房地產(chǎn)：碧桂園風(fēng)險(xiǎn)事件及中國(guó)房地產(chǎn)違約潮的影響-20230821 -富邦證券

富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】0FubonFubonSecuritiesWealthManagement8/21產(chǎn)巨頭碧桂園在7月底發(fā)出公告，由於房地產(chǎn)銷售下行導(dǎo)致毛利率下降及物業(yè)減值增加，上半年公司淨(jìng)利潤(rùn)將出現(xiàn)巨額2.2023年8月14日起，碧桂園旗下的11檔境內(nèi)債券已經(jīng)停牌，這些債券的總規(guī)模高達(dá)約160億元人民幣。碧桂園股價(jià)已跌破1元港幣，降至歷史新低的0.74元港幣。碧桂園股價(jià)跌破0.8港幣創(chuàng)新低碧桂園債券價(jià)格因違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步下跌B(niǎo)loomberg析整理資料來(lái)源：Bloomberg，2023/8/21。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】11.人行宣布降息，1.人行宣布降息，2013年的高點(diǎn)已減持4813億美元。但英國(guó)脫歐持續(xù)加碼美債。3.房?jī)r(jià)下跌、民眾償債資跨的表現(xiàn)。4.房地產(chǎn)銷售面積下滑，下跌。維穩(wěn)操作空間。的起對(duì)房地產(chǎn)市以來(lái)銷售面積碧桂園上半年獲利預(yù)警，50億，無(wú)力償債付二筆利息無(wú)二筆利息無(wú)法支付，資料來(lái)源:富邦證券分析整理調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)中期融資成本的方式，支持相關(guān)機(jī)構(gòu)提供低成本貸款，目的在於間接降低社會(huì)融資成本富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】2中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的惡化1.中國(guó)恆大出現(xiàn)債務(wù)違約後，中國(guó)有祭出一連串的刺激政策，使得百城房?jī)r(jià)下跌城市有所降低。但是2022年嚴(yán)格的清零政策，使得百價(jià)下跌的城市再度擴(kuò)大，今年四月後更是加速擴(kuò)大，七月新建房下跌45個(gè)城市、二手房更是下跌96個(gè)城市。使得中國(guó)房地產(chǎn)面臨大範(fàn)圍下跌的風(fēng)險(xiǎn)。.3%之後，今年1~7月再持續(xù)衰退6.5%。使得中國(guó)百城新建房及二手房下跌城市數(shù)中國(guó)商品房銷售面積萬(wàn)平方米商品房銷售面積YoY200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年…55%45%35%25%5%-5%-25%資料來(lái)源：中國(guó)指數(shù)研究院，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】3中國(guó)房地產(chǎn)資金鏈的危機(jī)1.中國(guó)自2016年起，便積極打炒房，銀行體系大舉限縮對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的貸款，但是地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商利用新金融，另外尋求融通資金管道。費(fèi)、投資，房貸還款壓力大增，導(dǎo)致居民定期存款七月底餘額大幅成長(zhǎng)21.6%。中國(guó)新增社會(huì)融資中國(guó)居民定期存款大幅提升十億人民幣新增社會(huì)融資YoY40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1~7月40%30%20%0%-20%資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來(lái)源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17˙。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】4rageRatioIncomeRatio中國(guó)大型銀行、股份制銀行市占率便高達(dá)58.6%。成為市場(chǎng)維穩(wěn)的主力部隊(duì)。城市商業(yè)銀行、民營(yíng)銀行的逾放比相對(duì)較高、資本適足率相對(duì)較低。未來(lái)恐將面臨新一波的整併。3.中國(guó)有其維穩(wěn)的能力，但是經(jīng)濟(jì)下行仍無(wú)法避免。仍將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成部分的衝擊。中國(guó)各種商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中國(guó)四大行庫(kù)抗風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】5中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化影響投資及消費(fèi)2013年起，便失去人口紅利，勞動(dòng)人口比重降低、人口老化、出生率偏低，不論是土地、勞動(dòng)力等生產(chǎn)成本都大幅提升。加中國(guó)固定資產(chǎn)投資中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額資料來(lái)源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來(lái)源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】6MLF中標(biāo)利率下調(diào)15個(gè)BP、7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)BP、SLF利率下調(diào)10個(gè)BP。以因應(yīng)金融體系的流動(dòng)性需求。2.中國(guó)過(guò)去美中貿(mào)易戰(zhàn)便祭出大幅度的調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，在恆大爆出違約後，也出現(xiàn)過(guò)調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的措施，目前大型銀行的間。得美元仍得以維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位。中國(guó)貸款市場(chǎng)利率中國(guó)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率資料來(lái)源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來(lái)源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】7已經(jīng)減持4813億元。六月持有部位降至8354億美元。持有美債部位的前三大國(guó)家美國(guó)十年期公債殖利率VS聯(lián)邦基金利率%十億美元日本%十億美元日本大陸英國(guó)98765460030000120000201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：TIC，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來(lái)源：Bloomberg，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】81.中國(guó)房地產(chǎn)銷售面積持續(xù)衰退，對(duì)建材、鋼鐵、水泥等產(chǎn)業(yè)將造成衝擊、對(duì)民間消費(fèi)也將受到影響，間接導(dǎo)致家電、汽車等消費(fèi)品的購(gòu)買力也將有所影響，並且間接影響工業(yè)金屬的價(jià)格走弱。2.今年以來(lái)銅、鐵礦砂、鋁、鎳等基本金屬，都出現(xiàn)不同跌幅的下降。預(yù)期隨著中國(guó)市場(chǎng)的需求下降，必須等同為14億人口的印度需求能補(bǔ)上，整體需求才可望止穩(wěn)。今年以來(lái)銅、鐵礦砂、鋁、鎳的價(jià)格走勢(shì)Bloomberg富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】9中國(guó)消費(fèi)力下降對(duì)美國(guó)跨國(guó)企業(yè)的影響1.美中科技戰(zhàn)加劇，美對(duì)科技業(yè)投資中國(guó)的禁令，將影響半導(dǎo)體、量子運(yùn)算、AI伺服器在中國(guó)的生產(chǎn)及銷售使得相關(guān)產(chǎn)業(yè)來(lái)自中國(guó)的鏈。2.在民生消費(fèi)方面，奢侈品、博彩業(yè)、手機(jī)、汽車、民生必需品方面，也將受到中國(guó)消費(fèi)力下降的影響。S&P500企業(yè)營(yíng)收來(lái)自中國(guó)比重較高的公司Qorvo(QRVO)Intel(INTC)資料來(lái)源：statista，2023/8/17。富邦證券分析整理美國(guó)主要出口國(guó)家(2023年1~5月)加拿大,墨西哥,中國(guó),7%南韓,3%南韓,3%日本,4%英國(guó)日本,4%，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對(duì)外銷售使用】10城市將雪上加霜，最終仍將面臨債務(wù)重整的面運(yùn)。大股東淨(jìng)身出戶，確保大眾的權(quán)益。臨債務(wù)重整的面運(yùn)。大股東淨(jìng)身出戶，確保大眾的權(quán)益。8/15中國(guó)人民銀行的緊急降8/15中國(guó)人民銀行的緊急降息措施有初步穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的效果，但後續(xù)仍應(yīng)留意三個(gè)方向：金融公司的營(yíng)運(yùn)惡化，資本適足率持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。外商投資地區(qū)銀行相對(duì)較少，影響也相對(duì)有限，對(duì)全球金融市場(chǎng)影響不大。2.是否企業(yè)盈餘預(yù)估持續(xù)下修：在房地產(chǎn)市場(chǎng)