互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

摘要“互聯(lián)網(wǎng)金融”起源于上世紀(jì)九十年代的美國(guó)，但在當(dāng)時(shí)的美國(guó)卻幾乎沒有“互聯(lián)網(wǎng)金融"(InternetFinance)的這一說法或稱謂，而更多的則是以電子金融(E-Finance)、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)銀行、P2P等形態(tài)而發(fā)展與金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)發(fā)展程度和金融監(jiān)管環(huán)境在每個(gè)國(guó)家都有所不同，所以，與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融相比，其在美國(guó)并沒有得到別具一格的發(fā)展。在我國(guó)，“互聯(lián)網(wǎng)金融”這一概念最早被明確提出是在謝平2012年的研究報(bào)告中，他將互聯(lián)網(wǎng)金融劃分為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的金融互聯(lián)網(wǎng)和新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融(按發(fā)起主體劃分)。隨著我國(guó)金融的迅速發(fā)展，上述的兩種互聯(lián)網(wǎng)金融日益融合，但是一般而言，人們提到的互聯(lián)網(wǎng)金融通常是指后者。這主要是因?yàn)槲覀兯f的“傳統(tǒng)金融核心”同“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新精神”的區(qū)別，前者傳達(dá)給我們的的是精英化、神秘化、交易摩擦、信息不對(duì)稱等等概念，而互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新精神是開放、共享、平等、普惠和民主等等的結(jié)合。由于互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)仍處于初期發(fā)展階段且發(fā)展速度勢(shì)如破竹，而與此同時(shí)我國(guó)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管環(huán)境與金融市場(chǎng)的步伐并為與其同步，因此，這對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策是一巨大的挑戰(zhàn)，金融監(jiān)管不到位與互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展也會(huì)導(dǎo)致我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的正常運(yùn)行，這將會(huì)影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，影響“四個(gè)全面”的合理布局。隨著我國(guó)金融脫媒與互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步深化與發(fā)展，政府應(yīng)當(dāng)結(jié)合兩者的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以充分的考慮，從而對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)及貨幣政策工具進(jìn)行更為合理的選擇；不斷推進(jìn)利率市場(chǎng)化、加大對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)范檢察，同時(shí)尊重和鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融健康的不斷發(fā)展，發(fā)揮出貨幣政策在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的積極作用。本文對(duì)貨幣政策主要傳導(dǎo)機(jī)制的各個(gè)主要環(huán)節(jié)進(jìn)行分析。貨幣政策的傳導(dǎo)與金融結(jié)構(gòu)的變化有著密切的聯(lián)系，因此，本文從我國(guó)的實(shí)際出發(fā)對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度進(jìn)行考察與分析，并運(yùn)用理論和實(shí)證分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，以此對(duì)我國(guó)貨幣政策工具、中間目標(biāo)的選擇以及更好地發(fā)揮宏觀調(diào)控作用起到重要的現(xiàn)實(shí)意義和實(shí)踐價(jià)值。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制金融脫媒Abstract“Internetfinance”wasfirstappearedintheUnitedStatesinthe1990s,butatthattimetherewasnostatementortermlike"InternetFinance",sotheelectronicfinance(E-Finance)Networkinsurance,Internetbanking,P2PandotherdecentralizedformsinsteadoftheusageofthatkindtermofdevelopmentandfinancialmarketsintheUnitedStates.Asweallknowthatthedegreeoffinancialmarketdevelopmentandfinancialregulatoryenvironmentineachcountryaredifferent,comparedwithChineseInternetfinance,itdidn'tgetauniquedevelopmentintheUnitedStates.InChina,theconceptof"Internetfinance"wasfirstproposedinXie'sstudyin2012,whichdividesInternetfinanceintothefinancialInternetoftraditionalfinancialinstitutionsandInternetfinanceofemergingInternetcompanies(dividedbythemainbody).Withtherapiddevelopmentoffinancial,thetwokindsofInternetfinanceincreasinglyintegrated,whileingeneral,whenpeoplerefertotheInternetfinance,theyusuallymeanthelatterasatypicalrepresentative.Thisismainlybecausewhatwecallthe"traditionalfinancialcore"with"Internetinnovationquality"difference,theformeractuallymeans"eliteMysticism,informationasymmetry",thelattershowsthemeaningof"open,shared,tothecenter,equality,choice,Pratt&Whitney,democracy."TheInternetfinanceinourcountryisstillintheinitialstageofdevelopmentandthepaceofdevelopmentisirresistible,whileatthesametimeChina'sInternetfinancialregulatoryenvironmentandthedevelopmentoffinancialmarketcapacitytoachievesynchronization,therefore,thisisahugechallengetoourcountry'smacroeconomicpolicyis,TherapiddevelopmentoffinancialsupervisionwillleadtothenormaloperationofChina'smonetarypolicytransmissionmechanism,whichwillaffectthesteadydevelopmentofChineseeconomyaswellasthe"fourcomprehensive"rationallayout.WiththefurtherdevelopmentoffinancialdislocationandInternetfinanceinChina,thegovernmentshouldtakefullaccountofthetransmissionmechanismofmonetarypolicy,soastomakeamorereasonablechoiceofmonetarypolicyintermediarytargetandmonetarypolicytool,Atthesametime,toimprovetheestablishmentofthedepositinsurancesystem,andconstantlypromotethemarketizationofinterestratesandincreasethecapitalmarketdevelopmentisreasonableandstandardizedprosecution,etc.,playamonetarypolicyinpromotingthehealthydevelopmentofthenationaleconomypositiverole.Thispaperanalyzesthelinksofthemaintransmissionmechanismofmonetarypolicy.Thetransferofmonetarypolicyiscloselyrelatedtothechangeoffinancialstructure.Therefore,thisarticleexaminesandanalyzesthedegreeofInternetfinancialdevelopmentinChinafromtherealityofourcountry,andanalyzestheinfluenceofInternetfinanceonChina'smonetarypolicytransmissionmechanismbytheoreticalandempiricalanalysis,SoastoplayanimportantpracticalvaluetoChina'smonetarypolicytools,thechoiceofintermediatetargetsandtheroleofmacro-control.Internetfinancemonetarypolicytransmissionmechanismfinancialdisintermediation目錄第一章緒論1.1選題背景、目的及意義1.1.1選題背景1.1.2選題目的1.1.3選題意義1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀1.3研究思路1.4研究方法第二章相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1互聯(lián)網(wǎng)金融的定義及發(fā)展現(xiàn)狀2.1.1互聯(lián)網(wǎng)金融的定義2.1.2我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀2.2貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論2.2.1貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的定義及原理2.2.2貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策匯率傳導(dǎo)機(jī)制理論第三章我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響分析3.1互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣層次和貨幣供求的影響3.1.1對(duì)貨幣層次的影響3.1.2對(duì)貨幣供給的影響3.1.3對(duì)貨幣需求的影響3.2互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制影響分析我國(guó)利率體系互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程3.3互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制影響分析3.3.1增強(qiáng)托賓q值效應(yīng)增強(qiáng)財(cái)富效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)3.4互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制影響分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行信用起到替代作用互聯(lián)網(wǎng)金融的信用創(chuàng)造能力增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)第四章互聯(lián)網(wǎng)金融背景下完善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的對(duì)策4.1優(yōu)化貨幣政策的中介目標(biāo)4.1.1貨幣政策中介目標(biāo)選擇的依據(jù)優(yōu)化貨幣政策中介目標(biāo)加快健全互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管制度目前我國(guó)存在的監(jiān)管問題加快健全互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管制度尊重和鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展結(jié)論致謝參考文獻(xiàn)#活期通7X24小時(shí)實(shí)時(shí)到賬4.95%現(xiàn)金寶7X24小時(shí)實(shí)時(shí)到賬5.21%定期寶活期通7X24小時(shí)實(shí)時(shí)到賬4.95%現(xiàn)金寶7X24小時(shí)實(shí)時(shí)到賬5.21%定期寶T+1或T+27天理財(cái)7.37%；14天理財(cái)4.68%30天理財(cái)5.37%；60天理財(cái)5.03%下午4時(shí)前贖回，第收益寶最高5.63%二個(gè)交易日中午收益寶最高5.63%時(shí)前到賬表3-1中所列舉的幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融投資產(chǎn)品收益率相對(duì)傳統(tǒng)金融存款利率較高且收益可在短期到賬，這無疑命中了投資者的喜好，他們將大量的活期、定期存款人將現(xiàn)金轉(zhuǎn)入到余額寶等產(chǎn)品中，而大大減少了交易性和預(yù)防性需求貨幣的需求量，更加傾向于將它們替代為投機(jī)性的需求貨幣。但是投機(jī)性貨幣需求由于受到如利率等多重因素影響而不穩(wěn)定，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較大，居民對(duì)投機(jī)性貨幣的需求將會(huì)受到明顯的沖擊，最終削弱了整體貨幣需求的穩(wěn)定性。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展還會(huì)使貨幣需求的利率彈性在一定程度上降低，貨幣需求變化頻率加快。所以可以得出結(jié)論：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展在對(duì)投機(jī)性貨幣需求的影響的同時(shí)會(huì)間接影響到我國(guó)貨幣需求的穩(wěn)定性。3.2互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制影響分析在世界各國(guó)研究貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制理論的過程中產(chǎn)生了許多學(xué)派分支，其中凱恩斯主義理論學(xué)者認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)過程中的關(guān)鍵要素之一就是利率。因此本節(jié)通過分析我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)“利率”這一因素所產(chǎn)生的影響，從貨幣政策傳導(dǎo)到利率到投資進(jìn)行簡(jiǎn)述來分析互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制能產(chǎn)生的影響。我國(guó)利率體系我國(guó)利率體系十分復(fù)雜，但大致可分為三類：央行利率、金融結(jié)構(gòu)利率和市

場(chǎng)利率。1、央行利率中央銀行利率在我國(guó)利率體系中占主導(dǎo)地位。再貼現(xiàn)利率存款準(zhǔn)備金利率央行利率體系法定存款準(zhǔn)備金率中央銀行票據(jù)利率存款準(zhǔn)備金利率央行利率體系法定存款準(zhǔn)備金率中央銀行票據(jù)利率圖3-4中央銀行利率結(jié)構(gòu)圖2、金融機(jī)構(gòu)利率金融機(jī)構(gòu)利率是指其自身吸收存款和發(fā)放貸款時(shí)所使用的利率，大致可分為兩類：存款利率和貸款利率。圖3-5圖3-5金融結(jié)構(gòu)利率結(jié)構(gòu)圖3、金融市場(chǎng)利率目前我國(guó)金融市場(chǎng)利率可分為兩大類。

卜金融市場(chǎng)利率—級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率卜金融市場(chǎng)利率—級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率二級(jí)市場(chǎng)利率圖3-6金融市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)圖3.2.2互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程央行在釆取適合本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展某一時(shí)段狀況的貨幣政策時(shí)，都要對(duì)選中的政策是否能使本國(guó)市場(chǎng)利率向著理想化目標(biāo)靠近，以及其對(duì)金融市場(chǎng)各個(gè)方面作用的有效性進(jìn)行全局考察研究。目前，利率市場(chǎng)化在我國(guó)仍未得到完全實(shí)現(xiàn)，以利率為中介目標(biāo)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的過程中還存在一些問題，傳導(dǎo)效果不理想。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊著我國(guó)商業(yè)銀行的一些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生倒逼作用，這在一定程度上對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化起著積極影響。目前，我國(guó)貸款利率市場(chǎng)化已基本實(shí)現(xiàn)，而在市場(chǎng)化改革中，最重要同時(shí)也是最為艱難的一步就是存款利率市場(chǎng)化，而互聯(lián)網(wǎng)金融在這幾年我國(guó)不斷發(fā)展卻大大加快了存款利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程。近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品在我國(guó)金融市場(chǎng)上發(fā)展勢(shì)頭甚猛，它們之所以發(fā)展迅速得益于自身對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)涵的貼切，做到了普惠、便利、親民。在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中，融資難一直是一個(gè)困擾著個(gè)人投資者甚至許多中小投資企業(yè)的問題，這種兩難的情況在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)后得到明顯的改善。當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得金融參與者進(jìn)入金融市場(chǎng)的門檻大大降低，同時(shí)也極大提高了人們投身于金融活動(dòng)的積極性。3.3互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制影響分析“資產(chǎn)價(jià)格”這一目標(biāo)中介在貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)理論中的概念是廣義的，股票、債券、期權(quán)等等金融資產(chǎn)都包括在其中，同時(shí)像房地產(chǎn)、機(jī)器、較為耐用的消費(fèi)品等這些非金融性資產(chǎn)也包括在其中。當(dāng)前在我國(guó)的金融市場(chǎng)中，股票和房地產(chǎn)是居民的主要投資對(duì)象，并且我們發(fā)現(xiàn)股票和房地產(chǎn)這兩個(gè)市場(chǎng)與其他行業(yè)具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，所以它們的波動(dòng)在很大程度上影響著整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)地發(fā)展，因此目前我國(guó)學(xué)者對(duì)貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的研究主要放在股票和房地產(chǎn)這兩個(gè)市場(chǎng)上。3.3.1增強(qiáng)托賓q值效應(yīng)我國(guó)的金融脫媒現(xiàn)象伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展而日趨嚴(yán)重，其中，以股票市場(chǎng)為融資平臺(tái)的交易活動(dòng)在整個(gè)金融市場(chǎng)的融資過程中所發(fā)揮得作用越來越明顯。圖3-7表示的是2002年至2013年我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)，可以看出通過傳統(tǒng)銀行來貸款的比例在不斷下降，而通過股票、債券和第三方平臺(tái)融資的規(guī)模在顯著上升。目前的股票市場(chǎng)仍在不斷發(fā)展完善，企業(yè)通過股市融得資金的數(shù)量也在不斷上升，我國(guó)資本市場(chǎng)近幾年發(fā)展速度十分迅速，金融市場(chǎng)上交易者在進(jìn)行金融活動(dòng)時(shí)更是處處存在著摩擦和信息不對(duì)稱等問題，成本高仍然是困擾企業(yè)外部直接融資的一個(gè)難題，但互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得企業(yè)可以通過股票、債券等市場(chǎng)直接從市場(chǎng)融得資金并且過程相對(duì)過去也變得十分便利。因此，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)起到最深遠(yuǎn)持久影響且與國(guó)人衣食住行、企業(yè)融資最密不可分的市場(chǎng)無疑是股票市場(chǎng)。同時(shí)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制不斷發(fā)展與完善，投資者也更容易通過股市情況對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行全方位考察，投資者可以更加理性地且更準(zhǔn)確地進(jìn)行投資。因此，當(dāng)采取積極擴(kuò)張的貨幣政策而導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)上漲，托賓q值將會(huì)大于1,這意味著投資者更有理由且更多地投資于該公司。因此可得出，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展所導(dǎo)致的金融脫媒對(duì)托賓q值發(fā)揮的效應(yīng)起到了積極的作用，同時(shí)也增強(qiáng)貨幣政策在股票市場(chǎng)中的傳導(dǎo)效應(yīng)。增強(qiáng)財(cái)富效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)的萌芽和不斷發(fā)展使股票、債券等資本市場(chǎng)得到前所未有的發(fā)展，百姓投資的對(duì)象種類不斷增多且還在不斷豐富，形成了以銀行存款、股票、債券等多種資產(chǎn)組合的格局。與傳統(tǒng)銀行存款相比，股票等金融資產(chǎn)的市價(jià)對(duì)貨幣政策更為敏感，貨幣政策的稍稍變化都能引起這類金融資產(chǎn)的相呼應(yīng)。因此由互聯(lián)網(wǎng)金融所催生的更加多元化的投資產(chǎn)品使得我國(guó)貨幣政策的變動(dòng)對(duì)居民的總財(cái)富的增減起到了更大的沖擊效應(yīng)。比如當(dāng)利率上升時(shí)，股票、債券等金融資產(chǎn)的市價(jià)下降地更為明顯，居民總財(cái)富也會(huì)明顯下降，此時(shí)在財(cái)富效應(yīng)的作用下，居民消費(fèi)也隨之減少。由此可見互聯(lián)網(wǎng)金融增強(qiáng)了資產(chǎn)價(jià)格的財(cái)富效應(yīng)。3.4互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制影響分析我國(guó)央行通過宏觀手段調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要渠道就是貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制。央行通過調(diào)整商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率來對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)馗深A(yù)，積極地貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制可以對(duì)影響社會(huì)信貸規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的信貸行為存在潛在的替換效應(yīng)，同時(shí)它也具備信用創(chuàng)造能力，這就會(huì)使的我國(guó)中央銀行所制定且實(shí)施貨幣政策所產(chǎn)生對(duì)銀行信貸的調(diào)節(jié)過程將與互聯(lián)網(wǎng)融資反向互補(bǔ)，這將導(dǎo)致金融市場(chǎng)上的投資和利率水平無法受到相對(duì)應(yīng)的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在其發(fā)展過程中對(duì)銀行信用所起到的替代作用一方面，如果以具體融資形式來對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資進(jìn)行分類，則其可分為商業(yè)信用和民間信用（二者都是非銀行信用）。互聯(lián)網(wǎng)融資中，銀行存款在負(fù)債端進(jìn)行，此時(shí)資產(chǎn)端對(duì)該類貸款產(chǎn)生上述所談到的替代效應(yīng)，換言之，就是銀行信用被非銀行信用替代（從信用形式上看），對(duì)于非銀行間的信用是中央銀行通過市場(chǎng)手段來進(jìn)行調(diào)控但難以對(duì)其進(jìn)行直接的控制?；ヂ?lián)網(wǎng)融資這一過程拉長(zhǎng)了信貸鏈條，此時(shí)，銀行信用在社會(huì)信用中所占的比重不斷下降，同時(shí)它對(duì)銀行信用擴(kuò)張的控制能力受到削弱；另一方面，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的沖擊使得影子銀行的業(yè)務(wù)大量增加，在增加資金來源的同時(shí)又降低了對(duì)央行貨幣政策中存款準(zhǔn)備金政策的敏感性。互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上具有信用創(chuàng)造的能力它的信用創(chuàng)造功能是由于我國(guó)資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展而形成的。我國(guó)社會(huì)總信用的輻射面和規(guī)模由于互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)與發(fā)展而得到擴(kuò)大，更值得一提的是，它的發(fā)展所給我們帶來的使得銀行信貸占社會(huì)總信用的比重顯著下降的一點(diǎn)就是擴(kuò)打大了銀行體系外的非銀行類信用。增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展所導(dǎo)致的金融脫媒使得銀行存款已經(jīng)不在是企業(yè)或居民僅有的投資金融資產(chǎn)，不斷發(fā)展和完善的股票、債券等金融資產(chǎn)早已成為人們投資理財(cái)?shù)闹匾M成部分。當(dāng)貨幣當(dāng)局由于調(diào)整我國(guó)貨幣政策而引起資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，持有多類金融資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債將比以銀行存款作為僅有的金融資產(chǎn)的企業(yè)或百姓發(fā)生的變動(dòng)更為明顯，同樣企業(yè)的資產(chǎn)凈值與其外部融資的能力將受到相比以往更顯著的沖擊。所以從理論上來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使我國(guó)貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)得到有效增強(qiáng)。第四章互聯(lián)網(wǎng)金融背景下完善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的對(duì)策任何事物都具有兩面性的。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策的制定與實(shí)施是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。金融脫媒和利率市場(chǎng)化都由于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展而受到巨大沖擊，加劇了它們的進(jìn)程，這就使得在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中傳統(tǒng)銀行體系的地位和作用都在很大程度上受到了削弱，同時(shí)也削弱了貨幣供給規(guī)模與社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模的可測(cè)性、可控性和相關(guān)性，最終對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性產(chǎn)生巨大沖擊，因此，我國(guó)中央銀行必須考慮多種因素并且結(jié)合我國(guó)實(shí)際國(guó)情來采取積極合理的措施。4.1選擇和優(yōu)化貨幣政策中介目標(biāo)4.1.1貨幣政策中介目標(biāo)選擇的依據(jù)“可測(cè)性、可控性、相關(guān)性”這“三性”是一國(guó)貨幣當(dāng)局在選擇適合本國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣政策中介目標(biāo)時(shí)必須考慮的三個(gè)方面。也就是說在事前能否對(duì)中介目標(biāo)進(jìn)行有效合理地預(yù)測(cè)，在事中能否對(duì)其進(jìn)行靈活的控制和改變，并且與貨幣政策的最終目標(biāo)是否存在緊密關(guān)聯(lián)度都是制定和實(shí)施有效貨幣政策的前提條件。優(yōu)化貨幣政策中介目標(biāo)根據(jù)我國(guó)金融改革的以往經(jīng)驗(yàn)：在增強(qiáng)價(jià)格型貨幣政策工具對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能方面要循序漸進(jìn)，并且將利率等作為首選的貨幣政策中介目標(biāo)，減少貨幣供應(yīng)量和對(duì)數(shù)量型貨幣政策工具等中介目標(biāo)的使用，最終使得在互聯(lián)網(wǎng)金融不斷發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，能夠充分發(fā)揮出貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中利率、資產(chǎn)價(jià)格等各種中介目標(biāo)的積極作用。同時(shí)，還可創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的新型中介目標(biāo)，如互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣供應(yīng)量等等。近年來貨幣供給量一直是我國(guó)作為調(diào)控我國(guó)貨幣的中介指標(biāo)，貨幣供給量層次日益模糊，對(duì)它們的測(cè)算也越來越困難。由于當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化還并沒有完全實(shí)現(xiàn)，因此要將利率作為貨幣政策調(diào)控的主要中介目標(biāo)還有待時(shí)間的考察，因此對(duì)目前我國(guó)貨幣供給中介指標(biāo)的優(yōu)化還需中央銀行不斷采取相應(yīng)的積極措施。完善貨幣供給測(cè)量口徑是尤為關(guān)鍵的一步，這需要決策者將互聯(lián)網(wǎng)金融所產(chǎn)生的信用創(chuàng)造劃分到廣義的流動(dòng)性范疇中去，并且將劃分貨幣層次的標(biāo)準(zhǔn)向流動(dòng)性、可控性、可測(cè)性和相關(guān)性靠攏。加快健全互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管制度4.2.1目前我國(guó)存在的監(jiān)管問題目前，我國(guó)貨幣當(dāng)局在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管制度上還存在一些不足，例如：監(jiān)管部門權(quán)責(zé)仍存在不分明的現(xiàn)象；貨幣當(dāng)局對(duì)金融市場(chǎng)的管理仍然較為嚴(yán)格；金融監(jiān)管手段與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的步伐未能協(xié)調(diào)等等。加快健全互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管制度一方面，完善互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，對(duì)形式不同、發(fā)展規(guī)模不同和對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響效果的不同等等方面來對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融加以詳細(xì)的分類，同時(shí)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新；另一方面，監(jiān)管者應(yīng)秉持著“適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”的監(jiān)管原則，不斷加快建立健全該行業(yè)監(jiān)管制度的步伐。尊重和鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展近幾年來互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展勢(shì)如破竹且對(duì)我國(guó)宏觀調(diào)控造成了一定程度的沖擊，但不可否認(rèn)的是它在一些方面有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融行業(yè)的缺陷，由此可看出互聯(lián)網(wǎng)金融在傳統(tǒng)金融行業(yè)共同發(fā)展的道路上應(yīng)是相互促進(jìn)、相互補(bǔ)充的。因此我們?cè)趯?duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起到的積極作用給予肯定的同時(shí)，也要不斷尊重和鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康穩(wěn)定發(fā)展。為此，中央銀行應(yīng)該對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融業(yè)一視同仁，做好對(duì)發(fā)展它們的引導(dǎo)作用，協(xié)調(diào)兩者之間的關(guān)系，防止行業(yè)之間的非法惡意的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)要加快全社會(huì)信用體制的建立和完善，使得信息能在全行業(yè)之間有效的共享。結(jié)論當(dāng)前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展具有速度快、規(guī)模大和種類多樣的特點(diǎn)。我們之所以要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進(jìn)行更深一步地探討研究是因?yàn)樗哂芯薮蟮默F(xiàn)實(shí)意義，比如它可以降低金融交易成本、提高資金配置效率和有利于我國(guó)金融市場(chǎng)朝著更加規(guī)范性的方向發(fā)展等等。當(dāng)然，事物都有其兩面性，我們?cè)谙碛闷鋷Ыo我們的便利等好處的同時(shí)也應(yīng)該關(guān)注其對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)尤其是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的沖擊，比如互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響了中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的掌控、影響貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定，這就會(huì)對(duì)貨幣供給量產(chǎn)生巨大沖擊，從而影響市場(chǎng)秩序、阻礙金融發(fā)所以這使得我們有必要對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)進(jìn)行一定程度上的干預(yù)，從而發(fā)揮出它對(duì)我國(guó)金融發(fā)展最大的積極作用。因此，本文提出一些政策化建議，如對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)進(jìn)行合理地選擇優(yōu)化，健全互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管制度等。為促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融朝著健康穩(wěn)定的方向發(fā)展盡一份微薄之力。致謝大學(xué)對(duì)于我的人生路途是至關(guān)重要的一站，四年來，我在她的懷里快樂過、幸福過也迷茫過。伴著校歌——＂百年風(fēng)雨中我們一同起航，一園神韻里我們跨越滄桑。長(zhǎng)江的浪花在這里奔涌，悠久的文脈在這里飛揚(yáng)……“；銘記著校訓(xùn)一—＂博學(xué)、求是、明德＂；＂今日我以為榮、明日以我為榮＂，希望在未來的日子里，我能做到這一點(diǎn)。我在獲得了許多，她讓我在本科階段學(xué)會(huì)獨(dú)立的生活、感性的交友和理性的思考，轉(zhuǎn)眼間四年過去了，我們即將離開學(xué)校，心中五味雜陳，母校你好，母校再見!本文涉及較新穎的論點(diǎn)，筆者在初寫論文之前對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有過多的了解，在寫論文的過程是有些困難的，翻閱相關(guān)的資料，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和貨幣政策等相關(guān)方面的知識(shí)進(jìn)行羅列總結(jié)等等步驟都是我完成這篇論文必經(jīng)的過程。雖然這篇論文在相關(guān)理論或者寫作手法上較從簡(jiǎn)，但這也是自己經(jīng)過一段時(shí)間努力的成果。在這里我要特別感謝我的指導(dǎo)老師，在選題時(shí)老師就動(dòng)員我們?cè)谒霓k公室進(jìn)行深入討論和指導(dǎo)，在寫作的過程中老師也是不厭其煩地為我們解決許多突發(fā)問題，給我們的寫作過程起了十分重要的作用。這篇論文的完成離不開老師的悉心指導(dǎo)。同時(shí)，老師的教學(xué)和為人之道都使我收獲頗多，老師不僅是我學(xué)習(xí)上的導(dǎo)師，也是我生活中的導(dǎo)師，因此我衷心地感謝老師。本科四年來，我還要感謝我的室友和朋友們，因?yàn)樗麄兾叶冗^了完整的大學(xué)的生活，他們?cè)诟鱾€(gè)方面都對(duì)我為人處世起到點(diǎn)播指導(dǎo)的作用，感謝大家的陪伴！最后，感謝我的家人，你們的信任和鼓勵(lì)是我前行的不竭動(dòng)力！參考文獻(xiàn)Estrella,A.,SecuritizationandtheEfficacyofMonetaryPolicy,FRBNYEconomicPolicyReview,2002.RoldosJ.DisintermediationandmonetarytransmissioninCanada.IMFWorkingPaper，2006.Capelle-Blancard,G.,andJ.Cluppey-Soubeyran.ThemeasurementoffinancialintermediationinJapan.JapanandWorldEconomy.2006,(20):40-60.TanACK,GohK.Financialdisintermediationinthe1990s:implicationsonmonetarypolicyinMalaysia.PaperPreparedForThe15thAnnualConferenceonPacificBasinFinance,Economics,AccountingandManagement,2007.謝平、鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J]?金融研究，2012,(12):11—22.鄒新月、羅亞南、高楊.互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)貨幣政策影響分析J]?湖南科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2014，(4):84—89?宋旺、鐘正生.我國(guó)金融脫媒對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響：1