電氣設(shè)備-電力設(shè)備行業(yè)跟蹤分析：新型能源新業(yè)態(tài)發(fā)揮穩(wěn)投資、促增長(zhǎng)作用-廣發(fā)證券陳子坤,紀(jì)成煒-20230822

備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值1/21電電力設(shè)備行業(yè)新型能源新業(yè)態(tài)發(fā)揮穩(wěn)投資、促增長(zhǎng)作用核心觀點(diǎn)：聯(lián)發(fā)布《2023年上半年共源發(fā)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)綠證全覆蓋。?新型能源新業(yè)態(tài)投資持續(xù)擴(kuò)大，有效發(fā)揮穩(wěn)投資、促增長(zhǎng)的作用。以建議關(guān)注“傳統(tǒng)”電力設(shè)備公司國(guó)電南瑞、國(guó)網(wǎng)信通、國(guó)電南自、國(guó)高校、機(jī)構(gòu)和各地政府發(fā)展技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和工程應(yīng)用的積極性非常高的制告日期相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)3-08-2210/2212/2210/2212/2202/2304/2306/23-6%-20%-27%-34% 電力設(shè)備滬深30036690ikungfcomcnSFCCENoBOI48003594jichengwei@請(qǐng)注意，陳子坤并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。意盎然”遇2023-07-1123-04-302022-11-10張玲gfzhangling@電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值2/21司估值和財(cái)務(wù)分析表稱碼報(bào)告日期級(jí)合理價(jià)值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E5.SH/05/020.574.862.SH/08/110.857.00.SZ/04/276.7714.730.SZ/08/211.3867.1247.1840.398.SH/09/20.120.9033.4228.31按照最新收盤價(jià)計(jì)算電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值3/21 模延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2023年上半年同比增長(zhǎng)6.7% 13 業(yè)態(tài)投資持續(xù)擴(kuò)大，有效發(fā)揮穩(wěn)投資、促增長(zhǎng)的作用 16 發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值4/21 發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值5/21 電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值6/21一、第二產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)用電量持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)7月全社會(huì)用電量8888億千瓦時(shí)(圖5)，同比增長(zhǎng)6.5%(圖4)。5.2萬(wàn)億千瓦時(shí)86420同比增速(右軸)%凈增量約2662億千瓦時(shí)00全社會(huì)用電量?jī)粼隽?億千瓦時(shí))M-7數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖2：1-7月全社會(huì)用電量累計(jì)同比+5.2%1月2月3月4月5月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 016201720182019全社會(huì)用電全社會(huì)用電量累計(jì)同比-10%% 2015201620172018 201520162017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%全社會(huì)用電量當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值7/21-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-0100全社會(huì)用電量當(dāng)月值(億千瓦時(shí))1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.01%。1-7月第二產(chǎn)業(yè)用電量(圖6-9)。服務(wù)業(yè)保持較快增長(zhǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1-7月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)8.3%。78%。3月第三產(chǎn)業(yè)用電量1735億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.6%(圖10-13)。業(yè)增加值同比+4.6%/3.8%0%-10%增加值同比+5.7%/3.7%50%40%30%20%10% 2009-072010-042011-0113-042014-01-072018-072019-04-01 2009-072010-042011-0113-042014-01-072018-072019-04-01-042023-01電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值8/21累計(jì)同比+4.6%0% 201520162017201820190%2020202120222023第二產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%-07-04-01-07-04-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-010%-10%累計(jì)同比+9.8%0% 2015201620172018201920202021202220230%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第三產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心7% 2015 201520162017201820192020202120222023第二產(chǎn)業(yè)用電量當(dāng)月同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%務(wù)業(yè)指數(shù)同比+9.6%/+5.7%40%30%20%10% -07-04-01-07-04-01-07-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-01-07-04-019.6% 2015 20152016201720182018201920201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第三產(chǎn)業(yè)用電量當(dāng)月同比-40%電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值9/21電量同比+2.1%20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720192020城鄉(xiāng)居民生活用電量累計(jì)同比電量同比+5.1%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%城鄉(xiāng)居民生活用電量當(dāng)月同比二、風(fēng)光裝機(jī)占比繼續(xù)提升，火電發(fā)揮保供作用降21.8%(圖18)。核電發(fā)電量增長(zhǎng)5.9%(圖19)。風(fēng)電發(fā)電量增長(zhǎng)16.8%(圖20)，水電發(fā)電量明顯偏枯，在電力供應(yīng)方面起到了壓艙石的作用。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及Wind數(shù)據(jù)，2023年1-7月風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電量占總發(fā)電量比重為9876543210-08-07-06-05-04-03-02-01-09%%76543210-08-07-06-05-04-03-02-01-09電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值10/21-08-07-06-05-04-03-02-01-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01%10水電發(fā)電量累計(jì)值(萬(wàn)億千瓦時(shí))比%000-09-07-05-03-09-07-05-03-01-09-07-05-03-01-09-07-05-03-01%%%電量比重為10.9%風(fēng)電2.7%風(fēng)電2.7%2022年發(fā)電量結(jié)構(gòu)核電%000核電發(fā)電量累計(jì)值(億千瓦時(shí))9%0太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)值(億千瓦時(shí))風(fēng)光占總發(fā)電量比重為12.8%風(fēng)電能風(fēng)電能核電24)。其中，風(fēng)電裝機(jī)容量約3.9億千瓦，同比增長(zhǎng)14.3%(圖26)；太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約4.9億千瓦，同比增長(zhǎng)42.9%%(圖27)。2023年7月底風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量占比為32.3%，較22年底提升2.7個(gè)百分點(diǎn)(圖28、29)。電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值11/21裝機(jī)容量約27.4億千瓦50總發(fā)電裝機(jī)容量(億千瓦，左軸)總發(fā)電裝機(jī)容量(億千瓦，左軸)同比增速(右軸)%億千瓦0%6電發(fā)電裝機(jī)容量(億千瓦，左軸)420%6電發(fā)電裝機(jī)容量(億千瓦，左軸)420同比增速(右軸)2022年發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)核電核電數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖25：7月底水電發(fā)電裝機(jī)容量約4.2億千瓦543210同比增速(右軸)機(jī)容量約4.9億千瓦543210太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量(億千瓦，左軸)同比增速(右軸)陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量占比為32.3%2023年7月底發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)核電核電數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心機(jī)規(guī)模3227萬(wàn)千瓦(見圖31)，同比增長(zhǎng)75.9%(見圖32)，占整體新增發(fā)電裝機(jī)規(guī)模的比重為18.7%(見圖33)。電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值12/21機(jī)規(guī)模17216萬(wàn)千瓦000總新增發(fā)電裝機(jī)規(guī)模(萬(wàn)千瓦)電裝機(jī)規(guī)模同比增長(zhǎng)75.9%0%規(guī)模3227萬(wàn)千瓦火電新增發(fā)電裝機(jī)規(guī)模(萬(wàn)千瓦)000機(jī)規(guī)模占整體比重為18.7%0%73億元，同比增長(zhǎng)10.4%。億元(見圖35)，同比提升16.9%(見圖36)，占整體電源工程完成額的比重為11.8%(見圖37)。電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值13/21火電電源基本建設(shè)投資完成額(億元)000火電電源基本建設(shè)投資完成額(億元)000總電源基本建設(shè)投資完成額(億元)0投資額同比提升16.9%0%-10%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心比重為11.8%5%三、新型能源新業(yè)態(tài)發(fā)揮穩(wěn)投資、促增長(zhǎng)作用(一)預(yù)計(jì)全年最高用電負(fù)荷增加0.8-1億千瓦國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好疊加今年夏季全國(guó)大部地區(qū)氣溫接近常年到偏高，預(yù)計(jì)夏季全國(guó)年增加8000萬(wàn)千瓦至1億千瓦。(二)市場(chǎng)化交易電量規(guī)模延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2023年上半年同比增長(zhǎng)6.7%新能源、氣候變化、電動(dòng)汽車等新型負(fù)荷的變化會(huì)引發(fā)復(fù)雜的供需不平衡問(wèn)題。為電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值14/21同比提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。從交易范圍看，省內(nèi)交易電量21318億千瓦時(shí)。其中，直接交易20558億千瓦時(shí)，發(fā)電合同轉(zhuǎn)讓及其他交易760億千瓦時(shí)。跨省跨區(qū)交易電量外送千瓦時(shí)，發(fā)電合同轉(zhuǎn)讓交易42億千瓦時(shí)。場(chǎng)化交易占全社會(huì)用電量61.5%6543210市場(chǎng)化交易電量(萬(wàn)億千瓦時(shí)，左軸)占全社會(huì)用電量比重(右軸)%中長(zhǎng)期電力直接交易電量(萬(wàn)億千瓦時(shí)，左軸)同比增速(右軸)540%543210020192020202120222023M1-6數(shù)據(jù)來(lái)源：中電聯(lián)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心市場(chǎng)交易電量趨勢(shì)6省間(含跨區(qū))市場(chǎng)交易電量(萬(wàn)億千瓦時(shí))省內(nèi)交易電量(萬(wàn)億千瓦時(shí))6543210M-6數(shù)據(jù)來(lái)源：中電聯(lián)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖41：省內(nèi)交易電量交易模式和交易品種日益豐富其他交易(萬(wàn)億千瓦時(shí))抽水電量交易(萬(wàn)億千瓦時(shí))發(fā)電權(quán)交易(萬(wàn)億千瓦時(shí))電力直接交易(含綠電、電網(wǎng)代理，萬(wàn)億千瓦時(shí))543210M-6數(shù)據(jù)來(lái)源：中電聯(lián)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心輔助服務(wù)市場(chǎng)方面，電力輔助服務(wù)是指為維護(hù)電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行、保障電能質(zhì)統(tǒng)調(diào)節(jié)服務(wù)。根據(jù)國(guó)家能源局2023年三季度網(wǎng)上新聞發(fā)布會(huì)文字實(shí)錄介紹，截至6電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值15/21和綠電交易電量是上半年全國(guó)可再生能源的發(fā)電量1.34萬(wàn)億千瓦時(shí)的3.1%和1.6%。我們預(yù)計(jì)2023年全國(guó)綠色電力省內(nèi)交易量或超過(guò)500億千瓦時(shí)，綠證核發(fā)數(shù)量或超00002017-22年綠證銷售量(10萬(wàn)個(gè))世紀(jì)經(jīng)濟(jì)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心省內(nèi)市場(chǎng)交易電量?jī)?nèi)的綠電交易(億千瓦時(shí))0M-6電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值16/21圍國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃，梳理電力中長(zhǎng)期、電力輔助服務(wù)、現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行情況及在的主要問(wèn)題，研究制定貫徹落實(shí)加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的工作舉措；二是修訂《電力市場(chǎng)運(yùn)行基本規(guī)則》，組織起草相關(guān)配套規(guī)則，構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一電力計(jì)量結(jié)算、監(jiān)管措施等方面全面規(guī)范統(tǒng)一；三是深化完善南方區(qū)域電力市場(chǎng)機(jī)制，電商、虛擬電廠、新型儲(chǔ)能等用戶側(cè)資源參與電力輔助服務(wù)市場(chǎng)。，有效發(fā)揮了穩(wěn)投資、促增長(zhǎng)投資占比接近四成。甘肅、新疆、山西、湖北、云南、廣東等地集中式光伏項(xiàng)目，山東、河南、浙江加大城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村分布式光伏，內(nèi)蒙古、甘肅持續(xù)推進(jìn)大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目，山東、廣東海上風(fēng)電項(xiàng)目集中開工建設(shè)。能源網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施投資較快系統(tǒng)獨(dú)立型和新能源配套新型儲(chǔ)能項(xiàng)目建成投產(chǎn)，廣西、廣東、云南、河南充電樁電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值17/21以新能源及儲(chǔ)能為基礎(chǔ)的新業(yè)態(tài)、新模式，關(guān)注電網(wǎng)背景的南網(wǎng)能源、涪陵電力；在上游軟硬件環(huán)節(jié)，為適應(yīng)新時(shí)代發(fā)展要求產(chǎn)品升級(jí)迭代建議關(guān)注“傳統(tǒng)”電力設(shè)備公司國(guó)電南瑞、國(guó)網(wǎng)信通、國(guó)電南自、國(guó)能日新、四方股份等。詳情可參考我們2023年7月發(fā)布的電力設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告《新型電力系統(tǒng)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)(1)煤電建設(shè)有望回到15年前的投資高峰期。(2)抽蓄、電化學(xué)儲(chǔ)能等靈活調(diào)節(jié)性電源建設(shè)繼續(xù)提速，其中，電化學(xué)儲(chǔ)能增速遠(yuǎn)高于其他種類裝機(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)。根年累計(jì)裝機(jī)規(guī)?？偤?。從投資規(guī)模來(lái)看，按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格測(cè)算，新投運(yùn)新型儲(chǔ)能拉受制于前期傳統(tǒng)能源的約束，業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)但估值均不高的火電、水電設(shè)備國(guó)有企業(yè)，哈爾濱電氣、上海電氣、東方電氣。的電力設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告《傳統(tǒng)火、水電迎來(lái)“類2000火電月度核準(zhǔn)跟蹤(萬(wàn)千瓦)2021 202220230M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12瓦0火電開工月度跟蹤(萬(wàn)千瓦) M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12電力設(shè)備發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值18/21瓦3000火電中標(biāo)月度跟蹤(萬(wàn)千瓦)0M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星火力發(fā)電網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心0抽蓄月度核準(zhǔn)數(shù)據(jù)跟蹤(萬(wàn)千瓦)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12四、風(fēng)險(xiǎn)提示(一)電力交易市場(chǎng)建設(shè)低于預(yù)期全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系不能在2030年前建成，國(guó)家市場(chǎng)與省(區(qū)、市)/區(qū)域市場(chǎng)不能協(xié)同運(yùn)行，電力中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨、輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制，不能促進(jìn)跨省跨區(qū)資源市場(chǎng)民用電電價(jià)上漲。(二)新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展低于預(yù)期電力市場(chǎng)機(jī)制不完善，盈利模式不清晰，導(dǎo)致新生態(tài)及新商業(yè)模式的復(fù)制迭代不及預(yù)期。儲(chǔ)能及新能源的發(fā)展不達(dá)預(yù)期。下游盈利模式不確定，導(dǎo)致上游軟硬件的需求低于預(yù)期。在電力供應(yīng)保障壓力下，各地政府出臺(tái)規(guī)劃加快煤電核準(zhǔn)開工建設(shè)速度，但是居高不下的高煤價(jià)、未來(lái)可預(yù)見的發(fā)電利用小時(shí)數(shù)下降，發(fā)電集團(tuán)投資煤電的積極性依賴于電力市場(chǎng)化改革、煤電電價(jià)機(jī)制的轉(zhuǎn)變等一系列保