項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法課件

第4章

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法第4章項(xiàng)目經(jīng)14.1投資回收期法對(duì)工程技術(shù)方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，其核心內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)指標(biāo)有多種，它們從不同的角度反映工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)方案的經(jīng)濟(jì)性：4.1投資回收期法投資回收期法，又叫投資返本期法、投資償還期法，它是指以項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入回收全部投資所需的時(shí)間，一般以年為單位，并從項(xiàng)目投建之年算起。4.1.1靜態(tài)投資回收期1、概念：不考慮資金時(shí)間條件下，以項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入回收項(xiàng)目全部投資（包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資）所需要的時(shí)間，反映項(xiàng)目方案在財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)，是考察項(xiàng)目投資贏利水平的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。4.1投資回收期法對(duì)工程技術(shù)方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，其核心24.1投資回收期法2.計(jì)算已知項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表或圖，通過(guò)計(jì)算凈現(xiàn)金流量的計(jì)算可以求得Pt值（4-2公式）：4.1投資回收期法2.計(jì)算已知項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表或圖，通過(guò)34.1投資回收期法3、判別準(zhǔn)則：用投資回收期評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)，需要將計(jì)算所得的投資回收期與同類(lèi)項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pb，判別準(zhǔn)則為：Pt≤Pb時(shí)，項(xiàng)目可以考慮接受；Pt＞Pb時(shí)，項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。例4-1：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況如表4-1所示，試計(jì)算其投資回收期，若標(biāo)準(zhǔn)回收期Pb=4年，判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性。表4-1例4-1現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元年份012345總投資4000500

銷(xiāo)售收入

17002000200020002000經(jīng)營(yíng)成本

500500500500500現(xiàn)金凈流量-40007001500150015001500累積凈現(xiàn)金流量-4000-3300-1800-300120027004.1投資回收期法3、判別準(zhǔn)則：用投資回收期評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)，44.1投資回收期法解：根據(jù)表4-1可得Pt=4-1+300/1500=3.2（年）＜4（年）因?yàn)镻t＜

Pb，故該投資方案在經(jīng)濟(jì)上可行。4、指標(biāo)評(píng)價(jià)靜態(tài)投資回收期沒(méi)有反映回收期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的貨幣的時(shí)間價(jià)值，可以采用動(dòng)態(tài)投資回收期加以糾正。4.1投資回收期法解：根據(jù)表4-1可得54.1投資回收期法4.1.2動(dòng)態(tài)投資回收期1、概念：是在考慮資金時(shí)間價(jià)值，即按設(shè)定的基準(zhǔn)收益率條件下，以項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流入收回全部投資所需的時(shí)間，它克服了靜態(tài)投資回收期未考慮時(shí)間因素的缺點(diǎn)。2、計(jì)算：4.1投資回收期法4.1.2動(dòng)態(tài)投資回收期64.1投資回收期法3、判別準(zhǔn)則：用動(dòng)態(tài)投資回收期評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性，需要與基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期為Pb，判別準(zhǔn)則為：Pt≤Pb時(shí)，項(xiàng)目可以被接受；Pt＞Pb時(shí)，項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。例4-2：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況如表4-2所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，標(biāo)準(zhǔn)回收期Pb=4年，求動(dòng)態(tài)投資回收期及判斷經(jīng)濟(jì)上的合理性。表4-2例4-2現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元年份012345總投資4000500

銷(xiāo)售收入

17002000200020002000經(jīng)營(yíng)成本

500500500500500現(xiàn)金凈流量-40007001500150015001500累積凈現(xiàn)金流量-4000-3300-1800-30012002700折現(xiàn)系數(shù)1.00000.90910.82640.75130.68300.6209第t年折現(xiàn)值-4000636.41239.611271024.5931.4累計(jì)折現(xiàn)值-4000-3363.6-2124-99727.5958.94.1投資回收期法3、判別準(zhǔn)則：用動(dòng)態(tài)投資回收期評(píng)價(jià)投資74.1投資回收期法解：根據(jù)表4-1可得Pd=4-1+997/1127=3.88（年）＜4（年）因?yàn)镻d＜

Pb，該投資方案在經(jīng)濟(jì)上可行。4、指標(biāo)評(píng)價(jià)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：第一是概念清晰、簡(jiǎn)單易用；第二也是最重要的，該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大??；第三，減少投資對(duì)企業(yè)流動(dòng)性問(wèn)題、技術(shù)進(jìn)步與市場(chǎng)變化因素的影響。投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)在于：第一，由于它舍棄了回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù)，故不能全面反映項(xiàng)目在壽命周期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷，因此動(dòng)態(tài)投資回收期通常也只用于輔助性評(píng)價(jià)。第二，投資回收期有利于早期效益高的項(xiàng)目，使具有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目可能被拒絕，單一使用投資回收期法，容易使投資決策者產(chǎn)生短期行為。4.1投資回收期法解：根據(jù)表4-1可得84.2現(xiàn)值法、年值法、凈將來(lái)值法4.2.1現(xiàn)值法把對(duì)比的各方案，在其整個(gè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)不同時(shí)期的費(fèi)用和收益，按一定的報(bào)酬率，利用年金現(xiàn)值系數(shù)轉(zhuǎn)化成n為0時(shí)的現(xiàn)值之和，在等值的現(xiàn)值基礎(chǔ)上比較方案的優(yōu)劣，這種方法叫現(xiàn)值法。一、凈現(xiàn)值（NPV）1、概念：凈現(xiàn)值法是計(jì)算各方案的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，然后在現(xiàn)值的基礎(chǔ)上比較各方案。2、判別準(zhǔn)則：凈現(xiàn)值的大小是按基準(zhǔn)收益率所表明的投資效率來(lái)衡量項(xiàng)目方案的。NPV≥0，則項(xiàng)目方案可行；NPV<0，則項(xiàng)目方案不可行。

4.2現(xiàn)值法、年值法、凈將來(lái)值法4.2.1現(xiàn)值法94.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值4.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值104.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值例4-4：某工程項(xiàng)目總投資為5000萬(wàn)元，投產(chǎn)后每年的經(jīng)營(yíng)成本為600萬(wàn)元，每年的銷(xiāo)售收入為1400萬(wàn)元。產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命為10年，在10年末，還能回收資金200萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%，求項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷是否可行。解：NPV(12%)=-5000+(1400-600)×(P/A,12%,10)+200×(P/F,12%,10)=-5000+800×5.65+200×0.322=-415.6（萬(wàn)元）該項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值為-415.6萬(wàn)元，說(shuō)明項(xiàng)目實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益不能達(dá)到12%的收益率，因而該項(xiàng)投資不可行。4.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值例4-4：某工程項(xiàng)目總投資為500114.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值4、凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率的增大而減小。可以將凈現(xiàn)值看做是折現(xiàn)率的函數(shù)——凈現(xiàn)值函數(shù)，它是一條遞減的曲線(xiàn)。5、基準(zhǔn)折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率、基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）在計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)時(shí)，基準(zhǔn)折現(xiàn)率io（或ic）是一個(gè)重要參數(shù)。在方案評(píng)價(jià)和選擇中所用的這種利率也被稱(chēng)之為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，它是由投資決策部門(mén)決定的重要決策參數(shù)?；鶞?zhǔn)貼現(xiàn)率定得太高，可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕；如果定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的方案，其中一些的經(jīng)濟(jì)效益可能并不好。在采用現(xiàn)行價(jià)格時(shí)，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率可以按部門(mén)或行業(yè)來(lái)確定。通?；鶞?zhǔn)貼現(xiàn)率應(yīng)高于貸款利率，例如貸款利率為9%，則基準(zhǔn)貼現(xiàn)率可能要選定為15%。4.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值4、凈現(xiàn)值函數(shù)124.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值6、凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)利用現(xiàn)值法對(duì)多方案進(jìn)行比較，選取相同的計(jì)算周期非常重要。因?yàn)檫M(jìn)行對(duì)比的方案的使用壽命可能不同，若按對(duì)比方案各自的經(jīng)營(yíng)壽命計(jì)算凈現(xiàn)值，就不具有可比性。因此，當(dāng)對(duì)比方案的使用壽命有差異時(shí)，首先應(yīng)統(tǒng)一對(duì)比方案計(jì)算周期，然后在相同的計(jì)算周期下計(jì)算凈現(xiàn)值，使對(duì)比方案具有可比性。凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：是考慮了資金的時(shí)間因素，如果利用現(xiàn)金流量表計(jì)算方案的凈現(xiàn)值，可以清楚地表明方案在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期的經(jīng)濟(jì)效益。但是，在實(shí)際工作中若僅以?xún)衄F(xiàn)值的大小選擇方案，則容易選擇投資額大、盈利多的方案，而容易忽視投資少、盈利較多的方案。因?yàn)檫@一指標(biāo)不能說(shuō)明資金的利用情況，所以必須利用凈現(xiàn)值率作為輔助指標(biāo)。

4.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值6、凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)134.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值率二、凈現(xiàn)值率（NPVR）多方案的凈現(xiàn)值比較，僅僅比較了對(duì)比方案凈現(xiàn)值絕對(duì)量的大小，而實(shí)際上方案投資額的大小將影響方案的凈現(xiàn)值。為了反映投資對(duì)凈現(xiàn)值的影響，我們又采用了凈現(xiàn)值指數(shù)（或凈現(xiàn)值率）來(lái)計(jì)算單位投資現(xiàn)值所能獲得的凈現(xiàn)值的大小。計(jì)算公式為：4.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值率二、凈現(xiàn)值率（NPVR）144.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值率例9：兩個(gè)方案（1）和（2），在利率為15%時(shí)，NPV1=352.2，NPV2=372.6。若從NPV指標(biāo)判斷，方案（2）優(yōu)于方案（1），但方案（2）的投資額現(xiàn)值為3650萬(wàn)元比方案（1）的投資額現(xiàn)值3000萬(wàn)元多650萬(wàn)元，所以用NPVR進(jìn)行比較得說(shuō)明方案（1）在確保15%的收益時(shí)，每元投資現(xiàn)值尚可獲得0.1174元的額外收益，所以在考慮投資的情況下，方案（1）優(yōu)于方案（2）。4.2.1現(xiàn)值法/凈現(xiàn)值率例9：兩個(gè)方案（1）和（2），在154.2.1現(xiàn)值法/費(fèi)用現(xiàn)值三、費(fèi)用現(xiàn)值（PC）無(wú)論是凈現(xiàn)值法還是凈現(xiàn)值指數(shù)法，他們都有明確的現(xiàn)金流入量，但是在實(shí)際生活中，有很多投資，它所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)很難用貨幣來(lái)進(jìn)行度量。費(fèi)用年值法就是把方案計(jì)算期內(nèi)的投資和各年費(fèi)用按一定折現(xiàn)率折算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值和，用符號(hào)PC表示。費(fèi)用現(xiàn)值公式（4-12）如左：4.2.1現(xiàn)值法/費(fèi)用現(xiàn)值三、費(fèi)用現(xiàn)值（PC）164.2.1現(xiàn)值法/費(fèi)用現(xiàn)值判別準(zhǔn)則：在多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同，可以通過(guò)對(duì)各方案費(fèi)用現(xiàn)值的比較進(jìn)行選擇。費(fèi)用現(xiàn)值越小，其方案經(jīng)濟(jì)效益越好。例10：某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案A、B、C，均能滿(mǎn)足同樣需要，費(fèi)用數(shù)據(jù)如表所示，在基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%情況下，用費(fèi)用現(xiàn)值法進(jìn)行方案選優(yōu)：方案總投資年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（1-10年）A20060B24050C300354.2.1現(xiàn)值法/費(fèi)用現(xiàn)值判別準(zhǔn)則：在多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，174.2.1現(xiàn)值法/費(fèi)用現(xiàn)值解：各方案的現(xiàn)值成本：所以，C方案最優(yōu)，B方案次之，A方案最次。4.2.1現(xiàn)值法/費(fèi)用現(xiàn)值解：各方案的現(xiàn)值成本：所以，C方184.2現(xiàn)值法、年值法、凈將來(lái)值法4.2.2年值法現(xiàn)值法是把方案或項(xiàng)目在整個(gè)分析期各個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流量按照預(yù)定的收益率折算到現(xiàn)在這一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較的方法，那么年值法就是把方案或項(xiàng)目在分析期各個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流量按照預(yù)定的收益率折算到每個(gè)時(shí)點(diǎn)上的年均值。用年均值進(jìn)行方案或項(xiàng)目的評(píng)價(jià)比較，這種方法就叫做年值法。

一、凈年值（NAV）1、概念：把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率為中介折算成與其等值的各年末為等額凈現(xiàn)金流量值，用符號(hào)NAV表示。4.2現(xiàn)值法、年值法、凈將來(lái)值法4.2.2年值法194.2.2年值法/凈年值2、計(jì)算：求一個(gè)項(xiàng)目的凈年值（NAV)，可以先求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，然后乘以資金回收系數(shù)進(jìn)行等值變換求解，即3、判別準(zhǔn)則：利用凈年值法進(jìn)行方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，當(dāng)只評(píng)價(jià)一個(gè)方案時(shí)，若凈年值大于零，則方案可取；若凈年值小于零，則該方案不可取。當(dāng)對(duì)多方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，凈年值最大的方案為最優(yōu)方案。4、指標(biāo)評(píng)價(jià)：凈年值指標(biāo)可直接用于壽命期不等的多方案比較。4.2.2年值法/凈年值2、計(jì)算：求一個(gè)項(xiàng)目的凈年值（NA204.2.2年值法/凈年值例11：設(shè)有三個(gè)修建太陽(yáng)能熱水灶的投資方案A、B、C，在現(xiàn)時(shí)一次投資分別為20000元、40000元、與100000元，設(shè)三個(gè)方案的有效期均為20年，并且未安裝此太陽(yáng)能熱水灶之前，企業(yè)每年交電費(fèi)10000元，而A方案每年能節(jié)省電費(fèi)30%，B方案每年能節(jié)省電費(fèi)50%，C方案每年能節(jié)省電費(fèi)90%，但A、B兩種方案在20年之后，完全報(bào)廢，而方案C的太陽(yáng)灶在20年之后，還能以10000元售出。假定銀行利率為10%，試選擇。4.2.2年值法/凈年值例11：設(shè)有三個(gè)修建太陽(yáng)能熱水灶的214.2.2年值法/費(fèi)用年值二、費(fèi)用年值1、概念：費(fèi)用年值是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有費(fèi)用支出，按一定折現(xiàn)率折算成與其等值的等額支付系列年費(fèi)用，用符號(hào)AC表示。2、計(jì)算：4.2.2年值法/費(fèi)用年值二、費(fèi)用年值224.2.2年值法/費(fèi)用年值3、判別準(zhǔn)則：在多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同，可以通過(guò)對(duì)各方案費(fèi)用年值的比較進(jìn)行選擇。費(fèi)用年值越小，其方案經(jīng)濟(jì)效益越好。例：某項(xiàng)目有A、B、C三個(gè)方案，均能滿(mǎn)足同樣需要，費(fèi)用數(shù)據(jù)如表所示，在基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%情況下，試用費(fèi)用年值法確定最優(yōu)方案。表4-5投資費(fèi)用力量表單位：萬(wàn)元方案總投資（第0年）年費(fèi)用（第1-10年末）A20080B30050C500204.2.2年值法/費(fèi)用年值3、判別準(zhǔn)則：在多個(gè)方案比較選優(yōu)234.2.2年值法/費(fèi)用年值解ACA=200(A/P,10%,10)+80=200×0.16275+80=112.6(萬(wàn)元）ACB=300(A/P,10%,10)+50=300×0.16275+50=98.8(萬(wàn)元）ACC=500(A/P,10%,10)+20=500×0.16275+20=101.4(萬(wàn)元）由于ACB＜ACC＜ACA，所以方案B最優(yōu)，方案C次之，方案A最差。4.2.2年值法/費(fèi)用年值解ACA=200(A/P,10%244.2.3凈將來(lái)值法1、概念：以項(xiàng)目計(jì)算期末為基準(zhǔn)，把不同時(shí)間的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率io折算到項(xiàng)目計(jì)算期末的代數(shù)和，以符號(hào)NFV表示凈將來(lái)值。2、計(jì)算4.2.3凈將來(lái)值法1、概念：以項(xiàng)目計(jì)算期末為基準(zhǔn)，把不同254.2.3凈將來(lái)值法例4-8：某項(xiàng)目的原始投資F0為30000元，以后各年凈現(xiàn)金流量為第1年3000元，第2-10年每年6000元，項(xiàng)目的將來(lái)值是多少？項(xiàng)目是否可行？解：NFV(10%)=-3000×(F/P,10%,10)+3000×(F/P,10%,9)+6000×(F/A,10%,9)=-3000×2.5937+3000×2.3579+6000×13.5795=10739.7（元）項(xiàng)目的將來(lái)值為10739.7，大于0，因此該項(xiàng)目可行。4.2.3凈將來(lái)值法例4-8：某項(xiàng)目的原始投資F0為300264.2.3方法評(píng)價(jià)1、凈現(xiàn)值、凈將來(lái)值、凈年值在方案評(píng)價(jià)時(shí)是等價(jià)的。在方案的比較上，當(dāng)不同的方案的投資額不同時(shí)，單純依靠?jī)衄F(xiàn)值或凈將來(lái)值指標(biāo)容易忽視資金使用率高的項(xiàng)目，因此要分別補(bǔ)充使用凈現(xiàn)值率、凈將來(lái)值率指標(biāo)加以糾正。而凈年值指標(biāo)可直接用于壽命期不等的多方案比較。2、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值越小，其方案經(jīng)濟(jì)效益越好，但應(yīng)注意以下三點(diǎn)：(1)對(duì)效益相同或基本相同但難以具體估算現(xiàn)金流的方案進(jìn)行比較時(shí)，為簡(jiǎn)化計(jì)算可采用費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值指標(biāo)進(jìn)行比較。(2)被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案，應(yīng)是能夠達(dá)到盈利目的的方案。因?yàn)橘M(fèi)用現(xiàn)值只能反映費(fèi)用的大小，而不能反映凈收益情況，所以不能單獨(dú)用于判斷方案是否可行。(3)各方案除費(fèi)用指標(biāo)外，其他指標(biāo)和有關(guān)因素應(yīng)基本相同，如產(chǎn)量、質(zhì)量、收入應(yīng)基本相同。只有在此基礎(chǔ)上比較費(fèi)用的大小才有意義。4.2.3方法評(píng)價(jià)1、凈現(xiàn)值、凈將來(lái)值、凈年值在方案評(píng)價(jià)時(shí)274.3內(nèi)部收益率與外部收益率4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）

內(nèi)部收益率法（IRR）也是西方項(xiàng)目評(píng)價(jià)的通行方法之一。要想研究?jī)?nèi)部收益率法的有關(guān)問(wèn)題，首先要弄清兩個(gè)問(wèn)題：一是基準(zhǔn)投資收益率問(wèn)題；二是凈現(xiàn)值NPV與i的函數(shù)關(guān)系問(wèn)題。基準(zhǔn)投資收益率是反映投資決策者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值估計(jì)的一個(gè)參數(shù)。恰當(dāng)?shù)卮_定基準(zhǔn)投資收益率是一個(gè)十分重要而又相當(dāng)困難的問(wèn)題。它不僅取決于資金來(lái)源的構(gòu)成和未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，還要考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹等因素的影響。但從根本上說(shuō)，基準(zhǔn)投資收益率是根據(jù)企業(yè)追求的投資效果來(lái)確定的。4.3內(nèi)部收益率與外部收益率4.3.1、內(nèi)部收益率法（IR284.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）選定時(shí)應(yīng)遵從以下基本原則：（1）以貸款的方式籌措資金時(shí)，投資的基準(zhǔn)收益率應(yīng)高于貸款的利率。（2）以自籌資金方式投資時(shí)，不需付息，但基準(zhǔn)投資收益率也應(yīng)大于至少等于貸款的利率。（3）考慮部門(mén)或行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度。風(fēng)險(xiǎn)大者基準(zhǔn)收益率略高，風(fēng)險(xiǎn)小者則應(yīng)略低。（4）分析研究各工業(yè)部門(mén)或行業(yè)平均盈利水平。（5）通貨膨脹因素。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，基準(zhǔn)投資收益率應(yīng)高于貸款利率的5%左右為宜，如在石油工業(yè)內(nèi)部陸上油田開(kāi)發(fā)一般為15%-18%，石油加工為18%，化工為13%，海洋勘探開(kāi)發(fā)為20%-25%。4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）選定時(shí)應(yīng)遵從以下基本原則：294.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）從凈現(xiàn)值公式可以看收益率的取值不同，直接影響到NPV值的大小。如果將收益率看作一個(gè)變量，NPV可表示為收益率I的函數(shù)，即NPV=f(i),此函數(shù)稱(chēng)為NPV函數(shù)。對(duì)于一般的投資方案而言，NPV函數(shù)是一個(gè)單調(diào)遞減函數(shù)，如圖：NPViIRR4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）從凈現(xiàn)值公式可以看收益率的304.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）1、概念：是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)（凈現(xiàn)值）等于零時(shí)的折現(xiàn)率，以符號(hào)IRR表示。一般情況下，同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨著收益率的增大而減小。NPV函數(shù)曲線(xiàn)與橫坐標(biāo)的交點(diǎn)，即當(dāng)NPV=0時(shí)的收益率就為內(nèi)部收益率。因此可以明確，只要用凈現(xiàn)值為零作為條件，反求出凈現(xiàn)值為零時(shí)的收益率I值，就可得出項(xiàng)目的內(nèi)部收益率2、計(jì)算：內(nèi)部收益率可由下式計(jì)算得到：4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）1、概念：是指項(xiàng)目在計(jì)算期314.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）內(nèi)部收益率的計(jì)算步驟如下：第一步：做出方案的現(xiàn)金流量圖，列出凈現(xiàn)值或凈年值公式。第二步：任取一個(gè)折現(xiàn)率值進(jìn)行試算，若NPV(NAV)<0，說(shuō)明這個(gè)試算的折現(xiàn)率取值偏高，重新選取收益率試算。若NPV(NAV)>0，說(shuō)明這個(gè)試算的折現(xiàn)率取值偏低?？梢詳喽?，內(nèi)部收益率在兩個(gè)試算的收益率之間。第三步：為了減少試算次數(shù)，用線(xiàn)性?xún)?nèi)插公式求出內(nèi)部收益率的近似值。內(nèi)插公式為：4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）內(nèi)部收益率的計(jì)算步驟如下：324.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）利用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率，只是一個(gè)近似值，將其代入NPV公式中，并不能使NPV=0，只能近似等于零。為使內(nèi)插公式求得的IRR更為準(zhǔn)確，i1,i2之差不超過(guò)2%。最大不超過(guò)5%。例：有一方案，投資10000元，方案的經(jīng)營(yíng)壽命5年，屆時(shí)有殘值2000元，每年收入為5000元，每年支出2200元，期望收益率為8%，求方案投資的內(nèi)部收益率。解：NPV=-10000+2000(P/F,i,5)+(5000-2200)(P/A,i,5)4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）利用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率，334.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）3、內(nèi)部收益率判別準(zhǔn)則計(jì)算求得的內(nèi)部收益率IRR要與項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率i0相比較，當(dāng)IRR≥i0時(shí)，表明項(xiàng)目已達(dá)到或超過(guò)基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行；反之，當(dāng)IRR＜i0時(shí)，則表明項(xiàng)目不可行。例4-14：現(xiàn)有A、B兩個(gè)設(shè)備，壽命都為10年，i0=12%，分別計(jì)算內(nèi)部收益率，并用凈現(xiàn)值法比選方案。

方案投資年凈收益A205.8B307.84.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）3、內(nèi)部收益率判別準(zhǔn)則方案344.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）解：NPV（A）=-20+5.8（P/A，i0，10）當(dāng)i0=12%時(shí)，NPV=12.8當(dāng)i1=25%時(shí)，NPV1=-20+5.8×3.5705=0.7089當(dāng)i2=30%時(shí)，NPV2=-20+5.8×3.0915=-2.0693IRR（A）=26.3%NPV（B）=-30+7.8（P/A，i0，10）當(dāng)i0=12%時(shí)，NPV=14.1當(dāng)i1=20%時(shí)，NPV1=-30+7.8×4.1925=2.7015當(dāng)i2=25%時(shí)，NPV2=-30+7.8×3.5705=-2.1501IRR（B）=22.7%4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）解：NPV（A）=-20+354.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）若對(duì)單個(gè)方案采用內(nèi)部收益率判別，IRR（A）=26.3%＞i0=12%，IRR（B）=22.7%＞i0=12%，兩個(gè)方案均可行，而且A方案優(yōu)于B方案。但是，我們還要關(guān)心增量投資的經(jīng)濟(jì)效果，即投資大的方案相對(duì)于投資小的方案多投入的資金能否帶來(lái)滿(mǎn)意的增量收益。顯然，若投資額大的方案達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求，增量投資又能帶來(lái)滿(mǎn)意的增量收益，那么增加投資是有利的，從而可知投資大的方案為優(yōu)。因此，對(duì)多個(gè)方案采取IRR法進(jìn)行比較判斷時(shí)，還應(yīng)考慮凈現(xiàn)值指標(biāo)。因B方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值，所以綜合考慮應(yīng)選擇B方案。4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）若對(duì)單個(gè)方案采用內(nèi)部收益率364.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）4、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，按利率i=IRR計(jì)算，會(huì)始終存在未能收回的投資，只有在壽命期結(jié)束時(shí)投資才能被全部收回。5、內(nèi)部收益率方程多解的討論內(nèi)部收益率方程式是一元高次（n次）方程，可有n個(gè)根（包括重根）。由此引申的討論結(jié)果：在計(jì)算期內(nèi)，如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只變化一次時(shí)，稱(chēng)此類(lèi)項(xiàng)目為常規(guī)項(xiàng)目。大多數(shù)投資項(xiàng)目都應(yīng)該是常規(guī)項(xiàng)目。對(duì)常規(guī)項(xiàng)目，只要其累計(jì)現(xiàn)金流量大于零，則內(nèi)部收益率方程的正實(shí)數(shù)根是唯一的，此解就是該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）4、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義374.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）在計(jì)算期內(nèi)，如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)正負(fù)變化多次時(shí)，稱(chēng)此類(lèi)項(xiàng)目為非常規(guī)項(xiàng)目。一般地講，如果生產(chǎn)期大量追回投資，或在某些年份集中償還債務(wù)，或經(jīng)營(yíng)費(fèi)用支出過(guò)多等，都可能導(dǎo)致凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)正負(fù)多次變化，構(gòu)成非常規(guī)投資項(xiàng)目。對(duì)這類(lèi)投資項(xiàng)目，一般而言，內(nèi)部收益率法已失效，不能用它進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)和選擇。為了適應(yīng)用內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)項(xiàng)目的需要，對(duì)非常規(guī)項(xiàng)目，通常可采用對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行適當(dāng)處理的辦法，比如用設(shè)定折現(xiàn)率將某些年份的現(xiàn)金流量進(jìn)行適當(dāng)折算，使之轉(zhuǎn)化為類(lèi)似的常規(guī)項(xiàng)目，從而得到內(nèi)部收益率的唯一解。不過(guò)對(duì)于原有項(xiàng)目現(xiàn)金流量進(jìn)行處理后，必然導(dǎo)致項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容發(fā)生變化。4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）在計(jì)算期內(nèi)，如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)384.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）例4-16：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表4-9所示，基準(zhǔn)收益率為9%，計(jì)算其內(nèi)部收益率并判斷本項(xiàng)目是否可行。表4-9某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元年份012345凈現(xiàn)金流量-2000100000-10004.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）例4-16：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流394.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）解：從表中的現(xiàn)金流量看出，其符號(hào)改變了兩次，項(xiàng)目至少有兩個(gè)內(nèi)部收益率的解。用線(xiàn)性?xún)?nèi)插法計(jì)算求得兩個(gè)內(nèi)部收益率i1=9.8%，i2=111.5%,通過(guò)檢驗(yàn)知道這兩個(gè)值均不是真正的內(nèi)部收益率，因此需要進(jìn)行調(diào)整。其辦法是將第2年末的現(xiàn)金流量折算到第5年。利用基準(zhǔn)收益率ic=8%,求得F=1000(1+ic)3=1000(1+8%)3=1260(萬(wàn)元）由-200+(1260-1000)(1+IRR)-5=0解得IRR=5.4%因此該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部收益率為5.4%因?yàn)镮RR=5.4%＜ic=8%,所以該項(xiàng)目不可取。4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）解：從表中的現(xiàn)金流量看出，404.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）6、內(nèi)部收益率指標(biāo)的評(píng)價(jià)主要優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)部收益率是由項(xiàng)目現(xiàn)金流量特征決定的，不是事先給定的。而凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標(biāo)須事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算。比較起來(lái)，內(nèi)部收益率指標(biāo)操作困難小。因此，我國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，將內(nèi)部收益率作為一項(xiàng)主要的指標(biāo)。主要缺點(diǎn)：①非常規(guī)項(xiàng)目有多解的現(xiàn)象；②只有現(xiàn)金流入或只有現(xiàn)金流出的方案時(shí)，不存在明確經(jīng)濟(jì)意義的內(nèi)部收益率；③內(nèi)部收益率不能直接反映資金價(jià)值的大小；④如果只根據(jù)內(nèi)部收益率指標(biāo)大小進(jìn)行方案投資決策，可能會(huì)使那些投資大、內(nèi)部收益率低，但收益額很大，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重大影響的方案落選。因而，內(nèi)部收益率指標(biāo)往往和凈現(xiàn)值指標(biāo)結(jié)合起來(lái)使用。4.3.1、內(nèi)部收益率法（IRR）6、內(nèi)部收益率指標(biāo)的評(píng)價(jià)414.3.2外部收益率(ERR)1、概念：外部收益率（ERR）實(shí)際上是對(duì)內(nèi)部收益率的一種修正，計(jì)算外部收益率時(shí)也假定項(xiàng)目壽命期內(nèi)所獲得的收益全部可用于再投資，所不同的是假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。2、計(jì)算：ERR的計(jì)算公式為：按外部收益率折現(xiàn)后各年的支出（如投資費(fèi)用）的終值，等于各年的收入（正的現(xiàn)金流量如收益）按ir收益率再投資后得到的終值，這樣就克服了未回收投資與回收資金按同一收益率計(jì)算這一弊病。此外對(duì)投資在一年內(nèi)完成的項(xiàng)目，以及收入為年度等值的項(xiàng)目的ERR可直接求得。4.3.2外部收益率(ERR)1、概念：外部收益率（ERR424.3.2外部收益率(ERR)3、判別準(zhǔn)則由公式4-17求得的ERR與基準(zhǔn)折現(xiàn)率MARR相比較，若ERR＞MARR，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行。例4-17：某工程項(xiàng)目的初始投資為100萬(wàn)元，工程壽命期10年，10年末固定資產(chǎn)殘值回收10萬(wàn)元，第1-10年每年收入35萬(wàn)元，支出15萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=10%,求此項(xiàng)目的外部收益率ERR。解：根據(jù)ERR計(jì)算公式100(1+ERR)10=(35-15)(F/A,10%,10)(1+ERR)10=3.287485ERR=0.1264=12.64%＞i0=10%因此項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行。4.3.2外部收益率(ERR)3、判別準(zhǔn)則434.3.2外部收益率(ERR)例4-18：某重型機(jī)械公司為一項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后，買(mǎi)方要分兩年先預(yù)付一部分款項(xiàng)，待設(shè)備交貨后再分兩年支付價(jià)款的其余部分。重型機(jī)械公司承接該項(xiàng)目預(yù)計(jì)各年的凈現(xiàn)金流量如表4-10所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率i0為10%，試用外部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。表4-10某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元年份012345凈現(xiàn)金流量19001000-5000-5000200060004.3.2外部收益率(ERR)例4-18：某重型機(jī)械公司為444.3.2外部收益率(ERR)解：該項(xiàng)目是一個(gè)非常規(guī)項(xiàng)目，其IRR方程有兩個(gè)解：i1=10.1%,i2=47.3%，不能用IRR指標(biāo)評(píng)價(jià)，可計(jì)算其ERR。據(jù)ERR計(jì)算公式：1900(1+10%)5+1000(1+10%)4+2000(1+10%)+6000=5000(1+ERR)3+5000(1+ERR)2可解得ERR=10.1%，ERR>i0,項(xiàng)目可接受。評(píng)價(jià)：ERR指標(biāo)的使用并不普遍，但是對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，ERR有優(yōu)越之處。4.3.2外部收益率(ERR)解：該項(xiàng)目是一個(gè)非常規(guī)項(xiàng)目，454.4其他效率型指標(biāo)4.4.1投資收益率1、概念投資收益率也叫投資效果系數(shù)，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的凈收益額與項(xiàng)目總投資的比率。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的項(xiàng)目，則應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期內(nèi)年平均凈收益額與項(xiàng)目總投資的比率。投資收益率法適用于項(xiàng)目處在初期勘察階段或者項(xiàng)目投資不大、生產(chǎn)比較穩(wěn)定的財(cái)務(wù)贏利性分析。4.4其他效率型指標(biāo)4.4.1投資收益率464.4.1投資收益率2、計(jì)算投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完整的初步可行性研究階段。4.4.1投資收益率2、計(jì)算投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時(shí)間474.4.1投資收益率由于NB與I的含義不同，投資收益率R常用的具體形式有以下幾種：4.4.1投資收益率由于NB與I的含義不同，投資收益率R常484.4.1投資收益率3、判別標(biāo)準(zhǔn)用投資收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與根據(jù)同類(lèi)項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)及投資者意愿等確定的總投資收益率作比較。設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，判別準(zhǔn)則：若R≥Rb，則項(xiàng)目可以考慮接受；若R<Rb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。例4-19：某一項(xiàng)目投資800萬(wàn)元，其中自有資金400萬(wàn)元，壽命期為5年，年總成本費(fèi)用為50萬(wàn)元，每年銷(xiāo)售收入175萬(wàn)元，銷(xiāo)售稅為11萬(wàn)元，所得稅稅率為33%，求投資利潤(rùn)率、投資利稅率和資本金利潤(rùn)率。4.4.1投資收益率3、判別標(biāo)準(zhǔn)494.4.1投資收益率解：投資收益率指標(biāo)主要反映投資項(xiàng)目的贏利能力，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。用投資收益率評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與本行業(yè)的平均水平（行業(yè)平均投資收益率）對(duì)比，以判別項(xiàng)目的贏利是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。4.4.1投資收益率解：投資收益率指標(biāo)主要反映投資項(xiàng)目的贏504.4.2效益-費(fèi)用比評(píng)價(jià)公用事業(yè)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，一般采用效益-費(fèi)用比（B-C比），其計(jì)算表達(dá)式為：凈效益包括投資方案對(duì)承辦者和社會(huì)帶來(lái)的收益，并減去方案實(shí)施給公眾帶來(lái)的損失。經(jīng)費(fèi)用包括方案投資者的所有費(fèi)用支出，并扣除方案實(shí)施對(duì)投資者帶來(lái)的所有節(jié)約。實(shí)際上，凈效益是指公眾得益的凈累積值，凈費(fèi)用是指公用事業(yè)部門(mén)支出的累積值。因此，B-C比是針對(duì)公眾而言的。4.4.2效益-費(fèi)用比評(píng)價(jià)公用事業(yè)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，一般514.4.2效益-費(fèi)用比凈效益和凈費(fèi)用的計(jì)算，常采用現(xiàn)值或年值表示，計(jì)算采用的折現(xiàn)率應(yīng)該是公用事業(yè)資金的基準(zhǔn)收益率或基金的利率。若方案凈效益大于凈費(fèi)用，即B-C比大于1，則這個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上認(rèn)為是可以接受的，反之，則是不可取的。因此，效益-費(fèi)用比的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是B-C比>1。B-C比是一種效率型指標(biāo)，用于兩個(gè)方案的比選時(shí)，一般不能簡(jiǎn)單地根據(jù)兩方案B-C比的大小選擇最優(yōu)方案，而應(yīng)采用增量指標(biāo)的比較法，即比較兩方案之增加的凈效益與增加的凈費(fèi)用之比（增量B-C比），若此比值（增量B-C比）大于1，則說(shuō)明增加的凈費(fèi)用是有利的。4.4.2效益-費(fèi)用比凈效益和凈費(fèi)用的計(jì)算，常采用現(xiàn)值或年524.4.2效益-費(fèi)用比例4-20：建設(shè)一條高速公路，正在考慮兩條備選路線(xiàn)：沿河路線(xiàn)與越山路線(xiàn)，兩條路線(xiàn)的平均車(chē)速都提高了50公里/小時(shí),日平均流量都是5000輛，壽命均為30年，且無(wú)殘值，基準(zhǔn)收益率7%，其他數(shù)據(jù)如表4-11所示，試用增量效益-費(fèi)用比來(lái)比較兩條路線(xiàn)的優(yōu)劣。表4-11兩條路線(xiàn)的效益與費(fèi)用方案沿河路線(xiàn)越山路線(xiàn)全長(zhǎng)(公里)2015初期投資（萬(wàn)元）475637.5年維護(hù)及運(yùn)行費(fèi)（萬(wàn)元/公里·年）0.20.25大修費(fèi)每10年一次（萬(wàn)元/公里）8565運(yùn)行費(fèi)用節(jié)約（元/公里·輛）0.0980.1127時(shí)間費(fèi)用節(jié)約（元/小時(shí)·輛）2.62.64.4.2效益-費(fèi)用比例4-20：建設(shè)一條高速公路，正在考534.4.2效益-費(fèi)用比解：從公路建設(shè)的目的來(lái)看，方案的凈效益表現(xiàn)為運(yùn)輸費(fèi)用的節(jié)約和公眾節(jié)約時(shí)間的效益；方案的凈費(fèi)用包括初期投資費(fèi)用、維護(hù)運(yùn)行費(fèi)、大修費(fèi)費(fèi)用。因此，用年值分別計(jì)算量方案的凈效益和凈費(fèi)用。方案一：沿河路線(xiàn)時(shí)間費(fèi)用節(jié)約=5000輛/天×365天×(20公里÷50公里/小時(shí))×2.6元/公里·輛÷10000=189.8（萬(wàn)元/年）運(yùn)輸費(fèi)用節(jié)約=5000×365×20×0.098÷10000=357.7（萬(wàn)元/年）方案一的凈效益B1=189.8+357.7=547.5（萬(wàn)元/年）投資、維護(hù)及大修等費(fèi)用（年值）=0.2×20+[475+85(P/F,7%,10)+85(P/F,7%,20)](A/P,7%,30)=47.5(萬(wàn)元/年）即方案一的凈費(fèi)用CI=47.5(萬(wàn)元/年）4.4.2效益-費(fèi)用比解：從公路建設(shè)的目的來(lái)看，方案的凈效544.4.2效益-費(fèi)用比方案二：越山路線(xiàn)時(shí)間費(fèi)用節(jié)約=5000輛/天×365天×(15公里÷50公里/小時(shí))×2.6元/公里·輛÷10000=142.4（萬(wàn)元/年）運(yùn)輸費(fèi)用節(jié)約=5000×365×15×0.1127÷10000=308.8（萬(wàn)元/年）方案二的凈效益B2=142.4+308.8=450.9（萬(wàn)元/年）投資、維護(hù)及大修等費(fèi)用（年值）=0.25×20+[637.5+65(P/F,7%,10)+65(P/F,7%,20)](A/P,7%,30)=59.1(萬(wàn)元/年）即方案一的凈費(fèi)用C2=59.1(萬(wàn)元/年）4.4.2效益-費(fèi)用比方案二：越山路線(xiàn)554.5多方案之間的關(guān)系類(lèi)型備選方案是由各級(jí)組織的操作人員、管理人員及研究開(kāi)發(fā)人員制定的，在收集、分析和評(píng)價(jià)方案的同時(shí)，分析人員也可以提出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的備選方案。多方案的比較，首先是分析方案之間的可比性，然后確定方案之間的關(guān)系型，再根據(jù)相應(yīng)的類(lèi)型選擇相應(yīng)的方法進(jìn)行比較選擇。按多方案之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系類(lèi)型，一組多方案又可劃分為互斥型多方案、獨(dú)立型多方案、層混型多方案和其他類(lèi)型多方案。4.51互斥型多方案為了實(shí)現(xiàn)同種目的，有多個(gè)方案可供選擇，接受其中一個(gè)方案就會(huì)排斥其他方案的采納，這些方案就稱(chēng)為相互排斥型方案。4.5.2獨(dú)立型方案：在諸多備選方案中，接受某一方案，并不影響其他方案的采納，在選擇時(shí)各方案可以任意組合，這些方案稱(chēng)為相互獨(dú)立型方案。4.5多方案之間的關(guān)系類(lèi)型備選方案是由各級(jí)組織的操作人員、564.5多方案之間的關(guān)系類(lèi)型4.5.3層混型方案在一組方案中，方案間互相獨(dú)立和相互排斥的關(guān)系交織在一起，稱(chēng)這一組方案為層混型方案。層混型方案在結(jié)構(gòu)上又可組織成兩種形式：1、在一組獨(dú)多立方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案。例如某大型零售業(yè)公司擬在兩個(gè)相距較遠(yuǎn)的A城和B城各建一個(gè)大型倉(cāng)儲(chǔ)式超市，顯然A、B是獨(dú)立的，目前A城有3個(gè)可行地點(diǎn)AI、A2、A3供選擇，在B城有兩個(gè)可行地點(diǎn)B1、B2供選擇，則AI、A2、A3是互斥關(guān)系，B1、B2也是互斥關(guān)系。4.5多方案之間的關(guān)系類(lèi)型4.5.3層混型方案574.5多方案之間的關(guān)系類(lèi)型2、在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案。例如某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在某市取得一塊土地的使用權(quán)，按當(dāng)?shù)爻鞘幸?guī)劃的規(guī)定，該地只能建居住物業(yè)（C方案）或建商業(yè)物業(yè)（D方案），不能建商居混合物業(yè)或工業(yè)物業(yè)，但對(duì)商業(yè)物業(yè)和居住物業(yè)的具體類(lèi)型沒(méi)有嚴(yán)格規(guī)定。如建住宅可建成豪華型(C1)、高檔套型(C2)、普通套型(C3)或混合套型(C4)的住宅。如建商業(yè)物業(yè)可建成餐飲酒樓(D1)、寫(xiě)字樓(D2)、商場(chǎng)(D3)、娛樂(lè)休閑服務(wù)(D4)或綜合性商業(yè)物業(yè)(D5)。顯然，C、D是互斥方案，C1、C2、C3、C4是一組獨(dú)立方案，D1、D2、D3、D4、D5也是一組獨(dú)立方案。一般說(shuō)來(lái)，工程技術(shù)人員遇到的問(wèn)題多為互斥型方案的選擇；高層計(jì)劃部門(mén)遇到的問(wèn)題多為獨(dú)立型項(xiàng)目或?qū)踊煨头桨傅倪x擇。

4.5多方案之間的關(guān)系類(lèi)型2、在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥584.6互斥方案的比較選優(yōu)在關(guān)于建設(shè)項(xiàng)目的工程技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)分析中，較多的是互斥型方案的比較和選擇問(wèn)題?；コ夥桨傅倪x擇一般是指從滿(mǎn)足資源要求的眾多備選方案中挑選一個(gè)最有利方案的過(guò)程，且最有利方案要求達(dá)到或超過(guò)基準(zhǔn)收益率。4.6.1互斥型方案比較選擇的原則如果能夠利用貨幣單位統(tǒng)一度量互斥型各方案的產(chǎn)出和費(fèi)用，則可以利用下述4條比較原則做出判斷。（1）現(xiàn)金流量的差額評(píng)價(jià)原則。即評(píng)價(jià)互斥型方案時(shí)，首先計(jì)算2個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差，然后考慮某一方案比另一方案增加的支出在經(jīng)濟(jì)上是否合算。（2）比較基準(zhǔn)收益率原則。即相對(duì)于某一給定的基準(zhǔn)收益率而言，看一看投資大的方案比投資小的方案所增加的投資是否值得。4.6互斥方案的比較選優(yōu)在關(guān)于建設(shè)項(xiàng)目的工程技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)594.6互斥方案的比較選優(yōu)（3）環(huán)比原則。即互斥型方案的選擇，必須將各方案投資從小到大排序，依次比較，而不能只將各方案與投資最小的方案比較，選擇差額指標(biāo)最好的方案。（4）時(shí)間可比原則。即比選互斥型投資方案時(shí)，各方案的壽命應(yīng)該相等，否則必須利用某些方法，如最小公倍數(shù)壽命法、研究期法等進(jìn)行方案壽命上的變換，以保證各方案具有相同的比較時(shí)間。4.6.2壽命期相等的互斥方案的比較選擇一、方法1、等值比較法等值比較法是利用等值的概念及換算公式，根據(jù)可比原則，使各互斥方案的比較在滿(mǎn)足可比條件的基礎(chǔ)上進(jìn)行。根據(jù)確定的等效值的時(shí)間基準(zhǔn)不同，等值比較法可分為現(xiàn)值法，年值法和將來(lái)值法。4.6互斥方案的比較選優(yōu)（3）環(huán)比原則。即互斥型方案的選擇604.6互斥方案的比較選優(yōu)（1）現(xiàn)值法：包括兩種比較方法，一是凈現(xiàn)值法，二是現(xiàn)值成本法。這兩種方法都可以進(jìn)行多方案比選。（2）將來(lái)值法：就是把各備選方案所有的現(xiàn)金流量按一定的收益率折現(xiàn)到壽命期的最后一年，然后在等值的將來(lái)值的基礎(chǔ)上選擇最優(yōu)方案。（3）年值法。在對(duì)壽命不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，用年值法是一種最簡(jiǎn)單的比較方法。但應(yīng)當(dāng)明確，用年值法進(jìn)行壽命不等的互斥方案比選，實(shí)際上隱含著一個(gè)假定：各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案延續(xù)。因?yàn)橐粋€(gè)方案無(wú)論重復(fù)實(shí)施多少次，其年值是不變的，所以年值法實(shí)際上假定了各方案可以無(wú)限多次重復(fù)實(shí)施。在這一假定前提下，年值法以“年”為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，從而使壽命不等的互斥方案具有可比性。4.6互斥方案的比較選優(yōu)（1）現(xiàn)值法：包括兩種比較方法，一614.6互斥方案的比較選優(yōu)2、差額比較法在實(shí)際問(wèn)題中，有時(shí)很難估計(jì)出投資方案發(fā)生的費(fèi)用和收益的絕對(duì)值，而對(duì)不同方案之間的差異卻比較容易用現(xiàn)金流量推測(cè)出來(lái)。這時(shí)，我們可以把這兩個(gè)方案的投資之差看成是一筆新的投資，把兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量之差，看成是這筆新投資所帶來(lái)的凈收益，如果新的投資能夠帶來(lái)滿(mǎn)意的新收益，則投資大的方案為最優(yōu)方案。比如，差額凈現(xiàn)值就是兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值之差。顯然，用差額凈現(xiàn)值進(jìn)行比選，與分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則進(jìn)行互斥方案選擇，結(jié)論一致。根據(jù)時(shí)間換算的方法不同，可以將差額凈現(xiàn)值法推廣為其他的比較方法，如差額年值法和差額未來(lái)值法。在實(shí)際中我們可以應(yīng)用差額現(xiàn)金流量法選擇方案，但應(yīng)遵循如下原則：①惟有較低投資額的方案被證明是合理時(shí)，較高投資額的方案才能與其比較；②若追加投資是合理的，則應(yīng)選擇投資額較大的方案，反之，則應(yīng)選擇投資額較小的方案。評(píng)價(jià)指標(biāo)可以用△NPVB-A即差額凈現(xiàn)值、△IRRB-A即差額內(nèi)部收益率。4.6互斥方案的比較選優(yōu)2、差額比較法624.6互斥方案的比較選優(yōu)二、步驟與注意事項(xiàng)1、當(dāng)有多個(gè)互斥型方案進(jìn)行比較時(shí)，對(duì)方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行排序，各方案除與“0”方案（“0”方案意味著NPV(i0)=0或者說(shuō)IRR=i0的基準(zhǔn)方案）比較外，各方案之間還應(yīng)進(jìn)行兩兩互相比較。在方案間進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)采用基準(zhǔn)收益率進(jìn)行貼現(xiàn)。N個(gè)互斥型方案兩兩互相比較的可能性一共有N(N-1)/2種，如10個(gè)互斥型方案有可能要比較45次。例4-22：表4-12所示為三個(gè)互斥型方案，基準(zhǔn)收益率為15%，是對(duì)這三項(xiàng)方案按經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣進(jìn)行排序。表4-12互斥型方案現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元年份方案A0A1A2A300-5000-10000-80001-1001400230021004.6互斥方案的比較選優(yōu)二、步驟與注意事項(xiàng)表4-12互斥634.6互斥方案的比較選優(yōu)解：步驟1：先把方案按照初始投資遞增次序重新排列，如表4-13。表4-12互斥型方案現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元年份方案A0A1A3A200-5000-8000-100001-100140021002300A0為投資額為零的方案。有時(shí)，所有可供選擇的方案在經(jīng)濟(jì)上均是不可取的，但是在方案比較選擇時(shí)，總能選出一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的方案，因而這些方案選出的相對(duì)較優(yōu)方案實(shí)際上也是不可取的。為了防止此類(lèi)情況發(fā)生，我們把投資額為零的方案，也作為一種方案來(lái)考慮。所謂投資額為零的方案，并不意味著把資金存在保險(xiǎn)柜中，而是不把資金投放到上述所考慮的那些方案之中。當(dāng)然，可以把資金投放到其他的投資機(jī)會(huì)上去。4.6互斥方案的比較選優(yōu)解：步驟1：先把方案按照初始投資遞644.6互斥方案的比較選優(yōu)步驟2：選擇初始投資最少的方案作為臨時(shí)的最優(yōu)方案。這里我們選投資為零的方案作為臨時(shí)最優(yōu)方案。步驟3：選擇初始投資較高的方案最為競(jìng)比方案，這里我們首先選擇A1方案。計(jì)算這兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差，并按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0計(jì)算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值，即兩方案的投資增額凈現(xiàn)值。如果計(jì)算得到的值大于零，說(shuō)明競(jìng)比方案優(yōu)于臨時(shí)最優(yōu)方案。用競(jìng)比方案取代原臨時(shí)最優(yōu)方案，劃掉原臨時(shí)最優(yōu)方案。如果投資增額凈現(xiàn)值小于或等于零，則原臨時(shí)最優(yōu)方案不變，劃掉競(jìng)比方案。假定i0=15%，評(píng)價(jià)A1-A0方案，計(jì)算得△NPV(15%)AI-A0=-5000+1400(P/A,15%,10)=2026（萬(wàn)元）△IRRAI-A0=25%即△NPV(15%)AI-A0>0,△IRRAI-A0>15%說(shuō)明A1優(yōu)于A0,增量投資方案可行，所以應(yīng)用A1競(jìng)比方案取代投資額為零的A0方案，A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案。4.6互斥方案的比較選優(yōu)步驟2：選擇初始投資最少的方案作為654.6互斥方案的比較選優(yōu)步驟4：把上述步驟反復(fù)下去，直到所有方案都比較完畢，最后可以找到最優(yōu)方案。這里我們以A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案，A3作為競(jìng)比方案，計(jì)算兩者現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值。△NPV(15%)A3-A1=[-8000-(-5000)]+(2100-1400)(P/A,15%,10)=513.14（萬(wàn)元）△IRRA3-A1=19%即△NPV(15%)A3-A1>0,△IRRA3-A1>15%說(shuō)明A3優(yōu)于A1,增量投資方案可行，所以應(yīng)用A3競(jìng)比方案取代A1方案。將A3作為臨時(shí)最優(yōu)方案，A2作為競(jìng)比方案，計(jì)算兩者現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值?！鱊PV(15%)A2-A3=-2000+(2300-2100)(P/A,15%,10)=-996.24(萬(wàn)元)△IRRA2-A3=0%，即△NPV(15%)A2-A3<0,△IRRA2-A3<15%說(shuō)明A3優(yōu)于A2,則在A1、A2、A3方案中，A3為最優(yōu)方案。4.6互斥方案的比較選優(yōu)步驟4：把上述步驟反復(fù)下去，直到所664.6互斥方案的比較選優(yōu)步驟5：除去最優(yōu)方案A3，在剩下A0、A1、A2方案中重復(fù)以上的選擇過(guò)程。表4-14為方案A0、A1、A2的資料。表4-12互斥型方案現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元年份方案A0A1A200-5000-100001-10014002300由以上計(jì)算可知方案A1優(yōu)于A0，因此在比較方案A2和A1。△NPV(15%)A2-A1=-5000+(2300-1400)(P/A,15%,10)=-483.11(萬(wàn)元)△IRRA2-A1=12.45%即△NPV(15%)A2-A1<0,△IRRA2-A1<15%說(shuō)明A1優(yōu)于A2，所以在A0、A1、A2方案中，A1為最優(yōu)方案。4.6互斥方案的比較選優(yōu)步驟5：除去最優(yōu)方案A3，在剩下A674.6互斥方案的比較選優(yōu)步驟6：除去A1方案，在剩下的A0、A2方案中進(jìn)行比較?！鱊PV(15%)A2-A0=-10000+2300(P/A,15%,10)=1543.14(萬(wàn)元)△IRRA2-A0=19%即△NPV(15%)A2-A0>0,△IRRA2-A0>15%說(shuō)明A2方案優(yōu)于A0方案。所以，方案的優(yōu)劣排序應(yīng)為A3、A1、A2、A0。2、如果方案組只需從中選取最優(yōu)方案而不需進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果優(yōu)劣排序，則只需進(jìn)行以上步驟1-步驟4即可。4.6互斥方案的比較選優(yōu)步驟6：除去A1方案，在剩下的A0684.6互斥方案的比較選優(yōu)3、直接用各方案NPV比選互斥型方案因?yàn)镹PVA0(15%)=0NPVA1(15%)=1400(P/A,15%,10)-5000=2026.28(萬(wàn)元)NPVA2(15%)=2100(P/A,15%,10)-10000=1543.17(萬(wàn)元)NPVA3(15%)=2300(P/A,15%,10)-8000=2539.41(萬(wàn)元)NPVA3(15%)>NPVA1(15%)>NPVA2(15%)>NPVA0(15%)所以最優(yōu)方案為A3,方案的優(yōu)劣排序?yàn)锳3、A1、A2、A0。由此可見(jiàn)，當(dāng)互斥型方案壽命相等時(shí)，直接比較各方案的NPV并選取NPV最大的方案與上述差量分析法的選擇結(jié)果是一致的。4.6互斥方案的比較選優(yōu)3、直接用各方案NPV比選互斥型方694.6互斥方案的比較選優(yōu)4、不能直接用內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互斥型方案在進(jìn)行多方案比較時(shí)，不能直接用各方案內(nèi)部收益率的大小來(lái)比較，因?yàn)榘捶桨脯F(xiàn)金流量總額計(jì)算的內(nèi)部收益率最大，但按基準(zhǔn)收益率計(jì)算的現(xiàn)金流量總額的凈現(xiàn)值不一定最大，就是說(shuō)，內(nèi)部收益率并不反映方案現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)。如：有兩個(gè)互斥方案1與2，由于投資規(guī)模不同，因此二者的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)不同，其凈現(xiàn)值函數(shù)曲線(xiàn)呈現(xiàn)出不同的形狀。一般情況下，當(dāng)方案的前期凈收益大，后期的凈收益小時(shí)，其凈收益現(xiàn)值函數(shù)的變化率較小，曲線(xiàn)平緩，此類(lèi)情況相當(dāng)于投資規(guī)模小，而后期收益也較小的方案。反之，若方案的前期凈收益較小，后期凈收益較大，即投資規(guī)模較大，后期收益也較大的方案，則其凈收益現(xiàn)值函數(shù)的變化率較大，曲線(xiàn)較陡。一般情況下，由于投資規(guī)模不同，互斥方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線(xiàn)之間可能存在著三種相互關(guān)系：

4.6互斥方案的比較選優(yōu)4、不能直接用內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互704.6互斥方案的比較選優(yōu)

iNPVi21iNPVi21iNPVi21方案1較優(yōu)方案2較優(yōu)矛盾所以，用內(nèi)部收益率來(lái)比較方案時(shí)，一定要用投資增量?jī)?nèi)部收益率，而不能直接用內(nèi)部收益率的大小進(jìn)行比較。4.6互斥方案的比較選優(yōu)iNPVi21iNPVi21iN714.6互斥方案的比較選優(yōu)5、非完整現(xiàn)金流互斥型方案的比較——最小費(fèi)用法在實(shí)際中，經(jīng)常會(huì)遇到這類(lèi)問(wèn)題：例如，在水力發(fā)電和火力發(fā)電之間、在鐵路運(yùn)輸和公路運(yùn)輸之間、在水泥結(jié)構(gòu)的橋梁和金屬結(jié)構(gòu)的橋梁之間的選擇。這類(lèi)問(wèn)題的特點(diǎn)是無(wú)論選擇哪一種方案，其效益是相同的，或者是無(wú)法用貨幣衡量的。這時(shí)只要考慮，或者只能考慮比較方案的費(fèi)用大小，費(fèi)用最小的方案就是最好的方案，這就是所謂的最小費(fèi)用法。如果上述這類(lèi)問(wèn)題的個(gè)方案壽命是相等的，那么就可以用各方案費(fèi)用的現(xiàn)值進(jìn)行比較，或者用投資差額比較法（如果產(chǎn)出相同，即可直接比較，若產(chǎn)出不同，則需進(jìn)行恰當(dāng)?shù)淖儞Q處理以保證其可比性）。4.6互斥方案的比較選優(yōu)5、非完整現(xiàn)金流互斥型方案的比較—724.6互斥方案的比較選優(yōu)例4-23：防水布的生產(chǎn)有兩種工藝：一種初始成本是35000元，年運(yùn)行費(fèi)為12000元，另一種初始成本為50000元，年運(yùn)行費(fèi)13000元，第二種工藝生產(chǎn)的防水布售價(jià)比第一種工藝生產(chǎn)的高5000元，設(shè)備的壽命平均為12年，殘值為零，若基準(zhǔn)收益率為12%，應(yīng)選擇哪種工藝。解：第一種工藝：PC1(12%)=35000+12000(P/A,12%,12)=116768(元)第二種工藝：PC2(12%)=50000+(13000-5000)(P/A,12%,12)=104512(元)PC2(12%)<PC1(12%)所以第二種工藝比第一種好。4.6互斥方案的比較選優(yōu)例4-23：防水布的生產(chǎn)有兩種工藝734.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇當(dāng)幾個(gè)互斥型方案的壽命不等時(shí)，這幾個(gè)方案就不能直接比較。為了能比較，必須進(jìn)行適當(dāng)處理，保證時(shí)間的可比性。1、方案重復(fù)法將被比較的方案的一個(gè)或幾個(gè)重復(fù)若干次或無(wú)限次，直至各方案期限相等為止。其方法有：最小公倍數(shù)法和無(wú)窮大壽命法。4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇4.6.3壽命不同744.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇例4-24：設(shè)備A、B均可滿(mǎn)足使用要求，具體數(shù)據(jù)件表4-15?；鶞?zhǔn)收益率為10%。試選擇一臺(tái)經(jīng)濟(jì)上有利的設(shè)備。表4-15壽命不等的互斥方案單位：萬(wàn)元設(shè)備投資每年末凈收益殘值壽命A1031.56B20439解：（1）最小公倍數(shù)法：這種方法需假設(shè)方案可以完全重復(fù)，然后計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值（或費(fèi)用現(xiàn)值），取其最大者（或最小者）為最優(yōu)方案。對(duì)于本例，A、B設(shè)備壽命期的最小公倍數(shù)壽命為18年。在這期間A設(shè)備重復(fù)更新2次，B設(shè)備重復(fù)更新1次。4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇例4-24：設(shè)備A、754.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇其現(xiàn)金流量圖如下：

101.5126110101.51.531834182020193B設(shè)備A設(shè)備00由上圖可知：NPVA(10%)=[-10(A/P,10%,6)+3+1.5(A/F,10%,6)](P/A,10%,18)=7.36（萬(wàn)元）4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇其現(xiàn)金流量圖如下：764.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇NPVB(10)%=[-20(A/P,10%,9)+4+3(A/F,10%,9)](P/A,10%,18)=6.14（萬(wàn)元）即NPVA(10%)>

NPVB(10)%，所以選擇A設(shè)備更有利。（2）無(wú)窮大壽命法如果幾個(gè)方案的最小公倍數(shù)壽命數(shù)值很大，上述計(jì)算非常麻煩；另一種情況是幾個(gè)方案的壽命根本不存在有限的最小公倍數(shù)壽命。這兩種情況可能取無(wú)窮大壽命期計(jì)算NPV，NPV最大者為最優(yōu)方案。4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇NPVB(10)%=774.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇若以例4-24為例，則有：2、研究期法方案重復(fù)法和年值法及差額內(nèi)部收益率法實(shí)質(zhì)上都是延長(zhǎng)壽命期以達(dá)到可比要求，這通常認(rèn)為是合理的。但在某些情況下并不符合實(shí)際，因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步往往使完全重復(fù)變成不經(jīng)濟(jì)的，甚至在實(shí)踐中是完全不可能的。一種比較可行的辦法是利用研究期法，即選擇一段時(shí)間作為可比較的計(jì)算期。4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇若以例4-24為例，784.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇（1）研究期的選擇沒(méi)有特殊的規(guī)定，以各方案中壽命最短者為研究期時(shí)計(jì)算最為簡(jiǎn)便，而且可以完全避免可重復(fù)性假設(shè)。不過(guò)，值得指出的是，研究期法及壽命未結(jié)束方案的未使用價(jià)值有3種處理辦法：①承認(rèn)未使用價(jià)值法若仍以例4-24為例，可取設(shè)備A的壽命6年研究期，并承認(rèn)B設(shè)備投資使用6年的價(jià)值，也即將投資時(shí)間價(jià)值變換到整個(gè)壽命期9年之中，然后取6年研究期的凈現(xiàn)值與A設(shè)備的凈現(xiàn)值加以比較，即：NPVA(10%)=3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)-10=3.91（萬(wàn)元）NPVB(10%)=[4+3(A/F,10%,9)-20(A/P,10%,9)](P/A,10%,6)=3.26（萬(wàn)元）因?yàn)镹PVA>NPVB，所以選A較為有利。4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇（1）研究期的選擇沒(méi)794.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇②不承認(rèn)未使用價(jià)值法：即B設(shè)備的壽命期也以6年統(tǒng)計(jì)。這種方法顯然不利于壽命長(zhǎng)的方案，因此一般不采用這種方法。③預(yù)測(cè)未來(lái)值法如，假設(shè)壽命期為9年的B設(shè)備提前至第6年，即在研究期末停止使用時(shí)，可以處理回收現(xiàn)金8萬(wàn)元，則有NPVB(10%)=4(P/A,10%,6)+8(P/F,10%,6)-20=1.936（萬(wàn)元）同樣應(yīng)選擇A方案。（2）研究期的選擇也可以根據(jù)市場(chǎng)需求和技術(shù)發(fā)展的要求，選擇一個(gè)合適的共同分析期。使用壽命短于此分析期的各方案要重復(fù)實(shí)施投資，但并非是簡(jiǎn)單的重復(fù)。方案的重復(fù)以某一條件的變化為前提。并對(duì)各方案在分析期末的資產(chǎn)殘值作出評(píng)估，以便作為各方案分析期末的殘值。4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇②不承認(rèn)未使用價(jià)值法804.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇例4-25：某建筑物外表可花費(fèi)4000元涂一層壽命為5年的涂料，也可花費(fèi)3000元涂一層壽命為3年的涂料，重新涂的費(fèi)用一樣，若基準(zhǔn)收益率為20%，試作出選擇。如果預(yù)期壽命為3年的涂料的價(jià)格在2年內(nèi)將跌至2000元，另一種涂料的價(jià)格不變，你的選擇是否改變？解：兩種涂料價(jià)格均不變時(shí)，以較短的壽命期3年為研究期，則費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年制進(jìn)行對(duì)比：PC5年(20%)=4000(A/P,20%,5)(P/A,20%,3)=2817(元)AC5年(20%)=4000(A/P,20%,5)=1337(元)PC3年(20%)=3000(元)AC3年(20%)=3000(A/P,20%,3)=1424(元)所以選擇壽命期為5年的涂料比3年的好。4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇例4-25：某建筑物814.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇其中一種涂料價(jià)格均下降時(shí)，以較長(zhǎng)的壽命期5年為研究期，則費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年制進(jìn)行對(duì)比：PC5年(20%)=4000(元)AC5年(20%)=4000(A/P,20%,5)=1337(元)PC3年(20%)=3000+2000(A/P,20%,3)(P/A,20%,2)(P/F,20%,3)=3829(元)AC3年(20%)=3839(A/P,20%,5)=1283(元)所以選擇壽命期為3年的涂料比5年的好。4.6.3壽命不同的互斥方案的比較選擇其中一種涂料價(jià)格均下824.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法4.7.1無(wú)資源限制條件下獨(dú)立方案的選擇

獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，不影響其他方案的采用與否。因此，在無(wú)其他制約條件時(shí)，多個(gè)獨(dú)立方案的比選與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的，即只需檢驗(yàn)它們自身是否能通過(guò)凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率等指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，就可直接判別備選方案是否能接受。無(wú)資源約束下獨(dú)立方案的特點(diǎn)是各方案之間沒(méi)有排斥性，只要認(rèn)為各方案在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，方案即可入選，且各入選方案是可以并存的。常用的選擇方法有以下幾種。4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法4.7.1無(wú)資源限制條件下獨(dú)立834.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法1、用NPV法或NAV法選擇獨(dú)立方案。用凈現(xiàn)值（NPV）法或凈年值（NAV）法選擇獨(dú)立方案時(shí)，只需按基準(zhǔn)收益率分別計(jì)算各方案的NPV或NAV，當(dāng)方案的NPV或NAV值為正數(shù)時(shí)，則說(shuō)明該方案取得了超過(guò)基準(zhǔn)收益率水平以上的收益，方案可取。2、用IRR指標(biāo)選擇方案。用IRR法選擇各備選方案，其選擇的原則與單方案的選擇原則相同。例4-26：某公司做固定資產(chǎn)投資預(yù)算，有6個(gè)獨(dú)立方案可供選擇，壽命期均為10年，各方案的現(xiàn)金流量如表4-16所示，基準(zhǔn)收益率為15%，判斷其經(jīng)濟(jì)性。4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法1、用NPV法或NAV法選擇獨(dú)844.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法表4-16各方案的現(xiàn)金流及IRR方案0年1-10年IRR（%）是否可行A-903537是B-1304331是C-702534是D-1403219是E-1704523是F-1603013否4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法表4-16各方案的現(xiàn)金流及854.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法4.7.2資源限制條件下獨(dú)立方案的選擇如果獨(dú)立方案之間共享的資源（通常為資金）是有限的，不能滿(mǎn)足所有方案的需要，則在這種不超出資源限額的條件下，獨(dú)立方案的選擇有兩種方法:一是獨(dú)立項(xiàng)目互斥法;二是雙向排序均衡法。1、獨(dú)立項(xiàng)目互斥化法由于在上一節(jié)已經(jīng)解決了互斥型的比選問(wèn)題，因此，如果我們能夠利用某種方法把各獨(dú)立項(xiàng)目都組合成相互排斥的方案，其中每1個(gè)組合方案代表1個(gè)由若干個(gè)項(xiàng)目組成的與其他組合相互排斥的方案，這樣就可以用前述互斥的比選方法，選擇最優(yōu)的項(xiàng)目組合方案。因?yàn)槊總€(gè)項(xiàng)目都有兩種可能——選擇或者拒絕，故N個(gè)獨(dú)立方案可構(gòu)成2N個(gè)互斥型方案，并以1代表項(xiàng)目被接受，而0代表項(xiàng)目被拒絕。方案組合法的原理是:列出獨(dú)立方案所有可能的組合，并從中取出技資額不大于總額資金約束者，然后按互斥型方案的選擇原則，選出最優(yōu)項(xiàng)目組合。4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法4.7.2資源限制條件下獨(dú)立864.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法例4-27：獨(dú)立方案A、B、C的投資分別為150萬(wàn)元、90萬(wàn)元和170萬(wàn)元，計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值分別為40萬(wàn)元、32萬(wàn)元和45萬(wàn)元，如果資金有限，不超過(guò)350萬(wàn)元投資，問(wèn)如何選擇方案。解:三個(gè)方案可能的組合數(shù)為23=8種(包括不投資這一組合)，各方案組合的投資及凈年值計(jì)算列于表4-17。表4-17??

例4-27的A、B、C的方案組合及凈年值

單位:萬(wàn)元序號(hào)XA

XB

Xc

方案組合投資凈年值1O

O

O

O

O

O

2O

1O

B

903231O

O

A

150404O

O

1C

17045511O

A+B

240726O

11B+C

2607771O

1A+C

320858111A+B+C

4101174.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法例4-27：獨(dú)立方案A、B、C874.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法第8種組合的投資額超過(guò)了資金約束條件350萬(wàn)元，不可行；在允許的1到7的方案組合中，按互斥方案選擇的準(zhǔn)則，第7方案組合(A+C)為最優(yōu)選擇，即選擇A+C，達(dá)到有限資金的最佳利用，凈年值總額為85萬(wàn)元。當(dāng)項(xiàng)目個(gè)數(shù)較少時(shí)這種方法簡(jiǎn)便實(shí)用。但當(dāng)獨(dú)立項(xiàng)目數(shù)增加時(shí)，其組合方案數(shù)將成倍增加。因此，當(dāng)項(xiàng)目數(shù)較大時(shí)使用這種方法是相當(dāng)麻煩的。不過(guò)，這種方法可以保證得到已知條件下最優(yōu)的項(xiàng)目組合(方案)。2、雙向排序均衡法雙向排序均衡法是日本學(xué)者千住鎮(zhèn)雄教授和伏見(jiàn)多美雄教授等人開(kāi)創(chuàng)的日本的經(jīng)濟(jì)性工程學(xué)的方法。其原理是:首先根據(jù)資源效率指標(biāo)的大小確定獨(dú)立項(xiàng)目的優(yōu)先順序，然后根據(jù)資源約束條件確定最優(yōu)項(xiàng)目組合。這種方法是對(duì)互斥化法的改進(jìn)，簡(jiǎn)便而有效。有兩種方法，為排序法和內(nèi)部收益率法

4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法第8種組合的投資額超過(guò)了資金約884.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

(1)NPV與NPVR排序法傳統(tǒng)理論認(rèn)為，資金限額下的獨(dú)立項(xiàng)目?jī)?yōu)化組合的排序法可以用NPV指標(biāo)或NPVR指標(biāo)，同時(shí)認(rèn)為，當(dāng)多項(xiàng)目投資額相差較大時(shí)，宜將NPV指標(biāo)和NPVR指標(biāo)結(jié)合使用，以保證正確地確定項(xiàng)目的優(yōu)化組合。這種排序法是以各投資項(xiàng)目的NPV或NPVR為基準(zhǔn)，在一定的資金限制下，選擇能使項(xiàng)目組合的∑NPV或∑NPVR最大的方案。計(jì)算程序如下：①根據(jù)i0分別計(jì)算各項(xiàng)目的NPVj(i0)。如果各項(xiàng)目的使用壽命不同，為保證可比性，一般以使用壽命最長(zhǎng)的項(xiàng)目的壽命為研究期。為簡(jiǎn)化計(jì)算，可分兩步：4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法(1)NPV與NPVR排序法894.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法首先，分別計(jì)算各項(xiàng)目自身的NAV，即②按各方案的NPV由大到小排降序(排序時(shí)可剔除那些NPV<0的項(xiàng)目），如用NPVR排序，則進(jìn)一步計(jì)算各項(xiàng)目NPVRj(i0)，再排序。③在資金限制條件下，按各項(xiàng)目NPV或NPVR的大?。ㄟx擇項(xiàng)目組合），計(jì)算出各組合的累計(jì)投資直至累計(jì)投資額等于或略小于資金限額為止，這時(shí)的項(xiàng)目組合即為應(yīng)選擇的項(xiàng)目?jī)?yōu)化組合。4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法首先，分別計(jì)算各項(xiàng)目自身的NA904.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法例4-28：企業(yè)有6個(gè)相互獨(dú)立的投資方案，數(shù)據(jù)見(jiàn)表4-18。若企業(yè)只能籌集到33萬(wàn)元的投資資金，且io=13%。試問(wèn)企業(yè)應(yīng)選擇那些投資項(xiàng)目加以組合？解:根據(jù)上述數(shù)據(jù)，若用NPV排序，則如表4-19左半部所示，應(yīng)選擇F、A、E三個(gè)項(xiàng)目；若用NPVR排序，則如表4-19右半部所示，應(yīng)選擇F、A、E三個(gè)項(xiàng)目，兩者結(jié)論一致。如果改用內(nèi)部收益率排序求解來(lái)檢驗(yàn)，由于各項(xiàng)目lRR排序?yàn)棰貴:lRRF=30%，②A:lRRA=20%，③E:lRRE17=%

④D:lRRD16=%，⑤B:lRRB15=%，⑥C:lRRc14=%4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法例4-28：企業(yè)有6個(gè)相互獨(dú)立914.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法表4-18例4-28的投資項(xiàng)目數(shù)據(jù)單位:萬(wàn)元獨(dú)立項(xiàng)目期初投資壽命(年)年凈收益(%)A

1173.01B

1483.11C

1162.85D23310.25E1593.37F

752.894.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法表4-18例4-28的投資924.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法表4-19

例4-28的用NPV和NPVR排序求解NPV排序求解NPVR排序求解項(xiàng)目NPV排序投資額累計(jì)投資項(xiàng)目NPVR排序投資額累計(jì)投資(萬(wàn)元)(萬(wàn)元)（萬(wàn)元)(萬(wàn)元)（萬(wàn)元){萬(wàn)元)F

3.16177F

0.45177A

2.3121118A

0.2121118E

2.2931533E

O.1531533D

1.242356B

0.0741447B

O.92

51470D

0.0552370C

O.3961181C

0.0461181故其結(jié)論與NPV排序法、NPVR排序法一致，應(yīng)選擇F、A、E三個(gè)項(xiàng)目。4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法表4-19例4-28的用N934.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法（2）內(nèi)部收益率法所謂內(nèi)部收益率法，又稱(chēng)之右下右上法。其一般程序如下:①計(jì)算各方案的內(nèi)部收益率。②將各獨(dú)立方案按內(nèi)部收益率從大到小的順序排列，將它們以直方圖的形式繪制在以投資為橫軸、內(nèi)部收益率為縱軸的坐標(biāo)圖上，并標(biāo)明基準(zhǔn)收益率和投資的限額。③排除i0線(xiàn)以下和投資限額線(xiàn)右邊的方案。4.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法（2）內(nèi)部收益率法944.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法例4-29；數(shù)據(jù)見(jiàn)下表，若資金不超過(guò)400萬(wàn)元，如何選擇方案？此時(shí)，不可能接受所有的經(jīng)濟(jì)合理的方案，即存在存在資源的最佳利用問(wèn)題。各方案的現(xiàn)金流及IRR表方案0年1-10年IRR（%）A-903537B-1304331C-702534D-1403219E-1704523F-16030134.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法例4-29；數(shù)據(jù)見(jiàn)下表，若資金954.7獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法