臺(tái)股份有限公司2010年年度報(bào)告,/investor/reports.asp,[2011年6月登陸]佚名（2010）[WWW]貴州茅臺(tái)股份有限公司2009年年度報(bào)告,/investor/r