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2023年電子行業(yè)分析報(bào)告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤(pán) 3(1)指數(shù)行情:氣勢(shì)如虹,強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤(pán) 3(2)細(xì)分板塊:電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5(1)國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng):復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5(2)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè):1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6(3)上市公司:上半年業(yè)績(jī)向好,盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻:看好長(zhǎng)期發(fā)展,關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動(dòng)終端 91、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn) 92、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng),體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng) 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?;脚_(tái)化,垂直一體化”成為趨勢(shì) 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤(pán)(1)指數(shù)行情:氣勢(shì)如虹,強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤(pán)2022年初至今,申萬(wàn)電子指數(shù)大幅上漲,漲幅為43.51%,而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%,電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊,全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國(guó)際主要電子市場(chǎng)的表現(xiàn)相比,A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。(2)細(xì)分板塊:電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上2022年初至今,申萬(wàn)電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中,電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高,為79.72%;其次為光學(xué)元件板塊,漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件,漲幅為23.82%。其中,電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%,第三季度開(kāi)始迅速上漲,后來(lái)居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度(1)國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng):復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù),日美半導(dǎo)體BB值(訂單出貨比)今年1-7月份一直處于榮枯線以上(高于1),表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開(kāi)始復(fù)蘇,這是整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的一個(gè)標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98,我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān),現(xiàn)在還不能簡(jiǎn)單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退,需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。(2)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè):1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份,我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營(yíng)總收入為7,598.15億元,同比增長(zhǎng)13.31%;利潤(rùn)總額為299.08億元,同比增長(zhǎng)46.38%,行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間,銷(xiāo)售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。(3)上市公司:上半年業(yè)績(jī)向好,盈利改善從上市公司的角度來(lái)看,2022年上半年,A股中電子元器件行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1045.86億元,同比增長(zhǎng)率為21.43%,高出全部A股營(yíng)收增速12.8個(gè)百分點(diǎn);行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為69.33億元,同比增長(zhǎng)率為41.59%,高出全部A股的同比增速30.16個(gè)百分點(diǎn)。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快,歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率為459.27%;電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面,2022年上半年,電子元器件行業(yè)的銷(xiāo)售凈利率為7.24%,高于去年同期的5.77%;二季度銷(xiāo)售凈利率為8.03%,高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%;行業(yè)的ROA為1.98%,ROE為3.42%;與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個(gè)百分點(diǎn),行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻:看好長(zhǎng)期發(fā)展,關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱,在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì),主要原因基于以下幾點(diǎn):1、政策層面,電子行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè),也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分,相信國(guó)家在未來(lái)將會(huì)投入更大的支持扶植力度,這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面,在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下,電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺(tái)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢(shì)所趨。中國(guó)大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈,隨著越來(lái)越多技術(shù)消化,技術(shù)創(chuàng)新,我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競(jìng)爭(zhēng)力,并開(kāi)始逐步向高端設(shè)計(jì)、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍,部分品牌已經(jīng)開(kāi)始了海外市場(chǎng)的品牌輸出。3、中觀層面,隨著我國(guó)受教育勞動(dòng)力的不斷增加,我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn);而且我國(guó)電子行業(yè)的企業(yè)家,在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國(guó)和臺(tái)灣更具優(yōu)勢(shì)。4、微觀層面,人均GDP水平穩(wěn)步提高,消費(fèi)者可支配收入提升,以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加,都將帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)需求。而企業(yè)的技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗(yàn),則再不斷創(chuàng)造需求,帶動(dòng)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。因此,我們看好中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性,行業(yè)同時(shí)資金和技術(shù)密集型的特征,其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng),這也是市場(chǎng)給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為,電子板塊孕育著新的機(jī)會(huì),這些機(jī)會(huì)集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上,特別是那些實(shí)用性強(qiáng),消費(fèi)體驗(yàn)好的高科技產(chǎn)品,將成為電子行業(yè)下一輪增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。因此,我們建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。三、智能移動(dòng)終端2022年至今,在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下,以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng),驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升,全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平,我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)集中在相關(guān)零部件的升級(jí)和新技術(shù)的應(yīng)用上,顯示屏、鏡頭,電聲器件,連接件,電池,天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,除了一直以來(lái)的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢(shì)以外,未來(lái)一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)主要集中在以下方面:1、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn)2022年以來(lái),HTC、三星、小米、高通、蘋(píng)果等紛紛推出各自的新品,其中很明顯的趨勢(shì)就是,NFC配置成為標(biāo)配。例如,HTCnewone成為NFC新機(jī),新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能;智能手表GalaxyGear同樣支持NFC;小米3同樣支持NFC;蘋(píng)果的iphone5S也支持NFC功能,主流機(jī)型的支持使移動(dòng)支付NFC模塊成為亮點(diǎn)。NFC是近場(chǎng)移動(dòng)支付的一種,相對(duì)于藍(lán)牙,紅外線,WIFI等其他近場(chǎng)技術(shù),NFC(近距離射頻無(wú)線通訊)技術(shù)的安全性、便捷性比較突出,成為手機(jī)近場(chǎng)支付的首選。伴隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付配套設(shè)施的逐步完善,以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加,我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)NFC支付市場(chǎng)也即將步入快車(chē)道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個(gè)重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置蘋(píng)果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S,其帶有的指紋識(shí)別功能(TouchID),成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵,但是從消費(fèi)者的使用反饋上來(lái)看,這項(xiàng)新功能獲得了極高的評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為,由于蘋(píng)果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng),指紋識(shí)別功能未來(lái)會(huì)逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識(shí)別技術(shù)已經(jīng)比較成熟,但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計(jì)和封裝技術(shù),目前國(guó)際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測(cè)領(lǐng)域,產(chǎn)能相對(duì)有限,指紋識(shí)別的加入,勢(shì)必將導(dǎo)致對(duì)于該封測(cè)技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測(cè)業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里:主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示:蘋(píng)果2021年以3.56億美元收購(gòu)了指紋感應(yīng)技術(shù)開(kāi)發(fā)商AuthenTec,iPhone5S的指紋識(shí)別傳感器芯片正是由其設(shè)計(jì),蘋(píng)果在臺(tái)積電投片,再由精材科技進(jìn)行封裝,然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計(jì)2021年WLCSP封測(cè)需求將逐步放量,A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級(jí)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步,用戶對(duì)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來(lái)越青睞,多媒體手機(jī)日趨流行,手機(jī)無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹?lái)越高,手機(jī)開(kāi)始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡(jiǎn)單的語(yǔ)音通信工具,很多非語(yǔ)音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線,發(fā)展到目前配備主天線(2G/3G/4G…)、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī),NFC天線等多個(gè)天線,單臺(tái)手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加,而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計(jì)成可行性增加。此外,由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價(jià)大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動(dòng)互聯(lián)終端越來(lái)越多,市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)規(guī)模約為28.47億支,預(yù)計(jì)2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)容量將超過(guò)50億支,移動(dòng)終端天線行業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾,臺(tái)灣啟基和碩貝德。因此,信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今,在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下,以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng),驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升,我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個(gè)新興的市場(chǎng),涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品,比如智能眼鏡,智能手表,智能鞋子,體感游戲機(jī)、智能汽車(chē)、智能家居和智能電視等,伴隨著規(guī)模化生產(chǎn)帶來(lái)的成本下降以及技術(shù)提升帶來(lái)的客戶體驗(yàn)的提升,新興智能終端的需求將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng),進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來(lái)的沖擊和改變較大,而硬件方面,市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為,與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心,主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下:2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng),體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng)近日,上市公司百視通發(fā)布公告,將與微軟共同投資7900萬(wàn)美元成立新公司。其中,百視通擬投入4029萬(wàn)美元,持股51%;微軟公司擬投入3871萬(wàn)美元,持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂(lè)技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開(kāi)全面合作,打造新一代家庭游戲娛樂(lè)產(chǎn)品和家庭娛樂(lè)服務(wù)中心,推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個(gè)公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響,主要原因之一就是大家對(duì)微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月,國(guó)務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門(mén)《關(guān)于開(kāi)展電子游戲經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所專項(xiàng)治理的意見(jiàn)》,開(kāi)始了針對(duì)國(guó)內(nèi)游戲機(jī)市場(chǎng)的治理工作?!兑庖?jiàn)》規(guī)定“自本意見(jiàn)發(fā)布之日起,面向國(guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷(xiāo)售即行停止。任何企業(yè)、個(gè)人不得再?gòu)氖旅嫦驀?guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷(xiāo)售活動(dòng)?!边^(guò)去幾年,世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國(guó)游戲機(jī)市場(chǎng)開(kāi)放,但是由于牽扯面過(guò)大,游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。雖然市場(chǎng)上曾多次傳出解禁傳聞,但都無(wú)果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺(tái),則意味著我國(guó)長(zhǎng)達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬S袠I(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為,這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動(dòng),畢竟銷(xiāo)售面向全國(guó),外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場(chǎng)可以平移到整個(gè)中國(guó)。因此未來(lái)大陸游戲機(jī)行貨市場(chǎng)可能迎來(lái)一波爆發(fā)式的增長(zhǎng)。目前A股上市公司中,切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多,水晶光電是其中的一個(gè),其紅外線濾光片全球市占率很高,2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商,另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商,公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會(huì)。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺(tái),利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計(jì)方案安全防范技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成,構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng),提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性,并實(shí)現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快,居民收入水平的提高,以及節(jié)能環(huán)保意識(shí)的提升,智能家居也愈來(lái)愈受到人們的重視。2022年8月14日,我國(guó)相關(guān)部門(mén)政府發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見(jiàn)》,為旨在推動(dòng)信息化和智能化城市發(fā)展,鼓勵(lì)大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速,加快推動(dòng)信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè),這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來(lái)智能家居將會(huì)走進(jìn)千家萬(wàn)戶,成為中高端住宅的標(biāo)準(zhǔn)配置。目前,智能家居產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)谖锫?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爭(zhēng)奪的最后一塊處女地。國(guó)際資本市場(chǎng)上,微軟、谷歌、蘋(píng)果積極競(jìng)購(gòu)科技公司R2工作室,爭(zhēng)奪智能家居領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,新浪微博率先與海信合作,涉足智能家居產(chǎn)業(yè);騰訊和小米業(yè)已先后開(kāi)展智能家居控制中心業(yè)務(wù)?;ヂ?lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入智能家居產(chǎn)業(yè),搶奪智能家居入口,有利于加快智能家居產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品線的豐富,激發(fā)消費(fèi)需求,進(jìn)而推動(dòng)智能家居產(chǎn)業(yè)更快的普及。我們看好智能家居在未來(lái)的發(fā)展前景。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢毫?、安防行業(yè)1、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求我國(guó)是全球安防領(lǐng)域增長(zhǎng)速度最快的市場(chǎng)之一,“十一五”期間我國(guó)安防視頻監(jiān)控市場(chǎng)保持了年均20%以上的增長(zhǎng)速度,“十四五”期間預(yù)計(jì)平均復(fù)合增速也在15%-20%之間,行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn),以及政府對(duì)平安城市、智慧城市建設(shè)的高度重視,安防產(chǎn)品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模仍將不斷擴(kuò)大。此外,安防視頻監(jiān)控用戶正由特殊部門(mén)轉(zhuǎn)向社會(huì)大眾,并逐步發(fā)展到金融、文博、交通、海關(guān)、機(jī)關(guān)、郵政、教育、醫(yī)療、工礦企業(yè)、公眾場(chǎng)所等眾多細(xì)分社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和普通居民家庭中,用戶的個(gè)性化需求成為趨勢(shì)。隨著未來(lái)安防系統(tǒng)集成度的不斷提高,網(wǎng)絡(luò)化、生物識(shí)別等智能化技術(shù)的發(fā)展,各種新技術(shù)將催生市場(chǎng)應(yīng)用空間的不斷成長(zhǎng)。主流企業(yè)必須具備個(gè)性化生產(chǎn)能力以應(yīng)對(duì)各需求的快速增長(zhǎng)。安防產(chǎn)品可分為實(shí)體防護(hù)產(chǎn)品和電子安防產(chǎn)品,其中實(shí)體防護(hù)產(chǎn)品主要包括防爆安全檢查設(shè)備、人體安全防護(hù)設(shè)備、防盜門(mén)柜及防彈運(yùn)鈔車(chē)等;電子安防產(chǎn)品主要包括視頻監(jiān)控、門(mén)禁、入侵報(bào)警等電子產(chǎn)品等。其中安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品是安防市場(chǎng)中發(fā)展最快和規(guī)模最大的子行業(yè),在我國(guó)安防市場(chǎng)中的占比大概為30%左右,而世界的平均水平為50%左右,因此仍然具有較大的提升空間。2、“規(guī)模化,平臺(tái)化,垂直一體化”成為趨勢(shì)由規(guī)?;瘞?dòng)的平臺(tái)化和垂直一體化已經(jīng)成為安防設(shè)備行業(yè)的大趨勢(shì)。只有足夠大規(guī)模的企業(yè)才能夠更好地分享行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的收益。規(guī)模優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)在幾個(gè)方面:(1)上游議價(jià)能力提升。企業(yè)規(guī)模越大,往往成本越低,體現(xiàn)在對(duì)上游議價(jià)能力的增強(qiáng),采購(gòu)成本降低和固定成本攤薄,特別是在企業(yè)越來(lái)越多需要垂直整合的時(shí)代,規(guī)模效應(yīng)非常顯著;(2)提高行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻。企業(yè)規(guī)模越大,才能資源支撐足夠的研發(fā)投入,進(jìn)而推高行業(yè)的技術(shù)壁壘;(3)切入產(chǎn)業(yè)鏈能力提升。對(duì)于電子產(chǎn)業(yè)下游的大客戶來(lái)說(shuō),除非是全新更新升級(jí)的元器件,否則只有具備規(guī)模和資質(zhì)的廠商才有機(jī)會(huì)獲得采購(gòu)機(jī)會(huì)。(4)龍頭企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)的控制力。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)越大成長(zhǎng)空間越低,而現(xiàn)實(shí)觀察往往是規(guī)模廠商往往可以動(dòng)用價(jià)格工具,對(duì)產(chǎn)業(yè)施加有利于自己的影響,在市場(chǎng)空間足夠大的情況下,可以做到“越大越強(qiáng)、越強(qiáng)越大”。在安防視頻監(jiān)控行業(yè),海康威視和大華股份作為領(lǐng)頭羊,產(chǎn)業(yè)地位逐步凸顯,伴隨著行業(yè)蛋糕的穩(wěn)步擴(kuò)大,我們看好其成長(zhǎng)性。七、投資策略從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看,目前A股處于經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇、政策冷暖不一以及資金持續(xù)沖擊的三元角力階段,在此階段下,經(jīng)濟(jì)增速有底,但復(fù)蘇力度較弱,而下游需求并不能有效傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈的中上游,企業(yè)合意庫(kù)存仍維持低位,如四季度經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,那么大盤(pán)四季度將持續(xù)承壓。從電子行業(yè)基本面來(lái)看,擔(dān)憂依然存在。(1)雖然1-7月份數(shù)據(jù)向好,但是8月份北美半導(dǎo)體BB值跌破榮枯線1還是多少讓人擔(dān)憂。(2)9月份密集出臺(tái)的主力智能機(jī)品牌的銷(xiāo)售狀況也沒(méi)有明顯的增量,(iphone雖然首周銷(xiāo)售量超過(guò)900W臺(tái),超去年同期,但是我們認(rèn)為這與增加了首發(fā)市場(chǎng)有關(guān),進(jìn)而將這些新增首發(fā)市場(chǎng)的剛性需求提前統(tǒng)計(jì)而已,與去年同期不具有可比性)。(3)智能穿戴產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能仍然有限,產(chǎn)業(yè)還沒(méi)有進(jìn)入爆發(fā)期,如果智能移動(dòng)終端銷(xiāo)售增速放緩,而其他智能設(shè)備不能有效彌補(bǔ)這一塊減速的話,行業(yè)整體增速將會(huì)下滑。預(yù)期方面,利多的因素也存在。(1)四季度節(jié)假日因素較多,是傳統(tǒng)的購(gòu)物旺季,對(duì)智能終端的銷(xiāo)售具有一定的刺激作用。(2)蘋(píng)果的部分平板產(chǎn)品推遲到四季度發(fā)布,可能帶動(dòng)四季度產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。(3)近日廣州等地區(qū)的4G手機(jī)開(kāi)始接受預(yù)定,預(yù)期國(guó)內(nèi)4G手機(jī)市場(chǎng)將逐漸啟動(dòng),4G手機(jī)將會(huì)帶動(dòng)客觀規(guī)模的手機(jī)更新?lián)Q代,將為智能移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)訂單的增量。(4)對(duì)2021年移動(dòng)終端市場(chǎng)高景氣度預(yù)期也會(huì)為四季度行情帶來(lái)支撐。重點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在類似NFC、4G、指紋識(shí)別和智能家居等創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)標(biāo)的上。重點(diǎn)關(guān)注:信維通信、華天科技、東軟載波等個(gè)股。
2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn),胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射,注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng) PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)方面具備優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國(guó)產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量,提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖,人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量,血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過(guò)高和過(guò)低都會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生不利影響,過(guò)高的血糖含量會(huì)引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變,而過(guò)低的血糖含量則會(huì)使人體能量供應(yīng)不足,產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器,其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度,分泌胰島素用于降低血糖濃度,兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常,使得體內(nèi)血糖濃度過(guò)高。2、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的,以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種,I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起,占比較小約為5%;II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起,與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密,占比較高,在90%以上。3、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升我國(guó)居民生活水平提升較快,但保健意識(shí)未相應(yīng)跟上,這直接導(dǎo)致我國(guó)糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國(guó)已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家,糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬(wàn)。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長(zhǎng)而迅速提升,國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對(duì)人口數(shù)量來(lái)看,目前我國(guó)城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多;但是從潛在人口來(lái)看,農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常)的人口遠(yuǎn)多過(guò)城市,農(nóng)村的糖尿病治療市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動(dòng)物臟器中獲取,但是動(dòng)物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會(huì)引起較強(qiáng)的排異反應(yīng),效果較差,這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展,到20世紀(jì)80年代,丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素,由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似,人工合成胰島素逐步替代動(dòng)物源性胰島素,這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候,人們發(fā)現(xiàn)通過(guò)改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu),能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間,效果能夠得到更好的控制,胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生,這是第三代胰島素。那么在國(guó)內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何?第一代動(dòng)物源性的胰島素由于療效問(wèn)題在國(guó)際上基本已經(jīng)被淘汰,在國(guó)內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用;第二代胰島素由于療效穩(wěn)定,價(jià)格相對(duì)便宜,性價(jià)比較高,是目前國(guó)內(nèi)使用的主力品種;第三代胰島素目前正在國(guó)內(nèi)推廣,但由于價(jià)格相對(duì)較高,目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來(lái)自于動(dòng)物,主要從屠宰場(chǎng)豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開(kāi)始,人們首次通過(guò)基因工程在微生物中體外合成胰島素,目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成,通化東寶和禮來(lái)通過(guò)大腸桿菌培養(yǎng)體系合成,諾和諾德通過(guò)酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成,在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾,即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致,具備不同的功效,所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題1、隨著病程的推進(jìn),胰島素使用量逐步加大對(duì)于胰島素依賴型的I型糖尿病患者,只能通過(guò)終生胰島素的注射來(lái)治療。對(duì)于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者,在初次診療的時(shí)候一般會(huì)選用口服降糖藥來(lái)進(jìn)行治療,在治療后期機(jī)體對(duì)于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來(lái)了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理,目前口服降糖藥主要分為三大類,分別是:促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑,它們分別從增加胰島素分泌,增強(qiáng)機(jī)體對(duì)胰島素敏感性、降低營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來(lái)降低血糖。機(jī)體對(duì)于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過(guò)程,胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素,時(shí)間長(zhǎng)了之后可能會(huì)逐步喪失功能,一旦體內(nèi)無(wú)法分泌正常所需胰島素,就需要外源注射胰島素來(lái)補(bǔ)充,這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療,如果控制效果仍不夠理想,需要逐步加大胰島素的使用量,直至完全使用胰島素。隨著病程的推移,大部分糖尿病人在病程的中后期都會(huì)開(kāi)始使用胰島素,從下圖中我們可以看到國(guó)內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過(guò)程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程,因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?;A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定,而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候,迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到,體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步,因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程,在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素,而用長(zhǎng)效胰島素維持基礎(chǔ)濃度,理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類,一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素,一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長(zhǎng)效胰島素。對(duì)于短效胰島素,要求是注射后能夠迅速吸收,使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰,用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖,而在血糖波峰過(guò)后,又能夠快速代謝掉,避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn);而對(duì)于長(zhǎng)效胰島素,要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放,不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會(huì)有長(zhǎng)效和短效之分呢?我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過(guò)程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會(huì)以六聚體的形式存在,在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過(guò)改變胰島素部分結(jié)構(gòu),但保留有效部位,這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會(huì)以二聚體的形式存在,進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用,較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚(yú)精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度,由此便形成了長(zhǎng)效的魚(yú)精蛋白鋅胰島素,這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中,科研人員通過(guò)改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢,形成了長(zhǎng)效產(chǎn)品,詳細(xì)原理請(qǐng)見(jiàn)下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射,注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種,胰島素注射器相對(duì)便宜一些,但攜帶不太方便,并且每次注射前需要抽取胰島素,會(huì)造成一定不便,所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大,胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度,每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量,其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小,因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外,胰島素注射筆使用方便,便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快,而在肌肉組織中不易吸收,所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多,所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部;而使用長(zhǎng)效胰島素的時(shí)候,由于希望胰島素緩慢的釋放,合適的注射部位是脂肪組織相對(duì)較少的上臂,臀部或大腿。三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng)接下來(lái)我們會(huì)對(duì)胰島素的市場(chǎng)容量做一個(gè)測(cè)算,以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)。在測(cè)算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用,使用胰島素的病人群體有多大,使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型,I型糖尿病人需要終生使用胰島素,約占患者數(shù)量的5%,按照9200萬(wàn)的患者數(shù)量來(lái)計(jì)算,I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬(wàn)人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病,病患者約占患者數(shù)量的90%,約為8,200萬(wàn)人,部分II型糖尿病人需使用胰島素,具體用量要根據(jù)患者病情而定,一般會(huì)在口服胰島素逐步失效的情況下,開(kāi)始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒(méi)有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),我們?cè)谧咴L臨床醫(yī)生的過(guò)程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù),大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療,如果按照上面我們測(cè)算的II型糖尿病患者8,200萬(wàn)人,那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬(wàn)人。合并以后,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬(wàn)。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場(chǎng)上胰島素分為三代,每一代之間的價(jià)格差別比較大,并且國(guó)產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價(jià)格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來(lái)進(jìn)行價(jià)格的比較,國(guó)產(chǎn)選取通化東寶(二代胰島素為主),進(jìn)口選取諾和諾德(占據(jù)國(guó)內(nèi)胰島素市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額)。通過(guò)以上表格我們對(duì)不同類型胰島素的價(jià)格有了一個(gè)大致的了解,那么一個(gè)糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢?在臨床上醫(yī)生對(duì)糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜,個(gè)體差別較大,為了便于計(jì)算,我們采用簡(jiǎn)易的計(jì)算方式——按病人體重來(lái)測(cè)算。對(duì)于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg,對(duì)于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg,我們擇中選取0.6IU/kg,假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg(男性,女性患者體重平均數(shù)值),一個(gè)糖尿病人每天平均使用量約為40IU(如果是I型糖尿病人用量還會(huì)略高一些約為45IU/天)。長(zhǎng)效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度,患者使用量會(huì)小一些,大概為0.2IU/kg,對(duì)應(yīng)每天使用量為13IU。對(duì)病人每天胰島素用量有了一個(gè)大致的認(rèn)識(shí),我們就可以根據(jù)中標(biāo)價(jià)格來(lái)推算每天的費(fèi)用。3、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億在上面的內(nèi)容中,我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計(jì)算方式與日均費(fèi)用的測(cè)算方式向大家闡述清楚了,下面我們對(duì)胰島素內(nèi)市場(chǎng)容量進(jìn)行測(cè)算,由于臨床個(gè)體情況可能差別較大,我們的測(cè)算結(jié)果不一定十分精確,但能夠?yàn)榇蠹姨峁┮粋€(gè)數(shù)量級(jí)上定性的認(rèn)識(shí)。我們?cè)僦攸c(diǎn)看一下二代胰島素,目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半,如果假設(shè)基層患者全部使用國(guó)產(chǎn)二代胰島素,那么其市場(chǎng)容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同市場(chǎng)對(duì)于糖尿病市場(chǎng)的潛力,以及胰島素在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)沒(méi)有太大分歧,市場(chǎng)的分歧點(diǎn)在于三代胰島素出來(lái)之后,二代胰島素的市場(chǎng)是否會(huì)被逐步替代,二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過(guò)分析,我們認(rèn)為三代胰島素與二代胰島素目前面對(duì)的患者群體重疊部分較少,三代胰島素主要在一線城市進(jìn)行銷(xiāo)售,而二代胰島素主要面向基層市場(chǎng)。目前總體市場(chǎng)情況應(yīng)該是一線城市在逐步用三代替代二代,基層市場(chǎng)再用二代替代一代,一代逐步淘汰。外資企業(yè)仍集中在一線城市,通化東寶等國(guó)內(nèi)企業(yè)面向基層市場(chǎng),市場(chǎng)的分層使得二者并沒(méi)有直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。我們用門(mén)冬胰島素、甘
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